“大歷史觀”專(zhuān)題研究系列一：逆全球化百年回望聚焦資源與市場(chǎng)

策略研究A股策策略研究A股策略專(zhuān)題證券研究報(bào)告2.06策略研究報(bào)告作者逆全球化百年回望，聚焦資源與市場(chǎng)方奕(分析師)031658本報(bào)告導(dǎo)讀：復(fù)盤(pán)20世紀(jì)初首輪逆全球化，后發(fā)國(guó)面臨越發(fā)展外部風(fēng)險(xiǎn)敞口越大的增長(zhǎng)困境，各國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈位置和貿(mào)易結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵線(xiàn)索，資源品與貿(mào)易市場(chǎng)準(zhǔn)入是國(guó)家間的博弈核心。貿(mào)易視角回望第一次全球化的起落，世界并非首次站在分岔路口。逆的自由主義孕育經(jīng)濟(jì)危機(jī)，保護(hù)主義回溯下全球化攀向新高。19世紀(jì)歐洲內(nèi)部產(chǎn)成品后發(fā)工業(yè)國(guó)的全球化困境：越快的發(fā)展速度，越大的外部風(fēng)險(xiǎn)敞口。逆全球化沖突的本質(zhì)是后發(fā)國(guó)與先發(fā)國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈位置的不斷重疊，沖出與資源優(yōu)勢(shì)融入貿(mào)易體系；2)發(fā)達(dá)國(guó)家賺取貿(mào)易順差并向后發(fā)國(guó)投。3)過(guò)度自由貿(mào)易帶來(lái)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)沖擊發(fā)達(dá)國(guó)家相應(yīng)利益集團(tuán)，表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)貿(mào)易戰(zhàn)或結(jié)構(gòu)關(guān)稅改革。4)全面沖突期，沖。啟示：對(duì)外開(kāi)放只會(huì)深化不會(huì)倒退，緊抓資源與市場(chǎng)兩大博弈焦點(diǎn)。要素的追求，即經(jīng)濟(jì)外向性增強(qiáng)。2)我國(guó)的廣闊的內(nèi)需與基本自主縮小時(shí)可以有效。證書(shū)編號(hào)證書(shū)編號(hào)田開(kāi)軒(研究助理)證書(shū)編號(hào)038673S5證書(shū)編號(hào)相關(guān)報(bào)告轉(zhuǎn)勢(shì)的往事：2014與當(dāng)下2023.01.29基金的新共識(shí)：順經(jīng)濟(jì)周期與醫(yī)藥計(jì)算機(jī)2023.01.282023.01.28年味里的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與轉(zhuǎn)型2023.01.282023.01.15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分A股策略專(zhuān)題ofof21 3 2.后發(fā)工業(yè)國(guó)的全球化困境：越快的發(fā)展速度，越大的外部風(fēng)險(xiǎn)敞口 11 A股策略專(zhuān)題ofof1.貿(mào)易視角回望百年前第一輪全球化起與落在大會(huì)報(bào)告中指出，當(dāng)前“逆全球化思潮抬頭，單邊主義、保護(hù)主義明歷經(jīng)，逆全球化如何演進(jìn)？是否摩擦沖突已避無(wú)可避？市場(chǎng)由此在過(guò)度悲觀與過(guò)度樂(lè)觀之間反復(fù)橫跳。然而，太陽(yáng)之下并無(wú)新鮮事，全球化并世紀(jì)初的全球化程度遠(yuǎn)超我們預(yù)期，在茨威格的筆下，百年前電話(huà)、汽車(chē)的出現(xiàn)改變了人們的溝通與出行半徑，全球經(jīng)貿(mào)的繁榮使得跨國(guó)交流頂峰。但這繁榮泡影的背后卻是日益緊張的國(guó)際格局，全球貿(mào)易摩擦加在能源與糧食安全上備受鉗制，對(duì)外的風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷加大，最終不得不 1.1.第一次全球化的基本圖景：歐洲中心循環(huán)與全球大循環(huán)貿(mào)易與歐洲與海外的原料貿(mào)易。全球貿(mào)易水平從1840年以來(lái)迅速提升，A股策略專(zhuān)題ofof212)工業(yè)品貿(mào)易主要集中于發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部：發(fā)達(dá)國(guó)家的主要出口對(duì)象是其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而非落后經(jīng)濟(jì)體，其中工業(yè)品是西歐發(fā)達(dá)國(guó)家的主北0000,000,0000出口(百萬(wàn)美元)期間(10年)復(fù)合增速，右1913年世界出口額是1913年世界出口額是：1820年的33倍1850年的10倍1880年的3倍地區(qū)進(jìn)口總貿(mào)易進(jìn)口總貿(mào)易11.77.411.5美洲6.24.68.3710.43.73.63.33.5究A股策略專(zhuān)題地區(qū)或國(guó)家世界出口份額向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的占比工業(yè)品出口占總出口的比重工業(yè)品總出口中出口向其他工業(yè)經(jīng)濟(jì)體的占比.8國(guó).4他西歐國(guó)家9.4.1圖3:1913年西歐與英國(guó)主要出口結(jié)構(gòu)以工業(yè)品為主圖4:并從其他地區(qū)大量進(jìn)口初級(jí)品以供加工90%80%70%60%50%40%30%20%10%美國(guó)與加拿大世界其他區(qū)域90%80%70%60%50%40%30%20%10%美國(guó)與加拿大世界其他區(qū)域英國(guó)與愛(ài)爾蘭西北歐英國(guó)與愛(ài)爾蘭西北歐運(yùn)輸通信技術(shù)變革、國(guó)際資本自由流動(dòng)與貿(mào)易自由化與條約化是第一次1913年間，內(nèi)陸水運(yùn)價(jià)格下了溝通方式。通信與運(yùn)輸方式的變革縮短了世界各國(guó)間的時(shí)空距離，這2)金本位+英國(guó)全球金融中心地位，刺激國(guó)際資本流動(dòng)。全球貿(mào)易流動(dòng)增多必然帶來(lái)全球資本流動(dòng)的加速，隨著金本位制、可兌換貨幣的普及進(jìn)一步刺激了大規(guī)模且相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)際資本流動(dòng)，這些資本積極在新興增長(zhǎng)市場(chǎng)尋找更高利潤(rùn)機(jī)會(huì)，有力地補(bǔ)充了貿(mào)易流動(dòng)。西歐是這一時(shí)期3)資本主義制度蔓延和自由貿(mào)易產(chǎn)生了新的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能。工業(yè)化ff表3：第一次全球化高峰背后是運(yùn)輸成本的大幅下降(美元)陸地運(yùn)輸?shù)钠骄杀?每噸*百公里)公路541路-英美之間航海運(yùn)輸?shù)钠骄杀?每噸)9圖5:1913年黃金成為英國(guó)以外國(guó)家的主要外匯儲(chǔ)備圖6:1913年全球FDI結(jié)構(gòu):從發(fā)達(dá)國(guó)家投向欠發(fā)達(dá)區(qū)域0%%法國(guó)德國(guó)美洲世界英國(guó)法國(guó)德國(guó)美國(guó)其他國(guó)家0406080040608020歐洲拉丁美洲北美亞洲非洲-大洋洲借款方圖7:各國(guó)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)占工業(yè)產(chǎn)出的比重迅速提升%圖8:世界工業(yè)產(chǎn)出結(jié)構(gòu)：由少數(shù)國(guó)家向其他國(guó)家擴(kuò)散183018601880190019130英國(guó)其他發(fā)達(dá)國(guó)家第三世界(包括日本)法國(guó)40%13.619.99.5美國(guó)英國(guó)德國(guó)俄國(guó)其他發(fā)達(dá)國(guó)家法國(guó)40%13.619.99.5顯第一次全球化興起于英國(guó)，對(duì)外銷(xiāo)售工業(yè)品的動(dòng)機(jī)推動(dòng)英國(guó)貿(mào)易走向自品世紀(jì)初為39%，至三A股策略專(zhuān)題ofof策的變化不僅推動(dòng)了出口的增長(zhǎng)，更使得英國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始騰飛。英國(guó)自由化直接或間接激發(fā)了歐洲大陸國(guó)家的外貿(mào)水平，期間歐洲大陸外貿(mào)增速關(guān)稅政策各階段(歐洲)GNP工業(yè)農(nóng)業(yè)人口保護(hù)主義階段(1830-1844)7-0.8英國(guó)自由主義階段(1844-1858)63-0.9歐洲自由主義階段(1858-1877)轉(zhuǎn)向保護(hù)主義階段(1877-1890)92保護(hù)主義階段(1890-1913)41紀(jì)60-80年代達(dá)到頂峰，但糧食過(guò)度自由貿(mào)易帶來(lái)的各國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)蕭條推動(dòng)歐洲大陸重回保守主義。19世紀(jì)60年代，歐洲由化，隨著1860年英法《科布登-切維利爾條約》簽訂，法國(guó)所有進(jìn)口禁令廢除，兩國(guó)確立了最惠國(guó)關(guān)系。此后西歐國(guó)家逐步簽訂了雙邊條約并列入相關(guān)最惠國(guó)條款，最惠國(guó)待遇使得歐洲是，蔓延的自由貿(mào)易背后卻是加劇的糧食矛盾。隨著航運(yùn)成本的大幅下降，來(lái)自美洲和俄國(guó)的廉價(jià)糧食開(kāi)始毫無(wú)阻礙地進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，并帶來(lái)嚴(yán)重的負(fù)面效應(yīng)。糧食價(jià)格的下降壓制了歐洲本土的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，八九十而言無(wú)疑是極大的沖擊。在此背景之下，農(nóng)業(yè)利益集團(tuán)聯(lián)合保守企業(yè)主。A股策略專(zhuān)題世紀(jì)末頻發(fā)的貿(mào)易戰(zhàn)成為彼時(shí)時(shí)代特色，主要?dú)W陸資本主義國(guó)家基本均卷入其中，整體表現(xiàn)為貿(mào)易大國(guó)(德、法)與小國(guó)之間的雙邊沖突。表面上，沖突是小國(guó)主動(dòng)對(duì)大國(guó)發(fā)起挑釁，實(shí)際卻是小國(guó)不堪大國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義霸凌壓力而先行采取的防御性舉措。朱華進(jìn)(2018)總結(jié)了這一是小國(guó)外貿(mào)的重要對(duì)象，但小國(guó)在大國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)中并不重要，且對(duì)大大國(guó)生產(chǎn)的工業(yè)品國(guó)際貿(mào)易需求彈性較強(qiáng)，而小國(guó)農(nóng)業(yè)品的需求彈性遠(yuǎn)頻繁的貿(mào)易沖突背后是的是工業(yè)大國(guó)之間因經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡而日益尖奧匈帝國(guó)比利時(shí)丹麥法國(guó)德國(guó)意大利俄羅斯西班牙瑞典瑞士荷蘭英國(guó)美國(guó)5-209-1015-2012-154-68-1015-2015-203-54-63-5040-5094041420-211318-208434-4120-259404 圖9:1870-1913年的歐洲谷物關(guān)稅大幅攀升1.3.舊經(jīng)濟(jì)體以鄰為壑，新興工業(yè)國(guó)破局突圍，新經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)新興貿(mào)易體系構(gòu)建。19世紀(jì)末歐洲貿(mào)易格局的重要變化在于，德國(guó)取代法國(guó)成為歐洲貿(mào)易中心，而英國(guó)對(duì)歐離歐洲新貿(mào)易條A股策略專(zhuān)題ofof圖10:歐洲諸國(guó)年均生效的貿(mào)易條約數(shù)：英國(guó)式微(個(gè))圖11:世界貿(mào)易份額占比：19世紀(jì)末德國(guó)快速提升50總計(jì)(右)英國(guó)法國(guó)德國(guó)18801890190019102000 法國(guó)德國(guó)英國(guó)券研究1880188018851890189519001905191067.99.710.48.68.58.96.18.28.99.38.47.674.85.34.84.86.15.34.88.399.610.210.811.711.7.711.512.811.612.69.298.16.8510.510.710.711.410.79.58.49.210.712.814.21919.719.319.319.529.129.923.522.726.82318.3 1312.311.5平均9.99.325.4 國(guó)德國(guó)英國(guó)意大利挪威丹麥瑞典澳大利亞加拿大美國(guó)平均18729.41.4.貿(mào)易保護(hù)主義之下，第一次全球化攀向新高保護(hù)主義與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并非“二選一”的矛盾，第一次全球化在貿(mào)易保護(hù)濟(jì)演自由主義=經(jīng)濟(jì)停滯+貿(mào)易收縮，并且這樣的矛盾既表現(xiàn)于時(shí)間維度方面A股策略專(zhuān)題也表現(xiàn)于地理分布方面。時(shí)間維度上，歐洲經(jīng)濟(jì)以及出口增速均迎來(lái)了(1890-1913)出口與GNP平均增速分別取消自由貿(mào)易的第二個(gè)十年，幾乎所有采取保護(hù)主義國(guó)家的出口增長(zhǎng)都比采取保護(hù)主義前的十年要快。地理分布上，實(shí)行自由主義的英國(guó)增長(zhǎng)陷入停滯而歐洲政策變化時(shí)期保護(hù)主義運(yùn)動(dòng)-前十年保護(hù)主義運(yùn)動(dòng)后第一個(gè)十年第二個(gè)十年GNPGNPGNP保護(hù)主義國(guó)家國(guó)2.12.7德國(guó)2.9意大利4.52.7瑞典2.43.3半保護(hù)主義國(guó)家比利時(shí)4.92.322.72.8丹麥4.13瑞士0.4-0.63.8歐洲大陸2.3英國(guó)3.2歐洲3.6圖12:19世紀(jì)末-20世紀(jì)初，關(guān)稅保護(hù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體呈現(xiàn)正相關(guān)上述“增長(zhǎng)悖論”的核心在于：一戰(zhàn)前后發(fā)國(guó)與先發(fā)國(guó)人力成本差距較小，貿(mào)易保護(hù)主義實(shí)際起到了促進(jìn)了本國(guó)幼稚產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的作用。根據(jù)生產(chǎn)成本較高，在自由貿(mào)易的環(huán)境下無(wú)法和先進(jìn)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)，因而需要實(shí)二戰(zhàn)以后的典型發(fā)展中國(guó)家除了技術(shù)水平低下與工業(yè)發(fā)展落后之外，普國(guó)家與英國(guó)的差距遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于當(dāng)前發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，甚至彼A股策略專(zhuān)題地廣人稀，人力成本遠(yuǎn)高于西歐各國(guó)。因此盡管貿(mào)易保護(hù)會(huì)扭曲經(jīng)濟(jì)的效率，但它切實(shí)促進(jìn)了19世紀(jì)后發(fā)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)升保護(hù)了國(guó)內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)免受英國(guó)廉價(jià)工業(yè)品沖擊，這是德國(guó)鋼鐵、機(jī)器制圖13:19世紀(jì)末，新大陸的工資水平甚至高于英國(guó)圖14:21世紀(jì)，后發(fā)國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)人均GDP差距巨大1870年工資指數(shù)(英國(guó)為100)2502000英國(guó)美國(guó)加拿大澳大利亞阿根廷烏拉圭000000000000002001年人均GDP(美元)越越南英國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：文禮朋(2012)，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：文禮朋(2012)，國(guó)泰君安證券研究2.后發(fā)工業(yè)國(guó)的全球化困境：越快的發(fā)展速度，越大的外部風(fēng)險(xiǎn)敞口后發(fā)制造業(yè)國(guó)家的全球化困境在于既要安全獲取原材料還要尋求更大的銷(xiāo)售市場(chǎng)，而這兩端均受制于人。歷次全球化的白熱化時(shí)期都伴隨著后發(fā)制造業(yè)國(guó)家與先發(fā)國(guó)家的尖銳矛盾，上世紀(jì)80年代的全球化平臺(tái)期是美日貿(mào)易沖突，而20世紀(jì)初則是德國(guó)與英法等老牌殖民帝國(guó)日益造業(yè)大國(guó)面臨如何保證龐大先進(jìn)的制造業(yè)產(chǎn)能的原料供應(yīng)安全，以及為充沛的工業(yè)產(chǎn)能尋找海外銷(xiāo)售市場(chǎng)兩個(gè)問(wèn)題。其中困境在于，制造業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)使得德國(guó)產(chǎn)品占據(jù)更大的全球貿(mào)易份額，本國(guó)原材料難以自足的情況下必須加大對(duì)于國(guó)外資源品的進(jìn)口，而資源品(來(lái)自殖民地)則已被英法等老牌帝國(guó)瓜分殆盡，沖突不可避免。同時(shí)，德國(guó)產(chǎn)品的主要出口市場(chǎng)同樣是消費(fèi)力強(qiáng)勁的歐洲、北美發(fā)達(dá)國(guó)家。在這樣兩頭受制于人的困境之下，德國(guó)的發(fā)展對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)外向性的增強(qiáng)，外向性的增強(qiáng)反而帶來(lái)更強(qiáng)的焦慮，最終迫使德國(guó)不得不采取更為激進(jìn)的政治甚至軍事手段改變現(xiàn)有格局。反觀當(dāng)下，我們并不認(rèn)為歷史會(huì)簡(jiǎn)單的重現(xiàn)，但德國(guó)考。A股策略專(zhuān)題冶煉等新興的工業(yè)部門(mén)轉(zhuǎn)移。內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變促使外貿(mào)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變。對(duì)外貿(mào)易在總量的大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，貿(mào)易結(jié)構(gòu)逐漸向大量出品出口占比由64.6%提升至73.5%，原料進(jìn)口占比則由42.6%提升至圖15:1870-1913年德國(guó)各工業(yè)部門(mén)生產(chǎn)增長(zhǎng)率：新興工業(yè)部門(mén)高增2.5%2.5%2.8%品與享樂(lè)品雕刻機(jī)械設(shè)備制造金屬生產(chǎn)0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%加工品出口占比(右)初級(jí)品進(jìn)口占比(右)10,000.08,000.06,000.06,000.04,000.02,000.0A股策略專(zhuān)題圖17:1900年德國(guó)出口結(jié)構(gòu)：重工業(yè)占半壁江山圖18:1900年德國(guó)進(jìn)口結(jié)構(gòu)：大量進(jìn)口糧食煤炭7%黑色金屬其他輕工業(yè)品其他輕工業(yè)品26%機(jī)器6%顏料3%糖5%皮革制品2%其他重工業(yè)品2其他重工業(yè)品24%4%棉與棉織品7%棉與棉織品7%7%其他進(jìn)口商品44%礦石生皮燃料2%2%3%糧食與食品27%紡織原料 牲畜金屬3%5%究究海外殖民地進(jìn)口原材料德國(guó)對(duì)西歐各國(guó)貿(mào)易順差擴(kuò)大，而對(duì)歐洲以外地區(qū)的逆差增長(zhǎng)明顯。高速增長(zhǎng)的工業(yè)經(jīng)濟(jì)使得德國(guó)對(duì)他國(guó)對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系發(fā)生了變化。德國(guó)對(duì)于原料與糧食不斷增長(zhǎng)的需求使其加大對(duì)于歐洲以外地區(qū)原料的進(jìn)口份額，德國(guó)自身則由原料出口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)榱斯I(yè)品出口國(guó)。以英德間的貿(mào)反而英國(guó)成為德國(guó)工業(yè)制造的原料供應(yīng)方。以1910年的德國(guó)對(duì)主要國(guó)而以原料和糧食出口為主的美國(guó)、俄國(guó)等國(guó)則保持對(duì)德的大額順差。德國(guó)高速的工業(yè)化已經(jīng)使其自身轉(zhuǎn)變?yōu)榱艘粋€(gè)外向型經(jīng)濟(jì)體，對(duì)國(guó)外原料 圖19:1910年德國(guó)結(jié)構(gòu):進(jìn)口糧食導(dǎo)致對(duì)俄美的大額逆差(百萬(wàn)馬克)A股策略專(zhuān)題聯(lián)合王國(guó)葡萄牙西班牙聯(lián)合王國(guó)葡萄牙西班牙 .0.000相比老牌殖民帝國(guó)，德國(guó)缺乏廣袤的殖民地為其提供原料與銷(xiāo)售市場(chǎng)。世紀(jì)的殖民地實(shí)際上是宗主國(guó)的“專(zhuān)屬經(jīng)濟(jì)貿(mào)易區(qū)”，一般來(lái)說(shuō)，殖民地的產(chǎn)品只能出口向宗主國(guó)，且只能進(jìn)口宗主國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品。相比于英國(guó)、法國(guó)、荷蘭等老牌殖民帝國(guó)，德國(guó)作為“殖民帝國(guó)”的歷史十分殖民地獲取市場(chǎng)與原料。德國(guó)對(duì)殖民地的貿(mào)易金額僅占其自身出口/進(jìn)口的1.8%殖民地視角看，德國(guó)殖民地向德國(guó)出口總額僅為5.7億美元，僅為英國(guó)殖圖20:一戰(zhàn)前，主要資本主義國(guó)家殖民地面積(千平方公里)0000,0000,0000182618761913家較小A股策略專(zhuān)題英國(guó)法國(guó)葡萄牙荷蘭美國(guó)德國(guó)30002500200000英國(guó)法國(guó)葡萄牙荷蘭美國(guó)德國(guó)3000250020000040%35%30%25%20%%0%向殖民地進(jìn)口占比出口總額(百萬(wàn)美元，右)向殖民地出口占比向殖民地進(jìn)口占比300023000200000070%60%0%40%30%20%0%向宗主國(guó)進(jìn)口占比出口總額(百萬(wàn)美元，右)向宗主國(guó)出口占向宗主國(guó)進(jìn)口占比英國(guó)法國(guó)葡萄牙荷蘭美國(guó)德國(guó)缺少殖民地資源的德國(guó)備受老牌殖民帝國(guó)的貿(mào)易政策鉗制。德國(guó)對(duì)海外國(guó)內(nèi)，時(shí)任首相張伯倫積極推進(jìn)“關(guān)稅改革聯(lián)盟”運(yùn)動(dòng)，英國(guó)工業(yè)關(guān)稅在法國(guó)特色的“融合”體制下，殖民地同樣遵循法國(guó)商法，收取外國(guó)商品與進(jìn)入法國(guó)本土相同的關(guān)稅，這使得外國(guó)商品進(jìn)入法國(guó)以及其殖民地的難度事實(shí)上提升了。面對(duì)其他殖民帝國(guó)保護(hù)主義的升溫，德國(guó)并非無(wú)2.3.多項(xiàng)戰(zhàn)略大宗品難自主可控，德國(guó)原料端風(fēng)險(xiǎn)敞口極大求外，德國(guó)缺少石油、銅、鋅、鎳、硫等原料，甚至隨著工業(yè)發(fā)展，原本可以自足的鐵礦也逐漸難以全靠國(guó)內(nèi)供應(yīng)。以鐵礦和石油為例，盡管產(chǎn)量基本均依賴(lài)外來(lái)的鐵礦石。石油方面更是如此，德國(guó)富煤少油的格的限A股策略專(zhuān)題00鐵礦石進(jìn)口(千噸)鋼產(chǎn)量(千噸)00029.6%27.6%29.6%27.6%7%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%18801890190019101913圖25:德國(guó)原油自給率極低，大量依靠進(jìn)口(千噸)消費(fèi)量產(chǎn)量進(jìn)口.0.0糧食的對(duì)外依賴(lài)更加嚴(yán)重，農(nóng)業(yè)關(guān)稅保護(hù)亦難阻擋糧食大量進(jìn)口。盡管德國(guó)在工業(yè)化發(fā)展過(guò)程中通過(guò)農(nóng)業(yè)機(jī)械化與化肥使用積極擴(kuò)大自身農(nóng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中人均糧食消費(fèi)量的不斷提升，以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)中對(duì)于肉類(lèi)的需求提升帶動(dòng)的非谷物飼料需求，德國(guó)糧食的對(duì)外依賴(lài)度日益增長(zhǎng)。以產(chǎn)品日益增長(zhǎng)的進(jìn)口需求與新大陸、俄國(guó)低廉的糧食沖擊使得德國(guó)國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)利益集團(tuán)都到?jīng)_擊，并由此推動(dòng)了新的關(guān)稅改革，農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅大幅提升。但盡管如此，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口增長(zhǎng)的趨勢(shì)也未被影響。在高農(nóng)業(yè)保護(hù)關(guān)稅之下德國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格反而在1900年后持續(xù)提升。明顯高于其他國(guó)圖26:一戰(zhàn)前德國(guó)糧食進(jìn)口對(duì)外依賴(lài)度上升(萬(wàn)噸)圖27:20世紀(jì)初，德國(guó)糧食價(jià)格指數(shù)大幅上升A股策略專(zhuān)題12011010090807060120110100908070604003002000000進(jìn)口(1902)貿(mào)易差額(1913進(jìn)口(1902)貿(mào)易差額(1913)貿(mào)易差額(1902) 圖28:1890年開(kāi)始，德國(guó)大幅提升自身農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅水平數(shù)據(jù)來(lái)源：O’Rourke(2012)注：紅色折線(xiàn)為德國(guó)，緊抓資源與市場(chǎng)兩大博弈焦點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈位置和貿(mào)易結(jié)構(gòu)是理解逆全球化的重要線(xiàn)索。結(jié)合以上對(duì)于第一次全球化演化歷程的復(fù)盤(pán)，與對(duì)德國(guó)這個(gè)后發(fā)制造業(yè)大國(guó)所面臨的發(fā)展架：A股策略專(zhuān)題萌芽擴(kuò)散期高速發(fā)展期結(jié)構(gòu)沖突期全面沖突期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提速維持高增階段低谷增速回升先發(fā)國(guó)(英國(guó))領(lǐng)先的工業(yè)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)平。貿(mào)易自由化下，搶占資積累資本與財(cái)富，加大對(duì)外投資。產(chǎn)業(yè)與技術(shù)外溢。過(guò)度自由貿(mào)易使得新興經(jīng)濟(jì)體廉價(jià)商品沖擊先發(fā)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的部分產(chǎn)業(yè)。相關(guān)利益集團(tuán)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)貿(mào)易戰(zhàn)，關(guān)稅結(jié)構(gòu)性技術(shù)優(yōu)勢(shì)減弱，但仍主導(dǎo)全球貿(mào)易。利用資源控制與廣袤市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)加大對(duì)后發(fā)國(guó)制衡力度，武器化趨勢(shì)日漸明顯。后發(fā)國(guó)(德國(guó))低人力成本與落后技術(shù)。融入先發(fā)國(guó)構(gòu)建的“吸引投資承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移或發(fā)展自身制造業(yè)。依靠比較優(yōu)勢(shì)發(fā)展制造業(yè)。保護(hù)主義下技術(shù)形成趕超，出口增長(zhǎng)使得資源與市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，積極主導(dǎo)區(qū)域貿(mào)易，倡導(dǎo)貿(mào)易全球化。：國(guó)泰君安證券研究由化，控制原料并擴(kuò)大市場(chǎng)。后發(fā)國(guó)家憑借低人力成本或資源優(yōu)勢(shì)2)高速發(fā)展期：先發(fā)國(guó)家對(duì)外推動(dòng)自由貿(mào)易賺取的貿(mào)易順差將以資本形勢(shì)對(duì)外投資，后發(fā)國(guó)家承接海外產(chǎn)業(yè)資本投資帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)與技術(shù)外溢。先發(fā)國(guó)家由進(jìn)一步提升自身產(chǎn)業(yè)鏈位置，并賺取對(duì)外投資收表紀(jì)表現(xiàn)為日本產(chǎn)品沖擊美國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)。結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)沖擊會(huì)使得發(fā)達(dá)國(guó)家相應(yīng)利益集團(tuán)受損，并推動(dòng)貿(mào)易體系階段性向保守化進(jìn)一步升級(jí)。正如我們上文分析的那樣，隨著先發(fā)國(guó)與后發(fā)國(guó)人力成本差距的縮窄，保護(hù)主義盡管會(huì)帶來(lái)效率損失，但卻能切實(shí)保護(hù)后大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，后發(fā)國(guó)會(huì)更為積極推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易自由化并主導(dǎo)自由先發(fā)國(guó)在金融領(lǐng)域的超額收益。先發(fā)國(guó)主要利用主要全球化時(shí)積累的資源優(yōu)勢(shì)與自身龐大的消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)后發(fā)國(guó)進(jìn)行鉗制，對(duì)本國(guó)市場(chǎng)準(zhǔn)入的保護(hù)提升將使先發(fā)國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義加強(qiáng)。最終，全面沖突期的時(shí)長(zhǎng)取決于后發(fā)國(guó)在以上兩方面的戰(zhàn)略縱深，以及先發(fā)國(guó)的控制 圖29:制造業(yè)發(fā)展帶來(lái)經(jīng)常項(xiàng)目順差，必然對(duì)應(yīng)資本項(xiàng)目對(duì)外投資增多A股策略專(zhuān)題逆全球化中的國(guó)家沖突本質(zhì)是后發(fā)工業(yè)國(guó)家與先發(fā)國(guó)家在產(chǎn)業(yè)鏈位置的重疊程度的不斷加大，沖突主要聚焦資源品與貿(mào)易市場(chǎng)準(zhǔn)入。在全球化的演變模型中，全球化高速推進(jìn)的基礎(chǔ)在于先發(fā)國(guó)家與后發(fā)國(guó)家在產(chǎn)業(yè)鏈上的錯(cuò)位。隨著二者產(chǎn)業(yè)鏈位置從結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向全面競(jìng)爭(zhēng)，沖突的烈度將進(jìn)一步升級(jí)。沖突將主要聚焦在后發(fā)國(guó)最為脆弱，也是先發(fā)國(guó)優(yōu)勢(shì)最顯著的資源與貿(mào)易市場(chǎng)。先發(fā)國(guó)家會(huì)利用主導(dǎo)全球化過(guò)程中控制的資源品與國(guó)內(nèi)龐大的消費(fèi)市場(chǎng)(即后發(fā)國(guó)的工業(yè)品出口市場(chǎng))對(duì)后發(fā)國(guó)家實(shí)現(xiàn)鉗制。在這一過(guò)程中，資源品(能源、糧食)以及貿(mào)易市場(chǎng)武器化的趨勢(shì)更為明顯。因此，我們提出三個(gè)與市場(chǎng)共識(shí)存在差異的觀點(diǎn)：1)我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的水平不會(huì)倒退而只會(huì)進(jìn)一步深化。在逆全球化思潮逆全球化確實(shí)會(huì)對(duì)后發(fā)國(guó)存在較大沖擊。但當(dāng)前海外的逆全球化本質(zhì)是在產(chǎn)業(yè)鏈位置受到我國(guó)沖擊之下，針對(duì)我國(guó)進(jìn)一步深化全球化最后，高水平對(duì)外開(kāi)放將從資源與市場(chǎng)兩個(gè)維度展開(kāi)，大會(huì)報(bào)告指“推動(dòng)共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展…擴(kuò)大面向全球的高標(biāo)準(zhǔn)自由2)資源品與貿(mào)易政策將是未來(lái)中美博弈的長(zhǎng)期戰(zhàn)場(chǎng)，但我國(guó)廣闊的內(nèi)A股策略專(zhuān)題ofof21需市場(chǎng)與自主可控的糧食能源所提供的戰(zhàn)略縱深將使得沖突長(zhǎng)期化，與貿(mào)易市場(chǎng)作為我國(guó)的核心訴求，更是以美