金融學(xué)（第四版） 曹龍騏課件第9章 貨幣需求

下篇

金融宏觀調(diào)調(diào)控篇

貨幣理論的基石是貨幣供求規(guī)律，即反映貨幣需求（Md）與貨幣供給（Ms）的相互關(guān)系和互為作用。有人曾論斷，一部貨幣史就是貨幣需求和貨幣供給如何相適應(yīng)的歷史。這是因?yàn)?，中央銀行貨幣政策的直接調(diào)控對(duì)象不是宏觀經(jīng)濟(jì)本身，而是貨幣供給和貨幣需求，或者說(shuō)中央銀行是運(yùn)用貨幣政策工具，通過(guò)調(diào)控貨幣量，才對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)發(fā)生影響的。第九章貨幣需求③在中國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，中央銀行主要是側(cè)重對(duì)貨幣需求面的調(diào)節(jié)和監(jiān)管。當(dāng)今世界，在市場(chǎng)成熟和金融深化條件下，客觀上要求中央銀行應(yīng)從貨幣需求和貨幣供給兩方面的聯(lián)系中加以考察。④本章先就貨幣需求問(wèn)題即貨幣需求及其理論、貨幣需求量的測(cè)量等問(wèn)題加以闡述，為下面章節(jié)研究貨幣供給、貨幣供求均衡以及貨幣政策的調(diào)控等作一理論鋪墊。本章共三節(jié)第一節(jié)

貨幣需求概述第二節(jié)

貨幣需求理論第三節(jié)

貨幣需要量的測(cè)算5第一節(jié)貨幣需求概述一、貨幣需求和貨幣需求理論二、貨幣需求的分類(lèi)三、貨幣需求和資金需求

指在一定時(shí)期內(nèi)，社會(huì)各階層(個(gè)人、企業(yè)單位、政府部門(mén)等)愿以貨幣形式持有財(cái)產(chǎn)的需要，或社會(huì)各階層對(duì)執(zhí)行流通手段、支付手段和價(jià)值儲(chǔ)藏手段的貨幣的需求。

一、貨幣需求和貨幣需求理論

1.貨幣需求的含義

定義分析：(1)指客觀的貨幣需求(2)產(chǎn)生的根本原因在于貨幣所具有的職能(3)主要是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)問(wèn)題(4)貨幣需求與貨幣供給應(yīng)相適應(yīng)，研究貨幣供給，不能隨意超越貨幣需求

所謂貨幣需求理論是一種關(guān)于對(duì)貨幣需求的動(dòng)機(jī)影響因素和數(shù)量決定的理論，是貨幣政策選擇的理論出發(fā)點(diǎn)。代表人物：古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派、馬克思、歐文·費(fèi)雪、馬歇爾、凱恩斯、弗里德曼等。長(zhǎng)期以來(lái)為什么將貨幣需求理論作為研究重點(diǎn)？（1）在實(shí)物貨幣與金屬貨幣流通時(shí)代，流通中貨幣量的形成是一個(gè)自發(fā)的過(guò)程。（2）20世紀(jì)60年代以前，西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)學(xué)者通常把貨幣供應(yīng)量看作是中央銀行可以絕對(duì)控制的外生變量。2.貨幣需求理論的研究?jī)?nèi)容

從貨幣需求的動(dòng)機(jī)分析，可分為：客觀貨幣需求主觀貨幣需求微觀貨幣需求宏觀貨幣需求二、貨幣需求的分類(lèi)1.微觀貨幣需求和宏觀貨幣需求(2)從包含內(nèi)容看：宏觀貨幣需求一般指貨幣執(zhí)行流通手段和支付手段職能所需要的貨幣需求量，不包括貯藏手段職能所需要的貨幣需求量。微觀貨幣需求指?jìng)€(gè)人手持現(xiàn)金或企業(yè)單位庫(kù)存現(xiàn)金以及各自在銀行的存款，即指貨幣執(zhí)行貯藏手段職能的貨幣需求量。(1)從研究動(dòng)機(jī)看：一是從國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體出發(fā)；一是從一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位出發(fā)。(3)從研究方法看：一是注重全局、動(dòng)態(tài)、客觀研究；一是注重局部、靜態(tài)、主觀研究。宏觀貨幣需求與微觀貨幣需求的差異

2.名義貨幣需求和真實(shí)貨幣需求(1)

定義

名義貨幣需求，是指一個(gè)社會(huì)或一個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)在不考慮價(jià)格變動(dòng)情況下的貨幣需要量，用Md表示。真實(shí)貨幣需求則是在扣除價(jià)格變動(dòng)以后的貨幣需要量，可記作Md/P。

(2)區(qū)分名義貨幣需求和真實(shí)貨幣需求的意義

在價(jià)格水平經(jīng)常變動(dòng)且幅度較大的情況下，區(qū)分名義貨幣需求和真實(shí)貨幣需求就變得非常必要。區(qū)別名義貨幣需求和真實(shí)貨幣需求固然重要，但根據(jù)實(shí)際變化了的情況測(cè)算這兩種貨幣需求則更為重要。

指一般等價(jià)物。這里指的貨幣是包括現(xiàn)金和存款在內(nèi)的“大貨幣”。三、貨幣需求和資金需求1.什么是貨幣？

2.什么是資金？

指在社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中，不斷占用和周轉(zhuǎn)的、有特定目標(biāo)和用途的、可以增值的一定價(jià)值量。

一些片面的說(shuō)法：(1)“資金”就是“錢(qián)”，就是“貨幣”

(2)“資金是物資的貨幣表現(xiàn)”

(3)“銀行存款是資金，現(xiàn)金是貨幣”

存在形態(tài)不同運(yùn)動(dòng)過(guò)程不同需要量規(guī)律不同貨幣資金具有雙重性3.資金和貨幣的區(qū)別

資金的價(jià)值總是以一定的貨幣量來(lái)表現(xiàn)資金總有一部分存在于貨幣形態(tài)，即貨幣資金形態(tài)兩者在各自運(yùn)動(dòng)中可以轉(zhuǎn)化流通中的貨幣量大部分為資金運(yùn)動(dòng)服務(wù)，且資金循環(huán)的一頭一尾都與貨幣的流通交織在一起各種類(lèi)型的資金緊張往往又集中表現(xiàn)在貨幣資金上4.資金和貨幣的聯(lián)系

回本章

至下節(jié)

不能將“資金緊”和“貨幣緊”等同，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別，重合只能在特定條件下，認(rèn)識(shí)這一問(wèn)題具有重要意義。5.結(jié)論《金融學(xué)》MadebyLiz15第二節(jié)貨幣需求理論一、古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的貨幣需求理論二、馬克思的貨幣需求理論三、凱恩斯學(xué)派和后凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論四、貨幣主義的貨幣需求理論五、對(duì)貨幣需求理論的綜合評(píng)析一、古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的貨幣需求理論1.威廉·配第在他的《賦稅論》中就模糊地提到了貨幣需要量的問(wèn)題。2.18世紀(jì)的斯圖亞特曾明確提出：“一國(guó)的貨幣數(shù)量，和世界上其他部分相比，不論有多大，能夠留在流通中的，只能是同富者的消費(fèi)和貧者的勞動(dòng)幾成比例的數(shù)量，而這個(gè)比例不是決定于國(guó)內(nèi)實(shí)際存在的貨幣量。”3.亞當(dāng)·斯密也指出，“一國(guó)每年所流通的貨幣量，取決于每年在國(guó)內(nèi)流通的消費(fèi)品的價(jià)值”；貨幣流通量“不能使用超過(guò)必要的量”。4.大衛(wèi)·李嘉圖指出：“一國(guó)所運(yùn)用的貨幣量，必然取決于其價(jià)值?！?/p>

5.交易方程式

費(fèi)雪公式：

MV=PT

式中：M表示貨幣的數(shù)量，V表示貨幣流通速度，P表示物價(jià)水平，T表示交易總量。并得出：V是由制度因素決定,可視為常數(shù)；T與產(chǎn)出水平保持一定比例，相對(duì)穩(wěn)定；因此，P和M的關(guān)系最重要。結(jié)論：要使價(jià)格保持給定水平,就必須使貨幣量與總交易量保持一定比例。

其貨幣需求方程為：

Md

=KPY

式中，Md

——貨幣需求量；

P——物價(jià)水平；

Y——總收入；

PY——名義總收入；

K——PY與Md的比，即一年中人們?cè)敢庖袁F(xiàn)金余額方式持有的貨幣量占商品交易量的比率。

6.劍橋方程式

交易方程式與劍橋方程式的對(duì)比交易方程式劍橋方程式重視貨幣作為媒介的交易功能強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值貯藏功能貨幣需求量=價(jià)格總額以收入Y代替了交易量T，以個(gè)人持有貨幣需求對(duì)收入的比率K代替了V重視影響交易的金融及經(jīng)濟(jì)制度等因素重視持有貨幣的成本與持有貨幣的滿(mǎn)足程度的比較，重視預(yù)期和收益等不確定性因素沒(méi)有明確地區(qū)分名義貨幣需求與實(shí)際貨幣需求貨幣需求是指實(shí)際的貨幣需求1.公式

馬克思的貨幣需求理論又稱(chēng)貨幣必要量理論，集中表現(xiàn)為公式

M=PT/V

式中，M為執(zhí)行流通手段職能的貨幣量

P代表商品價(jià)格水平

T代表流通中的商品數(shù)量

PT代表商品價(jià)格總額

V代表同名貨幣的流通速度二、馬克思的貨幣需求理論

這一公式表明，M與PT成正比，與V成反比。并表明，在金幣流通條件下，貨幣流通量總是等于貨幣必要量。在紙幣流通條件下，紙幣數(shù)量的增減成為商品價(jià)格漲跌的決定因素。

3.理論指導(dǎo)意義揭示了決定貨幣需要量的本質(zhì)反映了貨幣需要量的基本原理

2.觀點(diǎn)三、凱恩斯學(xué)派和后凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論

1.決定人們貨幣需求行為的動(dòng)機(jī)

凱恩斯把決定人們貨幣需求行為的動(dòng)機(jī)歸結(jié)為三個(gè)方面：交易動(dòng)機(jī)：是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)為了應(yīng)付日常交易需要而產(chǎn)生的持有貨幣需要預(yù)防動(dòng)機(jī)：是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)為應(yīng)付可能遇到的意外支出等而持有貨幣的動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)：是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)愿意持有貨幣以供投機(jī)之用

其貨幣需求方程為：M=M1+M2=L1（Y）+L2（r）

式中，M1表示交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)引起的貨幣需求，是收入Y的函數(shù)；

M2表示投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求，是利率r的函數(shù)；

L是流動(dòng)性偏好函數(shù)，因?yàn)樨泿抛罹哂辛鲃?dòng)性所以也就相當(dāng)于貨幣需求函數(shù)。

2.凱恩斯的貨幣需求函數(shù)

（a）圖所示，曲線(xiàn)L1與利率無(wú)關(guān)，所以是一條與貨幣需求橫軸垂直或與利率縱軸平行的直線(xiàn)。但L2則與利率有關(guān)，利率越高，貨幣需求越少；反之，利率越低，貨幣需求越多，所以是一條向右向下傾斜的曲線(xiàn)。（b）圖為L(zhǎng)1與L2相加，表現(xiàn)為貨幣總需求曲線(xiàn)L。

圖9-1凱恩斯的貨幣需求曲線(xiàn)

圖中表明：（1）既然L因收入多少而增減，那么L曲線(xiàn)也應(yīng)隨著收入的變化而移動(dòng)。（2）當(dāng)利率降低到某一低點(diǎn)后，貨幣需求就會(huì)變得無(wú)限大。這時(shí)，沒(méi)有人會(huì)愿意持有債券或其他資產(chǎn)，只愿意持有貨幣。這就是著名的“流動(dòng)性陷阱”。圖中，當(dāng)利率降至r0時(shí)，貨幣需求曲線(xiàn)變成與橫軸平行的直線(xiàn)，貨幣需求的利率彈性變得無(wú)限大。圖9-2凱恩斯的“流動(dòng)性陷阱”

(1)論證交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)引起的貨幣需求同樣也是利息率的函數(shù)

(2)發(fā)展了多樣化資產(chǎn)組合選擇理論

3.凱恩斯的后繼者從兩個(gè)方面推進(jìn)了凱恩斯的貨幣需求理論：

＝f(Y,W;rm

,rb,re,1/P·dp/dt;U)四、貨幣主義的貨幣需求理論

1.代表人物

美國(guó)芝加哥大學(xué)教授弗里德曼。該學(xué)派也稱(chēng)貨幣學(xué)派。2.貨幣學(xué)派的貨幣需求函數(shù)

式中，M——個(gè)人財(cái)富持有者持有的貨幣量，即名義貨幣需求量

P——一般物價(jià)水平

M/P——個(gè)人財(cái)富持有者持有的貨幣所能支配的實(shí)物量，即實(shí)際的貨幣需要量

Y——按不變價(jià)格計(jì)算的實(shí)際收入

W——物質(zhì)財(cái)富占總財(cái)富的比率

rm——預(yù)期的貨幣名義收益率

rb——固定收益的債券收益率

re——非固定收益?zhèn)ü善保┑氖找媛?/p>

1/P·dp/dt——預(yù)期的物價(jià)變動(dòng)率，即實(shí)物資產(chǎn)的名義報(bào)酬率

U——貨幣的效用以及影響此效用的因素

（1）Y作為按不變價(jià)格計(jì)算的實(shí)際收入對(duì)貨幣需求具有重要作用，進(jìn)而推測(cè)貨幣存量與Y的比值（也可稱(chēng)V）是相對(duì)穩(wěn)定的，所以貨幣需求也是穩(wěn)定的（2）W與貨幣需求負(fù)相關(guān)（3）rm說(shuō)明貨幣主義考察貨幣的口徑已大于過(guò)去各學(xué)派對(duì)貨幣考察的口徑（4）rb和re說(shuō)明人們可以持有多種貨幣形式，其機(jī)會(huì)成本就由相對(duì)于貨幣的各種資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率和由分別相對(duì)于貨幣的債券和股權(quán)的預(yù)期報(bào)酬率來(lái)表示

3.這一公式認(rèn)為：

（5）1/P·dp/dt屬于機(jī)會(huì)成本變量，與貨幣需求負(fù)相關(guān)（6）V指收入以外的影響貨幣效用的其他因素若將上式中括號(hào)內(nèi)的決定因素用符號(hào)K表示，則有：

M/P=KY或M=KPY或MV=PY其中V=1/K，意即貨幣需求函數(shù)是貨幣流通函數(shù)的倒數(shù)。五、對(duì)貨幣需求理論的綜合評(píng)析考察對(duì)象的演變是從金到紙幣再到一切可稱(chēng)為貨幣的金融資產(chǎn)，是一個(gè)不斷演進(jìn)的過(guò)程?？疾旆秶鷱暮暧^總量到既宏觀又微觀。對(duì)影響貨幣需求變量的深化過(guò)程，就是從f(Y)發(fā)展為f(Y，r)，并不斷納入更多自變量的過(guò)程?；乇菊?/p>

32第三節(jié)貨幣需要量的測(cè)算一、權(quán)變法和規(guī)則法二、中國(guó)傳統(tǒng)的貨幣需要量確定方法三、多項(xiàng)掛鉤法和單項(xiàng)掛鉤法

貨幣需求從本質(zhì)上分析是重要的，但富有實(shí)際意義的還是量的分析。符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貨幣需要量既是貨幣供給的標(biāo)的，又是貨幣政策調(diào)控的依據(jù)。一、權(quán)變法和規(guī)則法1.

權(quán)變法代表人物：現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論的創(chuàng)立者凱恩斯。理論依據(jù)：國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，主要來(lái)自實(shí)物部門(mén)的干擾。主要措施：實(shí)行國(guó)家干預(yù)，在財(cái)政政策上，搞所謂“補(bǔ)償性財(cái)政”；在貨幣政策上，主張采取“相機(jī)抉擇”的辦法。結(jié)果：20世紀(jì)60年代末后，世界各國(guó)相繼出現(xiàn)滯脹，凱恩斯主義備受責(zé)難；加上新貨幣主義的崛起，使之遭受冷遇。

代表人物：1976年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者米爾頓·弗里德曼。理論依據(jù)：在所有經(jīng)濟(jì)變量中，貨幣最重要。具體思路：國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有內(nèi)在的穩(wěn)定性，國(guó)民經(jīng)濟(jì)混亂的多數(shù)情況來(lái)自貨幣部門(mén)；經(jīng)濟(jì)政策制定過(guò)程中存在有許多不定因素；當(dāng)今資本主義國(guó)家貨幣政策所追求的目標(biāo)大都是多重的；“政府不可信”，“貨幣管理當(dāng)局不可信”。主要做法：確定貨幣的定義；選擇一個(gè)合適的貨幣增長(zhǎng)百分比。

2.規(guī)則法優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)權(quán)變法可靈活調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量,實(shí)現(xiàn)經(jīng)常性貨幣供需均衡主觀隨意性太強(qiáng),貨幣需要量難以計(jì)算,可信度不高規(guī)則法操作簡(jiǎn)單,便于中央銀行控制,以不變應(yīng)萬(wàn)變不能把貨幣供應(yīng)量與貨幣政策量掛起鉤來(lái)

權(quán)變法與規(guī)則法的比較二、中國(guó)傳統(tǒng)的貨幣需要量測(cè)算方法1.

“1:8”的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)原理：馬克思貨幣需要量公式。方法：公式倒推，即M=PT/V

轉(zhuǎn)換為V=PT/M

但M的確定必須是選取正常年份的貨幣流通量，此年份貨幣流通量近似貨幣需要量。失效：隨著中國(guó)的改革開(kāi)放，各種相關(guān)因素發(fā)生了很大變化，這一方法失去了實(shí)用價(jià)值和應(yīng)有意義。

即中央銀行確定一個(gè)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的絕對(duì)額指標(biāo)，作為計(jì)劃期的貨幣供應(yīng)依據(jù)，年度貨幣調(diào)節(jié)的任務(wù)就是努力使貨幣供應(yīng)增量不突破這個(gè)指標(biāo)。一般說(shuō)來(lái)，制定這個(gè)定額指標(biāo)的依據(jù)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，因而它有一定的科學(xué)性。但實(shí)踐中由于計(jì)劃指標(biāo)很少能?chē)?yán)格控制住，所以執(zhí)行結(jié)果并不理想。

2.定額法公式：M=Y+P式中，Y表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；P表示物價(jià)的預(yù)期或計(jì)劃的上漲率；M表示名義的貨幣需求增長(zhǎng)率。優(yōu)點(diǎn)：思路要寬闊得多，主要體現(xiàn)在考慮了P的變化。問(wèn)題：在開(kāi)放價(jià)格的條件下，求證物價(jià)上漲率是一個(gè)復(fù)雜而不易解決的問(wèn)題；決定貨幣需要量還有除Y和P外的其他很多因素，這些因素的疊加和消長(zhǎng)，往往會(huì)使貨幣需求增長(zhǎng)率距Y和P的算術(shù)相加值很遠(yuǎn)。

3.增長(zhǎng)率計(jì)算法三、多項(xiàng)掛鉤法和單項(xiàng)掛鉤法1.三項(xiàng)掛鉤法

即讓貨幣需要量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)變動(dòng)和貨幣流通速度三個(gè)因素掛鉤。公式：說(shuō)明：式中，RMD代表貨幣需要量增長(zhǎng)率；RE代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；RP代表物價(jià)上漲率；RV代表貨幣流通速度變化幅度。其中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率必須是實(shí)際增長(zhǎng)率而不是名義增長(zhǎng)率。否則，物價(jià)上漲因素就會(huì)作一次重復(fù)計(jì)算。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率用的是名義增長(zhǎng)率，那就不應(yīng)該再單獨(dú)考慮物價(jià)上漲因素。

問(wèn)題：

（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率