第四章證券交易

第四章證券交易學(xué)習(xí)目標(biāo)（1）了解證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本情況，做市商制度的概念和分類。（2）理解證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特征，做市商制度的功能，自營業(yè)務(wù)的決策和監(jiān)管。（3）掌握保證金的計算，做市商的優(yōu)勢和劣勢，自營業(yè)務(wù)的特點和原則。第四章證券交易老鼠倉的秘密“老鼠倉”是指莊家在用公有資金拉升股價之前，先用自己個人（機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人、操盤手及其親屬、關(guān)系戶）的資金在低位建倉，待用公有資金拉升到高位后個人倉位率先賣出獲利。2010年4月，X證券公司的“老鼠倉”事件曝光。當(dāng)日，一位自稱是X證券公司內(nèi)部員工的人在網(wǎng)上舉報稱，該證券公司某部門副總經(jīng)理Y利用自己的權(quán)力，跟蹤公司自營賬戶買賣，并提供了Y親屬的交易賬戶與X證券公司自營賬戶的“對照交割單”。第四章證券交易X證券公司隨即發(fā)表公開聲明，稱Y違反相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，用其家屬名義開立股票賬戶進(jìn)行股票交易的情況屬實，并隨即撤銷其行政職務(wù)，暫停其工作。在聲明中，X公司并沒有使用敏感的“老鼠倉”這一說法，而稱“其系個人違規(guī)進(jìn)行股票交易行為”?；鹦袠I(yè)的“老鼠倉”一直是相關(guān)部門監(jiān)管的重點，自從投摩根基金被舉報有“老鼠倉”并被查實后，相關(guān)部門對“老鼠倉”的打擊力度逐漸加大。2009年2月28日出臺的《刑法修正案（七）》，將嚴(yán)重的“老鼠倉”行為認(rèn)定為刑事犯罪。第四章證券交易二級市場的證券交易業(yè)務(wù)是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，并已成為國際投資銀行業(yè)的一個重要利潤來源。證券二級市場與一級市場有著重要聯(lián)系，而投資銀行在兩個市場上的業(yè)務(wù)開展也是相互配合和補(bǔ)充的。投資銀行在二級市場上一般作為經(jīng)紀(jì)商、做市商和自營商，為市場投資者提供多種服務(wù)。第四章證券交易第一節(jié)

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第二節(jié)

做市商業(yè)務(wù)第三節(jié)

證券自營業(yè)務(wù)第一節(jié)

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)即證券代理業(yè)務(wù)，是指投行通過其設(shè)立的營業(yè)場所和在證券交易所的席位，接受投資者的委托，按投資者的合法要求，代理投資者買賣證券的業(yè)務(wù)。是投行在二級市場最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)，可以沒有風(fēng)險地獲得手續(xù)費，并與眾多的投資者建立聯(lián)系。第一節(jié)

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述包含的要素有：委托人、經(jīng)紀(jì)商，證券交易所和證券交易對象。遵循原則：公開、公平、公正。禁止：內(nèi)幕交易，操縱市場，欺詐客戶和虛假陳述等損害市場和投資者行為

二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特征

1．業(yè)務(wù)對象的廣泛，多變：所有上市交易的股票和和證券都是證券的對象，而且價格時刻在變化

2．經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的中介性

3．客戶指令的權(quán)威性

4．客戶資料的保密性第一節(jié)

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

二、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特征

4．客戶資料的保密性需要保密的資料有

A．股東賬戶和資金賬戶的密碼和賬號

B．買賣哪種證券

C．資金賬戶中的資金余額

D．股東賬戶中的庫存證券種類和數(shù)量第一節(jié)

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

三、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的流程（一）申請會員資格和交易席位及準(zhǔn)備事項

證券交易所的入會條件一般包括：證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的經(jīng)營范圍、證券營運資金、承擔(dān)風(fēng)險和責(zé)任的資格和能力、組織機(jī)構(gòu)、人員素質(zhì)等。（二）受理投資者委托，代理證券交易

1．開戶：需要開設(shè)證券賬戶和資金賬戶證券賬戶分個人帳戶和機(jī)構(gòu)賬戶，是交易證券的前提資金賬戶分現(xiàn)金賬戶(cash

account)：用于現(xiàn)金交易，只能買賣所有現(xiàn)金范圍內(nèi)的證券?大部分個人和幾乎所有大額投資者，如保險公司、企業(yè)或政府的退休基金、互助基金等，開設(shè)的都是這種賬戶（二）受理投資者委托，代理證券交易

保證金賬戶(margin

account)：用于信用交易，投資者無需支付所委托買進(jìn)證券的全部價款，只需在賬戶中先存入一部分現(xiàn)金或等額證券作為保證金，其余不足部分由證券經(jīng)紀(jì)商墊付，作為經(jīng)紀(jì)商給投資者的貸款,證券經(jīng)紀(jì)商把所買進(jìn)的證券作為抵押品，并向投資者收取一定利息?這種賬戶下，客戶可以用少量的資金買進(jìn)大量的證券(高杠桿）?所有信用交易(如買空、賣空和大部分期權(quán)交易)，一般都在這種賬戶進(jìn)行（二）受理投資者委托，代理證券交易

?投資者須將所持證券交由經(jīng)紀(jì)商托管?由經(jīng)紀(jì)商提供給客戶證明所持證券品種和數(shù)量的記錄我國現(xiàn)行做法股票賬戶由證券交易所所屬中央登記清算公司統(tǒng)一管理證券商在登記清算公司指定的銀行開立結(jié)算賬戶在證券交易過程中，經(jīng)紀(jì)商根據(jù)客戶的買賣情況自動從證券賬戶中劃入或劃出證券（二）受理投資者委托，代理證券交易

2．委托經(jīng)紀(jì)商審查委托人的資格，委托的程序和委托內(nèi)容?單次證券交易過程的真正開始?按形式分：書面、電話、電報、傳真和信函

柜臺委托：填寫委托書，柜臺人員審核執(zhí)行

電話委托：證券公司需要具備一套將計算機(jī)系統(tǒng)和普通電話網(wǎng)連接起來的電話自動委托交易系統(tǒng)

計算機(jī)終端委托：網(wǎng)上交易（二）受理投資者委托，代理證券交易

2．委托?按委托價格分：市價委托和限價委托?按委托有效期劃分：當(dāng)日有效、當(dāng)周有效和撤銷前有效委托等3.成交?價格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則為買賣雙方撮合成交*?同等條件下，報價低的賣單較報價高的賣單優(yōu)先成交?報價高的買單較報價低的買單優(yōu)先成交（二）受理投資者委托，代理證券交易

3.成交?在申報價格相同時，先遞報價單比后遞報價單優(yōu)先成交目前，證券交易一般兩種競價方式：集合競價和連續(xù)競價方式集合競價所有交易訂單不是在收到之后立刻予以競價撮合而由交易中心(如電腦撮合中心)將不同時點收到的訂單積累起來到一定的時刻再進(jìn)行集中競價成交許多證券市場的每日交易的開盤價都由集合競價決定確定方式：1.對所有買入有效委托按委托限價由高到低順序排列?限價相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的時間先后排列?所有賣出有效委托按照委托限價由低到高的順序排列?限價相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的先后排列集合競價2.系統(tǒng)根據(jù)競價原則自動確定集合競價的成交價?所有成交均以此價格成交?成交確定原則：以此價格成交，能夠得到最大成交量3.系統(tǒng)依序逐步將排在前面的買入委托與賣出委托配對成交?“價格優(yōu)先，同等價格下時間優(yōu)先”成交順序依次成交?直到不能成交為止，未成交的委托排隊等待成交連續(xù)競價買賣雙方按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的競價原則證券交易可在交易日的各個時點連續(xù)不斷地進(jìn)行投資者作出買賣決定后,向經(jīng)紀(jì)商作出買賣委托經(jīng)紀(jì)商再將該買賣訂單輸入交易系統(tǒng)交易系統(tǒng)即根據(jù)市場上已有的訂單撮合一旦按照競價規(guī)則有與之相匹配訂單,即刻成交連續(xù)競價成交價格的決定原則最高買進(jìn)申報與最低賣出申報價位相同買入申報價格高于市場即時的最低賣出申報價格時，取即時揭示的最低賣出申報價位賣出申報價格低于市場即時的最高買入申報價格時，取即時揭示的最高買入申報價位競價的結(jié)果三種可能全部成交委托買賣全部成交成交后，經(jīng)紀(jì)商應(yīng)及時通知委托人,按規(guī)定時間交割部分成交委托賣入或賣出的證券未全部成交，成交一部分在委托有效期內(nèi)可繼續(xù)執(zhí)行未成交的委托，直到有效期結(jié)束競價的結(jié)果三種可能不成交委托買入或賣出的證券未能成交在委托有效期內(nèi)可繼續(xù)執(zhí)行，等待機(jī)會成交，直到有效期結(jié)束（二）受理投資者委托，代理證券交易

4．清算交割與登記過戶清算交割與登記過戶是投資者證券賬戶中的證券數(shù)據(jù)以及資金賬戶中資金數(shù)據(jù)的賬面記載變動。證券的收付稱為交割資金的收付稱為交收

四、信用交易

信用交易是指客戶在買賣證券時，只向投資銀行交付一定數(shù)額的款項或者證券作為保證金，其支付價款或證券不足的差額部分由證券商提供融資或融券的交易。

運用杠桿力量

我國規(guī)定融資融券保證金比例不得低于50%

四、信用交易投資銀行融資功能與一般經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)物是對傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新仍屬于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的范疇，原因：1．提供信用的對象必須是委托投資銀行代理證券交易的客戶2．投行不承擔(dān)交易風(fēng)險，也不企圖獲取交易所產(chǎn)生的收益3．投行雖動用自有資金，是借貸而非投資，且以客戶資金和證券作為擔(dān)保，并收取一定手續(xù)費在于吸引客戶，獲取更多的傭金收入

分類：融資交易融券交易

融資與買空?融資：客戶委托買入證券時，投行以自有或融入資金為客戶墊支部分資金以完成交易，客戶歸還本金并支付利息?借入資金購買證券行為，“買空”?通過融資實現(xiàn)財務(wù)杠桿，證券價格上漲，加大獲利證券價格下跌，加重?fù)p失

融資與買空：例子

假如某投資者有1

000元可用于投資，欲購買A股票，時價10元?他可買100股，在不計手續(xù)費的情況下，股價上漲至15元，他可獲利500元，股價下跌至5元他將損失500元?又假如投資銀行給他按1：1的比例融資，那么，他可購買200股A股票，于是，股價上漲至15元，他可獲利l

000元，股價下跌至5元他將損失1

000元

融券與賣空?融券：客戶賣出證券時，投行為客戶代墊部分或全部證券以完成交易，以后由客戶買入歸還所借證券且按與證券相當(dāng)?shù)膬r款計付利息?賣出自己實際并不持有的證券行為即“賣空”

五、網(wǎng)上證券交易業(yè)務(wù)

網(wǎng)上交易就是利用互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)進(jìn)行的網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

特點：多樣化服務(wù)低成本運作影響：1.改變經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競爭環(huán)境：主要的競爭為收費的競爭2.促進(jìn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)，信用卡等綜合業(yè)務(wù)3.投資銀行間的關(guān)系發(fā)生變化：各個投資銀行的差異縮小，資訊的深度和廣度將成為投資銀行核心競爭力的關(guān)鍵（不再是銀行規(guī)模大?。?.10end第二節(jié)

做市商業(yè)務(wù)做市商業(yè)務(wù)是投資銀行為活躍證券市場，通過維持證券交易報價的均衡性和連續(xù)性從而為證券市場創(chuàng)造流動性的一項業(yè)務(wù)

目的：保證證券交易和價格形成的連續(xù)性和穩(wěn)定性第二節(jié)

做市商業(yè)務(wù)一、證券做市商的含義

做市商（marketmaker）制度是指某些特定的證券交易商，不斷向公眾交易者報出某些特定證券的買賣價格，并在所報價格上接受公眾買賣要求，為投資者承擔(dān)某一個證券的買進(jìn)和賣出。

NASDAQ，納斯達(dá)克（美國全美證券協(xié)會自動報價系統(tǒng)）：會員可以注冊成為某一只股票的做市商第二節(jié)

做市商業(yè)務(wù)證券交易的兩種機(jī)制

證券交易機(jī)制是證券市場匯總參與交易有關(guān)各方的指令以形成市場價格的規(guī)則的總和，其實質(zhì)是證券市場的價格形成機(jī)制。兩種最基本的交易機(jī)制：

1．報價驅(qū)動機(jī)制（quotation-drivensystem），即由做市商就其負(fù)責(zé)做市的證券連續(xù)提供雙向報價，以及在該價位上愿意買進(jìn)和賣出的證券數(shù)量，投資者據(jù)此下達(dá)買賣指令并與做市商成交。第二節(jié)

做市商業(yè)務(wù)2．指令驅(qū)動機(jī)制（order-drivensystem）

指參與交易的買賣雙方直接下達(dá)價格和買賣數(shù)量指令，由市場計算機(jī)交易系統(tǒng)按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則自動撮合成交。

做市商交易和競價交易比較做市商交易證券交易的買賣價格均由做市商給出證券買賣雙方并不直接成交,而是從做市商手中買進(jìn)或向做市商賣出證券做市商則以其自有資金進(jìn)行證券買賣競價交易證券交易雙方的訂單直接進(jìn)入或由經(jīng)紀(jì)商呈交到交易市場在市場的交易中心以買賣價格為基準(zhǔn)按照一定的原則進(jìn)行撮合做市商交易和競價交易世界主要證券市場及其交易機(jī)制第二節(jié)

做市商業(yè)務(wù)做市商市場的特征（一）對單只特定股票做市；（二）無論買賣哪方，都與做市商進(jìn)行交易，價格由做市商給出；（三）做市商的收益來自買賣差價；（四）做市商可根據(jù)市場狀況進(jìn)出；（五）報價方式

二、做市商的分類

1．競爭做市商（多元做市商制）

一個證券至少有兩名以上（含兩名）做市商，如美國的納斯達(dá)克市場和政府債券市場。

做市商之間通過價格競爭吸引客戶的訂單，競爭做市商必須直接為客戶委托份額而競爭，以擴(kuò)大市場份額，增加做市利潤NASDAQ是典型的，最為著名和完善的競爭做市制，活躍的股票有30多個做市商，最活躍的有60多個

2．壟斷做市商(專營做市商）

實行專營商制度是紐約股票交易（NYSE），在紐約股票交易所掛牌上市的每只股票，均由交易所指定一個專營商負(fù)責(zé)組織市場交易，但每個專營商可負(fù)責(zé)多只股票的專營事務(wù)（對特別大的上市公司則由一家專營商負(fù)責(zé)）。專營商是惟一可以根據(jù)市場狀況使用自己的賬戶報價的交易商。為了客戶利益，一般都融入競價交易成分，要求：必須保證其所做市的股票始終保持至少一位賣家和一位買家（有時需要自己既做賣家又做買家）

2．壟斷做市商(專營做市商）保持價格連續(xù)性和穩(wěn)定性：當(dāng)價格下跌很大時，做市商有義務(wù)在中間下個買單，保持價格穩(wěn)定保持市場的活躍性：如果有訂單在一定時間內(nèi)找不到預(yù)期匹配的買單或賣單，做市商有義務(wù)接下這一訂單。

三、做市商的功能

1．增強(qiáng)證券市場的流動性：做市商通過提供即時性的交易來增強(qiáng)證券市場的流動性，提高了市場效率。是做市商的最基本的功能市場表現(xiàn)指標(biāo)（根據(jù)交易頻率，價格或報價變更頻率，換手率等一些實證指標(biāo)綜合評價市場的流動性表現(xiàn)）：做市商制度為主的納斯達(dá)克市場比以競價制度為主的紐約股票交易所市場具有更強(qiáng)的流動性?！皳Q手率”也稱“周轉(zhuǎn)率”，指在一定時間內(nèi)市場中股票轉(zhuǎn)手買賣的頻率，是反映股票流通性強(qiáng)弱的指標(biāo)之一。

三、做市商的功能

2．維護(hù)二級市場證券價格的連續(xù)性和穩(wěn)定性：做市商能向市場提供更可靠的價格信息，并維持證券價格短期的平穩(wěn)，減緩二級市場的價格波動。

3．做市商在某類市場結(jié)構(gòu)中充當(dāng)拍賣師，維護(hù)市場運行的秩序和公正。

4．在大宗交易的處理上具有更強(qiáng)的適應(yīng)性和競爭力連續(xù)競價市場要求所有交易集中在場內(nèi)進(jìn)行，大宗交易效率較低，對市場影響較大，做市商市場可以場外協(xié)商大宗交易，而且可以推遲發(fā)布交易公告，以使做市商有時間修正擁有的頭寸。

4．更有利于證券推介做市商為了推介自己做市的股票，會給經(jīng)紀(jì)商折扣，經(jīng)紀(jì)商會更有力的向自己的客戶推薦這個股票四、做市商的成本

（1）直接交易成本:處理投資者買賣訂單的成本，清算成本，通信費用，場地與設(shè)備成本等。

四、做市商的成本

（2）存貨成本做市商必須要有一定的存貨才可以保證賣出和買入存貨的管理成本：為保持最佳庫存水平而付出的管理努力（報價太高可能被迫買入過多的庫存，報價太低可能被迫賣出太多的股票一致難以承擔(dān)做市商責(zé)任存貨的風(fēng)險成本：庫存可能導(dǎo)致的損失，庫存越多，短期的價格波動會帶來越大的風(fēng)險

四、做市商的成本

（3）流動性成本存貨的流動性成本，存貨不一定可以輕易，隨時平盤做市商作為公司的整體流動性成本：付款義務(wù)和支付保證金的風(fēng)險

（4）不對稱信息成本：做市商可能在不知道重要信息的情況下使自己的報價過高或偏低，在這種情況下，知道重要信息的投資者在做市商的報價上賣出或買入，使做市商蒙受損失

五、做市商制度的利弊分析（一）做市商制度的優(yōu)勢

1．成交的及時性：不需要等待交易對手的買賣指令

2．穩(wěn)定價格，矯正買賣指令不均衡的現(xiàn)象

3．抑制股價操縱：當(dāng)操縱者企圖控制股價時，做市商可以采取相反措施穩(wěn)定價格

（二）做市商制度的劣勢

1．缺乏透明度買賣盤的信息集中在做市商手中，大額交易的信息會被推遲發(fā)布，投資者對市場不能掌握全面信息，不利于其做出有效的判斷

2．增加投資者的負(fù)擔(dān)做市商要求提供交易費以補(bǔ)償其提供的服務(wù)和承擔(dān)的風(fēng)險

（二）做市商制度的劣勢

3．增加監(jiān)管成本做市商制度需要有詳細(xì)的監(jiān)管制度和做市商運作規(guī)則，并配置機(jī)構(gòu)和人員監(jiān)管，這些費用最終也會由投資者承擔(dān)

4．做市商可能濫用特權(quán)：盡管有監(jiān)管，投資銀行的經(jīng)紀(jì)，自營業(yè)務(wù)與做市業(yè)務(wù)可能存在沖突，做市商之間也可能合謀串通第三節(jié)

證券自營業(yè)務(wù)自營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)有不同部門負(fù)責(zé)，這有防火墻，采取絕對分開的原則。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和做市商業(yè)務(wù)的收入是對投資銀行所提供服務(wù)的回報，均是銷售業(yè)務(wù)。自營業(yè)務(wù)的利潤來自自己的持倉行為（作為機(jī)構(gòu)投資者），期望從價格變動中獲取利潤。第三節(jié)

證券自營業(yè)務(wù)一、證券自營業(yè)務(wù)概念和特點

1．證券自營業(yè)務(wù)的概念

證券自營業(yè)務(wù)是投資銀行（證券機(jī)構(gòu)）運用自有資金和依法籌集的資金，通過以自己名義開設(shè)的證券賬戶為本機(jī)構(gòu)買賣依法公開發(fā)行或證券監(jiān)管部門認(rèn)可的其他有價證券，以獲取利益的行為。在我國，證券自營業(yè)務(wù)特指綜合類證券公司四層含義：（1）中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的證券公司注冊資本最低限額和凈資本須滿足相關(guān)要求只有經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)經(jīng)營證券自營的證券公司才能從事證券自營業(yè)務(wù)。從事證券自營業(yè)務(wù)的證券公司其注冊資本最低限額和凈資本都必須滿足相關(guān)要求。（2）自營業(yè)務(wù)是證券公司以盈利為目的、為自己買賣證券、通過買賣價差獲利的一種經(jīng)營行為。四層含義：（3）在從事自營業(yè)務(wù)時，證券公司必須使用自有或依法籌集可用于自營的資金。（4）自營買賣必須在以自己名義開設(shè)的證券賬戶中進(jìn)行證券自營買賣的對象主要有兩大類：一類是上市證券；另一類是非上市證券。

2．自營業(yè)務(wù)的特點

1）．決策的自主性（1）交易行為的自主性（2）選擇交易方式的自主性（3）選擇交易品種、價格的自主性2）．交易的風(fēng)險性?以自己的名義和合法資金直接進(jìn)行的證券買賣?證券交易的風(fēng)險性決定了自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險性?區(qū)別于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一個重要特征。

2．自營業(yè)務(wù)的特點

3）．收益的不穩(wěn)定性?收益主要來源于低買高賣的價差?雖然收益率可能會比較高?但不像收取代理手續(xù)費那樣穩(wěn)定

二、證券自營業(yè)務(wù)的原則

1．客戶委托優(yōu)先的原則

2．公開交易原則：必須聲明是自營業(yè)務(wù)

3．維護(hù)市場秩序原則

4．嚴(yán)格內(nèi)部管理原則建立健全內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)和風(fēng)險防范系統(tǒng)等以避免過大的風(fēng)險

1.美國自營商從事自營業(yè)務(wù)時，必須以穩(wěn)定證券市場為主至少有75%的時間按低于上次成交價格買進(jìn)或按高于上次成交價格賣出2.我國臺灣（1）自營商不得以高于當(dāng)日可上漲幅度的50%價格買進(jìn)，也不得以低于當(dāng)日可下跌幅度50%的價格賣出（2）禁止賣空

（3）自營經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不得兼營（4）當(dāng)天不得買賣同一股票（5）自營商持有任一公司股份總額不得超過該公司的10%，其持有任一公司股票總額不得超過自身資產(chǎn)總額的10%（6）上市公司發(fā)生異常情形時，可限制自營買賣數(shù)量

三。證券自營業(yè)務(wù)的資格

證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)申請從事證券自營業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)同時具備下列條件：

（1）證券專營機(jī)構(gòu)（即依法設(shè)立并具有法人資格的證券公司）具有不低于人民幣2000萬元的凈資產(chǎn)，證券兼營機(jī)構(gòu)（即依法設(shè)立并具有法人資格的信托投資公司）具有不低于人民幣2000萬元的證券營運資金。（2）證券專營機(jī)構(gòu)具有不低于人民幣1000萬元的凈資本，證券兼營機(jī)構(gòu)具有不低于人民幣1000萬元的凈證券營運資金。

（3）三分之二以上的高級管理人員和主要業(yè)務(wù)人員具備必要的證券、金融、法律等有關(guān)知識，熟悉有關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)則及業(yè)務(wù)操作程序，近二年內(nèi)沒有嚴(yán)重違法違規(guī)行為，同時還必須具有二年以上證券業(yè)務(wù)或三年以上金融業(yè)務(wù)的工作經(jīng)歷。（4）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在近一年內(nèi)沒有嚴(yán)重違法違規(guī)行為，或在近二年內(nèi)未受到取消證券自營業(yè)務(wù)資格的處罰。（5）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)成立并且正式開業(yè)已超過半年，證券兼營機(jī)構(gòu)的證券業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)分開經(jīng)營、分賬管理。（6）設(shè)有證券自營業(yè)務(wù)專用的電腦申報終端和其他必要的設(shè)施。（7）中國證監(jiān)會要求的其他條件。

四、證券自營業(yè)務(wù)的決策與授權(quán)

證券公司應(yīng)建立健全相對集中、權(quán)責(zé)統(tǒng)一的投資決策與授權(quán)機(jī)制。自營業(yè)務(wù)決策機(jī)構(gòu)按照“董事會—投資決策機(jī)構(gòu)—自營業(yè)務(wù)部門”的三級體制設(shè)立

董事會是自營業(yè)務(wù)的最高決策機(jī)構(gòu)。

投資決策機(jī)構(gòu)是自營業(yè)務(wù)投資運作的最高管理機(jī)構(gòu)。

自營業(yè)務(wù)部門為自營業(yè)務(wù)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。證券公司應(yīng)建立健全自營業(yè)務(wù)授權(quán)制度，明確授權(quán)權(quán)限、時效和責(zé)任，對授權(quán)過程作書面記錄，保證授權(quán)制度的有效執(zhí)行。同時，要建立層次分明、職責(zé)明確的業(yè)務(wù)管理體系，制定標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)務(wù)操作流程，明確自營業(yè)務(wù)相關(guān)部門、相關(guān)崗位的職責(zé)

五。證券自營業(yè)務(wù)的操作管理

根據(jù)證券公司自營業(yè)務(wù)的特點和管理要求，自營業(yè)務(wù)運作管理重點主要有以下幾方面：（1）應(yīng)通過合理的預(yù)警機(jī)制、嚴(yán)密的賬戶管理、嚴(yán)格的資金審批調(diào)度、規(guī)范的交易操作及完善的交易記錄保存制度等，控制自營業(yè)務(wù)運作風(fēng)險（2）應(yīng)明確自營部門在日常經(jīng)營中自營總規(guī)模的控制、資產(chǎn)配置比例控制、項目集中度控制和單個項目規(guī)?？刂频仍瓌t（3）建立嚴(yán)密的自營業(yè)務(wù)操作流程，確保自營部門及員工按規(guī)定程序行使相應(yīng)的職責(zé)；應(yīng)重點加強(qiáng)投資品種的選擇及投資規(guī)模的控制、自營庫存變動的控制，明確自營操作指令的權(quán)限及下達(dá)程序、請示報告事項及程序等（4）自營業(yè)務(wù)的清算應(yīng)當(dāng)由公司專門負(fù)責(zé)結(jié)算托管的部門指定專人完成。

六、證券自營業(yè)務(wù)的禁止行為

1．禁止內(nèi)幕交易?內(nèi)幕人員和以不正當(dāng)手段獲取內(nèi)幕信息的其它人員?違反法律、法規(guī)的規(guī)定，泄露內(nèi)幕信息?根據(jù)內(nèi)幕信息買賣證券或者向他人提出買賣證券建議的行為2．禁止操縱市場?操縱市場的行為是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)利用其資金、信息等優(yōu)勢，或者濫用職權(quán)操縱市場，影響證券市場價格；

六、證券自營業(yè)務(wù)的禁止行為

?制造證券市場假象，誘導(dǎo)或致使投資者在不了解事實真相的情況下作出投資決定，擾亂證券市場秩序，以達(dá)到獲取不正當(dāng)利益或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險目的的行為3．禁止欺詐客戶?主要是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)將自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)混合操作4．其他禁止的行為

七、證券自營業(yè)務(wù)的報告制度

證券自營業(yè)務(wù)的信息報告制度首先需要建立健全自營業(yè)務(wù)內(nèi)部報告制度其次需要建立健全自營業(yè)務(wù)信息報告制度，自覺接受外部監(jiān)督此外，還應(yīng)當(dāng)明確自營業(yè)務(wù)信息報告的負(fù)責(zé)部門、報告流程和責(zé)任人

八、證券自營業(yè)務(wù)的分類

按交易對象?債券和股票1.債券的自營業(yè)務(wù)?集中市場交易的自營買賣?柜臺交易的自營買賣直接對客戶，對其他經(jīng)紀(jì)商與其他債券自營商2.

股票的自營業(yè)務(wù)投機(jī)業(yè)務(wù)套利業(yè)務(wù)

投機(jī)業(yè)務(wù)≠操縱市場投機(jī)業(yè)務(wù)對證券市場的作用投機(jī)行為是股票市場的潤滑劑有助于實現(xiàn)股票市場的價格發(fā)現(xiàn)功能有利于資本資源在市場上的有效配置使市場在保持高效運行的同時分散了投資風(fēng)險9.13end

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