日本再通脹主義通縮治理的思路和政策,經濟師論文

日本再通脹主義通縮治理的思路和政策,經濟師論文長期以來，通貨緊縮是困擾世界各國經濟的主要問題之一。對通貨緊縮的定義，學界存在著眾多的爭議。經合組織〔OECD〕把一般物價水平的持續(xù)下跌定義為通貨緊縮，國際貨幣基金組織〔IMF〕將通貨緊縮定義為持續(xù)兩年以上的物價下跌。①假如將消費者價格指數(shù)〔CPI〕同比連續(xù)兩年下降視為通縮現(xiàn)象，在世界范圍內，20世紀80年代后主要發(fā)達經濟體中，只要日本陷入了通縮窘境。從20世紀90年代末開場，日本陷入了持續(xù)性的蕭條，產業(yè)空心化加劇，企業(yè)市場競爭力下降，經濟持續(xù)低迷。怎樣看待日本的持續(xù)通縮問題？以擺脫通縮為目的的安倍經濟學怎樣在認識通縮成因的基礎上施行宏觀經濟政策？本文擬就日本再通脹主義通縮治理的思路和政策，研究安倍經濟學通縮治理的手法及其啟示。一、通縮成因的爭議和再通脹主義的學理邏輯從1998年開場，日本扣除生鮮食品的核心消費者物價指數(shù)增長率出現(xiàn)負值，這種負增長狀態(tài)一直持續(xù)到2005年。2006年到2008年，物價水平出現(xiàn)短暫的回升，但是2008年金融危機后物價再次出現(xiàn)大幅下滑。對日本持續(xù)性通縮的構成，日本學界一直存在爭議，對成因的分析概括大致分為四類：〔1〕通縮缺口論。泡沫經濟破滅后日本經濟從1992年起出現(xiàn)供需缺口，之后一直處于需求缺乏狀態(tài)。通縮缺口論以為通縮主因在于需求方，泡沫經濟破滅后日本總需求缺乏，長期低于充分就業(yè)時的水平，進而構成持續(xù)性蕭條。通縮缺口存在的前提下，潛在增長率的提高無助于擺脫持續(xù)性的蕭條。構成通縮缺口的原因在于少子老齡化，勞動人口的減少和老齡化的加劇等人口動態(tài)變化導致耐用品的有效需求萎縮，造成持續(xù)性通縮，此時貨幣政策已不能到達誘導通脹的目的?！?〕通縮預期論。該觀點指出通縮預期是造成通縮惡性循環(huán)的重要原因，通縮預期導致企業(yè)和消費者躲避風險的經濟行為固化了途徑依靠的慣性，構成惡性循環(huán)。企業(yè)和消費者基于對將來收入狀況的擔憂而采取了相對慎重的投資和消費方式，控制支出的擴大，成為持續(xù)性通貨緊縮的助推因素。〔3〕政策失誤論。該觀點基于貨幣主義理論，以為泡沫經濟破滅初期，日本銀行過度的緊縮政策造成資產通縮,之后日本銀行固然推行寬松貨幣政策，但政策執(zhí)行力度不夠，導致實際利率出現(xiàn)上升。尤其是2006年日本銀行在經濟尚未完全好轉的情況下推行量化寬松政策退出，被以為是對擺脫通貨緊縮、促進經濟復蘇起到扼殺的作用。政策失誤論延續(xù)20世紀90年代初巖田-翁傳統(tǒng)爭議，即以為央行沒有能主動調控基礎貨幣，量化寬松政策不徹底，對通縮固化負有責任?！?〕構造優(yōu)先論。主張構造論的觀點以為日本持續(xù)性通縮并非單純的貨幣現(xiàn)象，而是各個領域規(guī)制制約等構造性原因造成的，此時單純依靠流動性的增加無法提髙物價，只要構造改革、放松規(guī)制，充分發(fā)揮民間活力，才能提高企業(yè)活力，成為擺脫通縮的動力。①而且潛在增長率需要在放松管制、開放市場等競爭性政策的引導下得以提升，這種競爭性政策的主體是，政策目的在于提高供應能力。②針對這一系列爭議，日本再通脹主義主張從維護經濟支付體系流動性出發(fā)，利用擴張性的貨幣、財政政策等手段向市場注入流動性，刺激需求，到達提高物價、反制通縮壓力的效果。其主張主要建立在理性預期學講的基礎上，借鑒日本20世紀30年代應對蕭條的經歷體驗和啟示，構成新的通縮治理形式。不過，20世紀90年代以來，在日本宏觀經濟政策制定中，再通脹主義始終沒有能獲得主導權。只是過去十年日本通縮治理成效甚微，導致再通脹派這一作為方式方法論、政策手段水平上的聯(lián)合體不斷地得到壯大。再通脹主義圍繞通縮治理主要致力于解決上述牽涉的四個方面問題：〔1〕貨幣政策效果。盡管保羅克魯格曼、根岸隆等均指出日本已經陷入流動性陷阱，但是濱田宏一、本田悅朗等指出若在實現(xiàn)通脹目的之前施行無限量貨幣寬松，流動性陷阱下日本仍可使貨幣從資本市場轉向實體市場?；谠偻浿髁x的邏輯，央行通過公開市場操作改變資產負債表規(guī)模和構造，引導投資者在金融市場上對持有的各種不完全替代金融資產的進行投資組合調整，進而影響不同金融資產的相對收益率和價格。貨幣寬松政策壓低長期利率的同時，增加資本市場的投資時機，引起資產價格的上升?；诠娮杂X的資產構造調整，企業(yè)投資將進一步便利，投資渠道也將得到有效拓展。③資產配置效應的發(fā)揮將資本市場與實體經濟相聯(lián)絡，指明了貨幣從資本市場轉向實體經濟進行投資的途徑和實效，解決流動性陷阱下企業(yè)擴大投資的問題?！?〕財政政策效果。日本國內以藤井聰為代表的公共投資推進派主張蒙代爾-弗萊明模型在通縮狀態(tài)下的日本并不適用。盡管泡沫經濟破滅后以來，日本投資乘數(shù)呈下滑趨勢，實際支出乘數(shù)從1987年的1.16下降到2018年的1.01;名義支出乘數(shù)從1987年的1.35下降到2018年的1.20,單純依靠公共事業(yè)投資對產業(yè)集聚的波及效應已經弱化，但是公共事業(yè)投資在利用和維持潛在經濟資源的使用、提高資源的使用效率等方面發(fā)揮積極作用，這華而不實包括廢棄的基礎設施、閑置的人力資本的充分利用、人才技術等方供應約束的緩解，維持潛在經濟增長率?！?〕央行政策性失誤。再通脹派以為一國貨幣政策實現(xiàn)物價1-3%的增長是天經地義的，換而言之，央行是能夠利用貨幣政策填補缺口。④要擺脫通縮應設定長期的通脹目的，使公眾產生長期通脹的預期。巖田規(guī)久男等甚至稱要扭轉預期的貨幣政策應注重5-10年中長期內范圍內的實效性；針對先前日本銀行沒有能實現(xiàn)等待的物價水平，再通脹派稱日本銀行有義務對不能實現(xiàn)政策目的的理由進行講明.⑤〔4〕構造改革定位。再通脹主義對再通脹政策和構造改革的順序進行重新定位。巖田規(guī)久男以為：實現(xiàn)經濟復興，再通脹政策和構造改革都不可或缺。構造改革具有長期性，很難在一到兩年內到達預期效果，但是假如不采取再通脹政策而單純在通縮狀況下推行構造改革，將會進一步加劇通縮，導致失業(yè)率的上升。①例如在日元升值的背景下，即使推動規(guī)制改革促進企業(yè)擴大設備投資，但仍然無法躲避部分投資向海外的逃逸。因而，短期性的刺激政策主要發(fā)揮引起市場先期反響、扭轉市場預期、消除通縮缺口等作用。中長期需要依托市場預期構成后以規(guī)制放松、企業(yè)競爭力強化為主要內容的經濟產業(yè)增長戰(zhàn)略的施行〔見圖1〕.二、通縮治理思路及其政策成效分析以再通脹學講為指導的安倍經濟學〔Abenomics〕,是日本媒體和學界對2020年重新執(zhí)政的自民安倍應對通縮的一攬子經濟刺激政策的統(tǒng)稱。作為醫(yī)治失去的20年痼疾的安倍經濟學，被保羅克魯格曼、喬治斯蒂格勒等西方學者評價為解決經濟長期蕭條等共性問題的經濟試驗,為經濟不景氣的國家擺脫蕭條提供解決問題的可行方案。基于再通脹主義學理邏輯，安倍經濟學通縮治理的政策邏輯是：利用再通脹政策，提高市場流動性、擴大公共投資，構成通脹預期，改善企業(yè)的經營業(yè)績。業(yè)績改善的企業(yè)將重新調整經營戰(zhàn)略，如增加工資、擴大雇傭，提高居民的消費能力，企業(yè)也基于資產配置再平衡效應擴大設備投資。在企業(yè)和消費者行為轉變的雙重推動下實現(xiàn)經濟狀況的扭轉，經濟復蘇成果增加稅收收入，擴大財源，成為日后日本健全財政運營、維護市場信譽的經濟基礎〔見圖2〕。為實現(xiàn)這一目的，安倍推出通縮治理的配套組合政策：日元貶值政策、質和量的貨幣寬松政策、以公共投資為核心的積極財政政策、以規(guī)制改革為核心的經濟產業(yè)增長政策?！惨弧橙赵H值政策為了阻止日本制造業(yè)的進一步萎縮，安倍希望率先通過日元貶值，發(fā)揮價格效應和數(shù)量效應，到達推動制造業(yè)出口、改善企業(yè)經營業(yè)績的效果。根據(jù)日本瑞穗綜合研究所的估算，若從原先的80日元匯兌1美元調整到90日元匯兌1美元，將導致實際提高0.3%;若從原先的80日元匯兌1美元調整到100日元匯兌1美元，將導致實際提高0.6%.②但事實上，日元貶值的經濟效果存在極限，過度貶值使進口零部件的采購價格上漲等因素逐步開場反映到企業(yè)的成本價格上，抵消了貨幣貶值的部分效果。從再通脹政策設定的的途徑來看，圖3反映了日元貶值和企業(yè)收益之間的關系。20世紀90年代迄今，日元貶值和日本企業(yè)經常性收益增加之間并不存在聯(lián)動關系，不同類型企業(yè)在日元貶值中呈現(xiàn)完全不同的兩極化境遇，③貶值帶來福利效