股權(quán)激勵模式與案例分析

主要內(nèi)容期權(quán)激勵上市公司股票期權(quán)實施方案及法律意見書的制作限制性股票上市公司限制性股票實施管理層激勵員工持股虛擬股權(quán)激勵及案例分析1第一頁，共28頁。第一部分股權(quán)激勵的模式股票期權(quán)激勵，是指公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)，以預(yù)先確定的價格（執(zhí)行價格）和條件，購買本公司一定數(shù)量的股票的權(quán)利，激勵對象可以通過行權(quán)獲得潛在收益（執(zhí)行價格和市場價之差）；反之，如果在行權(quán)期股票市場價格低于行權(quán)價，則激勵對象有權(quán)放棄該權(quán)利，不予行權(quán)。激勵對象一般沒有分紅權(quán)，其收益來自股票未來股價的上漲，收益實現(xiàn)與否取決于未來股價的波動。

2第二頁，共28頁。股票期權(quán)案例企業(yè)概況：現(xiàn)為國有獨資企業(yè)，凈資產(chǎn)6000多萬元，職工1000人，年銷售收入1億元，盈利能力強。期股實施對象：11名企業(yè)內(nèi)部高層管理人員以及4名上級主管單位（企業(yè)）的管理人員。期股總額度：按照每人最少出資10萬元的規(guī)定，15人共計拿出200萬元投入企業(yè)購買實股（其中總經(jīng)理出資20萬元，由上級任命的副總經(jīng)理出資15萬元，其他人員出資10萬元）。出資后，總經(jīng)理可配得4倍即80萬元的期股，其他人可配得相當(dāng)于出資額3倍的期股。所有人的實股享有所有權(quán)和分紅極，期股只有分紅極，暫時沒有所有權(quán)。

3第三頁，共28頁。股票期權(quán)案例

具體操作辦法（以總經(jīng)理為例）：總經(jīng)理個人掏20萬元購買了實股，又配了80萬元的期股，相當(dāng)于企業(yè)借給總經(jīng)理80萬元錢，而以這80萬元期股每年的分紅償還。但該總經(jīng)理不能以現(xiàn)金形式領(lǐng)取這部分紅利，而要把紅利交還企業(yè)用于把相同金額的期股轉(zhuǎn)化成實股，轉(zhuǎn)化期為一個任期3年（上海一般為8－10年）?？偨?jīng)理如要在3年內(nèi)順利完成本人所持期股向?qū)嵐傻霓D(zhuǎn)化，就要保證整個企業(yè)每年凈資產(chǎn)收益率約達到33．3%，80萬元的稅后分紅要有26．7萬=80萬×33．3％。如果企業(yè)凈資產(chǎn)收益率沒有達到33．3％，假如只達到了20％，總經(jīng)理80萬元的期股紅利收入只有16萬元，比26．7萬還差10．7萬，總經(jīng)理就要拿自己20萬實股的紅利收入來補充，補充后仍不足的，則要另外拿出個人資產(chǎn)補足。如果凈資產(chǎn)收益率超過了33．3％，多出的紅利轉(zhuǎn)入第二年計算。如果順利，3年后該總經(jīng)理就有了100萬元的實股?？偨?jīng)理任期結(jié)束后，再等2年，經(jīng)嚴(yán)格審計，確認(rèn)該總經(jīng)理任期內(nèi)沒有重大決策失誤和弄虛作假等違法行為，他所擁有的100萬股份就歸個人所有了，可以轉(zhuǎn)讓給他人，或由企業(yè)贖買，或仍存企業(yè)分紅吃息。總之，由個人任意處置。4第四頁，共28頁。限制性股票限制性股票激勵，是指激勵對象獲得無需投資或只需付出很少投資額的全值股票獎勵，當(dāng)股票持有者為企業(yè)連續(xù)服務(wù)到限制性股票所注明的時間段或者是完成預(yù)定目標(biāo)之后，該激勵對象即可獲得股票，立即擁有企業(yè)財產(chǎn)的部分財產(chǎn)權(quán)，可以享受企業(yè)的分紅。5第五頁，共28頁。股票期權(quán)和限制性股票的區(qū)別兩者對于管理層和員工而言哪個收益會更大，取決于上市公司股票價格的表現(xiàn)如何。如果公司股價上漲超過了一定價位，期權(quán)持有者就能比限制性股票持有人獲得更多的收益。舉個例子來說：一家上市公司給一位管理層1萬股股票期權(quán)，執(zhí)行價格為每股30元。他的一位同事則獲得3500股限制性股票。5年后，股票期權(quán)持有人可能會執(zhí)行所有的期權(quán)買入股票，而他的同事也能夠出售所有的限制性股票。如果5年后股票價格升至60元，股票期權(quán)持有人將獲得30萬元的稅前收入，而他的同事通過出售股票將獲得21萬元的稅前收入。如果股價5年后跌至15元，股權(quán)將不值得執(zhí)行，而持有限制性股票的人通過出售股票將獲得52500元的稅前收入。比較稅前收入，可以看出股票市價的變動直接決定了兩者的收益。6第六頁，共28頁。股票期權(quán)和限制性股票的區(qū)別限制性股票的風(fēng)險相對較小，一般適用于成熟型企業(yè)，在服務(wù)期限和業(yè)績上對激勵對象有較強的約束。公司可以采用限制性股票激勵方式促使高級管理人員將更多的時間精力投入到某個或某些長期戰(zhàn)略目標(biāo)中，從而實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。股票期權(quán)的特點是高風(fēng)險、高回報，特別適合處于成長初期或擴張期的企業(yè)，比如網(wǎng)絡(luò)、科技等風(fēng)險較高的企業(yè)。由于企業(yè)處于成長期，企業(yè)本身的運營和發(fā)展對現(xiàn)金的需求很大，企業(yè)無法拿出大量的現(xiàn)金實現(xiàn)即時激勵，同時企業(yè)未來的成長潛力巨大，因此通過發(fā)行股票期權(quán)，將激勵對象的未來收益與未來二級市場的股價波動緊密聯(lián)系，從而既降低了企業(yè)當(dāng)期的激勵成本，又達到了激勵員工的目的，真正實現(xiàn)一舉兩得。

7第七頁，共28頁。股票期權(quán)和限制性股票的區(qū)別權(quán)利義務(wù)的對稱性

限制性股票的權(quán)利義務(wù)是對稱的，激勵對象在滿足授予條件的情況下獲得股票之后，股票價格的漲跌會直接增加或減少限制性股票的價值，進而影響激勵對象的利益。股票期權(quán)是典型的權(quán)利義務(wù)不對稱激勵方式，期權(quán)持有人只有行權(quán)獲益的權(quán)利，而無必須行權(quán)的義務(wù)。

8第八頁，共28頁。激勵與懲罰的對稱性

限制性股票存在一定的對稱性，在激勵對象用自有資金或者公司用激勵基金購買股票后，股票價格的下跌將會直接影響激勵對象的收益，造成其直接的資金損失。限制性股票通過設(shè)定解鎖條件以及未能解鎖后的處置的規(guī)定，可以對激勵對象進行直接的經(jīng)濟制裁。鑒于期權(quán)這種金融工具本身權(quán)利與義務(wù)的不對稱性，股票期權(quán)不具有懲罰性，股價下跌或者期權(quán)計劃預(yù)設(shè)的業(yè)績指標(biāo)未能實現(xiàn)，激勵對象只是放棄行權(quán)，并不會造成其現(xiàn)實的資金損失。9第九頁，共28頁。等待期和禁售期等規(guī)定的區(qū)別

限制性股票在授予時規(guī)定有嚴(yán)格的解鎖條件（如凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、等財務(wù)指標(biāo)或為該企業(yè)連續(xù)服務(wù)達一定年限等），激勵對象獲得股票后存在一定時期的禁售期，然后進入解鎖期（3年或者以上），符合嚴(yán)格的解鎖條件后每年才可將限定數(shù)量的股票上市流通。股票期權(quán)在授予后存在等待期（通常為1年以上），然后進入可行權(quán)期，一般設(shè)計為分次行權(quán)（可為勻速或加速行權(quán)）。目前我國上市公司均增加設(shè)置了可行權(quán)條件（如設(shè)置一些財務(wù)業(yè)績指標(biāo)）。一旦激勵對象行權(quán)認(rèn)購股票后，其股票的出售則不再受到限制，只需符合《公司法》、《證券法》對高管出售股票等的有關(guān)規(guī)定即可。

10第十頁，共28頁。管理層持股激勵現(xiàn)階段我國國有企業(yè)管理層持股的對象主要是公司董事長、總經(jīng)理等高級管理人員。具體的持股方式包括：管理干股、管理層直接持股、期股、虛擬股票、股票增值權(quán)、管理層收購等。在實際操作過程中，為解決管理層持股的股票來源和資金來源問題可采取多種方式，如：贈與干股。從一定時期內(nèi)的企業(yè)資產(chǎn)增值中切出一塊作為干股，獎勵給有突出貢獻的管理層，從而實現(xiàn)持股；打折購買股份。對有突出貢獻的管理層的認(rèn)股價格在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上以一定比例折價計算；分期付款。對一次支付現(xiàn)金認(rèn)購股份有困難的管理層，可根據(jù)其資信采取靈活的付款方式，促成其持股。11第十一頁，共28頁。管理層持股案例根據(jù)中國陽光投資集團有限公司(以下簡稱中國陽光)董事會第一次會議決議,董事會一致同意對董事長、總裁采取持股激勵。以現(xiàn)有總股本19,287萬股（每股1元）為基數(shù)，董事長持股10％，共計1928.7萬股,股本金1928.7萬元;總裁持股5％，共計964.35萬股,股本金964.35萬元。12第十二頁，共28頁。

管理層持股的方案設(shè)計

（一）設(shè)立殼公司實現(xiàn)管理層持股設(shè)立北京陽光投資咨詢有限公司(以下簡稱北京陽光)，注冊資金3000萬元，發(fā)起人為中國陽光董事長1人，持股67%，總裁1人，持股33%。13第十三頁，共28頁。管理層持股方案設(shè)計（二）管理層持股（北京陽光）資金來源根據(jù)慣例和國內(nèi)企業(yè)管理層持股的實踐經(jīng)驗,中國陽光董事長、總裁持有中國陽光股份的資金來源：采取“股份抵押、借款持股”方式。中國陽光董事長及總裁“股份抵押，借款持股”可以采取以下兩種方式：2.1以北京陽光股份做抵押，中國陽光董事長及總裁向金融機構(gòu)、組織、個人借款融資；2.2中國陽光現(xiàn)有股東華星集團、上海陽光、上海弘耘按照一定比例借款給中國陽光董事長及總裁，中國陽光董事長及總裁以北京陽光股份做抵押。14第十四頁，共28頁。管理層持股方案設(shè)計（三）中國陽光現(xiàn)有股東向北京陽光轉(zhuǎn)讓股份方式和轉(zhuǎn)讓價格1、華星集團轉(zhuǎn)讓1157.22萬股，上海陽光轉(zhuǎn)讓1157.22萬股,上海弘耘轉(zhuǎn)讓578.71萬股，轉(zhuǎn)讓價格為每股1元。2、北京陽光以現(xiàn)金方式購買華星集團、上海陽光和上海弘耘轉(zhuǎn)讓的股份。（四）股份權(quán)利中國陽光將每年稅后利潤分配的15％分配給北京陽光，北京陽光需首先將獲得的在中國陽光的投資收益用于歸還借款，該項權(quán)利至借款清欠完成之日止。15第十五頁，共28頁。宇通客車：管理層收購

宇通客車：通過信托收購曲線MBO，2001年3月，宇通客車總經(jīng)理場玉祥與22個自然人（其中21個自然人是宇通客車職工）一起，共同設(shè)立了上海宇通創(chuàng)業(yè)投資有限公司，注冊資本為12053萬元，湯玉祥任法人代表。2001年6月20日，宇通客車發(fā)布了公司第一大股東股權(quán)變動公告，宣布宇通集團的所有者鄭州國資局協(xié)議將所持有的宇通集團89．8％的股份轉(zhuǎn)讓給上海宇通，另10．2％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給河南建業(yè)。上海宇通將間接持有宇通客車股份2110萬股，占該公司總股份的15．44％。河南建業(yè)將間接持有宇通客車股份239．7股，占該公司總股份的1．75％。上海宇通間接控股了上市公司——宇通客車。16第十六頁，共28頁。虛擬股：是指公司授予激勵對象一種“虛擬”的類似于實股的收益權(quán)，被授予者在任期內(nèi)可以依據(jù)被授予“虛擬股”的數(shù)量參與公司的分紅或同時享受股價升值收益。虛擬股票是指企業(yè)將凈資產(chǎn)分成若干相同價值的股份，形成的一種“賬面”上的股票。企業(yè)授予激勵對象這種“虛擬”的股票，激勵對象能據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和增值收益，但這部分虛擬股票沒有所有權(quán)、表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開企業(yè)時自動失效。不需要工商登記和公司章程更改，易于操作，避開法律、法規(guī)。與實股主要在法律意義上的區(qū)別，財務(wù)上區(qū)別不大。虛擬股概念17第十七頁，共28頁。虛擬股權(quán)虛擬股份是指公司現(xiàn)有股東授予被激勵者一定數(shù)額的虛擬的股份，被激勵者不需出資，享受公司價值的增長，利益的獲得需要公司支付，不需要股權(quán)的退出機制，但是被激勵者沒有虛擬股票的表決權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)和繼承權(quán)，只有分紅權(quán)。被激勵者離開公司將失去繼續(xù)分享公司價值增長的權(quán)利；公司價值下降，被激勵者將得不到收益；績效考評結(jié)果不佳將影響到虛擬股份的授予和生效。18第十八頁，共28頁。股份來源初始股份來源、認(rèn)購權(quán)分配：公司折算為總股本為5000萬虛擬股，原始股價為1元/股，大股東出讓激勵對象20％即1000萬虛擬股。對符合條件的員工發(fā)放虛擬股認(rèn)購權(quán)，已認(rèn)購的虛擬股享有分紅權(quán)，同時享有虛擬股股價增值收益。認(rèn)購權(quán)分配:職位、過去業(yè)績、個人發(fā)展?jié)摿?、對公司文化的認(rèn)同等因素綜合評定,根椐評定結(jié)果，分配虛擬股受益權(quán)。公司董事會將根據(jù)當(dāng)年激勵對象業(yè)績貢獻研究后發(fā)放虛擬股認(rèn)購權(quán)，獲得認(rèn)購權(quán)的激勵對象用當(dāng)年獲得的虛擬股獎勵分紅購買虛擬股。19第十九頁，共28頁。虛擬股權(quán)激勵方案設(shè)計步驟在一般情況下，在企業(yè)無須大幅度增加薪資福利的情況下，作為對公司核心員工的最佳激勵方式，虛擬股權(quán)激勵，作為長期激勵的方案，已被越來越多的企業(yè)所采用。如下：20第二十頁，共28頁。企業(yè)首先要明確，激勵對象是針對全體員工，還是只對部分核心員工。為了保證虛擬股權(quán)在精神激勵方面的效果，此激勵手段比較適宜只針對核心員工。這可以讓公司所有員工明確意識到，只有公司的優(yōu)秀人才，才能享受到虛擬股權(quán)。它代表了一種“特權(quán)”。如果其他員工想獲得這種“特權(quán)”，就必須努力工作，取得高績效，努力讓自己成為核心員工。虛擬股權(quán)激勵的對象范圍及資格條件可以界定為：1.高級管理人員：具有一年（含）以上本公司工作服務(wù)年限，擔(dān)任高級管理職務(wù)（總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總經(jīng)理助理等）或有高級職稱的核心管理層（如營銷總監(jiān)、財務(wù)總監(jiān)等）；2.中層管理人員：具有二年（含）以上本公司工作服務(wù)年限，擔(dān)任中層管理職務(wù)（如高級監(jiān)理、人力資源經(jīng)理等）的人員；3.骨干員工：具有三年（含）以上本公司工作服務(wù)年限，并獲得兩次以上“公司優(yōu)秀員工”稱號的員工，或者擁有獨特專業(yè)技能、處于關(guān)鍵技術(shù)崗位的骨干員工（如高級企劃、培訓(xùn)師等）

步驟一：確定股權(quán)激勵的對象及其資格條件

21第二十一頁，共28頁。

步驟二：確定虛擬股權(quán)激勵對象的當(dāng)期股權(quán)持有數(shù)量

第一，確定職位股。這是指公司根據(jù)虛擬股權(quán)激勵對象在公司內(nèi)所處不同職位而設(shè)定的不同股權(quán)數(shù)量。第二，確定績效股。這是指公司根據(jù)股權(quán)享有者的實際個人工作績效表現(xiàn)情況，決定到年底是否追加和追加多少的績效虛擬股權(quán)。每年年初，公司可預(yù)先確定三種股權(quán)享有者的年度考核績效指標(biāo)；每年年末，根據(jù)績效實際完成情況，按比例分別確定最終增加的股權(quán)數(shù)量（增加股權(quán)數(shù)量＝本人職位股基數(shù)×績效完成程度×50%）。另外，公司應(yīng)規(guī)定一個享有績效虛擬股權(quán)的最低績效完成比例限制。例如，當(dāng)年績效完成情況低于90%的人員，取消其享有當(dāng)年績效股的資格。第三，確定工齡股?？梢砸罁?jù)員工在本公司工作服務(wù)年限，自勞動合同簽訂后員工到崗之日起至每年年末，按照每年100股的標(biāo)準(zhǔn)增加股權(quán)數(shù)量。第四，計算股權(quán)數(shù)額。將上述三類股權(quán)累加，為該股權(quán)享有者的當(dāng)年股權(quán)數(shù)額。22第二十二頁，共28頁。

步驟三：確定股權(quán)持有者的股權(quán)數(shù)量變動原則

由于職位和績效等因素的變動，使得持有人的股權(quán)數(shù)量會發(fā)生改變。職位變動時，職位股的虛擬股權(quán)基數(shù)隨之調(diào)整；隨著員工工齡的增加，其工齡股也會逐漸增加。對于員工離職的情況，非正常離職（包括辭職、辭退、解約等）者虛擬股權(quán)自動消失；正常離職者可以將股權(quán)按照一定比例折算為現(xiàn)金發(fā)放給本人，也可按照實際剩余時間，到年終分配時參與分紅兌現(xiàn)，并按比例折算具體分紅數(shù)額。如果股權(quán)享有者在工作過程中出現(xiàn)降級、待崗處分等處罰時，公司有權(quán)減少、取消其分紅收益權(quán)即虛擬股權(quán)的享有權(quán)。23第二十三頁，共28頁。

步驟四：確定虛擬股權(quán)的性質(zhì)轉(zhuǎn)化原則

根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r和股權(quán)享有者的崗位變動情況，公司必然會面臨虛擬股權(quán)的性質(zhì)轉(zhuǎn)化問題。原則上講，虛擬股權(quán)持有者可以出資購買自己手中的虛擬股權(quán)，從而把虛擬股權(quán)轉(zhuǎn)換為公司實有股權(quán)。在轉(zhuǎn)讓時，公司對于購股價格可以給予一定的優(yōu)惠。在公司虛擬股權(quán)的性質(zhì)轉(zhuǎn)化時，可以原則規(guī)定，經(jīng)虛擬股權(quán)享有者申請，可以出資購買個人持有的不低于50%的股權(quán)，將其轉(zhuǎn)換為實有股權(quán)，公司對于購股價格給予不高于實有股權(quán)每股凈資產(chǎn)現(xiàn)值的9折優(yōu)惠。另外，一些特殊情況下，也可經(jīng)公司領(lǐng)導(dǎo)層協(xié)商之后，將員工持有的虛擬股權(quán)轉(zhuǎn)換為干股（即公司的設(shè)立人或者股東依照協(xié)議無償贈予非股東的第三人的股份），從而讓股權(quán)享有者獲得更大的股東權(quán)利，既可以享受到類似于虛擬股權(quán)的分紅權(quán)，而且還可以享有表決權(quán)和股權(quán)的離職折現(xiàn)權(quán)。24第二十四頁，共28頁。步驟五：確定虛擬股權(quán)的分紅辦法和分紅數(shù)額

首先在公司內(nèi)部建立分紅基金，根據(jù)當(dāng)年經(jīng)營目標(biāo)實際完成情況，對照分紅基金的提取計劃，落實實際提取比例和基金規(guī)模，并確定當(dāng)年分紅的基金規(guī)模的波動范圍。如果分紅基金在利潤中的提取比例，是以前一年的獎金在公司凈利潤中所占比例為參照制訂的，為了體現(xiàn)虛擬股權(quán)的激勵性，可以把分紅基金提取比例的調(diào)整系數(shù)定為1～1.5。假如在實行虛擬股權(quán)激勵制度的上一年度，公司凈利潤為114萬元，上年年終獎金總額為6.58萬元，則首次分紅基金提取比例基準(zhǔn)＝（首次股權(quán)享有者上年年終獎金總額÷上一年公司凈利潤）×（1～1.5）（6.58÷114）×（1～1.5）=5.8%×（1～1.5）則最高線：5.8%×1.5＝8.7%中間線：5.8%×1.3＝7.5%最低線：5.8%×1.0＝5.8%而首次分紅基金＝虛擬股權(quán)激勵制度的當(dāng)年公司目標(biāo)利潤（例如200萬元）×首次分紅基金提取比例，分別對應(yīng)如下：最高線：200×8.7%＝17.4萬元中間線：200×7.5%＝15萬元最低線：200×5.8%＝11.6萬元25第二十五頁，共28頁。