楊銳文：下半年投資展望 20220705

1楊銳文：下半年投資展望交流紀(jì)要20220705雖然我們基金本季度跑贏了基準(zhǔn)，但是，除了新能源產(chǎn)業(yè)以來，其他基金反彈都不太讓我滿意。主要還是科創(chuàng)板與半導(dǎo)體在這一輪的反彈都比較弱。說實(shí)話，我當(dāng)下的確很看好科創(chuàng)板，我認(rèn)為是媲美2012年創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會?？苿?chuàng)板里的公司，我研究了很多，整體的公司質(zhì)量的確是很高的，有不少公司是我之前在主板和創(chuàng)業(yè)板所找不到的。有些公司，實(shí)在太優(yōu)秀了，以至于我都不得不忍受階段性這段時間以來，科創(chuàng)板表現(xiàn)相對較弱，主要還是三年期的大額解禁的影響。三年期解禁一般是實(shí)際控制人解禁，實(shí)際的減持金額會遠(yuǎn)小于大家的預(yù)計(jì)。大家回顧一下，2012年底同樣是創(chuàng)業(yè)板三年期解禁的時候，砸坑并沒有如大家所愿發(fā)生，卻醞釀了13-15年的創(chuàng)業(yè)板大牛市。我認(rèn)為這次科創(chuàng)板一樣會重演，因?yàn)橥ㄟ^三年的估值消化，不少公司的估值已經(jīng)從50-100倍下降到20-30倍，甚至更低?？苿?chuàng)50,歷經(jīng)三年依然在1000點(diǎn)左右徘徊，這三年，不少公司的業(yè)績已經(jīng)翻了幾倍的增長。從時間維度，三年的蓄勢已經(jīng)足夠長了?，F(xiàn)在很可能發(fā)生這樣的情況，同類型的公司，科創(chuàng)板的公司的估值卻是最低的，基本面又是最強(qiáng)勁的。市場過度擔(dān)憂短期解禁的風(fēng)險，這個糾偏可能會來得很迅速和猛烈。2格跳水，28nm和40nm以及先進(jìn)制程均出現(xiàn)不同程度的砍單。當(dāng)然,今天半導(dǎo)體行情是泥沙俱下,盡管我們的持倉表現(xiàn)還算穩(wěn)定，3制造業(yè)，認(rèn)為先進(jìn)制程過剩了就可以轉(zhuǎn)單生產(chǎn)功率半導(dǎo)體，實(shí)際上，很多人對半導(dǎo)體的認(rèn)知還是很初級的。這次A股的半導(dǎo)體的行情見頂領(lǐng)先砍單傳聞一年，(各行業(yè)紀(jì)要需求加v:diaoyan668)美國半導(dǎo)體指數(shù)領(lǐng)先了接近半年，但是，根據(jù)jefferies的統(tǒng)計(jì)，歷史上的半導(dǎo)體行情高點(diǎn)領(lǐng)先砍單傳聞半年，當(dāng)砍單傳聞出來，半導(dǎo)體行情基本是見底反彈了。如果按照這個規(guī)律，半導(dǎo)體也該反彈了。我們相信，半導(dǎo)體反彈之后，我們的半導(dǎo)體持倉會在未來展示最強(qiáng)的對新能源車發(fā)展可以更樂觀，看好智能化進(jìn)程加速在去年底今年初，我們公開表示對新能源車相對謹(jǐn)慎，但是，從4月底和5月初開始我們認(rèn)為有必要更為樂觀看待新能源車的發(fā)展。今年，我們看到越來越多有競爭力的新能源車產(chǎn)品推出，新能源車的體驗(yàn)相對于傳統(tǒng)燃油車進(jìn)一步拉開，滲透率的提升過程會比我們之前更為樂觀。尤其現(xiàn)在處于政府逆周期刺激消費(fèi)的過程中，新能源車明顯受益，補(bǔ)貼力度的增加緩解了成本上漲以及消費(fèi)萎靡的壓與此同時，我們也看到越來多車企加速推進(jìn)車的智能化，在車上引入越來越多酷炫的功能。車不再是A點(diǎn)到B點(diǎn)的交通工具，已經(jīng)被賦予更多層次的涵義。我們非?？春闷囍悄芑M(jìn)程加速，我們認(rèn)為現(xiàn)在只是車的智能化時代的開始，未來充滿期待與想象。我們在智能化上做了不少布局，可能這些布局會提前于市場，但是，我認(rèn)為智能化的機(jī)會更像是19/20年的電動化，只是剛剛開始。不是簡單的買入持有，我們推演了各種情形，會適時適度調(diào)整這半年，我做的最多的事情是思考持倉個股的風(fēng)險，畢竟未來的確不確定。我們一直在思考這個問題，請大家相信這一點(diǎn)，我們不會有未來，如果沒有未來或者未來非常不確定，我們一定毫不猶豫砍我一直認(rèn)為成長過程中會有種種波折，只有認(rèn)知足夠充分，才能做盡管當(dāng)下的市場已經(jīng)反彈了不少，后續(xù)的走向充滿分歧，但是，我們的觀點(diǎn)很明確，我們對未來一年的市場是樂觀的。我們認(rèn)為絕大多數(shù)的市場參與者，尤其是國際投資者，低估了中國經(jīng)濟(jì)的相對優(yōu)勢。這種相對優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：(1)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過低谷，逐步向好，而歐美仍深陷在通脹和戰(zhàn)爭的泥潭中；5在全球大通脹的背景之下，未來幾年的增量機(jī)會在減少，長期成長的機(jī)會可能變得更為稀缺與珍貴。站在當(dāng)下，未來比較明確的主線方向無外乎三個方向：1、能源線;2、自主可控線;3、消費(fèi)升級線；首先，現(xiàn)在炒的火熱的原油、煤炭、風(fēng)電、光伏、新能源車、儲能等通通都屬于能源線，這也是未來很長一段時間無法繞開的全球性問題，尤其在碳中和以及戰(zhàn)爭沖突的背景之下，能源的地位尤其重要。相對而言，我們更偏好于新能源，而非傳統(tǒng)能源。對于傳統(tǒng)能源，我們不知道怎么給長期衰退型資產(chǎn)定價，對估值的把握充滿忐忑，因此，我們對參與傳統(tǒng)能源的機(jī)會相對謹(jǐn)慎。然而，我們更為熱衷于風(fēng)光車儲這類型新能源資產(chǎn)，尤其是新能源車。疊加汽車智能化的趨勢，新能源車無疑是未來十年最精彩的賽道。其次，俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)無疑讓我們更清楚認(rèn)識到自主可控的重要性自主可控線包括半導(dǎo)體、設(shè)備、新材料、軟件等等。由于我國是全球的制造工廠，也是這些產(chǎn)品的最大需求方，這意味著替代空間巨最后，只要經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，消費(fèi)升級的趨勢不會改變。消費(fèi)升級遠(yuǎn)6不止于白酒，(各行業(yè)紀(jì)要需求加v:diaoyan