主題公園行業(yè)分析報(bào)告

主題公園行業(yè)分析報(bào)告2021年3月主題公園市場(chǎng)迎來(lái)新黃金十年，中國(guó)已成為全球游客量最大的主題公園市場(chǎng)1.1.主題公園種類多樣，中國(guó)主題公園行業(yè)起步晚發(fā)展快主題樂(lè)園行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展方興未艾，目前歷經(jīng)四代更迭進(jìn)入與休閑度假、康養(yǎng)等集聚的綜合發(fā)展模式。主題公園通常指圍繞特定主題規(guī)劃建造，集合諸多環(huán)境、游樂(lè)設(shè)施、表演、展覽等內(nèi)容的綜合性休閑娛樂(lè)場(chǎng)所。以賦予游樂(lè)形式以某種主題為最大特點(diǎn)，圍繞一個(gè)或幾個(gè)主題創(chuàng)造一系列具備特別環(huán)境、氣氛的項(xiàng)目吸引游客。園內(nèi)所有的建筑色彩、造型、植被、游樂(lè)項(xiàng)目等都為主題服務(wù)，共同構(gòu)成游客容易辨認(rèn)的特質(zhì)和游園的線索。圖1：主題公園模式持續(xù)迭代，呈現(xiàn)多業(yè)態(tài)集聚傾向資料來(lái)源：中國(guó)主題公園研究院，市場(chǎng)研究部主題公園類型多樣。主題公園可按照旅游體驗(yàn)和規(guī)模進(jìn)行分類，環(huán)球影城屬主題創(chuàng)意類別、目的地級(jí)的主題公園。根據(jù)旅游體驗(yàn)類型，主題公園可以分為歷史文化、景觀觀光、休閑游樂(lè)、情景模擬、主題創(chuàng)意五大類，其中環(huán)球影城屬于主題創(chuàng)意類別的主題公園。根據(jù)規(guī)模類型，主題公園可以分為目的地級(jí)、區(qū)域級(jí)、城市級(jí)、社區(qū)級(jí)等四大類。表1：主題公園分類（按旅游體驗(yàn)分類）類別體驗(yàn)內(nèi)容特征主題公園代表歷史文化歷史文化以歷史文化的參觀、體驗(yàn)為主題杭州宋城景區(qū)、開(kāi)封清明上河園、常州春秋淹城景觀文化人造景觀以仿真或人造景觀的縮微景觀為游覽主題深圳錦繡中華、世界之窗、昆明世界園藝博覽園休閑游樂(lè)游樂(lè)設(shè)施提供大型游樂(lè)設(shè)施以滿足游客的休閑游樂(lè)需求“歡樂(lè)谷"系列主題公園、蘇州樂(lè)園、杭州樂(lè)園情景模擬人造場(chǎng)景以場(chǎng)景體驗(yàn)為主浙江橫店影視城、銀川華夏西部影視城主題創(chuàng)意獨(dú)特主題以獨(dú)特的主題創(chuàng)意為主，融合多種表現(xiàn)方式的主迪士尼樂(lè)園、環(huán)球影城、常州中華恐龍園、方特題體驗(yàn)歡樂(lè)世界資料來(lái)源：《中國(guó)游樂(lè)》公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部表2：主題公園分類（按規(guī)模分類）主題公園類型投資規(guī)模（歐元/億）設(shè)計(jì)容量（萬(wàn)人次）項(xiàng)目數(shù)量（個(gè)）市場(chǎng)半徑典型例子目的地級(jí)>2.5>350>55專程游客超過(guò)50%香港迪士尼區(qū)域級(jí)1.0-2.5150-35035-50專程游客超過(guò)25%華僑城歡樂(lè)谷系列城市級(jí)0.8-1.075-15025-3595%是城市居民華強(qiáng)方特世界社區(qū)級(jí)0.1-0.18<75比較小周邊社區(qū)居民大連圣亞大白鯨世界資料來(lái)源：《中國(guó)游樂(lè)》公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部7中國(guó)主題公園起步晚發(fā)展快，已成為全球游客量最大的主題公園市場(chǎng)。1955年，迪士尼樂(lè)園美國(guó)洛杉磯建成，第一個(gè)完整意義上的主題公園誕生。在1970-1990年，主題公園從美國(guó)扎根，逐漸在世界范圍內(nèi)興起，美國(guó)的迪士尼魔法王國(guó)、環(huán)球影城、迪士尼動(dòng)物王國(guó)和日本的東京迪士尼紛紛建成，迎來(lái)主題公園的第一個(gè)全球發(fā)展高潮。1983年，廣東中山第一家機(jī)械游樂(lè)園——紅樓、西游影視大觀園建成，象征著中國(guó)主題公園發(fā)展開(kāi)始起步。2017年以來(lái)，國(guó)內(nèi)主題公園行業(yè)投資加速，眾多新項(xiàng)目落地，進(jìn)入快速發(fā)展期。據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國(guó)已成為全球游客量最大的主題公園市場(chǎng)，擁有近3000家主題公園，其中規(guī)模性的主題公園約400家。圖2：中國(guó)主題公園起步晚于美國(guó)，已發(fā)展成全球游客量最大的主題娛樂(lè)市場(chǎng)，增長(zhǎng)潛力可期資料來(lái)源：《中國(guó)游樂(lè)》微信公眾號(hào)，中研普華產(chǎn)業(yè)研究院，市場(chǎng)研究部1.2.內(nèi)部閉環(huán)+外部延伸，構(gòu)筑主題公園產(chǎn)業(yè)鏈主題公園產(chǎn)業(yè)鏈分為自身所延伸出的內(nèi)部閉環(huán)和由配套產(chǎn)業(yè)提供支撐的外部閉環(huán)兩大產(chǎn)業(yè)鏈。內(nèi)部延伸的產(chǎn)業(yè)鏈包括主題公園上游對(duì)接的文化娛樂(lè)IP供應(yīng)方、游樂(lè)設(shè)備制造商，下游對(duì)接的游客。在有配套產(chǎn)業(yè)提供支撐的外部閉環(huán)中，包括餐飲、商業(yè)、酒店以及其他的消費(fèi)領(lǐng)域和內(nèi)容。8圖3：中國(guó)主題公園處于產(chǎn)業(yè)鏈中游資料來(lái)源：頭豹研究院，市場(chǎng)研究部主題公園與文旅產(chǎn)業(yè)相互融合，打造多種盈利方式。作為文旅產(chǎn)業(yè)的連接點(diǎn)，主題公園的商業(yè)模式包含多種變現(xiàn)模式，包括公司門(mén)票銷售、游樂(lè)項(xiàng)目、主題演出銷售、園內(nèi)餐飲消費(fèi)，以及衍生玩具、衣物等形成的銷售收入。圖4：主題公園的盈利模式不斷迭代，目前進(jìn)入深度開(kāi)發(fā)模式資料來(lái)源：道略文旅產(chǎn)業(yè)研究院，新旅界，市場(chǎng)研究部92019年中國(guó)知名主題公園門(mén)票收入占比約為70%，海外知名主題公園門(mén)票收入占比約為30%。主題公園通常會(huì)向餐飲、住宿、購(gòu)物、休閑娛樂(lè)等產(chǎn)業(yè)進(jìn)行衍生發(fā)展，如華僑城發(fā)展“主題公園+文化旅游+地產(chǎn)”的模式，迪士尼發(fā)展“主題公園+IP+酒店”的發(fā)展模式。圖5：主題公園與文旅產(chǎn)業(yè)相互融合資料來(lái)源：頭豹研究院，市場(chǎng)研究部全球主題公園市場(chǎng)從疫情中逐漸恢復(fù)，2020年規(guī)模估計(jì)為491億美元。據(jù)美國(guó)StrategyR數(shù)據(jù)，受到COVID-19疫情影響，2020年全球主題公園市場(chǎng)規(guī)模較2019年有所降低，預(yù)計(jì)2020-2027年CAGR達(dá)4.7%，2027年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)677億美元。中國(guó)主題公園市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，2020年市場(chǎng)規(guī)模約85億美元。2014年以來(lái)，中國(guó)主題公園數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，一方面，國(guó)際大牌主題公園如迪士尼、環(huán)球影城進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，將大眾知曉的動(dòng)漫影視IP帶給中國(guó)消費(fèi)者，在扎根中國(guó)市場(chǎng)的同時(shí)，也挖掘了中國(guó)主題公園市場(chǎng)的潛力；另一方面，中國(guó)本土主題公園發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，歡樂(lè)谷、長(zhǎng)隆等國(guó)產(chǎn)知名主題公園逐漸全國(guó)范圍布局，深入各地旅游市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)各層次游客的主題公園消費(fèi)能力。根據(jù)美國(guó)Researchandmarket數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)主題公園市場(chǎng)規(guī)模（按銷售額計(jì)）達(dá)85億美元，預(yù)計(jì)2020-2027年CAGR達(dá)7.2%，2027年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)138億美元，未來(lái)默林娛樂(lè)、六旗娛樂(lè)、團(tuán)聚公園集團(tuán)等國(guó)際知名主題公園運(yùn)營(yíng)商將相繼進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，為中國(guó)主題公園市場(chǎng)帶來(lái)新鮮血液，激發(fā)與滿足更多潛在用戶需求；中國(guó)本土主題公園運(yùn)營(yíng)商也將復(fù)制自身成熟模式，布局更多城市，為中國(guó)主題公園市場(chǎng)成長(zhǎng)帶來(lái)新動(dòng)力。同比之下，日本和加拿大未來(lái)7年預(yù)估CAGR僅分別為2.6%和4.2%。10圖6：2020年中國(guó)主題公園市場(chǎng)規(guī)模達(dá)491億美元，預(yù)計(jì)今后7年保持7.2%CAGR。資料來(lái)源：StrategyR，Researchandmarket，市場(chǎng)研究部1.3.高人口密度+旅游業(yè)發(fā)展+消費(fèi)升級(jí)+政策加持+IP文化發(fā)展，驅(qū)動(dòng)主題公園發(fā)展1.3.1.高人口密度+旅游業(yè)發(fā)展，驅(qū)動(dòng)中國(guó)主題公園市場(chǎng)快速發(fā)展高人口密度+旅游行業(yè)快速發(fā)展構(gòu)成我國(guó)主題公園的需求根基。世界著名主題公園多集中在高人口密度+高GDP的區(qū)域，世界TOP25主題公園集中于洛杉磯、東京、香港、北京、首爾等地，均為人口密度和人均GDP較高的地區(qū)。在世界主要國(guó)家中，中國(guó)的人口密度為146人/每平方公里，位列世界主要國(guó)家第13，一線城市人口稠密、適宜主題公園落地，在福布斯雜志公布的世界城市稠密度排行榜中，中國(guó)有5個(gè)城市人口密度躋身世界前20，為主題公園的落戶與發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。2019年中國(guó)國(guó)內(nèi)游客人次達(dá)60.1億人次，同比增長(zhǎng)8.4%，2015年至2019年CAGR達(dá)10.8%，2019年中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人均花費(fèi)達(dá)944.7元，同比增長(zhǎng)2.0%，2015年至2019年CAGR達(dá)2.5%，中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人次的快速增長(zhǎng)+人均消費(fèi)的提升持續(xù)帶動(dòng)主題公園的發(fā)展。2018年中國(guó)國(guó)內(nèi)主題公園游客人次達(dá)2.1億人次，基于中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)快速發(fā)展的預(yù)期，沙利文估計(jì)2020年中國(guó)主題公園游客人次達(dá)2.6億人次。圖7：主題公園密集的城市主城區(qū)呈現(xiàn)高GDP+高人口密度的特點(diǎn)（縱軸為人均GDP，單位為美元/人；橫軸為人口密度，單位persquaremile）5000045000紐約40000東京35000洛杉磯30000深圳25000北京上海2000015000世界平均10000 中國(guó)500000 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000資料來(lái)源：世界銀行、STATISTICA、政府官網(wǎng)、WIKIPEDIA、Worldpopulationview、usatoday等，市場(chǎng)研究部11圖8：中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)近5年保持高速增長(zhǎng) 圖9：中國(guó)國(guó)內(nèi)旅游人均花費(fèi)近5年穩(wěn)健增長(zhǎng)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部1.3.2.國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，主題公園需求不斷增加人均可支配收入提升促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中國(guó)居民可支配收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，從2015年的21,966元增長(zhǎng)至2019年的30,733元，消費(fèi)水平不斷提高，旅游消費(fèi)觀念不斷轉(zhuǎn)變升級(jí)。在滿足日常開(kāi)支外，居民對(duì)于文化娛樂(lè)的需求日益增加，消費(fèi)意愿顯著提升。中國(guó)主題公園企業(yè)逐漸增加，國(guó)際知名主題公園紛紛入駐中國(guó)市場(chǎng)，本土知名主題公園也深耕具有中國(guó)特色的IP文化，喚醒中國(guó)主題公園體驗(yàn)消費(fèi)的市場(chǎng)熱情。中國(guó)文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展與消費(fèi)者對(duì)文娛相關(guān)產(chǎn)業(yè)的需求持續(xù)升級(jí)形成良性互動(dòng)，共同促進(jìn)中國(guó)主題公園行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。圖10：中國(guó)居民人均可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)（單位：人民幣元）資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部1.3.3.積極政策接連出臺(tái)，利好中國(guó)主題公園發(fā)展近年積極政策逐步出臺(tái)，中國(guó)主題公園發(fā)展駛?cè)肟燔嚨馈?012年，政府出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范主題公園發(fā)展的若干意見(jiàn)》，進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，明確主題公園的范圍與類型，主題公園行業(yè)發(fā)展進(jìn)一步規(guī)范。2018年，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范主題公園建設(shè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從豐富文化內(nèi)涵、提高科技含量、壯大市場(chǎng)主體3個(gè)方面給出了主題公園轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向，中國(guó)主題公園行業(yè)進(jìn)入增長(zhǎng)的黃金時(shí)期。2018年中國(guó)主題公園行業(yè)市場(chǎng)零售額就已突破億元。12表3：我國(guó)針對(duì)主題公園的主要相關(guān)政策政策名稱 發(fā)布機(jī)關(guān)《關(guān)于完善國(guó)有景 國(guó)家發(fā)改委區(qū)門(mén)票價(jià)格形成機(jī)制降低重點(diǎn)國(guó)有景區(qū)門(mén)票價(jià)格的指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于規(guī)范主題公 國(guó)家發(fā)改委園建設(shè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》《“十三五”旅游業(yè) 國(guó)務(wù)院發(fā)展規(guī)劃》《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn) 國(guó)務(wù)院旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》《國(guó)民旅游休閑綱 國(guó)務(wù)院要(2013-2020年)》《關(guān)于規(guī)范主題公 國(guó)務(wù)院園發(fā)展的若干意見(jiàn)》《關(guān)于金融支持旅 中國(guó)人民銀游業(yè)加快發(fā)展的若 行、發(fā)改委干意見(jiàn)》 委、旅游局、銀證保監(jiān)會(huì)

發(fā)布時(shí)間主要內(nèi)容2018.06完善國(guó)有景區(qū)門(mén)票價(jià)格形成機(jī)制、降低重點(diǎn)國(guó)有景區(qū)門(mén)票價(jià)格，有利于加快構(gòu)建充分體現(xiàn)社會(huì)效益、社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益相統(tǒng)一的國(guó)有景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理體制機(jī)制，有利于進(jìn)一步釋放旅游消費(fèi)需求，推動(dòng)旅游業(yè)加快由門(mén)票經(jīng)濟(jì)向產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、小眾旅游向大眾旅游、景點(diǎn)旅游向全域旅游轉(zhuǎn)型升級(jí)。2018.04從豐富文化內(nèi)涵、提高科技含量、壯大市場(chǎng)主體3個(gè)方面給出了主題公園轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向2016.12“十三五”旅游業(yè)發(fā)展的主要目標(biāo)是：旅游經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。城鄉(xiāng)居民出游人數(shù)年均增長(zhǎng)10%左右，旅游總收入年均增長(zhǎng)11%以上，旅游直接投資年均增長(zhǎng)14%以上。到2020年，旅游市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到67億人次，旅游投資總額2萬(wàn)億元，旅游業(yè)總收入達(dá)到7萬(wàn)億元.2014.08推動(dòng)旅游產(chǎn)品向觀光、休閑、度假并重轉(zhuǎn)變，滿足多樣化、多層次的旅游消費(fèi)需求。到2020年，境內(nèi)旅游總消費(fèi)額達(dá)到5.5萬(wàn)億元，城鄉(xiāng)居民年人均出游4.5次，旅游業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重超過(guò)5%。2013.02到2020年，職工帶薪休假制度基本得到落實(shí)，城鄉(xiāng)居民旅游休閑消費(fèi)水平大幅增長(zhǎng)，健康、文明、環(huán)保的旅游休閑理念成為全社會(huì)的共識(shí)2012.06進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，明確主題公園的范圍與類型2012.2支持旅游企業(yè)發(fā)展多元化融資渠道和方式。支持旅游資源豐富、管理體制清晰、符合國(guó)家旅游發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)行上市條件的旅游企業(yè)上市融資。本公司將抓住新的發(fā)展機(jī)遇，大力發(fā)展一站式旅游目的地模式，繼續(xù)保持持續(xù)、穩(wěn)定的成長(zhǎng)。資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院，《中國(guó)游樂(lè)》公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部1.3.4.IP文化高速成長(zhǎng)，助力主題公園高速發(fā)展IP文化高速成長(zhǎng)，助力主題公園打造品牌影響力。IP文化是主題公園的核心，擴(kuò)大品牌影響力、提高品牌辨識(shí)度、增強(qiáng)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑。近年來(lái)國(guó)內(nèi)外IP產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，推動(dòng)了主題公園行業(yè)的高速發(fā)展。主題公園通過(guò)培育自主IP、獲取IP授權(quán)及合作打造IP等形式獲取IP，加深大眾認(rèn)知。表4：知名主題公園儲(chǔ)備大量的文化IP知名主題公園集團(tuán) IP資源示例迪士尼 米老鼠、白雪公主、冰雪奇緣、海底總動(dòng)員、加勒比海盜、迪士尼汽車總動(dòng)員、阿凡達(dá)、銀河護(hù)衛(wèi)隊(duì)、漫威超級(jí)英雄系列等環(huán)球影城 哈利波特、蜘蛛俠、辛普森、小黃人、超級(jí)馬里奧、侏羅紀(jì)環(huán)球影城公園、怪物史萊克、功夫熊貓、變形金剛、星際迷航等等默林 默林樂(lè)高、小豬佩奇等等華強(qiáng)方特 華強(qiáng)方特熊出沒(méi)、孟姜女、女?huà)z傳奇、雷峰塔、牛郎織女、梁祝等宋城演藝 宋城演藝千古情、錢(qián)塘仙俠會(huì)等華誼兄弟 華誼兄弟星光大道、集結(jié)號(hào)、太極、通天帝國(guó)等華僑城 華僑城錦繡中華、歡樂(lè)谷、民俗村等資料來(lái)源：頭豹研究院，市場(chǎng)研究部13圖11：主題公園對(duì)IP資源的獲得與開(kāi)發(fā)路徑資料來(lái)源：頭豹研究院，市場(chǎng)研究部1.4.中國(guó)起步晚發(fā)展快，已成為全球游客量最大的主題公園市場(chǎng)中國(guó)主題公園年游客量增長(zhǎng)迅速，已成為全球游客量最大的主題公園市場(chǎng)。主題公園游客量增長(zhǎng)基本與主題公園數(shù)量增長(zhǎng)同步。自1993年起，主題公園游客量增速逐漸超過(guò)主題公園數(shù)量的增速。2008-2017年期間，主題公園游客量每年平均增長(zhǎng)13%。據(jù)AECOM估算和中研普華產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)主題公園總游客量預(yù)計(jì)超2.25億人次，成為全球游客量最大的主題公園市場(chǎng)。截至2018年底，我國(guó)大部分主題公園集中在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)且氣候相對(duì)溫和的東南沿海地帶（即華東地區(qū)），數(shù)量占比達(dá)到34%。其次為華南地區(qū)，主題公園項(xiàng)目22個(gè)，占比達(dá)到17%。圖12：1985年–2020年中國(guó)主題公園年游客量及數(shù)量增長(zhǎng)趨勢(shì)資料來(lái)源：AECOM，市場(chǎng)研究部14圖13：2018年我國(guó)主題公園地區(qū)分布占比統(tǒng)計(jì)情況 圖14：中國(guó)主題公園不同區(qū)域增長(zhǎng)數(shù)量占比（2008-2017）資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場(chǎng)研究部全球前十大主題公園中國(guó)發(fā)展迅速，顯著高于其他地區(qū)。根據(jù)TEA/AECOM聯(lián)合發(fā)布的《2019全球主題公園及景點(diǎn)報(bào)告》，全球十大主題公園集團(tuán)繼2018年游客量突破5億人次后，再上新臺(tái)階，游客量增至5.21億人次，同比增至4%。與2018年相比，十大主題公園巨頭排名變化不大，最大的變化是華僑城超越環(huán)球影城排名第三。此外，華強(qiáng)方特、華僑城和長(zhǎng)隆游客量增速分別為19.8%、9.4%和8.9%，其游客量總和超過(guò)1.4億人次，占TOP10總游客量的27%。相比之下，其他地區(qū)游客量增速最快的雪松會(huì)娛樂(lè)的增速為8%。圖15：世界十大主題公園運(yùn)營(yíng)商中中國(guó)占據(jù)三位資料來(lái)源：AECOM，市場(chǎng)研究部新建主題公園數(shù)量保持穩(wěn)定，停業(yè)主題公園呈現(xiàn)規(guī)模小、流量小的特征。據(jù)AECOM數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)主題公園數(shù)量總數(shù)從2018年的128個(gè)更新至目前的156個(gè)，其中新增項(xiàng)目39個(gè)，關(guān)停項(xiàng)目10-20個(gè)。其中新增的39個(gè)主題公園主要集聚在新一線城市，如南京、鄭州等。雖然2020年突如其來(lái)的疫情使得新增項(xiàng)目的開(kāi)業(yè)速度暫時(shí)放緩，但主題公園規(guī)劃建設(shè)是長(zhǎng)期計(jì)劃，隨著國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)的逐步恢復(fù)，新增項(xiàng)目于下半年相繼開(kāi)業(yè)，開(kāi)業(yè)數(shù)量幾乎與往年持平。15圖16：2018—2020年新增項(xiàng)目的分布（左）及新增項(xiàng)目數(shù)量（右） 圖17：停業(yè)主題公園分析資料來(lái)源：AECOM，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：AECOM，市場(chǎng)研究部注：城市級(jí)別定義參考第一財(cái)經(jīng)：新一線城市研究所發(fā)布的《2020城市商業(yè)魅力排行榜》16北京環(huán)球：環(huán)球基因結(jié)合中國(guó)特色I(xiàn)P，打造全球最大主題公園2.1.環(huán)球影城：國(guó)際知名主題公園，2019年游客量破5000萬(wàn)人次環(huán)球影城是一個(gè)以再現(xiàn)電影主題和情節(jié)為主題的游樂(lè)園。公司早期以拍攝電影起家，隨著電影業(yè)務(wù)的成熟發(fā)展衍生出了線下樂(lè)園，并且和電影有機(jī)結(jié)合，以再現(xiàn)和體驗(yàn)景點(diǎn)電影中的情節(jié)為核心項(xiàng)目，構(gòu)建了內(nèi)容豐富引人入勝的游樂(lè)園，每年接待上千萬(wàn)人次，是集餐飲、娛樂(lè)、購(gòu)物為一體的超級(jí)主題公園。圖18：目前全球環(huán)球影城共有多個(gè)園區(qū)，北京環(huán)球影城的開(kāi)放將擴(kuò)大環(huán)球影城版圖資料來(lái)源：《北京環(huán)球影城主題公園項(xiàng)目客流預(yù)測(cè)》，市場(chǎng)研究部IP資源儲(chǔ)備豐富，自上而下進(jìn)行布局。環(huán)球影城以IP起家，以文創(chuàng)積累的內(nèi)容IP為核心進(jìn)行開(kāi)發(fā)與應(yīng)用，從上游擴(kuò)展至下游，向渠道端和消費(fèi)端擴(kuò)展，布局涵蓋主題公園的泛娛樂(lè)版圖。圖19：環(huán)球影城發(fā)展以IP為核心，以技術(shù)和創(chuàng)意進(jìn)行轉(zhuǎn)化實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者觸達(dá)資料來(lái)源：《媒介雜志》公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部環(huán)球影城授權(quán)模式分為3類，北京環(huán)球影城屬合資經(jīng)營(yíng)。環(huán)球影城對(duì)主題樂(lè)園的經(jīng)營(yíng)主要有三種模式，第一種是全資擁有自主經(jīng)營(yíng)，如奧蘭多和好萊塢的主題樂(lè)園；第二種是與其他公司合資，環(huán)球占部分股份，如日本大阪環(huán)球影城，為環(huán)球與日本USJ公司共同擁有，環(huán)球控股51%，北京環(huán)球影城也是環(huán)球持股30%；第三種是授權(quán)給第三方使用環(huán)球影城的名字和部分IP項(xiàng)目，如新加坡的圣淘沙是Genting公司全資擁有，環(huán)球影城僅授權(quán)。17圖20：環(huán)球影城對(duì)主體公園的經(jīng)營(yíng)模式資料來(lái)源：華誼兄弟研究院，市場(chǎng)研究部全球范圍投資布局，多元化+本土化打造IP。自1964年在洛杉磯開(kāi)設(shè)好萊塢環(huán)球影城以來(lái)，在五十年里，環(huán)球影城逐漸從美洲擴(kuò)張到了亞洲，目前有4個(gè)主題公園，北京環(huán)球影城預(yù)計(jì)于2021年春季開(kāi)園。表5：北京環(huán)球影城是全球最大的主題公園開(kāi)設(shè)地年份建設(shè)面積現(xiàn)狀點(diǎn)洛杉磯1964212公頃世界最大的電影、電視制片廠及以電影題材為主的主題公園。奧蘭多最新的休閑度假區(qū)，它由兩個(gè)主題公園、多個(gè)園內(nèi)酒店和環(huán)球城市大道組成。首先建造奧蘭多199060公頃的佛羅里達(dá)環(huán)球影城，是一個(gè)以電影為主題的主題公園。環(huán)球冒險(xiǎn)島則是技術(shù)最先進(jìn)的主題公園，融集體休閑娛樂(lè)為一體。大阪200154公頃把最新設(shè)計(jì)的娛樂(lè)理念帶給日本，開(kāi)園第一年接待了1100萬(wàn)游客，刷新了全球主題公園的紀(jì)錄。此前由USJ(日本環(huán)球影城)運(yùn)營(yíng)，USJ已于2015年被康卡斯特收購(gòu)。新加坡201022公頃圣淘沙名勝世界的重點(diǎn)項(xiàng)目之一，東南亞首個(gè)和唯一的環(huán)球影城主題公園。由云頂集團(tuán)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)。北京2021超400公頃全球最大的主題公園，距核心城僅約30公里，預(yù)計(jì)投資超過(guò)500億美元。資料來(lái)源：《媒介雜志》公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部作為環(huán)球電影旗下的公司，依托于環(huán)球的優(yōu)秀內(nèi)容，環(huán)球影城擁有廣泛的IP頭部資源。IP包括電影、電視劇、動(dòng)漫、游戲等。除自有IP外，環(huán)球影城還購(gòu)買其他公司的內(nèi)容版權(quán)進(jìn)行改造。同時(shí)，在環(huán)球影城的各個(gè)國(guó)家的游樂(lè)園中，還基于本國(guó)的特點(diǎn)進(jìn)行項(xiàng)目設(shè)計(jì)。18表6：環(huán)球影城IP儲(chǔ)備情況IP來(lái)源具體IP環(huán)球影城項(xiàng)目速度與激情、神偷奶爸、侏羅紀(jì)速度與激情――超動(dòng)力神偷奶爸小自有一—環(huán)球影業(yè)黃人3D虛擬過(guò)山車侏羅紀(jì)公園激公園等流勇進(jìn)華納兄弟哈利波特等哈利波特的魔法世界夢(mèng)工廠史瑞克、馬達(dá)加斯加等史瑞克4D劇院派拉蒙變形金剛等變形金剛3D虛擬過(guò)山車AMC電視網(wǎng)行尸走肉等行尸走肉主題娛樂(lè)項(xiàng)目集英社死亡筆記、海賊王等死亡筆記主題娛樂(lè)項(xiàng)目《海賊王》舞臺(tái)秀資料來(lái)源：《媒介雜志》，市場(chǎng)研究部環(huán)球影城游客數(shù)量持續(xù)增加，擁有較大的IP影響力和規(guī)模。根據(jù)AECOM歷年發(fā)布的《全球主題公園調(diào)查報(bào)告》，環(huán)球影城娛樂(lè)集團(tuán)從2011年-2019年接待游客數(shù)量持續(xù)增加，2019年接待游客數(shù)量5124.3萬(wàn)，排在全球各大主題公園集團(tuán)第四位，2019年全球排名前25為的娛樂(lè)/主題公園中環(huán)球影城占4個(gè)席位，在主題公園領(lǐng)域擁有較強(qiáng)的IP影響力和較大的規(guī)模。圖21：環(huán)球影城接待游客量（萬(wàn)人）資料來(lái)源：新京報(bào)，市場(chǎng)研究部2.2.北京環(huán)球影城：中國(guó)首家環(huán)球影城，開(kāi)園引爆東方游樂(lè)2.2.1.多層級(jí)展現(xiàn)中國(guó)IP，一期預(yù)計(jì)今年5月開(kāi)園位于北京通州區(qū)南部區(qū)域，一期預(yù)計(jì)于今年5月正式開(kāi)園。北京環(huán)球影城位于通州文化旅游區(qū)內(nèi)，地處城市副中心南部區(qū)域，梨園鎮(zhèn)、張家灣鎮(zhèn)、臺(tái)湖鎮(zhèn)三鎮(zhèn)交匯處。項(xiàng)目配套建設(shè)一個(gè)地鐵站及兩條地鐵線路，比鄰北京東六環(huán)路和京哈高速。規(guī)劃選址4平方公里，其中核心區(qū)占地1.2平方公里，外圍控制用地2.8平方公里，總投資500多億元。規(guī)劃分為3期建成，首期占地159.57公頃，包括環(huán)球影城主題公園、集零售、餐飲及娛樂(lè)場(chǎng)所為一體的北京環(huán)球城市大道、環(huán)球大酒店、諾金度假酒店等；二期占地165.83公頃，計(jì)劃建設(shè)中國(guó)主題公園，引進(jìn)孫悟空等國(guó)內(nèi)經(jīng)典主題；三期考慮建設(shè)水上公園。疫情對(duì)北京環(huán)球影城建設(shè)情況影響有限，目前一期工程已全面完工，計(jì)劃于2021年春季試運(yùn)營(yíng)，并在5月正式開(kāi)園。據(jù)通州區(qū)文化旅游區(qū)管委會(huì)副主任王冬生介紹，一期公園預(yù)測(cè)每年可接待客流量1200萬(wàn)人次至1500萬(wàn)人次之間。19圖22：北京環(huán)球度假區(qū)概況一覽資料來(lái)源：北京商報(bào)，市場(chǎng)研究部交通布局上，北京環(huán)球影城位于通州區(qū)梨園鎮(zhèn)，根據(jù)相關(guān)規(guī)劃，通州文化旅游區(qū)內(nèi)規(guī)劃4處公交場(chǎng)站，包括2處公交樞紐、1處公交中心站、1處公交首末站。軌道交通方面，地鐵7號(hào)線東延和八通線南延也在園區(qū)設(shè)站。另外，城際鐵路聯(lián)絡(luò)線也規(guī)劃途經(jīng)此站，未來(lái)乘客能在此換乘城際鐵路，直達(dá)首都機(jī)場(chǎng)和大興機(jī)場(chǎng)。圖23：北京環(huán)球影城示意圖 圖24：三條地鐵直通北京環(huán)球主題公園資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：通州八通網(wǎng)，市場(chǎng)研究部多層次展現(xiàn)中國(guó)IP元素，打造園區(qū)中國(guó)特色。北京環(huán)球影城主題公園項(xiàng)目于2014年啟動(dòng)，是世界第5個(gè)、亞洲第3個(gè)環(huán)球影城，是全球目前最大的環(huán)球影城主題公園。一期中國(guó)元素占35%，主要體現(xiàn)在場(chǎng)面設(shè)計(jì)（演出、巡游、煙火表演等）和視覺(jué)方面（建筑形式、餐飲種類），具體的中國(guó)原創(chuàng)題材游樂(lè)項(xiàng)目較少，以引進(jìn)美國(guó)電影題材游樂(lè)項(xiàng)目為主。二期主題公園將完全以中國(guó)文化為主，開(kāi)發(fā)建設(shè)中國(guó)經(jīng)典電影為主題的游樂(lè)場(chǎng)館。20圖25：城市大道融合中式風(fēng)格與現(xiàn)代設(shè)計(jì)資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部2.2.2.采取首旅+環(huán)球影城合作運(yùn)營(yíng)的模式國(guó)企與美國(guó)企業(yè)共同出資，中美合作優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。北京環(huán)球影城由5家國(guó)有企業(yè)共同設(shè)立的首寰投資和康卡斯特NBC環(huán)球公司旗下的環(huán)球主題公園及度假區(qū)集團(tuán)合資擁有，其中首寰投資占有70%北京環(huán)球影城項(xiàng)目股份，負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)管理北京環(huán)球主題公園及度假區(qū)；美方康卡斯特環(huán)球主題公園及度假區(qū)集團(tuán)占有30%北京環(huán)球影城股份，中方在該投資項(xiàng)目上居于主導(dǎo)地位。圖26：北京環(huán)球影城股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源：企查查，市場(chǎng)研究部注：北京環(huán)球影城即北京國(guó)際度假區(qū)有限公司雙方采取介于“政府合作”與“特許經(jīng)營(yíng)”的合作模式，利于雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。一方面首旅是國(guó)有企業(yè)，能得到政府相關(guān)配套市政工程的大力支持，另一方面政府不出面直接干預(yù)合作，保障環(huán)球影城市場(chǎng)化的運(yùn)行。21圖27：中美雙方取長(zhǎng)補(bǔ)短，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)資料來(lái)源：《廣電獨(dú)家》微信公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部2.2.3.區(qū)位條件與上海相比優(yōu)勢(shì)更為明顯北京旅游消費(fèi)需求的旺盛增長(zhǎng)為環(huán)球主題公園落戶北京打下基礎(chǔ)。2019年，北京實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值3.54萬(wàn)億元，人均地區(qū)生產(chǎn)總值16.4萬(wàn)人民幣，居民人均收入超過(guò)6.7萬(wàn)元，消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。2018年北京旅游景區(qū)接待人數(shù)/營(yíng)業(yè)收入/旅游景區(qū)個(gè)數(shù)分別達(dá)25300萬(wàn)人/54.2億元/254個(gè)，高于上海旅游景區(qū)的10000萬(wàn)人/37.8億元/113個(gè)，旅游市場(chǎng)需求旺盛。圖28：旅游景區(qū)接待人數(shù)（萬(wàn)人） 圖29：旅游景區(qū)營(yíng)業(yè)收入（億元）資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部圖30：旅游景區(qū)個(gè)數(shù)（家） 圖31：人均GDP（萬(wàn)元）資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部與上海相比，北京市的旅游資源更豐富、類型也多，對(duì)游客的吸引力也更強(qiáng)。迪士尼與環(huán)球一南一北分別坐落于上海和北京，看中的不僅是這兩個(gè)城市的旅游資源和受眾人群，深袤的經(jīng)濟(jì)腹地和強(qiáng)輻射能力也是兩家企業(yè)選擇落戶的重要區(qū)位因素。交通的日益完善為環(huán)球影城打下基礎(chǔ)。隨著交通設(shè)施的不斷完善，高鐵游越來(lái)越受歡迎，據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)發(fā)布《新時(shí)代交通強(qiáng)國(guó)鐵路先行規(guī)劃綱要》顯示，全國(guó)1、2、3小時(shí)高鐵出行圈正全面形成。包括主要城區(qū)市域（郊）1小時(shí)通達(dá)：如京津冀區(qū)域北京到天津、雄安間，22長(zhǎng)三角區(qū)域上海到蘇錫常間；城市群內(nèi)主要城市間2小時(shí)通達(dá)：如京津冀區(qū)域北京到石家莊間，長(zhǎng)三角區(qū)域上海到南京、杭州間。城市間快速干道通行、通勤客流圈強(qiáng)化地域輻射特性，縮短周圍游客前往兩處主題公園的通勤時(shí)間。目前上海除了迪士尼主題公園，還有歡樂(lè)谷、海昌海洋公園、瑪雅水上樂(lè)園等多家主題公園，北京目前系列性稍具規(guī)模的只有歡樂(lè)谷一家，在競(jìng)爭(zhēng)中更占優(yōu)勢(shì)。圖32：北京旅游資源比上海更豐富，對(duì)游客吸引力更強(qiáng) 圖33：北京經(jīng)濟(jì)腹地比上海更廣，輻射范圍更強(qiáng)資料來(lái)源：新京報(bào)，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：新京報(bào)，市場(chǎng)研究部2.2.4.引流能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)全部開(kāi)園后游客量有望突破1500萬(wàn)游客承載密度測(cè)算，中性判斷一期開(kāi)園后游客數(shù)達(dá)1500萬(wàn)人/年。根據(jù)現(xiàn)有4家環(huán)球影城度假區(qū)的占地面積和2018年客流量情況，計(jì)算出各環(huán)球影城度假區(qū)的游客承載密度：好萊塢環(huán)球影城2018年游客承載密度約為5.4萬(wàn)人/公頃，奧蘭多環(huán)球影城約為9.4萬(wàn)人/公頃，大阪環(huán)球影城約為32.5人/公頃，新加坡環(huán)球影城約為22.0人/公頃。表7：各地環(huán)球影城游客承載密度占地面積（公頃）2018客流量（萬(wàn)人/年）游客承載密度（萬(wàn)人/公頃）好萊塢環(huán)球影城1689155.4奧蘭多環(huán)球影城21920509.4大阪環(huán)球影城44143032.5新加坡環(huán)球影城2044022.0資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部北京位處人口稠密的京津冀地區(qū)，也是大陸第一家環(huán)球影城度假區(qū)，第一期開(kāi)放面積120公頃，我們中性估計(jì)北京游客承載密度約為12.5萬(wàn)人/公頃，則北京環(huán)球影城度假區(qū)1期將迎來(lái)1500萬(wàn)人次；二期、三期開(kāi)放后，中性估計(jì)10.5萬(wàn)人/公頃的游客承載密度的估計(jì)，屆時(shí)將有5000萬(wàn)人次客流。23表8：北京環(huán)球影城引流能力測(cè)算保守中性樂(lè)觀北京環(huán)球度假區(qū)1期游客承載密度（萬(wàn)人）11.512.513.5游客數(shù)（萬(wàn)人/年）138015001620北京環(huán)球度假區(qū)全部開(kāi)游客承載密度（萬(wàn)人）9.510.511.5放（1、2、3期）游客數(shù)（萬(wàn)人/年）380042004600資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部與上海迪士尼對(duì)比測(cè)算，中性判斷一期開(kāi)園后游客數(shù)超1500萬(wàn)人/年。根據(jù)北京歡樂(lè)谷與上海歡樂(lè)谷的占地面積和2019年客流量，計(jì)算出2家歡樂(lè)谷的游客承載密度：北京歡樂(lè)谷2019年游客承載密度約為9.2萬(wàn)人/公頃，上海歡樂(lè)谷2019年游客承載密度約為5.2萬(wàn)人/公頃，其中北京歡樂(lè)谷游客承載密度是上海歡樂(lè)谷游客承載密度的1.8倍，北京歡樂(lè)谷與上海歡樂(lè)谷占地面積、設(shè)備風(fēng)格、主題類型基本類似，我們估計(jì)游客承載密度的區(qū)別主要來(lái)自北京與上海經(jīng)濟(jì)腹地人口、面積、經(jīng)濟(jì)水平、覆蓋的游客對(duì)主題公園的偏好等因素。表9：游客承載密度：北京歡樂(lè)谷VS上海歡樂(lè)谷占地面積（公頃）2019年客流量（萬(wàn)人）游客承載密度（萬(wàn)人/公頃）北京歡樂(lè)谷565169.2上海歡樂(lè)谷653395.2資料來(lái)源：歡樂(lè)谷官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部北京環(huán)球影城第一期開(kāi)放面積120公頃，上海迪士尼目前只開(kāi)放一期區(qū)域，占地面積390公頃，假設(shè)環(huán)球影城與迪士尼對(duì)游客吸引力相同，北京游客承載密度約是上海游客承載密度的1.8倍，合理預(yù)計(jì)北京環(huán)球影城2021年預(yù)估客流量=北京旅游景區(qū)接待人數(shù)/上海旅游景區(qū)接待人數(shù)*北京一期占地面積/上海一期占地面積*1.8=1513萬(wàn)人。表10：北京環(huán)球影城引流能力測(cè)算（方法二）一期占地面積（公頃）2018年當(dāng)?shù)芈糜尉皡^(qū)接待人數(shù)（萬(wàn)人）2021年預(yù)估客流量（萬(wàn)人）北京環(huán)球影城120253001513上海迪士尼390100001100資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部2.2.5.環(huán)球影城輻射周邊，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)+社會(huì)效益雙重利好經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益雙重利好，北京環(huán)球影城助力通州發(fā)展。從經(jīng)濟(jì)效益上看，北京環(huán)球影城的建成有望新增北京就業(yè)、旅游業(yè)收入，提高旅游業(yè)占GDP比重，并且對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生拉動(dòng)作用。從社會(huì)效益上看，北京環(huán)球影城的建成有望對(duì)度假區(qū)周邊區(qū)域、京津冀以及我國(guó)旅游發(fā)展和城市轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)不同程度示范帶動(dòng)效應(yīng)，為市民提供了新的旅游度假休閑空間，推動(dòng)我國(guó)和諧社會(huì)建設(shè)，帶動(dòng)政府管理、服務(wù)創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新。24圖34：北京環(huán)球影城帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益資料來(lái)源：浦東時(shí)報(bào)，市場(chǎng)研究部布局環(huán)球影城，帶動(dòng)文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。環(huán)球影城主題公園的盈利模式是由門(mén)票收入、餐飲、零售、娛樂(lè)、廣告等多方面集成，產(chǎn)業(yè)鏈可以分為縱向、橫向兩條線。環(huán)球影城的建成，有望對(duì)縱向上游的文學(xué)作品、電影電視劇、動(dòng)漫卡通等文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，由主題公園下游衍生品、出版物、傳媒、網(wǎng)絡(luò)等制造業(yè)，以及酒店、房地產(chǎn)、公共服務(wù)設(shè)施的完善等橫向產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生帶動(dòng)作用，為通州當(dāng)?shù)啬酥帘本┘爸苓叺貐^(qū)的發(fā)展帶來(lái)極大的發(fā)展機(jī)遇，促使北京向旅游城市轉(zhuǎn)型，同時(shí)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，提高城市的競(jìng)爭(zhēng)力。圖35：環(huán)球影城從縱向、橫向角度對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生拉動(dòng)作用資料來(lái)源：《選址中國(guó)》微信公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部以影視行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈為例，環(huán)球影城利好北京影視傳媒產(chǎn)業(yè)。一方面，北京作為大陸影視業(yè)發(fā)展的重鎮(zhèn)，NBC環(huán)球公司通過(guò)通州環(huán)球影城項(xiàng)目可以為未來(lái)雙方在影視傳媒產(chǎn)業(yè)深度合作搭建良好的平臺(tái)，另一方面，IP項(xiàng)目是主題公園的核心，環(huán)球影城的建成有望拉動(dòng)京津冀的影視傳媒產(chǎn)業(yè)的需求。25圖36：影視行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：《選址中國(guó)》微信公眾號(hào)，市場(chǎng)研究部2.2.6.競(jìng)品分析：國(guó)內(nèi)4家運(yùn)營(yíng)商占據(jù)64%市場(chǎng)份額，環(huán)球影城在北京更占優(yōu)勢(shì)4家運(yùn)營(yíng)商占據(jù)63.8%市場(chǎng)份額，市場(chǎng)集中度高。目前，我國(guó)主要的主題公園運(yùn)營(yíng)商有華僑城、華強(qiáng)方特、長(zhǎng)隆集團(tuán)和上海迪士尼等。截至2018年，華僑城、方特和長(zhǎng)隆三足鼎立，分別占據(jù)市場(chǎng)22.2%、19.9%和16.0%的市場(chǎng)份額，而上海迪士尼的份額相對(duì)較小，僅為5.7%。26圖37：我國(guó)主題公園運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析情況（2018年）資料來(lái)源：頭豹研究院，市場(chǎng)研究部各企業(yè)主打模式不同，各有特色。頭部企業(yè)中，華僑城旗下產(chǎn)業(yè)主要分布在北京、上海等一線城市，開(kāi)發(fā)模式主要為“旅游+地產(chǎn)”，例如錦繡中華、中國(guó)民俗文化村等;華強(qiáng)方特則偏好“IP+數(shù)字模擬仿真+數(shù)字影視”的建設(shè)模式，旗下主要公園為蕪湖方特歡樂(lè)世界、青島方特夢(mèng)幻王國(guó)等，大本營(yíng)在蕪湖、沈陽(yáng)、青島等地;長(zhǎng)隆集團(tuán)擅長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)“馬戲+酒店+地產(chǎn)”模式的主題公園例如長(zhǎng)隆國(guó)際大馬戲、長(zhǎng)隆歡樂(lè)世界等。表11：國(guó)內(nèi)知名主題樂(lè)園運(yùn)營(yíng)商發(fā)展情況企業(yè)產(chǎn)品及品牌布局地及開(kāi)業(yè)時(shí)間（含計(jì)劃開(kāi)業(yè)時(shí)間)旅游業(yè)態(tài)組合迪士尼迪士尼樂(lè)園、神奇王國(guó)好萊塢影中國(guó)香港（2005年)、上海（2016年)以主題樂(lè)園(群)為核心吸引物，配城、迪士尼影城樂(lè)園等套酒店、商業(yè)街/小鎮(zhèn)露營(yíng)地、體育設(shè)施等環(huán)球影城環(huán)球影城、環(huán)球影城冒險(xiǎn)島北京（2021年)以主題樂(lè)園(群)為核心吸引物，配套酒店、商業(yè)街/小鎮(zhèn)等華僑城歡樂(lè)谷、瑪雅海灘水樂(lè)園等、錦繡深圳（1998年)北京（2006年)、成都（2009以機(jī)動(dòng)游樂(lè)為主的陸地樂(lè)園，以水中華·中國(guó)民俗文化村.世界之窗、年).上海（2009年)、武漢（2012年)、天津上設(shè)備為主的水樂(lè)園，以及生態(tài)樂(lè)光明農(nóng)場(chǎng)大觀園、麥魯小城、卡樂(lè)（2013年)、重慶（2017年).成都（2018年)、園、機(jī)動(dòng)游樂(lè)、演藝等業(yè)態(tài)結(jié)合的星球南昌（2019年)度假區(qū)長(zhǎng)隆主題樂(lè)園群廣州（1997年)珠海（2014年)、清遠(yuǎn)（2020以主題樂(lè)園群(機(jī)動(dòng)游樂(lè)型樂(lè)園、年)水樂(lè)園、野生動(dòng)物園.海洋動(dòng)物內(nèi)容等)和大馬戲?yàn)楹诵漠a(chǎn)品的度假區(qū)華強(qiáng)方特方特歡樂(lè)世界、方特夢(mèng)幻王國(guó)、方重慶（2006年)、蕪湖（2007~2015年).泰以影音項(xiàng)目為特色的游樂(lè)型主題特水上樂(lè)園、方特東方神話樂(lè)園.安（2010年)油頭（2010年)沈陽(yáng)（2011年)樂(lè)園；以樂(lè)集群或個(gè)體發(fā)展，除現(xiàn)方特科幻樂(lè)園、方特探險(xiǎn)王國(guó)青島（2011年)、株洲（2011-2015年).鄭州有產(chǎn)品外，還有中華復(fù)興之路主題（2012~2015年)廈門(mén)（2013年).南通（2013樂(lè)園在建、中華非遺主題樂(lè)園在規(guī)年)天津（2014年)濟(jì)南（2015年)、嘉峪關(guān)劃中；部門(mén)項(xiàng)目配有酒店、高爾夫（2015年)、大同（2015年).廈門(mén)（2017年).等設(shè)施南寧（2018年)、長(zhǎng)沙（2019年)、嘉峪關(guān)（2019年)郎郵（2019年)荊州（2019年)海昌極地海洋世界、漁人碼頭、加勒比大連（2002年)、青島（2006年)、大連（2009以海洋動(dòng)物雞賞，表演為核心，配海水世界年)、重慶（2009年)、煙臺(tái)（2009年)、成套酒店、休閑商業(yè)街等物業(yè)；另有都（2010年)、天津（2010年).武漢（2011與水相關(guān)的漁人碼頭、加勒比海水27年)上海（2017年)世界等產(chǎn)品融創(chuàng)主題樂(lè)園、雪世界、水世界、電影廣州（2019年)、哈爾濱（2017年)、西雙涵蓋主題樂(lè)園、水世界、雪世界等世界、體育世界版納（2015年）、昆明（2019年)、青島（2018主題樂(lè)園，以及融創(chuàng)MALL、酒店年)、無(wú)錫（2019年)、南昌（2016年)、合群、秀場(chǎng)、酒吧街等配套綜合設(shè)施肥（2016年)、濟(jì)南（2021年)、成都（2020的度假區(qū)年)、重慶、（2020年）、桂林（2021年)資料來(lái)源：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院旅游研究中心，市場(chǎng)研究部北京歡樂(lè)谷最早布局北方的主題公園市場(chǎng)。2006年7月北京歡樂(lè)谷正式營(yíng)業(yè)，位于北京市朝陽(yáng)區(qū)，占地面積56萬(wàn)平方米，由峽灣森林、亞特蘭蒂斯、愛(ài)琴港、失落瑪雅、香格里拉、甜品王國(guó)和歡樂(lè)時(shí)光七大主題區(qū)組成。據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，北京歡樂(lè)谷的游客來(lái)源較為集中，84.9%的游客都來(lái)自京津冀，73.4%的游客來(lái)自北京。北京歡樂(lè)谷與北京環(huán)球影城的距離只有約17公里，對(duì)比來(lái)看，深圳歡樂(lè)谷和香港迪士尼距離約45公里，共同消化華南及港澳臺(tái)市場(chǎng)，北京環(huán)球影城與歡樂(lè)谷更多的是在北京本地及周邊市場(chǎng)的客源競(jìng)爭(zhēng)。北京環(huán)球影城VS北京歡樂(lè)谷：預(yù)計(jì)環(huán)球影城開(kāi)園后將對(duì)歡樂(lè)谷客流量短期內(nèi)造成一定影響，長(zhǎng)期影響較小。主題公園的客群主要來(lái)源一般都是本地游客，北京環(huán)球影城與歡樂(lè)谷都位于北京，客群來(lái)源類似，同時(shí)環(huán)球影城考慮到北京冬季寒冷的氣候因素，開(kāi)發(fā)了更多適合室內(nèi)娛樂(lè)的游樂(lè)項(xiàng)目，相比于露天項(xiàng)目占大量比重的歡樂(lè)谷有一定優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)環(huán)球影城開(kāi)園后會(huì)對(duì)歡樂(lè)谷客流量短期內(nèi)造成一定影響，但考慮到二者目標(biāo)客群年齡層有所差異，環(huán)球影城多以自己投拍的熱門(mén)影片為主題，更吸引成年人參與，歡樂(lè)谷主打卡通人物，更適合家庭出游，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期環(huán)球影城與歡樂(lè)谷差異化愈發(fā)明顯。圖38：北京歡樂(lè)谷與環(huán)球影城相距17公里，離市區(qū)更近 圖39：北京歡樂(lè)谷游客人群省份來(lái)源分布資料來(lái)源：百度地圖，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：QuestMobile，市場(chǎng)研究部28圖40：北京歡樂(lè)谷客流情況600.045%516450.038339830%30%365342334.9300.016%15%9%5%150.00%0.0-11%-15%201420152016201720182019客流量（萬(wàn)人）YOY（%）資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部北京環(huán)球影城VS上海迪士尼：環(huán)球影城和迪士尼在內(nèi)容IP、客群年齡層、客群來(lái)源上存在明顯差異的。內(nèi)容IP方面，環(huán)球影城的幾大板塊運(yùn)用的到的IP主要是“侏羅紀(jì)公園”、“未來(lái)水世界”、“功夫熊貓”、“哈利波特系列”、“變形金剛”等，而迪士尼則更多的是“公主系列”、“玩具總動(dòng)員”、“漫威系列”、“星球大戰(zhàn)”等；客群年齡層方面，環(huán)球影城的主要客群年齡層偏成人甚至單人玩家，而迪士尼則偏低齡化、女性家庭客源；客群來(lái)源上，上海的迪士尼樂(lè)園會(huì)更吸引長(zhǎng)三角游客，而北京環(huán)球影城則更華北區(qū)域的游客。以美國(guó)加州為例，加州的環(huán)球影城和迪士尼樂(lè)園兼容并存，互相促進(jìn)。據(jù)第一財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，加州的環(huán)球影城和迪士尼樂(lè)園不但沒(méi)有互相分流客源，反而互促發(fā)展。很多游客來(lái)到加州的幾大首選旅游目的地就是迪士尼樂(lè)園、環(huán)球影城和星光大道等，不少旅游路線完全融合了兩大主題樂(lè)園的出行，這種捆綁不但沒(méi)有分流客源，反而促進(jìn)更多的游客同時(shí)光顧加州迪士尼樂(lè)園和環(huán)球影城。表12：北京環(huán)球影城與上海迪士尼在內(nèi)容IP、客群年齡層、主要客群有所差異北京環(huán)球影城上海迪士尼內(nèi)容IP“侏羅紀(jì)公園”、“未來(lái)水世界”、“功夫熊“公主系列”、“玩具總動(dòng)員”、“漫貓”、“哈利波特系列”、“變形金剛”等威系列”、“星球大戰(zhàn)”等客群年齡層偏成人、單人玩家低齡化、女性、家庭客源主要客群華北區(qū)域游客長(zhǎng)三角游客資料來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)，市場(chǎng)研究部29圖41：上海迪士尼游客人群省份來(lái)源分布資料來(lái)源：QuestMobile，市場(chǎng)研究部30首旅酒店：行業(yè)低谷已過(guò)，公司拐點(diǎn)將至3.1.背靠首旅集團(tuán)，市占率全國(guó)第三首旅酒店背靠首旅集團(tuán)，集團(tuán)深度布局旅游商貿(mào)服務(wù)領(lǐng)域，實(shí)力雄厚。首旅集團(tuán)成立于1998年2月，是以旅游商貿(mào)服務(wù)業(yè)為核心的戰(zhàn)略性投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)，是北京市首家國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)。首旅集團(tuán)旗下包括八大商業(yè)板塊：①餐飲板塊（全聚德、東來(lái)順）；②住宿板塊（以首旅如家為代表，北京長(zhǎng)安街整個(gè)沿線，比如北京飯店、國(guó)際飯店、民族飯店都是首旅的資產(chǎn)）；③汽車出行板塊（首汽約車）；④旅游旅行板塊；⑤商業(yè)板塊；⑥景區(qū)板塊（首旅控股環(huán)球影城明年五一在北京開(kāi)業(yè)）；⑦航旅板塊（首都航空）；⑧文旅板塊。旗下上市公司包括：首旅酒店、首旅股份、王府井、全聚德。首旅如家酒店集團(tuán)由首旅酒店集團(tuán)與如家酒店集團(tuán)合并后成立。2015年，首旅酒店以合并方式向如家酒店集團(tuán)非主要股東支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)，實(shí)現(xiàn)如家的私有化，首旅酒店作為最大股東，持有如家約65%股權(quán)。合并后的首旅和如家實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源整合，達(dá)成了產(chǎn)品全系列、信息全覆蓋、會(huì)員全流通、價(jià)值全方位的整合效果，為首旅如家酒店集團(tuán)的整體業(yè)務(wù)帶來(lái)升級(jí)，并加速以酒店為主的住宿產(chǎn)品的迭代更新。圖42：首旅酒店與如家酒店于2016年合并成為首旅如家，發(fā)展速度加快資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司年報(bào)，市場(chǎng)研究部31圖43：首旅酒店股權(quán)結(jié)構(gòu)：首旅集團(tuán)為大股東資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部首旅如家旗下酒店類型覆蓋廣，市場(chǎng)占有率較高。首旅如家酒店旗下?lián)碛幸宰∷逓楹诵牡慕?0個(gè)品牌系列、近40個(gè)產(chǎn)品。截至2020年9月底，首旅如家酒店集團(tuán)在國(guó)內(nèi)400多個(gè)城市擁有4000余家酒店，覆蓋了從經(jīng)濟(jì)型到中高端的酒店品牌，其中，中高端酒店數(shù)量1079家，占比23.3%，客房間數(shù)121213間，占總客房間數(shù)的28.8%。2020年，首旅如家酒店集團(tuán)市場(chǎng)占有率達(dá)到9.27%，與錦江股份、華住三家公司構(gòu)成了連鎖酒店行業(yè)的前三位。圖44：2020中國(guó)十大酒店集團(tuán)市場(chǎng)占有率圖45：首旅如家酒店類型分布19.50%44240.24%11.99%10790.88%24661.00%9.27%1.08%6.48%2.52%3.45%3.59%錦江國(guó)際華住酒店首旅如家格林酒店尚美生活東呈國(guó)際都市酒店亞朵生活開(kāi)元酒店住友酒店其他經(jīng)濟(jì)型酒店中高端酒店其他資料來(lái)源：中國(guó)飯店協(xié)會(huì)，市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部首旅如家在北京門(mén)店較多，在環(huán)球度假區(qū)周邊資源布局提升潛力大。截止2020年9月底，首旅如家在北京有271家門(mén)店，客房間數(shù)31125間。門(mén)店主要分布于朝陽(yáng)區(qū)、豐臺(tái)區(qū)、海淀區(qū)以及東、西城區(qū)。北京環(huán)球度假區(qū)位于北京市通州區(qū)，在通州區(qū)內(nèi)首旅如家目前有兩家如家酒店，在臨近通州區(qū)的大興區(qū)和順義區(qū)有十幾家門(mén)店，基本都是經(jīng)濟(jì)型酒店。3.2.酒店景氣度提升+疫后持續(xù)恢復(fù)+環(huán)球帶動(dòng)區(qū)域客流提升，公司拐點(diǎn)將至3.2.1.酒店景氣度提升，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)向好酒店需求恢復(fù)和供給增速穩(wěn)定。2020年12月酒店需求增速為-45%，較11月環(huán)比上漲17pct；酒店供給增速14%。酒店供給2月增速為-5.2%，3月快速回正，但4-8月基本在2%左右，月到11月小幅回落穩(wěn)定至16%，2019年12月酒店供給增速為50%。2020年1-12月累32計(jì)酒店需求同比變動(dòng)為-23.9%，酒店供給同比變動(dòng)為+1.8%。圖46：12月需求增長(zhǎng)和供給增長(zhǎng)穩(wěn)定 圖47：12月RevPAR較11月增長(zhǎng)21%資料來(lái)源：STR，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：STR，市場(chǎng)研究部ADR相對(duì)穩(wěn)定，ReVPAR增速穩(wěn)定。2020年12月份RevPAR為240.46元（同比-10.5%），ADR為408.98元/間·夜（同比-5.0%），Occ為58.8%（同比-4.0pct）。圖48：12月ADR較11月增長(zhǎng)15% 圖49：Occ同比下降5.7pct資料來(lái)源：STR，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：STR，市場(chǎng)研究部三大酒店集團(tuán)復(fù)蘇放緩。12月ReVPAR為152.5元同比-11.2%，環(huán)比-7.9%），ADR為223.9元/間·夜（同比-6.0%，環(huán)比-3.1%），Occ為68.1%（同比-5.5ct，環(huán)比-0.1pct）。圖50：RevPAR同比-11.2% 圖51：ADR同比-6.0%33資料來(lái)源：STR，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：STR，市場(chǎng)研究部圖52：2020年12月Occ同比-5.5%資料來(lái)源：STR，市場(chǎng)研究部3.2.2.疫情加速行業(yè)出清和結(jié)構(gòu)升級(jí)，首旅加盟擴(kuò)張步伐不改中小單體酒店受疫情影響較大，供給端出清加速。據(jù)攜程數(shù)據(jù)估計(jì)，2020年酒店關(guān)店數(shù)量達(dá)到15萬(wàn)家，其中單體酒店占比達(dá)到98%，而連鎖酒店占比僅為2%。與連鎖酒店相比，單體酒店在成本控制、管控能力、銷售渠道、住房質(zhì)量等方面存在劣勢(shì)。截至2019年，美國(guó)酒店行業(yè)連鎖化率已達(dá)70%，而中國(guó)僅為25%，品牌連鎖化酒店易形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從推廣、復(fù)制、標(biāo)準(zhǔn)化管理等獲得相對(duì)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)模式成本低、耗時(shí)短，對(duì)上游供應(yīng)商議價(jià)能力強(qiáng)，從而能獲取更高的盈利收入。隨著疫情對(duì)酒店供給端的沖擊，中國(guó)酒店行業(yè)從單體走向連鎖，從星級(jí)走向品牌的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。34圖53：2020年中國(guó)酒店關(guān)店約15萬(wàn)家，其中單體酒店占比98% 圖54：中國(guó)酒店行業(yè)連鎖化率處于低位水平，增長(zhǎng)空間大資料來(lái)源：攜程數(shù)據(jù)，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場(chǎng)研究部疫情不改首旅酒店加盟擴(kuò)張步伐，繼續(xù)布局中高端酒店市場(chǎng)，發(fā)展云酒店模式。截至2020Q3，首旅旗下?lián)碛?638家酒店，含境外1家，其中加盟店占比82.56%。發(fā)力中高端酒店開(kāi)發(fā)，重點(diǎn)發(fā)展首旅建國(guó)、南苑、逸扉等中高端品牌，打造合適中產(chǎn)階級(jí)的消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)品。圖55：20Q3加盟店占總比83% 圖56：首旅高端酒店品牌內(nèi)景圖資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部截至2020Q3，中高端酒店數(shù)量達(dá)1079家，占比23.26%。2020下半年重點(diǎn)推行云品牌酒店輕管理模式為主，推進(jìn)在四五線市場(chǎng)下沉。經(jīng)濟(jì)型酒店數(shù)量逐漸減少，中高端酒店和云酒店數(shù)量增多。圖57：2020年中高端酒店占比穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)型占比穩(wěn)定下降35資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部以和首旅旗下的如家精選和如家商旅為首，中高端酒店數(shù)量在2020上半年疫情期間也穩(wěn)定增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)型酒店如家和莫泰的酒店數(shù)量穩(wěn)定減少。首旅建國(guó)、首旅南苑等中高端酒店數(shù)量增長(zhǎng)不明顯，但未來(lái)首旅會(huì)發(fā)力發(fā)展這些品牌的酒店；云酒店也是重點(diǎn)發(fā)展目標(biāo)之一，20Q1云酒店數(shù)量為505家，到20Q3云酒店數(shù)量已達(dá)651家，增長(zhǎng)146家。圖58：2020年經(jīng)濟(jì)型酒店總數(shù)量持續(xù)下降 圖59：2020年云系列酒店數(shù)量穩(wěn)定上漲資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部圖60：2020年中高端酒店總數(shù)量穩(wěn)定上漲資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部3.2.3.環(huán)球影城有望為首旅旗下京津冀酒店增厚20年收入合計(jì)4.01億元截至2019Q3，公司直營(yíng)酒店中，44家酒店和5965個(gè)房間位于北京，分別占比5.4%和6.1%，142家酒店和15714個(gè)房間位于京津冀及山東，分別占比17.6%和16.2%；特許管理中，22736家酒店和25160個(gè)房間位于北京，分別占比5.9%和7.8%，808家酒店和63438個(gè)房間位于京津冀及山東，分別占比21.1%和19.6%。公司酒店業(yè)務(wù)將顯著受益于環(huán)球影城開(kāi)園帶來(lái)了巨大客流和對(duì)京津冀的輻射效應(yīng)。圖61：首旅酒店國(guó)內(nèi)酒店京津冀分布情況地區(qū)

直營(yíng)酒店

特許管理酒店酒店數(shù)量（個(gè)） 酒店數(shù)量占比（%） 客房間量（個(gè)） 客房間量占比（%） 酒店數(shù)量（個(gè)） 酒店數(shù)量占比（%） 客房間量（個(gè)） 客房間量占比（%）北京445.4%59656.1%2275.9%251607.8%天津、山東、河北14217.6%1571416.2%80821.1%6343819.6%合計(jì)809100%97084100%3828100%324213100%資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部注：以上數(shù)據(jù)截至2019Q3假設(shè)常態(tài)年份下北京環(huán)球影城年接待量在1500萬(wàn)人次左右，中性估計(jì)下環(huán)球影城開(kāi)園后給公司直營(yíng)門(mén)店帶來(lái)的收入增量約為0.73億元，其中北京地區(qū)為0.66億元，華北地區(qū)為0.07億元；加盟店帶來(lái)的收入增量約為3.28億元，其中北京地區(qū)為2.80億元，華北地區(qū)為0.28億元。圖62：環(huán)球影城對(duì)首旅酒店酒店業(yè)務(wù)影響測(cè)算假設(shè)2020環(huán)球影城游客接待量估計(jì)值（萬(wàn)）選擇入駐酒店游客比重（%）選擇首旅如家游客比重（%）首旅如家均價(jià)（元/天）直營(yíng)酒店客房間量（個(gè)）特許經(jīng)營(yíng)酒店客房間量（個(gè)）樂(lè)觀中性悲觀樂(lè)觀中性悲觀北京華北北京華北150060%13%11%9%4003503005965157142516063438假設(shè)1：游客在北京地區(qū)平均逗留時(shí)間為3天，平均每個(gè)客房住2人假設(shè)2：游客在華北地區(qū)游客滲透率為20%（即20%的環(huán)球影城游客會(huì)經(jīng)轉(zhuǎn)華北地區(qū)），平均每個(gè)客房住2人資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部注：以上數(shù)據(jù)截至2020Q3圖63：環(huán)球影城開(kāi)園對(duì)首旅酒店業(yè)務(wù)影響測(cè)算北京直營(yíng)酒店華北北京特許經(jīng)營(yíng)華北樂(lè)觀中性悲觀樂(lè)觀中性悲觀樂(lè)觀中性悲觀樂(lè)觀中性悲觀樂(lè)觀0.900.780.670.090.080.073.783.312.840.380.330.28中性0.760.660.570.080.070.063.202.802.400.320.280.24悲觀0.620.540.470.060.060.052.622.291.960.260.230.19資料來(lái)源：市場(chǎng)研究部注：橫向表示平均房?jī)r(jià)的樂(lè)觀、中性、悲觀估計(jì)，縱向表示入住率的樂(lè)觀、中性、悲觀估計(jì)；假設(shè)2020年無(wú)新增直營(yíng)店和特許經(jīng)營(yíng)店3.3.財(cái)務(wù)分析：受疫情影響營(yíng)收利潤(rùn)下滑，保持良好恢復(fù)預(yù)期3.3.1.營(yíng)業(yè)收入受疫情影響大，總體呈恢復(fù)趨勢(shì)近年來(lái)，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)但增速放緩。2020H1受疫情影響大，營(yíng)收大幅下滑，歸母凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)。2016至2017年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，主要原因是2016年4月公司順利完成重大現(xiàn)金及發(fā)行股份購(gòu)買如家酒店集團(tuán)，公司酒店業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升。2018至2019年，受國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變與不確定性的影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢(shì)明顯，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速逐漸放緩。受新冠疫情影響，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到巨大沖擊，營(yíng)收及凈利潤(rùn)均大幅下滑，截至二零二零37年六月三十日止六個(gè)月，公司營(yíng)業(yè)收入為19.04億元，較2019年同期下降52.3%；歸母凈利潤(rùn)為-6.95億元，虧損較為嚴(yán)重。隨著2020年下半年國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)向好，國(guó)內(nèi)酒店業(yè)、旅游業(yè)逐漸恢復(fù)，二零二零年第三季度，公司營(yíng)收達(dá)16.72億元、利潤(rùn)恢復(fù)盈利。由于疫情一再反復(fù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍需一段時(shí)間回歸至同期水平。圖64：2016-2020H1公司營(yíng)業(yè)收入：2020H1受疫情影響較大 圖65：2016-2020H1公司歸母凈利潤(rùn)：2020年受疫情沖擊轉(zhuǎn)負(fù)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，公司酒店業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的營(yíng)業(yè)收入。自2016年4月公司與如家酒店集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)重組后，公司的酒店業(yè)務(wù)始終占總營(yíng)業(yè)收入的94%以上，且比例逐年提升。公司酒店業(yè)務(wù)包括酒店運(yùn)營(yíng)和酒店管理兩種模式。酒店運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)主要通過(guò)租賃物業(yè)經(jīng)營(yíng)酒店，公司為顧客提供住宿及相關(guān)服務(wù)取得收入；酒店管理業(yè)務(wù)包括品牌加盟、輸出管理和其他特許業(yè)務(wù)。目前，公司酒店運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比較高。但由于公司酒店管理業(yè)務(wù)毛利率較高，疊加公司目前正重點(diǎn)發(fā)展酒店管理業(yè)務(wù)，因此公司酒店管理業(yè)務(wù)收入占比正逐年提升。圖66：2015-2020H1公司酒店業(yè)務(wù)占比逐年提升 圖67：2016-2020H1公司酒店管理收入占比逐年提升資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部3.3.2.毛利率總體保持穩(wěn)定，凈利率受疫情影響轉(zhuǎn)負(fù)公司毛利率總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2020年凈利率受疫情影響轉(zhuǎn)負(fù)。公司總毛利率從2015年的86.4%上升至2018年的94.5%，總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，其中酒店管理板塊一直保持高毛利率，酒店運(yùn)營(yíng)/景區(qū)運(yùn)營(yíng)板塊分別從從2015年的82.4%/88.2%上升至2018年的93.5%/91.5%。2014-2019年公司凈利率保持穩(wěn)健上升趨勢(shì)，從2014的4.8%上升至2019年的11.1%，2020年受疫情影響轉(zhuǎn)負(fù)，2020Q1-3有所好轉(zhuǎn)，從2020H1的-67.5%上升至16.4%。38圖68：2015-2018公司毛利率：總體上呈上升趨勢(shì) 圖69：2015-2020Q3公司凈利率：受疫情影響轉(zhuǎn)負(fù)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部3.3.3.受疫情影響大，盈利能力逐步恢復(fù)受新冠疫情影響，首旅酒店2020年度歸母凈利潤(rùn)同比下滑。公司預(yù)告2020年度歸母凈利潤(rùn)為-4.10億元～-4.90億元，同比下降146.33%～155.37%；扣非歸母凈利潤(rùn)為-5.20億元～-5.90億元，同比下降163.72%～172.30%；基本每股收益為0.90元/股。圖70：2020年歸母凈利潤(rùn)同比下降155.37% 圖71：2020年扣歸非母凈利潤(rùn)同比下降172.30%資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部Q4歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.45億元，同比下降12.65%，降幅相比前三季度大幅改善。2020Q1/Q2/Q3/Q1-3的歸母凈利潤(rùn)分別為-5.26億元/-1.69億元/1.40億元/-5.55億元，同比增速分別為-811.25%/-157.57%/-60.16%/-177.17%。20Q1/Q2/Q3經(jīng)濟(jì)型酒店Occ分別為35.3%、57.6%、71.7%，中高端酒店分別為29.6%，51.3%，67.7%；20Q1/Q2/Q3經(jīng)濟(jì)型RevPAR49、73、107元/間，中高端RevPAR70、108、172元/間。39圖72：2020年Q1-Q4單季度歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部3.3.4.費(fèi)用率保持穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率低于同行公司的管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率得到有效控制。2017/2018/2019/2020H1公司管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別穩(wěn)定在12%和2%左右。2020H1銷售費(fèi)用率為6.87%，下降幅度較大，除疫情影響外，本年公司還按新收入準(zhǔn)則要求，將營(yíng)業(yè)成本與銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用進(jìn)行了重分類調(diào)整，若不考慮調(diào)整因素，2020上半年銷售費(fèi)用為21.07億元，同比-20.5%。從銷售費(fèi)用具體各項(xiàng)來(lái)看，租賃費(fèi)同比下降6.21%，原因是公司在疫情期間大力落實(shí)酒店租金減免工作；職工薪酬下降31.43%，原因是公司在疫情期間優(yōu)化人力配置，降低人力成本。資產(chǎn)負(fù)債率低于同行，為未來(lái)規(guī)模擴(kuò)張和業(yè)內(nèi)并購(gòu)提供較好財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。疫情期間，公司積極拓展融資渠道和降費(fèi)降本，截至2020H1，公司資產(chǎn)負(fù)債率為48.0%，大幅低于同行上市公司華住酒店92.2%和錦江酒店63.0%的資產(chǎn)負(fù)債率水平。圖73：2017-2020H1公司各項(xiàng)費(fèi)用率 圖74：首旅酒店資產(chǎn)負(fù)債率低于同行（截至2020H1）40資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部王府井：免稅業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)突破4.1.百貨龍頭獲免稅牌照加持，有稅+免稅雙輪驅(qū)動(dòng)首旅集團(tuán)旗下核心商業(yè)零售資產(chǎn)，有稅+免稅雙輪驅(qū)動(dòng)“5+2”業(yè)務(wù)模式。王府井是目前全國(guó)最大、業(yè)態(tài)最全的商業(yè)零售集團(tuán)之一，已形成集百貨、奧特萊斯、購(gòu)物中心、免稅品經(jīng)營(yíng)和超市等業(yè)態(tài)和線上業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的格局。北京市百貨大樓是公司的前身，創(chuàng)立于1995年；1994年，公司于上海證券交易所掛牌上市；1996年，在大陸率先提出百貨連鎖戰(zhàn)略；2007年，公司率先抓住歷史機(jī)遇，開(kāi)始探索線上業(yè)務(wù)，以北京雙安商場(chǎng)、廣州王府井、長(zhǎng)沙王府井作為試點(diǎn)，將線上業(yè)務(wù)作為實(shí)體店服務(wù)的延伸和補(bǔ)充；2014年，公司由單一百貨業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)變，積極推進(jìn)全渠道建設(shè)；2019年，王府井國(guó)有股權(quán)被劃轉(zhuǎn)至北京首旅集團(tuán)直接持有；2020年，公司取得免稅經(jīng)營(yíng)牌照，加速籌備免稅業(yè)務(wù)，組建免稅核心團(tuán)隊(duì)，形成有稅+免稅雙輪驅(qū)動(dòng)，形成5+2業(yè)務(wù)模式。5+2業(yè)務(wù)模式即：百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯、超市、免稅五大業(yè)態(tài)和自營(yíng)、電商，形成消費(fèi)生態(tài)鏈。就發(fā)展方向而言，有稅業(yè)態(tài)方面，重點(diǎn)推動(dòng)購(gòu)物中心和奧萊業(yè)態(tài)發(fā)展，布局核心城市、重點(diǎn)區(qū)域，并在現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)區(qū)域推動(dòng)業(yè)態(tài)組合發(fā)展，堅(jiān)持輕重并舉方式發(fā)展，適當(dāng)增加自持物業(yè)，慎重發(fā)展投資類項(xiàng)目；免稅業(yè)態(tài)方面，目前正推動(dòng)項(xiàng)目落地。圖75：王府井發(fā)展歷程資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)七大經(jīng)濟(jì)區(qū)域，連鎖發(fā)展戰(zhàn)略具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。截至2020年上半年，王府井集團(tuán)旗下?lián)碛?2家零售門(mén)店，其中，百貨業(yè)態(tài)門(mén)店有30家；購(gòu)物中心門(mén)店有15家；奧萊門(mén)店為7家。未來(lái)，隨著多業(yè)態(tài)布局的完善，奧萊和購(gòu)物中心的業(yè)態(tài)占比將有可能與百貨占比持平，同時(shí)免稅業(yè)務(wù)將使公司的零售生態(tài)鏈更加完整。表13：王府井各地區(qū)門(mén)店經(jīng)營(yíng)情況地區(qū)20Q1-3收毛利率（%）經(jīng)營(yíng)建筑面積包含地區(qū)入（億元）（萬(wàn)平方米）華北地區(qū)18.6932.9949.4背景、山西、內(nèi)蒙古華中地區(qū)7.433.0653.4河南、湖北、湖南華南地區(qū)0.5518.175.7廣東、廣西41西南地區(qū)19.0633.9178.8重慶、四川、云南、貴州西北地區(qū)7.438.6467.6青海、新疆、甘肅、寧夏、陜西華東地區(qū)1.745.3414.8福建、江西、上海東北地區(qū)2.0741.6826.7吉林、遼寧、黑龍江資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部圖76：王府井門(mén)店2019年末全國(guó)分布情況資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部4.2.吸收合并首商+島民免稅及離島免稅持續(xù)推進(jìn)+環(huán)球影城造好周邊商業(yè)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)突破4.2.1.島內(nèi)居民消費(fèi)增長(zhǎng)潛力可期，島民免稅市場(chǎng)規(guī)模有望超2000億從島內(nèi)居民的存量，島民免稅面向千萬(wàn)人口市場(chǎng)，空間值得期待。海南省常住人口保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，由2012年886.55萬(wàn)人增長(zhǎng)至2019年945萬(wàn)人，年增長(zhǎng)率穩(wěn)定在1%左右。由于島民免稅面向的對(duì)象為海南省島內(nèi)居民，意味著政策落地后，島民免稅市場(chǎng)將面向近千萬(wàn)海南島民，從而具有值得期待的市場(chǎng)空間。圖77：海南省常住人口保持增長(zhǎng)趨勢(shì)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部42隨著免稅市場(chǎng)自身的擴(kuò)容，預(yù)期島民免稅品類在商品零售收入中占比將達(dá)8成以上。消費(fèi)結(jié)構(gòu)方面，社會(huì)消費(fèi)品零售總額可劃分為餐飲收入和商品零售收入兩大類。海南省社零中餐飲收入和商品零售收入占比較為穩(wěn)定，2015年-2019年二者占比始終維持在17%/83%左右的水平，預(yù)計(jì)餐飲收入、商品零售收入占比未來(lái)仍維持在17%/83%左右。探討海南商品零售收入的商品種類結(jié)構(gòu)，參考19年各品類限額以上零售銷售數(shù)額，商品零售收入中占比排名前五的品類依次為汽車類（21%）、石油及制品類（19%）、化妝品類（14%）、家用電器和音響器材類（11%）、日用品類（9%）。商品零售收入中主要品類構(gòu)成與島民免稅重合度較高，若島民免稅清單在離島免稅品類基礎(chǔ)上還包含食品、煙草制品、家用電器、機(jī)動(dòng)車等品類，隨著免稅市場(chǎng)自身的擴(kuò)容，預(yù)期島民免稅品類在商品零售收入中占比將達(dá)8成以上。圖78：餐飲、商品零售在海南省社零中占比較為穩(wěn)定 圖79：海南省19年限額以上商品零售額中各品類占比資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)增量市場(chǎng)+社零角度看趨勢(shì)增量。從消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)的增量市場(chǎng)看，海南人均可支配收入、消費(fèi)支出近年來(lái)均快速增長(zhǎng)。海南省全體居民人均消費(fèi)支出由2013年的11193元增長(zhǎng)至2019年的19555元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率接近10%；人均可支配收入由2013年的15733元增長(zhǎng)至2019年的26679元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.2%。逐年提高的人均消費(fèi)支出與穩(wěn)定增長(zhǎng)的人均可支配收入，將進(jìn)一步做大海南消費(fèi)市場(chǎng)。圖80：海南省全體居民人均消費(fèi)支出保持增長(zhǎng)趨勢(shì) 圖81：海南省全體居民人均可支配收入保持增長(zhǎng)趨勢(shì)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部從社零總量的角度來(lái)看，海南省社會(huì)消費(fèi)品零售總額從2013年1154.87億元增長(zhǎng)至2019年1951.11億元的水平，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.13%，總體呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2020年，在疫情沖擊社會(huì)零售背景下，受益于離島免稅的帶動(dòng)，海南省社會(huì)消費(fèi)品零售總額維持在較高的水平，截至11月，20年累計(jì)社零1762.18億元，同比增長(zhǎng)0.4%，在疫情年份仍然維持正增長(zhǎng)。隨著疫情影響消散和海南免稅政策的不斷開(kāi)放，保守估計(jì)海南社零將以10%的年增速增長(zhǎng)，2025年之前達(dá)到3000億的規(guī)模。43圖82：海南省社會(huì)消費(fèi)品零售總額年逐年增長(zhǎng) 圖83：20年海南社零總額仍維持正增長(zhǎng)資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：Wind，市場(chǎng)研究部綜合考慮上述因素，從海南省社會(huì)消費(fèi)品零售總額角度出發(fā)，島民消費(fèi)增長(zhǎng)潛力值得期待，預(yù)期2025年之前海南島民免稅商品品類市場(chǎng)規(guī)模有望超2000億，為島民免稅潛在參與者提供全新利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。4.2.2.吸收合并首商，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一統(tǒng)京津商業(yè)，有望推動(dòng)后續(xù)免稅業(yè)務(wù)加速落地首商股份系首旅旗下大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)，主要業(yè)態(tài)為百貨商場(chǎng)、購(gòu)物中心、奧特萊斯、專業(yè)店四類。公司主要業(yè)務(wù)為商業(yè)零售，覆蓋百貨商場(chǎng)、購(gòu)物中心、奧特萊斯、專業(yè)店四大主力業(yè)態(tài)，旗下?lián)碛小把嗌颜x商城”、“燕莎奧特萊斯”、“西單商場(chǎng)”、“貴友大廈”、“新燕莎MALL"、“友誼商店”、“法雅體育”等知名品牌。四類業(yè)態(tài)中，百貨、奧特萊斯?fàn)I收貢獻(xiàn)較大，為公司業(yè)務(wù)主力。根據(jù)公司19年北京地區(qū)百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯、專業(yè)店四類業(yè)態(tài)的營(yíng)收數(shù)據(jù)，百貨/奧特萊斯業(yè)務(wù)營(yíng)收在四類業(yè)務(wù)總營(yíng)收中占比較高，分別為37.86%/34.89%，二者合計(jì)貢獻(xiàn)四類業(yè)務(wù)總營(yíng)收的四分之三。由于考慮到19年公司商業(yè)零售業(yè)務(wù)未受到疫情影響，且公司商業(yè)零售營(yíng)收主要來(lái)自北京地區(qū)門(mén)店，公司在北京地區(qū)業(yè)態(tài)布局也最為齊全，因此我們認(rèn)為19年北京地區(qū)各業(yè)態(tài)營(yíng)收占比能較好反映公司正常情況下業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。圖84：首商2019年北京地區(qū)四類業(yè)態(tài)營(yíng)收占比 圖85：北京為公司2019年商業(yè)零售營(yíng)收主要來(lái)源資料來(lái)源：首商股份公司公告，市場(chǎng)研究部 資料來(lái)源：首商股份公司公告，市場(chǎng)研究部剔除單店面積較小且全部為租賃形式的專業(yè)店，公司百貨、購(gòu)物中心、奧萊三種業(yè)態(tài)門(mén)店共有16家，其中含自有門(mén)店6家，總建筑面積227萬(wàn)平米；租賃門(mén)店10家，總建筑面積536萬(wàn)平米。從地區(qū)分布來(lái)看，公司百貨、購(gòu)物中心、奧萊三種業(yè)態(tài)僅分布在北京、天津、新疆、四川、甘肅五個(gè)地區(qū)，其中北京地區(qū)布局有5家自有門(mén)店、7家租賃門(mén)店，占44總數(shù)的3/4，且涵蓋購(gòu)物中心、百貨、奧特萊斯，業(yè)態(tài)齊全，其余地區(qū)則均只在單一業(yè)態(tài)布局單一門(mén)店。表14：首商集團(tuán)購(gòu)物中心、百貨、奧萊門(mén)店分布情況地區(qū)經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)自有物業(yè)門(mén)店租賃物業(yè)門(mén)店門(mén)店建筑面積門(mén)店數(shù)量建筑面積數(shù)量（萬(wàn)平米）（萬(wàn)平米）北京購(gòu)物中心/百貨/513.9743.8奧特萊斯天津奧特萊斯18.800新疆百貨0012.4四川百貨0013.3甘肅百貨0014.1合計(jì)購(gòu)物中心/百貨/622.71053.6奧特萊斯資料來(lái)源：公司公告，市場(chǎng)研究部吸收合并首商，整合北京核心商業(yè)物業(yè)資源，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一統(tǒng)京津商業(yè)。2021年2月1日，公司發(fā)布換股吸收合并北京首商集團(tuán)股份有限公司并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，王府井向首商股份的所有換股股東發(fā)行A股股票，交換該等股東所持有的首商股份股票。本次換股吸收合并完成后，若不考慮募集配套資金，存續(xù)公司王府井的總股本將增至9.77億股，根據(jù)停牌日收盤(pán)價(jià)，公司市值增至312.05億元。由于王府井與首商集團(tuán)均為首旅集團(tuán)旗下知名商業(yè)零售企業(yè)，業(yè)態(tài)及地理分布都極為相似，本次吸收合并能夠有效解決王府井與首商集團(tuán)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，向王府井注入京津地區(qū)優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)，進(jìn)一步強(qiáng)化王府井商貿(mào)零售業(yè)務(wù)的地區(qū)性優(yōu)勢(shì)地位，統(tǒng)一京津地區(qū)商業(yè)零售市場(chǎng)。同時(shí)，王府井有稅方面供應(yīng)鏈、經(jīng)營(yíng)能力將進(jìn)一步提升，并將賦能于王府井免稅業(yè)務(wù)，推動(dòng)后續(xù)免稅業(yè)務(wù)加速落地。圖86：變動(dòng)前王府井股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：王府井公司公告，市場(chǎng)研究部45圖87：王府井股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：王府井公司公告，市場(chǎng)研究部4.2.3.公司島民免稅業(yè)務(wù)加速落地，為免稅業(yè)務(wù)正式拉開(kāi)序幕王府井+海南橡膠成立合資企業(yè)經(jīng)營(yíng)島內(nèi)免稅項(xiàng)目，合作安排充分發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)。王府井作為國(guó)內(nèi)第八張免稅牌照的持有者，獲準(zhǔn)在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行全業(yè)態(tài)免稅經(jīng)營(yíng)。2021年1月15日，王府井與海南橡膠簽署投資合作協(xié)議，合資設(shè)立兩家免稅品經(jīng)營(yíng)公司用于發(fā)展運(yùn)營(yíng)海南省島內(nèi)免稅項(xiàng)目和島內(nèi)日用免稅品項(xiàng)目并開(kāi)展免稅品經(jīng)營(yíng)管理。王府井本次與海南橡膠投資設(shè)立的兩家合資公司，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目均為島內(nèi)免稅項(xiàng)目，銷售對(duì)象為海南島內(nèi)居民。雙方對(duì)兩家合資公司的合作方式作出具體安排，在人員方面，安排充分平衡雙方利益。合作方式的安排有利于充分發(fā)揮王府井作為老牌零售企業(yè)在供應(yīng)鏈和經(jīng)營(yíng)管理方面的優(yōu)勢(shì)和海南橡膠在海南招商、物業(yè)方面的資源優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合拓展島內(nèi)免稅市場(chǎng)，有利于合作有序推進(jìn)。表15：王府井與海南橡膠的投資金額占比與具體合作方式王府井海南橡膠投資金額在兩家合資公司各占比60%在兩家合資公司各占比40%合作方式免稅品經(jīng)營(yíng)公司方面：負(fù)責(zé)項(xiàng)目的招商引資工作、免稅免稅品經(jīng)營(yíng)公司方面：負(fù)責(zé)本地資源以及物業(yè)方面的協(xié)調(diào)；品經(jīng)營(yíng)管理工作，掌握項(xiàng)目的管理、運(yùn)營(yíng)權(quán)；日用免稅品經(jīng)營(yíng)公司方面：負(fù)責(zé)招商、本地資源以及物業(yè)方日用免稅品經(jīng)營(yíng)公司方面：協(xié)助海南橡膠負(fù)責(zé)項(xiàng)目的招面的協(xié)調(diào)。商引資工作、免稅品經(jīng)營(yíng)管理工作。資料來(lái)源：王府井公司公告，市場(chǎng)研究部繼2020年王府井獲批免稅經(jīng)營(yíng)資質(zhì)后，公司經(jīng)營(yíng)島內(nèi)免稅業(yè)務(wù)為王府井免稅業(yè)務(wù)正式拉開(kāi)序幕。2020年6月9日，王府井發(fā)布公告，財(cái)政部授予其免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，允許其經(jīng)營(yíng)免稅品零售業(yè)務(wù)。目前，王府井的免稅品經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)處于起步階段，此次設(shè)立的合資公司的免稅業(yè)務(wù)為王府井的首個(gè)免稅項(xiàng)目，有利于王府井進(jìn)一步完善海南免稅業(yè)務(wù)布局。在消費(fèi)回流政策扶持海南免稅和后續(xù)島民免稅、離島免稅將共同驅(qū)動(dòng)海南免稅市場(chǎng)發(fā)展的背景下，王府井在海南的島民、離島免稅業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。積極布局機(jī)場(chǎng)、市內(nèi)免稅，后續(xù)發(fā)展值得期待。在海南以外，王府井積極爭(zhēng)取首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)和北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)免稅店落地；積極布局北京市內(nèi)店選址，在通州布局集免稅、購(gòu)物中心、奧萊為一體的環(huán)球影城項(xiàng)目，并積極探索西安、成都等市內(nèi)免稅店的可能。464.2.4.公司有稅業(yè)務(wù)處于恢復(fù)期，隨著疫情好轉(zhuǎn)有望逐步恢復(fù)常態(tài)公司業(yè)績(jī)逐步恢復(fù)，隨著疫情好轉(zhuǎn)有望恢復(fù)至常態(tài)水平。2021年1月30日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.61~4.41億元，同比減少約54%~62%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.80~4