A股市場2011年投資策略課件

A股市場2011策略

廣發(fā)證券客戶服務(wù)部目錄1、宏觀經(jīng)濟(jì)：反復(fù)中回升2、證券市場：主基調(diào)震蕩過渡3、策略與配置：六大主題4、重點(diǎn)投資組合2010經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵詞：政策退出

經(jīng)濟(jì)減速

通脹升溫宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷宏觀環(huán)境2009年2010年經(jīng)濟(jì)GDP8.7%，前低后高GDP9.5%，前高后平通脹CPI-0.7%，通縮走向溫和通脹CPI3.5%左右流動性M2增長27.7%，新增貸款9.6萬億M2約17%，新增貸款7.5萬億政策保增長穩(wěn)增長+調(diào)結(jié)構(gòu)+防通脹極度寬松較寬松工業(yè)企業(yè)盈利全年增長8%左右全年增長30%左右前低后高基本穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷投資：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速受信貸控制較明顯，投資可控性降低，波動明顯加大。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速與M2宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷投資：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速受信貸控制較明顯，投資可控性降低，波動明顯加大。非國有投資彌補(bǔ)國有投資增速下滑市場主導(dǎo)的地方項(xiàng)目增速較高宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷投資：第三次嚴(yán)厲地產(chǎn)調(diào)控政策出臺機(jī)會加大，地產(chǎn)政策累積效應(yīng)將于2季度顯現(xiàn)。全國房屋銷售價格居高不下宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷出口：國際市場庫存回補(bǔ)推動外貿(mào)恢復(fù)性增長。進(jìn)出口數(shù)據(jù)高位回落宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷出口：2011年出口前低后高，受美國復(fù)蘇進(jìn)程影響較大。美進(jìn)口及貿(mào)易差額同比回到高位通脹：CPI同比增速將呈現(xiàn)前高后低的趨勢，一季度之后壓力緩解，下半年下降明顯，全年增速約為3.5%，其中翹尾因素貢獻(xiàn)2.4個百分點(diǎn)，新漲價因素貢獻(xiàn)1.1個百分點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷2011年CPI增速中的翹尾和新漲價因素通脹：2011年大宗商品價格上漲動力有限，國內(nèi)2季度前后存在二次去庫存化的可能。宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷國內(nèi)工業(yè)品出廠價格同比結(jié)論：綜合起來，我們認(rèn)為2011年經(jīng)濟(jì)增速將呈前低后高的走勢，低點(diǎn)出現(xiàn)在一季度，增速回落至8%附近，隨后溫和回升，年內(nèi)反復(fù)可能性加大，全年GDP同比增速約為9.5%。從小周期看是由高通脹低增長向低通脹高增長的過度。宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷目錄1、宏觀經(jīng)濟(jì)：反復(fù)中回升2、證券市場：主基調(diào)震蕩過渡3、策略與配置：六大主題4、重點(diǎn)投資組合政策：回歸經(jīng)濟(jì)政策回歸常態(tài)GDP9.5%前低后高緊貨幣，寬財政CPI3.5%前高后低新增信貸7萬億元M2增速回落至16%，信貸增速15%2011年通脹目標(biāo)提高2011年證券市場主要判斷:證券市場：主基調(diào)震蕩過渡2011年主基調(diào)震蕩過渡在經(jīng)濟(jì)增速回升，通脹維持高位的情況下：趨勢性行情機(jī)會不大，較難出現(xiàn)牛市行情。市場趨勢或呈現(xiàn)“N”型，振蕩上行為主。合理估值核心的波動區(qū)間為2700-3600點(diǎn)。證券市場：主基調(diào)震蕩過渡小周期高通脹低增長向低通脹高增長過渡2010-2011年：震蕩過渡階段證券市場：主基調(diào)震蕩過渡盈利：預(yù)期增速20%綜合行業(yè)研究員盈利預(yù)測及一致預(yù)期，我們預(yù)計2011年上證A股和滬深300盈利增速分別為20.5%和20%。證券市場：主基調(diào)震蕩過渡估值：仍低于歷史均值，具備提升空間。數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心A股市場市盈率水平-剔除銀行石化證券市場：主基調(diào)震蕩過渡估值：仍低于歷史均值，具備提升空間。A股市場市凈率水平數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心證券市場：主基調(diào)震蕩過渡預(yù)計2011年市場呈現(xiàn)趨勢：“N型”一季度：通脹和政策壓力下的震蕩但其后估值提升推動的上漲階段推動因素：1.通脹和調(diào)控壓力的降低2.預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速將在一季度探底3.QE2預(yù)期帶來的全球充裕流動性

證券市場：主基調(diào)震蕩過渡進(jìn)入年中的風(fēng)險因素：1.地產(chǎn)政策累積效應(yīng)可能加大2.美元走強(qiáng)后，商品價格回落帶來的庫存調(diào)整下半年上市公司盈利推動的溫和上漲階段推動因素：下半年經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步回升行業(yè)配置對于明年的行業(yè)配置，相對于市場所處的不同階段，配置的重點(diǎn)不同N型左側(cè)：關(guān)注銀行、地產(chǎn)的估值修復(fù)行情，關(guān)注可選消費(fèi)品和十二五規(guī)劃相關(guān)產(chǎn)業(yè)調(diào)整期：回避強(qiáng)周期品種，關(guān)注必需消費(fèi)品和十二五規(guī)劃相關(guān)產(chǎn)業(yè)N型右側(cè)：關(guān)注盈利增長，配置成長股，同時由于政策的前緊后松，逐步關(guān)注周期性品種行情十二五規(guī)劃主題貫穿全年——關(guān)注六大主題機(jī)會行業(yè)配置——N型調(diào)整期回避強(qiáng)周期品種強(qiáng)周期品種：美元走強(qiáng)的壓力，流動性高峰已過市場對于QE2持樂觀預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)有望走入復(fù)蘇通道,歐洲債務(wù)問題仍將擾動避險神經(jīng),QE2逐步提高通脹預(yù)期，美元還會繼續(xù)走強(qiáng)，從而抑制大宗商品和全球風(fēng)險資產(chǎn)的價格明年新增信貸預(yù)計在7萬億以下，M2增速16%行業(yè)配置——N型左側(cè)關(guān)注銀行、地產(chǎn)估值修復(fù)銀行、地產(chǎn)：政策隱憂仍在，估值修復(fù)為主行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機(jī)會主題一:收入分配改革與倍增計劃下的大消費(fèi)主題工資五年倍增計劃收入增長推動的消費(fèi)增速上升，消費(fèi)股整體面臨向上的估值拐點(diǎn)。關(guān)注零售百貨、食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機(jī)會主題一:收入分配改革與倍增計劃下的大消費(fèi)主題主題二:資源約束下的節(jié)能減排環(huán)保主題新能源對傳統(tǒng)能源的替代智能電網(wǎng)、合同能源管理固廢、污水處理、大氣污染治理新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機(jī)會主題三:土地增值下的農(nóng)產(chǎn)品主題農(nóng)產(chǎn)品價格將處于長期上漲趨勢：一、供求偏緊是價格上漲的基礎(chǔ)；二、種植成本上升抬高農(nóng)產(chǎn)品價格中樞；三、提高農(nóng)民收入關(guān)注農(nóng)業(yè)相關(guān)板塊：包括種子行業(yè)、水產(chǎn)品養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)機(jī)械和農(nóng)產(chǎn)品流通行業(yè)等行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機(jī)會主題四:創(chuàng)新科技與內(nèi)需拉升下的消費(fèi)升級主題從韓國經(jīng)驗(yàn)看，消費(fèi)升級主要表現(xiàn)在通訊、文娛和教育的消費(fèi)增速上升，健康和交通支出增速穩(wěn)定保持較高水平。行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機(jī)會主題四:創(chuàng)新科技與內(nèi)需拉升下的消費(fèi)升級主題關(guān)注電子消費(fèi)品、電子元器件、傳媒娛樂、旅游等家電、汽車行業(yè)仍值得關(guān)注行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機(jī)會主題五:傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造的產(chǎn)業(yè)升級主題勞動力成本上升沖擊企業(yè)盈利產(chǎn)業(yè)升級，提升勞動生產(chǎn)率和產(chǎn)品附加值是企業(yè)的唯一出路關(guān)注高端裝備制造業(yè)、基礎(chǔ)件行業(yè)行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機(jī)會主題五:傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造的產(chǎn)業(yè)升級主題數(shù)據(jù)來源：莫尼塔行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機(jī)會主題六:地區(qū)沖突加劇與大國崛起下的軍工主題從東北亞的朝韓到西南區(qū)域的印度，以及與日本、越南存在的南海爭端，種種情況都表明，中國有必要增加對國防領(lǐng)域的投入未來5-10年，軍工行業(yè)都面臨著大規(guī)模的行業(yè)上升期，這是中國目前的發(fā)展階段和所處內(nèi)外環(huán)境決定的

行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機(jī)會目錄1、宏觀經(jīng)濟(jì)：反復(fù)中回升2、證券市場：主基調(diào)震蕩過渡3、策略與配置：六大主題4、重點(diǎn)投資組合重點(diǎn)投資組合行業(yè)配置：醫(yī)藥保險化工節(jié)能環(huán)保電子零售裝飾機(jī)械裝備新能源汽車投資組合：中恒集團(tuán)中國平安奧克股份雙良節(jié)能桑德環(huán)境彩虹股份新華都金螳螂海油工程萬向錢潮中恒集團(tuán)（600252）●公司制藥板塊11年將實(shí)現(xiàn)含稅收入23億元，12年30億元，以后三年均有遞增?！衽c步長醫(yī)藥簽署的協(xié)議表明公司在未來明確的業(yè)績提升，還將經(jīng)歷估值水平的提升。這樣業(yè)績和估值水平雙提升的公司無疑是我們尋找的最好的投資標(biāo)的。●保守估計僅醫(yī)藥部分對應(yīng)貢獻(xiàn)公司EPS為11年1.80元和12年2.28元。給予公司11年35倍PE，則可以看到63元的價格。公司長期符合老齡化趨勢和政策方向，近期將經(jīng)歷估值水平和業(yè)績的雙提升，因此提升目標(biāo)價格至60元中恒集團(tuán)（600252）中國平安（601318）●

中國平安的綜合金融模式在抗風(fēng)險能力上優(yōu)勢突出，與深發(fā)展相近的企業(yè)文化以及在銀行業(yè)上的經(jīng)驗(yàn)，使公司發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的概率較大?！癖ｋU股具有高貝塔的特性。四季度以來，中國平安持有的權(quán)益類資產(chǎn)在指數(shù)上漲到3000點(diǎn)，每股凈資產(chǎn)可增厚0.43元。而加息對中國平安的凈資產(chǎn)影響有限?！癖葍r低，A/H=70%?！耦A(yù)測2010-2012年中國平安EPS分別為2.59、2.90和3.28元，目標(biāo)價87元，給予買入評級，隱含2011年P(guān)E為30X。中國平安（600318）奧克股份（300082）●光伏輔料高速增長，新材料項(xiàng)目開始爆發(fā)公司是光伏上游關(guān)鍵輔料，切割液行業(yè)的龍頭企業(yè)。受益未來5年光伏市場40%以上的復(fù)合增長，切割液業(yè)務(wù)將保持30%以上增速?！窆咎幱诠夥a(chǎn)業(yè)鏈中價格敏感度最低的環(huán)節(jié)，隨著原材料環(huán)氧乙烷的長期產(chǎn)能過剩，采購成本長期下降?！裎覀兛春霉夥袌龅闹虚L期高速增長，同時看好公司新材料產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。預(yù)計11、12年業(yè)績2.46元，4.12元。公司未來3年業(yè)復(fù)合增速60%，未來5年可能實(shí)現(xiàn)10倍增長。目標(biāo)價格86元。奧克股份（300082）雙良節(jié)能（600481）●合同能源管理邁開了實(shí)質(zhì)性的一步。雙良合同能源的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)包括：合同能源管理；節(jié)能項(xiàng)目投資；工業(yè)余熱利用；節(jié)能系統(tǒng)工程的診斷、設(shè)計、改造、運(yùn)營?！窈贤茉垂芾砉镜某闪庸句謇溆酂崂脵C(jī)組的銷售。雙良節(jié)能為浙江恒盛化纖所建工程使用的“聚酯化纖酯化工藝余熱制冷技術(shù)”已經(jīng)被列入《國家重點(diǎn)節(jié)能推廣目錄（第二批）》中?！耠p良節(jié)能下半年的苯乙烯以及空冷器業(yè)務(wù)可能超預(yù)期。預(yù)計公司EPS2010年0.65元，2011年0.87元，給予目標(biāo)價30元。雙良節(jié)能（600481）桑德環(huán)境（000826）●公司所處污水處理與固廢行業(yè)“十二五”期間將迎來高速發(fā)展期，環(huán)保相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策亦會在今年底明年初陸續(xù)發(fā)布，公司作為環(huán)保裝備重要企業(yè)將極大受益于此?！?/p>

固廢業(yè)務(wù)發(fā)展將帶動公司未來三年高速發(fā)展。受益于固廢行業(yè)增速的提升及公司固廢設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，公司收入將大幅增長。此外，公司水務(wù)業(yè)務(wù)仍有約20萬噸為在建工程，未來將為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流?！窬C合各項(xiàng)業(yè)務(wù)，公司在未來三年預(yù)計能保持40%左右的高增長率，10、11、12年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.48元、0.70元、0.96元。目標(biāo)價40元。桑德環(huán)境（000826）彩虹股份（600707）●彩虹股份是國內(nèi)傳統(tǒng)顯示器件生產(chǎn)商，國內(nèi)第一家打破壟斷進(jìn)入玻璃基板生產(chǎn)的廠商，也是國內(nèi)第一家可以批量從事OLED顯示屏生產(chǎn)的廠商。●

TFT-LCD已經(jīng)成為顯示器的主流，

公司開始布局OLED生產(chǎn)，PMOLED產(chǎn)品已經(jīng)開始生產(chǎn)，我們判斷AMOLED產(chǎn)線將在未來納入A股上市公司。

●我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型后將實(shí)現(xiàn)跨躍式增長，預(yù)計2010年-2012年EPS為0.06、0.69、0.94元，給予公司目標(biāo)價27元。

彩虹股份（600707）新華都（002264）●公司堅(jiān)持區(qū)域集中化原則，做透、做大海峽西岸零售市場，在確保區(qū)域龍頭地位的同時，逐步進(jìn)行跨區(qū)域發(fā)展。●加快省內(nèi)擴(kuò)張，布局貴州市場。CPI推升同店增速和盈利能力。股權(quán)激勵助推業(yè)績釋放。●隨著公司門店布局的推進(jìn)，公司營業(yè)收入將穩(wěn)步增長，而公司對供應(yīng)鏈的整合將提升整體盈利能力。股權(quán)激勵將成為公司業(yè)績釋放的催化劑，我們預(yù)計2010-2012年公司EPS分別為0.51元、0.88元和1.13元，目標(biāo)價32元。新華都（002264）金螳螂（002081）●成功介入精裝修，分享高增長盛宴。公司宣布與恒大簽署了戰(zhàn)略合作的意向性框架協(xié)議，內(nèi)容包括恒大每年安排30億元的施工任務(wù)給金螳螂，并逐年增加10億元左右的施工任務(wù)?！裥畔⒒乒芾砟芰μ嵘?。公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司在行業(yè)內(nèi)第一家上市，第一家與高等院校合作培養(yǎng)專業(yè)人才，第一家推出股權(quán)激勵，各項(xiàng)變革也都相繼被后來者肯定，可以說“一直被模仿”。●預(yù)計金螳螂10、11、12年EPS分別為1.16、2.01、3.01元，11、12年同比增長73%、50%，給予目標(biāo)價80元金螳螂（002081）海油工程（600583）●中海油規(guī)劃2015年時自產(chǎn)油氣產(chǎn)量較2010年增長70%-100%，開發(fā)投資同比增長將在100%以上，“十二五”期間海油工程收入復(fù)合增長率為23%?！瘛笆濉惫井a(chǎn)能擴(kuò)張到位，毛利率有望在2年內(nèi)回到正常水平，復(fù)合增長率為34%.●隨著深海MPV船的開工建造，公司即將打造完成全套的深海建造安裝能力。公司現(xiàn)有及在建的船舶已經(jīng)足以支撐公司達(dá)到200億以上的年收入?！耦A(yù)測10-1