零售行業(yè)2023年黃金珠寶趨勢展望：信心恢復(fù)蓄勢待發(fā)

珠寶趨勢展望寶消費(fèi)影響逐漸淡化，在婚慶需求回補(bǔ)和居民消費(fèi)信心恢復(fù)的店拓展機(jī)會。分析師及聯(lián)系人SACS4080004SACS7070017SACS080019后評級說明和重要聲明鑲嵌品類消費(fèi)同比回落幅度較大。一方面2022年二季度到四季度和過往2021年尚未完全釋放的婚慶需求，預(yù)計在后續(xù)五一長假珠寶補(bǔ)的趨勢，預(yù)計黃金珠寶消費(fèi)趨勢將迎來較強(qiáng)增長勢能。有，估建議關(guān)注：潮宏基和迪阿股份。后評級說明和重要聲明-09投資評級看好丨維持 零售業(yè)滬深300指數(shù) 綜合指數(shù)1%%%2022-22022-62022-102023-2研究?《長江消費(fèi)海外復(fù)盤系列之Costco——探索業(yè)績常青動因》2023-02-06?《商貿(mào)零售行業(yè)2022Q4持倉分析：商貿(mào)零售環(huán)比提升，個股配置顯著分化》2023-02-03?《2023年春節(jié)消費(fèi)點(diǎn)評：防控優(yōu)化后，春節(jié)消費(fèi)表現(xiàn)如何》2023-01-29行業(yè)研究|專題報告3/3/9 圖1：限額以上金銀珠寶在疫情之后出現(xiàn)較快且較大幅度的反彈(單位：億元) 4圖2：限額以上黃金珠寶消費(fèi)年度同比增速 5圖3：中國2021年結(jié)婚登記對數(shù)相比于2013年下降43% 5圖4：黃金珠寶消費(fèi)中30歲以下客群占比超過39% 5圖5：自戴和禮品饋贈占消費(fèi)場景比例達(dá)到50%以上 5圖6：限額以上黃金珠寶消費(fèi)年度同比增速 6圖7：周大福大陸地區(qū)黃金首飾同店銷量同比波動較大 6飾同店量和價增長情況 6圖9：周大福黃金首飾價格漲幅與上海交易所金價漲幅對比 6圖10：周大福鑲嵌品類銷售占比在疫情后大幅回落 7圖11：周大生加盟門店平均鑲嵌品類出貨額大幅回落 7圖12：2023年春節(jié)在同期較高基數(shù)下實現(xiàn)增速表現(xiàn)較好 8圖13：受疫情影響結(jié)婚需求受到部分影響 8圖14：限額以上黃金珠寶消費(fèi)額當(dāng)月同比增速 8圖15：限額以上黃金珠寶消費(fèi)額季度同比增速 8表1：2014年以來限額以上黃金珠寶銷售額增幅和金價上漲幅度 54/4/999799820032004200520062012201320142015202120229979982003200420052006201220132014201520212022回顧：疫情以來黃金珠寶消費(fèi)綜合表現(xiàn)，并持續(xù)反復(fù)影響下，2022年限額以上黃金珠寶消費(fèi)額繼續(xù)處于較高水平，保持較元)3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000零售額:金銀珠寶類:累計值資料來源：Wind，國家統(tǒng)計局，長江證券研究所限額以上黃金珠寶消費(fèi)額口徑有所調(diào)整，因此圖1中限額以上消費(fèi)額有所回落)，而2020年疫情后銷售有所回而婚慶需求原作為黃金珠寶消費(fèi)的主要場景，但自2013年以來中國登記結(jié)婚對數(shù)至2021年已經(jīng)回落超過43%，意味著黃金珠寶消費(fèi)場景下行幅度較大，但限額以上黃金行業(yè)研究|專題報告5/5/920032005200320052014152016201718202200零售額:金銀珠寶同比(%)資料來源：Wind，國家統(tǒng)計局，長江證券研究所圖3：中國2021年結(jié)婚登記對數(shù)相比于2013年下降43%0040020000000400000婚姻登記:結(jié)婚登記(萬對)資料來源：民政局，長江證券研究所景比例達(dá)到50%以上2121.17%28.51%39.81%%20歲以下20-30歲30-50歲50歲以上110.20%0%6%28.10%%自戴婚嫁禮品饋贈投資其他門店消費(fèi)者年齡分布情況資料來源：《后疫情時代，中國黃金珠寶零售市場洞察》，世界黃金協(xié)會，長江證券研究所門店消費(fèi)者購買黃金飾品的目的資料來源：《后疫情時代，中國黃金珠寶零售市場洞察》，世界黃金協(xié)會，長江證券研究所振，表額以上黃增幅或約為8%左右，意味著在婚慶需求大幅回落，同時在近3年疫情影響年以來限額以上黃金珠寶銷售額增幅和金價上漲幅度 oy以來限額以上3年的9.30%269-10%6/6/920153,069.307.3%235.027.3%-16%5.7039.50598.3005%5.80%6.00%00.5%資料來源：Wind，國家統(tǒng)計局，上海黃金交易所，長江證券研究所，我們以周大福為參考，自然年度2021Q2-Q4其中國內(nèi)地黃金首飾的同店銷量，而2022Q1-Q2由于疫情影響同店銷量回落，但2022Q3在疫。20192020202120220%25%20%%10%15% 黃金年平均價格同比增速限額以上銷售同比增速資料來源：Wind，國家統(tǒng)計局，長江證券研究所同店銷量同比波動較大%-50%2018Q1QQ2018Q1QQ2019Q1Q2019Q42020Q32020Q4Q1Q32021Q4區(qū)黃金同店銷量資料來源：民政局，長江證券研究所和價增長情況2021Q12021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3周大福中國內(nèi)地黃金首飾同店均價同比增長15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%周大福中國內(nèi)地黃金首飾同店銷量同比增長資料來源：公司公告，長江證券研究所，備注：2021年數(shù)據(jù)為兩年復(fù)合增速，2022年為當(dāng)年增速，且均為自然年度數(shù)值幅與上海交易所金價漲幅對比20%15%10%5%0%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3上海金價所黃金季度均價兩年復(fù)合增長周大福中國內(nèi)地黃金首飾同店均價同比增長資料來源：公司公告，長江證券研究所，備注：2021年數(shù)據(jù)為兩年復(fù)合增速，2022年為當(dāng)年增速，且均為自然年度數(shù)值行業(yè)研究|專題報告7/7/9情以來鑲嵌品類均出現(xiàn)較大幅度回落，其中周大福的出貨端口徑珠寶鑲嵌占比從2019年以來下降7.9個百分點(diǎn)，周大生加盟門店平均鑲嵌品類100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201720182019202020212022珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾黃金首飾及產(chǎn)品鐘表資料來源：公司公告，長江證券研究所000604020020142015201620172018201420152016201720182019202020212021H12022H1周大生加盟門店鑲嵌品類出貨額(萬元)資料來源：公司公告，長江證券研究所恢復(fù)節(jié)奏較快，短中期趨勢向好續(xù)假期中將得到陸續(xù)較快回補(bǔ)。8\8\9基數(shù)下實現(xiàn)增速表現(xiàn)較好2017年1-2月2018年1-2月20222017年1-2月2018年1-2月2022年1-2月2021年1-2月復(fù)合2019年1-2月20%15%10%5%0%1-2月及春節(jié)黃金珠寶消費(fèi)同比增速資料來源：國家統(tǒng)計局，商務(wù)部，長江證券研究所圖13：受疫情影響結(jié)婚需求受到部分影響00QQQQQQQQQQQQQQQQQQQ季度婚姻登記(萬對)資料來源：Wind，國家統(tǒng)計局，長江證券研究所0-12月份同比下降3%-18%，對應(yīng)來看2022Q2和Q4分別同比下降約11%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-08202019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12006040200-20-40-60零售額:金銀珠寶類:當(dāng)月同比資料來源：國家統(tǒng)計局，長江證券研究所15%9.48%7.61%10%7.61%5%0%2022Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-5%-10%-9.82%-1-9.82%限額以上黃金珠寶消費(fèi)2022限額以上黃金珠寶消費(fèi)2022年季度同比增速資料來源：國家統(tǒng)計局，長江證券研究所握低估值黃金珠寶品牌龍頭。行業(yè)研究|專題報告9/9/92個月內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)，投資建議的評平公司評級報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn)，投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)為：相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于10%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在5%~10%之間相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%~5%之間同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%相關(guān)證券市場代表性指數(shù)說明：A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù) (針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)。AddAdd區(qū)淮海路88號長江證券大廈37樓P.C/(430015)Add/深圳市福田區(qū)中心四路1號嘉里建設(shè)廣場3期36樓P.C/(518048)Add/浦東新區(qū)世紀(jì)大道1198號世紀(jì)匯廣場一座29層P.C/(200122)Add/西城區(qū)金融街33號通泰大廈15層P.C/(100032)作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報告。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)。作者所得報酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而有直接或間接聯(lián)系，特此聲明。長江證券股份有限公司具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證編號：10060000。本報告僅限中國大陸地區(qū)發(fā)行，僅供長江證券股份有限公司(以下簡稱：本公司)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整