宏觀專題：國際分工、全球價值鏈重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

姓名姓名資格編號：S11305XXXXXX的信息披露和法律聲明宏觀專題證券分析師蘆哲證券研究報告|宏觀專題宏觀專題證券分析師蘆哲移資格編號：S0120521070001核心觀點：全球價值鏈重構(gòu)有本土化、區(qū)域化、多元化三種形式。不同產(chǎn)業(yè)嵌入全球價值鏈程度不同，所對應(yīng)的重構(gòu)形式不同。不同國家的價值鏈重構(gòu)也體現(xiàn)為不同形式，對美國而言，表現(xiàn)為政策驅(qū)動式的向內(nèi)收縮的本土化，北美區(qū)域經(jīng)濟聯(lián)系在核心觀點：全球價值鏈重構(gòu)有本土化、區(qū)域化、多元化三種形式。不同產(chǎn)業(yè)嵌入全球價值鏈程度不同，所對應(yīng)的重構(gòu)形式不同。不同國家的價值鏈重構(gòu)也體現(xiàn)為不同形式，對美國而言，表現(xiàn)為政策驅(qū)動式的向內(nèi)收縮的本土化，北美區(qū)域經(jīng)濟聯(lián)系在減弱；對中國而言，則表現(xiàn)為向東南亞地區(qū)的“溢出”式產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，亞太區(qū)域價值鏈聯(lián)系在加強。向東南亞的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不會壓制中國出口，中國作為亞洲區(qū)域價值鏈中心國，與東南亞的經(jīng)濟聯(lián)系還將進一步提高。研研究助理相關(guān)研相關(guān)研究2.《怎么看本輪供應(yīng)鏈沖擊下的出口轉(zhuǎn)全球價值鏈的發(fā)展：(1)第二次國際大分工后，生產(chǎn)內(nèi)部環(huán)節(jié)出現(xiàn)分離，產(chǎn)生了全球價值鏈生產(chǎn)和貿(mào)易活動。全球價值鏈貿(mào)易從1980年代到2008年快速發(fā)展，金融危機后開始陷入停滯。(2)根據(jù)生產(chǎn)、消費的分離情況，生產(chǎn)活動可分為三種類型。一是國內(nèi)價值鏈生產(chǎn)活動，生產(chǎn)和消費都在境內(nèi)。二是傳統(tǒng)貿(mào)易價值鏈生產(chǎn)活動，全部生產(chǎn)鏈條都在境內(nèi)，但最終消費在境外。三是全球價值鏈生產(chǎn)活動，生產(chǎn)鏈條跨越國境。以中越為例看全球價值鏈下的國際分工：(1)中國出口增加值僅約12%來自其他國家，越南出口增加值中約40%屬于其他國家。(2)中國已成為全球價值鏈活動的三大中心之一，在亞太地區(qū)的價值鏈影響力超過美國。但我國出口仍是“量重于質(zhì)”，勞動密集型行業(yè)的國內(nèi)增加值含量普遍高于技術(shù)密集型行業(yè)，出口的生產(chǎn)要素仍然是以勞動、土地為主，技術(shù)等要素仍相對(3)越南是深度嵌入全球價值鏈的下游組裝加工者的角色，對上中游全球價值鏈的依賴程度高于其他國家。全球價值鏈重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：(1)全球價值鏈的重構(gòu)表現(xiàn)為三種形式，一是本土化，部分延申在外的價值鏈環(huán)節(jié)回流國內(nèi)；二是區(qū)域化，區(qū)域價值鏈聯(lián)系加強；三是多元化，廣泛布局可替代的價值鏈。(2)不同類型的產(chǎn)業(yè)在全球價值鏈重構(gòu)中對應(yīng)不同的形式。深度嵌入全球價值鏈的產(chǎn)業(yè)重構(gòu)將以本土化和多元化為主，而原本區(qū)域分散的產(chǎn)業(yè)將進一步區(qū)域化。宏觀專題2/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明(3)不同國家在全球價值鏈重構(gòu)中也有不同選擇。對中國而言，向外的區(qū)域化在增強，表現(xiàn)為向東南亞地區(qū)的“溢出”式產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；對美國而言，則表現(xiàn)為政策驅(qū)動式的向內(nèi)收縮的本土化。(4)2000-2020年，中國低技術(shù)產(chǎn)品對越南出口的國內(nèi)增加值基本穩(wěn)定在80%左右，但越南從中國進口的用于生產(chǎn)加工再出口的中間品比例上升了37.5個點，意味著低技術(shù)產(chǎn)業(yè)的部分中下游環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到越南。(5)過去二十年中國向越南的低技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移可分為兩階段，第一階段是金融危機之前的2000-2008年，第二階段是金融危機之后的2008-2020年，兩階段的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)不同，紡織業(yè)、食品飲料、皮革鞋類這三個行業(yè)分別成為不同時期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移(6)隨著中國向越南的“溢出”式產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移日益增長，越南出口增加值里來自中國的比例也在提高，2018年僅略低于美歐日韓的總和。(7)向東南亞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不會壓制中國出口，一是東南亞出口規(guī)模小，承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和出口訂單都有明顯上限；二是中國向東南亞轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)仍依賴于中國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈，意味著東南亞出口的發(fā)展會增加對中國產(chǎn)品的需求；三是從出口商品替代性完全替代中國；四是從歷史來看，在我國生產(chǎn)停滯時，東南亞份額會短暫沖高，但隨著我國生產(chǎn)恢復(fù)，出口份額仍會回流。風(fēng)險提示：發(fā)達國家制造業(yè)回流超預(yù)期；全球疫情形勢發(fā)生重大變化；全球發(fā)生較大范圍貿(mào)易摩擦。宏觀專題2/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.兩次國際大分工與全球價值鏈的發(fā)展 42.全球價值鏈下的國際分工：以中越為例 5值鏈重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 8重構(gòu)：美國向內(nèi)，中國向外 83.2.從中國到越南：“溢出”式的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 11 宏觀專題3/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖9：低技術(shù)和中高技術(shù)出口產(chǎn)品的國內(nèi)/國外增加值 7 圖12：亞太和北美區(qū)域價值鏈活動的變化 10圖13：中美在東盟/北美(加拿大+墨西哥)出口中的增加值占比 10 圖18：通過對越出口6個低技術(shù)行業(yè)的DVA_INTREX占比變化可識別產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢....12加值來源占比 13 圖21：越南出口增長會帶動自華進口中間品增長 14 圖23：越南進口中間品情況(億美元) 16 宏觀專題4/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明次國際大分工與全球價值鏈的發(fā)展工1，第一次是生產(chǎn)與消費的分離，一些國家生產(chǎn)，比較貿(mào)易向任務(wù)貿(mào)易轉(zhuǎn)變。，全球價值鏈?zhǔn)桩?dāng)其沖。53%51%49%47%45%43%41%%%%GVC占全球貿(mào)易的份額全球價值鏈參與率(右，%)KOF貿(mào)易全球化指數(shù)(右，%)2008-至今停滯1986-2008全球價值鏈快速發(fā)展階段19701975198019851990199520002005201020152020805055504540盡管當(dāng)前各國已經(jīng)深度嵌入全球價值鏈，但貿(mào)易統(tǒng)計方式仍然是服務(wù)于傳統(tǒng)貿(mào)易模式，即以國家為地域、以最終產(chǎn)品出口為統(tǒng)計對象。這種貿(mào)易統(tǒng)計方式無法適應(yīng)價值鏈貿(mào)易的發(fā)展，會造成出口的重復(fù)統(tǒng)計，夸大價值鏈下游組裝國家的e型。一是國內(nèi)價值鏈生產(chǎn)活動，生產(chǎn)和消費都在境內(nèi)。二是傳統(tǒng)貿(mào)易價值鏈生產(chǎn)winREGlobalsupplychainswhytheyemergedwhytheymatterandwheretheyaregoingJ/we-estimate-china-only-makes-8-46-from-an-iphone-and-thats-why-trumps-trade-war-is-futile-99258宏觀專題5/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明40%30%20%%0%-10%-20%2002009201020112012201320142015201620172018201920202008 國內(nèi)價值鏈生產(chǎn)傳統(tǒng)貿(mào)易價值鏈生產(chǎn)全球價值鏈生產(chǎn)2.全球價值鏈下的國際分工：以中越為例分工特點。全球價值鏈視角下，基于出口增加值的貿(mào)易統(tǒng)計方式，能夠更清楚表口可分解為四個部分(如圖3)，一是被國外吸收的國內(nèi)增加值(DVA)，二是返回并被本國吸收的國內(nèi)增加值(RDV)，三是國外增加值(FVA)，四是重復(fù)計算部分 V增加值(FVA)兩部分。加口里，國內(nèi)增加值的比例卻日益減少。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行(ADB)的數(shù)據(jù)，我們3王直,魏尚進,祝坤福.總貿(mào)易核算法:官方貿(mào)易統(tǒng)計與全球價值鏈的度量[J].中國社會科學(xué),2015(9):20.宏觀專題6/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明100%90%80%5.3%60%50%40%30%20.7%20%10%13.2%0%83.7%84.0%49.9%40.3%12.1% 100%90%80%5.3%60%50%40%30%20.7%20%10%13.2%0%83.7%84.0%49.9%40.3%12.1%卻而上中游仍然依賴于其他國家。承接轉(zhuǎn)移國只能賺取價值鏈終端加工組裝部分的全球價值鏈的度量[J].中國社會科學(xué),2015(9):20.，德邦研究所40000.035000.030000.025000.020005000.00(億美元)40.0%0.0%20.0%0.0%-10.0%-20.0%越南中國增速(右)越南中國增速(右)中國國內(nèi)增加值越南國內(nèi)增加值中國國內(nèi)增加值越南國內(nèi)增加值宏觀專題7/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明斷向價值鏈上游爬升。中國對亞太地區(qū)貿(mào)易的影響力已經(jīng)逐漸超過美國。我們參考張淼和楊瑞4 在亞太18國(地區(qū))總出口中所占據(jù)在這一過程中，中國逐漸確認(rèn)了亞洲區(qū)域貿(mào)易中心地位。盡管在亞太地區(qū)出口增加值中的占比已經(jīng)超過美國，但我國出口仍是“量重紡織服裝等低技術(shù)行業(yè)的國內(nèi)增加值占比為89.6%，比中高技術(shù)行業(yè)(79.9%)產(chǎn)加工的中間品占比更大，國內(nèi)技術(shù)等要素參與較少，形成的國內(nèi)增加值更低。、土地為主，技術(shù)等要素仍相對落后。4張淼,楊瑞.增加值權(quán)力與互動:RCEP框架下馬來西亞參與全球價值鏈的現(xiàn)狀與趨勢[J].南洋問題研究,2022(1):19.宏觀專題8/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.5%100%89.6%85.7%4.5%100%89.6%90%80%70%60%50%40%30%3.9%4.0%79.2%79.9%80%70%60%50%40%30%3.9%4.0%3.5%3.2%2.9%3.0%14.7%3.0%14.7%20%0% 0% 12.8%8.3%2.5%2.0%低技術(shù)國外增加值中高技術(shù)國外增加值低技術(shù)國內(nèi)增加值中高技術(shù)國內(nèi)增加值200720082009201020112012低技術(shù)國外增加值中高技術(shù)國外增加值低技術(shù)國內(nèi)增加值中高技術(shù)國內(nèi)增加值中國增加值輸出指數(shù)美國增加值輸出指數(shù)相比作為區(qū)域貿(mào)易中心的中國，越南則是深度嵌入全球價值鏈的下游組裝加工者的角色。后向參與指數(shù)5代表一國生產(chǎn)的最終產(chǎn)品中有多少來自全球價值鏈活新加坡等出口導(dǎo)向國家。偏高的后向參與指數(shù)說明兩個問題，一是相對于其經(jīng)濟體量，越南嵌入全球價值鏈的相對程度高于其他國家；二是越南最終產(chǎn)品的生產(chǎn)中，對上中游價值鏈的依賴程度高于其他國家，即越南的位置更偏向價值鏈下游的組裝加工環(huán)節(jié)。0.100.103.全球價值鏈重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移ZhiWWeiSJYuX,etal.MeasuresofParticipationinGlobalValueChainsandGlobalBusinessCycles[J].NBERWorking宏觀專題9/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明金融危機不同，2008是逆轉(zhuǎn)趨勢，增長幾乎陷入停滯。本輪疫情后雖也帶來全球價值鏈重構(gòu)，卻是在近些年“逆全這一輪全球價值鏈的重構(gòu)表現(xiàn)為三種形式，一是本土化，部分延申在外的價可替代的價值鏈。三種形式的價值鏈重構(gòu)都會帶來全球范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，本土求制造業(yè)回流，區(qū)域化和多元化也將帶來全球生產(chǎn)的重新配置。不同類型的產(chǎn)業(yè)在全球價值鏈重構(gòu)中對應(yīng)不同的形式。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議 業(yè)的共同特點是原材料、中間品和最終產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度高，運輸成本低。而食高或依賴于當(dāng)?shù)胤A賦，分散在各地區(qū)。供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定的需求壓倒了效率，如日本、美國均把半導(dǎo)體、汽車作為回流的是近些年來歐美國家和跨國公司為規(guī)避單一供應(yīng)鏈風(fēng)險而采取的“中國加一 。6ADB，AsianEconomicIntegrationReport2022ntReport宏觀專題10/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明人力、土地等成本上升較快，轉(zhuǎn)移到成本更低的東南亞國家。但價值鏈的上中游濟中美價值鏈活動的變化體現(xiàn)在亞太和北美的區(qū)域價值鏈聯(lián)系上，亞太區(qū)域聯(lián)來衡量亞中美兩國截然不同的供應(yīng)鏈活動引起的變化。OECD美的價值鏈?zhǔn)湛s從2016年就已開始。2016-比從13.8%下降至0.80.780.760.740.720.70.680.660.640.620.6注：縱軸數(shù)據(jù)=區(qū)域價值鏈參與度/全球價值鏈參與度，衡量區(qū)域價值鏈活動相圖13：中美在東盟/北美(加拿大+墨西哥)出口中的增加值占比20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%美國在北美(除美外)占比中國在東盟占比不必在國內(nèi)建立起完整的工業(yè)體系，而只需要承接價值鏈的某些環(huán)節(jié)，就能實現(xiàn)工業(yè)化，這大幅減小了后發(fā)國家工業(yè)化的難度，亞洲四小龍和中國的發(fā)展都是受宏觀專題11/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明全球化倒退為區(qū)域化之后，后發(fā)國家與區(qū)域價值鏈中心國家的經(jīng)濟聯(lián)系將加通過越南從中國進口的用于生產(chǎn)加工再出口的中間品(DVA_INTREX)占比變化可以識別產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。DVA可分為三部分的增加值(如圖3)，一是面向越南終端TDVAINTREX。2000-2020年，中國低技術(shù)產(chǎn)品對越南出口的國內(nèi)增加值(DVA)基本穩(wěn)定占比較為接近，面向越南終端需求的中間品(DVA_INT)占比15.1%，出口到越TREX二十年里，面向越南國內(nèi)終端需求及相關(guān)生產(chǎn)的兩類產(chǎn)品出口占比均大幅下降 TREX上述出口結(jié)構(gòu)的變化意味著我國低技術(shù)產(chǎn)業(yè)的部分中下游環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到越南。越來越多的我國中間品出口到越南，經(jīng)過投入再生產(chǎn)環(huán)節(jié)后，繼續(xù)出口到其他國產(chǎn)業(yè)。DVA宏觀專題12/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%%45.2%%200020072008200920102011201220132014201520162017201820192020NDVAINTDVAINTREX90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%.0%27.6%37.4%2000200720082009201020112012201320142015201820192020DVA_FINDVA_INTDVA_INTREX100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%86.1%87.6%88.0%89.1%90.3%90.3%89.7%87.5%88.0%88.8%10.0%6.2%5.4%4.8%4.5%3.7%2.4%2.8%3.8%2.2%2.1%0.0%2011201220132014201520162017201820192020國內(nèi)增加值(DVA+RDV)國外增加值(FVA)90.0%.0%%0%0.0%40.0%0%.0%0%0.0%8%6%81.6%0.0%8%6%2%72%0%74.2%0%13.7%12.9%12.0%9.9%9.7%10.4%11.2%10.4%2011201220132014201520162017201820192020國內(nèi)增加值(DVA+RDV)國外增加值(FVA)繼續(xù)識別低技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的具體行業(yè)。9個低技術(shù)部門里，我們?nèi)サ舴侵圃炜疾焓Ｏ?個行業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移情況(食品飲料、皮革鞋類、紙制品、橡膠塑料、紡過去二十年中國向越南的低技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移可分為兩階段，第一階段是金融危段他制造業(yè)。宏觀專題13/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明90%80%70%60%50%40%30%20%0%2008年之前，紡織+食品飲料2008年之后，皮革鞋類+食品飲料200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020食品飲料皮革鞋類其他制造業(yè)紙制品橡膠塑料紡織隨著中國向越南的“溢出”式產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移日益增長，中越經(jīng)濟聯(lián)系日益密切，越南出口增加值里來自中國的比例也在提高。根據(jù)OECD數(shù)據(jù)，越南總出口中，來自中國的增加值占比增長最快，2000年之前尚且不到1%，2018年已經(jīng)占到越日韓合計也才占到16.6%。分行業(yè)來看，2018年越南制造業(yè)出口里的中國增加值比例為17.1%，其中，紡服皮革、機器設(shè)備兩個行業(yè)分別為24.9%、22.2%，高于制造業(yè)平均水平，反映出這兩個行業(yè)對中國產(chǎn)業(yè)鏈的依賴度最高。這與不同行業(yè)在全球價值鏈的參與程度基本一致，紡織服裝等勞動密集型行業(yè)和機械設(shè)備等技術(shù)密集型行業(yè)都是嵌入全球價值鏈和國際分工程度較深的行業(yè)。從中間品貿(mào)易也能看出越南對中國產(chǎn)業(yè)鏈的依賴。2000年以來，越南出口的增長會明顯帶動自華進口中間品的同步增長(圖21)。相比之下，2008年之后，越南出口與自華整體進口則經(jīng)常發(fā)生背離。這進一步驗證了越南出口中有很大一部分是從中國進口中間品，經(jīng)過再生產(chǎn)后出口全球。14/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%日本韓國美國中國東盟9國EU27+UKB25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018制造業(yè)木紙制品和印刷機器設(shè)備制造業(yè)木紙制品和印刷機器設(shè)備化學(xué)和非金屬礦物宏觀專題15/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明70%50%30%%-10%250%200%150%100%50%0%-50%-100%越南出口增速自華進口中間品增速自華進口增速(右)UNComtrade究所國一是東南亞出口規(guī)模小，承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和出口訂單都有明顯上限。我國出口份浙江(4395億美元)，但高于第四名的山東省(3052億美元)。因此，，二是中國向東南亞轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)仍依賴于中國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈，意味著東南亞出口的發(fā)展會增加對中國產(chǎn)品的需求。中國向東南亞的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移并非整條產(chǎn)業(yè)鏈徹底。排名(ECI)會少很多。httpsenvietnamplusvnsamsungvietnams21-revenue-exceeds-742-billion-usd/220982.vnp宏觀專題16/17請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明75億美元出口額)。相比之下，東分別提。(億美元)(億美元)000圖23：越南進口中間品情況(億美元)199719971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202035.0%000356 2423 2.40%2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%17.00%16.00%15.00%14.00%13.00%12.00%11.00%10.00%202016/32016/62016/92016/12202017/32017/62017/92017/92017/122018/32