公允價(jià)值與金融危機(jī)從雷曼兄弟虧損談起

公允價(jià)值與金融危機(jī)—從雷曼兄弟虧損談起新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文題目：公允價(jià)值與金融危機(jī)—從雷曼兄弟破產(chǎn)談起學(xué) 號(hào)：2006402935學(xué)生姓名： 王濤院 部： 商務(wù)學(xué)專 業(yè)： 會(huì)計(jì)學(xué)年 級(jí)： 06-7班指導(dǎo)教師姓名、職稱 羅平副教授完成日期：20100418日公允價(jià)值與金融危機(jī)—從雷曼兄弟破產(chǎn)談起公允價(jià)值與金融危機(jī)—從雷曼兄弟破產(chǎn)談起PAGEPAGE3內(nèi)容提要2008關(guān)鍵字： 金融危機(jī)金融監(jiān)管道德風(fēng)險(xiǎn)公允價(jià)值目 錄一．引言……………………… 6二．從雷曼破產(chǎn)案件引發(fā)的思考… 7（一）金融產(chǎn)品創(chuàng)新與金融危機(jī)的關(guān)系 7（二）監(jiān)管者的行為失范與金融危機(jī)的關(guān)系 9（三）金融管制與金融危機(jī)的關(guān)系 10（四）道德誠(chéng)信與金融危機(jī)的關(guān)系 11三.公允價(jià)值與金融危機(jī)的關(guān)系 14（一）公允價(jià)值計(jì)量的前提 15（二）次貸危機(jī)中公允價(jià)值計(jì)量模式暴露的缺陷 15（三）公允價(jià)值計(jì)量對(duì)金融泡沫所起的作用 16（四）公允價(jià)值計(jì)量對(duì)金融危機(jī)爆發(fā)的影響 17四金融危機(jī)爆發(fā)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的借鑒意義… 18（一）研究我國(guó)的金融監(jiān)管與美國(guó)金融監(jiān)管的差異對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)防范意義。 （二）金融危機(jī)后的反思 19參考文獻(xiàn)… 21公允價(jià)值與金融危機(jī)—從雷曼兄弟破產(chǎn)談起公允價(jià)值與金融危機(jī)—從雷曼兄弟破產(chǎn)談起PAGEPAGE10公允價(jià)值與金融危機(jī)—從雷曼兄弟破產(chǎn)談起一．引言2008年9月15日，有158年歷史的美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)，以此為標(biāo)志，美國(guó)爆發(fā)華爾街金融風(fēng)暴，并引發(fā)全球金融危機(jī)。在21世紀(jì)初雷曼兄弟公司曾以“全球金融創(chuàng)新者”自居。2007年雷曼兄弟不僅已躋身世界500強(qiáng)企業(yè)，且連續(xù)三年榮膺“華爾街年終分紅最高的投行”這一殊榮。但2008年9月15日，雷曼公司正式申請(qǐng)以重建為前提的美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章所規(guī)定的破產(chǎn)程序，即所謂破產(chǎn)保護(hù)?？v觀雷曼兄弟公司的發(fā)展我們不難看出，雷曼公司的業(yè)績(jī)一路攀升與2001年起雷曼以20億美元的價(jià)格整體收購lincolnCaptalManagement億美元整體并購Neubergerberman2004年，房地產(chǎn)市場(chǎng)的火爆已經(jīng)吸引了幾乎所有投行的目光，崇尚高回報(bào)率的雷曼自然也不會(huì)甘居人后，并且先后并購了BNCMortgage以及專攻Allermaive-A類貸款的AuroraLoanservices除了上述收購行動(dòng)之外，追求高收益的雷曼兄弟還對(duì)衍生品投入了大量資杠桿率支配下的過度投機(jī)行為導(dǎo)致雷曼兄弟走上了不歸路。二．從雷曼破產(chǎn)案件引發(fā)的思考（一）金融產(chǎn)品創(chuàng)新與金融危機(jī)的關(guān)系衍生金融產(chǎn)品的含義就越大，風(fēng)險(xiǎn)也就也大。引起金融危機(jī)金融產(chǎn)品創(chuàng)新引起金融危機(jī)的金融產(chǎn)品的創(chuàng)新其表現(xiàn)形式主要有兩種：一是資產(chǎn)證券化（例如住房按揭貸款證券化）二是債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），大量的不良資產(chǎn)證券化是引起金融危機(jī)的重要因素之一。例如美國(guó)的“次貸”。那么究竟什么是次級(jí)房貸呢？形象地說，次級(jí)房貸就是寅吃卯糧的超前消費(fèi)觀念。在美國(guó)，抵押貸款市場(chǎng)根據(jù)借款人的信用高低分為優(yōu)級(jí)貸款、準(zhǔn)優(yōu)級(jí)貸負(fù)債務(wù)較重的劣質(zhì)客戶。按揭貸款發(fā)放給他們，收不回來的可能性較大。銀到了投資銀行和更多的民眾頭上，雷曼兄弟正是因?yàn)橛昧舜罅康馁Y金投入到這種沒有保障的金融資產(chǎn)中陷入了資金無法周轉(zhuǎn)的泥潭中。金融創(chuàng)新可以表現(xiàn)為衍生金融市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)張。衍生金融市場(chǎng)的規(guī)股票、基金、股指等，它只是有價(jià)物質(zhì)（或說特殊等價(jià)物）的有形轉(zhuǎn)移和膨金融產(chǎn)品創(chuàng)新與金融危機(jī)的關(guān)系衍生的金融工具在企業(yè)融資和投資活動(dòng)中的特征點(diǎn)就是高風(fēng)險(xiǎn)和高收益。企業(yè)在運(yùn)用得當(dāng)時(shí)可以帶來可觀的財(cái)務(wù)收益，但運(yùn)用失誤時(shí)也會(huì)帶來災(zāi)難性的損失。從本次金融危機(jī)的爆發(fā)我們不難看出，如果金融創(chuàng)新不能評(píng)估和可控，如果金融創(chuàng)新的目的是為了逐利，那么，這種創(chuàng)新活動(dòng)帶來的一定而助長(zhǎng)推動(dòng)了極度的短期投機(jī)趨利化，最終釀成了嚴(yán)重的金融市場(chǎng)危機(jī)（二）監(jiān)管者的行為失范與金融危機(jī)的關(guān)系金融危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高增長(zhǎng)、低通脹，也使老謀深算的格林斯潘出現(xiàn)了“非理性繁榮”的幻覺而實(shí)行多年的低利率政策。于是美國(guó)房?jī)r(jià)居高不下，而次貸業(yè)務(wù)也刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)張，房?jī)r(jià)高漲與市場(chǎng)擴(kuò)張形成了互為因果的烈焰循環(huán)。常理下，償還能力和信譽(yù)度不夠的人本來不應(yīng)該給其貸款，但在美國(guó)那些信用等級(jí)高、收入穩(wěn)定可靠、債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)質(zhì)客戶房地產(chǎn)資產(chǎn)已經(jīng)飽和，而低收入群體擁有房地產(chǎn)還較欠缺。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，各金融機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)奪客戶，不得不降低貸款門檻，為了鼓勵(lì)這些人貸款買房，投資銀行用了最美麗的語言“銀行積蓄不夠？沒關(guān)系，我房子也白住了……。”金融公司的如意算盤是，如果低收入群體按時(shí)還貸，我就可從中收取貸款本息；如果還不起貸款，我可以把房子收回賣掉，從中（三）金融管制與金融危機(jī)的關(guān)系金融監(jiān)管的目的西方社會(huì)金融監(jiān)管的主要目在于從交易主體的角度防止投機(jī)者惡意炒個(gè)方面出發(fā)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，從而建立了一個(gè)監(jiān)管體系模型。過度的自由與監(jiān)管的重疊降低了風(fēng)險(xiǎn)防范能力美國(guó)當(dāng)前金融監(jiān)管的最大特點(diǎn)是存在多種類型和多種層次的金融監(jiān)管信各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)存在可以保證金融市場(chǎng)享有金融創(chuàng)新所必備的充分的1寬松的監(jiān)管政策導(dǎo)致銀行管理部門的風(fēng)險(xiǎn)管理行為扭曲在金融全球化背景下，國(guó)家與地區(qū)金融市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，一國(guó)或一個(gè)地區(qū)對(duì)金融體系的嚴(yán)格限制只會(huì)將金融資源驅(qū)趕到對(duì)其限制更為寬松的地方，從而損害該國(guó)或地區(qū)的金融競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)金融監(jiān)管的放松與資本當(dāng)金融機(jī)構(gòu)推出缺乏有堅(jiān)實(shí)信用基礎(chǔ)支撐的高風(fēng)險(xiǎn)次貸產(chǎn)品被政府或者監(jiān)管機(jī)構(gòu)默許的時(shí)候，這種信用風(fēng)險(xiǎn)很大的次貸產(chǎn)品在推及整個(gè)金融市場(chǎng)以后，在不斷放大金融產(chǎn)品創(chuàng)造財(cái)富效應(yīng)的同時(shí)，也為市場(chǎng)發(fā)展埋伏了虛假繁榮下的巨大隱患。（四）道德誠(chéng)信與金融危機(jī)的關(guān)系80融精英對(duì)信用這種實(shí)踐理性的透支,才導(dǎo)致了這場(chǎng)影響全球的金融風(fēng)暴。金融機(jī)構(gòu)道德誠(chéng)信與金融危機(jī)的關(guān)系投資銀行設(shè)計(jì)出種種復(fù)雜的覆蓋次貸的結(jié)構(gòu)型衍生產(chǎn)品，并以其“專業(yè)性”和推銷術(shù)，在世界各地不合商業(yè)倫理地大力推銷這種創(chuàng)新產(chǎn)品。金融機(jī)AAA畫最終無知無畏的投資者成了最后的貸款者，自然也是次貸高風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。金融機(jī)構(gòu)、投資銀行及評(píng)級(jí)公司不道德、不誠(chéng)信的行為也是導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一。借款人道德誠(chéng)信與金融危機(jī)的關(guān)系3購房者此用等級(jí)的再次降低對(duì)他們沒有“制約效應(yīng)打房1990400200749高管人員道德誠(chéng)信與金融危機(jī)的關(guān)系唯一的考核目標(biāo)不但不能提高高管人員的經(jīng)營(yíng)能力反而誘導(dǎo)高管人員進(jìn)行當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，公司就收回所發(fā)行的舊期權(quán)，代之以重新定價(jià)后的新期權(quán)，利用降低行權(quán)價(jià)的辦法來確保經(jīng)理人員的切身利益。這樣的薪酬制度使造成不思提高企業(yè)價(jià)值的文化，這種薪酬構(gòu)成模式較適合那些業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，有固定的現(xiàn)金流量，沒有多大業(yè)績(jī)改善空間的企業(yè)。反之，則會(huì)給管理者帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)他們不斷試驗(yàn)，不斷尋求企業(yè)業(yè)績(jī)改善的空間。三.公允價(jià)值與金融危機(jī)的關(guān)系A(chǔ)IG、百仕通為代表的金融機(jī)構(gòu)，紛紛將矛頭直指公允價(jià)值會(huì)計(jì)，聲稱公允價(jià)值計(jì)量模式夸大了次債產(chǎn)品的損失，放大了次貸危機(jī)的影響，要求完全廢除或暫時(shí)停止使用公允價(jià)值會(huì)計(jì)。他們指出，在次貸危機(jī)中，按公允價(jià)值對(duì)資產(chǎn)支持證券ABS、抵押貸款支持證券MBS）和抵押債務(wù)債券O次貸危機(jī)中推波助瀾。（一）公允價(jià)值計(jì)量的前提的標(biāo)價(jià);②同類資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)標(biāo)價(jià);③未來現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值;另一方面，（二）次貸危機(jī)中公允價(jià)值計(jì)量模式暴露的缺陷公允價(jià)值會(huì)計(jì)的最基礎(chǔ)假設(shè)是當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格是衡量資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值的最佳指標(biāo)。然而，在現(xiàn)實(shí)金融世界中，市場(chǎng)價(jià)格存在波動(dòng)率高、代表性差等具體來說，主要存在以下四個(gè)問題：價(jià)格具有即時(shí)性。在金融市場(chǎng)上，價(jià)格波動(dòng)非常劇烈，價(jià)格的即時(shí)價(jià)格信息的非代表性。對(duì)于非集中交易的資產(chǎn)或負(fù)債，只有少量的議也很大。價(jià)格嚴(yán)重依賴于環(huán)境性價(jià)格。交易非真實(shí)性但公允價(jià)值會(huì)計(jì)只要求以這種假想價(jià)格來計(jì)量收益或損失。理論模型可靠性差對(duì)于大多數(shù)資產(chǎn)與負(fù)債，由于缺乏相關(guān)的市場(chǎng)價(jià)格，確定其公允價(jià)值需要依賴模型進(jìn)行計(jì)算。但是，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)特定相似的金融工具，這些模型計(jì)算（三）公允價(jià)值計(jì)量對(duì)金融泡沫所起的作用公允價(jià)值計(jì)量在金融危機(jī)中確實(shí)也暴露出一些問題，大致會(huì)產(chǎn)生以下不良影響公允價(jià)值可能是潛在的利潤(rùn)調(diào)節(jié)工具公允價(jià)值的采用前提是必須有較活躍的相關(guān)交易市場(chǎng)和客觀公正的評(píng)則時(shí)出現(xiàn)了利用公允價(jià)值操縱利潤(rùn),進(jìn)行內(nèi)部交易的現(xiàn)象,在客觀上為操縱利潤(rùn)提供了可能。過多的人為地判斷使公允價(jià)值計(jì)量的可靠性難以確保國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則中的計(jì)量公允價(jià)值所依賴的“成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”,但是在現(xiàn)實(shí)生活中公允價(jià)值經(jīng)常是人們的主觀判斷的結(jié)果，例如房?jī)r(jià)的不斷上漲到底是人們對(duì)住房的“剛性需求”還是投機(jī)者為了投資利益的炒作？判斷的失誤導(dǎo)致公允價(jià)值沒有可靠性。公允價(jià)值計(jì)量易導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)頻繁，引起報(bào)表使用者的決策失誤的反映資產(chǎn)的當(dāng)時(shí)價(jià)值,但是若該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格總是頻繁地變動(dòng),必然會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況和盈利能力的波動(dòng)性變化。而這些由于外部環(huán)境等變化所引起的損益的變動(dòng),可能并不能提供非常相關(guān)的信息,甚至可能誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者。（四）公允價(jià)值計(jì)量對(duì)金融危機(jī)爆發(fā)的影響生品的泛濫、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不負(fù)責(zé)、金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的淡漠、監(jiān)管中的多重漏洞，才是金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因。四．金融危機(jī)爆發(fā)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管的借鑒意義（一意義。美國(guó)的金融體系是比較具有代表性的市場(chǎng)主導(dǎo)金融體系。在這種體系下，資源能夠更好地得到有效配置，中小企業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可以通過創(chuàng)業(yè)投資等機(jī)構(gòu)獲得資金扶持得以發(fā)展，對(duì)提高市場(chǎng)運(yùn)行效率有極大的促進(jìn)作用。并且理論上在這種體系下資本市場(chǎng)在配置社會(huì)資本、實(shí)施公司控制和降低管理風(fēng)險(xiǎn)中起重要作用。但是各種投資機(jī)構(gòu)過于追求利潤(rùn)，忽視了風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局傾向于放松金融管制，最終導(dǎo)致了金融衍生品本身與實(shí)體經(jīng)中小企業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)由于無法提供高價(jià)值的抵押品，難以獲得銀行機(jī)構(gòu)的貸款支持，發(fā)展機(jī)會(huì)相對(duì)有限。因此，銀行在動(dòng)員存款、分配資產(chǎn)、監(jiān)督公司管理者的投資決定和提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具方面扮演重要角色。性。所以，我們不能完全借用美國(guó)的金融監(jiān)管模式，借助金融危機(jī)我們需要加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的研究，建立有中國(guó)特色的金融監(jiān)管制度。（二）金融危機(jī)后的反思加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管是國(guó)家宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)比不可少的手段行監(jiān)管加強(qiáng)宏觀調(diào)控，抑制泡沫經(jīng)濟(jì)積極引導(dǎo)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，改變過度依賴對(duì)外貿(mào)易拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的情況。正確認(rèn)清實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系此次金融危機(jī)讓虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫迅速膨脹，很多人由此排斥了金融創(chuàng)新，否定了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這是不對(duì)的。金融發(fā)展到現(xiàn)在，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)并不是完全的依附關(guān)系，它們之間更多的是相互推動(dòng)、相互促進(jìn)的作用。認(rèn)清實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)能更好的推動(dòng)它們兩的相互發(fā)展，這次金融危機(jī)給了我們深刻教訓(xùn)過度金融創(chuàng)新不但推動(dòng)不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)反而會(huì)扼制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。只有虛擬經(jīng)濟(jì)適度穩(wěn)定的增長(zhǎng)，才能良好的推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才能有利于它們之間的協(xié)調(diào)發(fā)展，才能更好的抵御未來的種種風(fēng)險(xiǎn)。注釋：王杰.《美國(guó)金融自由化與金融風(fēng)險(xiǎn)-從美國(guó)次貸說2009.3272009.1217王成書.《商場(chǎng)現(xiàn)代化》20094572354張?zhí)祆?《我國(guó)金融監(jiān)管體制改革的目標(biāo)及路徑選2009.1822參考文獻(xiàn)代財(cái)經(jīng)，20081200820期。融，20092辛喬利,孫兆東.次貸危機(jī).北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社。楊干忠.社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論.北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社。2009.32009.12王成書.《商場(chǎng)現(xiàn)代化》200945722009.18[J]代金融家,2008,(8)。左傳長(zhǎng).中國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的創(chuàng)新之路.經(jīng)濟(jì)評(píng)論.2008(8):3-4。鐘偉.美國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀及其深遠(yuǎn)影響.中國(guó)發(fā)展觀。。董琦.美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)金融監(jiān)管的啟示 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