驕成超聲-超聲波設(shè)備-公司引領(lǐng)本土超聲工藝創(chuàng)新發(fā)展打破壟斷并成功進(jìn)入國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池龍頭核心設(shè)備供應(yīng)鏈

公司研究●證券研究報(bào)告新股分析公司研究●證券研究報(bào)告新股分析20222022年09月27日N驕成(688392.SH)發(fā)行數(shù)據(jù)總股本(萬股發(fā)行數(shù)據(jù)總股本(萬股)發(fā)行數(shù)量(萬股)網(wǎng)下發(fā)行(萬股)網(wǎng)上發(fā)行(萬股)保薦機(jī)構(gòu)發(fā)行日期發(fā)行方式8,2002,050功進(jìn)入國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池龍頭核心設(shè)備供應(yīng)鏈投資要點(diǎn)705令驕成是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的超聲波設(shè)備企業(yè)。(1令驕成是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的超聲波設(shè)備企業(yè)。(1)公司已實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域的超聲波設(shè)備應(yīng)用跨越，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)具有完整超聲波技術(shù)平臺(tái)的企業(yè)之一。具體來看，公司產(chǎn)品應(yīng)用范圍已涵蓋新能源動(dòng)力電池、橡膠輪胎、汽車線束、功率半導(dǎo)體、無紡布、食品、制藥、塑料包裝等領(lǐng)域。(2)公司研發(fā)實(shí)力雄厚并持續(xù)高強(qiáng)度投入，是國(guó)內(nèi)少數(shù)可以提供動(dòng)力電池極耳終焊、高壓汽車線束焊接、IGBT端子焊接等設(shè)備的廠商之一。其中，動(dòng)力電池領(lǐng)域，公司是少數(shù)能夠同時(shí)提供極耳預(yù)焊設(shè)備和極耳終焊設(shè)備的廠商；高壓線束領(lǐng)域，公司自研線束焊接設(shè)備成功對(duì)標(biāo)國(guó)際一線企業(yè)公司；IGBT領(lǐng)域，公司成功完成了IGBT端子超聲波焊接設(shè)備的開發(fā)、全自動(dòng)設(shè)備也正在樣機(jī)研發(fā)中。同時(shí)，公司還十分注重產(chǎn)品創(chuàng)新和客戶體驗(yàn)，開發(fā)出一體式楔桿焊接技術(shù)、超聲波金屬焊接質(zhì)量監(jiān)控技術(shù)等，有效解決無法實(shí)時(shí)監(jiān)控及無法滿足焊接極耳層數(shù)等難題。(3)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率保持在較高水平。報(bào)告期內(nèi)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，2019年至2021H1收入分別同比增長(zhǎng)23.59%、97.00%、40.10%、33.8%；同時(shí)，假設(shè)剔除超聲波口罩焊接設(shè)備對(duì)于公司單位盈利能力的偶發(fā)性影響，公司毛利率基本穩(wěn)定在50%左右水平。令超聲波技術(shù)雖然歷史悠久，但在多個(gè)新興應(yīng)用領(lǐng)域正煥發(fā)新發(fā)展活力。(1)超聲波裁切有效提升橡膠輪胎成品的安全性及可靠性；超聲波裁切具有切口光滑準(zhǔn)確、斷面壓合緊密、裁切溫度低、阻力小、效率高等優(yōu)點(diǎn)，逐步替代傳統(tǒng)刀刃裁切方式，成為輪胎制造行業(yè)的主流工藝；(2)超聲波金屬焊接技術(shù)破解鋰電池極耳焊接難題；超聲波焊接憑借其高效率、無高溫過熱、無焊接飛濺、環(huán)保且安全等優(yōu)點(diǎn)，能夠較好地焊接采用激光焊接等工藝難以焊接的銅、鋁箔片；目前在鋰電池電芯極耳和極柱相連接的過程中，其中凡是涉及到多層極耳焊接的部分均由超聲波焊接工藝完成；(3)超聲波有望解決汽車線束焊接的導(dǎo)電難題；由于超聲波焊接后線束導(dǎo)電性能優(yōu)越，超聲波金屬焊接在線束上的應(yīng)用已成為公認(rèn)的經(jīng)濟(jì)可靠焊接工藝。令動(dòng)力電池景氣擴(kuò)產(chǎn)及以復(fù)合集流體等為代表的新工藝推出，助力公司核心產(chǎn)品需求爆發(fā)。(1)公司產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入動(dòng)力電池龍頭廠商供應(yīng)鏈，有望受益于動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)潮。2022年以來，以寧德時(shí)代、比亞迪等為首的鋰電池廠商相繼宣布多個(gè)新投建項(xiàng)目，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年8月末新投建資金合計(jì)超4495億元、新建設(shè)年產(chǎn)能超1130GWh。而截至最新，公司產(chǎn)品已成功實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代并進(jìn)入寧德時(shí)代、比亞迪等頭部廠商供應(yīng)鏈，據(jù)公司招股書內(nèi)容，2021年寧德時(shí)代和比亞迪采購(gòu)公司產(chǎn)品占其新增產(chǎn)線上采購(gòu)?fù)惍a(chǎn)品的比重均超過50%；公司作為下游動(dòng)力電池廠商的核心設(shè)備供應(yīng)商有望充分受益。(2)復(fù)合集流體新工藝推出，公司動(dòng)力電池超聲設(shè)備需求有望獲得延伸。復(fù)合集流體是動(dòng)力電池龍頭廠商寧德時(shí)代提出的新技術(shù)工藝，有望解決高鎳三元體系動(dòng)力電池因內(nèi)短路易引發(fā)熱失控的行業(yè)痛點(diǎn)。比較來看，以復(fù)合集流體替代傳統(tǒng)的銅箔和鋁箔，鋰電池在前段工序?qū)⒍喑鲆还蓶|信息江蘇陽(yáng)泰企業(yè)管理有限公司周宏建上海鑒霖企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)朱祥張偉奇無錫蘇民潤(rùn)和一號(hào)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)邵華福州嘉衍創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)張奧星19.02%8.46%3.66%3.22%2.90%2.44%2.26%1.93%分析師李蕙SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0910519100001lihui1@相相關(guān)報(bào)告1/1/41/新股分析/2/412/41/道采用超聲波高速滾焊技術(shù)的極耳轉(zhuǎn)印焊工序；而公司針對(duì)復(fù)合集流體的高焊接難度，自主研發(fā)的超聲波滾動(dòng)焊接設(shè)備能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)合集流體和箔材之間的高速滾焊。根據(jù)公司招股書預(yù)測(cè)，單條產(chǎn)線對(duì)滾焊機(jī)的需求量將是極耳焊接的3倍左右。令高壓線束、IGBT端子等新產(chǎn)品拓展正順利推進(jìn)，有望打開公司增量空間。(1)高壓線束和IGBT端子焊接等新產(chǎn)品增量空間不容小覷。根據(jù)驕成超聲招股書對(duì)于相關(guān)市場(chǎng)需求的測(cè)算，不考慮配件，汽車線束超聲波焊接設(shè)備至2025年的每年新增市場(chǎng)需求可達(dá)2億元-3億元；假設(shè)保守預(yù)計(jì)到2025年在封裝工藝中采用超聲波金屬焊接技術(shù)的比例分別為30%、IGBT超聲波焊接設(shè)備至2025年每年的新增設(shè)備需求大約也有1.5億元-3億元。(2)公司在高壓線束、IGBT端子等新產(chǎn)品拓展已經(jīng)取得突破性進(jìn)展。截至2022年一季度末，公司汽車線束焊接設(shè)備的在手訂單約800萬元、自動(dòng)IGBT端子超聲波焊接設(shè)備的在手訂單188.86萬元。令投資建議：我們預(yù)計(jì)驕成2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為5.04億元、7.30億元和10.79億元，分別同比增長(zhǎng)36.1%、44.7%和47.9%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為1.04億元、1.51億元和2.27億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)增速分別為50.5%、45.3%EPS，對(duì)應(yīng)PE依次為56.0X、38.6X和25.7X。當(dāng)前超聲波技術(shù)正在動(dòng)力電池、高壓線束、IGBT等下游新興應(yīng)用領(lǐng)域的設(shè)備市場(chǎng)展現(xiàn)蓬勃發(fā)展活力、工藝滲透率持續(xù)提升；公司作為國(guó)內(nèi)少有能夠提供優(yōu)質(zhì)可靠超聲波設(shè)備解決方案的本土廠商，短期有望受益于動(dòng)力電池景氣擴(kuò)產(chǎn)及新工藝應(yīng)用帶來的設(shè)備需求爆發(fā)；而中長(zhǎng)期依托公司在高壓線束和IGBT端子焊接等新產(chǎn)品業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，及在動(dòng)力電池、半導(dǎo)體等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深挖，有望取得更大的發(fā)展突破?；趯?duì)于公司中短期及長(zhǎng)期發(fā)展預(yù)期向好的判斷，我們對(duì)公司進(jìn)行首次覆蓋，暫不予以評(píng)級(jí)。令風(fēng)險(xiǎn)提示：超聲波焊接設(shè)備在動(dòng)力電池行業(yè)應(yīng)用環(huán)節(jié)較為單一、市場(chǎng)容量相對(duì)較小，客戶集中度高及大客戶依賴，重要零部件進(jìn)口占比較大險(xiǎn)，下游動(dòng)力電池行業(yè)增速放緩或下滑，動(dòng)力電池制造自動(dòng)化系統(tǒng)各期收入不均衡等風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與估值會(huì)計(jì)年度2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬元)2653715047301,079YoY(%)97.044.747.9凈利潤(rùn)(百萬元)896941227YoY(%)828.3-22.450.545.350.1毛利率(%)64.350.249.9EPS(攤薄/元)1.090.841.27.852.77ROE(%)6.08.010.7P/E(倍)65.484.356.038.625.7P/B(倍)2.8凈利率(%)33.818.720.720.721.1數(shù)據(jù)來源：聚源、華金證券研究所新股分析/3/43/41/一、驕成是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的超聲波設(shè)備企業(yè) 6(一)公司長(zhǎng)期深耕超聲波設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域應(yīng)用跨越 6(二)公司研發(fā)實(shí)力雄厚，高筑技術(shù)壁壘 7(三)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，毛利率穩(wěn)定在較高水平 10二、超聲波歷史悠久但正煥發(fā)新生活力，已在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域成為最佳技術(shù)解決方案 11(一)超聲波具有很強(qiáng)的技術(shù)特性，發(fā)展歷史悠久且應(yīng)用實(shí)踐豐富 11(二)超聲波技術(shù)正煥發(fā)新機(jī)，在多個(gè)工業(yè)新興細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)逐漸成為最佳解決方案 141、超聲波裁切有效提升橡膠輪胎成品的安全性及可靠性 142、超聲波金屬焊接技術(shù)破解鋰電池極耳焊接難題 163、超聲波有望解決汽車線束焊接的導(dǎo)電難題 18三、下游動(dòng)力電池龍頭廠商集中擴(kuò)產(chǎn)，公司核心產(chǎn)品需求放量有望助推發(fā)展提速 20(一)新能源汽車行業(yè)持續(xù)高景氣，上游鋰電龍頭再掀擴(kuò)產(chǎn)潮 20(二)公司聚焦動(dòng)力電池超聲焊接技術(shù)攻關(guān)，打破國(guó)外長(zhǎng)期壟斷 231、極耳焊接為動(dòng)力電池生產(chǎn)“卡脖子”問題 232、公司動(dòng)力電池超聲焊接設(shè)備成功實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，已經(jīng)進(jìn)入寧德等頭部廠商供應(yīng)鏈 23(三)“復(fù)合集流體”新工藝推出，公司動(dòng)力電池超聲設(shè)備有望實(shí)現(xiàn)應(yīng)用延伸 261、多功能復(fù)合集流體將成為未來動(dòng)力電池的主流發(fā)展趨勢(shì) 262、復(fù)合集流體工藝催生新增超聲波焊接需求 28(四)超聲技術(shù)在動(dòng)力電池生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)的工藝滲透將繼續(xù)推進(jìn) 29四、積極推進(jìn)“動(dòng)力電池＋N”戰(zhàn)略，有望打開增量空間 30(一)高壓線束領(lǐng)域，公司線束焊接設(shè)備應(yīng)用拓展?jié)u入佳境 301、公司自研線束焊接設(shè)備成功對(duì)標(biāo)國(guó)際一線企業(yè) 302、電氣化發(fā)展推升汽車高壓線束超聲波焊接市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期 32(二)IGBT端子焊接領(lǐng)域，公司成功實(shí)現(xiàn)訂單突破 321、公司在IGBT超聲波焊接領(lǐng)域迎來應(yīng)用突破 322、IGBT賽道投資景氣推動(dòng)相關(guān)超聲波設(shè)備預(yù)期向好 343、積極拓展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)其他超聲波設(shè)備應(yīng)用需求 35五、盈利預(yù)測(cè)及投資建議 36(一)收入分拆及相關(guān)基礎(chǔ)假設(shè) 361、收入分拆 362、相關(guān)假設(shè) 37(二)盈利預(yù)測(cè)及投資建議 37六、風(fēng)險(xiǎn)提示 37圖1：公司發(fā)展歷史 6圖2：驕成超聲股權(quán)架構(gòu) 8圖3：公司收入規(guī)模及增速變化 10圖4：公司歸母凈利潤(rùn)及增速變化 10圖5：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化(單位：萬元) 11圖6：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率結(jié)構(gòu)變化情況 11圖7：超聲工藝的主要應(yīng)用領(lǐng)域及場(chǎng)景 134/44/41/圖8：超聲波裁刀系統(tǒng)的工作原理 15圖9：超聲波橡膠切割設(shè)備進(jìn)行裁切的過程 15圖10：極耳焊接在鋰電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)的位置 16圖11：疊片工藝制成的動(dòng)力電池電芯 16圖12：超聲波焊接工作原理 17圖13：常見方殼電池極耳焊接中超聲波焊接與激光焊接示意圖 18圖14：U型件壓接操作示意圖 18圖15：汽車高壓線束的超聲波焊接 18圖16：2013-2025E中國(guó)新能源汽車銷量及預(yù)測(cè) 20圖17：2016-2021年我國(guó)動(dòng)力電池出貨量和裝機(jī)量 20圖18：公司自主研發(fā)的一體式楔桿焊接技術(shù) 24圖19：懸臂式焊頭與直壓式楔桿焊頭大壓力下焊頭變形情況對(duì)比 24圖20：智能在線檢測(cè)系統(tǒng)流程圖 24圖21：公司創(chuàng)新研發(fā)的超聲波焊接監(jiān)控一體機(jī) 24圖22：2021年度我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量前十大企業(yè)與公司的合作情況 26圖23：復(fù)合集流體結(jié)構(gòu) 27圖24：復(fù)合集流體技術(shù)在針刺過程中的阻斷效果 27圖25：公司超聲波滾焊機(jī)樣圖 29圖26：高強(qiáng)度超聲波滾焊主軸系統(tǒng) 29圖27：線束超聲波焊接設(shè)備焊接過程 31圖28：德國(guó)雄克線束超聲波焊接設(shè)備圖 31圖29：我國(guó)汽車線束市場(chǎng)需求量(億元) 32圖30：IGBT功率導(dǎo)電端子超聲波焊接過程 33圖31：德國(guó)雄克IGBT超聲波焊接設(shè)備圖 33圖32：奧羅拉公司主營(yíng)產(chǎn)品情況 34圖33：我國(guó)IGBT市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)(億元) 35圖34：兆聲波清洗原理 36圖35：半導(dǎo)體兆聲波清洗樣機(jī) 36表1：公司主營(yíng)產(chǎn)品類別 6表2：公司核心技術(shù)人員 7表3：公司開展的產(chǎn)學(xué)研項(xiàng)目情況 8表4：公司已授權(quán)專利和軟件著作權(quán)情況 9表5：公司獲得的主要科技創(chuàng)新獎(jiǎng)項(xiàng) 9表6：公司承擔(dān)的重大科研項(xiàng)目 9表7：超聲波的主要特性 12表8：超聲波的主要應(yīng)用場(chǎng)景及其應(yīng)用原理、應(yīng)用實(shí)例 13表9：傳統(tǒng)熱刀、圓盤刀與超聲波裁切的性能對(duì)比 15表10：超聲波焊接與激光焊接對(duì)比情況 17表11：超聲波焊接與U型件壓接對(duì)比情況 18表12：2022年上半年國(guó)內(nèi)鋰電池廠商擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目(不完全統(tǒng)計(jì)) 20表13：超聲波焊接設(shè)備的市場(chǎng)空間測(cè)算 22表14：技術(shù)查新認(rèn)定情況 25表15：公司動(dòng)力電池超聲波焊接設(shè)備的核心部件與技術(shù)、關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)與同業(yè)公司對(duì)比情況 25表16：技術(shù)查新認(rèn)定情況 275/45/41/表17：復(fù)合集流體相關(guān)企業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展 28表18：公司研發(fā)費(fèi)用在動(dòng)力電池領(lǐng)域的分項(xiàng)目情況 29表19：公司線束端子超聲波焊接設(shè)備 31表20：公司IGBT端子超聲波焊接設(shè)備產(chǎn)品 33表21：振華科技公告的半導(dǎo)體功率器件產(chǎn)能提升項(xiàng)目情況 34表22：公司收入分拆預(yù)測(cè)表(萬元) 366/416/41/新股分析/成是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的超聲波設(shè)備企業(yè)(一)公司長(zhǎng)期深耕超聲波設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域應(yīng)用跨越公司成立于2007年，深耕超聲波設(shè)備領(lǐng)域十?dāng)?shù)年。成立之初，公司以超聲波裁切行業(yè)為切入點(diǎn)，逐步實(shí)現(xiàn)從配件到成套超聲波裁切系統(tǒng)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變；2016年，公司緊抓新能源熱潮，迅速向動(dòng)力電池領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，配套布局多家子公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大原有產(chǎn)能以支撐下游龐大應(yīng)用市場(chǎng)；2020年，公司為滿足疫情防控需要，開發(fā)應(yīng)用于口罩焊接的無紡布超聲波焊接設(shè)備；2021年，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步向汽車高壓線束、半導(dǎo)體等新興領(lǐng)域拓展；截至最新，公司已實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域的超聲波設(shè)備應(yīng)用跨越，成為國(guó)內(nèi)少數(shù)具有完整超聲波技術(shù)平臺(tái)的企業(yè)之一。其中，具體來看，按照應(yīng)用領(lǐng)域劃分，公司產(chǎn)品包括了汽車輪胎超聲波裁切設(shè)備、動(dòng)力電池超聲波焊接設(shè)備、其他領(lǐng)域超聲波焊接設(shè)備、動(dòng)力電池制造自動(dòng)化系統(tǒng)、檢測(cè)及其他設(shè)備、配件等，應(yīng)用范圍涵蓋新能源動(dòng)力電池、橡膠輪胎、汽車線束、功率半導(dǎo)體、無紡布、食品、制藥、塑料包裝等領(lǐng)域。資料來源：驕成超聲招股書，驕成超聲公司官網(wǎng)，華金證券研究所表1：公司主營(yíng)產(chǎn)品類別動(dòng)動(dòng)力電池超聲波焊接設(shè)備汽車輪胎超聲波裁切設(shè)備其他領(lǐng)域超聲波焊接設(shè)備動(dòng)力電池制造自動(dòng)化系統(tǒng)檢測(cè)及其他設(shè)備配件/耗材新股分析/7/417/41/汽車輪胎超聲波裁切設(shè)備其他領(lǐng)域超聲波焊接設(shè)備動(dòng)力電池制造自動(dòng)化汽車輪胎超聲波裁切設(shè)備其他領(lǐng)域超聲波焊接設(shè)備動(dòng)力電池制造自動(dòng)化系統(tǒng)檢測(cè)及其他設(shè)備配件/耗材公司各類設(shè)備相關(guān)的配件，如焊頭、底模、裁刀、發(fā)生器、換能器、金屬檢測(cè)機(jī)頭等等姓名職務(wù)過往就職經(jīng)歷科研成果、獎(jiǎng)項(xiàng)榮譽(yù)動(dòng)動(dòng)力電池超聲波焊接設(shè)備超聲波焊接及大板裁斷機(jī)正極涂布機(jī)負(fù)極涂布機(jī)超聲波焊接及大板裁斷機(jī)正極涂布機(jī)負(fù)極涂布機(jī)電鍍線生產(chǎn)線基板計(jì)測(cè)機(jī)容量分選機(jī)等等超聲波口罩焊接機(jī)/無紡布焊接機(jī)超聲波塑料焊接機(jī)線束端子超聲波焊接設(shè)備IGBT端子超聲波焊接設(shè)備等等20kHz輪胎裁切系統(tǒng)40kHz輪胎裁切系統(tǒng)等等檢測(cè)類設(shè)備，包括：金屬檢測(cè)備X光機(jī)CCD檢測(cè)設(shè)備超聲波楔桿焊機(jī)超聲波焊接監(jiān)控一體機(jī)以及其他配套設(shè)備等等以及其他配套設(shè)備等等高速聯(lián)動(dòng)超聲波焊機(jī)20kHz剛性焊機(jī)等等資料來源：驕成超聲招股書，驕成超聲公司官網(wǎng)，華金證券研究所(二)公司研發(fā)實(shí)力雄厚，高筑技術(shù)壁壘超聲波設(shè)備行業(yè)屬于高端裝備制造業(yè)，對(duì)超聲波領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)能力等要求較高。公司自成立以來秉承研發(fā)技術(shù)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的理念，高度重視人才隊(duì)伍的培養(yǎng)和研發(fā)平臺(tái)的建設(shè)。1)核心技術(shù)人員均為資深業(yè)內(nèi)專家，有望引領(lǐng)公司及行業(yè)技術(shù)發(fā)展；周宏建、石新華、殷萬武和孫穩(wěn)為公司的核心技術(shù)人員，均畢業(yè)于上海交通大學(xué)機(jī)械工程專業(yè)，是業(yè)內(nèi)資深的工程技術(shù)人才，專業(yè)領(lǐng)域覆蓋當(dāng)前超聲波研發(fā)前沿的焊接技術(shù)、檢測(cè)技術(shù)、虛擬制造、超聲特種加工等；截至2021年12月31日，公司擁有研發(fā)人員129名，占員工總數(shù)的28.67%，研發(fā)人員專業(yè)背景涵蓋機(jī)械、電氣、聲學(xué)、軟件、算法、電子電路等不同學(xué)科；2)公司始終保持高強(qiáng)度研發(fā)投入、元、3282.80萬元和4578.03萬元，研發(fā)投入占收入比重依次為14.94%、12.41%和12.35%，研發(fā)收入占比持續(xù)高于10%；3)公司借助上海區(qū)位優(yōu)勢(shì)，以“產(chǎn)學(xué)研”項(xiàng)目促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步及創(chuàng)新；報(bào)告期內(nèi)，與上海交通大學(xué)就“設(shè)備健康狀態(tài)與工件質(zhì)量監(jiān)控系統(tǒng)開發(fā)”項(xiàng)目簽訂了技術(shù)開發(fā)合同，與中國(guó)科學(xué)院上海硅酸鹽研究所就“高性能壓電陶瓷晶片開發(fā)”簽訂了技術(shù)開發(fā)合同，與中國(guó)計(jì)量大學(xué)就“40K換能器之設(shè)計(jì)優(yōu)化和改善”簽訂了產(chǎn)學(xué)研合作開發(fā)協(xié)議。表2：公司核心技術(shù)人員周宏建經(jīng)理配件分廠技術(shù)室主任；2003年12月至2006年12月任必能信超聲(上海)有應(yīng)用技術(shù)部門主管；2006年12月至2009年6月任依工測(cè)試測(cè)量?jī)x器(上海)有限公司質(zhì)量經(jīng)理；2009年6月起就任公司項(xiàng)上海交通大學(xué)機(jī)械工程碩士，高級(jí)工程師，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開發(fā)了第一代超聲波裁切系統(tǒng)、第一代超聲波焊接系統(tǒng)等核心技術(shù)和產(chǎn)品；其中超聲波裁切系統(tǒng)獲得“國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品”證書；作為項(xiàng)目負(fù)責(zé)人的課題“鋰電池智能超聲波焊接設(shè)備”獲得上海市閔行區(qū)科學(xué)技術(shù)委員會(huì)重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)攻關(guān)立項(xiàng)，課題“用于鋰電池基材和金屬箔材連續(xù)焊接的超聲波滾動(dòng)焊接設(shè)備”獲得上海市閔行區(qū)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)先進(jìn)制造業(yè)專項(xiàng)項(xiàng)目立項(xiàng)。石新華副總經(jīng)理有限公司工程師；2015年起就任公司。上海交通大學(xué)機(jī)械工程專業(yè)博士，主要研發(fā)方向包括超聲波焊接、檢測(cè)技術(shù)、虛擬制造、制造工藝、超聲特種加工、信號(hào)處理等；現(xiàn)負(fù)責(zé)公司新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的研發(fā)工作，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開發(fā)了超聲波滾動(dòng)焊接機(jī)、超聲波楔桿焊機(jī)等多項(xiàng)新股分析/8/48/41/簽訂時(shí)間研簽訂時(shí)間研究開發(fā)人研究?jī)?nèi)容姓名職務(wù)過往就職經(jīng)歷科研成果、獎(jiǎng)項(xiàng)榮譽(yù)核心產(chǎn)品。殷萬武電氣部高級(jí)經(jīng)理、監(jiān)事上海交通大學(xué)機(jī)械工程專業(yè)碩士，主導(dǎo)開發(fā)了超聲波質(zhì)量監(jiān)控系統(tǒng)及各種算法，產(chǎn)品成功應(yīng)用到鋰電池龍頭客戶的生產(chǎn)線。同時(shí)參與非標(biāo)定制項(xiàng)目中上位機(jī)通信協(xié)議制定與編寫工作，負(fù)責(zé)公司核心產(chǎn)品超聲波焊接機(jī)電氣系統(tǒng)研發(fā)工作。孫穩(wěn)機(jī)械部高級(jí)經(jīng)理床廠有限公司設(shè)計(jì)工程師；2009年11月至2011年5月任三一重型機(jī)器有限公司設(shè)計(jì)ABB工程有限公司設(shè)計(jì)工程師；2014年4年3月任上海圖靈智造機(jī)器人有月起就任公司。上海交通大學(xué)機(jī)械制造及其自動(dòng)化專業(yè)碩士，主要負(fù)責(zé)超聲波焊接系統(tǒng)、機(jī)架及夾具的設(shè)計(jì)開發(fā)，參與超聲波滾動(dòng)焊接機(jī)、超聲波線束焊接、超聲波楔桿焊機(jī)、IGBT超聲波焊接等公司多項(xiàng)核心產(chǎn)品的研發(fā)，是公司承擔(dān)閔行區(qū)重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)攻關(guān)項(xiàng)目、閔行區(qū)先進(jìn)制造業(yè)專項(xiàng)項(xiàng)目的骨干成員。資料來源：驕成超聲招股書，華金證券研究所表3：公司開展的產(chǎn)學(xué)研項(xiàng)目情況2019年9月中國(guó)計(jì)量大學(xué)(杭州)40K換能器之設(shè)計(jì)優(yōu)化和改善中國(guó)科學(xué)院上海硅酸鹽研究所開展口罩超聲波焊接機(jī)關(guān)鍵部件的材料-高性能壓電陶瓷晶片的材料組成設(shè)計(jì)和制作工藝研究與優(yōu)化，開展大功率壓電陶瓷晶片的穩(wěn)定性和可靠性研究，開展中試放大試驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)壓電陶瓷晶片批量化制作技術(shù)，配套驕成公司生產(chǎn)口罩超聲波焊接機(jī)上海交通大學(xué)超聲波金屬焊接過程質(zhì)量監(jiān)測(cè)方法研究、超聲波金屬焊接過程質(zhì)量監(jiān)測(cè)系統(tǒng)開發(fā)、設(shè)備健康狀態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)開發(fā)資料來源：驕成超聲招股書，華金證券研究所同時(shí)，為體現(xiàn)對(duì)人才的重視，公司還陸續(xù)設(shè)立鑒霖企管、能如企管兩大員工持股平臺(tái)，對(duì)核心管理人員、技術(shù)人員實(shí)行有效的股權(quán)激勵(lì)制度，促進(jìn)公司提升未來經(jīng)營(yíng)活力與創(chuàng)新力。權(quán)架構(gòu)資料來源：驕成超聲招股書，華金證券研究所新股分析/9/49/41/截至本招股說明書簽署日，公司累計(jì)獲得專利授權(quán)248項(xiàng)，其中授權(quán)發(fā)明專利40項(xiàng)，另有軟件著作權(quán)47項(xiàng)；已經(jīng)自主研發(fā)的一體式楔桿焊接技術(shù)、超聲波金屬焊接質(zhì)量監(jiān)控技術(shù)和超聲波高速滾焊系統(tǒng)技術(shù)。此外，公司是上海市“科技小巨人”企業(yè)、“專精特新”中小企業(yè)，曾多次承擔(dān)上海市的重大科研項(xiàng)目。表4：公司已授權(quán)專利和軟件著作權(quán)情況分類技術(shù)名稱對(duì)應(yīng)專利、軟件著作權(quán)情況超聲波電源技術(shù)壓電換能器仿真設(shè)計(jì)技術(shù)1項(xiàng)實(shí)用新型專利、2項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利、2項(xiàng)軟件著作權(quán)2項(xiàng)發(fā)明專利、2項(xiàng)實(shí)用新型專利、1項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利基礎(chǔ)研發(fā)聲學(xué)工具設(shè)計(jì)技術(shù)4項(xiàng)發(fā)明專利、15項(xiàng)實(shí)用新型專利、9項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利技術(shù)控制器設(shè)計(jì)與開發(fā)技術(shù)智能在線檢測(cè)技術(shù)自動(dòng)化系統(tǒng)技術(shù)5項(xiàng)發(fā)明專利、3項(xiàng)實(shí)用新型專利、2項(xiàng)軟件著作權(quán)3項(xiàng)發(fā)明專利、28項(xiàng)實(shí)用新型專利、6項(xiàng)軟件著作權(quán)4項(xiàng)發(fā)明專利、66項(xiàng)實(shí)用新型專利、16項(xiàng)軟件著作權(quán)核心創(chuàng)新技術(shù)一體式楔桿焊接技術(shù)超聲波金屬焊接質(zhì)量監(jiān)控技術(shù)超聲波高速滾動(dòng)焊接系統(tǒng)技術(shù)1項(xiàng)發(fā)明專利，1項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利7項(xiàng)軟件著作權(quán)11項(xiàng)實(shí)用新型專利、1項(xiàng)軟件著作權(quán)資料來源：驕成超聲招股書，華金證券研究所備注：部分專利和軟件著作權(quán)源于多項(xiàng)核心技術(shù)的綜合運(yùn)用，未在此表中體現(xiàn)。表5：公司獲得的主要科技創(chuàng)新獎(jiǎng)項(xiàng)序號(hào)序號(hào)頒發(fā)年份獎(jiǎng)項(xiàng)名稱頒發(fā)機(jī)構(gòu)123456789國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品(BG-X-A1超聲波裁切系統(tǒng))閔行區(qū)2017年度最具創(chuàng)新活力企業(yè)閔行區(qū)級(jí)研發(fā)機(jī)構(gòu)2017年度中國(guó)橡塑機(jī)及其配套行業(yè)“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品”上海市專利工作試點(diǎn)企業(yè)上海市科技小巨人企業(yè)《2019年上海市創(chuàng)新產(chǎn)品推薦目錄》(動(dòng)力電池制造用超聲波滾動(dòng)焊接機(jī))中國(guó)長(zhǎng)三角地區(qū)勞模工匠創(chuàng)新工作室上海市“專精特新”中小企業(yè)(2020-2021)閔行區(qū)2019年度最具創(chuàng)新活力企業(yè)上海市專家工作站閔行區(qū)企業(yè)技術(shù)中心科學(xué)技術(shù)部上海市閔行區(qū)人民政府等上海市閔行區(qū)科學(xué)技術(shù)委員會(huì)等全國(guó)橡膠塑料設(shè)計(jì)技術(shù)中心等上海市知識(shí)產(chǎn)權(quán)局上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)等上海市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)上海市總工會(huì)等上海市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)上海市閔行區(qū)人民政府等上海市閔行區(qū)人民政府等閔行區(qū)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)資料來源：驕成超聲招股書，華金證券研究所表6：公司承擔(dān)的重大科研項(xiàng)目序號(hào)序號(hào)項(xiàng)目類別項(xiàng)目名稱主管單位上海市閔行區(qū)2017年度重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)攻關(guān)1計(jì)劃項(xiàng)目2018年度閔行區(qū)先進(jìn)制造業(yè)政策專項(xiàng)扶持2項(xiàng)目上海市閔行區(qū)2021年度重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)攻關(guān)3計(jì)劃項(xiàng)目鋰電池智能超聲波焊接設(shè)備用于鋰電池基材和金屬箔材連續(xù)焊接的超聲波滾動(dòng)焊接設(shè)備大功率超聲波點(diǎn)焊機(jī)上海市閔行區(qū)科學(xué)技術(shù)委員會(huì)上海市閔行區(qū)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)上海市閔行區(qū)科學(xué)技術(shù)委員會(huì)10/4110/41/新股分析/序號(hào)項(xiàng)目類別項(xiàng)目名稱主管單位42021年度閔行區(qū)先進(jìn)制造業(yè)專項(xiàng)扶持項(xiàng)目楔桿式超聲波焊接機(jī)中試及產(chǎn)業(yè)化上海市閔行區(qū)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)5上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目2UC/4UC型超聲波裁刀上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)6上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目SWS超聲波焊接機(jī)上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)資料來源：驕成超聲招股書，華金證券研究所(三)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，毛利率穩(wěn)定在較高水平伴隨著公司超聲波設(shè)備的下游應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓寬，尤其是動(dòng)力電池等下游應(yīng)用領(lǐng)域近年高景氣發(fā)展，公司業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)。1)首先，報(bào)告期內(nèi)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)；2018年至2022H1公司營(yíng)入分別同比增長(zhǎng)23.59%、97.00%、40.10%、33.82%。其中，2020年較2019年增長(zhǎng)主要系防疫物資超聲波口罩焊接機(jī)及配件需求爆發(fā)；2021年增長(zhǎng)則受益于國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)蓬勃發(fā)展、公司動(dòng)力電池超聲波焊接設(shè)備需求大幅增加。2)其次，凈利潤(rùn)受疫情影響有所波動(dòng)，但預(yù)期保持其中，期間公司盈利能力出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的原因主要在于，2020年新冠疫情突然爆發(fā)導(dǎo)致超聲波口罩焊接機(jī)設(shè)備短期供不應(yīng)求、使得該產(chǎn)品在當(dāng)年享受了較高的利潤(rùn)率。圖3：公司收入規(guī)模及增速變化資料來源：Wind，華金證券研究所圖4：公司歸母凈利潤(rùn)及增速變化資料來源：Wind，華金證券研究所新股分析//41/41/圖5：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化(單位：萬元)資料來源：Wind，華金證券研究所注：超聲波口罩焊接機(jī)設(shè)備收入被歸于其他領(lǐng)域超聲波焊接設(shè)備；2019-2021年明顯可見出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)假設(shè)剔除超聲波口罩焊接設(shè)備對(duì)于公司單位盈利能力的影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率是相對(duì)穩(wěn)定并處于較高水平。2019年至2022H1，公司剔除口罩焊接設(shè)備后主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為45.68%、54.81%、49.18%、49.14%，整體保持相對(duì)穩(wěn)定；其中，以公司當(dāng)前主要收入貢獻(xiàn)產(chǎn)品-動(dòng)力電池超聲波焊接設(shè)備來看，2019年至2022H1產(chǎn)品毛利率依次為54.8%、50.6%、50.6%、51.5%，產(chǎn)品毛利率基本保持在50%以上。圖6：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率結(jié)構(gòu)變化情況資料來源：Wind，華金證券研究所二、超聲波歷史悠久但正煥發(fā)新生活力，已在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域成為最佳技術(shù)解決方案(一)超聲波具有很強(qiáng)的技術(shù)特性，發(fā)展歷史悠久且應(yīng)用實(shí)踐豐富新股分析/12/4112/41/超超聲波具有的優(yōu)異特性在物理學(xué)中，聲波依據(jù)頻率的高低分為：1)頻率為0.0001Hz~20Hz的次聲波；2)頻率為20Hz~20000Hz的人耳可聽聲波；3)而超出人耳聽力范圍、頻率在20000Hz以上的聲波，則通常被稱為超聲波。通常而言，聲波的頻率越高，在媒介物質(zhì)中傳播時(shí)，使質(zhì)點(diǎn)震動(dòng)的速度就越大，傳遞給質(zhì)點(diǎn)的能量就越大；超聲波發(fā)射線束的功率可達(dá)幾十到幾百瓦，強(qiáng)度可達(dá)每平方厘米幾瓦甚至幾十瓦。正由于超聲波能量大，超聲波在媒介物質(zhì)中傳播，能使物質(zhì)的分子產(chǎn)生很大的壓縮和稀疏作用；物質(zhì)的分子稀疏化也叫空化作用，即形成許多極小的空洞，而這些空洞又以極快的速度閉合，在一瞬間產(chǎn)生巨大沖擊力(相當(dāng)于幾千個(gè)大氣壓力)和極高的溫度，并使物質(zhì)分子產(chǎn)生極大的加速度，從而擊碎各類物質(zhì)和促進(jìn)物質(zhì)的化學(xué)反應(yīng)。同時(shí)，加之超聲波還具有傳播速度快、方向性好、穿透能力強(qiáng)、易于獲得較集中的聲能等特性，可用于鉆孔、研磨、焊接、測(cè)距、測(cè)速、清洗、碎石、殺菌消毒等等。表7：超聲波的主要特性傳播快通常而言，頻率越高，波長(zhǎng)越短，傳播速度快；例如，普通聲波在空氣中傳播速度為每秒鐘0米。方向性好超聲波可以成為定向的集中的發(fā)射線束，像手電筒發(fā)射出來的光線一樣，朝著一定的方向前進(jìn)，并且能夠反射、折射和聚焦焦點(diǎn)。穿透力強(qiáng)超聲波在液體和固體中能夠進(jìn)行遠(yuǎn)距離傳播。例如，無線電波在水中只能穿透幾十米，而超聲波卻能深入幾千米；對(duì)于鋼材來說，X光只能照透幾十厘米，而超聲波則能照透幾米。易于獲得較集中的聲能超聲波能夠聚集在很小的焦點(diǎn)上。超聲技術(shù)發(fā)展歷史悠久；早在18世紀(jì)，意大利傳教士兼生物學(xué)家斯帕蘭扎尼觀察到蝙蝠夜間活動(dòng)時(shí)靠發(fā)出聲波來確定障礙物的位置及距離，發(fā)現(xiàn)超聲波的存在；19世紀(jì)末20世紀(jì)初，人們?cè)谖锢韺W(xué)上發(fā)現(xiàn)壓電效應(yīng)與反壓電效應(yīng)后，開始利用電子學(xué)技術(shù)產(chǎn)品超聲波，至此揭開超聲技術(shù)發(fā)展的歷史篇章。隨著對(duì)超聲工藝的研究不斷深入，依托超聲波技術(shù)自身的優(yōu)越性能，超聲波下游應(yīng)用領(lǐng)域被持續(xù)拓寬，目前已積累了廣泛且豐富的多元應(yīng)用場(chǎng)景。包括在金屬焊接領(lǐng)域，可應(yīng)用于動(dòng)力電池極耳的焊接、IGBT功率模塊引腳和鍍銅基板之間的焊接、汽車線束焊接等；在非金屬焊接領(lǐng)域，可應(yīng)用于口罩和一次性衛(wèi)生用品等無紡布的焊接、熱塑性塑料的熔合焊接等；在裁切領(lǐng)域，可用于橡膠輪胎生產(chǎn)過程中的膠料裁切；在工業(yè)清洗領(lǐng)域，可用于電子元件，光學(xué)部件等精密零部件的清洗；在醫(yī)學(xué)治療領(lǐng)域，超聲波可用于制造超聲波手術(shù)刀和實(shí)現(xiàn)超聲波醫(yī)療美容等。新股分析/13/4113/41/應(yīng)用原理應(yīng)用實(shí)例應(yīng)用場(chǎng)景應(yīng)用原理應(yīng)用實(shí)例應(yīng)用場(chǎng)景圖7：超聲工藝的主要應(yīng)用領(lǐng)域及場(chǎng)景資料來源：求知導(dǎo)刊2013,(04)《超聲波》，華金證券研究所表8：超聲波的主要應(yīng)用場(chǎng)景及其應(yīng)用原理、應(yīng)用實(shí)例超聲波測(cè)量流量通過檢測(cè)流體流動(dòng)對(duì)超聲束的作用以測(cè)量流量的儀表超聲波發(fā)射換能器將電能轉(zhuǎn)換為超聲波能量發(fā)射到被測(cè)流體中，接收器接將收到的超聲波信號(hào)經(jīng)電子線路放大并轉(zhuǎn)換為代表流量的電信號(hào)供給顯示和積算儀表進(jìn)行顯示和積算。測(cè)量含有適量能反射超聲波信號(hào)的顆粒或氣泡的流體、測(cè)量潔凈的流體流量等超聲波裁切利用超聲波的能量，將被切割材料的局部加熱熔化，從而達(dá)到切割材料的目的切割刀一方面進(jìn)一步放大振幅，另一方面輸出超聲波，利用切割刀刃口將超聲波能量集中輸入到被切割材料的切割部位。橡膠輪胎生產(chǎn)過程中的膠料裁切等超聲波金屬焊接在加壓情況下，利用高頻振動(dòng)波使得兩個(gè)需焊接的物體表面相互摩擦而形成分子層之間的熔合。金屬在靜壓力之下，將振動(dòng)能量轉(zhuǎn)變?yōu)楣ぜg的摩擦功、形變能及有限的溫升；接頭間的冶金結(jié)合是母材不發(fā)生熔化的情況下實(shí)現(xiàn)的一種固態(tài)焊接。動(dòng)力電池極耳焊接、IGBT功率模塊焊接、銅管封口焊接、汽車線束焊接等超聲波非金屬焊接在加壓情況下，利用高頻振動(dòng)波使得兩個(gè)需焊接的物體表面相互摩擦而形成分子層之間的熔合。超聲波作用于熱塑性的塑料接觸面時(shí)，會(huì)產(chǎn)生每秒幾萬次的高頻振動(dòng)，通過上焊件把超聲能量傳送到焊區(qū)，由于焊區(qū)聲阻大，因此產(chǎn)生局部高溫；塑料導(dǎo)熱性差，致使兩個(gè)塑料的接觸面迅速熔化合成一體?？谡趾鸵淮涡孕l(wèi)生用品等無紡布焊接、熱塑性塑料的熔合焊接等超聲波清洗利用超聲波在液體中的空化作用、加速度作用及直進(jìn)流作用對(duì)液體和污物直接、間接的作用，使污物層被分散、乳化、剝離。超聲波由于頻率高、波長(zhǎng)短，因而傳播的方向性好、穿透能力強(qiáng)。電子元件清洗、光學(xué)部件清洗等超聲波噴涂利用超聲波霧化技術(shù)進(jìn)行的噴涂工藝液體涂料首先通過超聲波霧化裝置霧化成微細(xì)顆粒，然后再經(jīng)一定量的載流氣體均勻涂覆在基材對(duì)表面形成涂層或薄膜精密噴涂、納米材料涂層、太陽(yáng)能應(yīng)用、噴霧干燥等超聲波診斷將超聲檢測(cè)技術(shù)應(yīng)用于人體，通過測(cè)量了解生理或組織結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)和形態(tài)，發(fā)現(xiàn)疾病，做出提示的一種向人體發(fā)射超聲波，同時(shí)接受體內(nèi)臟器的反射波，將所攜信息反映在屏幕上診斷膽石、乳房腫塊和腫瘤等14/4114/41/應(yīng)用場(chǎng)景應(yīng)用原理應(yīng)用實(shí)例診斷方法超聲波醫(yī)療通過換能器內(nèi)晶體的壓電效應(yīng)產(chǎn)生的換能器把電能轉(zhuǎn)換成機(jī)械波。1)濕熱作用：通過超聲工藝進(jìn)行深層次熱療，滲透到肌肉下面。2)機(jī)械作用：超聲波對(duì)組織內(nèi)物質(zhì)和微小的細(xì)胞結(jié)構(gòu)有一種“微細(xì)按摩”的作用。3)理化作用：基于超聲波的機(jī)械作用和溫?zé)嶙饔?，可以激發(fā)許多物理或化學(xué)因子的變化。慢性軟組織傷痛、關(guān)軟化組織、促進(jìn)血液循環(huán)、刺激神經(jīng)系統(tǒng)及細(xì)胞功能等機(jī)械作用，超聲波手術(shù)刀、超聲波醫(yī)療美容等器網(wǎng)，驕成超聲招股書，華金證券研究所(二)超聲波技術(shù)正煥發(fā)新機(jī)，在多個(gè)工業(yè)新興細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)逐漸成為最佳解決方案超聲波技術(shù)應(yīng)用于裁切市場(chǎng)主要是用于汽車輪胎的裁切，適合輪胎內(nèi)襯、胎側(cè)、胎面、三角膠等裁切。通常而言，輪胎生產(chǎn)工藝流程主要分為密煉、膠部件準(zhǔn)備、成型、硫化、最終檢測(cè)、輪胎測(cè)試六個(gè)工序；超聲波裁切設(shè)備是膠部件準(zhǔn)備工序中簾布裁斷工段的重要工藝設(shè)備，設(shè)備性能直接影響輪胎成品質(zhì)量的安全性及可靠性。在超聲波裁切技術(shù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)前，國(guó)內(nèi)輪胎廠商主要采用傳統(tǒng)的機(jī)械旋轉(zhuǎn)刀片和熱刀進(jìn)行輪胎裁切，但機(jī)械刀片因旋轉(zhuǎn)而產(chǎn)生的魚鱗狀斷面以及熱刀因過熱產(chǎn)生的硫化斷面均對(duì)輪胎質(zhì)量和良率產(chǎn)生較大影響。根據(jù)《淺析超聲波裁刀在輪胎成型機(jī)上的應(yīng)用》中分析，圓盤刀雖價(jià)格便宜，但在實(shí)際生產(chǎn)中存在諸多問題，包括1)圓盤刀在裁切內(nèi)襯層的復(fù)合件時(shí)易出現(xiàn)不穩(wěn)定、裁切面寬度不夠、裁切面不平整、出現(xiàn)膠粒等情況，以及高速圓盤刀切割時(shí)易產(chǎn)生的刀-膠粘連、斷面呈條紋切痕等弊??；2)圓盤刀裁切角度容易發(fā)生變化，裁切角度調(diào)節(jié)相較困難，維護(hù)保養(yǎng)不方便且費(fèi)時(shí)；3)圓盤刀的轉(zhuǎn)速比較快，與圓盤刀刀架的行駛的速度匹配不易調(diào)整，且工作過程中較高轉(zhuǎn)速易導(dǎo)致造成危險(xiǎn)等。相較發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)超聲波輪胎裁切技術(shù)的應(yīng)用起步較晚；直至2000年左右，以美國(guó)必能信為主的海外設(shè)備供應(yīng)商才將該技術(shù)導(dǎo)入國(guó)內(nèi)。與從傳統(tǒng)機(jī)械旋轉(zhuǎn)刀片、熱刀的工作原理不同，超聲波裁刀切割原理是通過超聲波發(fā)生器將50/60Hz電流轉(zhuǎn)換成20、30或40kHz的電能，再通過換能器轉(zhuǎn)換成為同等頻率的機(jī)械振動(dòng)，調(diào)幅器再將機(jī)械振動(dòng)傳遞到裁刀，裁刀上接收到了20~40kHz的振動(dòng)能量，以幫助打開材料的分子結(jié)構(gòu)；依托這一特性，裁切過程中裁刀可以更容易地將材料分割開。因此超聲波裁切不需要特別鋒利的刀刃、也不需要大量壓力，不會(huì)造成被切割材料的崩邊、變形、起毛，具有切口光滑準(zhǔn)確、斷面壓合緊密、裁切溫度低、阻力小、效率高等優(yōu)點(diǎn)，逐步替代傳統(tǒng)刀刃裁切方式，成為輪胎制造行業(yè)的主流工藝。15/4115/41/新股分析/圖8：超聲波裁刀系統(tǒng)的工作原理資料來源：馮鑫磊《淺析超聲波裁刀在輪胎成型機(jī)上的應(yīng)用》，華金證券研究所圖9：超聲波橡膠切割設(shè)備進(jìn)行裁切的過程資料來源：杭州鈦威超聲波科技有限公司官網(wǎng)，華金證券研究所表9：傳統(tǒng)熱刀、圓盤刀與超聲波裁切的性能對(duì)比對(duì)比項(xiàng)目熱刀圓盤刀超聲波裁切使用原理高熱旋轉(zhuǎn)裁切高頻振動(dòng)最大裁切溫度150-200°C100-150°C50-60°C膠沫殘留有非常多無裁切面半硫化有有無裁切面平整度較好差好裁切面左右邊對(duì)稱度差較好好裁切起頭卷邊有有無同時(shí)，早在2013年發(fā)表的論文《淺析超聲波裁刀在輪胎成型機(jī)上的應(yīng)用》中就指出，使用超聲工藝能帶來較高的經(jīng)濟(jì)效益，為企業(yè)創(chuàng)造實(shí)用價(jià)值，具體包括：1)減少時(shí)間成本：有效減少裁刀的整改時(shí)間及備件損壞更換的時(shí)間。2)減少材料成本：減少裁切質(zhì)量差所導(dǎo)致的內(nèi)襯層材料浪費(fèi)(圓盤刀日均廢料達(dá)幾十條)。3)減少備件費(fèi)用：為滿足生產(chǎn)需要，共27臺(tái)機(jī)器，每套圓盤刀裝置要求每月更換1次，每半月打磨1次；而圓盤刀費(fèi)用2000元/片，每打磨一次費(fèi)用約300元，1年維修費(fèi)用約74.5萬元。一套超聲波裝置費(fèi)用高達(dá)6萬元，其中超聲波發(fā)生器裝置約4萬元，超聲波裁刀1萬元，換能器7000元，調(diào)幅器3000元。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，超聲波發(fā)生器平均4~5年更換1次，超聲波裁刀、換能器、調(diào)幅器1年更換1次，每年維修費(fèi)用約54萬元，每年備件節(jié)省費(fèi)用約20.5萬元。4)提高產(chǎn)品合格率，有效減少輪胎的退賠率。使用超聲波后合格率能提升0.05%；一天生產(chǎn)6800條輪胎，按滿產(chǎn)計(jì)算，其中胎里露線占廢品70%：6800條×365天×70%×0.05%×500元=434350元，胎稀病疵占廢品30%：6800條×365天×30%×0.05%×1500元=558450元。綜合來看，使用超聲工藝的生產(chǎn)線每年產(chǎn)生的額外經(jīng)濟(jì)效益可達(dá)119.8萬元。目前就輪胎切割的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)而言，暫時(shí)無法用類似激光的、非接觸式能量切割的方式來替代超聲波切割；而從實(shí)用性來看，超聲波較傳統(tǒng)圓盤刀等工藝能獲得更高經(jīng)濟(jì)效益，因此我們16/4116/41/新股分析/傾向于判斷超聲技術(shù)或是現(xiàn)有汽車輪胎裁切的最優(yōu)方案，未來輪胎工業(yè)的超聲波裁切技術(shù)有望持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。鋰電池生產(chǎn)工藝流程分為電芯制造、電芯裝配、電芯檢測(cè)和電池組裝4大環(huán)節(jié)；目前超聲波金屬焊接在動(dòng)力電池裝配過程中的典型運(yùn)用是在電芯中段的極耳焊接環(huán)節(jié)。一般來說，動(dòng)力電池的電芯通過卷繞或疊片工藝而成，每層電芯箔片伸出一層極耳箔片，卷繞或疊片完成后多層極耳箔材會(huì)貼合對(duì)齊在一起，通常正極為多層鋁箔片極耳，負(fù)極為多層銅箔片極耳；將多層極耳箔材焊接在一起的過程即為極耳焊接。圖10：極耳焊接在鋰電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)的位置資料來源：驕成超聲招股書，華金證券研究所1：疊片工藝制成的動(dòng)力電池電芯資料來源：公開資料整理，華金證券研究所從鋰離子電池生產(chǎn)歷史來看，多層極耳之間、極耳與連接片之間、極耳與極柱之間的連接經(jīng)歷過機(jī)械鉚接、電阻焊接以及激光焊接等技術(shù)的逐漸發(fā)展替代。其中，激光或電阻焊接技術(shù)均是用熔化材料來粘合高強(qiáng)度含鐵金屬的常用手段，然而當(dāng)涉及到電動(dòng)汽車電池所需的較軟的有色金屬箔片時(shí)，通過高溫熔合的方式就成為了問題；因?yàn)閷?duì)于有色金屬，材料熔化會(huì)產(chǎn)生金屬間化合物的腐蝕，從而導(dǎo)致材料和連接處過早磨損，引發(fā)電池故障；同時(shí)，在粘合100層或更多箔層時(shí)，激光技術(shù)和電阻焊接技術(shù)是難以熔化如此薄且易碎的材料的；隨著汽車電氣化趨勢(shì)發(fā)展持續(xù)，動(dòng)力電池所需容量不斷增大，極耳箔材的層數(shù)也相應(yīng)的不斷提升，導(dǎo)致激光技術(shù)和傳統(tǒng)的電阻焊接技術(shù)已經(jīng)無法適用。比較而言，超聲波金屬焊接屬于固相焊接，不需要熔化材料的表面來達(dá)到連接效果；其工作原理是將需要連接的兩個(gè)焊件置于焊頭和砧座之間，下焊件被砧座上的齒紋固定到位，機(jī)架帶動(dòng)焊頭下壓住上焊件，使得兩焊件緊密接觸并壓緊；隨后，焊頭做水平方向的高頻振動(dòng)產(chǎn)生振動(dòng)能，清除上下工件接合面的表面污染物和其他涂層，由此產(chǎn)生一個(gè)干凈、連續(xù)的焊接區(qū)域，使得原子能跨過接合面，自由擴(kuò)散到另一方；而當(dāng)振動(dòng)停止時(shí)，這種原子的自由擴(kuò)散會(huì)再結(jié)晶成為與冷加工金屬相當(dāng)?shù)募?xì)晶粒結(jié)構(gòu)；整個(gè)焊接周期在幾分之一秒內(nèi)完成。超聲波焊接憑借其高效率、無高溫過熱、無焊接飛濺、環(huán)保且安全等優(yōu)點(diǎn)，能夠較好地焊接采用激光焊接等工藝難以焊接的銅、鋁箔片，成功破解鋰電池多層極耳的焊接難題，成為極耳焊接中不可或缺的焊接工藝。新股分析/17/4117/41/對(duì)比領(lǐng)域?qū)Ρ阮I(lǐng)域超聲波焊接激光焊接圖12：超聲波焊接工作原理資料來源：艾默生必能信官網(wǎng)，華金證券研究所表10：超聲波焊接與激光焊接對(duì)比情況適用范圍主要用于極耳焊接環(huán)節(jié)(適用于連接薄且易碎的金屬薄膜和結(jié)構(gòu))電池軟連接焊接、頂蓋焊接、密封釘焊接、模組及PACK焊接焊接技術(shù)原理固相焊接，可以顯著減少熔化焊中常見的冶金缺陷；且焊后內(nèi)阻在所有焊接技術(shù)中幾乎是最低，擁有良好的導(dǎo)電性能為熔化焊，存在一定的焊后內(nèi)阻對(duì)焊件位置精度要求對(duì)焊件位置精準(zhǔn)度要求低對(duì)焊件位置精準(zhǔn)度要求高受焊接材料層間影響不受焊接材料層間空氣層限制需要復(fù)雜的夾具壓緊壓實(shí)極耳，如層間有間隙出現(xiàn)空氣層時(shí)，容易出現(xiàn)焊接缺陷對(duì)保護(hù)氣體的需求不需要保護(hù)氣體一般需要保護(hù)氣體，受材料反射率影響受材料反射率影響較小同時(shí)焊接時(shí)會(huì)受材料反射率影響；大功率的激光一般以為紅外光為主，銅對(duì)紅外光的吸收率很低，所以焊接時(shí)能量利用率較低，容易造成飛濺，如果用來焊接多層極耳，會(huì)給電池的性能和安全帶來隱患腐蝕性不產(chǎn)生金屬間化合物、微?；蛞鸶g反應(yīng)材料熔化會(huì)產(chǎn)生金屬間化合物的腐蝕成本/效率一次性焊出所需的焊接面積，效率上占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)大功率的激光焊接設(shè)備的投入明顯大于超聲波焊接設(shè)備，激光焊雖然速度很快，但無法一次性大面積焊接，需要走軌跡焊接保證焊接面積能量輸入要求低能量輸入，能耗比熔焊或電阻焊低30倍高能量輸入安全性瞬間最高溫度遠(yuǎn)達(dá)不到極耳材料的熔點(diǎn)，產(chǎn)熱量低，對(duì)電芯的潛在風(fēng)險(xiǎn)較低焊接過程通過達(dá)到極耳焊接材料熔點(diǎn)而進(jìn)行焊接，產(chǎn)生熱量高，對(duì)電芯的潛在風(fēng)險(xiǎn)較高CuAl接頭組織與性能》，驕成超聲招股書，高工鋰電網(wǎng)，華金證券研究所目前在鋰電池電芯極耳和極柱相連接的過程中，多以超聲波焊接與激光焊接相結(jié)合使用；但其中，凡是涉及到多層極耳焊接的部分均由超聲波焊接工藝完成。例如，多層極耳和連接片先進(jìn)行超聲波焊接、隨后連接片再與極柱激光焊接；或是多層極耳超聲波焊接、隨后焊接在一起的多18/4118/41/對(duì)比領(lǐng)域U型件壓接塑性變形對(duì)比領(lǐng)域U型件壓接塑性變形新股分析/層極耳再和極柱激光焊接。因此，極耳激光焊接是指連接片和極柱焊接，或焊接完成的多層極耳和極柱的焊接；而極耳超聲波焊接是指多層極耳焊接，或多層極耳和連接片焊接以上兩道工序。圖13：常見方殼電池極耳焊接中超聲波焊接與激光焊接示意圖資料來源：驕成超聲招股書，華金證券研究所汽車線束是指在汽車電路中連接各電器設(shè)備的接線部件。傳統(tǒng)的汽車線束焊接方式多為壓接，利用端子將多股電線合壓形成接頭，但金屬?zèng)_壓反彈風(fēng)險(xiǎn)高且易在線束內(nèi)部形成空洞，同時(shí)還可能發(fā)生氧化和生銹問題，使得壓接端電阻增大，導(dǎo)電性減弱，造成汽車中電子設(shè)備無法正常運(yùn)行。超聲波金屬焊接作為一種新型的先進(jìn)焊接技術(shù)，采用超聲波振動(dòng)所產(chǎn)生的物理效應(yīng)將線頭結(jié)合起來。相較傳統(tǒng)沖壓手段，超聲波焊接提升了焊接位置的熔合強(qiáng)度，有效解決線束截面空洞問題；其次，超聲波焊接電阻系數(shù)接近于零，強(qiáng)導(dǎo)電性不僅保障了電器系統(tǒng)運(yùn)行流暢，還有效減少與電阻接觸過程中導(dǎo)致的熱量堆積，使其具備更高的安全性。圖14：U型件壓接操作示意圖華金證券研究所圖15：汽車高壓線束的超聲波焊接資料來源：線束中國(guó)網(wǎng)站，華金證券研究所表11：超聲波焊接與U型件壓接對(duì)比情況超聲波焊超聲波焊接原理金屬分子晶格結(jié)構(gòu)重組原理新股分析/19/4119/41/對(duì)比領(lǐng)域超聲波焊對(duì)比領(lǐng)域超聲波焊接U型件壓接導(dǎo)電性能超聲波焊接后相鄰金屬熔為一個(gè)整體，密實(shí)度高，不存在空洞現(xiàn)象；電阻率低接近于零，導(dǎo)電性及信號(hào)傳輸質(zhì)量更佳。U型件壓接后導(dǎo)線中相鄰銅絲仍為獨(dú)立金屬個(gè)體，空洞現(xiàn)象無法避免，電阻率增大，導(dǎo)電性及信號(hào)傳輸質(zhì)量下降。拉力(以70mm2的線+端子為例)拉力大且長(zhǎng)期穩(wěn)定，標(biāo)準(zhǔn)值2400N，實(shí)際4000N+。拉力小且持續(xù)下降，1229N，壓接力不夠。安全性低電阻減輕了因接觸電阻引起的熱量堆積，一定程度上避免了線束局部溫度升高造成的線束燒毀的質(zhì)量隱患，具有較高安全性。電阻增大易導(dǎo)致因接觸電阻引起的熱量堆積，因此存在線束局部溫度升高造成的線束燒毀的質(zhì)量隱患。循環(huán)穩(wěn)定性一體化結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；熱循環(huán)后10000次，沒有出現(xiàn)明顯變?cè)谡麄€(gè)生命周期內(nèi)一直存在塑性變形；壓接極限：2000-3000次熱循環(huán)后電阻就會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，電阻升高。使用范圍超聲波焊接對(duì)提高導(dǎo)線信號(hào)傳輸質(zhì)量和電流輸送能力十分有效，同時(shí)還能提高汽車電氣系統(tǒng)的穩(wěn)定性，如橫截面積10mm2以上導(dǎo)線和控制器局域網(wǎng)絡(luò)線一般要求用超聲波焊接,使用范圍更廣。使用范圍較小。是否需要助焊劑不需要助焊劑、氣體、焊料是否破壞鍍層超聲波振動(dòng)會(huì)破壞鍍層；錫跟銅的熔點(diǎn)相差很大，焊接時(shí)錫層很快處于熔化狀態(tài)，從而阻斷銅原子的結(jié)合，影響焊接質(zhì)量。U型件壓接對(duì)導(dǎo)線鍍層影響較小，因此對(duì)有鍍層的導(dǎo)線會(huì)要求采用壓接工藝。焊接品質(zhì)超聲波焊接材料具有不熔融、的金屬特性，內(nèi)部不易受外界水分、灰塵、油氣等影響，不易產(chǎn)生銅絲銹蝕、氧化等不良狀況，從而避免線束導(dǎo)電及信號(hào)傳輸性能的下降，卡點(diǎn)連接可靠性高。U型件壓接部位線芯存在殘余應(yīng)力，存在金屬?zèng)_壓反彈風(fēng)險(xiǎn)，并在惡劣工況下存在氧化和生銹風(fēng)險(xiǎn)，可靠性較低；同時(shí)，壓接工藝易存在松散的芯線、斷頭或裂開的芯線，導(dǎo)線易彎曲自熔合處呈直線引出。成本超聲波金屬焊接對(duì)焊頭耐磨損性要求非常高，通常選用優(yōu)質(zhì)鋼材料來提高焊頭壽命，因此超聲波焊接機(jī)價(jià)格一般比壓接機(jī)價(jià)格高，初始投資也較高。相對(duì)而言初始投資較低，但使用U型件壓接時(shí)線束中的每一個(gè)卡點(diǎn)都需用一個(gè)U型件，卡點(diǎn)多、批量大的線束產(chǎn)品所用U型件數(shù)量大，累積費(fèi)用高，比如U型件價(jià)格為0.05元/個(gè)，駕駛室線束卡點(diǎn)數(shù)量為100個(gè)/掛，則生產(chǎn)1000掛駕駛室線束U型件的總費(fèi)用就有效率焊接時(shí)間短，效率大幅提升，實(shí)現(xiàn)快速、節(jié)能。效率較低工藝適用范圍不同材質(zhì)：鋁與鋁、鋁與銅、銅與銅、銅鍍鎳、銅鍍銀、銅鍍金不同形式：板材與板材、板材與線材、線材與線材等均適用于超聲波焊接工藝只能壓接同種材質(zhì)：板材與板材不可壓接；線材與線材的壓接必須通過壓接套；適用范圍小華金證券研究所超聲波焊接后線束導(dǎo)電性能優(yōu)越，因此超聲波金屬焊接在線束上的應(yīng)用已成為公認(rèn)的最經(jīng)濟(jì)的、質(zhì)量最可靠的焊接工藝；目前我國(guó)出口線束上導(dǎo)體與導(dǎo)體之間的連接已普遍采用超聲波焊接代替?zhèn)鹘y(tǒng)壓接工藝。同時(shí)，從汽車電動(dòng)化角度來看，新能源汽車線束已成為重要的能量傳輸通道，目前以使用大線徑的高壓線束為主，而傳統(tǒng)壓接工藝已無法滿足高壓線束對(duì)導(dǎo)電性、安全性、穩(wěn)定性等方面要求；在此背景下，超聲波技術(shù)憑借其自身優(yōu)勢(shì)已成為最優(yōu)的解決方案，在高壓線束20/20/41/新股分析/領(lǐng)域占據(jù)著絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；未來伴隨新能源車快速滲透、快充技術(shù)不斷提升，大線徑的高壓線束滲透率將進(jìn)一步提升，超聲波線束焊接的需求也將同步大幅增長(zhǎng)。三、下游動(dòng)力電池龍頭廠商集中擴(kuò)產(chǎn)，公司核心產(chǎn)品需求放量有望助推發(fā)展提速(一)新能源汽車行業(yè)持續(xù)高景氣，上游鋰電龍頭再掀擴(kuò)產(chǎn)潮近年來，在國(guó)家政策大力支持及新能源汽車推廣應(yīng)用的雙輪驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)高速發(fā)展。2010年我國(guó)新能源汽車總銷量?jī)H為0.5萬輛，而2020年全國(guó)銷量已增至136.7萬輛，占當(dāng)年汽車總銷量的5.4%；2021年新能源汽車市場(chǎng)更是進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)新階段，汽車銷量和滲透率均實(shí)現(xiàn)了逐月快速提升，全年銷售352.1萬輛，滲透率也由2020年的5.4%抬升至13.4%。同時(shí)，根據(jù)我國(guó)工信部等起草的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》，我國(guó)規(guī)劃到2025年新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)力將明顯提高，銷量占當(dāng)年汽車總銷量的20%，并在2030年銷量占比達(dá)到40%，2035年純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化。在新能源汽車行業(yè)快速增長(zhǎng)帶動(dòng)下，全球動(dòng)力電池市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。根據(jù)SNEResearch發(fā)布的全球動(dòng)力電池裝機(jī)量數(shù)據(jù)顯示，2021年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到296.8GWh，市場(chǎng)方面，2016年至2021年，我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量從28.2GWh增長(zhǎng)到154.5GWh。圖16：2013-2025E中國(guó)新能源汽車銷量及預(yù)測(cè)資料來源：中汽協(xié)，乘聯(lián)會(huì)，華金證券研究所圖17：2016-2021年我國(guó)動(dòng)力電池出貨量和裝機(jī)量資料來源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，華金證券研究所為滿足新能源汽車銷量快速增長(zhǎng)帶來的動(dòng)力電池需求大幅增長(zhǎng)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司紛紛啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年以來，以寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、國(guó)軒高科等為首的鋰電池廠商相繼宣布了多個(gè)新投建項(xiàng)目，投建資金合計(jì)(僅根據(jù)下列廠商已公開披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì))超4495億元，建設(shè)年產(chǎn)能合計(jì)(僅根據(jù)下列廠商已公開披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì))超1130GWh，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)步伐進(jìn)一步加速。表12：2022年上半年國(guó)內(nèi)鋰電池廠商擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目(不完全統(tǒng)計(jì))電電池廠商金額產(chǎn)能新建項(xiàng)目地點(diǎn)新股分析/21/21/41/電池廠商金額產(chǎn)能新電池廠商金額產(chǎn)能新建項(xiàng)目地點(diǎn)寧德時(shí)代300750.SZ14GWh4月4日，寧德時(shí)代位于德國(guó)圖林根州的首個(gè)海外工廠正式獲得電芯生產(chǎn)許可。德國(guó)圖林根州/4月15日，寧德時(shí)代公告稱擬在印尼建設(shè)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目。印尼北馬魯古/4月21日，寧德時(shí)代公布，擬建設(shè)廈門時(shí)代新能源電池產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，建設(shè)內(nèi)容為動(dòng)力電池系統(tǒng)及儲(chǔ)能系統(tǒng)生產(chǎn)線福建廈門/7月21日，寧德時(shí)代宣布與山東省政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬建設(shè)濟(jì)寧新能源電池產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目山東濟(jì)寧100GWh8月12日，寧德時(shí)代宣布在匈牙利建設(shè)歐洲第二工廠匈牙利德布勒森市002594.SZ/30GWh15GWh22GWh30GWh1月24日，襄陽(yáng)市與比亞迪股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，建設(shè)襄陽(yáng)比亞迪產(chǎn)業(yè)園一期，主要圍繞動(dòng)力電池生產(chǎn)線及零部件。湖北襄陽(yáng)3月31日，比亞迪動(dòng)力電池鹽城基地二期項(xiàng)目的“云簽約”活動(dòng)在鹽城市舉行。江蘇鹽城4月3日，臺(tái)州市仙居縣與比亞迪股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，建設(shè)比亞迪浙江仙居刀片電池項(xiàng)目。浙江仙居8月15日，宜春市政府與比亞迪在南昌簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬在宜春建設(shè)動(dòng)力電池基地。江西宜春億緯鋰能300014.SZ/68GWh/50GWh10GWh10GWh34.20GWh3月10號(hào)，公司宣布建設(shè)20GWh方形磷酸鐵鋰電池+48GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目。湖北荊門3月29日，公司宣布在匈牙利建設(shè)新的動(dòng)力電池制造廠。匈牙利4月27日，公司宣布建設(shè)年產(chǎn)50GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目。四川成都5月17日，公司宣布擬建設(shè)年產(chǎn)10GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目。云南玉溪6月7日，公司宣布擬建設(shè)年產(chǎn)10GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目。云南曲靖8月8日，宣布布局“乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目”、“HBF16GWh乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目”等/中創(chuàng)新航H01770.HK/50GWh50GWh/30GWh10GWh1月25日，中創(chuàng)新航動(dòng)力電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)廣州基地項(xiàng)目的投資合作協(xié)議成功簽署。廣東廣州1月26日，江門市人民政府與中創(chuàng)新航簽署項(xiàng)目投資合作協(xié)議，中創(chuàng)新航50GWh產(chǎn)業(yè)基地正式落戶江門市。廣東江門3月22日，四川彭山區(qū)人民政府與中創(chuàng)新航在成都舉行中創(chuàng)新航動(dòng)力電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)眉山基地項(xiàng)目簽約儀式。四川眉山5月11日，中創(chuàng)新航與武漢經(jīng)開區(qū)簽約武漢基地動(dòng)力及儲(chǔ)能電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)湖北武漢江門基地?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目成功簽約。廣東江門國(guó)軒高科002074.SZ///20GWh10GWh40GWh6月27日，國(guó)軒高科在歐洲首個(gè)電池生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)基地德國(guó)哥廷根工廠舉行了揭牌儀式。德國(guó)哥廷根7月30日，柳州國(guó)軒新增動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目在柳州舉行簽約儀式。廣西柳州8月8日，桐城國(guó)軒年產(chǎn)40GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目一期投產(chǎn)暨二期開工儀式在安徽省桐城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)舉行。安徽桐城欣旺達(dá)300207.SZ30GWh3月2日，欣旺達(dá)汽車電池?cái)M在珠海市政府轄區(qū)內(nèi)投資建設(shè)動(dòng)力電池項(xiàng)目。廣東珠海20GWh3月17日，欣旺達(dá)宣布子公司欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司與什邡市政府簽署項(xiàng)目投資協(xié)議書，用于新建動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池電芯、模組、PACK、電池系統(tǒng)等生產(chǎn)基地。四川什邡22/22/41/電池廠商金額產(chǎn)能新建項(xiàng)目地點(diǎn)億緯鋰能300014.SZ/30GWh16GWh8月4日，億緯鋰能宣布與荊門高新區(qū)管委會(huì)簽訂了《戰(zhàn)略投資協(xié)議》，擬投資新建動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目。湖北荊門8月11日，億緯鋰能公布擬定增募資用于投建乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)/捷威動(dòng)力/20GWh30GWh2月17日,捷威動(dòng)力與安徽滁州天長(zhǎng)市人民政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,捷威動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目落戶滁州達(dá)成。安徽天長(zhǎng)6月27日,江夏區(qū)人民政府與捷威動(dòng)力簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,擬建設(shè)捷威動(dòng)力武漢新能源電池基地項(xiàng)目。湖北武漢德賽電池000049.SZ20GWh1月20日，德賽電池發(fā)布公告擬與望城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)合作，建設(shè)“德賽電池儲(chǔ)能電芯項(xiàng)目”。長(zhǎng)沙望城青山實(shí)業(yè)/上汽集團(tuán)20GWh3月24日,上汽集團(tuán)和青山集團(tuán)合資成立的賽克瑞浦和瑞浦賽克就動(dòng)力電池電芯及系統(tǒng)項(xiàng)目合作協(xié)議于廣西柳州正式簽署。廣西柳州珠海冠宇688772.SH15GWh3月27日,珠海冠宇發(fā)布公告,擬投資40億元在重慶建設(shè)高性能新型鋰電池項(xiàng)目重慶萬盛天能股份688819.SH15GWh2022年3月30日，天能股份再度發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)公告，擬投資建設(shè)年產(chǎn)15GWh儲(chǔ)能及動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目。浙江湖州楚能新能源100GWh150GWh1月28日消息,孝感市政府與恒信汽車集團(tuán)股份有限公司簽署楚能新能源鋰電池產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目投資協(xié)議。湖北孝感8月28日，楚能新能源鋰電池(宜昌)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目在湖北省宜昌市夷陵區(qū)龍泉鎮(zhèn)正式開工，項(xiàng)目預(yù)計(jì)分四期建設(shè)。湖北宜昌遠(yuǎn)景動(dòng)力//40GWh30GWh2月23日,遠(yuǎn)景科技集團(tuán)已與湖北省十堰市簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬在十堰市布局高端動(dòng)力電池生產(chǎn)。湖北十堰6月3日，據(jù)西方媒體報(bào)道，遠(yuǎn)景動(dòng)力將在西班牙納瓦爾莫拉德拉馬塔地區(qū)投資建設(shè)大型動(dòng)力電池工廠。西班牙資料來源：上市公司公告，公開資料整理，華金證券研究所驕成超聲招股書中，依據(jù)當(dāng)前已公布的國(guó)內(nèi)頭部動(dòng)力電池廠商投產(chǎn)計(jì)劃，結(jié)合超聲波焊接設(shè)備的需求情況，對(duì)超聲波焊接設(shè)備進(jìn)行了大致的市場(chǎng)空間測(cè)算，具體情況如下：表13：超聲波焊接設(shè)備的市場(chǎng)空間測(cè)算序序號(hào)客戶名稱投產(chǎn)計(jì)劃每GWh對(duì)超聲波焊接設(shè)備的需求情況1寧德時(shí)代2025年規(guī)劃產(chǎn)能670GWh22025年規(guī)劃產(chǎn)能600GWh3蜂巢能源2025年規(guī)劃產(chǎn)能600GWh4中創(chuàng)新航2025年規(guī)劃產(chǎn)能500GWh5國(guó)軒高科2025年規(guī)劃產(chǎn)能300GWh6億緯鋰能2023年規(guī)劃產(chǎn)能200GWh7孚能科技2025年規(guī)劃產(chǎn)能120GWh資料來源：驕成超聲招股書，華金證券研究所注1：投產(chǎn)計(jì)劃根據(jù)公開資料整理；上述設(shè)備需求計(jì)算中，純電動(dòng)車用鋰電池以寧德時(shí)代為例，綜合考慮平均每GWh對(duì)公司設(shè)備的需求情況約在100萬元至130萬元之間；而混合動(dòng)力汽車(HEV)所用的鋰電池單體容量較低，預(yù)計(jì)HEV電池每GWh對(duì)公司設(shè)備的需求情況約在325萬元至650萬元之間。注2：對(duì)公司設(shè)備的需求情況系公司根據(jù)與相關(guān)客戶的合作經(jīng)驗(yàn)估算而來。若僅考慮上述客戶擴(kuò)產(chǎn)和HEV電池未來的擴(kuò)產(chǎn)情況，2025年動(dòng)力電池行業(yè)的總產(chǎn)能預(yù)計(jì)將超過3TWh(3,000GWh)，以需求情況的平均值計(jì)算，至2025年動(dòng)力電池超聲波焊接設(shè)備23/23/41/的總市場(chǎng)空間將達(dá)43億元。除此以外，欣旺達(dá)、瑞浦能源、力神、遠(yuǎn)景AESC、韓國(guó)SKI、LG新能源等國(guó)內(nèi)外動(dòng)力電池廠商均在我國(guó)有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，若將其考慮在內(nèi)將進(jìn)一步增大對(duì)超聲波焊接設(shè)備的市場(chǎng)需求。同時(shí)，超聲波焊接設(shè)備配件焊頭、底模等屬于耗材，其每年的市場(chǎng)需求是隨著設(shè)備市場(chǎng)容量的增大而不斷擴(kuò)大的。若2025年行業(yè)內(nèi)超聲波焊接設(shè)備總產(chǎn)能達(dá)到3TWh，預(yù)計(jì)當(dāng)年對(duì)焊頭、底模的市場(chǎng)需求將達(dá)到6億元~10億元；若2022-2025年間下游動(dòng)力電池企業(yè)保持勻速擴(kuò)產(chǎn)，每年對(duì)于動(dòng)力電池極耳焊接的超聲波焊接設(shè)備及其配件的市場(chǎng)需求將達(dá)10億元以上且逐年提升至接近20億元。(二)公司聚焦動(dòng)力電池超聲焊接技術(shù)攻關(guān)，打破國(guó)外長(zhǎng)期壟斷動(dòng)力電池極耳焊接處于關(guān)鍵的電芯裝配生產(chǎn)環(huán)節(jié)；在動(dòng)力電池裝配制造過程中有大量的焊接接頭，當(dāng)焊接接頭強(qiáng)度不足時(shí)，將造成電池組內(nèi)部電阻增大，不能有效供電；當(dāng)焊接過度時(shí)，焊接熱量過大，電池芯和電極蓋將被焊穿，容易造成電解液泄漏和電池組電路短路，造成電池報(bào)廢。因此，接頭焊接質(zhì)量對(duì)電池組的性能可靠性起著決定性的作用，極耳焊接也成為動(dòng)力電池生產(chǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。一般來說，動(dòng)力電池超聲波極耳焊接通常分為兩道工序：多層極耳焊接(屬于預(yù)焊)、多層極耳和連接片焊接(屬于終焊)；相較而言，終焊環(huán)節(jié)對(duì)于焊接強(qiáng)度和過流能力等方面的要求更為嚴(yán)格，同時(shí)對(duì)焊接設(shè)備的功率、焊接能力、穩(wěn)定性和焊后一致性要求更高；從需求來講，終焊是無法避免的工序，因而有著比預(yù)焊更大的市場(chǎng)空間。就全球極耳超聲波焊接設(shè)備供應(yīng)現(xiàn)狀來看，美國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)由于起步較早、技術(shù)研發(fā)積累較國(guó)內(nèi)企業(yè)更為深厚，因此極耳焊接、尤其是高端的極耳終焊設(shè)備市場(chǎng)對(duì)國(guó)外進(jìn)口設(shè)備依賴度較大，長(zhǎng)期被美國(guó)必能信和美國(guó)Sonics等外資廠商所壟斷；寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、蜂巢能源、億緯鋰能、欣旺達(dá)、孚能科技等知名鋰電客戶均在量產(chǎn)線上使用必能信的超聲波焊接設(shè)備。然而隨著中美貿(mào)易摩擦加劇及疫情導(dǎo)致海外產(chǎn)品供應(yīng)不足，我國(guó)高端超聲波焊接設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的需求日益迫切。公司始終專注于超聲波設(shè)備制造領(lǐng)域，憑借其較強(qiáng)的設(shè)備研發(fā)實(shí)力和配套服務(wù)質(zhì)量，在眾多國(guó)產(chǎn)超聲波設(shè)備廠商中脫穎而出，成為少數(shù)能夠同時(shí)提供極耳預(yù)焊設(shè)備和極耳終焊設(shè)備的廠商，成功實(shí)現(xiàn)終焊設(shè)備領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代。公司目前已形成以超聲波技術(shù)為核心的技術(shù)平臺(tái)，掌握了包括超聲波電源、壓電換能器、聲學(xué)工具、控制器、在線監(jiān)控系統(tǒng)和自動(dòng)化系統(tǒng)在內(nèi)的全套超聲波設(shè)備核心部件的設(shè)計(jì)、開發(fā)和應(yīng)用能力；依托在超聲波技術(shù)領(lǐng)域較為完整的創(chuàng)新體系和較強(qiáng)的自主研發(fā)實(shí)力，公司結(jié)合下游客戶24/24/41/新股分析/需求及行業(yè)應(yīng)用技術(shù)陸續(xù)開發(fā)出一體式楔桿焊接技術(shù)、超聲波金屬焊接質(zhì)量監(jiān)控技術(shù)等創(chuàng)新技術(shù)，能夠有效解決行業(yè)痛點(diǎn)問題，獲得了業(yè)內(nèi)的高度認(rèn)可，具體來看：1)一體式楔桿焊接設(shè)計(jì)領(lǐng)先性突破極耳焊接中的可焊接厚度。隨著動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)更新迭代，動(dòng)力電池在容量等方面有著更高的技術(shù)要求，從而導(dǎo)致對(duì)上游的焊機(jī)設(shè)備提出了難度系數(shù)更大的焊接層數(shù)要求。公司自主研發(fā)的楔桿式超聲波焊接設(shè)備采用獨(dú)有的由“楔”、“桿”和“質(zhì)量塊”組成的一體式楔桿焊頭設(shè)計(jì)，具有極強(qiáng)的靈活性、可滿足各類不同長(zhǎng)度和不同方向的焊接需求，可兼容給200層以內(nèi)的多層極耳的焊接要求；同時(shí)，所采用的直壓式楔桿焊頭相較傳統(tǒng)的懸臂式超聲波焊頭，不易上翹變形、尤其是在層數(shù)較厚的情況下，具有焊頭受力變形極低、易于壓實(shí)焊件的顯著優(yōu)勢(shì)。圖18：公司自主研發(fā)的一體式楔桿焊接技術(shù)資料來源：驕成超聲招股書，華金證券研究所圖19：懸臂式焊頭與直壓式楔桿焊頭大壓力下焊頭變形情況對(duì)比資料來源：驕成超聲招股書，華金證券研究所2)超聲波焊接監(jiān)控一體機(jī)達(dá)成實(shí)時(shí)全檢極耳焊接質(zhì)量。極耳焊接作為動(dòng)力電池電芯制造的重要一環(huán)，其質(zhì)量將直接關(guān)系到鋰電池性能及電池使用壽命。過去，動(dòng)力電池廠商大多采用焊后抽檢的方式進(jìn)行焊接檢測(cè)，但因無法達(dá)成實(shí)時(shí)全檢，難以保障電池產(chǎn)品質(zhì)量的一致性，從而將會(huì)影響電池模組的效能及新能源汽車的使用性能。公司開創(chuàng)性地研發(fā)出適用于超聲波金屬焊接監(jiān)控一體機(jī)，將特征提取及智能算法與超聲波金屬焊接工藝特點(diǎn)相結(jié)合，通過對(duì)超聲波金屬焊接過程的物理信號(hào)特征和機(jī)理進(jìn)行了大量研究，對(duì)工藝過程進(jìn)行了數(shù)學(xué)建模，并將模型融入在智能算法中，實(shí)現(xiàn)在完成