影子銀行與金融體系脆弱性的研究

影子銀行與金融體系脆弱性的研究影子銀行與金融體系脆弱性的研究

1.銀子銀行和影子銀行體系的界定

影子銀行〔ShadowBank〕是經(jīng)營沒有央行流動性支持和公共部門信貸擔(dān)保的期限轉(zhuǎn)換、信貸轉(zhuǎn)換及流動性轉(zhuǎn)換的金融中介機(jī)構(gòu)。國內(nèi)界定為行使商業(yè)銀行功能，但卻根本不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)，比方對沖基金、私募股權(quán)基金、特殊目的實(shí)體公司〔SPV〕等。所有影子銀行沿著一條長而復(fù)雜的證券化鏈條相互關(guān)聯(lián)，形成彼此之間具有信用和派生關(guān)系的影子銀行體系。

影子銀行體系這一概念最早2022年提出，又稱“平行銀行體系〞或“準(zhǔn)銀行體系〞。狹義的概念界定，通常指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外，從事類似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的非銀行機(jī)構(gòu)系統(tǒng)從廣義層面界定，影子銀行體系的內(nèi)涵大大擴(kuò)展，涵蓋了波及各種類似或替代傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的不受審慎監(jiān)管的非銀行機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部門、銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行部門、各類創(chuàng)新金融工具和業(yè)務(wù)，以及交易賴以進(jìn)行的場外市場等。

2.用金融體系脆弱性指標(biāo)研究影子銀行

2.1模型的選擇

本文旨在研究影子銀行對金融系統(tǒng)穩(wěn)定的沖擊性研究兩者的相互影響。在關(guān)于多變量之間相互影響關(guān)系的分析中，向量自回歸模型〔VAR〕得到了普遍應(yīng)用做出的結(jié)果對實(shí)際經(jīng)濟(jì)行為解釋也較為合理。鑒于此本文采用VAR模型。

2.2變量選取及介紹

〔1〕關(guān)于影子銀行規(guī)模。由于影子銀行的數(shù)據(jù)難以獲得從影子銀行各項(xiàng)貨款的占比來看，委托貨款和信托貨款占影子銀行貨款總規(guī)模的50%左右其他各種類型影子銀行貨款規(guī)模較小委托貨款和信托貨款的變化趨勢能夠代表影子銀行的開展趨勢。因此本文采用這兩局部的同比增長率作為影子銀行的觀測數(shù)據(jù)記為X。

〔2〕金融脆弱性的衡量最早由IMF在它的國家開展報告中提出來的根據(jù)我國的實(shí)際情況選擇反映金融脆弱性指標(biāo)，即通貨膨脹率、財政赤字占GDP的比例、年貨款增長率和年度外債余額與GDP的比例四個指標(biāo)。通貨膨脹率代表的是宏觀脆弱性指標(biāo)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)開展能增強(qiáng)投資者的信心而投資者的信心對金融穩(wěn)定是非常重要的。

2.3向量自回歸模型分析〔VAR〕

為反映影子銀行〔委托及信托〕與金融穩(wěn)定之間的相互影響關(guān)系河建立VAR模型，通過單位根ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)所有變量均是平穩(wěn)的，因此俄們可以通過VAR模型來分析上述變量之間的短期互動關(guān)系。當(dāng)期一個規(guī)范差的影子銀行增長率與金融脆弱性指數(shù)對后期的影子銀行增長率和金融脆弱性指數(shù)的沖擊影響。當(dāng)期金融脆弱性指數(shù)受到?jīng)_擊影響回升后，僅在第五期對金融脆弱性指數(shù)造成正面沖擊影響，其余各期均為負(fù)面影響，在第一期逐步下降，隨后第三期沖擊影響到達(dá)峰值，之后隨著時間的推移影響逐步減弱，到第六期時影響趨于平穩(wěn)，這表明金融脆弱性指數(shù)對自身的影響是短期的、顯著的〔第三期到達(dá)最大〕，并且影響比擬大。而當(dāng)期影子銀行增長率受到?jīng)_擊影響后，會對金融脆弱性指數(shù)產(chǎn)生一個正面影響，但在第三期后逐步回穩(wěn)，從第四期后影響逐漸變小，并趨于穩(wěn)定，這說明影子銀行對金融脆弱性指數(shù)的沖擊具有滯后性，并且隨著時間的推移，影子銀行增長率對金融穩(wěn)定指數(shù)的影響趨于0。

本章利用VAR模型，對影子銀行與金融系統(tǒng)脆弱性問題進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果說明，中國影子銀行的開展對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性有明顯負(fù)面影響沮這種影響具有滯后性。

3.影子銀行加重了金融體系的脆弱性

3.1影子銀行業(yè)務(wù)加重了銀行體系的信用風(fēng)險

影子銀行業(yè)務(wù)使得銀企雙方的簡單信貸交易轉(zhuǎn)化為跨市場、跨地域、多方參與的復(fù)雜金融交易。原本單家銀行和單戶企業(yè)間的信貸業(yè)務(wù)演變?yōu)橘Y金業(yè)務(wù)后，產(chǎn)品設(shè)計(jì)變得復(fù)雜，賬務(wù)處理、統(tǒng)計(jì)歸類、撥備計(jì)提、資本占用亦無統(tǒng)一的規(guī)范，增加了銀行自身及監(jiān)管部門對其信用風(fēng)險的辨認(rèn)和判斷難度。以典型的銀信合作為例，外表看，工程風(fēng)險表現(xiàn)為信托資金方案風(fēng)險，但實(shí)際操作中銀行會為信托方案提供隱性擔(dān)保。銀行與信托、券商事實(shí)上是一種委托代理關(guān)系，風(fēng)險仍集中在委托方，對交易提供融資保函或抽屜協(xié)議的銀行在牽涉其中。對此類業(yè)務(wù)，盡管銀行資本占用減少，撥備計(jì)提減少，但仍承當(dāng)著到期收回資金等實(shí)質(zhì)性責(zé)任，風(fēng)險并未得以基本轉(zhuǎn)嫁。而且，整個業(yè)務(wù)鏈條中的任何一家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)變故都可能導(dǎo)致風(fēng)險暴露。此外，與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)相比，企業(yè)通過影子銀行融資的本錢更高，更易出現(xiàn)道德風(fēng)險，如期還款的可能性降低。而且，此類業(yè)務(wù)往往以應(yīng)收債權(quán)或股權(quán)為標(biāo)的，抵押擔(dān)保條件較弱，某種程度上類似于次級貸款，信用風(fēng)險相比更高。

3.2投資者與金融機(jī)構(gòu)間的信息不對稱加重了銀信證理財產(chǎn)品兌付風(fēng)險

理財產(chǎn)品法律關(guān)系的本質(zhì)是委托代理關(guān)系，與銀行存款有著基本區(qū)別。但國內(nèi)多數(shù)投資者未親身經(jīng)歷過重大風(fēng)險事件的沖擊，認(rèn)知上存在誤區(qū)，認(rèn)為理財產(chǎn)品隱含著金融機(jī)構(gòu)的信用擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)有“剛性兌付〞的義務(wù)。隨著經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩，理財、信托產(chǎn)品有可能會出現(xiàn)風(fēng)險，事實(shí)上國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)個別信托及理財工程違約的情況，風(fēng)險苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。進(jìn)一步分析，由于一般客戶不足法律、金融專業(yè)知識，對影子銀行復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)知之甚少，難以真正辨認(rèn)和判斷風(fēng)險。一旦發(fā)生任何意外事件，就有可能會產(chǎn)生強(qiáng)烈的激動參加擠兌行列，導(dǎo)致集體非理性行為，從而引發(fā)金融機(jī)構(gòu)的脆弱性風(fēng)險。

3.3銀行與借款人間的信息不對稱加重了高風(fēng)險領(lǐng)域或企業(yè)過度負(fù)債的風(fēng)險

影子銀行業(yè)務(wù)快速開展下，金融杠桿在貨幣信貸收緊的情況下會繼續(xù)回升，一些不合乎國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀調(diào)控方向的工程仍可從影子銀行系統(tǒng)獲得融資。據(jù)監(jiān)測，區(qū)域影子銀行局部資金已流入原本被禁止或限制進(jìn)入的領(lǐng)域或企業(yè)，如房地產(chǎn)工程、政府融資平臺。由于影子銀行的隱蔽性和復(fù)雜性，加上目前委托貸款、信托方案等影子銀行融資的業(yè)務(wù)信息還未全部納入金融信用信息根底數(shù)據(jù)庫，金融機(jī)構(gòu)難以全面掌握這些行業(yè)或企業(yè)的總體負(fù)債狀況，可能在其負(fù)債率已經(jīng)超標(biāo)的情況下，繼續(xù)通過影子銀行系統(tǒng)提供融資，進(jìn)而導(dǎo)致高風(fēng)險領(lǐng)域或企業(yè)出現(xiàn)過度負(fù)債，信用風(fēng)險不斷累積。

4.結(jié)束語

應(yīng)客觀看待影子銀行的快速開展，正確認(rèn)識影子銀行的正反兩方面作用。影子銀行宜“疏〞不宜“堵〞。不應(yīng)否定，影子銀行開展有積極的一面。一是滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)開展的局部資金需求，防止了局部企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂。二是彌補(bǔ)了分業(yè)監(jiān)管所導(dǎo)致的金融市場分割和扭曲，推動不同金融機(jī)構(gòu)和市場之間的競爭與融合，提高了金融體系效率。三是推動利率市場化改革進(jìn)程。

影子銀行連通了官方管制利率市場和自由利率市場，為深化利率市場化改革發(fā)明了良好的外部環(huán)境。四是推動