解構債市灰色利益共同體課件

銀行間債市，雖然是一個沒有散戶只有機構的市場，卻與公眾利益緊緊相連。本周以來債市“大佬”陸續(xù)被查的消息刺激著整個市場的神經(jīng)。《第一財經(jīng)日報》記者昨日獲悉，此次針對債市黑幕的執(zhí)法風暴已經(jīng)超出了金融監(jiān)管部門行政稽查的范疇，升級為全面的刑事調查。知情人士透露，目前該案已經(jīng)由公安部經(jīng)濟犯罪偵查局直接參與和主導，偵查范圍涉及銀行、信托、證券和基金等銀行間市場所有參與主體。目前尚無權威信息顯示有哪些機構人士的被查已涉及刑事范疇，但本報記者昨天看到的一份稽查報告已然勾勒出債市交易中所滲入的私利及其輸送鏈條。

這份報告中提到的案例顯示，銀行間債市存在著以上下級、親屬、同學和老同事等裙帶關系相結合的利益共同體，橫跨多種金融機構類型。這些人員利用債市一對一撮合的交易方式以及監(jiān)管上的盲區(qū)，操縱機構自營賬戶和資產(chǎn)管理賬戶，輕則調節(jié)利潤、重則搞利益輸送，達到非法侵占的目的。在這些人謀者遍布北京、華東和華南的十多個機構。單個交易方的非法獲利往往短短幾個交易日就有數(shù)十萬甚至上百萬元。上述知情人士對本報記者表示，債市“老鼠倉”長期得不到有效監(jiān)管，在一些合規(guī)內控不嚴謹?shù)某鞘猩虡I(yè)銀行、農商行以及部分信托公司尤為嚴重。證券公司和基金公司雖然監(jiān)管嚴格，但是其在銀行間市場的頭寸和交易卻是監(jiān)管盲區(qū)。種種因素導致債市黑幕逐漸積累成今天的局面，再不整治或構成系統(tǒng)性風險?！斑^券”迷蹤連日來，當中信證券（600030.SH，06030.HK）固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理楊輝和萬家基金的基金經(jīng)理鄒昱被查消息曝光后，代持、養(yǎng)券成為眾矢之的。分析人士稱，此類違規(guī)交易多是被相關金融監(jiān)管部門給予行政處罰或者吊銷交易資格。真正引發(fā)刑事調查的，是債券交易中的利益輸送，即俗稱的“老鼠倉”。丙類賬戶是一個廣受關注的關鍵詞。但是本報記者最新獲取的信息是，用丙類賬戶輸送利益，并非一種主流的方式，至少在管著幾個客戶的賬戶，可能用過券的方式調節(jié)賬戶之間的利潤。一種典型的“過券”交易模式是：A賬戶低價過券給B賬戶，B再高價過戶給C賬戶。這樣，B賬戶就獲得了利益輸送。但是實際操作中為了掩人耳目，經(jīng)常是數(shù)個賬戶多次、反復交易。這里的低價或者高價，有時只是0.1元或0.2元的差價，行話1毛、2毛。由于債市交易額巨大，小小的一兩毛錢也會變成大額的損益變動。這種操作存在日久，總有人發(fā)現(xiàn)有機可乘。一些復雜的“過券”交易，往往會產(chǎn)生部分利益留存在某些固定交易對手的賬戶上。這些賬戶就成了團隊的體外小金庫，為匿藏和私分提供了便利。

單純的利益調節(jié)逐漸變成了刻意的利益轉移。隨著不斷的輸送和累積，當小金庫積累的利益越來越大，卻沒有任何跡象東窗事發(fā)的時候，就有人鋌而走險，全面開始把“過券”作為“老鼠倉”的主要手段。摘取“果實”以下是上述稽查報告中摘錄的一段外行人看起來不知所以然的戶就向A輸送了利益。實際上，B賬戶就是A的體外金庫。

A:這筆券你T+0（當天交易）賣給某某基金某某，成交價格100.1035。我100.2035賣給你。我覺得倒2毛（0.2元）問題也不大吧。

B：那你就是100.3035賣給我了，一年的東西2毛很引人注目的。（B比較謹慎，擔心這么高的價差會引起關注）

A:沒關系吧，我經(jīng)常做這個呀。

B：我覺得安全一點好。

A：呵呵，那隨便你。

B:都快結束了，臨了出了問題不好。

A:好。這筆來去應該是50萬差不多吧。（通過這次交易，A取回了小金庫中的50萬）在另外一段對話中，A向B詢問還有多少“留存利潤”，并商量要分幾次交易轉移這筆錢。交易記錄顯示，在幾個交易日內，超過30萬元的“利潤”被轉移。

A用來匿藏利潤的賬戶不會只有一個。作為同謀者，B也極有可交易也能及時發(fā)現(xiàn)，并上報證監(jiān)會采取監(jiān)管措施。但是債券市場的對手交易卻還沒有效的監(jiān)管手段。本質上說，銀行間債市是一個場外市場，市場監(jiān)管更多地依賴于交易主體的自律。有業(yè)內人士說，此類執(zhí)法風暴，國有銀行和大型股份制銀行問題較少，其原因可能是大行普遍建立了嚴格的內部合規(guī)體系。但是一些城商行等中小型金融機構的內控問題可能存在漏洞。一個表征是，那些問題投資經(jīng)理和交易員，往往游走在此類機構。至于證券公司和基金公司，這兩個原本受到嚴格監(jiān)管的機構類型暴露出的問題，則涉及更深層次的監(jiān)管協(xié)調。銀行間市場的債券存量與交易量占據(jù)了整個中國債市的九成以上，但卻不在證監(jiān)會的監(jiān)管范疇之內。某券商資管業(yè)務負責合規(guī)的人士告訴本報記者