PTA期貨套保及套利資料匯編

/您好：PTA期貨套保及套利資料匯編目錄TOC\o”1—3"\h\z\uPTA套期保值案例 1HYPERLINK\l”_Toc266788850"華聯(lián)三鑫PTA套保案例分析 5PTA期貨無風(fēng)險套利理財計劃 10PTA跨期套利研究 13PTA期現(xiàn)套利投資方案分析 18HYPERLINK\l”_Toc266788855"PTA跨期套利心得 21HYPERLINK\l”_Toc266788856"PTA與LLDPE之間的套利研究 26低風(fēng)險，高回報"一直是投資管理人追求的目標。由于風(fēng)險厭惡型的投資群體往往是最廣泛的，因此，經(jīng)濟學(xué)家和基金經(jīng)理們總是力圖創(chuàng)新低風(fēng)險的理財產(chǎn)品。在國際市場上，兩類低風(fēng)險投資組合的構(gòu)建策略得到了普遍的認同。其中一種使用了CPPI動態(tài)保值技術(shù),另一種使用的是風(fēng)險對沖保值技術(shù)。CPPI動態(tài)保值技術(shù)又稱"恒定比例投資組合保險策略”,作為無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)混合配置的增強型操作策略，該技術(shù)始終把控制風(fēng)險放在首位，是國外機構(gòu)投資者在投資決策中常常采用的一種投資策略.而采用風(fēng)險對沖保值技術(shù)的投資者大多通過配置價格走勢負相關(guān)的資產(chǎn)組合來對沖風(fēng)險，以套期保值等交易方式來規(guī)避市場價格波動的風(fēng)險。在下文中,我們嘗試利用上述兩種低風(fēng)險投資組合技術(shù)，以倉單交割的形式參與不同月份合約之間的對沖交易以鎖定穩(wěn)健利潤，同時尋機參與跨期套利實現(xiàn)風(fēng)險收益。二、PTA期貨各月份合約價差的形成機理期貨合約價格反映了市場對商品遠期價格的定位。而決定PTA期貨各月合約間價差關(guān)系的因素主要有持倉費用、季節(jié)性因素、現(xiàn)貨供求狀況變化和人為因素等.持倉費用是決定近期合約和遠期合約價格升貼水幅度的基本因素。它是為持有商品而必須支付的倉儲費、交割費、利息等費用。由于持倉費用的存在使得在正常情況下遠期合約價格應(yīng)該高于近期合約。我們來簡單計算一下持有現(xiàn)貨倉單一個月需交納的費用如下:投資者在期貨市場買入近月倉單的同時拋售到遠期合約的成本主要包括：交易手續(xù)費、交割手續(xù)費、倉儲費、增值稅和資金占用利息(如果是自有資金則沒有這部分費用).詳細的成本計算如下：(1）PTA的交易手續(xù)費：5元/手(1元/噸）,近期買入遠期賣出，交易兩次10元；（2）交割手續(xù)費:2元/噸,交割兩次共計4元；（3）倉儲費：每噸每天0。4元，則每噸每月的費用為12元;（4）過戶費：1元/噸.5)增值稅：13％,如果差價在100元左右，那么增值稅為13元/噸左右；（6)資金占用利息:銀行貸款利息按照月息0。62%，從期貨市場購買的倉單價格假定是8200元/噸（注:如果是自有資金這部分費用可以不計算），則每個月倉單的資金占用利息：8200×0。62％＝50.84元（7）期貨保證金利息：目前期貨保證金的收取比例為10％,涉PTA企業(yè)如果提前向交易所提出跨期套利申請，只收取單邊保證金，期貨市場建倉價假定是8200元/噸的價格，8200×10%×0.62％＝5.08元即每個月的資金占用利息為:5.08＋50。84＝55.9元。綜上，從期貨市場購買倉單產(chǎn)生的其他額外費用為：10+4+12+2+13＝41元。另外,如果是借貸資金每月還有55。9元的利息。因此，在價格預(yù)期穩(wěn)定的環(huán)境下,期貨相鄰月份的正常差價應(yīng)該在55。9+41=96。9元/噸左右。但是,如果我們使用無融資成本的自有資金，源于55。9元/月利息的價差將可以成為隔月實盤套利利潤。三、相關(guān)期貨法規(guī)1、每年9月第12個交易日（不含該日)之前注冊的PTA標準倉單，在該月第15個交易日（含該日）之前全部注銷；該月第16個交易日（含該日)之后開始受理新倉單的注冊申請。2、對于已經(jīng)注銷的PTA標準倉單,貨物尚未出庫但仍符合入庫條件的,可重新申請注冊。交易所每日都會公布當日交易所PTA庫存情況,在準備做套利的時候一定要注意倉單的有效期情況！四、無成本資金在PTA期貨合約投資中的套利空間如圖：從7—5月合約價差圖上可以明顯看出，價差波動范圍大致在150—300元/噸之間，波幅為150元/噸.從3—1月合約價差圖上可以明顯看出，價差波動范圍大致在150—330元/噸之間，波幅為180元/噸。從2-12月合約價差圖上可以明顯看出，價差波動范圍大致在150-350元/噸之間,波幅為200元/噸.在使用自有資金的前提下，以跨期兩個月的對沖交易為例，我們可以在805合約和807合約價差達到300元/噸的時候，買進PTA805，同時賣出PTA807;或者在812合約和902合約價差達到330元/噸的時候，買進812合約的同時賣出902合約，或者在901合約和903合約價差達到330元/噸的時候，買進901合約的同時賣出903合約，如此操作實現(xiàn)的利潤是可以計算的。參與交割可得無風(fēng)險利潤（1）合約價差=330元/噸；(2）參與兩個月合約的交易持倉及交割費用79元/噸（不計資金成本）綜上,本次交易的利潤=合約價差-交易持倉及交割成本=251元/噸，我們可以在不同合約月份間構(gòu)建3-12個月的低風(fēng)險投資組合。在一年期套利組合中,我們持有倉單的時間接近一年。如果將倉單抵押的資金投資于短期限套利投資組合,理論上我們有機會提升接近一倍的收益率.當然也不能盲目擴大資金規(guī)模。過大的資金投資該組合，市場容量與沖擊成本將制約資金運用的效益。盲目的套利交易容易產(chǎn)生令人不愉快的套利結(jié)果，因此,事先制訂完整的套利計劃是必須的和應(yīng)當?shù)?。這是一個連續(xù)的操作決策過程，從研究套利對象的特性到制訂套利計劃，然后選擇入市和出市的時機，最后確保套利交易的理想收益，都需要一定的自律、足夠的耐心和不斷的總結(jié)。PTA跨期套利研究跨期套利是通過不同月份合約之間的價差的變動來獲取收益的一種方式，能有效回避單個期貨合約價格劇烈波動的風(fēng)險。在跨期套利中，反向套利存在著逼倉等不確定的因素，故不是無風(fēng)險的市場行為，所以在此我們只做正向的套利研究.在期貨市場中，由于持倉費用、季節(jié)性因素、現(xiàn)貨供求狀況變化和人為因素等的影響使得各合約的價格存在價差。在正常情況下遠期合約價格應(yīng)該高于近期合約，當遠期合約價格減去近期合約價格的價差高過套利成本的時候就出現(xiàn)了套利機會。這時我們就可以買進近月合約同時賣出遠期合約，進行跨期套利。一、強麥跨期套利操作思路：買入近期合約PTA803合約，同時賣出相同數(shù)量PTA805合約的遠期合約二、套利可行性研究1月15日下午收盤情況交易合約價格（單位：元/噸）持倉量（單位:1手=10噸）近期合約：PTA803合約755857072遠期合約:PTA805合約785854896合約差價：PTA805-PTA803=300元/噸套利成本：1）標的物的倉儲費用2）所占用資金的利息3）值稅和交易交割費用鄭州商品交易所各費用收取標準1.倉儲費每天0.4元/噸.2.交割手續(xù)費2元/噸(單方)3.交易手續(xù)費1元/噸（期貨公司一般單方標準)4.增值稅增值稅以價差（除去交易和交割費用后的價格差）＊17%來計

資金占用成本，中國人民銀行現(xiàn)行的一年期貸款利率為7.47％。按鄭州商品交易所PTA803合約7558元/噸,PTA805合約7858元/噸計算.資金成本為:（7558+7858*20%）×（7.47％÷6)=113.66元/噸。套利成本＝倉儲費＋資金利息＋交易、交割費用＋增值稅倉儲費（元/噸）資金利息交易交割費用（元/噸）增值稅（元/噸）

合計（元/噸)

61＊0.4=24。4113。664+2=693*17％=33177而由鄭州商品交易所規(guī)定可知，通過PTA803合約價格交割所得倉單可以直接用于PTA805合約的交割，這進一步確保了套利的可行性?？缙谔桌麧櫈椋汉霞s價差－套利成本=300-177=123元/噸.由此可見該方案存在套利空間.三、建倉后價差變化時的操作(1）兩合約之間價差縮小,則按跨期套利的方法，直接在期貨市場中平倉了結(jié),實現(xiàn)目標利潤。(2）兩合約之間價差擴大，則通過兩次實物交割完成交易，通過接倉單的方式,實現(xiàn)套利利潤。也就是說，如果建倉后價差縮小，即可獲利了結(jié)，如果建倉后價差擴大，也不存在風(fēng)險，可以等待進行交割,獲取建倉時兩合約價差超過套期成本部分的穩(wěn)定利潤.注:實際成本和利潤根據(jù)建倉價格、建倉時間等的不同會有所出入。PTA跨期套利分析跨期套利是套利交易中最普遍的一種投資方式。我們知道在現(xiàn)貨市場上持有商品是存在成本的，這些成本包括倉儲費、資金占用費（利息）等費用，這些費用構(gòu)成了期貨市場上不同期間合約差價的主體部分，因此同一品種的不同合約之間應(yīng)該維持一個較為合理的期間差價。一旦差價擴大超出合理范圍，投資者就可利用這一價差進行對沖而獲利。特別適合持有大量低成本資金作為資本增值和避險的操作。當前出現(xiàn)套利機會的品種:PTA套利成本計算PTA套利成本＝倉儲費＋資金利息＋交易、交割費用＋增值稅倉儲費：0。4元/噸.天交割手續(xù)費：1元/噸,兩次交割交易手續(xù)費：8元/噸，兩次交易資金利息：如實行交割則計算交割資金的利息增殖稅：以建倉價位與交割結(jié)算價差*17%計算803與805的套利成本為：0.4＊61+2+16+282＊0.17=90。34805與807的套利成本為：0.4*61+2+16+198*0.17=76.06由此可見，買近賣遠跨期套利已經(jīng)具有可行性.操作過程(1)、以現(xiàn)階段鄭州PTA期貨合約表現(xiàn)來看，買803合約賣805合約，買805合約賣807合約均存在套利機會。(2)、交易完成后可能會出現(xiàn)操作情況有兩種A、如果價差縮小,我們就以對沖平倉了結(jié)交易,實現(xiàn)目標利潤。B、如果價差擴大，則通過兩次實物交割完成交易，通過接倉單的方式,實現(xiàn)套利利潤。舉例1：2008年2月20日,鄭州交易所TA803月合約7542和TA805月合約7824價差282元，這時存在著的跨期套利機會，即買803合約賣805合約。交易完成后會出現(xiàn)A、B兩種情況。針對A情況:如果803合約和805合約價差縮小至100元左右，就在期貨市場同時完成對沖賺取價差縮小的利潤.保證金：803合約為100＊5＊7542＊9%=339390805合約為100*5*7824＊9％=352080手續(xù)費：100＊2*8＊2=3200利潤：（7824-7542-100）*100＊5-3200=87800利潤率：利潤/（保證金+手續(xù)費）=87800/（339390+352080+3200）=12。6%針對B情況:由于其中涉及到實物交割,需收取100%保證金，因此,在此情況下加入資金成本一項。交割占用資金量：7542*5＊100=3771000該部分資金的利息：[（3771000＊6。57%）/12］＊2=41292。45[6個月以內(nèi)的貸款年利率為6.57%］利潤：［（282-90.32）＊5＊100］-41292。45=54547.55利潤率:54547.55/3771000=1。4%舉例2：2008年2月20日，鄭州交易所TA805月合約7824和TA807月合約8022價差198元，這時存在著的跨期套利機會，即買805合約賣807合約.交易完成后會出現(xiàn)A、B兩種情況。交易完成后會出現(xiàn)A、B兩種情況。針對A情況:如果805合約和807合約價差縮小至80元左右,就在期貨市場同時完成對沖賺取價差縮小的利潤。保證金：805合約為100＊5*7824＊9%=352080807合約為100*5＊8022*9％=360990手續(xù)費：100*2*8＊2=3200利潤：（8022—7824-80)*100*5-3200=55800利潤率：利潤/（保證金+手續(xù)費）=55800/（352080+360990+3200）=7.79%針對B情況：由于其中涉及到實物交割，需收取100%保證金，因此，在此情況下加入資金成本一項。交割占用資金量:7824＊5＊100=3912000該部分資金的利息：［(3912000*6。57％）/12]＊2=42836.4[6個月以內(nèi)的貸款年利率為6.57%］利潤：［(198-76.06）*5＊100］-42836。4=18133。6利潤率：18133.6/3912000=0.46%從兩種方案對比來看，買803合約賣805合約的利潤明顯大于買805合約和賣807合約的方案，因此,PTA套利首選方案為買803合約賣805合約。注意事項：1、增值稅問題在進行交割套利時，增值稅是唯一的不可控變量.這是因為實際計算增殖稅時是按照結(jié)算價計算價差的，這在制定套利方案時無法確定.2、倉單質(zhì)押問題在3月合約交割后，可以利用標準倉單質(zhì)押盤活資金,配比比例為倉單價值的80％。通過質(zhì)押倉單充抵保證金的比例不得超過客戶保證金中貨幣資金的4倍,質(zhì)押年利率為1。8%，由客戶承擔(dān).倉單質(zhì)押將減輕交割后客戶的資金成本，因此，在B情況下,客戶套利會獲得額外利潤。3、資金成本問題在A和B情況下,由于在交割前交易所實行保證金制度，因此，在交割前占用的資金量并不大，在此忽略不計，僅計算交割后的資金占用問題，實際資金成本可能會與假設(shè)的A、B兩種情況不同。PTA期現(xiàn)套利投資方案分析理論基礎(chǔ)：所謂期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距,從而利用兩個市場的價格差距，低買高賣而獲利.PTA期貨目前期現(xiàn)價差相對比較大，很可能出現(xiàn)期現(xiàn)套利的機會,當價差擴大到超出正常成本水平時，可針對期現(xiàn)價差進一步變化方向的不同,采取以下兩種對策處理:第一種，期現(xiàn)價差進逐漸縮小，則現(xiàn)貨在現(xiàn)貨市場處理，而期貨空單在期貨市場平倉了結(jié)，實現(xiàn)目標利潤。第二種，期現(xiàn)價差進一步擴大，則通過實物交割完成交易，實現(xiàn)套利利潤。實證分析：首先看第二種情況，即通過實物交割實現(xiàn)套利。假設(shè)2007年12月26日國內(nèi)現(xiàn)貨報價6800元/噸，鄭盤802合約最新結(jié)算價7148元/噸，803合約最新結(jié)算價7300元/噸，欲現(xiàn)貨市場購買3000噸,同時期貨拋600手（3000/5=600），下面分別就802和803的情況進行收益計算PTA802PTA803交易、交割費5元/噸5元/噸入庫費用20元/噸20元/噸質(zhì)檢費7元/噸7元/噸倉儲費0.4×30=12元/噸0.4×60=24元/噸資金利息（6800+7148×9％）×7.47%×1/12=46.33元/噸（6800+7300×9％）×7。47%×2/12=92。84元/噸增值稅（7148－6800）/1。17×17％＝50。56元/噸（7300－6800)/1。17×17％＝72.65元/噸運輸成本20元/噸20元/噸總成本160.89元/噸241.49元/噸利潤（7148－6800）－160。89＝189元/噸（7300－6800）－241。49＝259元/噸利潤率189/(6800+7148×9%）=2。54％259/（6800+7300×9％)=3。47％總利潤（3000噸）567000元777000元二、下面考慮第二種情況，從下方的半年來國內(nèi)現(xiàn)貨與期貨價格對比圖來看,期現(xiàn)價差有進一步縮小的可能，因此并不一定要參與交割，只要期現(xiàn)價差縮小到大于交割利潤時,現(xiàn)貨走現(xiàn)貨渠道處理,期貨進行平倉，也可實現(xiàn)預(yù)期利潤，則不妨也探討一下第一種方案。假設(shè)至2008年1月26日，現(xiàn)貨在7000元左右，702期貨合約價格在7200元左右，價差只有200元，盈利148元/噸；803期貨合約價格在7350元左右,價差有350元，盈利150元/噸?，F(xiàn)貨與PTA802合約套利現(xiàn)貨與PTA803合約套利期現(xiàn)套利3000噸需要最大資金估算:6800×3000＋7148×9%×3000＝22329960元期現(xiàn)套利3000噸需要最大資金估算：6800×3000＋7300×9％×3000＝22371000元不參與交割利潤：148×3000＝444000元不參與交割利潤：350×3000＝1050000元利潤率:444000/22329960×100%=1.99％利潤率1050000/22371000×100％=4.69%圖例一圖例二PTA跨期套利心得1背景 近年來隨著期貨交易的活躍，套利方案的理論研究逐步深化，為各類品種套利交易在期貨市場中的實戰(zhàn)操作奠定了基礎(chǔ)。精對苯二甲酸（PTA）期貨合約上市交易至今，由于該品種自身的特性，曾多次出現(xiàn)套利機會.因此對該品種套利方案的研究也層出不窮。筆者去年9月聆聽了李致航先生在鄭州商品交易所舉辦的中級分析師培訓(xùn)上的演講后深受啟發(fā)，本文將嘗試通過對PTA跨期套利中一些實務(wù)問題的研究，協(xié)助PTA跨期套利者降低實戰(zhàn)中的風(fēng)險。2跨期套利實務(wù)2.1跨期套利——正向套利 我們先列舉一個傳統(tǒng)理論的跨期套利方案.（例1） 今年3月22日實盤買入PTA1005價格為8170元/噸,賣出PTA1009價格為8450元/噸。 以交割為目的/交割保護的正向跨期套利方案和費用如下:日期品種交易方向價格數(shù)量保證金合計金額（元）3PTA1005買入8170元1手5噸8％32683PTA1009賣出8450元1手5噸8％3380如果價差不能回歸,5月中多頭交割獲得倉單，用于9月中空頭部位的交割,套利成本大致如下：3項目金額乘數(shù)1乘數(shù)2合計金額（元）1第一次貸款利息6648元(本金）5.94％年利50天54.852交易手續(xù)費10元/手1對2手20。003交割手續(xù)費2元/噸5噸2次20。004第二次貸款利息40000元（本金）5.94%年利130天858。005倉儲費0.40元/噸天5噸120天240。006增值稅280元/噸（差價）5噸17%/1.17203.007其他稅費203.00(增值稅)2％4。06費用小計約1400.009項目金額乘數(shù)1合計備注11收入280元/噸5噸1400元12成本1400元13利潤1400—1400元0元平衡14利潤率0÷6678元6個月0。00%偏低2。2在實務(wù)中可能存在的一些問題. 例1是以交割為目標（保護）的正向跨期套利，但在實際操作中還是存在一些問題.資金鏈偏緊。第一次貸款總額等于兩個合約期貨保證金之和，實際操作中可能隱藏很大的風(fēng)險。例如，①交易所規(guī)定1005合約在4月上旬、中旬、下旬的保證金分別提高到8%、15%、25％,套利客戶可能因為保證金不足被強行平倉.②客戶在持倉過程中可能出現(xiàn)極端行情，如漲跌停。交易所將臨時提高保證金，客戶同樣存在追加保證金的額外需要。③投資者在套利方案具體操作過程中，將支付一系列的利息和額外費用。所以第一次貸款金額應(yīng)適當提高，但由于資金成本是套利成本中最主要的部分，所以盡量降低貸款金額,對控制套利成本有很大的幫助.鄭商所提供的跨期套利保證金減免，對降低交易成本有極大的幫助.但減免遠月保證金，當近月不斷提高保證金比例的時候，持倉風(fēng)險仍是存在的。筆者初步計算，第一次貸款數(shù)額控制在近月合約價值的30%可能是較佳選擇。倉單及時質(zhì)押.進入交割月前月，也就是本例中PTA1005合約在4月20日保證金相應(yīng)提高到25％，期貨公司可能再加3至5個點，另外還有套利持倉的浮動盈虧。前期以30％保證金比例所貸的資金就存在一定的風(fēng)險了，所以第二次貸款的時間相應(yīng)提前有助于實務(wù)中的風(fēng)險控制。獲得倉單后及時作倉單質(zhì)押，有利于大幅降低套利成本，同時有助于控制套利持倉風(fēng)險.根據(jù)實際操作經(jīng)驗，第二輪貸款時間跨度大致為前月20日到當月15日,加之銀行貸款審批加出入金各寬限2天，此案例中總計30天。后續(xù)貸款的期限可能偏短。①雖然PTA開始實行滾動交割，但空方（賣方）還是需要買方響應(yīng)后,才能進行交割，而且到賣方開出增值稅發(fā)票后，才能拿到所有貨款,歸還銀行貸款。②前期銀行貸款的申請及審核，需要一定的工作時間.所以貸款期限應(yīng)適當延長，比如提前1至2天申請貸款額度，交割日后1至2天歸還所有貸款。第一次貸款的期限可能相應(yīng)加5天。進一步降低貸款利率的可能。中小投資者可能需要支付5.94％貸款利息獲得融資機會。但大型投資者的貸款利息極有可能低于5.94％。若投資者使用自有資金,那套利成本應(yīng)不計第一次的貸款利息，而把收益率年化后與銀行存款利息相比。即在實務(wù)中不存在第一次貸款，只有第二次為接貨而申請的貸款.期貨保證金存款利息?，F(xiàn)階段客戶的期貨保證金沒有利息收入，如果證監(jiān)會對現(xiàn)行制度進行改革或與國際接軌,投資者將有一筆額外利息收入。交易手續(xù)費、入庫費、交割手續(xù)費,一方面費率比較固定，另一方面相對金額也偏小，所以例1中的計算方法將在例2中被延用。檢驗費基本可以忽略。在現(xiàn)階段,國內(nèi)的大部分PTA現(xiàn)貨都可以進行交割，生產(chǎn)廠商也樂于蓋檢驗章，同時買入方也會刻意購買交易所可以交割且免檢的合格產(chǎn)品。所以該項費用可以不計入套利成本。倉儲周期可能會有延長。例如，遇到我方提前預(yù)訂、對方延遲收回等特殊情況，會相應(yīng)延長倉儲時間，所以倉儲周期和貸款周期相同，應(yīng)該予以一定量的放寬,可以適當?shù)卦黾?至5天。增值稅可能有所浮動。由于在進行套利交易時，最后的交割結(jié)算價未確定，所以可能導(dǎo)致增值稅的上下浮動。但是從例1中可以初步估算，該項費用并不是主要費用，而且其變動部分產(chǎn)生的影響可能微乎其微，所以仍沿用例1的計算方法?；蛘呶覀兛梢圆捎觅I入占總量14.5％的期貨合約敞口對沖因價格上漲導(dǎo)致多繳增值稅的風(fēng)險。特別值得注意的是進入交割月后的流動性問題，目前筆者在實務(wù)中很難做到百分之百的風(fēng)險全規(guī)避.綜上所述，我們對例1進行了修改，得出更符合實際操作的例2。日期品種交易方向價格數(shù)量保證金合計金額3PTA1005買入8170元1手5噸30％12255元3PTA1009賣出8450元1手5噸申請減免0元如果價差不能回歸,5月多頭交割獲得倉單，用于9月空頭部位的交割，交割費用大致如下:3項目金額乘數(shù)1乘數(shù)2合計金額（元）1第一次貸款利息12255元（本金）5.94%年利50天101.10自有資金忽略2交易手續(xù)費10元/手1對2手20。003交割手續(xù)費2元/噸5噸2次20。004第二次貸款利息40850元（本金)5.94%年利133天896。005倉單質(zhì)押利息28595元（本金）1.80％年利123天-399.006倉儲費0。40元/噸天5噸133天266.007增值稅100元/噸（差價）5噸17%/1.17203.008其他稅費203。00（增值稅）2％4.06費用小計1010.069項目金額乘數(shù)1合計備注11收入280元/噸5噸1400元12成本1010。元13利潤1400-1010元390元盈利14利潤率390÷12000元6個月3.25%套利邊際年化收益6.5%3結(jié)論 在套利成本計算的過程中,財務(wù)費用即貸款利息占到所有成本的55%以上，增值稅和倉儲費各占15％左右，很明顯控制資金成本，有效利用資金是套利成功的關(guān)鍵。同時規(guī)避增值稅的風(fēng)險也極為重要。本例中法人戶營運成本和人工成本并未計算在內(nèi)。如果交割數(shù)量足夠大，套利交易次數(shù)足夠多也將覆蓋和消化這些隱形成本。 本例PTA59套利5個月價差280元，年化收益6.5%，基本略大于銀行存款利息，屬于無風(fēng)險套利邊際，但本例設(shè)計以交割為目的的正向套利是為了闡述在套利過程中的風(fēng)險點和費用.在實際套利過程中，一般不會存在如此的明顯套利機會，也不會使用交割的方法完成整個套利交易,更不可能等到有如此大的價差才參與套利。PTA與LLDPE之間的套利研究當前，全球經(jīng)濟正處于“預(yù)期好轉(zhuǎn)”的重要階段,但等待“雨后天晴"的過程將是漫長和痛苦的，套利操作或是一個不錯的選擇.分別作為鄭商所和大商所的第一個石化類期貨品種，PTA和LLDPE在2009年上半年持倉量均明顯放大,行情走勢順暢，較為充分地發(fā)揮了套期保值和價格發(fā)現(xiàn)兩大功能,吸引了眾多的現(xiàn)貨企業(yè)關(guān)注期貨市場。同時，越來越多的投資者開始捕捉PTA、LLDPE等化工類期貨品種的投資機會，有關(guān)PTA與LLDPE之間的套利研究也在不斷浮出水面。

一、PTA與LLDPE之間套利的可行性分析

1．指標一：產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)性

跨品種套利指的是利用兩個不同的、相關(guān)性較強的期貨品種之間的價差進行交易，這兩個期貨品種之間具有相互替代性或受同一供求因素制約。這句話包含兩層意思：一是兩個期貨品種之間的價格走勢有強有弱，從而可以利用兩者間的價差交易獲利；二是兩個期貨品種之間必須具備相關(guān)性。

首先，讓我們來看看這兩個期貨品種的生產(chǎn)過程。PTA的生產(chǎn)鏈條是：原油→石腦油→PX→PTA；LLDPE的生產(chǎn)鏈條是:原油→石腦油→乙烯→LLDPE。從整個生產(chǎn)過程來看，兩者的相關(guān)性還是很強的,都要經(jīng)過石腦油而后到達產(chǎn)成品,尤其是這兩個期貨品種的源頭都是原油，這直接決定了兩者之間必然具有相關(guān)性。此外，在PTA的生產(chǎn)過程中，需要以醋酸作為溶劑，而醋酸的主要生產(chǎn)方法為乙醛氧化法，目前,世界上70％的乙醛又是利用乙烯直接氧化法生產(chǎn)；作為PTA的兄弟產(chǎn)品，MEG的走勢對PTA影響也很大，MEG的直接原料為環(huán)氧乙烷，而環(huán)氧乙烷的上游也是乙烯。因此,從生產(chǎn)角度來看，PTA與LLDPE的相關(guān)性是不可忽視的.LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈分布

PTA產(chǎn)業(yè)鏈分布

其次，再來看一下兩個品種的用途。盡管PTA主要用于紡織行業(yè)，LLDPE則主要用于農(nóng)膜、包裝膜、電線電纜、管材、涂層制品等領(lǐng)域，但兩者在用途上也存在一些重合之處.例如，在國內(nèi)市場上，20％的PTA用于生產(chǎn)瓶級聚酯，主要應(yīng)用于各種飲料尤其是碳酸飲料的包裝；5％用于膜級聚酯，主要應(yīng)用于包裝材料、膠片和磁帶。因此從這個角度說，PTA與LLDPE也具有一定的相關(guān)性。

最后，通過對上述兩個期貨品種的生產(chǎn)、需求方面的探討,我們知道,就整個產(chǎn)業(yè)鏈而言,PTA和LLDPE的相關(guān)性是比較強的。

2．指標二：歷史價格的相關(guān)系數(shù)

通過分析2008年初至2009年7月10日的歷史期貨價格數(shù)據(jù),我們得到PTA指數(shù)收盤價與LLDPE指數(shù)收盤價的相關(guān)性達到0。926，具有較好的相關(guān)性，這也驗證了上面從產(chǎn)業(yè)鏈角度所進行的分析。

3．指標三：期貨合約的流動性

一個期貨品種的成熟度將直接決定這個品種是否適合和其他品種進行跨品種套利,以及在實際套利操作過程中面臨的對沖成本，一個品種越成熟,套利時面臨的對沖成本越小，反之則越大，而對沖成本的大小，將直接影響到套利的收益。

衡量一個期貨品種的成熟程度，可以使用流動性這個參數(shù)，而流動性參數(shù)又可以用廣度、深度和彈性三個指標來衡量。在這里，為了起到說明的作用,我們采取非常簡單的兩個指標來衡量流動性,即成交量和持倉量,數(shù)據(jù)采集區(qū)間為2009年年初至7月10日.目前,PTA的日均成交量維持在33萬手左右，持倉量維持在14萬手左右，LLDPE的日均成交量維持在44萬手左右，持倉量維持在14萬手左右，應(yīng)該說，這兩個品種已日漸成熟，進行跨品種套利是不存在問題的。由于目前市場人士對這兩個品種相對看好，相信不久的將來，PTA和LLDPE將會更加活躍，這為兩者套利的匹配性創(chuàng)造了條件。

二、PTA與LLDPE之間如何套利LLDPE指數(shù)與PTA指數(shù)的比值、價差走勢圖

在實際進行跨品種套利之前,我們必須確認整個投資組合中各品種合約間的數(shù)量配比，這就需要關(guān)注兩個因素，一個是品種的波動率，一個是合約價值的大小。通過對2009年年初至7月10日的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，我們可以得到,PTA指數(shù)的日間波動率均值為1.19%,按照95%的置信度來計算，波動率區(qū)間維持在［-1.36，3.74］.LLDPE指數(shù)的日間波動率均值為1.55％，按照95%的置信度來計算,波動率區(qū)間維持在[-1.13,4。23]。參照合約價值的大小，我們認為,PTA與LLDPE套利時，按照1。5:1的合約比例進行套利有利于兩者之間的均衡,可以避免過分依賴PTA或過分依賴LLDPE的價格變動來獲利,具有較好的穩(wěn)定性和均衡性。

在確定了合約的數(shù)量配比后,接下來我們就要確定如何跨品種套利。

首先,從LLDPE與PTA的比值以及價差走勢圖來看，其比值與價差走勢圖基本相同，因此，這里我們僅采用比值數(shù)據(jù)來說明如何套利。

其次，套利的主要思想是“買強拋弱"，在強勢品種上建立多頭頭寸,在弱勢品種上建立空頭頭寸，以賺取兩者間價差擴大的收益.LLDPE與PTA的比值從2008年1月至6月上旬，一直維持在1。65—1.95之間，之后在6月12日，1。65的下沿被跌破，此時，按照套利思路，我們就可以“買PTA拋LLDPE”；2009年4月29日之后，比值逐漸攀升,我們則可以尋機“買LLDPE賣PTA”,后市若能突破前期高點1.538,可以追加倉位,若跌破近期支撐1。421，可以減輕部分倉位.

最后，跨品種套利需要注意下面幾個操作要點:(1）在比價曲線上升時，進行“買LLDPE賣PTA”套利，而比價最小值附近是這種套利組合的最佳時機；(2)在比價曲線下降時,進行“買PTA賣LLDPE”套利,而比價最大值附近則是這種套利組合的最佳時機；（3）要設(shè)立止損點和止盈點，在比價趨勢不變時維持套利持倉，而在比價曲線出現(xiàn)轉(zhuǎn)折時減倉或全部對沖出局；（4)開倉和平倉操作要始終對應(yīng),否則就變成單邊投機了；(5)要盡量避免近月合約,臨近交割時,市場可能出現(xiàn)突發(fā)或資金因素而導(dǎo)致擠倉，這會令價差關(guān)系失衡，持倉保證金的提高也會影響套利效果；(6）當市場出現(xiàn)單邊行情時，按照交易所規(guī)定，盈利頭寸可能會被強平，此時單邊持倉將面臨很大風(fēng)險,因此需要及時處理。

三、PTA與LLDPE之間未來可能出現(xiàn)的套利機會

價格是基本供求關(guān)系的直接體現(xiàn),而價差則是各品種基本面強弱的直接反映，因此，價差背后實際上隱含的是各品種基本面的未來狀況.就PTA而言，其主要應(yīng)用于紡織服裝行業(yè),聚酯行情的提前啟動造就了近日PTA的反彈，然而，待季節(jié)性消費旺季結(jié)束后,紡織服裝業(yè)生存狀況尚存變數(shù)，從固定資產(chǎn)投資、出口以及內(nèi)銷三項指標來觀察,當前國內(nèi)紡織工業(yè)形式依然不樂觀，PTA在產(chǎn)業(yè)鏈條上的弱勢地位并未有效改變。LLDPE的情況可能會略微好些，除了石化企業(yè)的產(chǎn)銷政策給LLDPE帶來短期支撐外，下半年塑料薄膜、農(nóng)用薄膜需求的季節(jié)性走勢也會讓LLDPE走勢略顯緩和。區(qū)別于9月份開始的紡織、服裝出口下降，LLDPE需求或從9月份開始緩慢回升.

綜合兩個品種的基本面情況，筆者認為,PTA在8月份后的走勢可能會略弱一些，這樣我們就可以進行“拋PTA買LLDPE"的跨品種套利計劃。當然，本文的投資建議僅供參考，后期這種跨品種套利的機會是否會真的出現(xiàn),還有待我們對基本面的繼續(xù)關(guān)注。PTA期貨交易的相關(guān)制度及財務(wù)、稅收政策期貨市場最突出的功能之一，就是為生產(chǎn)經(jīng)營者提供回避價格風(fēng)險的手段。即生產(chǎn)商、貿(mào)易商通過在期貨市場上進行套期保值業(yè)務(wù)來回避現(xiàn)貨交易中價格波動所帶來的風(fēng)險，利用套期保值交易來鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本，降低現(xiàn)貨庫存風(fēng)險，實現(xiàn)預(yù)期利潤。一、企業(yè)進行套期保值期貨交易的相關(guān)財務(wù)制度

企業(yè)從事期貨投資在執(zhí)行企業(yè)會計制度的同時，尚需執(zhí)行財政部的相關(guān)規(guī)定：（一）《商品期貨交易財務(wù)管理暫行規(guī)定》（財商字［1997]第44號）（附件一)；（二)《關(guān)于商品期貨交易財務(wù)管理有關(guān)問題的補充通知》（財商字[1997］319號）(附件二）；(三）《企業(yè)商品期貨業(yè)務(wù)會計處理補充規(guī)定》（財政部財會［2000]第19號）（附件三）。二、套期保值期貨交易的會計科目設(shè)置及財務(wù)處理目前企業(yè)進行套期保值主要按“財政部財會［2000]第19號文件"進行會計核算。（一）會計科目的設(shè)置。1、從事商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的企業(yè),應(yīng)在“期貨保證金"科目下設(shè)置“套保合約”和“非套保合約”明細科目，分別核算企業(yè)進行套期保值業(yè)務(wù)和非套期保值（投機）業(yè)務(wù)買、賣期貨合約所占用的資金。從事商品期貨業(yè)務(wù)但未辦理商品期貨套期保值的企業(yè),仍按現(xiàn)行會計制度有關(guān)“期貨保證金”科目的核算規(guī)定執(zhí)行。2、從事商品期貨套期保值業(yè)務(wù)的企業(yè)，應(yīng)設(shè)置“遞延套保損益”科目，核算企業(yè)在辦理套期保值業(yè)務(wù)過程中所發(fā)生的手續(xù)費、結(jié)算盈虧。（二)財務(wù)處理

1、企業(yè)開倉建立套期保值頭寸或追加套期保值合約保證金時，應(yīng)根據(jù)結(jié)算單據(jù)列明的金額,借記“期貨保證金-套保合約"科目,貸記“期貨保證金—非套保合約”或“銀行存款”科目。

2、現(xiàn)貨交易尚未完成，套期保值合約已經(jīng)平倉的會計處理：企業(yè)套期保值合約平倉及結(jié)算盈虧時，若是盈利，則借記“期貨保證金—套保合約"科目，貸記“遞延套保損益”科目;若是虧損，則作相反的會計分錄。企業(yè)套期保值合約在交易或交割時發(fā)生的手續(xù)費,按結(jié)算單據(jù)列明的金額,借記“遞延套保損益”科目，貸記“期貨保證金—套保合約”科目.企業(yè)套期保值合約平倉了結(jié)時，應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)其占用的保證金，借記“期貨保證金—非套保合約”科目,貸記“期貨保證金-套保合約”科目。企業(yè)套期保值合約了結(jié)，將套期保值合約實現(xiàn)的盈虧,同被套期保值業(yè)務(wù)發(fā)生的成本相配比時，若期貨市場上的套期保值合約實現(xiàn)盈利，則借記“遞延套保損益”科目，貸記“材料采購"、“物資采購”、“產(chǎn)成品"、“庫存商品"等科目；若套期保值合約實現(xiàn)虧損，則作相反的會計分錄。3、如果現(xiàn)貨交易已經(jīng)完成，套期保值合約應(yīng)當立即平倉，并按財務(wù)處理第2條進行會計處理。（三）“財政部財會[2000]第19號”文件的主要內(nèi)容可以概括為：1、期貨投機與套期保值財務(wù)需分別核算；2、套期保值的期貨盈虧在財務(wù)處理上不作為期貨投資收益，其盈虧通過“遞延套保損益”過渡科目來調(diào)整套保商品存貨的成本，最終反映在商品銷售利潤中。3、套期保值需執(zhí)行成本配比的原則，期貨套保頭寸數(shù)量需與現(xiàn)貨數(shù)量相對等，不對等部分不作為套期保值財務(wù)核算，其期貨投機盈虧反映在期貨投資收益中,三、期貨交割增值稅的若干規(guī)定期貨交割及套期保值在進入實物交割階段就等同于一般商品貿(mào)易，稅收上與一般商品貿(mào)易所涉及到稅種基本一致,只是期貨交割的增值稅有其相對的特殊性。為此，國家稅務(wù)總局對期貨貨物征收增值稅出臺了具體的政策，主要有:(一）《貨物期貨征收增值稅具體辦法》的通知國稅發(fā)[1994]244號（附件四）,主要內(nèi)容為：1、期貨交易增值稅的納稅環(huán)節(jié)為期貨的實物交割環(huán)節(jié)。貨物期貨交易增值稅的計稅依據(jù)為交割時的不含稅價格(不含增值稅的實際成交額）.不含稅價格＝含稅價格/(1+增值稅稅率）含稅價格＝期貨交割價＋包裝物2、國家稅務(wù)總局《關(guān)于增值稅一般納稅人期貨交易進項稅額抵扣問題的通知國稅發(fā)[2002]45號，其主要內(nèi)容為:商業(yè)企業(yè)購進貨物(包括外購貨物所支付的運輸費用）,必須在購進的貨物付款后才能申報抵扣進項稅額，且納稅人購進貨物或應(yīng)稅勞務(wù)，支付運輸費用，所支付款項的單位,必須與開具抵扣憑證的銷貨單位、提供勞務(wù)的單位一致，否則不予抵扣進項稅額。鑒于期貨交易支付貨款的特殊性，現(xiàn)將增值稅一般納稅人通過期貨交易購進貨物進項稅額抵扣問題明確如下:對增值稅一般納稅人在商品交易所通過期貨交易購進貨物，其通過商品交易所轉(zhuǎn)付貨款可視同向銷貨單位支付貨款，對其取得的合法增值稅專用發(fā)票允許抵扣。3、國家稅務(wù)總局關(guān)于增值稅一般納稅人期貨交易有關(guān)增值稅問題的通知國稅函［2005]1060號文，其主要是解決期貨交易升貼水有關(guān)稅款征收與專用發(fā)票開具問題，由于PTA交割不涉及升貼水，故不詳細說明。四、PTA交割的流程和保證金的管理(一）鄭州交易所PTA交割的若干規(guī)定:1、投資者的實物交割應(yīng)當委托會員辦理，并以會員名義在交易所進行，交割結(jié)果由投資者承擔(dān),不能交付或接收增值稅專用發(fā)票的投資者不允許交割。2、PTA實行集中交割，采用三日交割法;3、最后交易日為交割月第10個交易日，交割日為交易月第12個交易日；4、交割結(jié)算價是期貨合約交割月第一個交易日起至最后交易日所有結(jié)算價格的加權(quán)平均價.（二）交割流程1、最后交易日后的第一個交易日（即通知日），買賣雙方通過交易所的會員服務(wù)系統(tǒng)確認《交割通知單》。會員未收到《交割通知單》或?qū)Α督桓钔ㄖ獑巍酚挟愖h的，應(yīng)在通知日下午5時之前以書面形式通知交易所;規(guī)定時間內(nèi)沒有提出異議的，視為對《交割通知單》的認可。2、最后交易日后的第二個交易日（即交割日）上午9時之前，買方會員應(yīng)當將尚欠貨款劃入交易所帳戶,賣方會員應(yīng)當將《標準倉單持有憑證》交到交易所結(jié)算部。買賣雙方應(yīng)當在規(guī)定時間到交易所結(jié)算部辦理具體交割及結(jié)算手續(xù)，同時，買方會員把投資者名稱和稅務(wù)登記證號等事項提供給賣方會員。交易所收取買方會員全額貨款后，于交割日將全額貨款的80％劃轉(zhuǎn)給賣方會員，同時將賣方會員的倉單交付買方會員.余款在買方會員確認收到賣方會員轉(zhuǎn)交的增值稅專用發(fā)票時結(jié)清。對發(fā)票的傳遞、余款的結(jié)算，會員均應(yīng)當蓋章和簽字確認。（三）增值稅專用發(fā)票的流轉(zhuǎn)程序交割賣方投資者給對應(yīng)的買方投資者開具增值稅專用發(fā)票,投資者應(yīng)當以自己的名義開具或接收增值稅專用發(fā)票。增值稅專用發(fā)票由雙方會員轉(zhuǎn)交、領(lǐng)取并協(xié)助核實。自交割日(不含該日）起七個交易日內(nèi),賣方會員應(yīng)當向買方會員提供增值稅專用發(fā)票.遲交增值稅專用發(fā)票一至十日（公歷日）的，賣方會員應(yīng)當每天支付貨款金額0。5‰的滯納金；超過十日（公歷日)仍未提交增值稅專用發(fā)票的，視為不交，賣方會員應(yīng)當支付貨款金額17%的違約補償金。滯納金或違約補償金從貨款余額中扣除，補給買方會員，剩余部分退還賣方會員.因買方會員提供資料有誤致使發(fā)票作廢的，買方會員責(zé)任自負;買方會員提供資料延遲的，賣方會員提供發(fā)票時間可以順延；自交割日(不含該日）起超過七個交易日，買方會員仍未提供有關(guān)資料的，交易所劃轉(zhuǎn)剩余20％貨款至賣方會員，后果由買方會員自負。（四）交易保證金的規(guī)定1、PTA期貨合約的交易保證金按該合約上市交易的“一般月份”(交割月前一個月份以前的月份）、“交割月前一個月份”、“交割月份”三個階段依次管理。2、一般月份PTA期貨合約按持倉量的不同采取不同的交易保證金比例.具體見下表：一般月份交易保證金比例雙邊持倉量（N萬手)N≤4040〈N≤5050〈N≤60N〉60交易保證金比例6％9%12%15%3、交割月前一個月份PTA期貨合約按上旬、中旬和下旬分別采取不同的交易保證金比例。具體見下表：

交割月前一個月份交易保證金比例上旬中旬下旬8%15％20％4、自交割月前一個交易日結(jié)算時起，凡持有交割月份合約的會員，應(yīng)當按合約價值的30％交納交易保證金。五、標準倉單的用途(一）標準倉單的概念1、標準倉單是指交割倉庫在完成入庫商品驗收、確認合格并簽發(fā)《貨物存儲證明（保證)書》等實物所有權(quán)憑證后，經(jīng)交易所注冊可以在交易所流通的有效憑證。2、交易所通過倉單管理系統(tǒng)辦理標準倉單的注冊、交割、轉(zhuǎn)讓、交易、抵押、質(zhì)押和注銷等業(yè)務(wù).標準倉單的表現(xiàn)形式為《標準倉單持有憑證》。（二)標準倉單的質(zhì)押標準倉單即是實物的提貨單同時又具有一定的金融屬性(可以轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押），其特點是流通性好、變現(xiàn)能力強、品質(zhì)規(guī)范.標準倉單質(zhì)押1、辦理權(quán)利憑證質(zhì)押保證金業(yè)務(wù)時,交易所為質(zhì)權(quán)人,出質(zhì)人為會員或經(jīng)交易所認可的第三人。交易所認可的第三人質(zhì)押須委托經(jīng)紀會員辦理,經(jīng)紀會員持其交易所認可的第三人的權(quán)利憑證辦理質(zhì)押業(yè)務(wù)時，應(yīng)提供交易所認可的第三人的專項授權(quán)書。2、標準倉單質(zhì)押時，以辦理日前一日該品種最近交割月份合約的結(jié)算價為基準價計算其市值；標準倉單質(zhì)押資金不得超過其市值的80%。3、標準倉單質(zhì)押交易所以頭寸形式釋放的形式增加客戶的交易保證金，質(zhì)押資金只能用于期貨交易不能出金,相應(yīng)的手續(xù)費、交割貨款、債權(quán)和債務(wù)只能用貨幣資金結(jié)清；交易所按約定的標準收取質(zhì)押手續(xù)費。4、權(quán)利憑證每次質(zhì)押期限為六個月.期滿后會員提供書面申請，可延期三個月。延期屆滿仍需質(zhì)押的,須重新辦理手續(xù)。權(quán)利憑證質(zhì)押期限及延期必須在其有效期內(nèi)。5、質(zhì)押期限內(nèi)，當質(zhì)押物的市值漲跌幅度達到10％及以上（含10％)時，交易所可以按照核算后需要調(diào)整的質(zhì)押資金出具調(diào)增(減）質(zhì)押資金通知書,期貨經(jīng)紀公司同時調(diào)整客戶的保證金。(三）倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)1、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（以下簡稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)）是指持有同一交割月份合約的買賣雙方之間達成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨部位為現(xiàn)貨部位的交易。2、達成期轉(zhuǎn)現(xiàn)協(xié)議的雙方共同向交易所提出申請,獲得交易所批準后，分別將各自持倉按雙方達成的平倉價格由交易所代為平倉（現(xiàn)貨的買方在期貨市場應(yīng)當持有多頭部位,現(xiàn)貨的賣方在期貨市場應(yīng)當持有空頭部位）。同時雙方按達成的現(xiàn)貨買賣協(xié)議進行與期貨合約標的物種類相同、數(shù)量相當?shù)默F(xiàn)貨交換。3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)流程：

（1）期貨合約自上市之日起到該合約最后交易日期間,均可進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)。

（2）買賣雙方可以通過交易所會員服務(wù)系統(tǒng)發(fā)布期轉(zhuǎn)現(xiàn)意向。持有同一交割月份合約的買賣雙方達成協(xié)議并按規(guī)定填寫《期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨協(xié)議（審批）表》后，在每個交易日的下午2時之前到交易所結(jié)算部辦理期轉(zhuǎn)現(xiàn)審批手續(xù)。

（3）交易所批準后,期轉(zhuǎn)現(xiàn)的買賣雙方持有的期貨持倉，由交易所在審批日的下午3時之后,按買賣雙方達成的平倉價格平倉。買賣雙方達成的平倉價格應(yīng)當在審批日合約價格限制的范圍內(nèi)。

（4）用標準倉單進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)，可由交易所進行貨款劃轉(zhuǎn).買方填報《期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨協(xié)議(審批）表》前應(yīng)當有20％以上的貨款,貨款不足的不予批準或辦理?！镀谪涋D(zhuǎn)現(xiàn)貨協(xié)議（審批）表》批準后的下一交易日，買賣雙方于下午2時之前到交易所辦理有關(guān)手續(xù)。倉單的傳遞和貨款的劃轉(zhuǎn)參照本細則第九條執(zhí)行.增值稅專用發(fā)票由賣方投資者向買方投資者按照雙方商定的交貨價格開具，具體辦法按照本細則第十一條的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。買賣雙方的相應(yīng)持倉平倉后，辦理標準倉單過戶手續(xù)時,賣方未能如數(shù)交付標準倉單或買方未能如數(shù)解付貨款的，由交易所按照買賣雙方達成的交貨價格代扣違約方違約部分20％的違約金支付給守約方。（5）非標準倉單的期轉(zhuǎn)現(xiàn)，貨款劃轉(zhuǎn)方式由雙方協(xié)商確定.用標準倉單以外的PTA進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)時,買賣雙方應(yīng)當提供相關(guān)現(xiàn)貨買賣協(xié)議。用標準倉單以外的PTA進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)，貨物交收和貨款劃轉(zhuǎn)由買賣雙方自行協(xié)商確定。由此產(chǎn)生的糾紛自行解決，交易所對此不承擔(dān)責(zé)任.（6)交易所適時公布期轉(zhuǎn)現(xiàn)的有關(guān)信息.4、倉單過戶標準倉單的轉(zhuǎn)讓是指會員自行協(xié)商買賣標準倉單的行為。轉(zhuǎn)讓標準倉單應(yīng)符合以下規(guī)定：（1）投資者的標準倉單轉(zhuǎn)讓須委托會員辦理；（2）達成轉(zhuǎn)讓意向的買賣雙方會員應(yīng)填寫《標準倉單轉(zhuǎn)讓申請表》，并加蓋會員單位公章；（3)交易所對《標準倉單轉(zhuǎn)讓申請表》審核批準后,為買賣雙方會員辦理標準倉單過戶和貨款結(jié)算劃轉(zhuǎn)等手續(xù)；(4）標準倉單轉(zhuǎn)讓時,買賣雙方各自負擔(dān)2元/噸的手續(xù)費；（5）標準倉單轉(zhuǎn)讓的貨款劃轉(zhuǎn)及增值稅專用發(fā)票的開具、傳遞參照《鄭州商品交易所精對苯二甲酸交割細則》執(zhí)行。5、倉單注銷(1)標準倉單注銷是指標準倉單合法持有人到交易所辦理標準倉單提貨手續(xù)的過程。（2）標準倉單注銷應(yīng)當通過會員向交易所結(jié)算部提交標準倉單注銷申請及相應(yīng)的《標準倉單持有憑證》。（3)交易所結(jié)算部根據(jù)會員申請及倉庫的標準倉單情況開具標準倉單注銷相關(guān)單據(jù)，同時收回原《標準倉單持有憑證》；如有剩余,開具新的《標準倉單持有憑證》。會員持結(jié)算部開具的標準倉單注銷單據(jù)到交