景順長城品質(zhì)投資基金

景順長城品質(zhì)投資基金第一頁，共四十八頁，2022年，8月28日風(fēng)險(xiǎn)提示證券投資基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失?；鹪谕顿Y運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)交易日基金的凈贖回申請超過基金總份額的百分之十時(shí)，投資人將可能無法及時(shí)贖回持有的全部基金份額。本基金注重上市公司的優(yōu)勢品質(zhì)，可以有效的防范上市公司的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是基于投資范圍的規(guī)定，本基金股票投資比例最低將保持在60%以上，無法完全規(guī)避股票市場的投資風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本基金的特有風(fēng)險(xiǎn)還包括策略風(fēng)險(xiǎn)、模型風(fēng)險(xiǎn)、股指期貨投資風(fēng)險(xiǎn)，因本基金的投資范圍包括中小企業(yè)私募債券，該券種具有較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，可能增加本基金總體風(fēng)險(xiǎn)水平?；鹜顿Y人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資入獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證旗下基金一定盈利，也不保證最低收益。本公司管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對基業(yè)績表現(xiàn)的保證，旗下基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。本公司將對基金投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行調(diào)查和評價(jià)，并根據(jù)基金投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力推薦相應(yīng)的基金品種，但我公司所做的推薦僅供投資人參考，投資人應(yīng)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。投資者進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，切實(shí)履行反洗錢義務(wù)。2第二頁，共四十八頁，2022年，8月28日價(jià)值投資者的精明之選如果您認(rèn)可價(jià)值投資的理念，如果您希望得到專業(yè)的投資服務(wù)，景順長城品質(zhì)投資股票型證券投資基金將是您的精明選擇3內(nèi)因公司“品質(zhì)”是其投資價(jià)值的基礎(chǔ)，通?？梢詮膬蓚€(gè)途徑對公司品質(zhì)進(jìn)行評估，定性和定量。定性指標(biāo)包括公司治理、管理層經(jīng)營水平、商業(yè)模式等軟指標(biāo)，定量指標(biāo)包括盈利能力、財(cái)務(wù)健康度、運(yùn)營效率等硬指標(biāo)人的因素外因基金經(jīng)理勇奪“雙料股基冠軍”，尤其擅長基本面“自下而上”精選個(gè)股，通過專業(yè)人士挑選好“品質(zhì)”的公司更有獲勝把握2013年A股市場迎來了新的發(fā)展機(jī)遇，政府換屆后各項(xiàng)改革措施開始鋪展，經(jīng)濟(jì)形勢有所好轉(zhuǎn)的同時(shí)，估值水平也處于相對低位，市場向上運(yùn)行成為大概率事件選擇品質(zhì)投資基金的三個(gè)原因第三頁，共四十八頁，2022年，8月28日01.“品質(zhì)”是價(jià)值的基石02.權(quán)益類資產(chǎn)投資機(jī)會顯現(xiàn)03.“明星基金”經(jīng)理掌舵擅長精選個(gè)股04.景順長城品質(zhì)投資股票型證券投資基金4目錄第四頁，共四十八頁，2022年，8月28日01“品質(zhì)”是價(jià)值的基石5第五頁，共四十八頁，2022年，8月28日“能源帝國”的轟然崩塌安然曾經(jīng)是叱咤風(fēng)云的“能源帝國”，名列“美國500強(qiáng)”中的第七，通過率先將電力、電信等業(yè)務(wù)及附屬業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化成可以買賣的金融產(chǎn)品，甚至包括非同尋常的“氣候衍生產(chǎn)品”，安然公司將業(yè)務(wù)發(fā)展到眾多領(lǐng)域，自1996年到2001年，其市值的增長速度驚人，6年市值增長600%以上然而好景不長，2001年三季度安然公司財(cái)務(wù)報(bào)告宣布公司虧損，2002年1月，紐約證券交易所正式宣布，將安然公司股票從道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成分股中除名，并停止安然股票的相關(guān)交易。短短兩個(gè)月，安然大廈完全崩潰6安然公司市值走勢圖數(shù)據(jù)來源：彭博，截至2012年12月31日。總收入超過1000億美元持續(xù)6年被評為“美國最具創(chuàng)新精神公司”宣布虧損6.18億美元申請破產(chǎn)保護(hù)停止交易第六頁，共四十八頁，2022年，8月28日“百年老店”的生生不息始創(chuàng)于1892年的可口可樂公司是全球最大的飲料公司，擁有全球48%的市場占有率以及全球前三大飲料的兩項(xiàng)，其市值長期以來一直保持著較為平穩(wěn)的走勢可口可樂在很長的一段時(shí)間內(nèi)，都是地球上最值錢的品牌，它甚至讓一個(gè)名叫昆西社區(qū)小鎮(zhèn)70%的居民都成了百萬富翁。這里的居民在1922那年卻做出了一個(gè)非常英明的決定，購入可口可樂公司的股票，買入時(shí)平均每股價(jià)值2美分，小鎮(zhèn)的居民在漫長的歲月里一直堅(jiān)持持有可口可樂公司的股票，即使是經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)也不例外?，F(xiàn)在已經(jīng)上漲到了56美元，90年的時(shí)間里大約整整漲了2800倍。小鎮(zhèn)居民因?yàn)榭煽诳蓸饭久磕甑姆旨t而成為百萬富翁，甚至很多人都擁有了自己的私人飛機(jī)，以致這個(gè)幾萬人的小鎮(zhèn)竟有自己的機(jī)場7數(shù)據(jù)來源：彭博，截至2012年12月31日?？煽诳蓸饭臼兄底邉輬D第七頁，共四十八頁，2022年，8月28日不同命運(yùn)背后的原因：公司品質(zhì)同樣是規(guī)模龐大的公司，經(jīng)過不同的發(fā)展路徑，最終的結(jié)局大相徑庭，究其背后的原因，公司品質(zhì)是關(guān)鍵8安然公司公司治理和內(nèi)部控制機(jī)制存在缺陷，易滋生公司舞弊、會計(jì)信息造假等問題企業(yè)經(jīng)營管理缺乏控制力，盲目求大，忽視主業(yè)核心競爭力的穩(wěn)健提升，造成公司共享資源和能力極大分散，規(guī)模效益嚴(yán)重下降產(chǎn)品與技術(shù)盲目創(chuàng)新，忽視創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的有效辨識和控制力的提升可口可樂經(jīng)營管理實(shí)行本土化戰(zhàn)略，不僅大大節(jié)約了管理資源，也使得企業(yè)在經(jīng)營擴(kuò)張的同時(shí)充分與當(dāng)?shù)厝诤?，有利于企業(yè)長盛不衰積極開發(fā)適應(yīng)市場變化的新產(chǎn)品，且發(fā)展目標(biāo)長遠(yuǎn)，堅(jiān)持對產(chǎn)品高品質(zhì)的追求注重品牌建設(shè)，營造良好公司形象第八頁，共四十八頁，2022年，8月28日“品質(zhì)”是價(jià)值的基石早在上世紀(jì)三十年代，本杰明·格雷厄姆最早認(rèn)識到了投資中的企業(yè)品質(zhì)問題，他將股票分為優(yōu)質(zhì)型和低質(zhì)型兩類，并指出一些較大的投資損失并不是由高價(jià)購買了優(yōu)質(zhì)型股票引起的，而是由購買了那些看起來具有價(jià)值優(yōu)勢的低質(zhì)股票引起的通?？梢詮膬蓚€(gè)途徑對公司品質(zhì)進(jìn)行評估，定性和定量。定性指標(biāo)包括公司治理、管理層經(jīng)營水平、商業(yè)模式等軟指標(biāo)，定量指標(biāo)包括盈利能力、財(cái)務(wù)健康度、運(yùn)營效率等硬指標(biāo)景順長城品質(zhì)投資基金即以企業(yè)的品質(zhì)優(yōu)劣作為判斷其價(jià)值的基礎(chǔ)，結(jié)合定性和定量的多項(xiàng)指標(biāo)，如公司的商業(yè)模式、經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)狀況、估值水平等來綜合評判企業(yè)品質(zhì)，以篩選出能夠長期保持市場領(lǐng)先地位，持續(xù)獲取超額利潤的具備優(yōu)質(zhì)、杰出企業(yè)品質(zhì)的公司9第九頁，共四十八頁，2022年，8月28日判斷公司“品質(zhì)”的依據(jù)判斷公司的“品質(zhì)”通常從定性和定量兩個(gè)層面上來分析：10定性分析：市場地位商業(yè)模式經(jīng)營管理與公司治理定量驗(yàn)證：財(cái)務(wù)狀況估值分析盈利能力及質(zhì)量：ROA、ROE、EBITDA等成長潛力：銷售收入增長率、凈利潤增長率等償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、貨幣資金/總資產(chǎn)、利息保障倍數(shù)等現(xiàn)金流未來盈利預(yù)期PE、PEG、PB、PCF、PS、EV/EBITDA等同業(yè)市場地位行業(yè)市場地位即公司商業(yè)策略、客戶和市場定位，以及產(chǎn)品選擇管理層能力公司治理結(jié)構(gòu)公司戰(zhàn)略規(guī)劃組織能力流程第十頁，共四十八頁，2022年，8月28日品質(zhì)投資的實(shí)證研究（美國）對美國市場進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，相對于市場和低品質(zhì)組合，高品質(zhì)股票組合體現(xiàn)出高收益、低波動(dòng)的特點(diǎn)11市場低品質(zhì)股票組合高品質(zhì)組合平均回報(bào)率9.5%7.3%10.5%風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）14.9%18.9%14.4%數(shù)據(jù)來源：FactSet，PerkinsInvestment。注：

以美國市場市值前1000位股票作為股票庫，考察從1991年至2011年各類品質(zhì)組合的收益情況，未考慮各項(xiàng)稅費(fèi)，假設(shè)紅利再投資。各類股票組合收益趨勢（）市場低品質(zhì)股票組合高品質(zhì)股票組合第十一頁，共四十八頁，2022年，8月28日品質(zhì)投資的實(shí)證研究（中國）通過對滬深300指數(shù)成分股的實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)公司品質(zhì)往往對其股價(jià)有更深遠(yuǎn)的影響，并且隨著市場的逐步完善和成熟，高品質(zhì)股票組合往往帶來更高的收益過去7年高品質(zhì)股票組合的收益超過基準(zhǔn)累計(jì)達(dá)148.9%，而其波動(dòng)率卻低于基準(zhǔn)12數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2012年12月31日。注：1、為了更準(zhǔn)確的判斷選股能力，避免指數(shù)成分股權(quán)重對指數(shù)的影響，本模型以滬深300等權(quán)重指數(shù)為基準(zhǔn)，按照對公司品質(zhì)的定量指標(biāo)分為5檔，其中前20%的股票組合為高品質(zhì)股票組合，后20%的股票組合為低品質(zhì)股票組合。2、模型已考慮托管費(fèi)、管理費(fèi)及其他交易費(fèi)用。

各類股票組合收益趨勢（2006-2012）收益率2006200720082009201020112012累計(jì)高品質(zhì)股票組合98.0%216.4%-62.0%151.0%7.9%-25.0%7.4%419.7%基準(zhǔn)106.3%203.0%-63.0%122.4%-3.1%-28.7%4.2%270.9%高品質(zhì)股票組合—基準(zhǔn)-8.3%13.4%1.0%28.5%11.0%3.7%3.2%148.9%第十二頁，共四十八頁，2022年，8月28日品質(zhì)投資的實(shí)證研究（中國）投資于高品質(zhì)股票組合和投資于低品質(zhì)股票組合的收益在2007年股市崩盤后出現(xiàn)了越來越明顯的業(yè)績分化13高品質(zhì)股票組合與低品質(zhì)股票組合相對基準(zhǔn)的累計(jì)收益走勢（2006-2012）數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2012年12月31日。注：1、為了更準(zhǔn)確的判斷選股能力，避免指數(shù)成分股權(quán)重對指數(shù)的影響，本模型以滬深300等權(quán)重指數(shù)為基準(zhǔn)，按照對公司品質(zhì)的定量指標(biāo)分為5檔，其中前20%的股票組合為高品質(zhì)股票組合，后20%的股票組合為低品質(zhì)股票組合。2、模型已考慮托管費(fèi)、管理費(fèi)及其他交易費(fèi)用。

第十三頁，共四十八頁，2022年，8月28日品質(zhì)投資的實(shí)證研究（中國）考察當(dāng)市場上漲或市場下跌時(shí)，投資于高品質(zhì)股票組合和投資于低品質(zhì)股票組合跑贏市場的概率，我們發(fā)現(xiàn)，如果連續(xù)持有3個(gè)月，高品質(zhì)組合跑贏市場的概率超過80%，如果持有12個(gè)月，這個(gè)概率高達(dá)90%以上，尤其是在市場下跌時(shí)跑贏概率達(dá)100%；而低品質(zhì)組合持有時(shí)間越長跑贏市場的概率越低14高品質(zhì)股票組合與低品質(zhì)股票組合跑贏市場的概率（2006-2012）數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2012年12月31日。注：1、為了更準(zhǔn)確的判斷選股能力，避免指數(shù)成分股權(quán)重對指數(shù)的影響，本模型以滬深300等權(quán)重指數(shù)為基準(zhǔn)，按照對公司品質(zhì)的定量指標(biāo)分為5檔，其中前20%的股票組合為高品質(zhì)股票組合，后20%的股票組合為低品質(zhì)股票組合。2、市場上漲或市場下跌以持有期內(nèi)滬深300等權(quán)重指數(shù)的漲跌為依據(jù)。3、模型已考慮托管費(fèi)、管理費(fèi)及其他交易費(fèi)用。

跑贏市場概率(%，連續(xù)持有3個(gè)月)市場上漲市場下跌合計(jì)高品質(zhì)股票組合78.383.380.5低品質(zhì)股票組合43.522.234.1總月數(shù)463682跑贏市場概率(%，連續(xù)持有12個(gè)月)市場上漲市場下跌合計(jì)高品質(zhì)股票組合82.910091.8低品質(zhì)股票組合36.612.526.0總月數(shù)413273第十四頁，共四十八頁，2022年，8月28日02權(quán)益類資產(chǎn)投資機(jī)會顯現(xiàn)15第十五頁，共四十八頁，2022年，8月28日全球經(jīng)濟(jì)更壞的可能性不大根據(jù)市場一致預(yù)期以及國際組織對明年的預(yù)測，明年世界經(jīng)濟(jì)形勢將好于今年，呈現(xiàn)前低后高的走勢根據(jù)OECD領(lǐng)先指標(biāo)領(lǐng)先工業(yè)生產(chǎn)3個(gè)月的經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)全球工業(yè)生產(chǎn)將在2013年一季度迎來拐點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)在二季度開始逐步好轉(zhuǎn)16從OECD領(lǐng)先指標(biāo)來看，全球經(jīng)濟(jì)有望好轉(zhuǎn)2012E2013E2013.1Q2013.2Q2013.3Q2013.4Q彭博一致預(yù)期2.22.62.12.42.73.0IMF3.33.63.53.53.73.8世界銀行2.53.0數(shù)據(jù)來源：彭博、IMF、世界銀行、CEIC。第十六頁，共四十八頁，2022年，8月28日美國經(jīng)濟(jì)：逆風(fēng)前行緩慢復(fù)蘇從PMI指數(shù)來看，美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)均高于50以上的榮枯分水嶺，且占GDP九成的服務(wù)業(yè)好于制造業(yè)，表明美國目前增長動(dòng)能較穩(wěn)固美國就業(yè)市場的改善，使得消費(fèi)增長仍有保障，消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)較為強(qiáng)勁美國兩黨就財(cái)政懸崖達(dá)成初步協(xié)議，主要在增加稅收方面取得進(jìn)展，但關(guān)于削減政府支出成果寥寥，短期風(fēng)險(xiǎn)降低，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有較大提振，但中期仍需警惕17數(shù)據(jù)來源：CEIC，券商報(bào)告。PMI指數(shù)依然處于擴(kuò)張階段制造業(yè)PMI服務(wù)業(yè)PMI非農(nóng)就業(yè)增長強(qiáng)勁（千人）非農(nóng)就業(yè)增加ADP就業(yè)增加第十七頁，共四十八頁，2022年，8月28日歐洲經(jīng)濟(jì)：正步入U(xiǎn)型復(fù)蘇18隨著2012年下半年降息、無限量購債計(jì)劃（OMT）以及歐洲穩(wěn)定基金逐步發(fā)揮作用，歐債危機(jī)在2012年下半年開始緩解西班牙銀行重組的勝利實(shí)施及可能形成的歐洲銀行聯(lián)盟乃至財(cái)政聯(lián)盟，將使銀行調(diào)整負(fù)債表的壓力有所減輕，歐洲信貸將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，加上刺激基礎(chǔ)設(shè)施投資等政策，歐洲經(jīng)濟(jì)有望走出衰退歐洲PMI持續(xù)反彈，ZEW經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期開始好轉(zhuǎn)歐元區(qū)信貸有望底部回升數(shù)據(jù)來源：彭博，券商報(bào)告。歐元區(qū)領(lǐng)先指標(biāo)有復(fù)蘇跡象，但尚不穩(wěn)固第十八頁，共四十八頁，2022年，8月28日中國經(jīng)濟(jì)：溫和復(fù)蘇中國經(jīng)濟(jì)已從2012年四季度開始小幅復(fù)蘇，并且這一勢頭將延續(xù)到2013年。我們預(yù)計(jì)2013年GDP平均增速位于8.0%左右19基建投資中央政府換屆之后，會加大力度推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)（尤其是城市交通和鐵路交通），包括信貸在內(nèi)的各項(xiàng)資金投入也會為基建投資提供支持企業(yè)去庫存房地產(chǎn)建設(shè)企業(yè)的去庫存基本結(jié)束，意味著即便沒有顯著的補(bǔ)庫存，穩(wěn)定的需求增長也將會帶動(dòng)生產(chǎn)活動(dòng)走強(qiáng)隨著地產(chǎn)銷售回暖，帶動(dòng)建設(shè)活動(dòng)溫和復(fù)蘇，保障房建設(shè)也會起到支持作用推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要因素進(jìn)出口全球經(jīng)濟(jì)增長前景仍然很弱、但總體趨向平穩(wěn)，這應(yīng)當(dāng)能使凈出口在2013年不再對經(jīng)濟(jì)增長形成拖累內(nèi)因外因第十九頁，共四十八頁，2022年，8月28日投資分化衍進(jìn)我們預(yù)計(jì)2013年固定資本形成將保持穩(wěn)定增長，不過鑒于上游價(jià)格和土地交易的回暖，名義固定資產(chǎn)投資增速可能從22%升至24%左右受益于政策支持以及寬松的信貸條件，房地產(chǎn)投資將小幅回升，基建投資也將保持強(qiáng)勁隨著企業(yè)在緩慢復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)中逐步消化過剩產(chǎn)能，制造業(yè)投資很可能會繼續(xù)保持低迷20固定投資增長加快主要部門固定資產(chǎn)投資增速數(shù)據(jù)來源：CEIC，券商報(bào)告。第二十頁，共四十八頁，2022年，8月28日房地產(chǎn)及建設(shè)活動(dòng)回暖我們認(rèn)為新一屆政府會保持謹(jǐn)慎，避免引發(fā)新一輪房地產(chǎn)泡沫，維持對商品房的現(xiàn)有調(diào)控政策不變，但同時(shí)也會希望明年房地產(chǎn)活動(dòng)能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長提供支持受益于負(fù)擔(dān)能力提高、住房貸款利率降低和貸款門檻放寬以及市場情緒轉(zhuǎn)好，房地產(chǎn)銷售自2012年4月以來出現(xiàn)反彈，我們預(yù)計(jì)2013年商品房銷售和新開工面積預(yù)計(jì)將增長5-10%，未來一年強(qiáng)勁的需求以及較為寬松的信貸條件將使得這一復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)下去，并帶動(dòng)大宗商品的需求由于良好的銷售勢頭已經(jīng)消化了部分庫存，我們預(yù)計(jì)未來一年新開工和建設(shè)活動(dòng)（過去兩個(gè)月中已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象）也將有所回升，但上行空間會受到限購令以及其他調(diào)控政策的制約——這與2012年新開工下滑而建設(shè)活動(dòng)出現(xiàn)停滯的情況形成了明顯對比21房地產(chǎn)將有所回暖支撐大宗商品需求數(shù)據(jù)來源：CEIC，券商報(bào)告。第二十一頁，共四十八頁，2022年，8月28日消費(fèi)穩(wěn)定增長消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)中最為穩(wěn)定的組成部分，一直穩(wěn)定增長盡管面臨通脹回升的挑戰(zhàn)，總需求和就業(yè)增長前景的改善將為2013年消費(fèi)的穩(wěn)定增長提供支撐向更多依賴消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型只能逐步發(fā)生。不過，我們預(yù)計(jì)2013年消費(fèi)增長將繼續(xù)快于整體GDP增長，消費(fèi)GDP比重也將小幅上升22消費(fèi)增長一直很快消費(fèi)占GDP比重消費(fèi)升級數(shù)據(jù)來源：CEIC，券商報(bào)告。第二十二頁，共四十八頁，2022年，8月28日外貿(mào)與國際收支我們預(yù)計(jì)2013年出口增速將企穩(wěn)，進(jìn)口增速將回升，凈出口對GDP增長的拉動(dòng)作用較小我們預(yù)計(jì)2013年經(jīng)常賬戶順差將再次回落到GDP的3%以下，一定程度上受進(jìn)口價(jià)格升高的影響非外商直接投資資本可能將繼續(xù)流出，但規(guī)?？赡軙∮?012年23數(shù)據(jù)來源：CEIC，券商報(bào)告。外貿(mào)增速企穩(wěn)外貿(mào)順差占GDP比重將降至3%以下第二十三頁，共四十八頁，2022年，8月28日通脹壓力啟動(dòng)回升我們預(yù)計(jì)2013年CPI通脹率將從2012年的2.7%反彈至3.5%，主要受到食品通脹回升的影響得益于全球貨幣寬松和終端需求改善推動(dòng)大宗商品價(jià)格企穩(wěn)回升，PPI可能也將溫和回升長期而言，由于結(jié)構(gòu)性因素的影響以及相對價(jià)格的調(diào)整，通脹可能將保持在4-5%的較高水平24數(shù)據(jù)來源：CEIC，券商報(bào)告。CPI仍由食品主導(dǎo)上游通縮壓力已企穩(wěn)第二十四頁，共四十八頁，2022年，8月28日漸進(jìn)改革政策穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)改革熱議慎行：2013年，那些已經(jīng)廣受支持并在計(jì)劃之列的政策和改革措施將繼續(xù)實(shí)施，包括發(fā)展中小企業(yè)、增值稅改革、擴(kuò)大養(yǎng)老和醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋面、發(fā)展債券市場以及改善基礎(chǔ)設(shè)施的政策等。我們也預(yù)計(jì)房產(chǎn)稅可能會推廣至更多城市，發(fā)展金融市場方面可能也將取得些許進(jìn)展。而那些更具挑戰(zhàn)性、爭議更大的改革，如戶籍改革、土地改革、全國性房產(chǎn)稅、國有企業(yè)改革和公共財(cái)政改革等，推進(jìn)步伐可能仍較為緩慢經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)與宏觀政策基調(diào)：“十八大”會議強(qiáng)調(diào)將按照“十二五”規(guī)劃確立的方針，采取恰當(dāng)?shù)恼叽胧┥罨母镆越鉀Q經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡問題和社會管理問題。會議還強(qiáng)調(diào)“發(fā)展”仍然是解決所有問題的關(guān)鍵。我們預(yù)計(jì)12月初的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將把2013年GDP增長目標(biāo)制定為7-7.5%，繼續(xù)實(shí)施“積極”的財(cái)政政策和“穩(wěn)健”的貨幣政策?！胺e極”的財(cái)政政策意味著繼續(xù)實(shí)施小規(guī)模預(yù)算赤字（約為2%），“穩(wěn)健”的貨幣政策意味著M2增速目標(biāo)將定為13-14%——這意味著政策將保持連續(xù)性。刺激政策不會出臺，房地產(chǎn)調(diào)控不會改變，但總體上政策仍將支持經(jīng)濟(jì)增長：由于經(jīng)濟(jì)增長勢頭已經(jīng)在回升，我們預(yù)計(jì)未來數(shù)月政府不會出臺新的刺激政策。目前較為寬松的貨幣政策可能將繼續(xù)保持。房地產(chǎn)調(diào)控政策將基本保持不變——政府將繼續(xù)實(shí)施目前的限購令和二套房貸政策，但政策應(yīng)該也不會進(jìn)一步收緊25第二十五頁，共四十八頁，2022年，8月28日目前市場估值處于相對低位2012年以來A股市場經(jīng)歷了較大幅度的下跌，截至2012年底滬深300指數(shù)市盈率僅有11倍，是2005年以來的相對底部區(qū)域，甚至低于2008年金融危機(jī)時(shí)的最低點(diǎn)。而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)好，政策的放松，股市向上的概率增大26資料來源:WIND，截至2012年12月31日。第二十六頁，共四十八頁，2022年，8月28日2013年市場展望小結(jié)27國際經(jīng)濟(jì)基本面國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面美國—緩慢復(fù)蘇歐洲—步入U(xiǎn)型復(fù)蘇溫和復(fù)蘇與改革通脹壓力開啟政策維持穩(wěn)健2013年2012年經(jīng)濟(jì)狀況第二十七頁，共四十八頁，2022年，8月28日2013年投資策略——看好權(quán)益類投資機(jī)會28大類資產(chǎn)配置推升2012年債券牛市的幾個(gè)主要因素在2013年難以維持債券相對股票被明顯的高估，并且處于歷史的高點(diǎn)估值水平中國A股目前的估值已經(jīng)處于歷史的相對低點(diǎn)，2013年的滬深300的PE估值僅僅在10倍左右，而縱觀亞洲泛太平洋除日本外的新興市場，其他市場可能處于甚至高出周期中值水平，我們認(rèn)為股市處于相對底部區(qū)域看好權(quán)益類資產(chǎn)投資價(jià)值第二十八頁，共四十八頁，2022年，8月28日03明星基金經(jīng)理掌舵擅長精選個(gè)股29第二十九頁，共四十八頁，2022年，8月28日基金經(jīng)理余廣曾獲“2010年度股票型明星基金獎(jiǎng)”（2011年3月《證券時(shí)報(bào)》），他管理的所有兩只基金均表現(xiàn)突出，可謂雙料股基冠軍：余廣投資風(fēng)格鮮明，擅長自下而上選股，專注研究上市公司基本面，并結(jié)合宏觀、行業(yè)趨勢以及相對估值進(jìn)行個(gè)股選擇，以實(shí)現(xiàn)在長期投資價(jià)值與短期業(yè)績間的平衡優(yōu)秀基金經(jīng)理雙料股基冠軍30

基金經(jīng)理余廣先生銀行和金融工商管理碩士，中國注冊會計(jì)師曾先后擔(dān)任蛇口中華會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)項(xiàng)目經(jīng)理、杭州中融投資管理有限公司財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目經(jīng)理、世紀(jì)證券綜合研究所研究員、中銀國際（中國）證券風(fēng)險(xiǎn)管理部高級經(jīng)理等職務(wù)

2005年1月加入本公司，具有9年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)2012年股基冠軍景順長城核心競爭力基金（唯一全年收益超30%的股基）過去3年股基冠軍景順長城能源基建基金（2012年股基第9名）數(shù)據(jù)來源：晨星資訊。截止2012年12月31日，核心競爭力基金過去1年收益率為31.79%，在426只股票型基金中排名第1（成立以來收益率為31.92%）。能源基建基金過去1年收益率為20.64%，在426只股票型基金中排名第9；過去3年收益率為3.51%，在227只股票型基金中排名第1（成立以來收益率為14.27%）第三十頁，共四十八頁，2022年，8月28日2012年股基冠軍—景順長城核心競爭力基金在經(jīng)濟(jì)減速的大背景下，2012年行情指數(shù)持續(xù)走弱，盡管年末有所反彈，但全年投資難度之大已是公認(rèn)。景順長城核心競爭力基金卻在弱市中脫穎而出，奪得2012年當(dāng)之無愧的股基冠軍，截至2012年12月31日：景順長城核心競爭力基金2012年收益率為31.79%，在426只股票基金中排名第1，也是唯一一只收益超過30%的股票基金，同期上證指數(shù)上漲3.17%景順長城核心競爭力基金2011年12月20日成立以來收益率為31.92%，同期上證指數(shù)上漲2.29%。在同期（2011年12月）成立的37只基金中排名第12012年3月27日，景順長城核心競爭力基金向基金持有人按每10份基金份額派發(fā)紅利1.5元31基金凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率比較圖數(shù)據(jù)來源：景順長城，晨星，景順長城整理。截至2012年12月31日。我國基金運(yùn)作時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展的所有階段，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。第三十一頁，共四十八頁，2022年，8月28日過去3年股基冠軍—景順長城能源基建基金余廣管理的景順長城能源基建基金同樣表現(xiàn)搶眼，不僅是過去3年股基冠軍，2012年也有不俗業(yè)績，股基排名第9位。截至2012年12月31日：景順長城能源基建基金2012年收益率為20.64%，在426只股票基金中排名第9，同期上證指數(shù)上漲3.17%過去3年的年化收益率為3.51%(該數(shù)據(jù)來源于晨星資訊)，在227只股票型基金中排名第1，同期上證指數(shù)下跌30.76%。2009年10月20日成立以來收益率為14.27%，同期上證指數(shù)下跌25.32%在證券時(shí)報(bào)主辦的“2010年度中國基金業(yè)明星基金評選”中，景順長城能源基建基金獲得“2010年度股票型明星基金獎(jiǎng)”。（2011年3月《證券時(shí)報(bào)》）2011年1月19日，景順長城能源基建基金向基金持有人按每10份基金份額派發(fā)紅利0.15元32基金凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率比較圖數(shù)據(jù)來源：景順長城，晨星，景順長城整理。截至2012年12月31日。我國基金運(yùn)作時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展的所有階段，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。收益數(shù)據(jù)來源：景順長城（托管行已復(fù)核）；排名數(shù)據(jù)來源：晨星資訊；其他數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2012年12月31日。*排名為股票型基金中的排名。第三十二頁，共四十八頁，2022年，8月28日投資概況（核心競爭力基金）股票名稱平均權(quán)重（%）貢獻(xiàn)收益率（%）*洪濤股份4.974.57金螳螂3.403.14格力電器5.022.62索菲亞2.862.08青島海爾1.701.92中南建設(shè)1.761.74歌爾聲學(xué)1.631.46保利地產(chǎn)3.151.38金地集團(tuán)3.071.34冠城大通0.661.3033前十大收益貢獻(xiàn)股票股票債券銀行存款和結(jié)算備付金合計(jì)其它

84.98%4.00%10.25%0.78%倉位/規(guī)模最新倉位84.98%規(guī)模7.39億元投資行業(yè)占股票資產(chǎn)比重資產(chǎn)配置比例數(shù)據(jù)來源：景順長城，截至2012年12月31日。*貢獻(xiàn)收益率未考慮交易等費(fèi)用。第三十三頁，共四十八頁，2022年，8月28日投資概況（能源基建基金）股票名稱平均權(quán)重（%）貢獻(xiàn)收益率（%）*中南建設(shè)6.153.60冠城大通4.703.04金螳螂4.262.54保利地產(chǎn)3.502.01包鋼稀土0.921.83興業(yè)銀行4.371.79海螺水泥4.611.45北新建材2.141.13華域汽車3.561.04中國化學(xué)2.061.0234前十大收益貢獻(xiàn)股票股票銀行存款和結(jié)算備付金合計(jì)其它79.37%15.00%5.63%倉位/規(guī)模最新倉位79.37%規(guī)模29.57億元投資行業(yè)占股票資產(chǎn)比重資產(chǎn)配置比例數(shù)據(jù)來源：景順長城，截至2012年12月31日。*貢獻(xiàn)收益率未考慮交易等費(fèi)用。第三十四頁，共四十八頁，2022年，8月28日業(yè)績歸因分析（核心競爭力基金）35景順長城核心競爭力基金2012年相對基準(zhǔn)獲得了24.26%的超額收益，其中來自選股能力的超額收益達(dá)18.63%，占76.79%行業(yè)配置上主要是對房地產(chǎn)、家用電器、輕工等行業(yè)的超配產(chǎn)生正貢獻(xiàn)，合計(jì)5.63%數(shù)據(jù)來源：景順長城，截至2012年12月31日。過去1年基金績效歸因分析行業(yè)超配比例（%）行業(yè)配置（%）個(gè)股選擇（%）超額收益（%）房地產(chǎn)16.953.730.64.33建筑9.820.976.237.2家用電器9.121.890.932.82醫(yī)藥生物6.85-0.25-0.41-0.67計(jì)算機(jī)應(yīng)用6.59-1.615.143.53非銀行金融5.47-0.780.6-0.18建材5.22-0.020.90.88交運(yùn)設(shè)備4.98-0.030.50.47商業(yè)貿(mào)易3.980.27-0.38-0.11電子元器件3.940.582.052.62銀行3.31-2.240.19-2.05輕工2.891.61--1.61機(jī)械設(shè)備1.640.380.781.16紡織服裝1.62-0.350.480.13化工1.030.29-0.150.14黑色金屬0.65-0.05-0.08-0.13有色金屬0.37-0.650.56-0.08傳媒0.31-0.120.09-0.02食品飲料0.261.090.11.19信息設(shè)備0.260.570.250.82電氣設(shè)備0.250.3400.34公用事業(yè)0.250.190.160.35煤炭開采0.170.50.050.55農(nóng)林牧漁--0.19--0.19餐飲旅游--0.04--0.04新能源--0.33--0.33其他--0.11--0.11交通運(yùn)輸--0.37--0.37現(xiàn)金14.07-1.700.03-1.68總計(jì)100.005.6318.6324.26第三十五頁，共四十八頁，2022年，8月28日業(yè)績歸因分析（能源基建基金）36景順長城能源基建基金2012年相對基準(zhǔn)獲得了16.93%的超額收益，其中來自選股能力的超額收益達(dá)12.67%，占74.84%行業(yè)配置上主要是對房地產(chǎn)、建筑、信息設(shè)備等行業(yè)的超配產(chǎn)生正貢獻(xiàn)，合計(jì)4.26%數(shù)據(jù)來源：景順長城，截至2012年12月31日。過去1年基金績效歸因分析行業(yè)超配比例（%）行業(yè)配置（%）個(gè)股選擇（%）超額收益（%）房地產(chǎn)17.455.62.898.49建筑10.920.842.313.15建材9.750.181.962.15銀行7.87-2.030.69-1.34煤炭開采6.23-0.570.52-0.04醫(yī)藥生物6.15-0.080.510.44交運(yùn)設(shè)備5.69-0.361.040.68機(jī)械設(shè)備5.53-0.09-0.03-0.12非銀行金融3.08-0.49-0.18-0.66黑色金屬2.67-0.050.380.33電子元器件2.49-0.110.350.24有色金屬2.47-0.592.251.65家用電器2.35-0.080.960.89輕工1.860.45-0.360.09電氣設(shè)備1.690.20.150.35計(jì)算機(jī)應(yīng)用1.58-0.42-0.88-1.3公用事業(yè)0.480.150.120.27商業(yè)貿(mào)易0.290.060.010.07信息設(shè)備0.260.73-0.060.67餐飲旅游--0.01--0.01化工---0.03---0.03食品飲料--0.04--0.04傳媒--0.09--0.09新能源--0.4--0.40其他--0.03--0.03交通運(yùn)輸--0.46--0.46現(xiàn)金11.20-0.070.00-0.07總計(jì)100.004.2612.6716.93第三十六頁，共四十八頁，2022年，8月28日業(yè)績歸因分析（能源基建基金）37景順長城能源基建基金過去2年相對基準(zhǔn)獲得了11.59%的超額收益，其中來自選股能力的超額收益達(dá)20.39%行業(yè)配置上主要是對建材、輕工行業(yè)的超配及對有色金屬、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的低配產(chǎn)生正貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)來源：景順長城，截至2012年12月31日。過去2年基金績效歸因分析行業(yè)超配比例（%）行業(yè)配置（%）個(gè)股選擇（%）超額收益（%）房地產(chǎn)17.62-0.378.638.26建材9.380.391.832.22建筑8.57-0.672.762.08交運(yùn)設(shè)備3.72-0.463.242.78電子元器件2.73-0.65-0.57-1.22家用電器2.26-0.831.440.61計(jì)算機(jī)應(yīng)用2.20-1.67-1.80-3.47輕工1.280.010.180.19商業(yè)貿(mào)易0.13-0.08-0.08-0.16紡織服裝0.09-0.64---0.64餐飲旅游-0.02-0.08---0.08食品飲料-0.02-0.05---0.05其他-0.12-0.03---0.03電氣設(shè)備-0.160.010.800.80傳媒-0.18-0.01---0.01黑色金屬-0.32-0.18-0.33-0.51機(jī)械設(shè)備-1.00-0.381.070.69新能源-1.070.86-0.040.82信息設(shè)備-1.320.57-0.430.14非銀行金融-1.92-0.060.170.12公用事業(yè)-2.290.02-0.45-0.43醫(yī)藥生物-2.49-0.020.450.43煤炭開采-2.65-0.290.700.41化工-2.83-0.12---0.12交通運(yùn)輸-4.611.08--1.08有色金屬-6.462.032.624.65銀行-10.53-3.170.29-2.88現(xiàn)金-10.00-4.00-0.08-4.08總計(jì)---8.8020.3911.59第三十七頁，共四十八頁，2022年，8月28日業(yè)績歸因分析（能源基建基金）38景順長城能源基建基金過去3年相對基準(zhǔn)獲得了37.11%的超額收益，其中來自選股能力的超額收益達(dá)33.32%，占89.79%行業(yè)配置上主要是對建材、交運(yùn)設(shè)備等行業(yè)的超配及對銀行、有色金屬等行業(yè)的低配產(chǎn)生正貢獻(xiàn)，合計(jì)3.79%數(shù)據(jù)來源：景順長城，截至2012年12月31日。過去3年基金績效歸因分析行業(yè)超配比例（%）行業(yè)配置（%）個(gè)股選擇（%）超額收益（%）房地產(chǎn)12.67-1.218.477.26建材9.823.774.978.74建筑5.90-0.615.054.44交運(yùn)設(shè)備5.463.512.045.55計(jì)算機(jī)應(yīng)用2.660.65-2.16-1.51電子元器件2.53-0.042.222.17家用電器1.84-0.860.870.00醫(yī)藥生物1.513.542.486.02輕工0.84-0.040.120.08電氣設(shè)備0.71-0.511.701.19紡織服裝0.43-1.15---1.15商業(yè)貿(mào)易0.42-0.801.210.41傳媒0.08-0.290.11-0.19食品飲料0.070.31--0.31餐飲旅游-0.03-0.13---0.13其他-0.12-0.06---0.06機(jī)械設(shè)備-0.28-1.404.803.40黑色金屬-0.570.74-0.710.03新能源-0.621.250.451.70信息設(shè)備-0.980.11-0.060.05化工-2.38-0.130.07-0.06公用事業(yè)-2.500.06-0.58-0.52煤炭開采-2.76-1.570.08-1.50非銀行金融-2.76-0.130.12-0.01交通運(yùn)輸-5.071.57-0.141.44有色金屬-5.711.282.023.31銀行-11.781.510.341.84現(xiàn)金-9.37-5.57-0.14-5.71總計(jì)--3.7933.3237.11第三十八頁，共四十八頁，2022年，8月28日連續(xù)持有基金6個(gè)月的收益極值表現(xiàn)我們考察基金自成立以來，連續(xù)持有6個(gè)月的最高回報(bào)和最大虧損的情況：核心競爭力基金連續(xù)持有6個(gè)月的最高回報(bào)為26%，最大虧損為13%能源基建基金連續(xù)持有6個(gè)月的最高回報(bào)為47%，最大虧損為26%39數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2012年12月31日。第三十九頁，共四十八頁，2022年，8月28日余廣的投資風(fēng)格40投資風(fēng)格1234堅(jiān)定的價(jià)值投資理念注重安全強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)買點(diǎn)選擇選股角度堅(jiān)持價(jià)值投資的理念偏好精選個(gè)股，長期持有，換手率較低尋找業(yè)績增長確定強(qiáng)，具有核心競爭力的績優(yōu)型高成長公司關(guān)注公司的業(yè)務(wù)價(jià)值包括商業(yè)模式、品牌號召力、管理團(tuán)隊(duì)、估值、現(xiàn)金流等各個(gè)因素估值較低，風(fēng)險(xiǎn)較小行業(yè)、個(gè)股配置均衡，不會過度集中，投資風(fēng)格多元化非常慎重對待重倉股，不僅長期跟蹤公司，對其業(yè)務(wù)非常了解，并能及時(shí)發(fā)現(xiàn)基本面的變化第四十頁，共四十八頁，2022年，8月28日基金經(jīng)理投資策略2013年，股市的外部環(huán)境在發(fā)生新的變化。改革是最大的紅利，新型城鎮(zhèn)化是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的潛力所在，深化改革開放、加快市場化進(jìn)程、保證增長質(zhì)量等，將重塑市場信心。2013年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，隨著去庫存不利因素的減輕以及供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整，微觀層面企業(yè)盈利將走穩(wěn)回升，尤其是中下游行業(yè)更為有利。看好低庫存、產(chǎn)能收縮的行業(yè)A股的估值水平已經(jīng)處于相對歷史低谷，即使與海外市場相比，A股估值已趨向國際接軌，特別是某些板塊的龍頭公司，較海外市場（如港股）折價(jià)明顯。未來A股表現(xiàn)其結(jié)構(gòu)性特征更為明顯。不少優(yōu)質(zhì)公司，盈利穩(wěn)定，或者即使短期盈利受壓但長期的成長動(dòng)力仍在，其估值處于歷史相對底部，目前的股價(jià)具有很大的吸引力投資策略方面，依然堅(jiān)持自下而上，選股重于選時(shí)，淡化倉位，把控風(fēng)險(xiǎn)。從整年度來看，看好基本面較好、估值較為便宜或合理的金融、地產(chǎn)、建筑建材、高端裝備機(jī)械、醫(yī)藥、家電、汽車等板塊中的具有長期競爭力的龍頭公司41第四十一頁，共四十八頁，2022年，8月28日04景順長城品質(zhì)投資股票型證券投資基金42第四十二頁，共四十八頁，2022年，8月28日品質(zhì)投資基金概況43基金名稱景順長城品質(zhì)投資股票型證券投資基金產(chǎn)品類型股票型基金代碼000020投資目標(biāo)本基金通過采用品質(zhì)投資（Qualityinvesting）策略，投資于具備卓越企業(yè)品質(zhì)資質(zhì)的公司，分享其在中國經(jīng)濟(jì)增長的大背景下的可持續(xù)性增長，以實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的