期權(quán)入門知識教材

深南中路中信大廈營業(yè)部曹璟期權(quán)入門知識2舉例1——金大媽買房金大媽兒子一年后結(jié)婚，為了準(zhǔn)備兒子的婚房，金大媽相中一套當(dāng)前標(biāo)價(jià)100萬元的房子。但是金大媽很犯愁：現(xiàn)在買吧，擔(dān)心一年后房價(jià)下跌想再等等看，擔(dān)心房價(jià)又漲上去。這該如何是好？？3舉例1——金大媽買房此時(shí)，房地產(chǎn)開發(fā)商推出了這樣的合約：這能不能解決了金大媽的擔(dān)憂？如果金大媽現(xiàn)在支付2萬元意向金，那么在1年后：金大媽有權(quán)按100萬元購買這套房，2萬元不予退還如果房價(jià)低于100萬，金大媽可以不買，2萬元不予退還定金4舉例1——金大媽買房約定的1年后購買價(jià)意向金支出1年后房子的市價(jià)是否執(zhí)行權(quán)利購房總成本100萬2萬120萬是102萬80萬否82萬買了一個在未來以約定價(jià)格買房的權(quán)利到期時(shí)，房價(jià)真的漲了，就按約定價(jià)買（賺了！）到期時(shí)，萬一房價(jià)跌了，最多損失合約費(fèi)損失有限，收益可能無限花2萬塊錢買權(quán)利對金大媽而言收了2萬塊錢賣了一個權(quán)利對開發(fā)商而言只有賣房義務(wù)，沒有權(quán)利到期時(shí)，房價(jià)真的漲了，就必須按約定價(jià)賣（虧了?。┑狡跁r(shí)，房價(jià)跌了，由于金大媽不會按照合約規(guī)定以更貴的價(jià)格來買房子，所以賺了2萬元意向金收益有限（2萬），損失可能無限5舉例1——金大媽買房約定的1年后購買價(jià)意向金支出1年后房子的市價(jià)是否執(zhí)行權(quán)利購房總成本100萬2萬120萬是102萬80萬否82萬買了一個在未來以約定價(jià)格買房的權(quán)利到期時(shí)，房價(jià)真的漲了，就按約定價(jià)買（賺了?。┑狡跁r(shí)，萬一房價(jià)跌了，最多損失合約費(fèi)損失有限，收益可能無限花2萬塊錢買權(quán)利對金大媽而言收了2萬塊錢賣了一個權(quán)利對開發(fā)商而言只有賣房義務(wù)，沒有權(quán)利到期時(shí)，房價(jià)真的漲了，就必須按約定價(jià)賣（虧了！）到期時(shí)，房價(jià)跌了，由于金大媽不會按照合約規(guī)定以更貴的價(jià)格來買房子，所以賺了2萬元權(quán)利金收益有限（2萬），損失可能無限金大媽擔(dān)心房價(jià)上漲“這個權(quán)利真不錯，不但可以讓我買到房，還不用擔(dān)心未來房價(jià)持續(xù)上漲，我所需要承擔(dān)的最大費(fèi)用就是2萬元的支出，這真是太好了！”開發(fā)商想提前拿到資金通過交意向金的人數(shù)測試市場熱度，制定下一期銷售計(jì)劃。賣出權(quán)利可以在房價(jià)下跌時(shí)賺取權(quán)利金,也可以提前獲得資金收入。雙贏6舉例1——金大媽買房金大媽花2萬元向房產(chǎn)商購買的這個未來以約定的價(jià)格買房的權(quán)利，其本質(zhì)就是一份期權(quán)合約金大媽支付權(quán)利金的一方期權(quán)的買方房產(chǎn)商收取權(quán)利金的一方期權(quán)的賣方2萬元買方為了獲得權(quán)利而支出的意向金權(quán)利金100萬元到期行權(quán)時(shí)金大媽需支付的房價(jià)執(zhí)行價(jià)格1年后合約規(guī)定的行使權(quán)利的日期到期日7舉例2——買體育彩票彩票買家花2元買體育彩票：如果球隊(duì)贏了可以得到100元，如果球隊(duì)輸了則得不到錢。假設(shè)體育彩票可自由轉(zhuǎn)讓：買家花2元買彩票，如果比賽進(jìn)行到一半，球隊(duì)大幅領(lǐng)先，贏的概率非常高，這時(shí)就有人就愿意拿80元購買原本2元的彩票。但如果半場過后球隊(duì)大幅落后，輸?shù)母怕屎芨?，買家也可以在彩票價(jià)格跌到1元時(shí)止損賣出。假設(shè)我們也可以做彩票賣家：如果我們認(rèn)為球隊(duì)不可能贏，可以以2元的價(jià)格賣出彩票，如果球隊(duì)輸了，則彩票賣家如愿賺取2元錢，如果球隊(duì)贏了，則彩票賣家需要賠付買家100元。但如果半場過后球隊(duì)已經(jīng)大幅領(lǐng)先，彩票價(jià)格已經(jīng)拉高，彩票賣家可以趕快將彩票買回止損。8舉例2——買體育彩票買彩票的人支付權(quán)利金的一方期權(quán)的買方賣彩票的人收取權(quán)利金的一方期權(quán)的賣方2元買方為了獲得權(quán)利而支出的合約費(fèi)權(quán)利金100元若球隊(duì)贏了，買彩票人得到的獎金，也是賣彩票的人將損失的金額執(zhí)行價(jià)格比賽結(jié)束后合約規(guī)定的行使權(quán)利的時(shí)間到期日買了一個若球隊(duì)贏了可以得獎金的權(quán)利損失有限：若球隊(duì)輸了，最多損失2元獲利可能會很多：若球隊(duì)贏了，可得100元獎金，50倍的收益率?；?塊錢買權(quán)利對買彩票的人而言收了2塊錢賣了一個權(quán)利對賣彩票的人而言獲利有限：若球隊(duì)輸了，獲得2元損失可能會很多：若球隊(duì)贏了，要賠付100元。案例3-程大叔買股票其實(shí)在進(jìn)行股票投資時(shí)，也可以采取類似的方法來解決問題：例如：股民程大叔認(rèn)為X公司股票會上漲，想買入X股份，是不是也面臨同樣的擔(dān)憂？

買了——擔(dān)心股價(jià)下跌，造成虧損！不買——擔(dān)心股價(jià)上漲，錯過機(jī)會！9認(rèn)購期權(quán)如果現(xiàn)在市場上也推出了一份和房產(chǎn)商類似的期權(quán)合約，是不是能幫到程大叔呢？如果程大叔現(xiàn)在愿意支付1元權(quán)利金，3個月之后有權(quán)按10元/股買入X股份，那么在3個月后：如果股價(jià)高于10元，程大叔會執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還如果股價(jià)低于10元，程大叔則不執(zhí)行買的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更便宜，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還10認(rèn)購期權(quán)11案例4-程大叔賣股票例如，程大叔目前持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在情況還不錯，但是擔(dān)心Y的股價(jià)會下跌，程大叔也面臨同樣的擔(dān)憂？賣了---擔(dān)心股價(jià)會上漲，損失收益！不賣---擔(dān)心股價(jià)會下跌，造成虧損！程大叔找到了他的投資顧問，詢問現(xiàn)在是否有這樣的產(chǎn)品可以解決他的顧慮。程大叔的投資顧問給程大叔介紹了股票認(rèn)沽期權(quán)（英文稱：Put）。12認(rèn)沽期權(quán)如果程大叔現(xiàn)在愿意支付1元權(quán)利金：3個月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y股票，那么在3個月后：如果Y公司股價(jià)低于20元，程大叔會執(zhí)行這個權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；如果Y公司股價(jià)高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌錾瞎蓛r(jià)更貴可以賣的更有利，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。13認(rèn)沽期權(quán)1415目錄一、為什么選擇期權(quán)二、期權(quán)的基本概念三、期權(quán)與權(quán)證、期貨、融資融券的對比四、期權(quán)策略入門簡介五、期權(quán)的適當(dāng)性與風(fēng)險(xiǎn)16一、為什么選擇期權(quán)提高收益降低風(fēng)險(xiǎn)50ETF12月28-1月181750ETF沽1月240018提高收益12月28日到1月18日50ETF，虧損16.76%；一張認(rèn)沽期權(quán)，12月28號到1月18號共15個交易日，一張合約351元最高上漲到3699元，盈利3308元，9.53倍；19降低風(fēng)險(xiǎn)一張1月到期的認(rèn)沽2400合約價(jià)值24000元，對應(yīng)100萬的相當(dāng)于42張合約，42張合約所需的費(fèi)用14742元。100萬的50ETF,12月28日開盤價(jià)2.487元；1月18日50ETF收盤價(jià)為2.07元，虧損167671元；認(rèn)沽期權(quán)收盤價(jià)0.3355元，盈利126168；虧損為41503；相當(dāng)于花了1.47%的保費(fèi)把虧損從16.76%降到了4.15%；20降低風(fēng)險(xiǎn)如果多花點(diǎn)保費(fèi)效果如何呢？如果我們買60張合約，共花費(fèi)21060，保費(fèi)為2.1%1月18號盈利179940元，盈利12269，保費(fèi)增加到2.1%，整體可以盈利1.22%21100萬ETF

42張合約

60張合約收益

-167671

126168

1799401.47%的保費(fèi)把虧損從16.76%降到了4.15%

-41503

12269

2.1%的保費(fèi)可以盈利1.22%2223目錄一、為什么選擇期權(quán)二、期權(quán)的基本概念三、期權(quán)與權(quán)證、期貨、融資融券的對比四、期權(quán)策略入門簡介五、期權(quán)的適當(dāng)性與風(fēng)險(xiǎn)24二、期權(quán)的基本概念25期權(quán)的基本概念期權(quán)：是指由上海交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約。標(biāo)的證券是個股和ETF認(rèn)購期權(quán)：是賦予期權(quán)的買方在到期日以合約規(guī)定的價(jià)格（行權(quán)價(jià)）買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券的權(quán)利。期權(quán)的賣方在被行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券。認(rèn)沽期權(quán)：是賦予期權(quán)的買方在到期日以合約規(guī)定的價(jià)格（行權(quán)價(jià)）賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券的權(quán)利。期權(quán)的賣方在被行權(quán)時(shí)，有義務(wù)按行權(quán)價(jià)買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券。26期權(quán)的基本概念內(nèi)在價(jià)值：就是實(shí)在的價(jià)值。對于認(rèn)購期權(quán)來說，標(biāo)的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格的部分，就是認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。對于認(rèn)沽期權(quán)來說，執(zhí)行價(jià)格高于標(biāo)的價(jià)格的部分，就是認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。時(shí)間價(jià)值：期權(quán)價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值之外的部分是時(shí)間價(jià)值實(shí)值期權(quán)虛值期權(quán)認(rèn)購期權(quán)：行權(quán)價(jià)格＜標(biāo)的證券價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)：行權(quán)價(jià)格＞標(biāo)的證券價(jià)格當(dāng)前有實(shí)在價(jià)值認(rèn)購期權(quán)：行權(quán)價(jià)格＞標(biāo)的證券價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)：行權(quán)價(jià)格＜標(biāo)的證券價(jià)格當(dāng)前無實(shí)在價(jià)值平值期權(quán)具有：內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值具有：時(shí)間價(jià)值期權(quán)價(jià)格=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值27期權(quán)的基本概念權(quán)利金：（金大媽付的2萬元；買彩票的2元錢；）買入期權(quán)時(shí)所支付的期權(quán)價(jià)格就叫做權(quán)利金。期權(quán)的買方支出權(quán)利金，以取得相應(yīng)權(quán)利。期權(quán)賣方賺取權(quán)利金，但要承擔(dān)履約的義務(wù)。為了保證履約，期權(quán)的賣出方需要出具擔(dān)保物。保證金：期權(quán)賣出方會被鎖定一部分資金作為保證金，也可以用備兌券充抵。28目錄一、為什么選擇期權(quán)二、期權(quán)的基本概念三、期權(quán)與權(quán)證、期貨、融資融券的對比四、期權(quán)策略入門簡介五、期權(quán)的適當(dāng)性與風(fēng)險(xiǎn)29三、期權(quán)與權(quán)證、期貨、融資融券的對比30期權(quán)與權(quán)證的對比買賣雙方不同期權(quán)交易是不同投資者之間的交易，比如A投資者買入的期權(quán)是B投資者賣出的。權(quán)證的賣出方是標(biāo)的公司自己或者是它委托的證券公司。交易方式不同期權(quán)交易比權(quán)證更靈活期權(quán):（4種類型）可以買入或賣出認(rèn)購期權(quán),也可以買入或賣出認(rèn)沽期權(quán)，多頭空頭任選。權(quán)證:（2種類型）投資者只能買入認(rèn)購或認(rèn)沽權(quán)證（買入后就可以在二級市場買賣），不能賣空權(quán)證。合約是否標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，行權(quán)價(jià)格、標(biāo)的物、到期時(shí)間等都是市場統(tǒng)一規(guī)定好的。權(quán)證是非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，合約中的行權(quán)價(jià)格、標(biāo)的物、到期時(shí)間等都是發(fā)行者決定的。31期權(quán)與期貨的對比權(quán)利與義務(wù)不同期權(quán)是單向合約，期權(quán)買方只有權(quán)利，不用承擔(dān)義務(wù)。期貨是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。保證金不同期權(quán)買方無需繳納保證金。期權(quán)賣方必須繳納保證金。期貨合約的買賣雙方都要交納保證金。盈虧特點(diǎn)不同期權(quán)買方的收益可能無限，虧損有限（權(quán)利金）；期權(quán)賣方的收益有限（權(quán)利金），虧損可能無限。期貨交易雙方都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。期貨：是指買賣雙方約定在未來某一特定時(shí)間按照約定的價(jià)格在交易所進(jìn)行交收標(biāo)的物的合約。32期權(quán)與融資融券的對比交易對象不同期權(quán)的交易對象不是股票，而是一個選擇權(quán)，即交易雙方未來以約定價(jià)格買賣股票的權(quán)利融資融券的交易對象仍是股票，只不過中間有和代理商的借貸關(guān)系。保證金不同期權(quán)買方無需繳納保證金。期權(quán)賣方必須繳納保證金。融資融券需要繳納保證金，并將融資買入的證券和融券賣出的資金作為擔(dān)保物交給證券公司。盈虧特點(diǎn)不同期權(quán)買方的收益可能無限，虧損有限（權(quán)利金）；期權(quán)賣方的收益有限（權(quán)利金），虧損可能無限。融資融券交易本質(zhì)上還是買賣股票，可能面臨無限盈利或無限虧損。融資融券：是指客戶向證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入上市證券（融資交易）或借入上市證券并賣出（融券交易）的行為。期權(quán)對融資融券有較大的替代優(yōu)勢，因?yàn)槠跈?quán)杠桿更高、費(fèi)率更低。33期權(quán)對融資融券的替代——舉例融入100股中國平安，占用保證金2520元投資者共盈利417.3元，占用資金2520元，33天的資金收益率是16.5%。融券交易買入認(rèn)沽期權(quán)購買中國平安3月到期執(zhí)行價(jià)格為47.5元的認(rèn)沽期權(quán)投資者共盈利2323元，占用資金2520元，33天的資金收益率是92%。融券交易受到券商可融出券種的限制，一般很難達(dá)成。期權(quán)是融資融券的較佳替代方式。42元37.5元下跌

10.7%34期權(quán)對融資融券的替代——舉例如果想用期權(quán)替代融資融券，一定要選深度實(shí)值期權(quán)！42元37.5元下跌

10.7%深度實(shí)值期權(quán)(X=47.5)平值期權(quán)(X=42.5)深度虛值期權(quán)(X=30)做對了92%180%335%做錯了－57%－82%－100%做錯一周后－28%－43%－87%35目錄一、為什么選擇期權(quán)二、期權(quán)的基本概念三、期權(quán)與權(quán)證、期貨、融資融券的對比四、期權(quán)策略入門簡介五、期權(quán)的適當(dāng)性與風(fēng)險(xiǎn)36四、期權(quán)策略入門簡介37買入股票的損益圖凈利買入價(jià)股價(jià)010-331371138認(rèn)購期權(quán)的損益圖凈利權(quán)利金行權(quán)價(jià)股價(jià)(標(biāo)的證券價(jià)格)0-110912盈虧平衡點(diǎn)1投資者花1元買入執(zhí)行價(jià)格為10元的認(rèn)購期權(quán)。當(dāng)股價(jià)高于11元(執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金)時(shí)，該投資者開始盈利。最大虧損僅為1元錢。1139認(rèn)沽期權(quán)的損益圖凈利權(quán)利金行權(quán)價(jià)股價(jià)(標(biāo)的證券價(jià)格)0-11098盈虧平衡點(diǎn)1投資者花1元買入執(zhí)行價(jià)格為10元的認(rèn)沽期權(quán)。當(dāng)股價(jià)低于9元(執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金)時(shí)，該投資者開始盈利。最大虧損僅為1元錢。40各類期權(quán)組合出多種資產(chǎn)類型四種圖形任意組合可以模擬出很多資產(chǎn)類型可以創(chuàng)造出很多種資產(chǎn)類型認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)（空頭）認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)（空頭）41（1）用期權(quán)合成股票期貨股票期貨多頭股票期貨空頭配方買入認(rèn)購期權(quán)+賣出認(rèn)沽期權(quán)配方買入認(rèn)沽期權(quán)+賣出認(rèn)購期權(quán)42目錄一、為什么選擇期權(quán)二、期權(quán)的基本概念三、期權(quán)與權(quán)證、期貨、融資融券的對比四、期權(quán)策略入門簡介五、期權(quán)的適當(dāng)性與風(fēng)險(xiǎn)43五、期權(quán)的適當(dāng)性與風(fēng)險(xiǎn)44期權(quán)適合什么樣的投資者？機(jī)構(gòu)投資者：量化對沖已有頭寸的風(fēng)險(xiǎn)，或者做期權(quán)的套利等投資方法。融資融券投資者：替代融資融券想規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)的普通投資者：保險(xiǎn)策略，防止深度套牢做波段的投資者：在有止損紀(jì)律的前提下，用期權(quán)博取更高收益T+0高頻交易者：用期權(quán)博取更高收益其他個性化需求45期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)（1）期權(quán)具有財(cái)務(wù)杠桿放大效應(yīng)買入期權(quán)的最大虧損是虧光本金賣出期權(quán)的最大風(fēng)險(xiǎn)理論上甚至可能達(dá)到無限大。認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)（空頭）認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)（空頭）業(yè)務(wù)人員該做什么？——提醒客戶要維持低倉位。為了保護(hù)客戶，不要輕易調(diào)升客戶的限購額度。46期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)（2）期權(quán)價(jià)格中很大一部分是時(shí)間價(jià)值，隨著時(shí)間一天一天流逝，這部分價(jià)值會逐漸縮減。尤其對于虛值期權(quán)來說，到期時(shí)將一文不值（末日權(quán)證）。股票套牢后可以拿著等待，但是期權(quán)虧損后不能被動等待，只能止損。業(yè)務(wù)人員該做什么？——提醒客戶：期權(quán)要交易，不能長時(shí)間被動持有。不要持有臨近到期的虛值期權(quán)。47個股期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)（3）期權(quán)有行權(quán)日，