現(xiàn)制茶行業(yè)市場分析報告

現(xiàn)制茶行業(yè)市場分析報告2021年3月-5-1、邁入高端化的新式茶飲行業(yè)中國是茶葉的發(fā)源地，我國擁有源遠流長的茶葉文化，也是世界最大的茶葉消費國。茶葉、即飲茶（RTD茶）和現(xiàn)制茶飲是當(dāng)前我國茶葉消費的主要方式。不同茶葉消費方式中，順應(yīng)當(dāng)代年輕人文化的現(xiàn)制茶飲擴容速度最快，2020年現(xiàn)制茶飲占整體茶市場規(guī)模的比重達到27.7%，由2015年的422億元增長到2020年的1136億元，2015-2020年的增速CAGR達到21.9%。圖1：2015-2025年茶市場規(guī)模（單位：十億元） 圖2：2015-2025年現(xiàn)制茶市場規(guī)模（單位：十億元）資料來源：市場研究部 資料來源：市場研究部圖3：中國茶市場產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：艾媒咨詢，光大證券研究所現(xiàn)制茶飲門店中，包括[奈雪的茶]在內(nèi)的高端現(xiàn)制茶飲店雖起步晚，但增速最快。根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，15-20年高端現(xiàn)制茶飲店CAGR為75.8%，2020年市場增長至129億元，占整體現(xiàn)制茶飲店零售額的19.4%。隨著高端現(xiàn)制茶飲市場的繼續(xù)快速擴容，2025年占比有望提升至24.7%。-6-圖4：現(xiàn)制茶飲行業(yè)發(fā)展歷程資料來源：《2020新式茶飲白皮書》，光大證券研究所整理從門店數(shù)量看，截至2020年9月30日，中國約有34萬間現(xiàn)制茶飲店，平均售價為人民幣13元，其中約有3200間高端現(xiàn)制茶飲店，其平均售價不低于人民幣20元。同時，約有20萬間現(xiàn)制茶飲連鎖店（全國擁有1間以上門店），連鎖化率達59%。門店數(shù)最多的100個高端現(xiàn)制茶飲連鎖品牌在全國經(jīng)營約2400間茶飲店。圖5：高端茶飲門店零售額占比遠高于門店數(shù)量占比（2020Q3）資料來源：奈雪的茶招股說明書，光大證券研究所整理-7-1.1、競爭格局：高端現(xiàn)制茶龍頭份額更高現(xiàn)制茶飲行業(yè)在發(fā)展的過程中，實現(xiàn)了第一代低端（<10元）向第二代中端（10-20元）、第三代高端（>20元）的迭代升級。三類茶飲門店定位不同目標客群、滿足了不同消費者的需求，形成了當(dāng)前不同檔次現(xiàn)制茶品牌并存的格局。高端品牌：以喜茶、奈雪的茶等新式茶飲為代表，單杯ASP>20元，門店以直營店為主，注重品牌的打造與粉絲群體的維護。目前主要在一、二線城市開設(shè)門店。中端品牌：以Coco都可、一點點為代表品牌，單杯ASP介于10-20元，門店為直營/加盟并存。中端茶飲店價格適中，門店網(wǎng)絡(luò)布局更廣，從高線級城市開設(shè)開立門店，并先于高端品牌開始布局低線級城市。低端品牌：以蜜雪冰城、古茗為代表品牌，單杯ASP在10元以下，門店主要以加盟店為主，低端品牌的目標市場為三四線城市，主要通過加盟模式展店，由于加盟費用較低，拓展速度最快。以蜜雪冰城為例，目前全國門店數(shù)已超11,000家。圖6：現(xiàn)飲茶的迭代發(fā)展資料來源：沙利文，奈雪的茶招股說明書，光大證券研究所整理-8-表1：新式茶飲行業(yè)主要競爭者及品牌定位、利潤來源品牌分類茶飲品牌杯均單價門店數(shù)量（家，截單店門店面積定位城市商業(yè)模式至2021.02.11）（平方米）高端品牌喜茶22-32元764100一二線城市直營店奈雪的茶22-32元507260直營店樂樂茶19-29元59150直營店中端品牌茶顏悅色11-22元310+20-30一二三四線城市直營、加盟一點點7-19元4000+20加盟Coco都可7-17元4000+20加盟低端品牌蜜雪冰城5-10元11000+20三線及以下城市加盟資料來源：智研咨詢，光大證券研究所

利潤收入端 利潤成本端依靠高客流量和依靠對上游和物高客單價獲取利業(yè)的談判能力增潤 加利潤依靠較為穩(wěn)定的依靠較低的房租客流量和外賣貢與人工成本獻依靠加盟費和供依靠較低的房租應(yīng)鏈利潤 與人工成本表2：五大高端現(xiàn)制茶飲店關(guān)鍵指標（統(tǒng)計時間為2020年前九個月）按全部產(chǎn)品零現(xiàn)制茶飲產(chǎn)品每單概約平售消費價值計門店概約數(shù)直營門店概約覆蓋的城市數(shù)品牌名稱的概約平均售均銷售價值算的概約市場目（家）數(shù)目（家）目（座）價（元）（元）份額品牌A（喜茶）25.5%600600542540奈雪の茶17.7%420420612743品牌B（KOI）4.4%194194212035品牌C（樂樂茶）3.8%5858122240品牌D（伏見桃山）3.5料來源：灼識咨詢，光大證券研究所整理高端現(xiàn)制茶對供應(yīng)鏈要求高，行業(yè)集中度較高；中低端茶飲店進入門檻較低，競爭激烈。高端現(xiàn)制茶對原材料的新鮮度和品質(zhì)有較高要求，這增加了整體供應(yīng)鏈的難度，也提升了行業(yè)競爭壁壘。根據(jù)灼識咨詢，五大高端現(xiàn)制茶飲店（喜茶、奈雪的茶、KOI、樂樂茶、伏見桃山）共有門店數(shù)約1442家，占高端茶飲門店的45%，銷售額約占55%。[奈雪的茶]在中國高端現(xiàn)制茶飲連鎖店中擁有覆蓋廣泛的茶飲店網(wǎng)絡(luò)，覆蓋城市61個，每單平均ASP達43元，在中國高端現(xiàn)制茶飲連鎖店中較高（行業(yè)每單均價約為35元），2020年前九個月在高端現(xiàn)制茶飲市場中消費額約占17.7%。中低端茶飲品牌以奶精、水果罐頭等位主要原材料，制作流程較為簡單且對供應(yīng)鏈要求較低、產(chǎn)品復(fù)制性強。因此中低端茶飲店通常采用開放加盟的模式來迅速展店，以搶占市場份額。-9-圖7：2020年4月現(xiàn)制茶飲品牌加盟費范圍（萬元）資料來源：艾媒咨詢，光大證券研究所整理表3：茶飲品牌的供應(yīng)鏈品牌供應(yīng)鏈奈雪的茶自建供應(yīng)鏈包括茶園、果園、花園；自研供應(yīng)鏈系統(tǒng)，通過智能商品中心為門店匹配最佳用料，實現(xiàn)門店、倉庫庫存管理一體化基礎(chǔ)上的自動訂貨、自動耗料，從供應(yīng)商到倉、運、配、生產(chǎn)等全環(huán)節(jié)數(shù)字化，自動采集+大數(shù)據(jù)分析喜茶自建供應(yīng)鏈，自主研發(fā)的新品反向定制供應(yīng)鏈；自建茶園，并溯及上游茶業(yè)供應(yīng)商；同時根據(jù)消費者需求，改良烘焙工藝和拼配方式，隨即向上游供應(yīng)鏈進行“反向”定制，有利于在供應(yīng)鏈上獲得先發(fā)優(yōu)勢一點點垂直整合供應(yīng)鏈，3大生產(chǎn)基地配送中心，門店90%的原料為總部供應(yīng)樂樂茶原料選擇與優(yōu)質(zhì)品牌合作茶顏悅色茶葉自建供應(yīng)鏈，配料選擇與優(yōu)質(zhì)品牌合作，果汁主要采用現(xiàn)萃蜜雪冰城依靠大體量的采購需求提高議價能力；自建倉儲物流中心資料來源：CBNData1.2、消費者畫像：消費力改善推動新式茶飲的發(fā)展年輕人和女性是新式茶飲的消費主力人群。從性別看，2020年茶飲店消費者中女性消費者占比約68%，女性消費群體對具有社交、網(wǎng)紅屬性的消費品更加青睞，而女性群體樂于分享的特點也有助于推動茶飲店的傳播和發(fā)展；從年齡看，90后及00后消費者占比達到70%，消費人群有明顯的“年輕向”特征。過去幾年間新式茶飲消費人群迅速擴容，根據(jù)CNBData，現(xiàn)制茶消費者規(guī)模從2017年的1.52億人快速提升至2019年的3.05億人。這背后的推力是：隨著居民消費支出的不斷提升，人們的消費需求愈加多元化、消費場景的不斷細化（下午茶消費場景）。-10-圖8：2017-2021年新式茶飲消費者規(guī)模 圖9：2015-2019年居民人均消費支出(元)資料來源：CNBData預(yù)測，光大證券研究所整理 資料來源：國家統(tǒng)計局，光大證券研究所整理圖10：2020年新式茶飲用戶性別分布 圖11：2020年中國新式茶飲消費群體按年齡分布資料來源：沙利文 資料來源：沙利文新式茶飲的主力消費人群消費黏性強、頻次高；對高單價茶飲的接受度較好，且樂于嘗試更好品質(zhì)的產(chǎn)品。消費頻次高：根據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，有28.7%的消費者最多三天就要喝一杯新式茶飲；超過一半的消費者每周至少消費一次消費新茶飲。消費黏性強：根據(jù)沙利文的研究，疫情期間消費者最想念的餐飲品類中茶飲排名第二，疫情期間#我實在太想喝奶茶了#的微博話題登上了熱搜榜首，獲得了超過9000萬的閱讀；客單價有望提升：消費水平升級提升了消費者對新式茶飲客單價的接受度，40.7%的消費者選擇16-25元的新式茶飲，36.1%的消費者選擇26-35元的產(chǎn)品。同時，近48%的消費者表示2020年在茶飲上的消費金額有所提升。-11-圖12：2020年新式茶飲消費者的消費頻率分布（%） 圖13：2019年消費者月平均消費新式茶飲杯數(shù)資料來源：沙利文 資料來源：《2019新式茶飲白皮書》，光大證券研究所整理圖14：2020年新茶飲的價位選擇 圖15：2020年消費者在新茶飲方面的消費趨勢資料來源：沙利文 資料來源：沙利文新式茶飲拓寬了消費場景、數(shù)字化應(yīng)用下預(yù)約點單比例不斷提升。新式茶飲為人們正餐外的下午茶時段提供了更豐富的選擇，從新式茶飲的消費場景看，下午茶和逛街的比例超過60%，從下單方式看，一般現(xiàn)制茶飲仍然以線下門店點單為主導(dǎo)，而得益于小程序預(yù)約點單的實現(xiàn)，新式茶飲的到店自取比例達到約32%。圖16：2020年新式茶飲消費場景 圖17：2020年現(xiàn)制茶飲下單方式資料來源：沙利文,注：調(diào)研時選項為多選 資料來源：《2019新式茶飲白皮書》，光大證券研究所整理-12-1.3、疫情期間頭部茶飲品牌逆勢擴張頭部品牌初顯品牌效應(yīng)，疫情加速提升集中度。茶飲龍頭企業(yè)通過清晰的品牌定位、高速的產(chǎn)品創(chuàng)新更迭、積極的營銷策略等一系列措施已經(jīng)形成了品牌地位。2020年新冠疫情發(fā)生，導(dǎo)致大量長尾商家停業(yè)，而頭部茶飲品牌逆勢擴張、進一步鞏固了自身地位。2020年初新冠疫情對餐飲行業(yè)整體帶來巨大挑戰(zhàn)，根據(jù)《2020新式茶飲白皮書》中的數(shù)據(jù)，截至2020年11月30日，中國茶飲企業(yè)中停止?fàn)I業(yè)的企業(yè)超13萬家，占茶飲行業(yè)企業(yè)總數(shù)的43%，長尾玩家的撤退加劇了行業(yè)集中度。截至2020年12月，奈雪的茶新開門店數(shù)量同比增長20%，喜茶同比增長31%。2020年頭部茶飲企業(yè)開店速度快于2018、2019年。圖18：疫情期間消費者最想念的餐飲品類 圖19：2018-2020新式茶飲頭部品牌門店增量對比資料來源：沙利文 注：調(diào)研時點為2020年12月 資料來源：CBNData從消費者心中的品牌排名及消費者對茶飲品牌的滿意度看，喜茶和奈雪的茶明顯高于其他品牌。其中，消費者對奈雪的茶滿意度最高，其次是喜茶和coco。圖20：2019年各品牌顧客的滿意度排名 圖21：2019年受訪者最喜愛的新式茶飲品牌資料來源：36Kr，光大證券研究所整理 資料來源：36Kr，光大證券研究所整理-13-線上渠道由于傳播風(fēng)險較小、在疫情期間消費者信賴度高，茶飲行業(yè)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)后迅速恢復(fù)運營。在疫情得到控制后，市場普遍預(yù)期的餐飲行業(yè)“報復(fù)性消費”并未普遍出現(xiàn)，但茶飲行業(yè)“報復(fù)性消費”現(xiàn)象較為顯著：2020年3月以來茶飲小程序下單筆數(shù)環(huán)比增幅高達744%，8月餓了么新茶飲訂單數(shù)量較疫情最嚴重的2月翻升近五倍。圖22：2020年3月微信支付餐飲筆數(shù)環(huán)比增長top5資料來源：微信復(fù)工者聯(lián)盟大數(shù)據(jù)，光大證券研究所整理1.4、海外市場，臺灣品牌發(fā)展較好新茶飲擁有相對標準化的產(chǎn)品、較低的成本和較短的投資回報期，具有巨大的全球化市場開拓潛力，隨著新茶飲文化在亞洲等其他海外市場的滲透，我們認為頭部品牌有望走出中國走向世界。日本、新加坡等亞洲國家對茶飲的接受度高，飲食習(xí)慣也更為接近。在亞洲，中國臺灣的茶飲市場最為發(fā)達，在日本熱度較高的奶茶品牌很多來自臺灣，如[貢茶]、[鹿角巷]、[日出茶太]等。表4：日本最受歡迎的珍珠奶茶TOP5（2019年1-3月）品牌投稿數(shù)貢茶（臺灣）2495鹿角巷（臺灣）1570PearlLady（日本）569茶BAR（日本）569日出茶太（臺灣）540資料來源：沙利文注：按2019年1-3月Instagram上帶“珍珠奶茶”標簽的投稿數(shù)計算鹿角巷：截止2020年1月，鹿角巷在海外開出超過400家直營門店，且海外近80%至90%左右的門店都盈利，其中日本有30多家。貢茶：截止2020年9月，貢茶在14個國家和地區(qū)擁有超過1400家店鋪。日出茶太Chatime：截止2020年2月，日出茶太在全球35個國家和地區(qū)有2000多家門店，2017年，日出茶太母公司六角國際營收近25億元新臺幣，其中日出茶太貢獻超過六成，海外營收占比超過92%。2020年7月，奈雪的茶首次進入日本市場，截至2021年2月11日，奈雪的茶分別在日本和香港擁有一家門店，喜茶在新加坡開有4家門店?？鞓窓幟?、CoCo、鹿角巷等成立時間較早的國內(nèi)二線品牌已率先大舉開始海外擴張。-14-?蜜雪冰城在2018年開始進入越南市場，連鎖奶茶加盟品牌日出茶太在全球布局2500家門店，其中90%的店面分布在歐美澳及南亞；R&B巡茶則在洛杉磯、越南、新加坡開出40多家門店。圖23：CoCo門店的全球布局（截至2020H1） 圖24：快樂檸檬海外門店資料來源：CoCo品牌官網(wǎng)，光大證券研究所 資料來源：快樂檸檬品牌官網(wǎng)進軍海外市場，雖然有利于茶飲品牌全球化和茶文化輸出，但在品牌產(chǎn)品和文化輸出的同時，在適應(yīng)當(dāng)?shù)氐奈幕拖M者需求方面需要面臨諸多挑戰(zhàn)：差異化的創(chuàng)新產(chǎn)品和風(fēng)格進軍海外時，除了旅居異國的本國粉絲群體外，品牌需要通過獨特的調(diào)性和風(fēng)格、契合海外消費者訴求的產(chǎn)品以及品牌形象方能打造出差異化風(fēng)格，進而吸引到更多樣的客戶群體。奈雪的茶的日本門店除了提供國內(nèi)市場所擁有的經(jīng)典產(chǎn)品外，還結(jié)合日本本地文化，為其提供具有本地特色的產(chǎn)品，正是融入當(dāng)?shù)靥厣囊淮畏e極嘗試。高資金和運營風(fēng)險下加盟模式的選擇不同于喜茶、奈雪堅持直營的經(jīng)營模式，CoCo和快樂檸檬都采用了海外加盟或者半直營的海外擴張模式，這一方式可以快速獲得開店資金和人力，同時也向外轉(zhuǎn)嫁了部分海外運營的風(fēng)險。例如在日本開設(shè)茶飲店，往往要承擔(dān)比國內(nèi)高3倍以上的租金（固定租期通常為5年），同時茶飲產(chǎn)品可能會出現(xiàn)水土不服的風(fēng)險。-15-2、奈雪掀起的新式茶飲革命—國潮襲來2015年是新式茶飲起步元年，以奈雪為代表的中國品牌崛起，他們將新鮮的概念帶入傳統(tǒng)茶飲，帶領(lǐng)國內(nèi)自主品牌掀開了新的一輪新鮮調(diào)制茶飲革命，為消費者帶來了更多元化的選擇。新鮮調(diào)制的現(xiàn)制茶承襲并推廣了博大精深的飲茶文化，為茶葉這一傳統(tǒng)飲品注入了新鮮血液。2.1、公司歷史+股權(quán)結(jié)構(gòu)奈雪的茶成立于2014年5月，2015年11月公司在深圳開設(shè)了首家[奈雪的茶]茶飲店。2017年，公司在A輪境內(nèi)融資中獲得7000萬元，同年將[奈雪的茶]茶飲店開出廣東，邁入全國拓張階段。2018年，公司完成天圖東峰等機構(gòu)參與的B-1輪融資，融資總額超3億元。2021年2月11日，公司在港交所遞交招股說明書。公司旗下?lián)碛衃奈雪的茶]、臺蓋和梨山三個品牌，各自有門店507、63、2家（已關(guān)閉）。圖25：公司歷程資料來源：奈雪的茶招股說明書公司的第一大股東為林心控股，持股67.04%，其中創(chuàng)始人夫婦趙林先生和彭心女士分別最終控制林心控股的50%。天圖實體持股13.05%，F(xiàn)orthWisdomLimited為員工持股平臺，持股比例為8.32%，前五大股東合計持股97.96%。圖26：奈雪的茶股東結(jié)構(gòu)（IPO前）資料來源：奈雪的茶招股說明書-16-2.2、主品牌[奈雪的茶]：茶飲+歐包雙驅(qū)動公司主品牌[奈雪的茶]是國內(nèi)第一家主打“茶+軟歐包”的新式茶飲品牌，核心菜單擁有超過25款烘焙產(chǎn)品+25款飲品。品牌以20-35歲年輕女性為主要客群，通過不斷創(chuàng)新的品牌形象，吸引了一批忠實粉絲。奈雪的每單平均銷售單價達43.3元，是高端現(xiàn)飲茶品牌中ASP最高的。分產(chǎn)品看，茶飲+歐包的銷售額貢獻比約為7:3，2019年茶飲&歐包（包括其他產(chǎn)品）貢獻比約為7:3，2020Q3歐包占比降至24%，但這一變化可能是疫情暫時性影響。目前處于高速拓店階段，未來將增設(shè)小店型的Pro店：2019年奈雪新開172家門店，yoy+111%，2020年受疫情影響，開店速度放緩至約43%。根據(jù)招股說明書，2021-2023年公司將加速拓店：公司計劃在2021、2022年在一線/新一線城市分別開設(shè)300-360家門店（規(guī)劃門店中70%為奈雪PRO茶飲店）。此外，2023年新增門店數(shù)量將不少于2022年?；钴S粉絲數(shù)持續(xù)提升：奈雪于2019年9月推出會員體系，當(dāng)前會員數(shù)量已突破3000萬。2020年前三個月總訂單中約49.4%來自于會員下單。圖27：[奈雪的茶]品牌收入按產(chǎn)品劃分（單位：千元） 圖28：2018-2021年2月公司門店數(shù)量資料來源：奈雪的茶招股說明書 資料來源：奈雪的茶招股說明書注：現(xiàn)制茶飲計算時已減去[臺蓋]品牌營收 注：截至2021年2月11日的519家門店中包含12家“敬請期待”圖29：中國現(xiàn)飲茶市場規(guī)模(單位：十億元） 圖30：高端茶飲店零售規(guī)模（單位：十億元）資料來源：奈雪的茶招股說明書，灼識咨詢報告，光大證券研究所 資料來源：奈雪的茶招股說明書，灼識咨詢報告，光大證券研究所-17-2.2.1、茶飲：經(jīng)典大單品+創(chuàng)新產(chǎn)品組合奈雪提供包括鮮果茶、鮮奶茶及純茶在內(nèi)的多種選擇，平均ASP為27元。奈雪擁有經(jīng)典產(chǎn)品+創(chuàng)新產(chǎn)品的產(chǎn)品組合，同時為消費者提供個性化的定制服務(wù)（含糖量、含冰量、配料選擇），以滿足消費者不同的偏好。強復(fù)購經(jīng)典大單品：[奈雪的茶]三大最暢銷經(jīng)典茶飲是霸氣芝士草莓、霸氣橙子及霸氣芝士葡萄。2020年前九個月合計售出超過15百萬杯，占公司現(xiàn)制茶飲總銷售額的25.3%；根據(jù)灼識咨詢的調(diào)查，70%的消費者將品牌偏好歸于品牌的暢銷產(chǎn)品；高上新頻次新品組合：奈雪的茶平均每周推出一款新茶飲以豐富消費者選擇，此外公司會結(jié)合當(dāng)季水果推出季節(jié)性茶飲，三大最暢銷季節(jié)性茶飲分別為霸氣芝士水蜜桃、霸氣楊梅記憶、Miss可可寶藏茶。2020年前九個月合計售出5.2百萬杯。不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品能夠吸引更多年輕消費者，強化品牌潮流、網(wǎng)紅的屬性。多元化選擇增加產(chǎn)品拼配豐富度：奈雪提供多樣化的茶基底、以及定制化（含糖量、含冰量、配料等）選項，固有菜單實際提供給消費者N（菜單SKU）*n（個性選項）的豐富選擇。圖31：茶飲店市場地位分析 圖32：茶基底多樣化資料來源：奈雪的茶招股說明書 資料來源：CBNData表5：奈雪的茶品牌主要茶飲產(chǎn)品產(chǎn)品系列產(chǎn)品示例代表產(chǎn)品單價價格區(qū)間當(dāng)季限定（3款）霸氣貓山王88元60-90元霸氣兩斤山竹68元霸氣冰淇淋果茶（4款）霸氣冰淇淋芒果29元29-33元霸氣鮮果茶（15款）霸氣西柚22元17-33元霸氣草莓28元霸氣芝士鮮果茶（4款）霸氣芝士草莓28元22-28元寶藏鮮奶茶（4款）黑糖寶藏茶19元19-25元芝士茗茶（4款）芝士茉莉毛尖22元22-28元芝士金色山脈28元茗茶（4款）金色山脈18元14-18元冷泡茶（2款）凍頂烏龍22元22元資料來源：奈雪的茶官網(wǎng)，光大證券研究所-18-2.2.2、歐包（烘焙）：茶飲最佳伴侶，組合銷售有助提升整體客單價烘焙+茶飲是消費者最喜愛的搭配組合，[奈雪的茶]提供蛋糕、甜品等多樣化的現(xiàn)制烘焙產(chǎn)品選擇，為現(xiàn)制茶飲店中烘焙銷售額最高的品牌。茶飲與烘焙二者優(yōu)勢互補，彼此帶動交叉銷售，既有助于提升整體客單價，有可以進一步擴展消費時間段及場景，打造喝茶新體驗。?根據(jù)《2020新式茶飲白皮書》，在茶飲消費者中，有53%偏好烘焙產(chǎn)品搭配飲茶，通過現(xiàn)制茶飲店銷售的烘焙產(chǎn)品零售額由2015年的5000萬元增長至2020年的29億元，復(fù)合年增長率為126%。?奈雪的茶烘焙產(chǎn)品市占第一：奈雪的烘焙產(chǎn)品平均標價為23元，截至2020年9月，奈雪的茶的烘焙產(chǎn)品在現(xiàn)制茶飲店中零售額排名第一，市場份額約為21.7%。最受歡迎的烘焙產(chǎn)品為草莓魔法棒。中央廚房供貨模式有望提升門店運營效率：公司目前在深圳擁有一個中央廚房，根據(jù)招股說明書，奈雪計劃未來三年新建5個中央廚房。中央廚房可以向覆蓋區(qū)域門店供應(yīng)預(yù)制烘焙產(chǎn)品、從而提升整體門店運營效率。中央廚房模式下，奈雪可以新開出更多未配備烘焙坊的PRO店型，單店坪效有望提升。圖33：奈雪最受歡迎的部分手工烘焙產(chǎn)品資料來源：奈雪的茶招股說明書-19-圖34：2015-2025年高端現(xiàn)制茶飲店中現(xiàn)制茶飲和交叉銷售產(chǎn)品 圖35：消費者飲用新式茶飲時偏好的搭配的零售額（單位：十億元）資料來源：灼識咨詢 資料來源：CBNData，《2020新式茶飲白皮書》，調(diào)研時間2020.11.1~2020.11.10，樣本數(shù)N=15182.3、子品牌臺蓋2015年，公司成立茶飲子品牌臺蓋，臺蓋主要售賣奶茶及檸檬茶飲料。此外，公司曾經(jīng)經(jīng)營另一家子品牌[梨山]，目前兩間梨山茶飲店都已關(guān)閉。與[奈雪的茶]不同，臺蓋專注于價格敏感的年輕消費群體，尤其是價格更為敏感的學(xué)生和年輕上班族。因此，臺蓋的產(chǎn)品價格較低，平均標價為16元。圖36：臺蓋茶飲店 圖37：臺蓋招牌茶飲資料來源：奈雪的茶招股說明書 資料來源：奈雪的茶招股說明書從門店數(shù)量看，截至2021年2月11日，公司在中國八個城市擁有63間臺蓋茶飲店，多在商業(yè)區(qū)、購物中心、學(xué)校和大型居民區(qū)附近。單店規(guī)模介于20-100平米之間，門店采用統(tǒng)一的設(shè)計?？紤]到優(yōu)化資源配置，公司決定繼續(xù)加深臺蓋在已獲得初步市場認可的區(qū)域進行滲透，而不是進行快速擴張。預(yù)計將于2021年、2022年、2023年在深圳及武漢等城市開設(shè)10-20家臺蓋茶飲店。-20-圖38：2018-2020Q3臺蓋品牌營收（單位：元）及占比 圖39：2018-2021年2月5日臺蓋門店數(shù)量（家）資料來源：奈雪的茶招股說明書 資料來源：奈雪的茶招股說明書從經(jīng)營指標看，受公司戰(zhàn)略影響，2019年以來臺蓋的平均日銷售額有所下降。臺蓋茶飲店平均單店日銷售額由2018年的7537元減少至2019年的6387元，主要由于公司決定短期內(nèi)不推進臺蓋增長，例如將門店擴張至客流量較低但成本效益更高的區(qū)域，因此每日訂單量出現(xiàn)下滑。同時疫情也對品牌的短期運營情況帶來了一定沖擊。圖40：2018-2020Q1-3臺蓋茶飲店不同支付方式收入（百萬元）圖41：2018-2020Q1-3臺蓋茶飲店單店表現(xiàn)資料來源：奈雪的茶招股說明書 資料來源：奈雪的茶招股說明書-21-3、奈雪門店經(jīng)營之道3.1、單店模型具備提升空間假設(shè)日點單量為600單，每單ASP為43元，由此推算[奈雪的茶]成熟門店年收入約929萬元。從成本結(jié)構(gòu)看，原材料、人工和租金為三大主要成本支出項，分別占營業(yè)收入比重約35%、20%和14%?？鄢黜椯M用之后，成熟門店的單店層面經(jīng)營利潤率約為24%。表6：奈雪的茶單店模型（以標準店為例）項目費用前期投入標準店185萬；Pro店125萬首次盈虧平衡3個月投資回收期14.7個月門店面積200-250平方米客單價（元）43日均平均點單量600日營業(yè)收入（萬元）2.6月營業(yè)收入（萬元）77.4年營業(yè)收入（萬元）928.8原材料35%毛利率65%人工20%租金（使用權(quán)資產(chǎn)折舊+其他租金）14%水電2%其他資產(chǎn)折舊及攤銷3%配送開支2%經(jīng)營利潤率24%資料來源：草根調(diào)研，年營業(yè)收入=月營業(yè)收入*12，月營業(yè)收入=日營業(yè)收入*30注：單店層面不包括廣告推廣費用圖42：主要原材料CPI變化情況（2014年=100） 圖43：受疫情影響，20Q3同店利潤率有所下滑資料來源：國家統(tǒng)計局，光大證券研究所整理 資料來源：奈雪招股說明書，光大證券研究所整理-22-我們認為，隨著門店網(wǎng)絡(luò)的擴展、公司品牌影響力的持續(xù)提升，[奈雪的茶]的單店模型具備進一步優(yōu)化的可能性。原材料：門店增加、規(guī)模效應(yīng)下，公司采購成本有可能出現(xiàn)下降，特別是公司的核心大單品占比較高，有規(guī)模采購空間；租金：相較于茶飲品牌，頭部咖啡品牌更容易以優(yōu)質(zhì)條約拿到更好的鋪面，而隨著頭部中式茶飲品牌的不斷擴張、品牌力的不斷增強，以奈雪為代表的頭部品牌有望不斷提升自己的議價力，未來租金占比有望下降。3.2、門店擴張迅速，未來仍有較大開店空間截至2021年2月11日，[奈雪的茶]擁有約519家門店（含12家“敬請期待”門店），其中包括覆蓋中國大陸61個城市的517家門店和中國香港、日本各一家門店。根據(jù)灼識咨詢，[奈雪的茶]的門店網(wǎng)絡(luò)布局是國內(nèi)高端現(xiàn)制茶中最廣泛的。奈雪94.2%的門店位于二線及以上城市，短期開店預(yù)計仍以二線及以上城市為主：高端現(xiàn)制茶飲客單價較高，核心消費群體集中在高線級城市。另一頭部品牌[喜茶]二線及以上門店數(shù)占比達95%，星巴克雖較早開啟下沉腳步，但二線及以上城市門店數(shù)占比仍達87.8%。2020年近50%的線下外賣渠道的新式茶飲消費者來自三線及以下城市，并且這一比例呈現(xiàn)增長趨勢。未來隨著品牌力不斷提升、三線及以下城市消費者消費力不斷提升，奈雪進一步進行門店下沉擴張。圖44：奈雪的茶門店布局（截至2021年2月11日） 圖45：喜茶門店布局（截至2021年2月11日）資料來源：奈雪的茶品牌官網(wǎng)，光大證券研究所 資料來源：喜茶品牌官網(wǎng)，光大證券研究所-23-表7：現(xiàn)制茶飲品牌和星巴克的門店布局（大陸地區(qū)）城市分級星巴克（家，截至2021年2占比喜茶（家，截至2021年2月占比奈雪の茶（家，截至2021年2月占比月11日）11日）11日）入住城市數(shù)量約2006061一線城市163334.0%35144.9%18235.1%新一線城市168435.1%23730.3%17834.3%二線城市89518.7%15619.9%12924.9%SUM87.8%95.1%94.2%三線及以下58412.2%384.9%305.8%總計4796100.0%782100.0%519100.0%資料來源：各品牌小程序，光大證券研究所注：喜茶包括18家“敬請期待”門店，奈雪的茶包括12家。城市等級分類方式參考奈雪的茶招股說明書。圖46：2018-2020餓了么新式茶飲用戶城市分級資料來源：餓了么數(shù)據(jù)，光大證券研究所奈雪PRO：小店型利于覆蓋更廣客群，未來展店將以PRO店型為主為了進一步進行門店加密、覆蓋更廣闊的客群，2020年11月[奈雪的茶]推出了PRO店型。門店定位高檔購物中心、寫字樓和居民區(qū)等客流密集區(qū)域。截至2021年2月，奈雪PRO總計開設(shè)了14家門店。未來[奈雪的茶]的擴店將以PRO店型為主。根據(jù)招股說明書，奈雪計劃于2021年及2022年主要在一線城市及新一線城市分別開設(shè)約300-350間奈雪的茶茶飲店，其中約70%將規(guī)劃為奈雪PRO茶飲店小店型高效率，選址范圍更廣：PRO店型移出面包房區(qū)域，改售由中央廚房生產(chǎn)的預(yù)制烘焙產(chǎn)品（如紙杯蛋糕及蛋糕卷），從而減少了對于門店面積的需求：新型PRO店前期投入較低（125萬v.s.傳統(tǒng)店型185萬）、面積更?。?0-200平方米v.s.傳統(tǒng)門店180-350平方米）產(chǎn)品品類進一步擴充：奈雪PRO在產(chǎn)品供應(yīng)上新增7款咖啡產(chǎn)品，打破“現(xiàn)制茶+軟歐包”的固有模式，開始涉足咖啡市場。此外還提供多元化的伴手禮以及零售產(chǎn)品選擇。-24-表8：頭部新茶飲品牌創(chuàng)新店型門店體系主力門店旗艦概念店小型外賣店LAB店/黑金/DPGO店，2018年6主力門店，全國超過月推出首店，全國店，2018年6月推500家，占所有門店比超過160家，占所出首店，全國超過例超過70%有門店比例超過10家20%奈雪的禮物店/夢工PRO店，2020年主力門店，全國超過廠店，2018年1111月推出首店，計400家，占所有門店比月推出首家禮物劃布局一線城市商例超過85%店，約占所有門店務(wù)辦公區(qū)、高密度比例10%社區(qū)主力門店，全國超過游園會店，2020年外賣鏢局店/歡喜殿，2020年11月300家，占所有門店比10月上線，兩湖地推出首店，兩湖地例超90%區(qū)共超過10家區(qū)共10家主力門店，全國超過全國只有一家制茶50家，占所有門店比工廠店，2018年9例超90%月成立于上海資料來源：各品牌官網(wǎng)，光大證券研究所表9：奈雪PRO門店分布（截至2021年2月5日）城市等級門店數(shù)目（家）一線城市8新一線城市5二線城市1其他城市0總計14資料來源：奈雪的茶招股說明書，光大證券研究所圖47：奈雪PRO圖48：奈雪PRO推出精品咖啡資料來源：奈雪PRO品牌官網(wǎng) 資料來源：奈雪PRO品牌官網(wǎng)-25-3.3、對標星巴克：新式茶飲仍有較大的拓店和下沉空間隨著城鎮(zhèn)化率的提升，中國購物中心的數(shù)量有望進一步的增長。以往購物中心最優(yōu)質(zhì)的鋪面往往被頭部咖啡品牌占據(jù)，隨著新式茶飲頭部品牌影響力的增強，其拿到優(yōu)質(zhì)鋪面的議價能力有望不斷提升。?以奈雪的大本營深圳為例，奈雪的茶/喜茶獲取店鋪位置與星巴克的重合度較高。未來其他城市亦有望復(fù)制品牌在深圳的拿店優(yōu)勢。圖49：2015-2024E中國城鎮(zhèn)化率和購物中心數(shù)量(千家) 圖50：星巴克與現(xiàn)制茶飲代表品牌在主要代表城市門店數(shù)量對比資料來源：奈雪的茶招股說明書 資料來源：各公司官方網(wǎng)站，光大證券研究所 截至2020年2月11日表10：星巴克、喜茶和奈雪的茶深圳部分門店選址對比星巴克深圳門店喜茶深圳門店奈雪の茶深圳門店深圳8號倉分店深圳8號倉店深圳市八號倉店深圳KKone店深圳福田京基KKONE店深圳市Kkone店深圳寶安海雅繽紛城店&2店寶安海雅店深圳市海雅繽紛城店-深圳寶安大仟里店深圳市寶安大仟里店-深圳寶安萬達店深圳市寶安萬達店深圳布吉佳兆業(yè)店深圳布吉佳兆業(yè)廣場GO店-深圳布吉萬象匯1&2店深圳布吉萬象匯店深圳市布吉萬象匯店深圳東海繽紛天地店深圳東海繽紛天地店-深圳光明大仟里店深圳光明大仟里店深圳市光明大仟里店資料來源：各品牌官網(wǎng)，光大證券研究所-26-對比一線城市三個主要品牌（星巴克、奈雪的茶和喜茶）的人口滲透率數(shù)據(jù)，我們看到奈雪的茶的滲透率在四個一線城市中均最低，未來有較大的門店加密空間。?深圳是奈雪的發(fā)源地，也是其運營最好的市場之一，目前百萬人口滲透率為7%，是公司在四個一線城市中人口滲透率最高的。?星巴克在上海門店布局最為密集，百萬人口滲透率為深圳的2倍，這側(cè)面體現(xiàn)出上海消費者有較強的飲品消費能力，而奈雪的在上海的滲透率僅為1%。表11：一線城市人口滲透率對比（截至2020年）深圳門店數(shù)倍數(shù)百萬人口滲透率北京門店數(shù)倍數(shù)百萬人口滲透率星巴克2162.316%星巴克38716.118%奈雪的茶961.07%奈雪的茶241.01%喜茶1141.28%喜茶652.73%上海門店數(shù)倍數(shù)百萬人口滲透率廣州門店數(shù)倍數(shù)百萬人口星巴克77723.532%星巴克2057.113%奈雪的茶331.01%奈雪的茶291.02%喜茶1013.14%喜茶712.45%資料來源：各品牌官網(wǎng)，沙利文，光大證券研究所，注：百萬人口門店滲透率=門店數(shù)/百萬人口數(shù)，人口數(shù)以2019年底為準未來開店空間：大陸預(yù)計有約2000家門店空間星巴克是國內(nèi)高端飲品品牌中門店布局范圍最廣、下沉最深的。當(dāng)前星巴克在國內(nèi)覆蓋了200個城市，共有4863家門店（截止20年底）。[星巴克]和[奈雪的茶]在客單價、選址（以商圈、人口密集區(qū)）方面較為相似，我們認為，自1999年進入中國的星巴克目前的門店分布情況對奈雪有較強參考性。我們以截至2021年2月11日星巴克的開店情況作為基準，對奈雪的茶在大陸地區(qū)的開店空間進行測算，具體測算方式如下，得出奈雪約有2000家門店的開店空間。截至2021年2月11日，[奈雪的茶]擁有約519家門店，仍有較大展店空間。表12：奈雪的茶門店空間預(yù)測城市等級數(shù)量以星巴克當(dāng)前門店數(shù)為基準預(yù)測門店數(shù)一線城市4個上海*40%，北京/廣州*50%，深圳*60%761新一線城市15個如果當(dāng)前奈雪門店數(shù)/星巴克門店數(shù)<20%,假設(shè)提升至30%；>20%，假設(shè)提升至40%519二線城市29個如果當(dāng)前奈雪門店數(shù)/星巴克門店數(shù)<20%,假設(shè)提升至30%；>20%，假設(shè)提升至40%290合計1570二線以下城市152個（星巴克當(dāng)前進入城市）當(dāng)前門店數(shù)*25%370合計1940資料來源：星巴克官網(wǎng)，光大證券研究所-27-圖51：2007-2020財年星巴克中國門店數(shù)（家）資料來源：星巴克財報，光大證券研究所注：財年末實際為Q3，例如2020Q4為2020年9月末4、線上線下打通，精耕會員體系4.1、線上渠道精耕會員體系線上線下數(shù)字化模式打通已經(jīng)成為茶飲、咖啡行業(yè)的趨勢，即可以節(jié)省消費者等待的時間，又便于品牌獲取并積累用戶數(shù)據(jù)。奈雪的茶順應(yīng)數(shù)字化趨勢，增強小程序應(yīng)用、重視外賣業(yè)務(wù)。根據(jù)CBNData的數(shù)據(jù)，與2019年相比，2020年新式茶飲線上訂單占比提升近20%。2018、2019、2020年前三個季度，奈雪的茶訂單中分別約有4.4%、12.5%和23.9%為消費者通過微信、小程序及其他第三方平臺下達的外賣點單。外賣訂單收益占茶飲店總收益分別為7.8%、17.3%和33.3%。對比星巴克：2018年9月，星巴克推出送貨上門的“專星送”，如今中國85%的門店都提供外送服務(wù)。2019年5月，星巴克中國上線“在線點，到店取”的“啡快”。2020年10-12月，星巴克中國區(qū)線上訂單數(shù)量占據(jù)了30%，高于同年7-9月的26%，其中14%是專星送，16%是啡快。圖52：公司收入按支付方式區(qū)分（單位：百萬元）資料來源：奈雪的茶招股說明書線上點單可以選擇到店自取或外送服務(wù)，解決了排隊問題節(jié)省消費者時間的同時，也提高了門店銷量及運營效率。新式茶飲相對傳統(tǒng)現(xiàn)制茶飲制作工序更為繁雜，單杯飲品制作時間變長，部分品牌的門店平均等待飲品時間達30分鐘-28-以上。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，34%的消費者僅愿意等待10分鐘以內(nèi)，32%的消費者愿意等待10-20分鐘。?根據(jù)艾媒咨詢，新式茶飲購買方式中，約36%消費者選擇第三方平臺外賣，17%消費者選擇品牌自有APP或小程序外賣；2019年中國餐飲外賣市場規(guī)模達到597億元，餐飲外賣滲透率達到12.8%，預(yù)計2020年達到18.1%。外賣產(chǎn)業(yè)滲透率的提高及外賣基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善給新式茶飲的需求帶來了增長點。圖53：2020Q2新式茶飲購買方式 圖54：2020Q2新式茶飲消費者愿意排隊等待時長其他無人售貨機品牌小程序/APP外賣線上預(yù)點單到店自取第三方平臺外賣到店消費0 0.2 0.4 0.6 0.8資料來源：艾媒咨詢，光大證券研究所整理 資料來源：艾媒咨詢，光大證券研究所整理圖55：2015-2024餐飲外賣市場規(guī)模及滲透率資料來源：奈雪的茶招股說明書精耕會員體系提高用戶粘性。2019年底奈雪的茶推出會員體系，截至2020年12月，會員數(shù)量已突破3000萬人，月均增長達200萬人。會員體系既提高了品牌的用戶粘性及產(chǎn)品復(fù)購率，同時通過積累會員消費數(shù)據(jù)，獲取消費者的消費特點、消費需求等，幫助品牌更好地進行產(chǎn)品定位、戰(zhàn)略規(guī)劃。?會員等級劃分：根據(jù)六個月周期內(nèi)的支出金額，奈雪的茶分為六個會員等級，分別享受不同的會員特權(quán)。例如，2-6級的會員在生日當(dāng)日將獲得一張免費的飲料券。各賬戶的積分可用于免費兌換指定產(chǎn)品；?整合會員交易數(shù)據(jù)：隨著會員數(shù)目的快速增長，公司利用會員體系生成的交易數(shù)據(jù)來分析顧客的偏好，及時完善和開發(fā)公司的產(chǎn)品和服務(wù)，并進行有針對性的推廣。-29-會員體系初見成效。2020年前三個季度，奈雪的茶線上訂單總數(shù)中約49.4%來自奈雪的茶會員。2020年第四季度的活躍會員人數(shù)達到580萬人，其中29.8%為復(fù)購會員，高于行業(yè)平均水平。會員體系建設(shè)成為高端連鎖飲品店的共識：2018年底，喜茶開始搭建會員體系，截至2020年12月，總會員數(shù)量超過3000萬人。2010年星巴克的星享會會員制度被引入中國市場，截止到2020年12月底，星巴克中國市場的活躍會員數(shù)量達到1350萬人，比2019年同期增長34%。進駐天貓旗艦店進一步觸達更多消費者。喜茶于2020年3月上線天貓，7月線上銷售額即突破100萬。截至2021年1月，喜茶天貓旗艦店擁有粉絲63.3萬，平均日銷售額15.23萬元；奈雪的茶于2020年2月入駐天貓，截至2021年1月，奈雪天貓旗艦店擁有粉絲46.8萬，平均日銷售額4.65萬元。奈雪的茶官方旗艦店售賣的主要產(chǎn)品有茶禮盒、裝袋冷泡茶、奈雪氣泡水、禮品卡、保溫杯、凍干酸奶塊等。圖56：奈雪&喜茶日均銷售量（單位：元） 圖57：奈雪&喜茶日均銷售額（單位：元）資料來源：第三方數(shù)據(jù)庫抓取的淘寶、天貓等平臺公開數(shù)據(jù)，光大證券研究所整理 資料來源：第三方數(shù)據(jù)庫抓取的淘寶、天貓等平臺公開數(shù)據(jù)，光大證券研究所整理-30-4.2、數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升運營效率根據(jù)《2020新式茶飲白皮書》，新式茶飲已進入3.0數(shù)字化階段，新式茶飲企業(yè)開始數(shù)字化轉(zhuǎn)型，例如入駐電商平臺、上線小程序拼單、大數(shù)據(jù)選址等數(shù)字化運營，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將打開新式茶飲行業(yè)天花板，拓寬行業(yè)成長空間。圖58：全鏈路數(shù)字搭建體系資料來源：《2020新式茶飲白皮書》，光大證券研究所整理奈雪的茶擁有強大的信息處理平臺Teacore。在每間茶飲店中，奈雪的茶均部署了自研的集成信息平臺Teacore，可處理大量的運營數(shù)據(jù)，能夠集合線上及線下交易信息。隨著數(shù)據(jù)庫不斷擴大，公司能夠利用數(shù)據(jù)分析顧客，優(yōu)化及開發(fā)產(chǎn)品，針對顧客不斷變化的喜好及消費場景制定營銷方案。數(shù)字化店內(nèi)庫存管理系統(tǒng)簡化店內(nèi)運營，提高運營效率及改善顧客體驗。數(shù)字化店內(nèi)庫存管理系統(tǒng)可實時準確跟蹤及智能分析每間奈雪的茶茶飲店內(nèi)主要食材的庫存水平及有效期。這使公司能夠及時、充分地為茶飲店做好庫存，優(yōu)化庫存水平及限制整體浪費，從而提高每間奈雪的茶茶飲店的整體業(yè)績及確保一致的品質(zhì)控制。隨著業(yè)務(wù)的迅速拓展，公司將繼續(xù)提高運營效率。公司正在打造智能店員調(diào)度系統(tǒng)，能夠根據(jù)每間茶飲店的銷售模式自動調(diào)配人員輪班及訂單分配。同時，公司計劃進一步優(yōu)化數(shù)字化店內(nèi)庫存管理系統(tǒng)，使能夠預(yù)測需求，管理庫存，自動訂購存貨，及時為茶飲店安排存貨。此外，公司將通過有效集成關(guān)鍵知識及智能設(shè)備繼續(xù)數(shù)字化店內(nèi)運營，這有助于簡化食品制備過程，并確保產(chǎn)品質(zhì)量及口感。4.3、打造供應(yīng)鏈體系對于高端現(xiàn)制茶飲店而言，打造強勢的供應(yīng)鏈體系能夠建立品牌護城河。1）產(chǎn)品質(zhì)量更高。高端現(xiàn)制茶飲店通常會采購高標準的原材料；2）議價能力更強。高端現(xiàn)制茶飲品牌通常具備高水平的供應(yīng)鏈管理能力和議價能力；3）反應(yīng)速度更快。面對消費者多樣化的需求，強大的供應(yīng)鏈體系能夠保證快速的反應(yīng)，及時更新產(chǎn)品組合；4）經(jīng)營效率更高。利用標準化及自動化設(shè)備，以及智能化運營決策體系不僅可以提升經(jīng)營效率，同時進行質(zhì)量控制、保持產(chǎn)品口味的一致性。上游供應(yīng)商穩(wěn)定，提供優(yōu)質(zhì)原料。截至2020年前三個季度，公司與300家供應(yīng)商建立合作關(guān)系，與前十大供應(yīng)商的合作關(guān)系平均超過兩年。2020年前三季度，自前五大供應(yīng)商的采購額占比為24.2%。供應(yīng)商提供專門的供應(yīng)鏈資源，-31-確保主要原料按照公司標準定制。同時，公司總部成立專責(zé)采購團隊，負責(zé)集中式供應(yīng)鏈管理。圖59：2018-2020Q3公司于五大供應(yīng)商的采購額占比資料來源：奈雪的茶招股說明書茶葉：公司從知名第三方茶園采購茶葉。例如，通過獨家授權(quán)代理商與臺灣優(yōu)質(zhì)茶園建立多年合作，確保阿里山的茶葉供應(yīng)。公司進行實地探訪甄選優(yōu)質(zhì)茶葉，并由制造合作方根據(jù)標準規(guī)格統(tǒng)一加工。新鮮水果：水果保質(zhì)期較短，奈雪的茶直接與當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶合作以確保水果的新鮮度及口味。此外從國外進口優(yōu)質(zhì)水果，例如智利車厘子、秘魯青提、以色列西柚等。乳制品：公司使用上乘乳制品。手工烘焙產(chǎn)品使用進口奶油制作。為維持新鮮度，鮮牛奶2-3天一次配送至茶飲店。鮮榨果汁：奈雪的茶從第三方供應(yīng)商采購符合標準的鮮榨果汁。為更好的控制采購成本并確?？诟?，公司2020年4月起與合格果汁廠直接合作，將水果加工成鮮榨果汁。物流與倉儲：2019年和2020年前三季度，物流及倉儲費分別占總收益的1.6%和1.9%。公司擁有內(nèi)部物流團隊，并與第三方物流合作方建立合作，兩者均有可靠的冷鏈物流能力。公司主要委聘當(dāng)?shù)匚锪骱献鞣竭\輸原材料及產(chǎn)品，已與中國30多個物流合作，合作方均具有冷鏈物流能力。公司能夠定位車輛并控制及監(jiān)視運輸中的每批原材料及產(chǎn)品的溫度、濕度及消毒狀況。此外，公司擁有一支由六輛車輛組成的內(nèi)部物流團隊，負責(zé)在深圳市內(nèi)送貨。公司在中國擁有八個租賃倉庫，其中一個在深圳的倉庫由公司運營，余下七個倉庫外包予獨立第三方。通常而言，具有較長保質(zhì)期的原材料（例如預(yù)包裝食品及包裝材料）由物流合作方運送至倉庫，以進行集中的庫存管理及后續(xù)調(diào)度；而具有有限保質(zhì)期的原材料（通常是新鮮水果）則直接交付給茶飲店。同時，公司制定倉庫存儲及管理原材料的標準方案及程序，全程確保食品安全及控制產(chǎn)品質(zhì)量。-32-運送至倉庫的原材料均進行集中庫存管理，并由倉儲團隊進行后續(xù)調(diào)度。質(zhì)量控制團隊在收到原材料后會進行嚴格的質(zhì)量檢查，并負責(zé)原料的日常使用及存儲?？偛恐概?/p>