企業(yè)整體價(jià)值評估

公司整體價(jià)值評估一、歷史性轉(zhuǎn)折跟著產(chǎn)權(quán)市場的不停發(fā)展，人們?nèi)遮吳宄卣J(rèn)識到，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，生產(chǎn)商品的企業(yè)自己也是一種商品，能夠在市場上買賣，能夠估價(jià).資本市場和證券市場的快速發(fā)展，更加促進(jìn)了公司產(chǎn)權(quán)在不一樣所有者之間流動。公司的購并、重組、聯(lián)營、合資、股權(quán)(產(chǎn)權(quán)）轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、財(cái)產(chǎn)置換等交易活動蓬勃展開，成為市場配置資源的重要方式。在所有這些公司產(chǎn)權(quán)市場交易活動中，公司價(jià)值的發(fā)現(xiàn)、評估、認(rèn)定以及批準(zhǔn)，不啻為當(dāng)事各方可否達(dá)成交易的核心事項(xiàng)，也是有關(guān)看管部門和社會民眾十分關(guān)切的問題。在我國財(cái)產(chǎn)評估業(yè)的發(fā)展歷程中，多年以來廣泛采納重置成本法對各種財(cái)產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評估，廣泛采納成本加和法對整體公司進(jìn)行價(jià)值評估.這與國際市場廣泛接受利潤法的老例是有差距的。形成這類場面的主要原由,一是在從高度集中的指令性計(jì)劃系統(tǒng)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特定歷史環(huán)境下，因?yàn)樯唐肥袌龊鸵蛩厥袌霭l(fā)育不行熟,客觀上不具備或不完整具備運(yùn)用利潤法和市場法對公司進(jìn)行整體價(jià)值評估的條件。二是我國財(cái)產(chǎn)評估業(yè)在國家推行改革開放政策以后,才從無到有地成長起來，缺乏有關(guān)的教育培訓(xùn)階段和實(shí)踐鍛煉，在利潤法和市場法的運(yùn)用方面,多半評估從業(yè)人員的能力和經(jīng)驗(yàn)不足。三是在對于市場經(jīng)濟(jì)特別是產(chǎn)權(quán)市場、資本市場知之不深、知之不詳、知之不確的情況下，包含部分行政管理部門和機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人在內(nèi)的很多人員，也都存在著認(rèn)識上的片面性和不足。市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今日，上述認(rèn)知失誤造成的負(fù)面影響日漸昭彰，傳統(tǒng)的單調(diào)成本加和法已不適應(yīng)公司整體價(jià)值評估的需要。成本加和法主要測算公司的歷史投入及其時(shí)間修正，關(guān)注的是公司的各個(gè)構(gòu)成部分，方法是把相互游離的單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)簡單相加，落腳點(diǎn)在于帳面凈財(cái)產(chǎn)(只管是經(jīng)過更新重置調(diào)整后的帳面凈財(cái)產(chǎn)），而沒有充分考慮公司的將來整體盈余能力。固然它仍不失為一種直觀、形象、伸縮余地較小、各種市場參加者簡單理解的評估方法，并且在此后還可能在必定程度上需要予以使用，但就市場交易中的公司整體價(jià)值評估而言,成本加和法不該成為主要的，更不該成為首選的評估方法.利潤現(xiàn)值法主要測算公司此后的利潤及其折現(xiàn)值，關(guān)注的是公司的整體市場競爭力和經(jīng)營效率，同時(shí)引入資本構(gòu)造和資本時(shí)間成本、投資回報(bào)以及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等因素,考慮范圍覆蓋了公司的各種有形財(cái)產(chǎn)和無形財(cái)產(chǎn)，覆蓋了公司的生產(chǎn)(操作、營運(yùn)）、技術(shù)裝備水平、質(zhì)量控制、產(chǎn)品系列、行業(yè)發(fā)展周期及遠(yuǎn)景、地區(qū)經(jīng)濟(jì)、市場競爭的性質(zhì)和態(tài)勢、客戶的現(xiàn)時(shí)顯需求及潛伏客戶的引誘隱需求、市場營銷、采買供給、成本與價(jià)錢、內(nèi)部產(chǎn)權(quán)關(guān)系、組織結(jié)構(gòu)、員工隊(duì)伍和人力資源、領(lǐng)導(dǎo)核心、資本構(gòu)成、籌融資能力、對外投資、科研開發(fā)、涉外經(jīng)營、管理和決議系統(tǒng)、信息化程度、商標(biāo)品牌、整體形象、公司文化、經(jīng)營哲學(xué)、生計(jì)和發(fā)展戰(zhàn)略等，覆蓋了與公司經(jīng)營有關(guān)的政治、法律、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、社會、人文、生態(tài)、資源、環(huán)境等外面因素，覆蓋了過去、此刻及將來，覆蓋了公司各樣因素、各個(gè)構(gòu)成部分內(nèi)在的有機(jī)聯(lián)系、有機(jī)聯(lián)合、有機(jī)互動,因此能比較客觀和全面地反應(yīng)公司的內(nèi)在真切價(jià)值。這里所說的公司價(jià)值，指的是公司作為一種特別商品能夠在市場上實(shí)現(xiàn)的價(jià)值。這是相對于什么人的價(jià)值呢？應(yīng)當(dāng)是相對于公司所有者或股東的價(jià)值。從根本上講，公司的內(nèi)在真實(shí)價(jià)值在于,不過在于它能夠經(jīng)過市場經(jīng)營為所有者或股東創(chuàng)建將來利潤。走開了市場，離開了所有者或股東，公司價(jià)值就無從談起.在推行以市場為取向的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)從前，我國絕大部分國有公司都是依照《中華人民共和國全民所有制工業(yè)公司法》等法例和部門規(guī)章建立的.依照規(guī)定，公司的根本任務(wù)是“依據(jù)國家計(jì)劃和市場需求，發(fā)展商品生產(chǎn),創(chuàng)建財(cái)產(chǎn)，增添累積，知足社會日趨增添的物質(zhì)和文化生活需要?！币簿褪钦f,公司的根本任務(wù)第一是要依照國家計(jì)劃,知足社會需要,而不是獲取利潤,不是為股東創(chuàng)建利潤。公司擔(dān)當(dāng)了過多的社會責(zé)任，利潤額不足輕重，利潤數(shù)字反應(yīng)的不是市場競爭、市場選擇，而是計(jì)劃實(shí)物分派的結(jié)果.這與市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中作為市場主體的自主公司有著很大的差別.自然,這類形式的公司難以采納利潤法評估其整體價(jià)值的。此刻的情況是，不單浮現(xiàn)出一大量占有了相當(dāng)市場份額的非國有公司,并且國有公司的狀況也已經(jīng)發(fā)生了重要變化。公司產(chǎn)權(quán)或股權(quán)的看法在全社會范圍內(nèi)也已經(jīng)廣泛獲取認(rèn)可，國有公司產(chǎn)權(quán)管理系統(tǒng)的改革獲得了很大的進(jìn)展。商品市場的競爭已經(jīng)成為常態(tài),國內(nèi)市場與國際市場也在逐漸接軌.經(jīng)濟(jì)增添的需要和市場競爭,要求生產(chǎn)因素能夠跨地域、跨行業(yè)、跨所有制與跨國界流動，要求各樣資源以市場為基礎(chǔ)進(jìn)行從頭配置。在這樣的局勢下,假如持續(xù)堅(jiān)守以成本加和法為主評估公司整體價(jià)值和帳面凈財(cái)產(chǎn)價(jià)值，則將嚴(yán)重影響我國生產(chǎn)要素市場的發(fā)展,影響家產(chǎn)構(gòu)造和國有經(jīng)濟(jì)布局的調(diào)整，阻礙國有公司、國有股權(quán)充分實(shí)現(xiàn)市場價(jià)值,阻礙資本市場的正常發(fā)育，阻礙國際投資以有益于我的方式順暢進(jìn)入國內(nèi)市場.一年前出臺的《公司價(jià)值評估指導(dǎo)建議》（以下簡稱《指導(dǎo)建議》)，表示了我國財(cái)產(chǎn)評估業(yè)自律組織在主管政府部門的鼎力支持下，抓住這一帶有全局性和根天性的重要課題，經(jīng)過比較仔細(xì)和的確的準(zhǔn)備，邁出了里程碑式的一步，開始了歷史性的轉(zhuǎn)折。《指導(dǎo)建議》將國際通用的利潤現(xiàn)值法放在公司整體價(jià)值評估的首選地點(diǎn)，并且明確提出某些狀況下不可以獨(dú)自使用成本法，從而鄭重地必定了利潤法在公司整體價(jià)值評估以及整個(gè)財(cái)產(chǎn)評估業(yè)務(wù)中的突出地位?！吨笇?dǎo)建議》明確了公司價(jià)值評估是指對“公司整體價(jià)值、股東所有權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行剖析、估量并發(fā)布專業(yè)建議的行為和過程."又明確了采納利潤法評估公司價(jià)值時(shí)，要將公司預(yù)期利潤資本化或折現(xiàn)。此類規(guī)定表現(xiàn)了公司存在的首要目標(biāo)是為所有者和股東取得利潤，實(shí)現(xiàn)所有者和股東權(quán)益最大化，從而反應(yīng)了市場經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)權(quán)制度的基來源則?！吨笇?dǎo)建議》還規(guī)范了公司整體價(jià)值評估的操作程序，規(guī)定了采納利潤法以及其余方法評估公司價(jià)值的前提條件和限制范圍，提出了對評估人員和評估機(jī)構(gòu)的要求，對評估資料的采集、數(shù)據(jù)的調(diào)整、參數(shù)的選擇、報(bào)告的表露以及需關(guān)注事項(xiàng)等作出了詳細(xì)、明確的說明。能夠絕不夸張地說，《指導(dǎo)建議》在若干重要方面實(shí)現(xiàn)了打破?！吨笇?dǎo)建議》的實(shí)行和推廣勢必大大提升我國評估業(yè)公司價(jià)值評估的水平，促進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)和資本市場、產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展，推進(jìn)我國財(cái)產(chǎn)評估業(yè)與國際老例接軌，有益于世界對中國的認(rèn)可，有益于中國公司和中國經(jīng)濟(jì)走向世界。二、戰(zhàn)勝阻礙,追求共鳴在《指導(dǎo)建議》出臺從前,不論是財(cái)產(chǎn)評估人員、評估機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織和有關(guān)主管部門、看管機(jī)構(gòu)，對國際上十分通行的利潤法評估公司整體價(jià)值，均持思疑甚至必定程度上的否認(rèn)態(tài)度。評估人員和評估機(jī)構(gòu)一般不肯意采納利潤法進(jìn)行公司價(jià)值評估，甚至一些看管機(jī)構(gòu)對評估中利潤法評估提出了諸多限制。比如，我國上市公司存在大量的關(guān)系方交易，此中很多是非錢幣性、非常常性財(cái)產(chǎn)包含股權(quán)在內(nèi)的關(guān)系方交易.因?yàn)榇祟惤灰装l(fā)生時(shí)一般需要進(jìn)行財(cái)產(chǎn)價(jià)值評估。而評估報(bào)告，特別是采納利潤法的評估報(bào)告，易被作為虛增利潤或傷害公司利益的手段，從而成為大股東惡意或“好心"操控的工具。這類現(xiàn)象在證券市場以外也時(shí)有發(fā)生。個(gè)別評估人員為虎作倀，使一個(gè)公司的價(jià)值或某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)的價(jià)值在用利潤法評估后像氣球同樣幾十倍，甚至上百倍地膨脹。這一嚴(yán)重?fù)p壞市場經(jīng)濟(jì)次序的拙劣做法，敗壞了財(cái)產(chǎn)評估業(yè)的形象，也抹黑了利潤法這種評估方法.之所以發(fā)生這樣的惡性事例，是因?yàn)槔麧櫡鎸χ鴮?。而對于將來的展望原來就很難做到所謂“嚴(yán)實(shí)”和“精準(zhǔn)"。因?yàn)槔麧櫡☉?yīng)用中人為的因素許多,給利潤操控留有較大的空間。而成本法面對的是歷史和現(xiàn)實(shí)，人為調(diào)整評估結(jié)果的空間小。用利潤法評估公司整體價(jià)值或無形財(cái)產(chǎn)價(jià)值，反應(yīng)了事物的實(shí)質(zhì),雖不“精準(zhǔn)”，卻最靠近于“正確”。成本法固然看上去“精準(zhǔn)”,卻常常不可以反應(yīng)公司整體價(jià)值與無形財(cái)產(chǎn)價(jià)值的實(shí)質(zhì),其實(shí)不“正確”。這個(gè)道理原來是不難講清楚的，這是世界上很多市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家和地域，都廣泛應(yīng)用利潤法的原由。但因?yàn)槲覈袌鼋?jīng)濟(jì)發(fā)育不行熟，缺乏可供采擇、比較、參照的行業(yè)和市場公允數(shù)據(jù)與指標(biāo)；同時(shí),評估行業(yè)起步較晚，評估從業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)也不盡善盡美，致使濫用利潤法，“制造”天價(jià)評估結(jié)果的事件層見迭出。最近幾年來驚動一時(shí)的幾次無形財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，如粵宏遠(yuǎn)、廈華電子等上市公司向控股股東購置商標(biāo)權(quán)，波及的無形財(cái)產(chǎn)評估都堪稱是“有價(jià)無市"。假如此外換一個(gè)評估機(jī)構(gòu)完整有可能得出截然相反的價(jià)值結(jié)論。有基于此，證券看管當(dāng)局從保證上市公司關(guān)系交易的合法性、公正性出發(fā)，針對采納收益法評估財(cái)產(chǎn)價(jià)值出現(xiàn)的各種問題，于2004年1月公布了《對于進(jìn)一步提升上市公司財(cái)務(wù)信息表露質(zhì)量的通知》,以防止公司和財(cái)產(chǎn)評估從業(yè)人員任意操控財(cái)務(wù)信息。此中第六條規(guī)定：“為防備公司和評估師高估將來盈余能力并從而高估財(cái)產(chǎn)，對使用利潤現(xiàn)值法評估財(cái)產(chǎn)的，凡將來年度報(bào)告的利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)低于展望數(shù)10%—20％的，公司及其邀請的評估師應(yīng)在股東大會及指定報(bào)刊上作出解說并向投資者公然致歉；凡將來年度報(bào)告的利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)低于展望的20%以上的,除要作出公然解說并致歉外，中國證監(jiān)會將視狀況推行過后審察，對存心提供虛假資料出具虛假財(cái)產(chǎn)評估報(bào)告誤導(dǎo)投資者的，一經(jīng)查實(shí)將依照有關(guān)法例對公司和評估機(jī)構(gòu)及其有關(guān)責(zé)任進(jìn)行處分。”該通知固然事出有因，動機(jī)優(yōu)秀，擁有必定的合理性。但上述規(guī)定客觀上扼制與阻礙了利潤現(xiàn)值法的正常合理的應(yīng)用,不利于依照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則進(jìn)行財(cái)產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)交易,大有因噎廢食、殃及池魚之嫌。價(jià)值評估和價(jià)值判斷，原來就不行能給出絕對“嚴(yán)實(shí)”、絕對“精準(zhǔn)”的結(jié)果。利潤法的“不精準(zhǔn)”,恰好說明它比較切近事物的實(shí)質(zhì)。成本法評估的“精準(zhǔn)”恰好說明它在某種情況下背叛了事物的實(shí)質(zhì)。上述通知中最令人詬病的是有關(guān)“致歉”的說法。假如“將來年度報(bào)告的利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)低于展望數(shù)10%—20%”，不論是客觀原由或主觀原由,要求加以“解說”無可非議.但不是評估假定前提條件的錯(cuò)誤，不是評估的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)錯(cuò)誤,不是評估的原則和方法錯(cuò)誤，不過客觀環(huán)境發(fā)生了任何人均不可以估計(jì)的重要變化，為何還要致歉？替誰致歉?莫非替天災(zāi)和戰(zhàn)亂道歉,替突發(fā)事件和政策改動致歉？除以上所舉的例子以外，其余一些有關(guān)部門和一些使用評估結(jié)果的有關(guān)人士、投資者,也存在著對公司價(jià)值與利潤法評估的模糊認(rèn)識，需要我們寬泛宣傳和耐心說明。至于進(jìn)一步推進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)育和成熟,進(jìn)一步提升我國財(cái)產(chǎn)評估業(yè)和評估從業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平，使得公司價(jià)值評估、包含利潤法的應(yīng)器具備堅(jiān)固深沉的基礎(chǔ)，就更需要我們作出長久和不懈的努力。三、對財(cái)產(chǎn)評估界提出了更高要求國內(nèi)缺乏能夠嫻熟運(yùn)用利潤法的高素質(zhì)人材，也是限制利潤法應(yīng)用的主要原由之一。

一種存在嚴(yán)重誤會的說法是:利潤法比成本法簡單，“好欺騙".形成這類錯(cuò)誤看法的原由，一是因?yàn)閷麧櫡ㄕJ(rèn)識不深；二是在從前的利潤法評估實(shí)踐中，的確有一些從業(yè)人員工作粗拙、剖析淺陋、展望任意，給人們留下了不好的印象。其實(shí),立足于“獨(dú)立、客觀、公正”原則上的利潤法價(jià)值評估，屬于價(jià)值評估中較高層次的評估方法,其復(fù)雜程度、難度都要比成本法大，其工作量也是不小的。好多評估實(shí)質(zhì)工作者都領(lǐng)會到，采納利潤法進(jìn)行價(jià)值評估

,沒有任何捷徑可走，只有窮盡所有影響利潤微風(fēng)險(xiǎn)的重要因素和方面,才能得出比較切近事實(shí)、比較正確的結(jié)論。運(yùn)用利潤法評估公司價(jià)值，最要點(diǎn)的內(nèi)容是對公司將來利潤的展望。這是一個(gè)十分復(fù)雜的過程，要做出合理的判斷不單波及公司的各種有形財(cái)產(chǎn)，更重要的是一定對那些不在公司賬面上的各種無形財(cái)產(chǎn)在將來經(jīng)營中所能發(fā)揮的作用和交互影響做出判斷。利潤法評估還要仔細(xì)地剖析行業(yè)、市場、技術(shù)進(jìn)步、社會環(huán)境、國家政策等外面因素對公司將來經(jīng)營的影響。這就要求評估人員要擁有很高的業(yè)務(wù)素質(zhì),并擁有很強(qiáng)的綜合剖析能力和解決問題的能力。我國的財(cái)產(chǎn)評估業(yè)在短短的十幾年內(nèi)獲取了迅猛發(fā)展。但正是因?yàn)閿U(kuò)充得快，好多評估人員都是經(jīng)過考試從其余行業(yè)中進(jìn)入財(cái)產(chǎn)評估業(yè)的。這些從業(yè)人員精曉各自原來的行業(yè)，但因?yàn)閺氖仑?cái)產(chǎn)評估工作時(shí)間較短，缺乏有關(guān)學(xué)科領(lǐng)域內(nèi)的知識累積和評估實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)累積，難以將影響公司經(jīng)營的各樣因素有機(jī)地進(jìn)行綜合剖析和判斷，其執(zhí)業(yè)能力還不可以適應(yīng)利潤法對評估人員業(yè)務(wù)素質(zhì)的要求。所以，部分評估從業(yè)人員常常存心防止利潤法的使用，這也人為地減小了利潤法的使用范圍。需要重申的是，在評估公司價(jià)值時(shí)采納利潤法仍要勘探和剖析實(shí)物財(cái)產(chǎn)的狀況,剖析實(shí)物財(cái)產(chǎn)的數(shù)目、散布和構(gòu)造，展望其長久的變化趨向；要剖析公司固定財(cái)產(chǎn)的產(chǎn)能、技術(shù)水平、新舊程度和節(jié)余使用年限,展望固定財(cái)產(chǎn)更新和公司資天性支出；要檢查公司閑置和溢余財(cái)產(chǎn)的狀況，并予以適合辦理,而在最后的公司總價(jià)值中，可能還需要包含此類財(cái)產(chǎn)的價(jià)值。采納利潤法還要對公司所處行業(yè)的資本密集程度進(jìn)行剖析，以展望公司將來對投資的需求及合理資本構(gòu)造水平。采納利潤法評估公司價(jià)值，很多在成本法評估時(shí)能夠比較簡單地辦理的因素變得復(fù)雜起來。比如，用成本法評估時(shí)，對公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的損益表基本不用關(guān)注，要點(diǎn)在財(cái)產(chǎn)欠債表。但用利潤法評估時(shí),正如《指導(dǎo)建議》第十六條所規(guī)定的,需要“對被評估公司和參照公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中對評估過程和評估結(jié)論擁有影響的有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必需的剖析調(diào)整,以合理反應(yīng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈余能力。”這一點(diǎn)特別重要,因?yàn)檫^去的盈余狀況剖析得正確與否，對展望盈余的正確程度影響很大.這個(gè)過程包含了對公司的損益狀況進(jìn)行審計(jì)調(diào)整，工作量很大。又如應(yīng)交稅金，在成本法里能夠說是很簡單的評估內(nèi)容.但在利潤法里，對公司應(yīng)交稅金的判斷變得異樣復(fù)雜。此時(shí):第一要認(rèn)識公司實(shí)質(zhì)所得稅額與其利潤總數(shù)和所得稅率的乘積能否有差額以及形成原因（如所得稅納稅調(diào)整，計(jì)提減值準(zhǔn)備，確認(rèn)投資利潤、捐獻(xiàn)，計(jì)提薪資等；又如稅收征管偏差，依任務(wù)收稅取代依法收稅;還可能是會計(jì)確認(rèn)和計(jì)量偏差等）。在剖析和確認(rèn)差別的原因以后，對違反法例事項(xiàng)和會計(jì)差錯(cuò)要進(jìn)行改正調(diào)整,并剖析納稅調(diào)整對此后年度的影響，這樣才能較正確地展望公司將來的所得稅稅負(fù).第二要檢查公司所處地域和所處行業(yè)的稅種和稅率，以及稅收優(yōu)惠政策。比方,能否享受減免稅優(yōu)惠,這些減免稅優(yōu)惠政策在評估波及的經(jīng)濟(jì)行為達(dá)成后能否還能夠持續(xù)。第三要認(rèn)識公司能否有未填補(bǔ)的損失，這些損失依據(jù)稅法能否能夠在將來填補(bǔ),依法進(jìn)行填補(bǔ)的手續(xù)能否齊全。第四要研究公司是歸并納稅仍是分別納稅.歸并納稅的政策在評估波及的經(jīng)濟(jì)行為達(dá)成后能否能夠持續(xù).假如在評估中對被投資公司進(jìn)行了價(jià)值加回辦理，對歸并的納稅水平又該如何進(jìn)行合理判斷？第五要考慮能否有原由以為公司合用的稅負(fù)在此后要有所變化,這些變化對公司盈余狀況的影響如何。采納利潤法評估公司價(jià)值對評估人員知識構(gòu)造和執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的更高要求，還表此刻對利潤微風(fēng)險(xiǎn)的展望。這不單沒有捷徑可走,有關(guān)的展望模式與事例對實(shí)務(wù)操作的幫助也很有限。在利潤法展望中,只好老老實(shí)實(shí)地剖析公司生產(chǎn)經(jīng)營的各個(gè)方面,剖析市場和行業(yè)，剖析競爭性質(zhì)和競爭