證券行業(yè)發(fā)展方向及未來機遇分析

證券行業(yè)發(fā)展方向及未來機遇分析

——CDR業(yè)務機會為增強金融服務實體經(jīng)濟能力，擴大資本市場對外開放，證監(jiān)會發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》。CDR主要給券商帶來三塊主要收入:承銷保薦收入、托管費用、交易費用。目前試點企業(yè)主要是在境外上市的大型紅籌企業(yè)，且市值不低于2000億元，符合標準的海外企業(yè)市值接近8萬億元，涵蓋騰訊控股、阿里巴巴、百度、京東等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。其中CDR帶來的最大增量收入是承銷與保薦費收入，如果按照5%左右的融資量和3%左右的費率，其收入可達到120億元。況且在試點企業(yè)過渡期結(jié)束后，其他海外獨角獸企業(yè)也可跟隨開展CDR，給券商帶來長期的業(yè)務機會。由于CDR相關業(yè)務對券商的資本實力、客戶規(guī)模和境外托管能力具有較高的要求。優(yōu)勢企業(yè)將憑借較為豐富的海外業(yè)務經(jīng)驗、龐大的機構(gòu)客戶規(guī)模、全球化的業(yè)務網(wǎng)絡布局有望更多地分享CDR帶來的業(yè)務機會。目前，小米己經(jīng)披露了公開發(fā)行存托憑證招股說明書申報稿，資料顯示中信證券是其主承銷商。——分化與轉(zhuǎn)型進程中行業(yè)集中度有望提升從中長期來看，證券行業(yè)的面臨著轉(zhuǎn)型和分化的現(xiàn)實和趨勢。分析認為大型券商的規(guī)模將成為一種重要的競爭優(yōu)勢。這種綜合規(guī)模優(yōu)勢將有利于券商形成以下幾種優(yōu)勢。第一是吸引人才，大型綜合券商意味著更大的發(fā)展平臺和發(fā)展空間對于優(yōu)秀人才具備較好的吸引力。第二是資金成本優(yōu)勢，大型綜合券商往往具有更高的信用評級，能夠獲得低成本的資金以開展信用業(yè)務和自營業(yè)務。第三是技術(shù)研發(fā)實力雄厚，金融科技方興未艾，證券公司也在積極利用新技術(shù)以提高效率并積極做大做強業(yè)務，大型綜合券商由于具有強大的資本實力可以建立更為強大和雄厚的技術(shù)研究實力從而擁有更好的技術(shù)積累與沉淀。第四是更具品牌且產(chǎn)品布局更為完善。大型綜合券商的品牌對于客戶具備一定的吸引力，而且由于大型綜合券商布局的金融產(chǎn)品更為完善，品種多且涵蓋海內(nèi)外，大型綜合券商己經(jīng)率先獲得境外業(yè)務資格，具備更好的服務競爭力。從美國和日本的行業(yè)市場格局來看，美國前十大投資銀行(高盛、摩根等)占據(jù)70%-80%的市場份額;日本前三證券公司(野村、大和、日興)占據(jù)80%以上的市場份額。我國證券行業(yè)的市場集中度(以營業(yè)收入為測算指標)仍然偏低，近10年來一直在50%-60%徘徊。我們從數(shù)據(jù)分析中可以發(fā)現(xiàn)，在交投活躍的年份(2007,2009,2015)集中度降低，在交投冷清的年份集中度提升(2008,2016,2017)，未來隨著通道價值的降低以及業(yè)務結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，大型綜合券商有望提升市場份額。我國證券行業(yè)CR10情況(營業(yè)收入)資料來源：wind，立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心我國證券行業(yè)CR10情況(凈利潤)資料來源：wind，立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心——機構(gòu)投資者規(guī)模逐步壯大帶來更多收益首先，我國的機構(gòu)投資者占比較低，未來有望持續(xù)提升。長期以來，從上交所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，我國專業(yè)投資機構(gòu)在A股的持股市值占比在近年來均沒有超過兩成，截止2016年底，專業(yè)機構(gòu)持股市值占比為16%左右。相比較而言，海外成熟資本市場中專業(yè)投資機構(gòu)持股市值占比常常在60%左右。以美國為例，家庭持有市值占比長期在40%以下，共同基金持股市值占比長期在20%左右，國外投資機構(gòu)持股市值占比近年來達到巧%左右，另外以退休基金、養(yǎng)老基金、交易所基金為代表的投資機構(gòu)往往持股市值占比達到5%以上。從國際對比來看，我國機構(gòu)投資者未來的增長空間較大。其次，房地產(chǎn)市長效機制的建立也使得居民資產(chǎn)配置也將迎來方向上的大幅變化，增加金融資產(chǎn)配置將成為趨勢。我國逐步加速推進的金融改革也將給專業(yè)投資機構(gòu)的發(fā)展帶來較為廣闊的發(fā)展空間。近年來，我國的私募證券投資基金數(shù)量和公募基金數(shù)量穩(wěn)步增長，公募基金數(shù)量由2014年末的1897只增長至2017年末的4841只，私募證券投資基金的數(shù)量則由2014年的3766只增長至2017年末的30284只。證券行業(yè)近年來由于受到傭金率自由化和互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，傭金率逐步下滑，領先公司的傭金率也逐步下滑，但是由于其具有較為龐大的機構(gòu)投資者，其傭金率也率先企穩(wěn)，且明顯高于行業(yè)整體的凈傭金率。最后，機構(gòu)投資者較多更加容易發(fā)揮業(yè)務協(xié)同整合的效應。機構(gòu)投資者的資金動用能力強，能夠在投資端形成較為龐大的潛在需求，能夠與公司在融資端的業(yè)務產(chǎn)生較好的協(xié)同效應，機構(gòu)投資者金融需求更加多元和豐富，有利于衍生多種金融服務，其相對于零售客戶來講對于對于新產(chǎn)品和新服務適應更快，有利于多元金融服務快速推廣形成規(guī)模效應和協(xié)同效應。我國投資者結(jié)構(gòu)(上交所數(shù)據(jù))資料來源：上海證券交易所美國投資者持股市值占比情況資料來源：SIFMA專業(yè)投資機構(gòu)數(shù)量穩(wěn)步增長資料來源：wind，立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心——資本市場雙向開放機會資本市場雙向開放是我國資本市場發(fā)展的重要方向。近年來，滬港通、深港通持續(xù)放開，此外，滬倫通也在監(jiān)管層的積極謀劃當中。2018年4月監(jiān)管層將滬股通及深股通每日額度分別調(diào)整為520億元人民幣，滬港通下的港股通及深港通下的港股通每日額度分別調(diào)整為420億元人民幣。自開通滬股通和深股通后，海外資金熱情不斷增長，其總成交額也逐漸攀升，從2017年1月的不足1000億元提升至2018年5月份的3500億元左右的水平。6月份MSCI正式納入A股，隨著中國經(jīng)濟中速增長保持與資本市場的逐漸開放，中國經(jīng)濟與資本市場將持續(xù)得到海外資金的關注和配置。7月份，上海市政府表示，滬倫通將在年底前開通。另一方面，資本市場雙向開