投資者投資組合策略

目錄組合管理的流程組合管理的基本理論資產(chǎn)組合模型的設(shè)計(jì)如何推薦資產(chǎn)組合投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁(yè)!組合管理的流程目錄資產(chǎn)配置決策組合管理流程投資政策指南資產(chǎn)配置決策的作用機(jī)構(gòu)投資者的特殊考慮投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁(yè)!資產(chǎn)配置決策資產(chǎn)配置是投資者為了投資的目的，決定如何在不同的國(guó)家和資產(chǎn)類別當(dāng)中分配他們的財(cái)富的過(guò)程一個(gè)資產(chǎn)類別由一組有相似特征和投資回報(bào)關(guān)系的證券所組成投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁(yè)!組合管理的流程的四個(gè)步驟個(gè)步驟就是在自己，或在投資顧問(wèn)的幫助下，組建一個(gè)投資政策指南。第二步是研究部門研究目前的金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，預(yù)測(cè)將來(lái)的趨勢(shì)，并設(shè)計(jì)各種模型組合以匹配市場(chǎng)中潛在的不同需求。第三個(gè)步驟是組建投資組合。第四個(gè)階段是連續(xù)不斷的監(jiān)測(cè)與跟蹤投資者的需要和資本市場(chǎng)的環(huán)境，并在必要的時(shí)候更新投資政策指南，而投資策略也會(huì)隨之而更改。投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁(yè)!投資政策指南的必要性幫助投資顧問(wèn)或組合經(jīng)理管理客戶的資產(chǎn)幫助投資者更深刻了解他的真實(shí)需要雖然他不保證投資的成功，一個(gè)投資政策指南可以提供投資成功所需要的原則，并且降低做出不合理決定的可能性構(gòu)建投資政策指南的兩大原因：幫助投資者在充分學(xué)習(xí)金融市場(chǎng)和了解投資風(fēng)險(xiǎn)之后決定一個(gè)較為現(xiàn)實(shí)的投資目標(biāo)它構(gòu)建了一個(gè)評(píng)估資產(chǎn)管理經(jīng)理表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁(yè)!組合管理的流程目錄資產(chǎn)配置決策組合管理流程投資政策指南資產(chǎn)配置決策流程機(jī)構(gòu)投資者的特殊考慮投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁(yè)!組合管理的流程目錄資產(chǎn)配置決策組合管理流程投資政策指南資產(chǎn)配置決策流程對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的特殊考慮投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁(yè)!個(gè)人投資者人生周期投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁(yè)!國(guó)際通用的資產(chǎn)配置決策手段均值方差模型－－馬克維茨組合理論資本資產(chǎn)定價(jià)模型－－市場(chǎng)組合和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置收益目標(biāo)主導(dǎo)型－－基于ROE的要求投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁(yè)!資產(chǎn)配置操作策略簡(jiǎn)介資產(chǎn)組合經(jīng)理必須考慮資產(chǎn)組合中股票和債券之間比重問(wèn)題經(jīng)理也必須決定整個(gè)資產(chǎn)組合中資產(chǎn)比例的合理配置的調(diào)整戰(zhàn)略。大概來(lái)說(shuō)，有如下四種決定資產(chǎn)組合的混合策略：整合型配置戰(zhàn)略戰(zhàn)略型配置戰(zhàn)略（穩(wěn)定混合型）組合保險(xiǎn)型戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)型配置戰(zhàn)略投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁(yè)!資產(chǎn)配置策略的適用者其它投資人對(duì)財(cái)富的近期變化稍微敏感。在財(cái)富增加時(shí)，他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力提高了。同樣，市場(chǎng)下跌會(huì)消弱他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，盡管影響只是輕微的。對(duì)這些投資者來(lái)說(shuō)，近期市場(chǎng)下跌所帶來(lái)的較好投資收益前景幾乎不足以使其回到靜態(tài)搭配上。這些投資者是簡(jiǎn)單機(jī)械調(diào)整戰(zhàn)略的自然候選人。另一類投資者則對(duì)近期市場(chǎng)行為較為敏感。在市場(chǎng)行情上漲時(shí)，他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力提高，但不足以讓其接受市場(chǎng)上新增的風(fēng)險(xiǎn)。這些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敏感的投資者的最優(yōu)戰(zhàn)略是讓資產(chǎn)配置隨資本市場(chǎng)的變化而變化。市場(chǎng)下跌時(shí)，他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也在下降，他們沒(méi)有交易或資產(chǎn)配置的相應(yīng)變化。（買入并持有或穩(wěn)定混合式）投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁(yè)!組合管理的基本理論目錄資產(chǎn)配置決策手段資產(chǎn)配置操作戰(zhàn)略組合投資管理策略和投資風(fēng)格業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁(yè)!組合管理的基本理論目錄資產(chǎn)配置決策手段資產(chǎn)配置操作戰(zhàn)略組合投資管理策略和投資風(fēng)格業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁(yè)!綜合組合績(jī)效衡量方法在60年代之前，投資者評(píng)價(jià)組合表現(xiàn)幾乎完全的基于絕對(duì)回報(bào)率的數(shù)據(jù)，投資者雖然知道風(fēng)險(xiǎn)的概念，但不知道如何將它定量化，所以不能很完美的理解它。60年代的組合理論的發(fā)展顯示給投資者如何來(lái)定量化的測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)（波動(dòng)），從此以后，人們發(fā)展出一系列測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的方法。目前主要有四種測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的方法：特雷納指數(shù)，夏普指數(shù)，詹森指數(shù)，信息比例。投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁(yè)!資產(chǎn)組合模型的設(shè)計(jì)基本資產(chǎn)組合模型的設(shè)計(jì)是以資本市場(chǎng)定價(jià)模型為基點(diǎn)，輔之以均值方差模型的檢驗(yàn)。首先，統(tǒng)計(jì)中國(guó)資本市場(chǎng)目前債券市場(chǎng)總量。以2009年9月債券托管量（億元）為指標(biāo)，總計(jì)16.5萬(wàn)億元接著，統(tǒng)計(jì)過(guò)去三年中國(guó)股市的流通市值和總市值，取其每季度報(bào)告之總市值的平均值。以股票市場(chǎng)流通市值為指標(biāo)，總計(jì)6.1萬(wàn)億以股票市場(chǎng)總市值為指標(biāo)，總計(jì)20.8萬(wàn)億投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁(yè)!中國(guó)股市總量統(tǒng)計(jì)（億元RMB）資料來(lái)源：天相投資分析系統(tǒng)投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁(yè)!資產(chǎn)組合模型的設(shè)計(jì)根據(jù)各類個(gè)人投資者不同投資目的和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的需求，我們進(jìn)一步設(shè)計(jì)了以下組合：資本維持類當(dāng)前收入類資本升值類綜合回報(bào)類投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁(yè)!如何推薦資產(chǎn)組合在推薦具體的組合時(shí)，客戶經(jīng)理應(yīng)仔細(xì)觀察并計(jì)算所推薦組合的結(jié)構(gòu)，使所推薦組合的股票、債券和現(xiàn)金比例與公司所定的模型組合相符（實(shí)證研究表明，80～90％的投資回報(bào)來(lái)自資產(chǎn)配置決策）。努力做到在各種大類資產(chǎn)配置中平衡各種風(fēng)格的投資組合（價(jià)值VS成長(zhǎng)，大型VS中小型，指數(shù)型VS積極型），以期望降低總體風(fēng)險(xiǎn)（在投資者特別指明了其風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況下以投資者偏好為重）。投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁(yè)!組合管理的流程目錄資產(chǎn)配置決策組合管理流程投資政策指南資產(chǎn)配置決策的作用機(jī)構(gòu)投資者的特殊考慮投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁(yè)!組合管理的流程目錄資產(chǎn)配置決策組合管理流程投資政策指南資產(chǎn)配置決策流程機(jī)構(gòu)投資者的特殊考慮投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁(yè)!構(gòu)建投資政策指南資產(chǎn)配置的重要性。一系列的歷史數(shù)據(jù)和實(shí)證研究表明了資產(chǎn)配置的重要性，以及投資政策指南的重要性。通常在構(gòu)建一個(gè)投資戰(zhàn)略的時(shí)候，四個(gè)決定必須被做出：何種資產(chǎn)種類在投資的時(shí)候必須被考慮？應(yīng)該給各個(gè)符合條件的資產(chǎn)種類配置什么樣的通?；蚍Q政策性比例？在政策性比例上應(yīng)該設(shè)置什么樣的被允許的調(diào)整范圍？應(yīng)該為組合購(gòu)買什么樣的特別證券？投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁(yè)!資產(chǎn)配置決策流程一個(gè)仔細(xì)設(shè)置的資產(chǎn)配置決策流程包括以下四個(gè)步驟：特別指明組合中應(yīng)包括的特定資產(chǎn)類別，我們通常考慮以下主要的資產(chǎn)類別：a）貨幣市場(chǎng)工具（現(xiàn)金），b）固定收益證券（債券），c）股票，d）房地產(chǎn)，e）貴金屬，f）其他。明確資本市場(chǎng)的預(yù)期，這一步驟可以包括利用歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)分析來(lái)決定將來(lái)相對(duì)于整個(gè)投資期限之內(nèi)的回報(bào)預(yù)期推導(dǎo)出組合的有效前沿，這一步驟包括在任何給定的風(fēng)險(xiǎn)水平上找出達(dá)到最大預(yù)期回報(bào)的組合發(fā)現(xiàn)最優(yōu)化資產(chǎn)配置，這一步驟選擇最好的符合你的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)目的，并且滿足你所面臨的局限的有效組合。投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁(yè)!機(jī)構(gòu)投資者的特殊考慮機(jī)構(gòu)投資者在它的日常商業(yè)范圍內(nèi)管理著大量的資金，他們包括共同基金，退休基金，保險(xiǎn)公司，捐贈(zèng)和慈善基金以及銀行。投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁(yè)!組合管理的基本理論目錄資產(chǎn)配置決策手段資產(chǎn)配置操作戰(zhàn)略組合投資管理策略和投資風(fēng)格業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁(yè)!組合管理的基本理論目錄資產(chǎn)配置決策手段資產(chǎn)配置操作戰(zhàn)略組合投資管理策略和投資風(fēng)格業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁(yè)!資產(chǎn)配置策略的適用者當(dāng)市場(chǎng)行情上漲時(shí)，投資組合的財(cái)富也會(huì)增加。人們?nèi)菀淄浀氖?，?cái)富的增加伴隨著預(yù)期收益的減少。對(duì)于財(cái)富變化，不同的投資者會(huì)表現(xiàn)出不同的反應(yīng)。在最近的市場(chǎng)波動(dòng)之后，不同投資者對(duì)適當(dāng)資產(chǎn)配置的反應(yīng)也不同。一些投資者未受財(cái)富變化的影響。在財(cái)富變動(dòng)時(shí)，他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不發(fā)生變化。這些人是真正的長(zhǎng)期投資者。如果市場(chǎng)行情已經(jīng)上漲，那么，預(yù)期收益率就已經(jīng)下降。長(zhǎng)期投資者會(huì)采取守勢(shì)，以應(yīng)對(duì)降低了的預(yù)期收益率。這些人是戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的自然候選人。隨著近期市場(chǎng)下跌而來(lái)的較好的收益前景提高了預(yù)期收益率，在風(fēng)險(xiǎn)承受能力不變的情況下，該投資者應(yīng)及時(shí)買入，這是戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的一貫要求投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁(yè)!資產(chǎn)配置策略的適用者最后，我們還可以看到一些投資者對(duì)近期市場(chǎng)行為作出劇烈的反應(yīng)。如果市場(chǎng)行情劇升，他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也劇升；市場(chǎng)暴跌，他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也一落千丈。事實(shí)上，這些投資者在市場(chǎng)一跌時(shí)就賣出，在市場(chǎng)探底前大幅度降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這些投資者是投資組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略的自然候選人，嚴(yán)格執(zhí)行“市場(chǎng)下跌就賣出，市場(chǎng)回升時(shí)買入”的規(guī)則（追漲殺跌）投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁(yè)!資產(chǎn)組合投資管理策略有效市場(chǎng)假說(shuō)和行為金融理論組合管理策略被動(dòng)型－主動(dòng)型價(jià)值型－成長(zhǎng)型大盤股－小盤股投資風(fēng)格分析投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁(yè)!綜合組合績(jī)效衡量方法對(duì)一個(gè)資產(chǎn)組合經(jīng)理，主要的要求有兩方面能夠獲得在一個(gè)給定的風(fēng)險(xiǎn)水平上超出平均回報(bào)的能力充分分散組合來(lái)消除所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。綜合組合業(yè)績(jī)衡量方法就是被設(shè)計(jì)來(lái)度量這種獲得風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的能力投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁(yè)!目錄組合管理的流程組合管理的基本理論資產(chǎn)組合模型的設(shè)計(jì)如何推薦資產(chǎn)組合投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁(yè)!2009年9月債券托管量（億元）資料來(lái)源：中國(guó)債券網(wǎng)投資者投資組合策略共34頁(yè)，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁(yè)!資產(chǎn)組合模型的設(shè)計(jì)根據(jù)CAPM對(duì)市場(chǎng)組合的定義，如基于股票市場(chǎng)流通市值計(jì)算，中國(guó)資本市場(chǎng)的基本組合為：股票26%，債券69%，現(xiàn)金5%如基于股票市場(chǎng)總市值計(jì)算，中國(guó)資本市場(chǎng)的基本組合為：股票53%，債券42%，現(xiàn)金5%隨著限售股逐步解禁，在未來(lái)我們會(huì)以股市總市值為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。然而在目前，我們認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期中性的基本組合應(yīng)為：股票45