有色金屬2023年策略報(bào)告（工業(yè)硅）；供需皆有支撐工業(yè)硅寬幅震蕩

（3就需衡庫(kù)，們?yōu)?23年硅仍維小過(guò)，著工業(yè)硅能陸釋?zhuān)?3年較于202過(guò)有所大計(jì)203需過(guò)剩12萬(wàn)庫(kù)來(lái)除了續(xù)節(jié)波以，工硅對(duì)存相往年將會(huì)續(xù)升。投資建議：1.W-2W間操，注本撐及多硅求量風(fēng)險(xiǎn)因素：材成落（行險(xiǎn)；策縮產(chǎn)（行險(xiǎn)）目錄摘要： 1一、222年業(yè)行顧： 5二、223年業(yè)市點(diǎn)和心輯 6三、本分析 6（一全工硅場(chǎng)需 6球業(yè)供應(yīng) 6球業(yè)消費(fèi) 7（二）國(guó)業(yè)市需 11產(chǎn)本 11國(guó)業(yè)供仍增加 12國(guó)業(yè)消費(fèi) 14有硅費(fèi) 14多硅費(fèi) 17鋁金費(fèi) 192.3.4出口 202.4 212.5國(guó)業(yè)供平衡 22免責(zé)明 23圖表目錄圖表1工硅考格 5圖表2挪威CPI電項(xiàng) 7圖表3美平電測(cè) 7圖表4摩大全造業(yè)PI其項(xiàng) 8圖表5美新銷(xiāo)年數(shù) 9圖表6美成銷(xiāo)年數(shù) 9圖表7美房中及購(gòu)力數(shù) 9圖表8美國(guó)15年抵貸款定率 9圖表9全汽量 9圖表0：國(guó)車(chē)量 9圖表1：本車(chē)量 10圖表2：盟7國(guó)貿(mào)+國(guó)車(chē)冊(cè)量 10圖表3：球伏計(jì)機(jī)量預(yù)測(cè) 10圖表4：球伏增機(jī)量預(yù)測(cè) 10圖表5：球能車(chē)量 11圖表6：業(yè)成利潤(rùn) 12圖表7國(guó)工硅產(chǎn)能頻化 12圖表8：內(nèi)業(yè)月產(chǎn)量 12圖表9云工硅產(chǎn)量 13圖表0：川業(yè)月產(chǎn)量 13圖表1新工硅產(chǎn)量 13圖表2：蒙工硅度產(chǎn)量 13圖表3：業(yè)企計(jì)劃 14圖表4國(guó)工硅結(jié)構(gòu)含口） 14圖表5：內(nèi)業(yè)終行業(yè)比 14圖表6國(guó)硅量 15圖表7：內(nèi)機(jī)月開(kāi)工率 15圖表8：機(jī)行利潤(rùn) 15圖表9：級(jí)狀硅烷出量 16圖表0房產(chǎn)工領(lǐng)先系 16圖表1：月工積 16圖表2房產(chǎn)發(fā)完成額 17圖表3：地投增速 17圖表4集電產(chǎn)量 17圖表5：成路進(jìn)口 17圖表6國(guó)多硅量 18圖表7：內(nèi)晶月開(kāi)工率 18圖表8：晶行利潤(rùn) 18圖表9：晶企投劃 18圖表0國(guó)光月裝機(jī)量 19圖表1：內(nèi)伏新裝機(jī)預(yù)測(cè) 19圖表2國(guó)再鋁錠月量 19圖表3：內(nèi)生合錠開(kāi)率 19圖表4國(guó)原鋁錠月量 20圖表5：內(nèi)生合錠開(kāi)率 20圖表6中汽銷(xiāo)量 20圖表7：業(yè)出量 21圖表8：型算口節(jié)性量 21圖表9：口存計(jì) 21圖表0：廠存 21圖表1行庫(kù)存 22圖表2：國(guó)業(yè)供平衡表 22一、2022年工業(yè)硅行情回顧：2022年初至今，硅價(jià)呈現(xiàn)區(qū)間寬幅震蕩的走勢(shì)，按照價(jià)格走勢(shì)基本可以簡(jiǎn)單分三區(qū)。一季度前中期工業(yè)硅價(jià)格以上漲為主，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)仍處過(guò)熱時(shí)期，工業(yè)硅原料價(jià)格快速上行推動(dòng)成本中樞上移，下游需求強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和樂(lè)觀預(yù)期推動(dòng)價(jià)格上行，春節(jié)過(guò)后下游需求強(qiáng)勁，訂單得到大量釋放。同時(shí)俄烏沖突也使得原材料成本幅行至3份國(guó)疫多爆。二季度前中期價(jià)格進(jìn)入快速下行通道，國(guó)內(nèi)疫情的負(fù)面干擾仍在持續(xù)，除光伏鏈條外消費(fèi)持續(xù)偏弱，海外加息背景下，人民幣快速走跌，海外經(jīng)濟(jì)增速回落，工業(yè)硅對(duì)外出口量也明顯放緩，疊加新疆電站檢修結(jié)束和豐水期逐步來(lái)臨，西北、西南地區(qū)企業(yè)開(kāi)爐增加，部分高電價(jià)地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)減停產(chǎn)也沒(méi)有使得供出明收，需兩的面素成振使價(jià)快下。進(jìn)入季和季，應(yīng)擾和求現(xiàn)成市場(chǎng)動(dòng)旋，6隨著上海地區(qū)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游因疫情管控收縮的需求量在不斷好轉(zhuǎn)，汽車(chē)行業(yè)表現(xiàn)較為明顯，市場(chǎng)預(yù)期再度轉(zhuǎn)為樂(lè)觀，海外有機(jī)硅廠采購(gòu)訂單增加使得工業(yè)價(jià)止反。7月初渝區(qū)力現(xiàn)張情，格現(xiàn)幅彈，情緒退弱費(fèi)次價(jià)格低。8月中，著川進(jìn)入級(jí)急應(yīng)新疫情復(fù)響地工，工業(yè)硅價(jià)格再次快速拉升，將有機(jī)硅行業(yè)利潤(rùn)快速打空，同時(shí)供應(yīng)擾動(dòng)因素邊際走，格法高企穩(wěn)。9月，南鋁生受，業(yè)生限電預(yù)期發(fā)酵，價(jià)格小幅上漲，但漲幅始終受限。進(jìn)入四季度，新疆疫情以及云南地區(qū)限電問(wèn)題成為供給端的持續(xù)擾動(dòng)因素，不過(guò)下游有機(jī)硅需求受地產(chǎn)拖累明顯，制了業(yè)的漲幅。圖表：工業(yè)硅參考價(jià)格 單位：元/噸美/噸資料來(lái)源：百川盈孚中信期貨研究所二、2023年工業(yè)硅市場(chǎng)觀點(diǎn)和核心邏輯2022年工業(yè)硅價(jià)格總體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，二季度受海外需求下滑以及國(guó)內(nèi)疫影創(chuàng)年低，三季受應(yīng)擾價(jià)格級(jí)上望23國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持下繼續(xù)走弱的幅度極為有限，多晶硅新增投產(chǎn)帶來(lái)需求增量，工業(yè)硅產(chǎn)能增加使得供需仍有過(guò)剩，不過(guò)需要注意枯水季西南地區(qū)的供問(wèn)，們?yōu)?23工硅格會(huì)寬幅蕩局，給需求皆有支撐，上方空間取決于多晶硅以及有機(jī)硅的需求情況，下方空間則參考西南區(qū)業(yè)成，計(jì)203年553價(jià)運(yùn)區(qū)間600-2300/供上，們?yōu)?23年業(yè)供將持續(xù)加在兩工業(yè)硅產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的背景之下工業(yè)硅供應(yīng)壓力仍然較大，不過(guò)枯水季西南地區(qū)將發(fā)生階段性減產(chǎn)，需要關(guān)注云南等地電力保障問(wèn)題。近兩年新疆和內(nèi)蒙工業(yè)硅新增產(chǎn)能較多，隨著新建產(chǎn)能落地，工業(yè)硅供應(yīng)也將明顯走高，疫情將成為階段性動(dòng)。消費(fèi)上看，全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，歐洲陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)概率較大，國(guó)經(jīng)濟(jì)也有硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，從終端行業(yè)來(lái)看，美國(guó)地產(chǎn)、全球汽車(chē)銷(xiāo)售均有所下滑，外需的走弱仍將持續(xù)拉低出口需求。有機(jī)硅、鋁合金行業(yè)需求仍然表現(xiàn)疲弱，但是穩(wěn)增長(zhǎng)背景之下明年或有改善機(jī)會(huì)。不過(guò)受益于受益于多晶硅企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的需求增量，工業(yè)硅需求仍將保持較高增速，多晶硅以及有機(jī)硅需求將決明總的求氣度。就需衡庫(kù)看，們?yōu)?03工硅仍維過(guò)，著工業(yè)產(chǎn)的續(xù)放023相于202過(guò)量有增，計(jì)剩12萬(wàn)噸。存了續(xù)節(jié)波動(dòng)外絕庫(kù)值較往將繼抬。三、基本面分析（一）全球工業(yè)硅場(chǎng)需全球工業(yè)硅供應(yīng)在海外電價(jià)高企的背景下，2022年海外開(kāi)工率逐漸下移。巴西受電價(jià)下調(diào)影響可能會(huì)增加部分開(kāi)工，但總的來(lái)看，海外生產(chǎn)國(guó)平均成本還是在走高，這會(huì)抑海生積性。受海外能源價(jià)格高企影響，挪威、美國(guó)電力成本顯著提升，根據(jù)歐洲統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)，威8電力CI為89.，比長(zhǎng)3，較年半繼走。EIA測(cè)國(guó)均將全處歷高。計(jì)203海工硅業(yè)開(kāi)工率仍將維持在低位，且在海外能源價(jià)格高位的背景下，海外工業(yè)硅企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿弱產(chǎn)或持相對(duì)定水。圖表：挪威CI電力分項(xiàng) 圖表：美國(guó)平均電價(jià)預(yù)測(cè) 單位：美分/k3030202010

218 219 220 221

875765

218 219 220 221 22210

1M2M3M4M5M6M7M8M9M1M1M1M

61M 2M3M4M5M6M7M8M9M1M1M1M資料來(lái)源：Blobrg中信貨研究所 資料來(lái)源：IA中信期研究所全球工業(yè)硅消費(fèi)2022年，在海外主要經(jīng)濟(jì)體通脹高企且粘性超預(yù)期、供應(yīng)鏈中斷和地緣危機(jī)加劇的背景下，海外央行加速收緊貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。這使得海外工業(yè)硅的需求有所下滑，也帶動(dòng)中國(guó)工業(yè)硅出口持續(xù)下滑。在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅度加息的背景之下，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)無(wú)法避免，美國(guó)也極有可能限入硬著的險(xiǎn)。IMF全經(jīng)增率計(jì)從201的60下至202的322023的27相于年1份MF對(duì)球增長(zhǎng)預(yù)，222和年全經(jīng)增預(yù)分下調(diào).2個(gè)分和11個(gè)百點(diǎn)中202和歐區(qū)濟(jì)長(zhǎng)期別調(diào)24個(gè)分和8百點(diǎn)，02中和印度濟(jì)長(zhǎng)期別調(diào)12個(gè)分和.2百分，223年國(guó)元區(qū)經(jīng)增預(yù)分調(diào)1.6個(gè)分和2百點(diǎn)，223年國(guó)印濟(jì)增長(zhǎng)期別調(diào).8百分和1個(gè)分。2022年0月根通球制業(yè)PMI為48.自221年5的點(diǎn)56連續(xù)落已跌榮。國(guó)10月業(yè)初值比跌產(chǎn)利率回落。由于前值有所修正，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)上升動(dòng)能再度展現(xiàn)疲態(tài)，核心在于新訂單的冷其以所現(xiàn)，將得續(xù)國(guó)業(yè)生打下通。圖表圖表：摩根大通全球制造業(yè)PI及其分項(xiàng)單位：全球PI 生產(chǎn) 新訂單 投入價(jià)格 就業(yè)8070605040J-Ja-J-JaJ-Ja-J-JaJ-Ja-J-Ja-J-Ja-J-Ja-J-Ja-資料來(lái)源：Wid中信期貨研所從傳統(tǒng)終端行業(yè)指標(biāo)來(lái)看，受制于加息的影響，美國(guó)購(gòu)房成本大幅度提高，海外地景度速。222年0美屋銷(xiāo)化43套比下降6，續(xù)9個(gè)下降較去底降7.3；9月美新銷(xiāo)化603套，比降11，年底降30.通性在屋格表也較明顯，美國(guó)房屋中間價(jià)仍處在歷史高位，隨著加息進(jìn)程開(kāi)啟，居民貸款利率不斷走高消能明走，計(jì)203海地氣度然容觀。受到缺芯片的影響，海外汽車(chē)消費(fèi)今年以來(lái)明顯走弱。同時(shí)汽車(chē)作為傳統(tǒng)地產(chǎn)后周期消費(fèi)品，海外房地產(chǎn)景氣度下滑之下汽車(chē)需求也不容樂(lè)觀。根AutoFrecstoluions的數(shù)，至11月20，由芯短，年球汽車(chē)市累減約05.1萬(wàn)汽。AS測(cè)到今年，球車(chē)場(chǎng)累計(jì)減量攀至44228萬(wàn)輛203預(yù)將產(chǎn)200至30輛02年1-9月計(jì)售493.3萬(wàn)輛同下降.3。110月國(guó)車(chē)量比降10；歐洲市場(chǎng)除受缺芯片影響外，還受俄烏緊張關(guān)系影響，烏克蘭是歐洲汽零部件的重要生產(chǎn)基地，戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊了歐洲的汽車(chē)零部件供應(yīng)鏈，110月歐洲汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降8。不過(guò)就三季度來(lái)看，歐美汽車(chē)市場(chǎng)在缺芯片影響放緩背下普遍出現(xiàn)一定程度的修復(fù)，甚至在三季度三個(gè)月轉(zhuǎn)為環(huán)比正增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)海外汽車(chē)市場(chǎng)在缺芯片影響緩解背景下，223年會(huì)有一定程度的修復(fù)，但修復(fù)高度不宜觀。圖表：美國(guó)新屋銷(xiāo)折年數(shù) 單位：萬(wàn)套 圖表：美國(guó)成屋銷(xiāo)售折年數(shù) 單位：萬(wàn)套料來(lái)源：Wi料來(lái)源：Wid中信期貨研所圖表：美國(guó)房屋中間及購(gòu)買(mǎi)力指數(shù)單位：美元資料來(lái)源：Wnd中信期貨究所圖表：美國(guó)15年期抵押貸固定利率單位：

月 月 月 月 月 月

2012019 2020 2021 2022

202019 2020 2021 2022月 月 月 月 月 月

美國(guó):房屋中間價(jià):現(xiàn)有的單戶(hù)住美國(guó):房屋購(gòu)買(mǎi)力指數(shù)右軸

0 0 80 60 40 222021

美國(guó):15年期抵押貸款固定利率資料來(lái)源：iFnd中信期貨究所 資料來(lái)源iid中信期研究所圖表：全球汽車(chē)銷(xiāo)量 單位：輛 圖表：美國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量 單位：輛80000007000000600000050000004000000300000020000001000000月月月月月月月月月

2019 2020 2021 2022

10000100001000010000100008000600040002000月月月月月月月月月月1月1月1月

2019 2020 2021 2022月月1月1月1月資料來(lái)源：Blo月月1月1月1月圖表：日本汽車(chē)銷(xiāo)量 單位：輛 圖表：歐盟27+貿(mào)易區(qū)英國(guó)汽車(chē)注冊(cè)量 單位：輛7000600050004000300020001000月月月月月月月月月月月月月月1月1月1月

2019年 2020年 2021年 2022年

200000018000001600000140000012000001000000800000600000400000200000月月月月月月月月月月1月1月1月

2019 2020 2021 2022資料來(lái)源：iFnd中信期貨究所 資料來(lái)源iid中信期研究所新能源行業(yè)發(fā)展仍表現(xiàn)景氣，海外能源價(jià)格高企和地緣沖突加劇的背景也加速新源需。22年5月8歐委發(fā)布REpwer計(jì)劃200年可再生能源占比提升至45，光伏裝機(jī)達(dá)600W。2021年全球光伏新增裝183G，較220年增機(jī)量13GW增加0我預(yù)計(jì)2022年球伏裝機(jī)中條下新增30W，速達(dá)2對(duì)多硅用量79萬(wàn)觀下將增27GW增達(dá)4，對(duì)多硅量3。2022年9全新源車(chē)銷(xiāo)量4.7輛同長(zhǎng)47.1，保增長(zhǎng)13新能源汽車(chē)仍在高速發(fā)展時(shí)期，對(duì)燃油車(chē)仍有較大替代空間，且原油價(jià)格的高企也在加速這一轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)增速仍然會(huì)比較高。不過(guò)新能源汽車(chē)用硅量占總需求的比例還是比較小，即使增速較高也難對(duì)工業(yè)硅的需求形成較大拉動(dòng)。圖表：全球光伏累計(jì)裝機(jī)量及預(yù)測(cè) 單位：GW 圖表：全球光伏新增裝機(jī)量及預(yù)測(cè) 單位：GW450040003500300025002000150010005000

樂(lè)觀W中性時(shí)間20142016201820202022E2024E2026E

6005004003002001000

觀W 性時(shí)間20142016201820202022E2024E2026E2028E資料來(lái)源：CPASlroeEroe中信期貨研究所 資料來(lái)源CIAoaPwrErpe中信期貨研究所圖表：全球新能源車(chē)銷(xiāo)量 單位：輛219 220 221 2221000100000800006000040000200000月 月 月 月 月 月 月 8月 月 月 月 月資料來(lái)源：iFnd中信期貨究所（二）中國(guó)工業(yè)硅市需生產(chǎn)成本工業(yè)原價(jià)仍高，這得業(yè)成支仍然比有據(jù)MM數(shù)據(jù)五硅均為45元/，去同漲34元噸石電格創(chuàng)近兩年新高；新疆精煤價(jià)格也處于歷史較高位置；揚(yáng)子焦價(jià)格較去年同期上漲780元/噸。俄烏沖突背景之下，能源價(jià)格如原油以及煤炭?jī)r(jià)格處于高位，這使得還原劑以及石墨電極價(jià)格仍然表現(xiàn)仍為堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)今年四季度以及明年一季度，外源求難現(xiàn)快回，材成支撐為挺。另外著水的臨云南四的價(jià)會(huì)調(diào)。入11月后四川地電已上漲.1元，南區(qū)價(jià)漲015元就去年四川進(jìn)枯期均價(jià)浮區(qū)為.04元/-0.6元度云進(jìn)枯平均電上區(qū)為.08元/度0.4元度就年出缺現(xiàn)來(lái)，著電價(jià)逐漸市場(chǎng)話(huà)，電價(jià)沿區(qū)間上沿甚至突破前些年上浮區(qū)間上的可能性更大，我們初預(yù)電或能漲0.2元帶成上約270元噸。2022年以來(lái)，受益于下游多晶硅需求的爆發(fā)以及供應(yīng)端的約束，工業(yè)硅價(jià)格一直處在歷史當(dāng)中偏高的位置，工業(yè)硅企業(yè)利潤(rùn)也較為可觀。就當(dāng)下來(lái)看，由于供應(yīng)持續(xù)出現(xiàn)擾動(dòng)，新疆疫情使得供給端無(wú)法快速釋放，工業(yè)硅行業(yè)利潤(rùn)再次到觀置截至11月18日工硅平均煉利近200元噸，利潤(rùn)率為3.4。不過(guò)在西南地區(qū)電價(jià)進(jìn)入枯水期后，工業(yè)硅行業(yè)成本將會(huì)上移，會(huì)得業(yè)企利潤(rùn)會(huì)到噬。圖表：工業(yè)硅成本利潤(rùn) 單位：元/噸6000500040003000200010000

工業(yè)硅成本 冶煉毛利 毛利潤(rùn)率8060402021921916219212192621931219362194121946219512204220922014220192202422029220342203922044220492211221622111221162212122126221312213622141221462215122242229222142221922224222292223422239資料來(lái)源：百川盈孚中信期貨研究所中國(guó)工業(yè)硅供應(yīng)仍增加據(jù)百盈數(shù)業(yè)硅2022年10年產(chǎn)至623萬(wàn)年期為527.5噸新產(chǎn)近00萬(wàn)。10百盈國(guó)工硅產(chǎn)量30.01萬(wàn)，同比加1環(huán)增長(zhǎng)；202年-10累產(chǎn)270萬(wàn)，比增加19今年四川云南地區(qū)限電、新疆疫情反復(fù)使得工業(yè)硅生產(chǎn)受到一定擾動(dòng)，目前四川限電已有所緩解，新疆地區(qū)生產(chǎn)仍然收到疫情困擾，云南地區(qū)受降水不足及當(dāng)?shù)馗吣芎漠a(chǎn)業(yè)快速投產(chǎn)影響，工業(yè)硅煉廠仍然會(huì)在今年四季度以及明年一季度被降預(yù)在年5月之，川云南區(qū)工硅量會(huì)逐漸下，新的量多地疫影。圖表7國(guó)內(nèi)工業(yè)硅年度產(chǎn)能月頻變化單位：萬(wàn)噸圖表：國(guó)內(nèi)工業(yè)硅月度產(chǎn)量 單位：萬(wàn)噸222 221 220 219 222 221 220 21960 3560 3050255050 2050 15月月月月月月月月月月月月1月1月1月月月月月月月月月月1月1月1月資料來(lái)源：百川盈孚中信期貨研究所 資料來(lái)源：百川盈孚中期貨研究所圖表9：云南工業(yè)硅月度產(chǎn)量 單位：噸 圖表：四川工業(yè)硅月度產(chǎn)量 單位：噸222 221 220 219 222 221 220 2198007006005004003002001000

500400300200100月月月月月月月月月月1月1月1月月月月月月月月月月1月1月1月資料來(lái)源：百川盈孚中信期貨研究所 資料來(lái)源：百川盈孚中期貨研究所圖表1：新疆工業(yè)硅月度產(chǎn)量 單位：噸 圖表：內(nèi)蒙古工業(yè)硅月度產(chǎn)量 單位：噸222 221 220 219 222 221 220 2191000100010008006004002000

100100800600400200月月月月月月月月月月1月1月1月月月月月月月月月月1月1月1月資料來(lái)源：百川盈孚中信期貨研究所 資料來(lái)源：百川盈孚中期貨研究所進(jìn)入四季度，合盛鄯善二期、協(xié)鑫、廣開(kāi)元、晶和源工業(yè)硅項(xiàng)目繼續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)底能比年會(huì)新增11噸工產(chǎn)能升至39噸于明年，業(yè)產(chǎn)投項(xiàng)仍然多如盛業(yè)云的0噸目方希望在夏的20萬(wàn)產(chǎn)山東岳的20萬(wàn)項(xiàng)等。計(jì)著建能陸續(xù)爬，及期能落地203供壓大。圖表：工業(yè)硅企業(yè)投產(chǎn)計(jì)劃 單位：噸資料來(lái)源：百川盈孚SM公公告中信期貨研究所中國(guó)工業(yè)硅消費(fèi)根據(jù)021年費(fèi)構(gòu)，有硅然工硅游消板，達(dá)29，在光產(chǎn)鏈高發(fā)期，晶需快增，201消占至20。按照下游三大行業(yè)（有機(jī)硅、多晶硅、鋁合金）的終端行業(yè)消費(fèi)情況，我們整理出國(guó)內(nèi)工業(yè)硅終端行業(yè)的消費(fèi)占比，其中光伏行業(yè)為最主要的消費(fèi)板塊，其次是通地、力子。圖表4：國(guó)內(nèi)工業(yè)硅消費(fèi)結(jié)構(gòu)（含出口） 圖表：國(guó)內(nèi)工業(yè)硅終端行業(yè)占其他 166有機(jī)6有機(jī)29出口2520鋁合20機(jī)5）5

光伏（多晶2有機(jī)6）32電力電子（有機(jī)6鋁合金2多晶10交通（合金17有機(jī)19資料來(lái)源：廣期所中信期貨研究所 資料來(lái)源：中信期貨研究所有機(jī)硅消費(fèi)

地產(chǎn)（機(jī)14合金182022有硅求體持正長(zhǎng)主收出需求拉。222年10月百盈有硅為13.2噸同長(zhǎng)2，環(huán)降1；-0計(jì)生產(chǎn)43.6萬(wàn)，增長(zhǎng)23。有硅可以顯出上年機(jī)硅產(chǎn)銷(xiāo)保持較高景氣，主要是受到海外需求的拉動(dòng)。后期隨著有機(jī)硅出口走弱以及建筑行業(yè)的拖累，有機(jī)硅價(jià)格接連下跌，當(dāng)前有機(jī)硅行業(yè)多數(shù)處于虧損狀態(tài)。有機(jī)行庫(kù)也不累積止1月8日DC廠存830，求較為低，存處高。受終端需求走弱影響，行業(yè)開(kāi)工率當(dāng)前明顯處于較低位置，這也與有機(jī)硅行業(yè)產(chǎn)潤(rùn)速低關(guān)就1數(shù)來(lái)有機(jī)行平生利率已經(jīng)下至值。圖表圖表6：國(guó)內(nèi)有機(jī)硅月產(chǎn)量單位：噸圖表：國(guó)內(nèi)有機(jī)硅月度開(kāi)工率單位：10001000100010001000800600

222 221 220 219 222 221 220 21995908580757065月月月月月月月月月月月1月1月1月月月月月月月月月月1月1月1月資料來(lái)源：百川盈孚中信期貨研究所 資料來(lái)源：百川盈孚中期貨研究所圖表：有硅行業(yè)利潤(rùn) 單位：元/噸70006000500040003000200010000

成本 毛利 毛利潤(rùn)率

8060402002191219162192121927219322193721942219472195222052201022015220202202522030220352204022045220502212221722112221172212222127221322213722142221472215222252221022215222202222522230222352224022245資料來(lái)源：百川盈孚中信期貨研究所DMC出占機(jī)出大一分例201內(nèi)初形聚氧出口37.6噸占內(nèi)量的26。202年19累計(jì)口37.9噸比增長(zhǎng)44。9月級(jí)狀氧烷量31噸比降3。海地車(chē)消快回就以出，機(jī)出消也以維高速單就8和9月出口同比增速收窄來(lái)看，后續(xù)有機(jī)硅的出口還將繼續(xù)下降，這使得有機(jī)硅的價(jià)格然比疲。圖表：初級(jí)形狀聚硅氧烷出口量 單位：噸222 221 220 2196005004003002001000月 月 月 月 月 月 月 月 月 1月 1月 1月資料來(lái)源：百川盈孚中信期貨研究所2022年地產(chǎn)數(shù)據(jù)較為疲弱，關(guān)注后續(xù)竣工端的抬升。從地產(chǎn)角度來(lái)看，根據(jù)新開(kāi)工與竣工的領(lǐng)先關(guān)系，202年仍應(yīng)該為房地產(chǎn)的竣工大年。從實(shí)際角度出發(fā)，地產(chǎn)竣工表現(xiàn)不及往年同期，隨著近期國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷出臺(tái)，以及各方金地行的制放8竣面比少2降大窄，環(huán)比也出現(xiàn)走高。但房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源不足的問(wèn)題還沒(méi)有完全解決。從銷(xiāo)售款看8銷(xiāo)回款516億季性環(huán)走，也現(xiàn)樓市政策的初步成效。我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨著地產(chǎn)十六條以及第二支箭等政策的實(shí)施，開(kāi)發(fā)資問(wèn)將到著改，使地竣端或階性升。圖表圖表0房地產(chǎn)開(kāi)工竣工領(lǐng)先關(guān)系單位：圖表：當(dāng)月竣工面積單位：萬(wàn)平方米171272-3-8-13-18

竣工12月滾動(dòng)平均—當(dāng)月同比新開(kāi)工12月滾動(dòng)平—當(dāng)月同比(領(lǐng)先3年

1600014000120001000080006000400020002012019202020212022

房屋竣工：當(dāng)月值2016/01 2018/01 2020/01 2022/01

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11資料來(lái)源：Wid中信期貨研所 資料來(lái)源：Wid中信期貨研所圖表圖表2房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比單位：圖表：房地產(chǎn)投資增速單位：房地產(chǎn)投資累計(jì)同比房地產(chǎn)投資累計(jì)同比 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源累計(jì)同比房地產(chǎn)投資累計(jì)房地產(chǎn)投資累計(jì)同比房地產(chǎn)投資當(dāng)月同比40103052010 00-10-20-30

2010201120122013201420152017201820192020

-5-10-15-202017/012018/012019/012020/012021/012022/01資料來(lái)源：Wid中信期貨研所 資料來(lái)源：Wid中信期貨研所受制海需下的響，子品費(fèi)202年表較疲。電子行業(yè)度看電消仍偏。222年8月電路量2474億，比減少2，-8累量220.3塊同少6.5；222年8成電路凈口232億，比少16，18累凈口184塊同減少6。圖表4集成電路產(chǎn)量 單位：百萬(wàn)塊 圖表：集成電路凈進(jìn)口 單位：百萬(wàn)個(gè)0

2 1 0 月 月 月 月 月

0

2 1 0 月 月 月 月 月 1月資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中信期貨研究所 資料來(lái)源：海關(guān)總署信期貨研究所多晶硅消費(fèi)受益于今年光伏裝機(jī)量的大幅提升，多晶硅需求景氣度在工業(yè)硅下游中一枝獨(dú)。222年10川盈多硅量為804萬(wàn)噸同增長(zhǎng)9工率升值6.8，能工大幅高1-0累產(chǎn)6025萬(wàn)，比長(zhǎng)51多晶供相于游片和伏池續(xù)張利潤(rùn)好。多晶今同受四省限的響8月晶硅業(yè)工一降至70。不過(guò)隨著后續(xù)限電的解除，多晶硅企業(yè)的開(kāi)工率陸續(xù)攀升，預(yù)計(jì)到年底可回升至正常水平。同時(shí)隨著企業(yè)新增投產(chǎn)落地仍在爬坡，預(yù)計(jì)多晶硅產(chǎn)量將繼續(xù)攀，次開(kāi)工硅的求。圖表圖表6：國(guó)多晶硅月產(chǎn)量單位：噸圖表：國(guó)內(nèi)多晶硅月度開(kāi)工率單位：900800700600500400300200100月月月月月月月月月月1月1月1月

222 221 220

1010908070605040

222 221 220 219月月月月月月月月月月月月月1月1月1月圖表：多晶硅行業(yè)利潤(rùn) 單位：元/噸30003000200020001000100050000

成本 毛利 毛利潤(rùn)率

10806040202192191121916219212192621931219362194121946219512200422009220142201922024220292203422039220442204922101221062211122116221212212622131221362214122146221512220422209222142221922224222292223422239資料來(lái)源：百川盈孚中信期貨研究所從在產(chǎn)來(lái)222多晶產(chǎn)投較鑫州3噸能樂(lè)山6萬(wàn)顆硅產(chǎn)，特源10萬(wàn)目投也計(jì)青麗豪5噸能在坡洲業(yè)4噸伏產(chǎn)預(yù)計(jì)12月產(chǎn)通內(nèi)蒙包頭期5噸目已達(dá)，鑫頭10噸顆硅目投，晶硅2022年增能約0噸。圖表：多硅企業(yè)投產(chǎn)計(jì)劃 單位：噸資料來(lái)源：百川盈孚中信期貨研究所下游伏業(yè)景度較高從增機(jī)看9月國(guó)光新裝量8.13G，比長(zhǎng)131-9累新裝機(jī)量5.6GW同增長(zhǎng)106。能源預(yù)今光發(fā)新增網(wǎng)10GW我調(diào)今新裝量期中性為10GW樂(lè)為15G因?yàn)?21年國(guó)片能全比97，以?xún)?nèi)多晶消需考球費(fèi)量中條下為79噸，觀件為93圖表0國(guó)內(nèi)光伏月新增裝機(jī)量 單位：0.1W圖表：國(guó)內(nèi)光伏年新增裝機(jī)量預(yù)測(cè) 單位：GW6005004003002001000

月月月月月月月月月月

2009 9 0 1 160140120100806040200

樂(lè)觀W中性201320152017201920212023E2025E2027E2029E資料來(lái)源：Wid中信期貨研所 資料來(lái)源：Wid中信期貨研所鋁合金消費(fèi)鋁合產(chǎn)出一好，主為5月之車(chē)產(chǎn)得了大升。今年0再鋁金量4413萬(wàn)，長(zhǎng)13開(kāi)率為60.已經(jīng)回到年期平1-10月累生產(chǎn)32063噸同比少4410原鋁合金量862噸增長(zhǎng)17，工率為4.7低往同水。今年上半年受到四川限電和多地疫情的影響，鋁合金需求較為疲弱。后來(lái)隨著國(guó)常會(huì)宣布購(gòu)置稅減免的政策，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)得到一定提振，鋁合金需求也在逐步抬升。圖表圖表2國(guó)內(nèi)再生鋁合金錠月產(chǎn)量單位：萬(wàn)噸 圖表：國(guó)內(nèi)再生鋁合金錠開(kāi)工率單位：222 221 220 219 218 222 221 220 219 21860 7550 6540 5530 4520 3510 250 15資料來(lái)源：Mytel中信期研究所 資料來(lái)源：MM中信期研究所圖表圖表4：國(guó)內(nèi)原生鋁合金錠月產(chǎn)量單位：萬(wàn)噸 圖表：國(guó)內(nèi)原生鋁合金錠開(kāi)工率單位：222 221 220 219 2015105

222 221 220 219 218756555450 35資料來(lái)源：Mytel中信期研究所 資料來(lái)源：MM中信期研究所二季度疫情影響沖擊過(guò)后，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力支持汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，汽車(chē)消費(fèi)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。上半年受到疫情的影響，國(guó)內(nèi)汽車(chē)消費(fèi)受到明顯壓制，而處于全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中至關(guān)重要的上海更是受到較大影響，今年上半年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)下滑為重5月23日國(guó)院理持開(kāi)務(wù)院務(wù)議進(jìn)步署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)攬措。汽方面階性征分用車(chē)稅60元外汽車(chē)央發(fā)的00元車(chē)貸，銀聯(lián)延半年本息。在政的激下6份開(kāi)汽產(chǎn)明回。中協(xié)據(jù)9月國(guó)汽車(chē)量52萬(wàn)，增加51-9月計(jì)增長(zhǎng)。028份銷(xiāo)商合存數(shù)為.4，環(huán)回升.0，比升0.0，存平于戒線(xiàn)以，于理圍。9中汽口301萬(wàn)輛同加74，19累計(jì)口比長(zhǎng)588。汽產(chǎn)的轉(zhuǎn)得合金求三度四度現(xiàn)明回。圖表6中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量 單位：萬(wàn)輛219 220 221 2223020201010500月 月 月 月 月 月 月 月 月 1月 1月 1月資料來(lái)源：中汽協(xié)中信期貨研究所2.3.4出口受制海需下，年工硅口據(jù)體現(xiàn)較疲。222年9月工業(yè)工業(yè)出約494噸同比少3.2，環(huán)比8減少約6810噸，022年9月累出約51.5萬(wàn)，同減少4.9。硅出仍弱且有復(fù)期，這也與海外需求差強(qiáng)相關(guān)，甚至四季度同比增速將繼