財務管理全套201p課件

財務管理目錄1234

總論貨幣時間價值與風險分析項目投資證券與金融衍生品目錄5678

短期資產(chǎn)管理貨幣時間價值與風險分析籌資管理利潤分配財務管理的概念是組織企業(yè)財務活動、處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。實質就是理財。財務管理的基本內容1.企業(yè)籌資管理企業(yè)通過發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等方式籌資，表現(xiàn)為企業(yè)資金的收入；企業(yè)償還借款、支付利息和股利及付出各種籌資費用，表現(xiàn)為企業(yè)資金的支出。企業(yè)財務人員需預測所需資金、籌資方式等問題，既保證籌集的資金能滿足企業(yè)經(jīng)營與投資的需要，又要使籌資風險在企業(yè)掌控之中。財務管理的基本內容2.企業(yè)投資管理企業(yè)把籌集到的資金用于購置自身經(jīng)營所需的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，形成企業(yè)的對內投資；企業(yè)把籌集到的資金投資于其他企業(yè)的股票、債券，與其他企業(yè)聯(lián)營進行投資以及收購另一個企業(yè)等，形成企業(yè)的對外投資。企業(yè)財務人員需要分析投資方案資金的流入流出，以及獲取報酬的等待時間等，并盡可能將投資資金投放在能給企業(yè)帶來最大報酬的項目上。財務管理的基本內容4.利潤及其分配的管理企業(yè)的利潤要按規(guī)定的程序進行分配。首先要依法納稅；其次要用來彌補虧損，提取盈余公積；最后要向投資者分配股利。企業(yè)財務人員需要確定股利支付率的高低，根據(jù)公司自身的具體情況確定最佳的分配政策。企業(yè)財務管理的特點1、財務管理是一項綜合性管理工作財務管理通過價值形式，把企業(yè)的一切物質條件、經(jīng)營過程和經(jīng)營結果都合理地加以規(guī)劃和控制，達到企業(yè)效益不斷提高、財富不斷增加的目的。2、財務管理與企業(yè)各方面有著廣泛聯(lián)系在企業(yè)的日常經(jīng)營活動中，一切設計資金的收支活動，都與財務管理有關。每一個部門都會通過資金的使用與財務部門發(fā)生聯(lián)系，每一個部門也要在合理使用資金、節(jié)約資金支出等方面接受財務部門的指導，收到財務部門的約束，一次來保證企業(yè)經(jīng)濟效益的提高。企業(yè)財務管理的特點3、財務管理能迅速反應企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況

在企業(yè)管理中，決策是否恰當、經(jīng)營是否合理、技術是否先進、產(chǎn)銷是否順暢。都可以迅速地在企業(yè)財務指標中的得到反映。財務部門應通過自己的工作，像企業(yè)領導及時通報有關財務指標發(fā)變化情況，以便把各部門的工作都納入提高經(jīng)濟效益的軌道，努力實現(xiàn)財務管理目標。綜上所述：企業(yè)財務管理是企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理的原則，組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。財務管理的目標1、企業(yè)管理目標對公司理財目標的要求：生存發(fā)展獲利持續(xù)經(jīng)營到期償還債務企業(yè)管理目標規(guī)模擴大效益提高財務管理的目標2、公司理財目標：產(chǎn)量最大化利潤最大化：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。股東財富最大化：通過財務上的合理運營，為股東創(chuàng)造最多的財富。影響公司理財目標實現(xiàn)的因素公司股價的高低反映了公司理財目標的實現(xiàn)程度1、投資報酬率：指通過投資而應返回的價值，企業(yè)從一項投資性商業(yè)活動的投資中得到的經(jīng)濟回報。2、投資風險：指對未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險。

3、投資項目：在規(guī)定期限內完成某項開發(fā)目標（或一組目標）而規(guī)劃的投資、政策以及機構方面等其他活動的綜合體。股東、經(jīng)營者及債權人的沖突與協(xié)調1、股東與經(jīng)營者監(jiān)督、有限授權；激勵（工資、利潤分配、股票期權、績效股）。2、股東與債權人限定性條款；拒絕往來、提高利率。3、企業(yè)目標與社會責任自覺承擔；強制命令。財務管理的對象財務管理的對象：現(xiàn)金及其流轉（1）現(xiàn)金增加是凈利和折舊之和（2）利潤會使企業(yè)的現(xiàn)金增加，折舊也會使企業(yè)的現(xiàn)金增加，不過，現(xiàn)金還同時使得固定資產(chǎn)的價值減少。（3）在企業(yè)不添加固定資產(chǎn)的情況下，只要虧損額不超過折舊額，企業(yè)的現(xiàn)金余額并不減少。財務管理的內容（1）籌資決策預測企業(yè)的資金需求量、規(guī)劃資金來源、研究可行的籌資方式、確定企業(yè)的資本成本與資本結構。（2）投資決策預測企業(yè)的投資規(guī)模、確定企業(yè)的投資結構、研究企業(yè)的投資環(huán)境、評價企業(yè)的投資方案、選擇可行的投資方案。（3）股利政策決策財務管理的環(huán)境宏觀環(huán)境：政治法律因素：一個國家或地區(qū)的政治制度、體制、方針政策、法律法規(guī)等方面，常常影響、制約企業(yè)的財務管理活動。國內政治環(huán)境要素主要有政治制度、政黨和政黨制度、政治性團體、黨和國家的方針政策、政治政策，法律環(huán)境要素主要包括一些企業(yè)組織法規(guī)、財務會計法規(guī)、稅法等。經(jīng)濟因素：（1）經(jīng)濟周期：經(jīng)濟復蘇階段，及時投資，增加存貨、放寬信貸；經(jīng)濟繁榮階段，采取擴張政策；衰退階段，收縮規(guī)模，減少風投；蕭條階段，維持現(xiàn)有規(guī)模。（2）稅收制度：稅負是企業(yè)的一種支出，財務人員應在理財活動中精心安排、仔細籌劃，在不違法的前提下減少稅負。（3）金融環(huán)境：熟悉金融市場的各種類型以及管理規(guī)則，可以讓企業(yè)財務人員有效組織資金籌措和資本投資活動。財務管理的環(huán)境微觀環(huán)境：（1）市場環(huán)境：市場環(huán)境又稱銷售環(huán)境。它是指企業(yè)組織的商品和勞務在市場上銷售時競爭關系構成的組合，大體上反應了市場競爭的程度?；谑袌鼋?jīng)濟環(huán)境，每個企業(yè)組織都面臨著不同的市場環(huán)境。這在很大程度上影響和制約著企業(yè)組織的公司理財行為。

完全壟斷市場：只存在一個供給者和眾多需求者的市場結構

完全競爭市場：競爭充分而不受任何阻礙和干擾的一種市場結構。

不完全競爭市場：不完全競爭市場是相對于完全競爭市場而言的，除完全競爭市場以外的所有的或多或少帶有一定壟斷因素的市場都被稱為不完全競爭市場。

壟斷競爭市場：一種介于完全競爭和完全壟斷之間的市場組織形式，在這種市場中，既存在著激烈的競爭，又具有壟斷的因素。

寡頭市場：是指一種商品的生產(chǎn)和銷售有少數(shù)幾家大廠商所控制的市場結構。財務管理的環(huán)境微觀環(huán)境：（2）采購環(huán)境：在廣闊的供應鏈中，眾多的組織和部門都努力獲取最大價值、質量、效率和競爭力，采購物品的可采購范圍、價格，采購員的素質等對企業(yè)財務管理也會產(chǎn)生影響。（3）生產(chǎn)環(huán)境：指生產(chǎn)現(xiàn)場中進行制造的地點，包括生產(chǎn)工裝、量具、工藝過程、材料、操作者、環(huán)境和過程設置。資金的時間價值資金通過一段時間的投資和再投資所增加的價值。（不同時間持有的貨幣資金不能直接比較）單利：I:總利息；p：本金；S：單利終值i：利率I=p×i×tS=p+I復利：EAR:復利終值；m：一年內復利的次數(shù)r：名義利率年金（1）普通年金（先付）

普通年金終值系數(shù)（S/A,i,n）普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,I,n）（2）預付年金（后付）

預付年金終值預付年金現(xiàn)值（3）遞延年金（第一次的收付在第二期或第二期以后的年金）

為開始未付年數(shù)（4）永續(xù)年金風險與報酬風險越大，所要求的報酬率越高，是市場競爭的結果。效用理論：風險愛好者、風險回避者、風險中立者風險的計量（1）概率及其分布：a.概率：隨機事件可能性大小的數(shù)值；b.概率分布：離散分布、連續(xù)分布、正態(tài)分布。（2）期望值：在概率分布中所有各種可能的結果以各自相對應的概率為權數(shù)所計算的加權平均值。（3）方差與標準差方差越大，標準差越大，風險越大風險的計量（4）變化系數(shù)（變異系數(shù)、標準離差率）：單位期望值所承擔的標準差。（5）協(xié)方差：證券投資組合的標準差：組合的證券數(shù)量：第j種證券在投資總額中所占的比率：第k種證券在投資總額中多占的比例：第j種證券和第k種證券的協(xié)方差為正，兩項資產(chǎn)收益呈正方向為負，兩項資產(chǎn)收益呈反方向風險分散理論收益是這些股票收益的加權平均數(shù)，其風險不足這些股票的加權平均風險，所以投資組合可以降低風險。完全正相關r=+1完全負相關r=-1當各種股票的收益率完全正相關時，多角化投資無法分散風險。當各種股票的收益率完全負相關時，投資組合的風險可以全部消除。事實上，很多股票存在著正相關關系，但非完全正相關，一般r在0.5到0.7之間。由不同股票形成的多角化投資組合，雖然可降低風險，但無法消除風險。協(xié)方差比方差更加重要，影響投資證券組合的標準差，不僅取決于單個證券的標準差，而且主要取決于證券之間的協(xié)方差，因為在充分的證券投資組合中。β系數(shù)股票的β系數(shù)是一種能表示某種股票相對于整個股市的變動性指標，可衡量出該股票的市場風險。β系數(shù)越大，上漲越快，風險越高。高收益，高風險。β系數(shù)越小，低收益，低風險。新產(chǎn)業(yè)β系數(shù)較大，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)β系數(shù)較小。股本越大β系數(shù)越小，股本越小β系數(shù)越大，原因在于股本大，難推動。資本資產(chǎn)定價模型Ri=Rf+β(Rp-Rf)Ri是第i種股票的預期報酬率；Rf是市場中無風險報酬率（債券市場的平均報酬率）Rp是股票市場的平均報酬率。Rp>Rf第三章項目投資決策項目投資1.投資：直接投資：生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)間接投資：金融性資產(chǎn)項目投資的特點：影響時間長投資數(shù)額大不經(jīng)常發(fā)生變現(xiàn)能力差項目投資2.項目投資的主體 （1）企業(yè)：企業(yè)用資本成本評價項目優(yōu)劣，項目投資收益率大于資本成本，則該項目可投資。（2）個人投資者：個人投資者投資是放棄現(xiàn)在的消費換取將來更好的消費。（3）政府：不以經(jīng)營為目的，為了社會公平穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。（4）專業(yè)投資機構（5）基金管理公司（6）投資銀行（7）私募基金投資項目類型按投資對象先決性投資：先投資后收益按投資性質新建企業(yè)投資簡單再生產(chǎn)業(yè)投資擴大再生產(chǎn)投資按投資作用增加收入投資

降低成本投資按增加利潤途徑按項目投資間關系按對企業(yè)的影響戰(zhàn)略性投資：對企業(yè)全局發(fā)展產(chǎn)生影響

戰(zhàn)術性投資：對企業(yè)局部發(fā)展產(chǎn)生影響固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資后續(xù)性投資：在原有項目上進行投資相關性投資獨立性投資互斥性投資投資項目程序1.投資項目決策程序（1）確定投資目標（2）提出備選方案（3）收集和整理資料（4）比較分析、選擇判斷方案是否可行（5）最終決策2.投資項目管理程序（1）機會研究（構思項目）（2）編制項目建議書（3）可行性研究（4）評估項目。如果可行，還要進行項目實施、考核、評價?，F(xiàn)金流量預測的原則1.現(xiàn)金流量：一個項目所引起的現(xiàn)金流入或流出增加的數(shù)量（包含非貨幣資金）采用現(xiàn)金流量指標而不采用利潤的原因：（1）現(xiàn)金流量考慮到貨幣的時間價值，利潤沒有（2）保證了評價的客觀性

現(xiàn)金流量（收付實現(xiàn)制），利潤（權責發(fā)生制）（3）投資分析決策中，現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要

（利潤受人的影響，可被調節(jié)）2.凈現(xiàn)金流量（NCF）——一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額

凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額由于該項投資引起的現(xiàn)金支出實際現(xiàn)金流量原則◆

計量投資項目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不是會計收益。

會計收益是按權責發(fā)生制核算的，不僅包括付現(xiàn)項目、還包括應計項目和非付現(xiàn)項目。

現(xiàn)金流量是按收付實現(xiàn)制核算的，現(xiàn)金凈流量=當期實際收入現(xiàn)金量－當期實際支出現(xiàn)金量◆項目未來的現(xiàn)金流量必須用預計未來的價格和成本來計算，而不是用現(xiàn)在的價格和成本計算。增量現(xiàn)金流量原則◆增量現(xiàn)金流量是根據(jù)“有無”的原則確認有這項投資與沒有這項投資現(xiàn)金流量之間的差額?！粼隽楷F(xiàn)金流量是與項目決策相關的現(xiàn)金流量。

◆判斷增量現(xiàn)金流量，決策者面臨的問題：①附加效應②沉沒成本③機會成本④制造費用稅后原則如果公司需向政府納稅，在評價投資項目時所使用的現(xiàn)金流量應當是稅后現(xiàn)金流量，因為只有稅后現(xiàn)金流量才與投資者的利益相關?，F(xiàn)金流量預測方法初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量投資項目現(xiàn)金流量012n經(jīng)營現(xiàn)金流量投資項目現(xiàn)金流量的劃分（一）初始現(xiàn)金流量是指項目建設過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項目投資總額。（1）項目總投資①形成固定資產(chǎn)的支出②形成無形資產(chǎn)的費用③形成其他資產(chǎn)的費用某年營運資本增加額＝本年流動資本需用額－上年營運資本總額該年流動資產(chǎn)需用額－該年流動負債籌資額（3）原有固定資產(chǎn)的變價收入（4）所得稅效應

（2）營運資本①資產(chǎn)售價高于原價或賬面凈值，應繳納所得稅——現(xiàn)金流出量②售價低于原價或賬面凈值，發(fā)生損失抵減當年所得稅——現(xiàn)金流入量（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量●主要內容：①增量稅后現(xiàn)金流入量——投資項目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費用節(jié)約額）。②增量稅后現(xiàn)金流出量——與投資項目有關的以現(xiàn)金支付的各種稅后成本費用以及各種稅金支出。不包括固定資產(chǎn)折舊費以及無形資產(chǎn)攤銷費等,也稱經(jīng)營付現(xiàn)成本計算公式及進一步推導：現(xiàn)金凈流量＝收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本－所得稅＝（收現(xiàn)銷售收入－經(jīng)營付現(xiàn)成本）×（1－所得稅稅率）＋折舊×所得稅稅率

＝稅后收益+折舊

是指項目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按年計算。（三）終結現(xiàn)金流量主要內容：①經(jīng)營現(xiàn)金流量（與經(jīng)營期計算方式一樣）②非經(jīng)營現(xiàn)金流量

A.固定資產(chǎn)殘值變價收入以及出售時的稅賦損益

B.

墊支營運資本的收回

計算公式：終結現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營運資本是指項目經(jīng)濟壽命終了時發(fā)生的現(xiàn)金流量。估算現(xiàn)金流量困難：

外部：政治、經(jīng)濟、文化等

內部：經(jīng)營管理、成本控制、流程再選應遵循的原則：（1）只有增量現(xiàn)金流量才是與此項目相關的現(xiàn)金流量。（增量現(xiàn)金流量：接受或拒絕某一個項目后使企業(yè)總的現(xiàn)金流因此發(fā)生變化）

相關成本：未來成本、機會成本

非相關成本：沉默成本（2）考慮投資方案對本公司其他部分現(xiàn)金流量的影響。

互補品：增加現(xiàn)金流

替代品：減少現(xiàn)金流所得稅對現(xiàn)金流量的影響利潤、所得稅稅率高低影響所得稅不考慮流動資金流入流出對所得稅的影響投資項目的現(xiàn)金流量=投資在流動資產(chǎn)上的資金+設備的變現(xiàn)價值—（變現(xiàn)價值—設備的賬面價值）*稅率所得稅對項目終止的現(xiàn)金流量的影響：項目終止時的現(xiàn)金流量=預計墊付的營運資金+固定資產(chǎn)殘值收入—（殘值收入—預計殘值）*稅率所得稅對現(xiàn)金流量的影響例題：某家公司進行固定資產(chǎn)更新，舊設備賬面凈值60000元，舊設備出售80000元。所得稅稅率為25%，計算現(xiàn)金流入量。若賬面價值為100000元，出售80000元，現(xiàn)金流入多少？現(xiàn)金流入80000元，所得稅現(xiàn)金流出：（80000-60000）*25%=5000（元）

現(xiàn)金凈流入：80000-5000=75000（元）2.現(xiàn)金流入80000元，所得稅現(xiàn)金流出：（80000-100000)*25%=-5000(元）

現(xiàn)金凈流入：80000-（-5000）=85000（元）項目投資決策評價標準貼現(xiàn)項目評價標準：一．凈現(xiàn)值二．獲利指數(shù)三．內部收益率非貼現(xiàn)項目評價標準：四．投資回收期

五．會計收益率凈現(xiàn)值（NPV）1.含義是反映投資項目在建設和生產(chǎn)服務年限內獲利能力的動態(tài)標準。在整個建設和生產(chǎn)服務年限內各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計算的現(xiàn)值之和投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本率或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額叫做凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值（NPV）2.計算影響凈現(xiàn)值的因素：◎項目的現(xiàn)金流量（NCF）◎折現(xiàn)率（r）◎項目周期（n）▽折現(xiàn)率通常采用項目資本成本或項目必要收益率。▽項目資本成本的大小與項目系統(tǒng)風險大小直接相關，項目的系統(tǒng)風險對所有的公司都是相同的。▽預期收益率會因公司不同而不同，但接受的最低收益率對所有公司都是一樣的。?項目使用的主要設備的平均物理壽命?項目產(chǎn)品的市場壽命（項目經(jīng)濟壽命）?現(xiàn)金流量預測期限凈現(xiàn)值（NPV）在只有一個備選方案時，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負不采納。在有多個備選方案的互斥項目時，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者，或是按照凈現(xiàn)值的大小進行項目排列，凈現(xiàn)值大的優(yōu)先考慮。缺點：不能揭示投資方案本身的報酬率3.項目決策原則

>0時，報酬率大于預定貼現(xiàn)率，此時投資項目可行NPV=0時，報酬率等用于預定貼現(xiàn)率，此時投資方案可行<0時，報酬率小于預定貼現(xiàn)率，此時投資方案不可行

獲利指數(shù)1.含義：又稱現(xiàn)值指數(shù)或利潤指數(shù)，是指投資項目未來現(xiàn)金流入量(CIF)現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量(COF)現(xiàn)值（指初始投資的現(xiàn)值）的比率。2.計算：

PI=未來現(xiàn)金流入的總現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值獲利指數(shù)3.項目決策原則>=1則報酬率大于既定貼現(xiàn)率，項目可行PI<1，則報酬率小于既定貼現(xiàn)率，項目不可行在只有一個備選方案的采納與否決決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。在有多個備選方案的會吃選擇決策中，則應采用獲利指數(shù)大于1最大的投資項目。優(yōu)點：獲利指數(shù)以相對數(shù)表示，因此有利于在不同投資額的獨立方案之間進行比較。缺點：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，忽略了互斥項目之間規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結論，會對決策產(chǎn)生誤導。內部收益率項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。實際上也反映了投資項目的真實報酬，是項目本身的報酬率。1.含義：內部收益率2.計算：注意：★IRR用來衡量項目的獲利能力，是根據(jù)項目本身的現(xiàn)金流量計算的，它與資本成本無關，但與項目決策相關?！镔Y本成本是投資者進行項目投資要求的最低收益率。內部收益率3.項目決策原則

≥項目資本成本或投資最低收益率，則項目可行；IRR＜項目資本成本或投資最低收益率，則項目不可行。在只有一個備選方案的采納與否決決策中，如果計算出的內部收益率大于或等于工資的資本成本率或必要報酬率，就采納；反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選擇內部收益率超過資本成本率或必要報酬率最多的項目。優(yōu)點：不受資本市場利率的影響，完全取決于項目的現(xiàn)金流量，能夠從動態(tài)的角度正確反映投資項目的實際收益水平。即考慮了資金的時間價值，概念也易于理解。缺點：①計算過程十分麻煩，特別是對于每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出。②互斥項目決策時，IRR與NPV在結論上可能不一致。投資回收期1.含義：代表收回投資所需的年限，也就是項目的凈現(xiàn)金流量累積到與原始投資相等所需要的時間。

2.計算：3.投資回收期標準的評價優(yōu)點：方法簡單，反映直觀，應用廣泛缺點：①沒有考慮貨幣的時間價值和投資的風險價值；為了克服忽視貨幣時間價值的曲線提出了折現(xiàn)回收期法。②忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。

③沒有考慮長遠利益會計收益率1.含義：

投資項目年平均凈收益與該項目年平均投資額的比率2.計算：優(yōu)點：簡明、易懂、易算。缺點：①沒有考慮貨幣的時間價值和投資的風險價值；②按投資項目賬面價值計算，當投資項目存在機會成本時，其判斷結果與凈現(xiàn)值等標準差異很大，有時甚至得出相反結論。例題項目每年現(xiàn)金流入量表單位：元貼現(xiàn)率為10%，求不同項目的投資回收期，獲利指數(shù)以及凈現(xiàn)值。例題118002000013240A項目回收期：A=1+（20000-11800）/13240=1.62年B=2+（9000–1200-6000）/6000=2.3年C=2+（12000–4600-4600）/4600=2.61年獲利指數(shù)：A=(11800+13240)/20000=1.08B=(1200+60006000)/9000=1.17C=(4600+46004600)/12000=0.95凈現(xiàn)值：=11800+13240–20000=1662.44=1200+60006000-9000=1552.8=4600+46004600–12000=-564.4

不確定性投資決策期望值決策法（概率決策法）風險因素調整法（風險投資）期望值決策法適用于各期現(xiàn)金流量相互獨立的投資項目通過發(fā)生概率調整各期現(xiàn)金流量，并計算投資項目的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值，進而對風險投資作出評價。E(NCFt)=*NCFiNPV（E）=*E（）（表示折現(xiàn)率為r，第t年的復利現(xiàn)值系數(shù)）期望值決策法另外以下指標σ、q也可以用來判斷項目優(yōu)劣，計算方法如下：σt=σ=q=期望值決策法例題：計算以下這個方案的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值、標準離差已知：Rf=10%年限

概率

現(xiàn)金流01（10000）10.2530000.2540000.5

450020.540000.5

600030.330000.340000.45000期望值決策法E(NCF0)=-1000E(NCF1)=3000×0.25+4000×0.25+4500×0.5=4000E(NCF2)=4000×0.5+6000×0.5=5000E(NCF3)=3000×0.3+4000×0.3+5000×0.4=4100凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值：NPV(E)=4000(P/F,10%,1)+5000(P/F,10%,2)+4100(P/F,10%,3)-10000=845.1σ1==612.37σ2==1000σ3==830.66σ==1175.74

風險因素調整法（一）調整折現(xiàn)率1.資本資產(chǎn)定價模型Kj=rf+Bj*(Km-rf)Km為所有項目的平均折現(xiàn)率rf為無風險報酬率有風險的折現(xiàn)率比無風險大，相應的凈現(xiàn)值小，方案容易不可行2.按項目風險等級調整折現(xiàn)率3.按項目類別調整折現(xiàn)率重置項目改建項目新增項目研發(fā)項目折現(xiàn)率由小到大風險因素調整法（二）風險調整現(xiàn)金流量現(xiàn)值=

∑ni=1*現(xiàn)金流期望值αt（1+=rf

）tα

t為肯定當量系數(shù)（0-1之間）風險越小，α越大風險因素調整法（3）敏感性分析衡量不確定因素的變化對項目評價指標（如NPV，IRR等）的影響程度的一種分析方法如何判斷敏感性強弱：某因素在較小范圍內發(fā)生變動，項目評價指標卻發(fā)生了較大變動項目評價指標對該因素的敏感性強敏感性分析步驟估算基礎狀態(tài)下評價指標數(shù)值可行性分析定量分析有利于決策者了解項目決策需要重點分析和控制的因素沒有考慮不確定因素在未來發(fā)生變動的概率分布情況，影響風險分析準確性優(yōu)點：缺點：第四章證券與金融衍生品債券一.債券的含義是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券購買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權債務關系，債券發(fā)行人即債務人，投資者（債券購買者）即債權人。二.債券的基本要素1.票面價值債券要注明面值，而且都是整數(shù)，還要注明幣種。是發(fā)行人對債券持有人在債券到期后應償還的本金數(shù)額，也是企業(yè)向債券持有人按期支付利息的計算依據(jù)。債券的面值與債券實際的發(fā)行價格并不一定是一致的，發(fā)行價格大于面值稱為溢價發(fā)行，小于面值稱為折價發(fā)行，等價發(fā)行稱為平價發(fā)行。債券2.票面利率債券的票面利率是指債券利息與債券面值的比率，是發(fā)行人承諾以后一定時期支付給債券持有人報酬的計算標準。債券票面利率的確定主要受到銀行利率、發(fā)行者的資信狀況、償還期限和利息計算方法以及當時資金市場上資金供求情況等因素的影響。3.債權人和債務人債務人籌措所需資金，按法定程序發(fā)行債券，取得一定時期資金的使用權及由此而帶來的利益，同時又承擔著舉債的風險和義務，按期還本付息。債權人定期轉讓資金的使用權，有依法或按合同規(guī)定取得利息和到期收回本金的權利。4.償還期債券償還期是指企業(yè)債券上載明的償還債券本金的期限，即債券發(fā)行日至到期日之間的時間間隔。公司要結合自身資金周轉狀況及外部資本市場的各種影響因素來確定公司債券的償還期。債券5.發(fā)行人名稱發(fā)行人名稱指明債券的債務主體，為債權人到期追回本金和利息提供依據(jù)。上述要素是債券票面的基本要素，但在發(fā)行時并不一定全部在票面印制出來，例如，在很多情況下，債券發(fā)行者是以公告或條例形式向社會公布債券的期限和利率。此外，債券還有提前贖回規(guī)定、稅收待遇、拖欠的可能性、流通性等方面的規(guī)定。債券三、債券的種類1.按發(fā)行主體分類：（1）政府債券政府債券的發(fā)行主體是政府。中央政府發(fā)行的證券被稱為“國債”，國債因其信譽好、利率優(yōu)、風險小而又被稱為“金邊債券”。其主要用途是解決由政府投資的公共設施或重點建設項目的資金需要和彌補國家財政赤字。根據(jù)不同的發(fā)行目的，政府債券有不同的期限，政府債券的發(fā)行和收入的安排使用是從整個社會經(jīng)濟的范圍和發(fā)展來考慮的。政府債券的發(fā)行規(guī)模、期限結構、未清償余額，關系著一國政治、經(jīng)濟發(fā)展的全局。除了政府部門直接發(fā)行的債券外，有些國家把政府擔保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。這種債券由一些與政府有直接關系的公司或金融機構發(fā)行，并由政府提供擔保。債券（2）金融債券金融債券是由銀行和非銀行金融機構發(fā)行的債券。在我國金融債券主要由國家開發(fā)銀行、進出口銀行等政策性銀行發(fā)行。金融機構一般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此金融債券往往有良好的信譽。銀行和非銀行金融機構是社會信用的中介，它們的資金來源主要是靠吸收公眾存款和金融業(yè)務收入。金融債券的期限以中期較為多見。（3）公司（企業(yè)）債券公司債券是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券的發(fā)行主體是股份公司，但有些公司也允許非股份制企業(yè)發(fā)行債券，所以，歸類時，可將公司債券和企業(yè)發(fā)行的債券合在一起。稱為“公司（企業(yè)）債券”。公司發(fā)行債券的目的主要是為了滿足經(jīng)營需要。由于公司的情況千差萬別，有的經(jīng)營有方、實力雄厚、信譽高，也有一些經(jīng)營較差，甚至可能處于倒閉的邊緣，因此公司債券的風險性相對于政府債券和金融債券要大一些。債券2.按償還期限分類：（1）長期債券長期債券一般說來，償還期限在10年以上的為長期債券（2）中期債券中期債券:期限在1年或1年以上、10年以下(包括10年)的為中期債券(3)短期債券短期債券:償還期限在1年以下的為短期債券注：我國企業(yè)債券的期限劃分與上述標準有所不同。我國短期企業(yè)債券的償還期限在1年以內，償還期限在1年以上5年以下的為中期企業(yè)債券，償還期限在5年以上的為長期企業(yè)債券。債券3.按利率是否固定分類：（1）固定利率固定利率債券是將利率印在票面上并按期向債券持有人支付利息的債券。該利率不隨市場利率的變化而調整，因而固定利率債券可以較好地抵制通貨緊縮風險。（2）浮動利率浮動利率債券的息票率是隨市場利率變動而調整的利率。因為浮動利率債券的利率同當前市場利率掛鉤，而當前市場利率又考慮到了通貨膨脹率的影響，所以浮動利率債券可以較好地抵制通貨膨脹風險。其利率通常根據(jù)市場基準利率加上一定的利差來確定。浮動利率債券往往是中長期債券。債券4.按能否上市分類：（1）上市債券可在證券交易所掛牌交易的債券為上市債券；上市債券信用度高，價值高，且變現(xiàn)速度快，故而容易吸引投資者，但上市條件嚴格，并要承擔上市費用。（2）非上市債券不可在證券交易所掛牌交易的債券為非上市債券。債券5.按財產(chǎn)擔保分類：（1）抵押債券抵押債券是以企業(yè)財產(chǎn)作為擔保的債券，按抵押品的不同又可以分為一般抵押債券、不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。以不動產(chǎn)如房屋等作為擔保品，稱為不動產(chǎn)抵押債券；以動產(chǎn)如適銷商品等作為提供品的，稱為動產(chǎn)抵押債券；以有價證券如股票及其他債券作為擔保品的，稱為證券信托債券。一旦債券發(fā)行人違約，信托人就可將擔保品變賣處置，以保證債權人的優(yōu)先求償權。（2）信用債券信用債券是不以任何公司財產(chǎn)作為擔保，完全憑信用發(fā)行的債券。政府債券屬于此類債券。這種債券由于其發(fā)行人的絕對信用而具有堅實的可靠性。除此之外，一些公司也可發(fā)行這種債券，即信用公司債。與抵押債券相比，信用債券的持有人承擔的風險較大，因而往往要求較高的利率。為了保護投資人的利益，發(fā)行這種債券的公司往往受到種種限制、只有那些信譽卓著的大公司才有資格發(fā)行。除此以外在債券契約中都要加入保護性條款，如不能將資產(chǎn)抵押其他債權人、不能兼并其他企業(yè)、未經(jīng)債權人同意不能出售資產(chǎn)、不能發(fā)行其他長期債券等。債券6.按債券形態(tài)分類（1）實物債券（無記名債券）實物債券是一種具有標準格式實物券面的債券，在其券面上，一般印制了債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。其不記名，不掛失，可上市流通。實物債券是一般意義上的債券，很多國家通過法律或者法規(guī)對實物債券的格式予以明確規(guī)定。實物債券由于其發(fā)行成本較高，將會被逐步取消。（2）憑證式債券憑證式國債是指國家采取不印刷實物券，而用填制“國庫券收款憑證”的方式發(fā)行的國債。我國從1994年開始發(fā)行憑證式國債。憑證式國債具有類似儲蓄、又優(yōu)于儲蓄的特點，通常被稱為“儲蓄式國債”，是以儲蓄為目的的個人投資者理想的投資方式。從購買之日起計息，可記名、可掛失，但不能上市流通。與儲蓄類似，但利息比儲蓄高。(3)記帳式債券記帳式債券指沒有實物形態(tài)的票券，以電腦記帳方式記錄債權，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易。我國通過滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國債就是這方面的實例。如果投資者進行記賬式債券的買賣，就必須在證券交易所設立賬戶。所以，記賬式國債又稱無紙化國債。債券7.按是否可轉換分類：（1）可轉換債券可轉換債券是指在特定時期內可以按某一固定的比例轉換成普通股的債券，它具有債務與權益雙重屬性，屬于一種混合性籌資方式。由于可轉換債券賦予債券持有人將來成為公司股東的權利，因此其利率通常低于不可轉換債券。若將來轉換成功，在轉換前發(fā)行企業(yè)達到了低成本籌資的目的，轉換后又可節(jié)省股票的發(fā)行成本。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，發(fā)行可轉換債券應由國務院證券管理部門批準，發(fā)行公司應同時具備發(fā)行公司債券和發(fā)行股票的條件。在深、滬證券交易所上市的可轉換債券是指能夠轉換成股票的企業(yè)債券，兼有股票和普通債券雙重特征。一個重要特征就是有轉股價格。在約定的期限后，投資者可以隨時將所持的可轉券按股價轉換成股票。可轉換債券的利率是年均利息對票面金額的比率，一般要比普通企業(yè)債券的利率低，通常發(fā)行時以票面價發(fā)行。轉換價格是轉換發(fā)行的股票每一股所要求的公司債券票面金額。（2）不可轉換債券不可轉換債券是指不能轉換為普通股的債券，又稱為普通債券。由于其沒有賦予債券持有人將來成為公司股東的權利，所以其利率一般高于可轉換債券。債券8.按能否提前償還分類：（1）可贖回債券可贖回債券是指在債券到期前，發(fā)行人可以以事先約定的贖回價格收回的債券。公司發(fā)行可贖回債券主要是考慮到公司未來的投資機會和回避利率風險等問題，以增加公司資本結構調整的靈活性。發(fā)行可贖回債券最關鍵的問題是贖回期限和贖回價格的制定。（2）不可贖回債券不可贖回債券是指不能在債券到期前收回的債券。債券9.按募集方式分類：（1）公募債券公募債券是指向社會公開發(fā)行，任何投資者均可購買的債券，向不特定的多數(shù)投資者公開募集的債券，它可以在證券市場上轉讓。（2）私募債券私募債券是指向與發(fā)行者有特定關系的少數(shù)投資者募集的債券，其發(fā)行和轉讓均有一定的局限性。私募債券的發(fā)行手續(xù)簡單，一般不能在證券市場上交易。公募債券與私募債券在歐洲市場上區(qū)分并不明顯，可是在美國與日本的債券市場上，這種區(qū)分是很嚴格的，并且也是非常重要的。債券四、債券的信用評級根據(jù)《證券法》和《上市公司債券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定，公司發(fā)行債券，應當委托具有資格的資信評級機構進行信用評級和跟蹤評級。標準?普爾公司信用等級標準從高到低可劃分為：AAA級、AA級、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級、C級。我國證券交易規(guī)則規(guī)定，企業(yè)信用必須A級以上，才有資格向社會公開發(fā)行的債券。債券信用評級等級越低，回報率越高，標準差越大，變異系數(shù)越大，違約風險越大。債券五、債券和股票投資的優(yōu)缺點債券六、債券投資風險的種類及應對措施任何投資都是有風險的,風險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評估債券投資風險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。1.違約風險違約風險,是指發(fā)行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風險。在所有債券之中,財政部發(fā)行的國債,由于有政府作擔保,往往被市場認為是金邊債券,所以沒有違約風險。但除中央政府以外的地方政府和公司發(fā)行的債券則或多或少地有違約風險。因此,信用評級機構要對債券進行評價,以反映其違約風險。一般來說,如果市場認為一種債券的違約風險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。應對措施：違約風險一般是由于發(fā)行債券的公司或主體經(jīng)營狀況不佳或信譽不高帶來的風險,所以,在選擇債券時,一定要仔細了解公司的情況,包括公司的經(jīng)營狀況和公司的以往債券支付情況,盡量避免投資經(jīng)營狀況不佳或信譽不好的公司債券,在持有債券期間,應盡可能對公司經(jīng)營狀況進行了解,以便及時作出賣出債券的抉擇。同時,由于國債的投資風險較低,保守的投資者應盡量選擇投資風險低的國債。債券2.利率風險債券的利率風險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當利率提高時,債券的價格就降低;當利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。應對措施：應采取的防范措施是分散債券的期限,長短期配合,如果利率上升,短期投資可以迅速的找到高收益投資機會,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。3.購買力風險購買力風險,是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現(xiàn)金的購買力減少，從而使投資者的實際收益低于名義收益的風險。在通貨膨脹情況下，貨幣的購買力就要下降，而債券是一種貨幣性資產(chǎn)，債券發(fā)行者在協(xié)議中承諾付給債券持有人的利息和本金都是事先約定好的固定金額，此金額不會因通貨膨脹而有所增加，其結果是債券持有人從債券投資中得到的貨幣的實際購買力越來越低。應對措施：分散投資,以分散風險,使購買力下降帶來的風險能為某些收益較高的投資收益所彌補。通常采用的方法是將一部分資金投資于收益較高的投資方式上,如股票、期貨等,但帶來的風險也隨之增加。債券4.變現(xiàn)能力風險變現(xiàn)能力風險,是指投資者在短期內無法以合理的價格賣掉債券的風險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現(xiàn)有債券,但短期內找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。應對措施：針對變現(xiàn)能力風險,投資者應盡量選擇交易活躍的債券,如國債等,便于得到其他人的認同,冷門債券最好不要購買。在投資債券之前也應考慮清楚,應準備一定的現(xiàn)金以備不時之需,畢竟債券的中途轉讓不會給持有債券人帶來好的回報。5.再投資風險投資者投資債券可以獲得的收益包括：債券利息；債券買賣中獲得的收益；臨時的現(xiàn)金流(如定期收到的利息和到期償還的本金)進行再投資所獲取的利息。實際上,再投資風險是針對第三種收益來說的。投資者為了實現(xiàn)購買債券時所確定的收益相等的收益,這些臨時的現(xiàn)金流就必須按照等于買入債券時確定的收益率進行再投資。應對措施：分散債券的期限,長短期配合,如果利率上升,短期投資可迅速找到高收益投資機會,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。也就是說,要分散投資,以分散風險,并使一些風險能夠相互抵消。債券6.經(jīng)營風險經(jīng)營風險,是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營管理過程中發(fā)生失誤,導致資產(chǎn)減少而使債券投資者遭受損失。應對措施：為了防范經(jīng)營風險,選擇債券時一定要對公司進行調查,通過對其報表進行分析,了解其盈利能力和償債能力、信譽等。由于國債的投資風險極小,而公司債券的利率較高但投資風險較大,所以,需要在收益和風險之間做出權衡。債券七、對債券的評價1.債券價值：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值評價標準：債券的價值＞購買價，即可獲得債券投資收益例題：一張面額為1000元的債券，票面利率為8%，期限為5年，每年付息，到期還本，現(xiàn)該債券的市價為920元，市場利率為10%，評價該債券投資。解答：NPV=1000×8%×（P/A,10%,5）+1000×〖（1+10%）〗^(-5)≈924.28評價：債券價值大于市價，值得投資。債券七、對債券的評價1.債券價值：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值評價標準：債券的價值＞購買價，即可獲得債券投資收益例題：一張面額為1000元的債券，票面利率為8%，期限為5年，每年付息，到期還本，現(xiàn)該債券的市價為920元，市場利率為10%，評價該債券投資。解答：NPV=1000×8%×（P/A,10%,5）+1000×〖（1+10%）〗^(-5)≈924.28評價：債券價值大于市價，值得投資。債券2.債券到期收益率（即內部收益率）例題：某投資者購入平價發(fā)行的債券1000元，期限為5年，到期收益率為8%，與票面利率相等，每年付息一次，如購買價為1105元，則市場利率為多少？分析：由于該債券是平價發(fā)行，可得市場利率=票面利率=8%解答：假設市場利率為5%，則購買價=1000×8%×（P/A,5%,5）+1000×〖（1+10%）〗^(-5)≈1130利率債券價格（元）8%1000x%11055%1130(8%-5%)/(8%-x%)=(1000-1130)/(1000-1105)x=5.58股票投資一、作用與特征1、概念：股份公司發(fā)給股東個人所有權憑證，股東借以取得股利，參與重大決策和選擇管理層。2、作用：①證明自己股東身份的出資證明；②參與股東大會，選舉董事會，對公司的重大經(jīng)營決策具有表決權，參與公司的利潤分配；③在公司破產(chǎn)時，享有剩余財產(chǎn)的分配權。3、特征：收益性、風險性、流動性。股票投資二、分類1.按股東享有權利和義務：①普通股：公司發(fā)行的代表股東享有平等的權利、義務，不加特別限制，股利不固定的股票。特點：普通股股東享有公司的經(jīng)營管理權；普通股股利分配在優(yōu)先股之后進行，并依公司盈利情況而定；公司解散清算時，普通股股東對公司剩余財產(chǎn)的請求權位于優(yōu)先股股東之后；公司增發(fā)新股時，普通股股東具有優(yōu)先認購權。②優(yōu)先股：公司發(fā)行的優(yōu)先于普通股股東分取股利和公司剩余財產(chǎn)的股票。特點：優(yōu)先分配股利；不具有表決權；有限分配剩余權益。2.按有無記名：①記名股票：在股票票面上記載股東的姓名或者名稱的股票，股東姓名或者名稱要記入公司的股東名冊。②不記名股票：在股票票面上不記載股東的姓名或者名稱的股票，股東姓名或者名稱也不記入公司的股東名冊。股票投資3.按是否標明金額：①有面額股票：公司發(fā)行的票面標有金額的股票。②無面額股票：不標明票面金額，只在股票上載明所占公司股本總額的比例或股份數(shù)，故也稱“分權股份”或“比例股”。4.按投資主體不同：①國有股：有權代表國家投資部門或機構以國有資產(chǎn)向公司投入而形成的股份。②法人股：企業(yè)法人依法以其可支配的資產(chǎn)向公司投入而形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向公司投入而形成的股份。③個人股：社會個人或本公司職工以個人合法財產(chǎn)投入公司而形成的股份。④外資股：外國和我國港澳臺地區(qū)投資者購買的我國上市公司股票。5.按發(fā)行時間的先后：①始發(fā)股：設立時發(fā)行的股票②新股：公司增資時發(fā)行的股票股票投資6.按能否贖回：①可贖回股票②不可贖回股票7.按發(fā)行對象和上市地區(qū)：①A股：供我國個人或法人，以及合格的境外機構投資者買賣的，以人民幣標明票面價值并以人民幣認購和交易的股票。A股在上海證券交易所上市。②B股：供外國和我國港澳臺地區(qū)的投資者，以及我國境內個人投資者買賣的，以人民幣標明票面價值但以外幣認購和交易的股票。B股在深圳證券交易所上市。③H股：公司注冊地在中國大陸，但上市地為我國香港聯(lián)交所的股票。④N股：公司注冊地在中國大陸，但上市地為美國紐約證券交易所的股票。⑤S股：公司注冊地在中國大陸，但上市地為新加坡交易所的股票。股票投資三、股票價值評價股票價值：未來現(xiàn)金流量（包括預期股利和股票出售時的價格）的現(xiàn)值。1、預期報酬率：R=D1/P0+（P1–P0）/P0D1：第一年股利；P0：股票當時買價；P1：股票出售價格股票投資股票投資股票投資四、如何進行股票投資1、確定投資目標：收益大，風險小。2、選擇證券：業(yè)績穩(wěn)定的如公共事業(yè)類（電力、交通運輸、水、電、氣）。3、選擇基礎：分析政治、經(jīng)濟大方向；分析企業(yè)財務報告。4、監(jiān)視與調整證券投資三大假設：①價格沿趨勢運動②歷史會重演③股價走勢包含市場所有信息。股票投資五、股票投資的優(yōu)缺點優(yōu)點：1、能獲得比較高的報酬

2、能適當降低購買力風險

3、擁有一定的經(jīng)營控制權缺點：風險大

1、普通股對公司資產(chǎn)和盈利的求償權均居最后

2、普通股的價格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定

3、普通股的收入不穩(wěn)定期權投資一、概念及其特征期權是一個合約，賦予持有人在某一個特定日期或該日期之前任何時間以固定價格購進或出售一種資產(chǎn)的權利。1、只享受權利，不需承擔義務；2、標的資產(chǎn)：購買或售出的資產(chǎn)，包括股票、債券、股指期數(shù)、商品期貨等期權是標的資產(chǎn)的衍生物；作為期權人不一定要擁有該標的資產(chǎn)。3、到期日：雙方約定期權到期的那一天，該日后期權自動失效。4、期權的執(zhí)行：雙方按合約規(guī)定購進或出售標的資產(chǎn)的行為。在合約中規(guī)定的購進或出售資產(chǎn)的固定價格稱為執(zhí)行價格。營運資本管理二、期權的種類（1）按執(zhí)行日期可分為：歐式期權與美式期權歐式期權只能到執(zhí)行日才能執(zhí)行，而美式期權在執(zhí)行日或執(zhí)行日之前的任何時間都能執(zhí)行。（2）按合約賦予持有人的權利可分為：看漲期權（認購期權）與看跌期權（認沽期權）期權投資三、期權到期日價值（1）買入看漲期權期權到期日價值=Max（股票市價—執(zhí)行價格，0）當股票市價大于執(zhí)行價格，執(zhí)行，反之不執(zhí)行。多頭看漲期權到期日凈損益=到期日價值—期權價格期權投資（2）賣出看漲期權期權到期日價值=—Max（股票市價—執(zhí)行價格，0）空頭看漲期權到期日凈損益=到期日價值+期權價格小結：對看漲期權的多頭和空頭來說，多頭是買入方，空頭是賣出方。二者靈活博弈，即一方所得為一方所失；如果標的資產(chǎn)價格上升，市價大于執(zhí)行價，期權會被執(zhí)行，且多頭與空頭到期日價值金額的絕對值相等，符號相反；如果標的資產(chǎn)價格下降，市價小于執(zhí)行價，期權不會被執(zhí)行，且多頭與空頭的價值均為0；對于多頭而言，凈損失有限，最大值是期權價格，凈收益潛力無限；對于空頭而言，凈收益有限，最大值是期權價格，凈損失不定。期權投資（3）買入看跌期權看跌期權到期日價值=Max（執(zhí)行價格—股票市價，0）多頭看跌期權到期日凈損益=到期日價值—期權價格（4）賣出看跌期權看跌期權到期日價值=—Max（執(zhí)行價格—股票市價，0）空頭看跌期權到期日凈損益=到期日價值+期權價格期權投資【案例】出售看跌期權，期權費5元/份，執(zhí)行價格100元，一年后股票市價80元，則看跌期權到期日價值=—（100—80）=—20元，凈損益=—20+5=—15元小結：二者靈活博弈，即一方所得為一方所失；如果標的資產(chǎn)價格下降，市價小于執(zhí)行價，期權會被執(zhí)行，且多頭與空頭到期日價值金額的絕對值相等，符號相反；如果標的資產(chǎn)價格上升，市價大于執(zhí)行價，期權不會被執(zhí)行，且多頭與空頭的價值均為0；對于多頭而言，凈損失有限，最大值是期權價格，凈收益不定；對于空頭而言，凈收益有限，最大值是期權價格，凈損失不定。期權投資四、期權投資策略1、保護性看跌期權購買一份股票，同時購買一份該股票的看跌期權，具有價格鎖定功能。2、對敲同時買進一支股票的看漲期權和看跌期權，其執(zhí)行價格、到期日都相同。期權投資五、期權價值的影響因素(1)期權的內在價值：即期權立即執(zhí)行時產(chǎn)生的價值看漲期權內在價值=Max（市價—執(zhí)行價，0）看跌期權內在價值=Max（執(zhí)行價—市價，0）當執(zhí)行期權給持有人帶來正回報時，該期權被稱為實值狀態(tài)或溢價狀態(tài)；當執(zhí)行期權給持有人帶來負回報時，該期權被稱為虛值狀態(tài)或折價狀態(tài)；當資產(chǎn)的現(xiàn)行市價=執(zhí)行價格時，稱為平價狀態(tài)。(2)期權的時間溢價=期權到期日價值—期權內在價值對于美式期權而言，到期日時間越長，時間溢價越大；若到期日兩者相等，則時間溢價為0。期權投資六、影響期權的因素1、股票市價在其他因素不變的情況下，股票價格上升，看漲期權價值上升，看跌期權價值下降。2、執(zhí)行價格看漲期權執(zhí)行價格越高，價值越??；看跌期權執(zhí)行價格越高，價值越大。3、到期期限美式期權較長的到期期限可以增加期權的價值，歐式期權不定。4、股價波動股價波動幅度增加，可增加期權的價值。5、期權在有效期內預計發(fā)放股利看漲期權與預期紅利的大小成反方向變動，看跌期權則與預期紅利的大小成正方向變動。第五章短期資產(chǎn)管理營運資本管理一.營運資本的含義狹義的營運資本是指凈營運資本，即流動資產(chǎn)減去流動負債的差額，即：凈營運資本=流動資產(chǎn)流動負債二.營運資本管理的意義營運資本持有量的高低影響著企業(yè)的收益和風險。營運資本的持有量越高，收益和風險越??；營運資本持的有量越少，收益和風險越大。營運資本管理三.營運資本的特點流動資產(chǎn)的特點：投資回收期短。流動性比較強，即變現(xiàn)能力較強。并存性：空間上并存，時間上繼起。波動性：易受外部環(huán)境影響，資金占用量具有較大波動性。流動負債的特點：籌資速度比較快。彈性比較大：債務資本的用途較多。成本比較低：流動性比較大，投資者要求的報酬率較低。財務風險比較大：企業(yè)償債壓力大，可能需舉新債還舊債。營運資本管理四.營運資本管理分類流動資產(chǎn)分類：臨時性流動資產(chǎn)，即受季節(jié)性，周期性影響的流動資產(chǎn)；永久性流動資產(chǎn)，即維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營所需的流動資產(chǎn)；流動負債分類：臨時性流動負債，即為滿足臨時性流動資金需要發(fā)生的負債；自發(fā)性流動負債，即維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營所需的負債；五.營運資本管理管理的原則1.認真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運資本的需要數(shù)量。2.在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金。3.加速營運資本的周轉，提高資金的利用效率。 4.合理安排流動資產(chǎn)和流動負債的比例關系，保障企業(yè)有足夠的短期償債能力。現(xiàn)金管理一.現(xiàn)金的概念現(xiàn)金是指企業(yè)以各種貨幣形態(tài)占用的資產(chǎn)，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款及其他貨幣資金。二.現(xiàn)金管理的意義在現(xiàn)金的流動性和收益性之間進行合理選擇，即使現(xiàn)金維持在企業(yè)正常經(jīng)營的最低水平，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得最大的投資收益。現(xiàn)金管理的最佳狀態(tài)是現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金管理三.持有現(xiàn)金的動機交易性動機即滿足企業(yè)日常支付所需現(xiàn)金。企業(yè)的銷售規(guī)模越大，所需的現(xiàn)金越多。企業(yè)的銷售規(guī)模越小，所需的現(xiàn)金越少。預防性動機即應對一些突發(fā)事件和偶然情況所需現(xiàn)金。預防性動機所需現(xiàn)金受三個因素影響：1.企業(yè)愿意承擔的風險程度：企業(yè)愿意承擔的風險越高，所需現(xiàn)金越少。2.企業(yè)臨時性的舉債能力：企業(yè)臨時性的舉債能力越高，所需現(xiàn)金越少。3.企業(yè)預測的現(xiàn)金水平：企業(yè)預測越準確，所需現(xiàn)金越少。投機性動機即一些回報率較高的投資機會所需現(xiàn)金。最佳現(xiàn)金持有量的確定1.成本分析模型根據(jù)現(xiàn)金有關成本，分析預測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法?？偝杀?機會成本+管理成本+短缺成本最佳現(xiàn)金持有量的確定2.存貨模型存貨模型的三個前提假設：1.企業(yè)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出是穩(wěn)定且可以預測的。2.在預測期內，企業(yè)的現(xiàn)金需求量是一定的。3.在預測期內，企業(yè)會發(fā)生現(xiàn)金短缺，并且可以通過出售有價證券來補充現(xiàn)金。存貨模型的公式：TC：總成本C：最佳現(xiàn)金余額r：短期有價證券利息率T：一個周期內現(xiàn)金總需求F：每次轉換證券的交易成本最佳現(xiàn)金持有量的確定對此式求一階導數(shù)，并令導數(shù)等于零，可求得最佳現(xiàn)金余額：例題:甲企業(yè)預計每月需現(xiàn)金72萬，現(xiàn)金與有價證券的交易成本100元∕次，有價證券的月利率為1%，求甲企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量，每月的交易次數(shù)，總成本。例題答案：最佳現(xiàn)金持有量的確定3.隨機模式該模型假設企業(yè)的現(xiàn)金余額在上限與下限之間隨機波動。當現(xiàn)金余額降到下限水平時，企業(yè)應當出售部分有價證券補充現(xiàn)金。當現(xiàn)金余額升到上限水平時，企業(yè)應當適當投資有價證券，降低現(xiàn)金的實際持有水平。最佳現(xiàn)金持有量的確定4.現(xiàn)金周轉模式現(xiàn)金周轉期=應收賬款周轉期應付賬款周轉期存貨周轉期現(xiàn)金周轉率=360∕現(xiàn)金周轉期目標現(xiàn)金持有量=一年現(xiàn)金需求量∕現(xiàn)金周轉率應收賬款管理一.應收賬款的作用增加銷售賒銷是促進銷售的一種重要方式，采用賒銷實際上向顧客提供了兩項交易：（1）.向顧客銷售產(chǎn)品。（2）.在一個有限的時期內向顧客提供資金。減少存貨企業(yè)持有產(chǎn)成品存貨，要追加管理費、倉儲費和保險費等支出，而持有應收賬款則不需要上述支出。

應收賬款管理二.應收賬款的成本1.機會成本即企業(yè)資金如果不投放于應收賬款，用于其他投資獲得的收益。機會成本=維持賒銷所需要的資金資金成本率維持賒銷所需要的資金=應收賬款的平均余額變動成本率應收賬款的平均余額=年賒銷款∕360平均的收賬天數(shù)例題某公司年賒銷款為900萬，應收賬款平均收賬天數(shù)為45天，變動成本率60%，資金成本率10%，求應收賬款的平均余額，維持賒銷需要的資金，機會成本。解：平均余額=90036045=112.5萬需要資金=112.560%=67.5萬機會成本=67.510%=6.75萬應收賬款管理2.管理成本主要包括：調查顧客信用情況的費用、收集各種信息的費用、賬簿的記錄費用、收賬費用、其他費用。3.壞賬成本應收賬款因故不能收回而發(fā)生的損失。應收賬款管理三.應收賬款政策應收賬款政策又稱信用政策，是對企業(yè)的應收賬款進行規(guī)劃和控制而確立的基本原則和信用規(guī)范。主要包括信用標準，信用條件和收賬政策三部分。1.信用標準信用標準是指企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。影響信用標準的因素：同行業(yè)競爭對手的情況：若競爭越激烈，則企業(yè)采用的信用標準會在一定程度上降低。企業(yè)承擔違約風險的能力：企業(yè)承擔的風險能力越強，則信用標準越低。客戶的資信程度：應收賬款管理

品行(character）：即客戶的信用（履行償還義的可能性）能力(capacity）：客戶的償債能力5C評估法資本(capital)：企業(yè)的財務實力，財務狀況抵押(collateral)：顧客能否提供擔保品條件(conditions)：影響企業(yè)償債能力的經(jīng)濟環(huán)境確定信用標準的定量分析確定壞賬損失率。對客戶的信用進行評價。確定信用等級的評價標準。對比行業(yè)的評價標準。確定風險等級。應收賬款管理2.信用條件信用條件是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項的條件。包括信用期限，折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用期限是企業(yè)為顧客規(guī)定的最長付款時間。（延長信用期，銷售量增加，毛利增加，平均收賬時間延長，應收賬款增加，壞賬損失增加，收賬費用增加。）折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時間?，F(xiàn)金折扣是在顧客提前付款時給予的優(yōu)惠。3.收賬政策收賬政策是指信用條件被違反時，企業(yè)所采取的收賬策略。原則：在收賬費用和減少壞賬損失之間作出權衡。應收賬款管理四.應收賬款的日常管理應收賬款的追蹤分析：銷售和變現(xiàn)的追蹤應收賬款的賬齡分析：預期客戶、發(fā)生原因、發(fā)生時間應收賬款的收現(xiàn)率。應收賬款管理五.應收賬款準備金制度壞賬準備金的提取:銷貨百分比法。賬齡分析法。應收賬款余額百分比法。例題：某公司生產(chǎn)和銷售甲，乙兩種產(chǎn)品。甲產(chǎn)品的單價為100元，單位變動成本為60元，銷售量為40000件。乙產(chǎn)品的單價為300元，單位變動成本為240元，銷售量為20000件。目前的信用政策為（2∕15，n∕30）。其中，占銷售額60%的客戶在折扣期內付款并享受現(xiàn)金折扣。在剩余的40%的客戶中，80%在信用期內付款，20%在信用期滿后的10天付款。預期賬款收回需10%收賬費。如果明年企業(yè)的信用政策為（5∕10，n∕20），銷售結構不變，銷售金額為元。其中，占銷售額70%的客戶在折扣期內付款并享受現(xiàn)金折扣。在剩余的30%的客戶中，50%在信用期內付款，50%在信用期滿后的20天付款。預期賬款收回需10%收賬費。企業(yè)的資金成本為12%。求：平均收現(xiàn)期，應收賬款的應計利息，并判斷是否改變信用政策？應收賬款管理解：原來的信用政策下：平均收現(xiàn)期=60%1540%80%3040%20%40=21.8天應收賬款應計利息=（4100601002300240300）21.812%360=5.232萬元改變信用政策下：平均收現(xiàn)期=70%1030%50%2030%50%40=16天應收賬款應計利息=（0.41200601000.61200240300）1612%360=4.608萬元增加的收入：120041002300=200萬增加的變動成本：0.41200601000.612002403004602240=144萬增加的現(xiàn)金折扣：120070%5%100060%2%=30萬增加的應收賬款利息：4.6085.232=-0.642萬元增加的收賬費用：120030%50%10%100040%20%10%=10萬總收益：2001443000.62410=16.624萬元結論：平均收現(xiàn)期減小，總收益大于零，應該改變信用政策。第六章資本成本與資本結構資本成本1.概念：取得和使用資本時付出的代價2.資本成本的構成要素

自有資本長期借款發(fā)行債券優(yōu)先股普通股留存收益借入自有資本（1）總體的經(jīng)濟環(huán)境（通貨膨脹、資金供求等）（2）證券市場條件：風險越大，報酬率越高（3）企業(yè)的經(jīng)營風險：風險越大，成本越高（4）籌資規(guī)模（超過一定范圍后，資本成本隨籌資規(guī)模增加不斷增加）3.決定資本成本高低的因素4.資本成本的作用（1）是企業(yè)的投資者（股東、債權人）對企業(yè)投入資本所要求的報酬率（2）是項目投資的機會成本，是評價和決定投資項目的主要依據(jù)（3）是選擇資金來源，確定投資方案的依據(jù)（資本成本最低最好）（4）衡量企業(yè)成果的主要依據(jù)（尺度），利潤率〉資本成本，說明經(jīng)營較好）資本成本資本成本5.個別資本成本（1）債務資本成本：包括長期借款和長期債務長期借款成本率:I*(1-T)K=P*(1-f)I：利息T：所得稅率P：借款金額f：手續(xù)費率

（2）優(yōu)先股資本成本:優(yōu)先股定期支付股息，沒有到期日，股息用稅后收益支付，不具有抵稅作用。DK=P*(1-f)D：每年股息P：股票價格f：手續(xù)費率pp資本成本（3）普通股和留存收益:普通股成本率:DK=+gP*(1-f)D：第一年的股利P：普通股市價f：籌資費率g：每年股利增長率留存收益成本率:DK=+gPD：第一年的股利P：普通股市價g：每年股利增長率資本成本由低到高：借款<債券<優(yōu)先股<留存收益<普通股

資本資產(chǎn)定價模型（1）K=r(f)+β*(r(m)-r(f))r(m)>r(f)r(f)：無風險報酬率β：該股票β系數(shù)r(m)：股票市場平均報酬率（2）風險溢價K=k(b)+R(p)K(b)：債券資本成本R(p)：風險溢價（按照經(jīng)驗估值一般3%—5%之間）（3）加權平均資本成本K(w)=∑k(j)*w(j)K(j)：第j種籌資的個別資本成本w(j)：第j種資本占全部資本的比重為滿足過去分析資本成本的需要，按照面值；為滿足現(xiàn)在分析資本成本的需要，按照市價；預計未來資本成本的需要，按照目標價值。例：某公司籌資500萬，其中借款150萬，普通股250萬，留存盈余100萬，個別資本成本分別為7.5萬、11.26萬，保留盈余11萬，求加權平均資本成本。K=7.5x30%+11.26x50%+11x20%=10.08杠桿原理一、經(jīng)營風險和經(jīng)營杠桿1、經(jīng)營風險概念

由于商品經(jīng)營上的原因，給公司的收益