我國中央銀行黃金儲備的變化及適度規(guī)模問題的探討

我國中央銀行黃金儲備的變化及適度規(guī)模問題的探討我國中央銀行黃金儲藏的變化及適度規(guī)模問題的探討

中圖分類號：F840.43文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914〔2022〕05-152-02

一、黃金儲藏的歷史變遷

黃金儲藏問題歸根結底是國際貨幣制度產生、開展、變革的歷史產物。國際貨幣體系先后大《s經(jīng)歷了三個階段：金本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系。由于不同貨幣體系下所實行的匯率制度不同，黃金所發(fā)揮的作用亦不同，所以隨著國際貨幣制度的開展，黃金在國際儲藏中的地位也不斷發(fā)生著變化。

在國際金本位制度下，黃金是各國主要的儲藏資產。但是，隨著世界經(jīng)濟快速開展，國際貿易不斷擴大，作為一種稀有貴金屬，黃金逐漸不能完全滿足商品流通的需要。同時，黃金作為一種礦產資源，不同國家存量差距較大，這種基本性質上的不公平不但影響了金幣的自由鑄造，也影響了金幣的自由流通。一戰(zhàn)時期，由于參戰(zhàn)國大都使用黃金購買軍火，導致黃金自由輸出與銀行券兌現(xiàn)業(yè)務的停止，最終使得金本位制崩潰。

與金本位制相比，布雷頓森林體系有了一定的改良。在該體系下，美元幾乎擁有與黃金同等的地位，成為一種全球性的支付伎倆和儲藏伎倆。但是，該體系要求美國要通過在國際收支中長期保持順差來增加其黃金儲藏，從而使得美元幣值的穩(wěn)定，讓其他國家能夠接受美元，將美元作為國際支付的伎倆；同時，美國又要通過長期保持國際收支逆差，來防止全球面臨外匯儲藏短缺的風險、國際流通渠道出現(xiàn)國際支付伎倆短缺的現(xiàn)象。這種自身存在的無法化解的矛盾性讓該體系的崩潰成為必然結果。后來，美元危機與美國經(jīng)濟危機頻繁暴發(fā)，1973年布雷頓森林體系宣告結束。

1976年4月，牙買加體系正式形成。在該體系下，增加了清償貨幣的數(shù)量，出現(xiàn)了雙匯率制度并存的局面，使得各國經(jīng)濟愈發(fā)獨立、靈活。但是，該體系仍然不夠健全，需要進行改革。

二、黃金儲藏的優(yōu)劣勢分析

長期以來，黃金作為各國國際儲藏中的重要儲藏資產，有優(yōu)于其他儲藏之處，也有一定劣勢所在。

黃金作為儲藏資產，其優(yōu)勢在于：第一，可靠性。當國際上出現(xiàn)局勢動亂時，黃金是最可靠的保值伎倆。第二，獨立性。一國黃金儲藏的多少完全受控于該國自身，其他任何國家無權干預。第三，代表性。一國黃金儲藏量在一定程度上代表著該國的經(jīng)濟實力。

黃金作為儲藏資產，也有其劣勢所在：第一，流動性較差。在現(xiàn)有體系下，黃金不能直接用于支付，而在變現(xiàn)過程中，較高的本錢會降低黃金儲藏的吸引力。第二，收益率不穩(wěn)定。波動的黃金價格與大量的保管費用，導致國家持有黃金的收益率不夠穩(wěn)定。第三，增持難度較大。受到產金本錢和其他用金需求的影響，一國央行增持黃金儲藏難度較大。

三、我國中央銀行黃金儲藏的歷史開展及現(xiàn)狀

從有關圖表中可以看出，1975―2022年，我國外匯儲藏量總體呈不斷回升態(tài)勢。自2022年起，受到對外投資、資本外流、藏匯于民等多方面影響，外匯儲藏量開始下降。而與此相比，我國的黃金儲藏在2022年之前變動較少，平均增長速度較為遲緩。2022―2022年，黃金儲藏逐年增加。但整體看來黃金儲藏在外匯儲藏中所占比重仍為一個不斷下降、趨于平穩(wěn)的態(tài)勢。根據(jù)表格中的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1975―2022年，我國黃金儲藏量變化次數(shù)只有4次。1975年，我國黃金儲藏量到達1280萬盎司，在隨后的七年時間里，黃金儲藏量根本維持在這一水平。在這段時期，國際上大多數(shù)對外結算開始使用黃金，黃金的貨幣功能明顯體現(xiàn)。同時，10%左右的黃金產量年增速也為我國增加黃金儲藏奠定了根底。1981年到2000年，在這20年時間里，我國黃金儲藏量一直維持在1267萬盎司這一水平。這段時間正好是在“布雷頓森林體系〞崩潰后，黃金朝著非貨幣化方向演變的過程，無論是理論界還是實物界，都紛紛開始質疑黃金在國際儲藏中的地位。因此，許多國家開始減持黃金儲藏，我國央行也調整了黃金儲藏量，只是減持規(guī)模相對較小，整體變化不大。1997年亞洲金融危機暴發(fā)，黃金儲藏的重要性在抵御危機中得以體現(xiàn)，我國的黃金儲藏發(fā)生了第二次較大規(guī)模的變動。2022年，我國央行將黃金儲藏調整為1608萬盎司。2022年繼續(xù)增加到1929萬盎司，之后7年當中，根本一致維持在該水平。但是，美國量化寬松政策的實施使美元一直處于疲軟狀態(tài)，這加大了我國外匯儲藏的縮水風險。為降低這一風險，進一步優(yōu)化國際儲藏資產結構，我國央行于2022年適時增加了1460萬盎司的黃金儲藏，直到2022年一直維持在3389萬盎司。2022年起，由于人民幣匯率變動、全球金融市場不穩(wěn)定等原因，我國黃金儲藏量開始逐年增加。

2022年，我國黃金儲藏量到達5924萬盎司，較2022年增長258萬盎司。就目前來看，世界黃金儲藏主要集中在美國、德國、意大利等興旺國家，中國位居世界第六。如果僅僅從黃金儲藏規(guī)模來看，我國央行黃金儲藏似乎不少，與美國等興旺國家相比，差距并不是很大，至少排在前十名。但是，我國央行的黃金儲藏在外匯儲藏中的占比，無論是從與興旺國家相比的角度來看，還是從適度規(guī)模的角度來看，均是偏低的。

四、我國中央銀行黃金儲藏適度規(guī)模的探討

一個國家究竟儲藏多少黃金合適，或者說黃金儲藏在國家外匯儲藏中的占比為多少恰當，這在理論和實踐中均沒有明確的規(guī)定。各國應根據(jù)自身實際情況，適時調整其黃金儲藏量。我國央行黃金儲藏的規(guī)模應滿足幾個需求：一是歸還外債，穩(wěn)定本國匯率。二是分散外匯儲藏風險，優(yōu)化國際儲藏結構。三是維護國家貨幣信用，支持國家主權貨幣國際化。四是維護國家金融平安和政治平安。基于以上條件，筆者認為，由于美國和歐元區(qū)國家受歷史因素的影響，央行黃金儲藏量大而外匯儲藏量相對較少，所以我國央行的黃金儲藏規(guī)模不能完全按照美國或歐元區(qū)國家的規(guī)范來增持，其規(guī)范只能作為參考。通過查看世界各國官方黃金儲藏在該國外匯儲藏中的占比，考慮我國政治、經(jīng)濟等多方面因素，借助相關理論知識進行分析，筆者得出結論：我國央行黃金儲藏規(guī)模應為外匯儲藏總量的6%～8%比擬合適。截至2022年1月，我國央行黃金儲藏占比只有2.2%。2022年末，我國外匯儲藏額為30105.17億美元。2022年黃金平均價格為1200美元/盎司。根據(jù)適度規(guī)模占比分析，我國央行黃金儲藏價值應不少于1806億美元，即我國央行黃金儲藏規(guī)模至少應到達4267公噸，扣除現(xiàn)有的黃金儲藏1842.6公噸，我國央行仍需增持2424.4公噸的黃金，這樣才能進一步優(yōu)化我國外匯儲藏資產結構，提高我國外匯儲藏收益水平。但是，就目前的國際金融形勢來看，黃金價格并不十分穩(wěn)定，未來的走勢難以預測。所以，我國央行在增持黃金儲藏的同時，仍然要關注適度性問題。即使在上述分析中，得出了筆者所認為的我國央行黃金儲藏適度規(guī)模的黃金儲藏量，但也只是一個理論狀態(tài)下的理想值，存在著誤差。因此，就現(xiàn)階段而言，我國央行應適當增持黃金儲藏。五、我國增加黃金儲藏規(guī)模的實現(xiàn)路徑

黃金儲藏作為國際儲藏形式之一，有其自身獨特的優(yōu)勢，但也存在無法防止的劣勢。因此，在增加黃金儲藏時，需要謹慎行事，要將其作為一個長期戰(zhàn)略規(guī)劃進行，不能急于求成。

〔一〕適時適量購入黃金

假設在國際金價較高時，通過大量購置黃金來增加我國黃金儲藏，會推動金價持續(xù)上漲，提高國際儲藏本錢。而當國際金價較低時，雖然購置黃金可以減少國際儲藏本錢，但過低的金價會降低我國黃金儲藏的實際價值。如果金價持續(xù)下跌，大量購置黃金可能不但不能增加我國的國際儲藏，還有可能出現(xiàn)儲藏資產的損失。因此，運用這種方式增加黃金儲藏，需要選擇恰當?shù)臅r《C，在能夠減少購置本錢的同時，降低儲藏風險，實現(xiàn)保值增值。

〔二〕“藏金于民〞

國家可以通過吸引社會資金購置黃金的方式，來使得黃金在官方儲藏增加的同時，民間儲藏得以同步增長。“藏金于民〞政策的實施，不僅能夠增加一國的黃金儲藏，而且不占用國家資金，是一種比擬理想的策略。我國應進一步開展和完善黃金市場，擴大黃金投資范圍，增加黃金投資品種，確保民間投資黃金渠道的暢通，從