金融衍生工具總結(jié)

金融衍生工具南京農(nóng)業(yè)大學(xué)張寧金融衍生工具※定義金融衍生工具（derivativesecurity),也稱衍生金融工具或金融衍生產(chǎn)品，是在貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上衍化和派生的，以杠桿和信用交易為特征的金融工具。※主要種類遠(yuǎn)期（Forwards）期貨（Futures）期權(quán)（Options）互換（Swaps）遠(yuǎn)期合約※定義遠(yuǎn)期合約（forwardcontract）是買賣雙方約定在未來某一確定時間，按確定的價格交割一定數(shù)量資產(chǎn)的合約?！Y(jié)構(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)交割日交割價格多頭和空頭記號遠(yuǎn)期合約※合約價值※到期收益

多方的收益為：ST-K空方的收益為：K-ST損失收益KSt0空方的合約價值多方的合約價值遠(yuǎn)期合約※優(yōu)點(diǎn)靈活性較大※缺點(diǎn)非集中流動性較差沒有履約保證期貨合約※產(chǎn)生背景七十年代，布雷頓森林體系的崩潰使得各主要工業(yè)化國家的貨幣互相浮動，匯率主要由外匯市場的供求關(guān)系來決定。西方國家出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，浮動匯率制取代固定匯率制，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境和體制安排的轉(zhuǎn)變使經(jīng)濟(jì)活動的風(fēng)險增大。這種情況反映到金融市場上就是利率、匯率的急劇波動。原有的遠(yuǎn)期交易由于流動性差、信息不對稱、違約風(fēng)險高等缺陷而無法滿足人們急劇增長的風(fēng)險規(guī)避需要。期貨合約※定義期貨合約（FutureContracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的某個日期，按照約定的條件買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議?！举|(zhì)遠(yuǎn)期合約的標(biāo)準(zhǔn)化※種類商品期貨：標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨。金融期貨：標(biāo)的物為金融資產(chǎn)的期貨。期貨合約※期貨與遠(yuǎn)期的區(qū)別交易地點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化清算監(jiān)管保證金合約終止期權(quán)合約※期權(quán)（Option）期權(quán)是一種選擇權(quán)，它表示在特定的時間，以特定的價格交易一定量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)交易就是“權(quán)錢交易”。期權(quán)交易同任何金融交易一樣，都有買方和賣方，但這種買賣的劃分并不建立在商品和現(xiàn)金流向的基礎(chǔ)上。它是以權(quán)利的獲得和履行為劃分依據(jù)的。期權(quán)的買方就是支付期權(quán)費(fèi)（Optionpremium）的一方，在他支付了期權(quán)費(fèi)之后，即獲得了能以確定的時間、價格、數(shù)量和品種買賣合約的權(quán)利。期權(quán)合約※定義期權(quán)合約（Optioncontracts）是期貨合約的一個發(fā)展，它與期貨合約的區(qū)別在于期權(quán)合約的買方有權(quán)利而沒有義務(wù)一定要履行合約，而期貨合約雙方的權(quán)利和義務(wù)則是對等的?！拘g(shù)語行權(quán)價格（Strikeprice）期權(quán)費(fèi)（Optionpremium）到期日（Maturitydate）標(biāo)的資產(chǎn)（Underlyingasset)結(jié)算（Settlement)期權(quán)合約※期權(quán)合約的種類按權(quán)利分類（1）買權(quán)或看漲期權(quán)（Calloption）：看漲期權(quán)的多頭方有權(quán)在某一確定時間以某一確定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)，但無履約義務(wù)。一旦多方?jīng)Q定履約，空頭必須出售資產(chǎn)。（2）賣權(quán)或看跌期權(quán)（Putoption）：多頭方有權(quán)在某一確定時間以某一確定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)，但無履約義務(wù)。而空頭方則只有履約義務(wù)。注意：這里看漲和看跌是以多頭的收益來命名的。期權(quán)合約看漲期權(quán)看跌期權(quán)多頭：買了以一定價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利，希望標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲空頭：賣了以一定價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利，希望標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌。因?yàn)橄碌喾讲粫募s，則空頭賺取期權(quán)費(fèi)。多頭：買了以一定價格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利，希望標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌?？疹^：賣了以一定價格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利。希望標(biāo)的資產(chǎn)價格上升，因?yàn)閮r格上升多方不會履約，則空頭賺取期權(quán)費(fèi)。期權(quán)期權(quán)合約按合約是否可以提前執(zhí)行（Settlement）（1）歐式期權(quán)（Europeanoption）：只有在到期日那天才可以實(shí)施的期權(quán)。（2）美式期權(quán)（Americanoption）：有效期內(nèi)任一交易日都可以實(shí)施的期權(quán)。按標(biāo)的資產(chǎn)（Underlyingasset）分類（1）權(quán)益期權(quán)：股票期權(quán)、股指期權(quán)。（2）固定收益期權(quán)：利率期權(quán)、貨幣期權(quán)。（3）金融期貨期權(quán)：股指期貨期權(quán)，將期貨與期權(quán)結(jié)合在一起。期權(quán)合約※期權(quán)的風(fēng)險與收益

看漲期權(quán)的風(fēng)險與收益關(guān)系

看跌期權(quán)的風(fēng)險與收益關(guān)系圖中：何為多方、何為空方？STRSTR期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)

其中，ST是到期日T標(biāo)的資產(chǎn)的價格；X是執(zhí)行價格,Ct和Pt分別是t時刻看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)?？礉q期權(quán)多頭的收益ST－X－Ct，若ST≥X－Ct，若ST≤

X看跌期權(quán)多頭的收益X－ST－Pt，若ST≤

X－Pt，若ST≥

X期權(quán)合約總結(jié)（1）看漲期權(quán)的損益（Profit&Loss)多頭方：Rcl＝max(0,ST-X)-Ct空頭方：Rcs＝Ct-max(0,ST-X)（2）看跌期權(quán)的損益多頭方：Rpl＝max(0,

X

-ST)-Pt空頭方：Rps＝Pt-max(0,

X

-ST)期權(quán)合約※期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別權(quán)利和義務(wù)期貨合約的雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，而期權(quán)合約只賦予買方權(quán)利，賣方則無任何權(quán)利。標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，而期權(quán)合約則不一定。盈虧風(fēng)險期貨交易雙方所承擔(dān)的盈虧風(fēng)險都是無限的。而期權(quán)交易賣方的虧損風(fēng)險可能是無限的（看漲期權(quán)），也可能是有限的（看跌期權(quán)），盈利是有限的（以期權(quán)費(fèi)為限）；期權(quán)交易買方的虧損風(fēng)險是有限的（以期權(quán)費(fèi)為限），盈利風(fēng)險可能是無限的（看漲期權(quán)），也可能是有限的（看跌期權(quán)）。期權(quán)合約保證金期貨交易的買賣雙方都須交納保證金。期權(quán)的買者則無須交納保證金,賣方要交納保證金。買賣匹配期貨合約的買方到期必須買入標(biāo)的資產(chǎn)，而期權(quán)合約的買方在到期日或到期前則有買入（看漲期權(quán)）或賣出（看跌期權(quán)）標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。套期保值運(yùn)用期貨進(jìn)行的套期保值，在把不利風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去的同時,也把有利風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。而運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行的套期保值時，只把不利風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去而把有利風(fēng)險留給自己。互換合約※概述互換（FinancialSwaps）是約定兩個或兩個以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約?；Q市場的起源可以追溯到20世紀(jì)70年代末，當(dāng)時的貨幣交易商為了逃避英國的外匯管制而開發(fā)了貨幣互換。這種融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)在于避開了外匯管制的限制，不需要跨國界轉(zhuǎn)移資金。缺點(diǎn)是：類似于“物物交換”，難以找到正好匹配的交易對手；雙方未必都能接受對方的信用風(fēng)險。英國母公司(在英國的)日本子公司日本母公司(在日本的)英國子公司日元貸款(受外匯管制)日元貸款英鎊貸款在英國在日本互換合約※互換的內(nèi)在局限性互換市場的特征—互換不在交易所交易，主要是通過銀行進(jìn)行場外交易?！Q市場幾乎沒有政府監(jiān)管。流動性風(fēng)險—為了達(dá)成交易，互換合約的一方必須找到愿意與之交易的另一方。如果一方對期限或現(xiàn)金流等有特殊要求，他常常會難以找到交易對手?！捎诨Q是兩個對手之間的合約，因此，如果沒有雙方的同意，互換合約是不能更改或終止的?；Q合約信用風(fēng)險對于期貨和在場內(nèi)交易的期權(quán)而言，交易所對交易雙方都提供了履約保證，而互換市場則沒有人提供這種保證。由于互換是兩個公司之間的私下協(xié)議，因此包含信用風(fēng)險。假定AB兩公司進(jìn)行互換，如果合約對A公司而言具有正的價值，則合約就是B公司的負(fù)債，因此B公司的信用非常關(guān)鍵。違約風(fēng)險的比較—互換和遠(yuǎn)期沒有保證金制度—互換和遠(yuǎn)期是場外交易，期貨是在交易所競價方式交易—期貨有每天的盯市操作，互換到各個支付期限時有資金移動，遠(yuǎn)期在滿期前沒有任何交割

所以，互換的信用風(fēng)險界于期貨和遠(yuǎn)期之間。期貨互換遠(yuǎn)期互換合約※互換的種類和概述利率互換

▲利率互換（InterestRateSwaps）是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的等量名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算。

▲互換：浮動利率貸款與固定利率貸款交換。由于本金相同，因此本金不必交割。

▲互換的期限通常在2年以上，有時甚至在15年以上?；Q合約利率互換的原因—雙方進(jìn)行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動利率市場上具有比較優(yōu)勢。—假定A、B公司都想借入5年期的1000萬美元，A想借入與6個月期相關(guān)的浮動利率借款，B想借入固定利率借款?！獌杉夜拘庞玫燃壊煌?，故市場向它們提供的利率也不同?；Q合約雙方的比較優(yōu)勢

市場提供給A、B兩公司的借款利率

固定利率浮動利率A公司10%6個月期LIBOR+0.3%B公司11.2%6個月期LIBOR+1%此表中的利率均為一年計一次復(fù)利的年利率。A在固定利率市場上具有比較優(yōu)勢：由上表，A的借款利率均比B低，即A在兩個市場都具有優(yōu)勢，但在固定收益市場上，A比B的絕對優(yōu)勢為1.2%，而在浮動利率市場上，A比B的絕對優(yōu)勢為0.7%。所以，A在固定利率市場具有比較優(yōu)勢B在浮動利率市場具有比較優(yōu)勢！這樣，雙方可以利用各自的比較優(yōu)勢為對方借款，然后互換，從而達(dá)到共同降低籌資成本的目的。A：以10％固定利率借入1000萬美元B：以LIBOR+1%浮動利率借入1000萬美元雙方總籌資成本的降低：0.5%=(11.2%+LIBOR+0.3%-10%-LIBOR-1%)，假設(shè)該總籌資成本在A、B中平均分配，則注意：A需要浮動利率，B需要固定利率A公司B公司LIBOR+0.05%10%LIBOR+1%10%互換的具體方案不唯一！互換合約利率互換不交換本金，只交割差額，設(shè)每6個月為利息支付日，因此互換協(xié)議的條款就規(guī)定每6個月由一方向另一方支付固定利率與浮動利率的差額。假定某一支付日的LIBOR為11.00%，則A應(yīng)付給B5.25萬美元1000萬0.5（11.00%+0.05%－10%）※貨幣互換與利率