“富翁流水線”傷害了誰(shuí)

本文格式為Word版，下載可任意編輯——“富翁流水線”傷害了誰(shuí)最近在社會(huì)上沸沸揚(yáng)揚(yáng)的寧波銀行貼息購(gòu)房貸款添置原始股、批量制造富翁事情，成為一級(jí)市場(chǎng)股東剝奪二級(jí)市場(chǎng)股東利益的典型案例。寧波銀行員工持股，存在以下無(wú)法解釋的問題。

首先，添置原始股的資金來(lái)自于銀行內(nèi)部?jī)?yōu)待，或者股權(quán)質(zhì)押，相當(dāng)于利用金融機(jī)構(gòu)左手融資右手買股。

寧波銀行共有988名持股員工，占寧波銀行員工總數(shù)七成，最少持股20萬(wàn)股左右。成立時(shí)的內(nèi)部職工股。截至2022年12月，有232名作為發(fā)起人的寧波銀行員工，持有245.35萬(wàn)股。

巧合的是，2022年1月21日，寧波銀行下發(fā)“關(guān)于印發(fā)《寧波市商業(yè)銀行職工購(gòu)房（裝修）貼息貸款暫行手段》的通知”，發(fā)放職工購(gòu)房（裝修）貼息貸款，額度標(biāo)準(zhǔn)從總部行長(zhǎng)級(jí)為150萬(wàn)元，總部副行長(zhǎng)級(jí)為120萬(wàn)元，依級(jí)別遞減，直到基層員工25萬(wàn)元。2022年9月16日下發(fā)的《寧波市商業(yè)銀行內(nèi)部員工投資入股有關(guān)規(guī)定》，總部行長(zhǎng)最低入股額150萬(wàn)元，最高入股額180萬(wàn)元，依級(jí)別遞減，基層員工最低入股額20萬(wàn)元，最高入股額25萬(wàn)元。兩者數(shù)額特別契合，不管主觀動(dòng)機(jī)如何，寧波銀行為員工解決持股資金供給了最大的便利。

寧波銀行的《招股說明書》顯示，片面員工受讓股份的資金，來(lái)源于其向鄞州農(nóng)村合作銀行的股份質(zhì)押貸款，用寧波銀行股權(quán)向鄞州農(nóng)村合作銀行作質(zhì)押貸款的是大量持有股份的行長(zhǎng)級(jí)高管人員。持股、質(zhì)押、大量持股，原始股東不費(fèi)一兵一卒，就能夠在日后獲得高額收益。通過這一案例，二級(jí)市場(chǎng)的普遍投資者可以理解什么叫資本市場(chǎng)的無(wú)本萬(wàn)利。

其次，這些員工添置寧波銀行原始股的價(jià)格大多是每股1元，假設(shè)考慮到購(gòu)股員工可以用貼息貸款這一公司福利添置原始股，而后在鎖定期滿后在二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)，可以說，員工持股本金接近為零，所謂員工持股鼓舞，不過是員工福利、一級(jí)市場(chǎng)股東剝奪二級(jí)市場(chǎng)股東利益的代名詞。

員工持股、股權(quán)鼓舞等等，會(huì)攤薄二級(jí)市場(chǎng)股東的利益，但二級(jí)市場(chǎng)的股東之所以采納，就是由于每個(gè)企業(yè)都需要正確的薪酬鼓舞機(jī)制，為股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。但寧波銀行的做法鮮明反其道而行之，他們漠視二級(jí)市場(chǎng)股東利益，導(dǎo)致寧波銀行的股價(jià)一路下跌，到7月21日，寧波銀行收盤價(jià)為每股10.3元，假設(shè)二級(jí)市場(chǎng)的投資者相信大股東的承諾，在二十幾元的高位買進(jìn)，那在很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)都看不到解套的機(jī)遇。

第三，寧波銀行之所以能夠批量造富，彰顯了壟斷氣力的強(qiáng)大。在寧波銀行上市案中有兩股壟斷氣力，一是金融機(jī)構(gòu)，二是上市公司。金融行業(yè)雖然競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越強(qiáng)烈，但不成否認(rèn)，金融行業(yè)依舊是管制行業(yè)，外資與民資不能自由進(jìn)入，最近政府允許在溫州等地舉行小額信貸試點(diǎn)，只有放款權(quán)，沒有吸納儲(chǔ)蓄的權(quán)力。上市公司同樣如此，我國(guó)公司上市雖然從審批制走向核準(zhǔn)制，但上市對(duì)于大片面公司而言，依舊是個(gè)可望不成及的理想，我國(guó)資本市場(chǎng)資金規(guī)模遠(yuǎn)超過印度，但上市公司只有印度的一半，人為抬高了資本市場(chǎng)的公司溢價(jià)水平。這些溢價(jià)都由管制而來(lái)，事實(shí)上是壟斷紅利的變種。

客觀地說，以房貸等形式賦予職工優(yōu)待福利制度的并非寧波銀行一家，但寧波銀行規(guī)模之大依舊令人驚詫。隨著中國(guó)股市進(jìn)入全流通時(shí)代，大小非、限售股對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的沖擊越來(lái)越大，以至于政府不得不出臺(tái)一些限制性措施，一些上市公司大股東承諾不減持，以裁減對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。但要解決大小非與限售股的問題，務(wù)必正本清源，從寧波銀行的案例，我們可以看到病源在于一二級(jí)市場(chǎng)利益的不均衡，一級(jí)市場(chǎng)的投資者缺乏信托責(zé)任，二級(jí)市場(chǎng)投資者缺乏還手之力，上市公司的原始股蛻變成對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的大規(guī)模的制度性侵害。假設(shè)這一頑疾不除，我國(guó)的全流通、我國(guó)將要推出的創(chuàng)業(yè)板，將由于一二級(jí)市場(chǎng)缺乏信任根基而岌岌可危。

全體的上市公司理應(yīng)領(lǐng)會(huì)，市場(chǎng)的本質(zhì)是創(chuàng)富之后的多方共贏