財務(wù)分析賈國軍

第三章財務(wù)分析第一頁，共四十七頁。學(xué)習(xí)目的與要求通過本章的學(xué)習(xí)，理解財務(wù)分析的意義、財務(wù)分析的內(nèi)容、財務(wù)分析的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源和財務(wù)分析方法的類型；掌握財務(wù)比率分析和杜邦分析體系及其具體運(yùn)用。本章重點(diǎn)、難點(diǎn)本章的重點(diǎn)是營運(yùn)能力比率、短期償債能力比率、長期償債能力比率和盈利能力比率指標(biāo)的計算和杜邦分析體系的運(yùn)用；難點(diǎn)是杜邦分析法與因素分析法的結(jié)合使用。第二頁，共四十七頁。第一節(jié)財務(wù)分析概述第二節(jié)財務(wù)比率分析一營運(yùn)能力比率二短期償債能力比率

三長期償債能力比率

四盈利能力比率第三節(jié)財務(wù)綜合分析教學(xué)內(nèi)容返回第三頁，共四十七頁。財務(wù)分析是以公司財務(wù)報表和其他有關(guān)資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用一系列專門方法，對公司一定時期的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量情況進(jìn)行分析，借以評價公司財務(wù)活動業(yè)績、控制財務(wù)活動運(yùn)行、預(yù)測財務(wù)發(fā)展趨勢、提高財務(wù)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的財務(wù)管理活動。財務(wù)分析是正確評價公司財務(wù)狀況、考核其經(jīng)營業(yè)績的依據(jù)。財務(wù)分析是進(jìn)行財務(wù)預(yù)測與決策的基礎(chǔ)。財務(wù)分析是挖掘內(nèi)部潛力、實(shí)現(xiàn)公司財務(wù)管理目標(biāo)的手段。第一節(jié)財務(wù)分析概述

一、財務(wù)分析的意義第四頁，共四十七頁。財務(wù)分析的主體

股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府有關(guān)管理部門、中介機(jī)構(gòu)財務(wù)分析的內(nèi)容營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力是指公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)行的能力。②償債能力分析償債能力是指公司償還債務(wù)的能力。③盈利能力分析盈利能力是指公司獲取利潤的能力。④綜合財務(wù)分析綜合財務(wù)分析是將營運(yùn)能力分析、償債能力分析和盈利能力分析等諸多方面納入一個有機(jī)的整體之中，通過相互關(guān)聯(lián)的分析，采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)，對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果做出全面的評價。第一節(jié)財務(wù)分析概述

二、財務(wù)分析的內(nèi)容第五頁，共四十七頁。第一節(jié)財務(wù)分析概述

三、財務(wù)分析的基礎(chǔ)第六頁，共四十七頁。（1）資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表是反映公司在某一特定日期的財務(wù)狀況的報表，資產(chǎn)負(fù)債表是根據(jù)“資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者（股東）權(quán)益”這一會計恒等式來編制的。

一方面反映公司某一日期所擁有的資產(chǎn)規(guī)模及分布；一方面反映公司這一日期的資本來源及結(jié)構(gòu)。

有助于使用者評價公司資產(chǎn)質(zhì)量以及短期償債能力和長期償債能力等，評價公司財務(wù)狀況的優(yōu)劣，預(yù)測公司未來財務(wù)狀況的變動趨勢，做出決策。資產(chǎn)負(fù)債表的局限性：1.資產(chǎn)和負(fù)債的確認(rèn)和計量都涉及人為的估計與判斷，很難做到絕對的客觀與真實(shí)。2.公司使用的會計程序與方法具有很大的選擇性，導(dǎo)致報表信息在不同公司之間可比性差。3.對不同的資產(chǎn)項(xiàng)目采用不同的計價方法，使得報表上得出的合計數(shù)失去了可比的基礎(chǔ)，從而影響財務(wù)信息的相關(guān)性。4.有些無法或難以用貨幣計量的資產(chǎn)或負(fù)債完全被遺漏、忽略，而此類信息均具有決策價值。5.物價變動使以歷史成本為計量屬性的資產(chǎn)與負(fù)債嚴(yán)重偏離現(xiàn)實(shí)，可能出現(xiàn)歷史成本大大低于現(xiàn)行重置成本的情況，使資產(chǎn)的真實(shí)價值得不到反映，形成虛盈實(shí)虧狀況。6.資產(chǎn)負(fù)債表不能直接披露公司的償債能力。第一節(jié)財務(wù)分析概述三、財務(wù)分析的基礎(chǔ)第七頁，共四十七頁。（2）利潤表

利潤表是反映公司在一定會計期間經(jīng)營成果的報表，利潤表是按照“利潤＝收入－費(fèi)用”這一公式編制的動態(tài)報表。反映公司經(jīng)營業(yè)績的主要來源和構(gòu)成情況，有助于使用者判斷凈利潤的質(zhì)量及風(fēng)險，有助于使用者預(yù)測凈利潤的持續(xù)性，從而作出正確的決策。反映公司一定會計期間的收入實(shí)現(xiàn)情況；反映公司一定會計期間的費(fèi)用耗費(fèi)情況；反映生產(chǎn)經(jīng)營活動的成果；可以提供進(jìn)行財務(wù)分析的基本資料。利潤表的局限性：1.利潤表只反映已實(shí)現(xiàn)的利潤，不包括未實(shí)現(xiàn)的收益。2.利潤表是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)編制的，因而無法得到以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流動信息，利潤多的公司其現(xiàn)金流動狀況不一定良好。第一節(jié)財務(wù)分析概述三、財務(wù)分析的基礎(chǔ)第八頁，共四十七頁。（3）現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表是反映公司一定會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表。從編制原則上看，現(xiàn)金流量表遵循收付實(shí)現(xiàn)制原則編制，便于報表使用者了解公司凈利潤的質(zhì)量。從內(nèi)容上看，現(xiàn)金流量表被劃分為經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動三個部分，每類活動又分為各個具體項(xiàng)目，這些項(xiàng)目從不同角度反映公司業(yè)務(wù)活動的現(xiàn)金流入與流出情況，彌補(bǔ)了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表提供信息的不足。通過現(xiàn)金流量表，報表使用者能夠了解現(xiàn)金流量的影響因素，評價公司的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力，預(yù)測公司未來現(xiàn)金流量，為其決策提供有力依據(jù)。第一節(jié)財務(wù)分析概述三、財務(wù)分析的基礎(chǔ)第九頁，共四十七頁。比較分析法比較分析法是通過同類財務(wù)指標(biāo)在不同時期或不同情況下的數(shù)量上的比較，來揭示指標(biāo)間差異或趨勢的一種方法。比較分析法是財務(wù)分析中最基本、最常用的方法。因素分析法因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)的影響程度。采用這種方法的出發(fā)點(diǎn)是：當(dāng)有若干因素對分析指標(biāo)產(chǎn)生影響作用時，假定其他各因素都無變化，依次確定每一個因素單獨(dú)變化所產(chǎn)生的影響。四、財務(wù)分析的方法第十頁，共四十七頁。按比較對象分類（重點(diǎn)，應(yīng)用）

（1）實(shí)際指標(biāo)與計劃（預(yù)算、標(biāo)準(zhǔn)或定額）指標(biāo)比較。

（2）實(shí)際指標(biāo)與本公司多期歷史指標(biāo)相比較。

（3）本公司指標(biāo)與國內(nèi)外同行業(yè)先進(jìn)公司指標(biāo)或同行業(yè)平均水平相比較。2.按比較內(nèi)容分類（重點(diǎn)，應(yīng)用）（一）比較分析法第十一頁，共四十七頁。1.比較會計要素的總量總量是指報表項(xiàng)目的總金額（如凈利潤、總資產(chǎn)等），總量比較主要用于時間序列分析，如研究利潤的逐年變化趨勢，揭示其增長潛力。有時也用于同業(yè)之間的比較，揭示公司的相對規(guī)模和競爭地位。2.比較結(jié)構(gòu)百分比即把利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)換成百分比報表。編制結(jié)構(gòu)百分比利潤表時，以營業(yè)收入為100%，顯示利潤表各項(xiàng)目的比重；而編制結(jié)構(gòu)百分比資產(chǎn)負(fù)債表時，分別以資產(chǎn)總計和負(fù)債與所有者（股東）權(quán)益總計為100%，顯示資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的比重。3.比較財務(wù)比率（最重要的財務(wù)分析）財務(wù)比率反映了各會計要素的內(nèi)在聯(lián)系。它們是相對數(shù)，排除了規(guī)模的影響，在不同比較對象之間建立了可比性。按比較內(nèi)容分類第十二頁，共四十七頁。3.比較財務(wù)比率（最重要的財務(wù)分析）比較相關(guān)比率：將兩個性質(zhì)不同但又相互聯(lián)系的財務(wù)指標(biāo)的數(shù)額相除后得出的比率，并據(jù)此對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析。比較結(jié)構(gòu)比率：用以計算某項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)的各構(gòu)成部分分別占總體的百分比，反映部分（個體）與總體的關(guān)系，用以分析構(gòu)成內(nèi)容的變化以及對財務(wù)指標(biāo)的影響程度。在公司財務(wù)分析中，資產(chǎn)負(fù)債表的“總體”是資產(chǎn)總額或負(fù)債與所有者（股東）權(quán)益總額，“個體”是表中的各構(gòu)成項(xiàng)目；利潤表的“總體”是營業(yè)收入。利用結(jié)構(gòu)比率，可以考察總體中某部分所占比重是否合理，從而達(dá)到充分揭示公司財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的構(gòu)成及發(fā)展變化情況的目的。比較動態(tài)比率：指將不同時期或不同時日的同類財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行動態(tài)分析，以揭示公司財務(wù)狀況或經(jīng)營成果的變動趨勢。動態(tài)比率最為常見的是定基比率、環(huán)比比率、定基增長率和環(huán)比增長率。按比較內(nèi)容分類第十三頁，共四十七頁。1.比較會計要素的總量按比較內(nèi)容分類項(xiàng)目2013年2014年差異額差異率一、營業(yè)收入380041003007.89%減：營業(yè)成本2710320049018.08%營業(yè)稅金及附加195210157.69%銷售費(fèi)用394012.56%管理費(fèi)用14515053.45%財務(wù)費(fèi)用－50－500—資產(chǎn)減值損失000—加：公允價值變動收益（損失以“－”號列示）000—投資收益（損失以“－”號列示）20200—二、營業(yè)利潤（虧損以“－”號填列）781570－211－27.02%加：營業(yè)外收入1051050—減：營業(yè)外支出141517.14%三、利潤總額（虧損以“－”號列示）872660－212－24.31%減：所得稅費(fèi)用218165－53－24.31%四、凈利潤（凈虧損以“－”號列示）654495－159－24.31%A公司2014年與2013年比較利潤表第十四頁，共四十七頁。2.比較結(jié)構(gòu)百分比按比較內(nèi)容分類A公司結(jié)構(gòu)百分比利潤表項(xiàng)目2013年2014年一、營業(yè)收入100100減：營業(yè)成本71.3278.05營業(yè)稅金及附加5.135.12銷售費(fèi)用1.030.98管理費(fèi)用3.823.66財務(wù)費(fèi)用－1.32－1.22資產(chǎn)減值損失00加：公允價值變動收益（損失以“－”號列示）00投資收益（損失以“－”號列示）0.530.49二、營業(yè)利潤（虧損以“－”號填列）20.5513.90加：營業(yè)外收入2.762.56減：營業(yè)外支出0.370.37三、利潤總額（虧損以“－”號列示）22.9416.09減：所得稅費(fèi)用5.744.02四、凈利潤（凈虧損以“－”號列示）17.2012.07第十五頁，共四十七頁。3.比較財務(wù)比率按比較內(nèi)容分類20102011201220132014營業(yè)收入（萬元）33503450360038004100逐年遞增額（萬元）

100150200300累計增加額（萬元）

100250450750定基比率（%）

102.99107.46113.43122.39環(huán)比比率（%）

102.99104.35105.56107.89定基增長率（%）

2.997.4613.4322.39環(huán)比增長率（%）

2.994.355.567.89A公司營業(yè)收入動態(tài)比率分析表第十六頁，共四十七頁。因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)的影響程度。采用這種方法的出發(fā)點(diǎn)是：當(dāng)有若干因素對分析指標(biāo)產(chǎn)生影響作用時，假定其他各因素都無變化，依次確定每一個因素單獨(dú)變化所產(chǎn)生的影響。例：某公司2014年3月份原材料耗費(fèi)的實(shí)際數(shù)是4620元，而計劃數(shù)是4000元，實(shí)際比計劃增加了620元。原材料的耗費(fèi)由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗量和材料單價三個因素構(gòu)成，依次分析三個因素對材料費(fèi)用總額的影響程度。假定三個因素的數(shù)值如下表所示。材料耗費(fèi)總額的對比表（二）因素分析法項(xiàng)目計量單位計劃數(shù)實(shí)際數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量件100110單位產(chǎn)品材料消耗量千克87材料單價元56材料耗費(fèi)總額元40004620第十七頁，共四十七頁。材料耗費(fèi)總額的對比表（二）因素分析法項(xiàng)目計量單位計劃數(shù)實(shí)際數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量件100110單位產(chǎn)品材料消耗量千克87材料單價元56材料耗費(fèi)總額元40004620運(yùn)用因素分析法，計算各因素變動對材料耗費(fèi)總額的影響程度如下：計劃指標(biāo)：100×8×5＝4000（元）①第一次替代：110×8×5＝4400（元）②第二次替代：110×7×5＝3850（元）③實(shí)際指標(biāo)：110×7×6＝4620（元）④產(chǎn)品產(chǎn)量增加對材料耗費(fèi)總額的影響（②－①）：4400－4000＝400（元）單位產(chǎn)品材料消耗量降低對材料耗費(fèi)總額的影響（③－②）：3850－4400＝－550（元）材料單價提高對材料耗費(fèi)總額的影響（④－③）：4620－3850＝770（元）三個因素的綜合影響：400－550＋770＝620（元）第十八頁，共四十七頁。注意：1.因素分解的關(guān)聯(lián)性。確定構(gòu)成經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的因素，必須客觀上存在因果關(guān)系，否則就失去了存在價值。2.因素替代的順序性。替代因素時，必須按照各因素的依存關(guān)系，排列成一定的順序并依次替代，不可隨意顛倒，否則就會得出不同的計算結(jié)果。3.順序替代的連環(huán)性。因素分析法在計算每一個因素變動的影響時，都是在前一次計算的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并采用連環(huán)比較的方法確定因素變化的影響結(jié)果。4.計算結(jié)果的假定性。由于因素分析法計算的各因素變動的影響數(shù)會因替代順序的不同而有差異，因而計算結(jié)果不免帶有假定性。為此，分析時應(yīng)力求使這種假定合乎邏輯，并具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義。這樣，計算結(jié)果的假定性才不會妨礙分析的有效性。（二）因素分析法第十九頁，共四十七頁。第一節(jié)財務(wù)分析概述第二節(jié)財務(wù)比率分析一營運(yùn)能力比率二短期償債能力比率

三長期償債能力比率

四盈利能力比率第三節(jié)財務(wù)綜合分析教學(xué)內(nèi)容返回第二十頁，共四十七頁。一、營運(yùn)能力比率營運(yùn)能力是指公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)行的能力。公司營運(yùn)能力的強(qiáng)弱反映出其資產(chǎn)管理效率的高低。公司經(jīng)營資本周轉(zhuǎn)的速度越快，說明其資本利用效率越高，效果越好，營運(yùn)能力越強(qiáng)，從而也會使公司的盈利能力和償債能力增強(qiáng)。反映公司營運(yùn)能力的財務(wù)比率主要有：（資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表一起看）（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額其中：平均資產(chǎn)總額＝（年初資產(chǎn)總額＋年末資產(chǎn)總額）÷2（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷平均流動資產(chǎn)其中：平均流動資產(chǎn)＝（年初流動資產(chǎn)＋年末流動資產(chǎn)）÷2（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入÷平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

其中：平均應(yīng)收賬款是資產(chǎn)負(fù)債表中“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”的年初、年末的平均數(shù)之和。（4）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷存貨周轉(zhuǎn)率其中：平均存貨＝（年初存貨＋年末存貨）÷2第二十一頁，共四十七頁。一、營運(yùn)能力比率反映公司營運(yùn)能力的財務(wù)比率主要有：（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率該指標(biāo)用來評價公司全部資產(chǎn)運(yùn)營質(zhì)量和利用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)利用效率越高，營運(yùn)能力越強(qiáng)；反之，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，說明公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越慢，資產(chǎn)利用效率越低，營運(yùn)能力越弱。（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營業(yè)收入÷平均流動資產(chǎn)）該指標(biāo)反映了公司流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和使用效率，體現(xiàn)每單位流動資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價值補(bǔ)償?shù)亩嗌俸脱a(bǔ)償速度的快慢。對公司來講，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于變相擴(kuò)大了資產(chǎn)的投入，增強(qiáng)了公司的盈利能力；相反，則需要補(bǔ)充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，造成資本的浪費(fèi)，降低公司的盈利能力。（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（營業(yè)收入÷平均應(yīng)收賬款）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了公司應(yīng)收賬款的流動速度，即公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明應(yīng)收賬款的回收速度越快；否則，公司的營運(yùn)資本會過多地停滯在應(yīng)收賬款上，影響資本的正常周轉(zhuǎn)。（4）存貨周轉(zhuǎn)率（營業(yè)成本÷平均存貨）存貨周轉(zhuǎn)率是衡量公司銷售能力和存貨管理工作水平的指標(biāo)。存貨是公司流動資產(chǎn)中所占比例較大的資產(chǎn)，它的質(zhì)量和流動性直接反映了公司的營運(yùn)能力，同時也會影響公司的償債能力和獲利能力。第二十二頁，共四十七頁。二、短期償債能力比率短期償債能力取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。

反映公司短期償債能力的財務(wù)比率主要有：（看資產(chǎn)負(fù)債表）（1）流動比率流動比率＝流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債（2）速動比率速動比率＝速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債第二十三頁，共四十七頁。二、短期償債能力比率（1）流動比率（流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債）流動比率是衡量公司變現(xiàn)能力最常用的比率。流動比率越大，表明公司可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額越大，短期債務(wù)的償付能力就越強(qiáng)。流動比率過大，說明公司有較多的資本占用在流動資產(chǎn)上，影響資本的周轉(zhuǎn)速度，從而影響公司的營運(yùn)能力和獲利能力。一般認(rèn)為，制造業(yè)企業(yè)合理的流動比率是2。這是因?yàn)榱鲃淤Y產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動資產(chǎn)的一半，剩下流動性較強(qiáng)的流動資產(chǎn)至少要等于流動負(fù)債，只有這樣，公司的短期償債能力才會有保證。局限性：1.該指標(biāo)沒有如果流揭示流動資產(chǎn)的構(gòu)成，動資產(chǎn)中多為變現(xiàn)能力較強(qiáng)的資產(chǎn)，流動比率小于2，則公司也可能有較強(qiáng)的短期償債能力；2.該指標(biāo)只是根據(jù)某個時點(diǎn)數(shù)據(jù)計算得出的，可能會有通過調(diào)節(jié)時點(diǎn)的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債而人為控制這一比率的現(xiàn)象；3.資產(chǎn)流動性的強(qiáng)弱因行業(yè)而異，不能機(jī)械地套用標(biāo)準(zhǔn)。如果公司財務(wù)狀況良好，營運(yùn)能力和獲利能力都較強(qiáng)，則不必過于注重該比率的高低。第二十四頁，共四十七頁。二、短期償債能力比率（1）速動比率（速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債）速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較強(qiáng)的那部分資產(chǎn)，如貨幣資產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等。（不包括其他應(yīng)收款、存貨、預(yù)付賬款）一般認(rèn)為，制造業(yè)企業(yè)的速動比率為1比較適宜。由于各個行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)不同，判斷的標(biāo)準(zhǔn)也不同。從債權(quán)人角度看，速動比率越高，償債能力越強(qiáng)。速動比率彌補(bǔ)了流動比率指標(biāo)的不足，更準(zhǔn)確地反映了公司的短期償債能力。流動資產(chǎn)中的存貨很可能由于產(chǎn)品滯銷而影響其變現(xiàn)能力，而預(yù)付賬款是不能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的。所以將這些項(xiàng)目從流動資產(chǎn)中剔除就能反映流動資產(chǎn)迅速變現(xiàn)償債的能力。不足：速動比率過高，說明公司可能因擁有過多貨幣性資產(chǎn)而喪失一些投資獲利的機(jī)會。第二十五頁，共四十七頁。二、短期償債能力比率資產(chǎn)年初余額期末余額負(fù)債與股東權(quán)益年初余額期末余額流動資產(chǎn)：

流動負(fù)債：

貨幣資金740860短期借款320400交易性金融資產(chǎn)

應(yīng)付票據(jù)20150應(yīng)收票據(jù)30140應(yīng)付賬款480620應(yīng)收賬款360380應(yīng)付職工薪酬141215其他應(yīng)收款7040應(yīng)交稅費(fèi)3340預(yù)付賬款

其他應(yīng)付款106275存貨16002080流動負(fù)債合計11001700流動資產(chǎn)合計28003500非流動負(fù)債：

非流動資產(chǎn)：

長期借款10401100長期股權(quán)投資80100非流動負(fù)債合計10401100固定資產(chǎn)18002000負(fù)債合計21402800在建工程400600股東權(quán)益：

無形資產(chǎn)220300股本11001600非流動資產(chǎn)合計25003000資本公積15001400

盈余公積130200

未分配利潤430500

股東權(quán)益合計31603700資產(chǎn)總計53006500負(fù)債與股東權(quán)益合計53006500例題：第二十六頁，共四十七頁。三、長期償債能力比率公司長期負(fù)債的償還主要是依靠實(shí)現(xiàn)的利潤，公司長期償債能力的提高與其盈利能力的提高關(guān)系密切。

反映公司長期償債能力的財務(wù)比率主要有：（1、2看資產(chǎn)負(fù)債表；3看利潤表）（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%（2）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率＝（負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額）×100%（3）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤÷利息費(fèi)用第二十七頁，共四十七頁。三、長期償債能力比率（1）資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）該指標(biāo)表明在公司全部資產(chǎn)中債權(quán)人所提供資本的比例，用來衡量公司利用債權(quán)人提供的資本進(jìn)行財務(wù)活動的能力，并反映公司對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。公式中的“負(fù)債總額”不僅包括長期負(fù)債，還包括短期負(fù)債。這是因?yàn)槎唐谪?fù)債作為一個整體，公司總是長期占用著，可以視同長期性資本來源的一部分。本著穩(wěn)健性原則，將短期負(fù)債包括在用于計算資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)債總額中是合適的。第二十八頁，共四十七頁。三、長期償債能力比率（1）資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）意義：1.從債權(quán)人的角度看，這一比率越低，表明公司負(fù)債總額占全部資產(chǎn)的比例越小，長期償債能力越強(qiáng)。債權(quán)人總是希望公司的資產(chǎn)負(fù)債率保持在較低的水平。2.從公司所有者的立場看，負(fù)債是把"雙刃劍"，既可以提高公司的盈利，也增加了公司的風(fēng)險。（1）由于公司通過舉債籌措的資本與股東提供的資本在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，當(dāng)全部資本回報率高于借款利息率時，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)保持在較高水平，以便獲得財務(wù)杠桿效益。（2）從公司財務(wù)的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)保持在適當(dāng)?shù)乃健Ｒ驗(yàn)椋矩?fù)債的利息支出按稅法的規(guī)定可以從稅前利潤中扣除，使公司的所得稅減少，資產(chǎn)負(fù)債率越高，這種抵稅的收益就越大。（3）該比率越高，因不能償還到期債務(wù)而導(dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險也就越大。因此，公司要視其發(fā)展前景及獲利能力調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債率的高低。3.資產(chǎn)負(fù)債率的高低往往可以反映出管理者的心態(tài)及對公司發(fā)展前景的信心。一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率高，表明公司較有活力，管理者對公司前景有信心；反之，則表明公司比較保守，管理者或?qū)厩熬靶判牟蛔?。第二十九頁，共四十七頁。三、長期償債能力比率（2）產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額）該指標(biāo)反映公司所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，反映公司基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率越低，表明公司的長期償債能力越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險越小。該指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率在經(jīng)濟(jì)意義是一致的，是從不同角度表示對債權(quán)的保障程度，兩個指標(biāo)具有相互補(bǔ)充的作用。第三十頁，共四十七頁。三、長期償債能力比率（3）利息保障倍數(shù)（息稅前利潤÷利息費(fèi)）利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，用以衡量公司償還債務(wù)利息的能力。公式中的“息稅前利潤”是指利潤表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅費(fèi)用之前的利潤。它可以用稅后利潤加所得稅費(fèi)用和利息費(fèi)用計算得出。利息保障倍數(shù)越大，說明公司支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)，對債權(quán)人越有吸引力；反之，如果利息保障倍數(shù)很小，則說明公司當(dāng)期的利潤不能為支付債務(wù)利息提供充分的保證，從而影響公司的再籌資。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷，該指標(biāo)一般保持在3～5時即有較好的償付利息的能力。第三十一頁，共四十七頁。四、盈利能力比率盈利能力是指公司獲得利潤的能力。由于公司盈利能力的大小直接影響公司的償債能力及未來發(fā)展能力，也反映了公司營運(yùn)能力的強(qiáng)弱，因此，不論是股東、債權(quán)人還是公司經(jīng)理人員，都日益重視和關(guān)心公司的盈利能力。反映公司盈利能力的財務(wù)比率主要有：（資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表一起看）（1）銷售毛利率銷售毛利率是銷售毛利占營業(yè)收入的百分比，其中銷售毛利是營業(yè)收入減去營業(yè)成本的差額。計算公式：銷售毛利率＝（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入ⅹ100%（2）銷售凈利率銷售凈利率＝（凈利潤÷營業(yè)收入）×100%（3）凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)，即所有者權(quán)益）凈資產(chǎn)收益率＝（凈利潤÷平均凈資產(chǎn)）×100%

其中：平均凈資產(chǎn)＝（年初凈資產(chǎn)＋年末凈資產(chǎn)）÷2

（4）總資產(chǎn)息稅前利潤率總資產(chǎn)息稅前利潤率＝（息稅前利潤÷平均資產(chǎn)總額）×100%（5）總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤÷平均資產(chǎn)總額）×100%其中：平均資產(chǎn)總額＝（年初資產(chǎn)總額＋年末資產(chǎn)總額）÷2（6）每股收益每股收益＝凈利潤÷普通股股數(shù)第三十二頁，共四十七頁。四、盈利能力比率（1）銷售毛利率--（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入銷售毛利率表示每1元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用的補(bǔ)償和形成盈利，是公司獲取利潤的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的銷售毛利率便不能盈利。（2）銷售凈利率（凈利潤/營業(yè)收入）銷售凈利率反映每1元營業(yè)收入帶來凈利潤的多少，表示營業(yè)收入的收益水平。凈利潤與銷售凈利率成正比關(guān)系，而營業(yè)收入與銷售凈利率成反比關(guān)系，公司在增加營業(yè)收入的同時，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。第三十三頁，共四十七頁。四、盈利能力比率（3）凈資產(chǎn)收益率（凈利潤÷平均凈資產(chǎn)）凈資產(chǎn)收益率用來衡量公司所有者全部投入資本的獲利水平。凈資產(chǎn)收益率越高，說明由所有者享有的凈利潤就越多，其投資收益越高。凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強(qiáng)的財務(wù)比率。（4）

總資產(chǎn)息稅前利潤率（息稅前利潤÷平均資產(chǎn)總額）總資產(chǎn)收益率主要用來衡量公司利用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力?！跋⒍惽袄麧櫋笔侵咐麧櫛碇形纯鄢①M(fèi)用和所得稅費(fèi)用之前的利潤。總資產(chǎn)息稅前利潤率不受公司資本結(jié)構(gòu)變化的影響，反映了公司利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動的效率。債權(quán)人分析公司總資產(chǎn)收益率時可以采用總資產(chǎn)息稅前利潤率。一般來說，只要公司的總資產(chǎn)息稅前利潤率大于負(fù)債利息率，公司就有足夠的收益用于支付債務(wù)利息。因此，該項(xiàng)指標(biāo)不僅可以評價公司的盈利能力，而且可以評價公司的償債能力。第三十四頁，共四十七頁。四、盈利能力比率（5）總資產(chǎn)收益率（凈利潤÷平均資產(chǎn)總額）凈利潤反映了公司所有者獲得的剩余收益。公司的營業(yè)活動、投資活動、籌資活動以及國家稅收政策的變化都會影響到凈利潤。因此，總資產(chǎn)凈利率通常用于評價公司對股權(quán)投資的回報能力。股東分析公司的總資產(chǎn)收益率時通常采用總資產(chǎn)凈利率?？傎Y產(chǎn)收益率的高低并沒有一個絕對的評價標(biāo)準(zhǔn)。在分析公司的總資產(chǎn)收益率時，通常采用比較分析法，與公司以前會計年度的總資產(chǎn)收益率作比較，可以判斷公司資產(chǎn)盈利能力的變動趨勢，或者與同行業(yè)平均資產(chǎn)收益率作比較，可以判斷公司在同行業(yè)中所處的地位。通過這種比較與分析，可以評價公司的經(jīng)營效率，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中存在的問題。如果公司的總資產(chǎn)收益率偏低，說明該公司經(jīng)營效率較低，經(jīng)營管理存在問題，應(yīng)該調(diào)整經(jīng)營方針，加強(qiáng)經(jīng)營管理，提高資產(chǎn)的利用效率。（6）每股收益（凈利潤÷普通股股數(shù)）每股收益反映普通股的獲利水平。式中“普通股股數(shù)”一般用普通股的加權(quán)平均股數(shù)來表示。每股收益是衡量上市公司盈利能力最常用的財務(wù)指標(biāo)。在分析時，既可以進(jìn)行公司間的橫向比較，以評價該公司的相對盈利能力；也可以進(jìn)行同一公司不同時期的縱向比較，了解公司盈利能力的變化趨勢。第三十五頁，共四十七頁。一、營運(yùn)能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均流動資產(chǎn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨第三十六頁，共四十七頁。二、短期償債能力比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債第三十七頁，共四十七頁。三、長期償債能力比率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額/股東權(quán)益總額利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤/利息費(fèi)用第三十八頁，共四十七頁。四、盈利能力比率銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=(營業(yè)收入－營業(yè)成本)/營業(yè)收入×100%銷售凈利率銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入×100%凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%總資產(chǎn)息稅前利潤率總資產(chǎn)息稅前利潤率=息稅前利潤/平均資產(chǎn)總額×100%總資產(chǎn)息稅前利潤率總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額×100%每股收益=凈利潤/普通股股數(shù)第三十九頁，共四十七頁。第一節(jié)財務(wù)分析概述第二節(jié)財務(wù)比率分析一營運(yùn)能力比率二短期償債能力比率

三長期償債能力比率

四盈利能力比率第三節(jié)財務(wù)綜合分析——杜邦分析法教學(xué)內(nèi)容返回第四十頁，共四十七頁。一、杜邦分析體系

杜邦分析法是由美國杜邦公司創(chuàng)造的，杜邦分析法是指利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系來綜合分析評價公司財務(wù)狀況的方法。1.凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析的核心指標(biāo)2.幾個重要的等式關(guān)系凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)=平均總資產(chǎn)/平均凈資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷資產(chǎn)平均總額3.杜邦分析體系在反映以上財務(wù)比率及其相互關(guān)系的基礎(chǔ)上，將凈利潤、總資產(chǎn)進(jìn)行層層分解，全面、系統(tǒng)地揭示出公司的財務(wù)狀況以及各個因素之間的相互關(guān)系。該體系通過對主要財務(wù)指標(biāo)之間關(guān)系的揭示，清楚地反映了公司的營運(yùn)能力、短期償債能力、長期償債能力、盈利能力及其相互之間的關(guān)系，有助于對公司財務(wù)做出綜合的分析與評價。第四十一頁，共四十七頁。一、杜邦分析體系第四十二頁，共四十七頁。（一）杜邦分析體系的核心

----凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財務(wù)比率，它是杜邦分析體系的核心。公司財務(wù)管理的重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財富最大化，凈資產(chǎn)收益率正是反映了股東投入資本的獲利能力，這一比率反映了公司籌資、投資、生產(chǎn)經(jīng)營等財務(wù)活動的效率。凈資產(chǎn)收益率的大小取決于銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。即

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率ⅹ總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ⅹ權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)反映公司的資本結(jié)構(gòu)，主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率較大時，權(quán)益乘數(shù)就高，說明公司有較高的負(fù)債程度，能給公司帶來較大的杠桿利益，同時也給公司帶來較高的風(fēng)險。通過提高負(fù)債比率，可以提高權(quán)益乘數(shù)，從而在總資產(chǎn)凈利率不變的情況下，提高凈資產(chǎn)收益率。但是，一味提高負(fù)債比率并不一定帶來凈資產(chǎn)收益率的提高。因?yàn)?，?fù)債比率過高，公司所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會加大，致使公司凈利潤降低，從而總資產(chǎn)凈利率不可能保持不變。第四十三頁，共四十七頁。（二）提高銷售凈利率銷售凈利率是公司凈利潤與營業(yè)收入之比，反映公司的盈利能力。一般來說，營業(yè)收入增加，公司的凈利潤也會隨之增加。但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高營業(yè)收入，另一方面降低各種成本和費(fèi)用，這樣才能使凈利潤的增長大于營業(yè)收入的增長，從而使銷售凈利潤得到提高。（1）開拓市場，增加營業(yè)收入。（2）加強(qiáng)成本與費(fèi)用控制，降低耗費(fèi)，增加利潤。以A公司為例，其銷售凈利率為12.07%，成本與費(fèi)用占營業(yè)收入的比例為87.93%（1–凈利潤/營業(yè)收入）。如果能降低成本與費(fèi)用所占的比例，必然會提高銷售凈利率。在A公司總成本費(fèi)用中，營業(yè)成本所占比例為78.05%，營業(yè)稅金及附加所占比例為5.12%，銷售費(fèi)用所占比例為0.98%，管理費(fèi)用所占比例為3.66%?？梢?，A公司總成本與費(fèi)用中營業(yè)成本占大部分，公司應(yīng)首先從改進(jìn)生產(chǎn)工藝與技術(shù)方面尋找降低營業(yè)成本的途徑，然后分析管理費(fèi)用開支是否合理、有沒有可以剔除的項(xiàng)目，以挖掘降低成本的潛力。第四十四頁，共四十七頁。（三）對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)獲取營業(yè)收入能力的指標(biāo)。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析應(yīng)從以下兩個方面入手：（1）分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否