2023年深圳燃?xì)夥治鰣?bào)告

2023年深圳燃?xì)夥治鰣?bào)告2023年3月目錄一、公司概況 31、業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 32、股權(quán)結(jié)構(gòu) 4二、管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)—未來(lái)迎來(lái)快速發(fā)展 51、管道天然氣業(yè)務(wù)—業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?jiǎng)恿?6（1）大鵬公司—穩(wěn)定低成本氣源供應(yīng) 6（2）西氣東輸二線—燃?xì)鈽I(yè)務(wù)有望快速發(fā)展 8（3）外埠市場(chǎng)燃?xì)鈽I(yè)務(wù) 112、管道石油氣業(yè)務(wù)—漸走下坡 133、開(kāi)戶(hù)費(fèi)取消 144、天然氣銷(xiāo)售產(chǎn)業(yè)鏈一體化 145、管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)為未來(lái)主要看點(diǎn) 15三、液化石油氣批發(fā) 16四、液化石油氣零售 18五、股權(quán)激勵(lì) 20六、總結(jié) 21七、風(fēng)險(xiǎn)因素 22一、公司概況1、業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介利潤(rùn)貢獻(xiàn)主要來(lái)自于管道燃?xì)猓汗局鳡I(yíng)城市管道燃?xì)夤?yīng)、液化石油氣批發(fā)、瓶裝液化石油氣零售和燃?xì)馔顿Y等業(yè)務(wù)，公司營(yíng)業(yè)收入中石油氣批發(fā)占比最大，管道燃?xì)馄浯?，兩者合?jì)占公司總收入約80%，但由于石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率很低，公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)主要來(lái)自于管道燃?xì)?，僅此一項(xiàng)貢獻(xiàn)毛利潤(rùn)占比達(dá)60%以上，公司其他營(yíng)業(yè)收入主要為燃?xì)夤こ碳安牧鲜杖?，占比?0%以下。2、股權(quán)結(jié)構(gòu)深圳市國(guó)資委為控股股東：公司控股股東和實(shí)際控制人為深圳市國(guó)資委，其持有公司51%的股權(quán)；在其余主要股東中，香港中華燃?xì)馔顿Y、港華投資有限公司和香港中華燃?xì)馍钲谟邢薰緸橐恢滦袆?dòng)人，共持有公司26.82%的股權(quán)，深圳燃?xì)夤蓹?quán)資金信托和新希望集團(tuán)為一致行動(dòng)人，共持有公司8.33%的股權(quán)。二、管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)—未來(lái)迎來(lái)快速發(fā)展管道天然氣銷(xiāo)售貢獻(xiàn)利潤(rùn)最高：公司管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)收入來(lái)源有三類(lèi)：管道天然氣銷(xiāo)售、管道石油氣銷(xiāo)售和開(kāi)戶(hù)費(fèi)，隨著深圳地區(qū)管道石油氣逐步轉(zhuǎn)換為天然氣，管道天然氣銷(xiāo)售貢獻(xiàn)利潤(rùn)逐年增多，目前占管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)90%以上。從毛利率來(lái)看，由于公司與大鵬公司簽訂天然氣25年照付不議合同，具有低成本氣源，管道天然氣銷(xiāo)售毛利率較高，管道石油天然氣由于采用現(xiàn)貨采購(gòu)，毛利率較低。1、管道天然氣業(yè)務(wù)—業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要?jiǎng)恿μ烊粴獠少?gòu)合同鎖定：公司管道天然氣業(yè)務(wù)擁有深圳市及異地11個(gè)城市的管道天然氣特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。公司在深圳地區(qū)的天然氣用氣主要來(lái)自于廣東大鵬公司（25年照付不議鎖定），不足部分采用現(xiàn)貨購(gòu)買(mǎi)，雖然居民、學(xué)校及公福用氣價(jià)格由政府規(guī)定，但由于大鵬天然氣價(jià)格低且已經(jīng)進(jìn)行鎖定，這部分盈利比較穩(wěn)定，商業(yè)及工業(yè)用氣銷(xiāo)售價(jià)格與采購(gòu)價(jià)格存在聯(lián)動(dòng)關(guān)系，現(xiàn)貨價(jià)格上漲時(shí)，公司可通過(guò)此部分來(lái)有效轉(zhuǎn)移成本；公司位于安徽的4家子公司所供管道氣全部來(lái)自西氣東輸一線工程的天然氣，采購(gòu)量、采購(gòu)價(jià)以20年照付不議合同鎖定；位于江西和廣西的7家子公司向控股的泰安深燃公司采購(gòu)，采購(gòu)量、采購(gòu)價(jià)以一年照付不議合同鎖定，通過(guò)此方法，公司管道天然氣毛利率始終處于高位，目前約35%左右。（1）大鵬公司—穩(wěn)定低成本氣源供應(yīng)穩(wěn)定低成本氣源供應(yīng)：由于天然氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資多，風(fēng)險(xiǎn)大，行業(yè)內(nèi)多通過(guò)照付不議來(lái)降低項(xiàng)目的不確定風(fēng)險(xiǎn)，上游承擔(dān)資源開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，下游承擔(dān)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，公司通過(guò)與廣東大鵬公司進(jìn)行照付不議合同的簽訂獲取了低成本氣源供應(yīng)，協(xié)議約定單位含稅價(jià)格約為1.54元-1.70元/立方米，即不高于2125元/噸。下游需求逐漸增多：公司管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，管道氣用戶(hù)數(shù)年增長(zhǎng)在10%左右，2011年公司管道燃?xì)怃N(xiāo)量增速達(dá)57.14%，目前公司管道天然氣銷(xiāo)量占管道燃?xì)怃N(xiāo)量的98%以上，管道天然氣下游需求增長(zhǎng)明顯。采購(gòu)價(jià)格逐步走高：公司與大鵬公司簽訂了25年的照付不議采購(gòu)合同，除此之外，公司別的天然氣現(xiàn)貨采購(gòu)來(lái)自于深圳、山東、海南、新疆等地。由于下游需求的上升，公司為了滿(mǎn)足其需求現(xiàn)貨采購(gòu)逐漸增加，雖然公司每年從大鵬公司采購(gòu)的天然氣數(shù)量保持增長(zhǎng)，但其占比仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，目前占比在50%左右，由于目前天然氣現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格高出大鵬天然氣價(jià)格很多，公司天然氣采購(gòu)均價(jià)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。需要指出的是，公司從2006年開(kāi)始從大鵬公司進(jìn)行天然氣采購(gòu)，由于大鵬公司2011年才能夠達(dá)產(chǎn)，所以之前年份中公司從大鵬公司采購(gòu)的數(shù)量偏低，達(dá)產(chǎn)后會(huì)在一定程度上拉低公司天然氣采購(gòu)價(jià)。（2）西氣東輸二線—燃?xì)鈽I(yè)務(wù)有望快速發(fā)展氣源供應(yīng)增加：2010年8月，公司與中石油簽訂了天然氣采購(gòu)照付不議協(xié)議，自西氣東輸二線向深圳供氣達(dá)產(chǎn)之日起至協(xié)議期滿(mǎn)（2039年12月31日），達(dá)產(chǎn)期中石油每年向發(fā)行人供氣40億立方米，前五年各年的合同量依次為10.5、12.1、23.2、25.6、40億立方米，預(yù)計(jì)西氣東輸二線將于2022年上半年投產(chǎn)，公司的氣源供應(yīng)將大幅增加，達(dá)產(chǎn)期后預(yù)期將有33億立方米氣量用來(lái)供應(yīng)電廠。中石油承諾首年價(jià)格不高于每立方米3元，根據(jù)國(guó)家天然氣試點(diǎn)，規(guī)定廣東省天然氣最高門(mén)店價(jià)格為2.74元每立方米，預(yù)計(jì)西氣東輸二線投產(chǎn)后的價(jià)格將不高于此。天然氣消化問(wèn)題不大：根據(jù)中國(guó)市政工程西南設(shè)計(jì)研究院、深圳市燃?xì)夤こ淘O(shè)計(jì)有限公司編制的《深圳市天然氣高壓輸配系統(tǒng)工程（深圳市西二線配套工程）可行性研究報(bào)告》估算，深圳市到2015年天然氣需求量將達(dá)70-93億立方米，其中電廠天然氣需求量約45-54億立方米；到2020年需求量將在110-130億立方米，其中電廠天然氣需求量約90-100億立方米；深圳市目前所具有天然氣氣源只有廣東大鵬公司上游LNG供氣，無(wú)論對(duì)城市用氣還是對(duì)電廠用氣，都無(wú)法滿(mǎn)足需要，并且目前公司已經(jīng)與深圳市8座燃機(jī)電站簽訂了框架協(xié)議，天然氣消化問(wèn)題不大。與下游電廠簽訂框架協(xié)議：公司2008年與深圳市8個(gè)燃?xì)怆姀S簽署了框架協(xié)議，天然氣價(jià)格將根據(jù)西氣東輸二線天然氣到深圳門(mén)站價(jià)、管輸費(fèi)及有關(guān)稅金確定，并執(zhí)行照付不議原則，公司利潤(rùn)主要來(lái)自于管輸費(fèi)，有效鎖定了下游風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)管輸費(fèi)在0.3元/立方米左右。若能夠按照框架協(xié)議執(zhí)行，公司到2015年將向8個(gè)電廠供氣逾30億立方米/年，僅此一項(xiàng)是2010年公司管道天然氣銷(xiāo)售量的6倍，剩余氣量公司將著重進(jìn)行工業(yè)供氣。但需要指出的是，目前只有寶昌電廠和鈺湖電廠與公司簽訂了正式合同，月亮灣電廠已經(jīng)關(guān)停，所以最終與電廠之間所簽訂的合同是否與框架協(xié)議一致存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，但隨著深圳地區(qū)電量需求的增大，我們認(rèn)為公司與下游電廠之間的燃?xì)怃N(xiāo)售量有保證。若按照達(dá)產(chǎn)后每年向電廠銷(xiāo)售33億立方米，每立方米收取0.3元錢(qián)的管輸費(fèi)，在不考慮折舊等的情況下，僅此就可以增加毛利8.76億元。非公開(kāi)增發(fā)：公司以10.9元/股的發(fā)行價(jià)非公開(kāi)發(fā)行了9300萬(wàn)股股票，募集資金將用來(lái)投資建設(shè)深圳市西氣東輸二線深圳配套工程，預(yù)計(jì)本工程固定資產(chǎn)總投資為154,940萬(wàn)元，新建114公里天然氣高壓管道、2座門(mén)站（大鏟島、求雨嶺）、1座高-次高調(diào)壓站（留仙洞）以及8座電廠專(zhuān)用調(diào)壓站等，建成后將能夠滿(mǎn)足西氣東輸二線深圳市40億立方米的配置氣量和未來(lái)多氣源的承接及輸送需求。公司銷(xiāo)售收入將有大幅提升：公司與電廠之間的合作利潤(rùn)主要來(lái)自于管輸費(fèi)，除此之外，公司將大力開(kāi)發(fā)工業(yè)用戶(hù)，公司目前管道燃?xì)饩用裼脩?hù)與工商業(yè)用戶(hù)銷(xiāo)售占比分別約為53%及47%，預(yù)計(jì)公司管道天然氣主要用戶(hù)將由居民用戶(hù)轉(zhuǎn)變?yōu)殡姀S等工業(yè)用戶(hù)。目前深圳市管道燃?xì)饩用裼脷鈨r(jià)格為3.5元/立方米，工業(yè)用氣達(dá)到4.80元/立方米，工業(yè)用氣價(jià)格實(shí)行價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，銷(xiāo)售價(jià)格更高，公司具有穩(wěn)定較低成本氣源，未來(lái)的管道燃?xì)怃N(xiāo)售收入將有大幅提升。（3）外埠市場(chǎng)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)外埠市場(chǎng)銷(xiāo)售利率較低：除去深圳地區(qū)，公司通過(guò)全資子公司深燃投資公司進(jìn)行外埠市場(chǎng)管道天然氣項(xiàng)目投資，目前在外埠11個(gè)城市具有燃?xì)鈽I(yè)務(wù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，其中公司位于安徽的4家子公司所供管道氣全部來(lái)自西氣東輸一線工程的天然氣，采購(gòu)量、采購(gòu)價(jià)以20年照付不議合同鎖定；位于江西和廣西的7家子公司向控股的泰安深燃公司采購(gòu)，采購(gòu)量、采購(gòu)價(jià)以一年照付不議合同鎖定。由于外埠市場(chǎng)目前銷(xiāo)量較低，導(dǎo)致單位折舊等較高，且從泰安深燃公司采購(gòu)的天然氣為現(xiàn)貨，價(jià)格較高，所以公司外埠市場(chǎng)燃?xì)怃N(xiāo)售的毛利率較低。加快外埠市場(chǎng)擴(kuò)張步伐：公司2011年新增異地燃?xì)馔顿Y項(xiàng)目8個(gè)：（1）燃?xì)饨?jīng)營(yíng)權(quán)：獲得深汕特別合作區(qū)、安徽省定遠(yuǎn)縣（鹽化工業(yè)區(qū)）和江西宜春明月山溫泉風(fēng)景區(qū)三個(gè)地區(qū)的燃?xì)饨?jīng)營(yíng)權(quán)；（2）新建天然氣液化廠：在內(nèi)蒙古鄂爾多斯烏審旗和安徽省宣城設(shè)立兩座日處理天然氣能力30萬(wàn)立方米的液化廠；（3）加氣公司：公司合資成立兩家加氣公司，分別為湖北深捷清潔能源有限公司（主要經(jīng)營(yíng)湖北省長(zhǎng)途客貨運(yùn)汽車(chē)液化天然氣加氣業(yè)務(wù)）和泰安市泰山燃?xì)饧瘓F(tuán)耐特液化天然氣有限公司（主要經(jīng)營(yíng)泰安市及周邊地區(qū)的液化天然氣公交車(chē)加氣業(yè)務(wù)）；（4）天然氣供應(yīng)：在合肥市控股設(shè)立安徽深燃鑫瑞天然氣供應(yīng)有限公司，該公司主要是為馬鋼(合肥)冷軋板廠項(xiàng)目供應(yīng)天然氣?？春闷?chē)與工業(yè)園區(qū)加氣發(fā)展：城市燃?xì)馇捌谕度氪螅⑶姨卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)的獲取難度也較大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較激烈，公司在逐漸發(fā)展工業(yè)園區(qū)和汽車(chē)加氣業(yè)務(wù)。由于LNG瓶容積相當(dāng)于CNG的3倍左右，續(xù)航能力強(qiáng)，更適用于長(zhǎng)途客車(chē)、重卡、集裝箱等使用，在前期建設(shè)只需要在母站中進(jìn)行建設(shè)即可，前期投資也相對(duì)較小,優(yōu)勢(shì)明顯，但考慮到公司汽車(chē)及工業(yè)園區(qū)方面公司正處于前期發(fā)展階段，出于市場(chǎng)開(kāi)拓的需要，前期項(xiàng)目的毛利率不會(huì)很高，但隨著規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，未來(lái)將成為公司看點(diǎn)之一?？春霉就獠菏袌?chǎng)擴(kuò)張：2011年，公司異地（深圳以外地區(qū)）燃?xì)庥脩?hù)新增4.27萬(wàn)戶(hù)，增長(zhǎng)22%，燃?xì)怃N(xiāo)量1.72億立方米，同比增加32.16%，由于公司外埠市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間較短，目前銷(xiāo)量較低，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較少。但是由于燃?xì)怃N(xiāo)售行業(yè)前期投資較大，隨著當(dāng)?shù)赜脩?hù)和用氣量的逐漸增多，盈利能力將有大幅提升,外埠市場(chǎng)將成為公司未來(lái)看點(diǎn)之一。2、管道石油氣業(yè)務(wù)—漸走下坡漸走下坡：公司管道石油氣業(yè)務(wù)銷(xiāo)售均從華安公司采購(gòu)，銷(xiāo)售的主要用戶(hù)為城市居民和工商業(yè)用戶(hù)，銷(xiāo)售價(jià)格實(shí)行政府定價(jià)，但上游為現(xiàn)貨采購(gòu)，所以毛利率波動(dòng)較大。2008年深圳市管道石油氣轉(zhuǎn)換為天然氣后，目前管道石油氣銷(xiāo)售數(shù)量和用戶(hù)都很少，未來(lái)將逐漸被管道天然氣業(yè)務(wù)取代，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響很小。需要指出的是，由于公司管道天然氣業(yè)務(wù)毛利率較管道石油氣高，所以此轉(zhuǎn)換其實(shí)增強(qiáng)了公司的盈利能力。3、開(kāi)戶(hù)費(fèi)取消開(kāi)戶(hù)費(fèi)取消：深圳地區(qū)從2006年底不再收取開(kāi)戶(hù)費(fèi)，公司2006年收取的開(kāi)戶(hù)費(fèi)（不含稅）為6380萬(wàn)元，開(kāi)戶(hù)費(fèi)按照10年進(jìn)行分?jǐn)偅?011年開(kāi)戶(hù)費(fèi)占公司利潤(rùn)總額的比例約7%，到2016年公司收入里面將不再存在開(kāi)戶(hù)費(fèi)，開(kāi)戶(hù)費(fèi)的取消對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定影響，但隨著時(shí)間推移，對(duì)公司業(yè)績(jī)的擾動(dòng)將越來(lái)越小。4、天然氣銷(xiāo)售產(chǎn)業(yè)鏈一體化產(chǎn)業(yè)鏈一體化：公司在管道天然氣銷(xiāo)售方面逐步走向產(chǎn)業(yè)鏈一體化，在氣源供應(yīng)方面，目前擁有廣東大鵬液化天然氣公司10%的股權(quán)，參股深圳大鵬液化天然氣銷(xiāo)售有限公司10%的股權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈涉及上游，并投資興建了泰安深燃公司天然氣生產(chǎn)加工企業(yè)；在中游階段，公司擁有氣化站、門(mén)站、調(diào)壓站、調(diào)峰站、儲(chǔ)備站等管道供氣設(shè)施20多座，并與廣東大鵬公司和中石油簽訂了天然氣照付不議合同；在終端市場(chǎng)，公司擁有12個(gè)城市的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并能夠最大化獲取產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤(rùn)。廣東大鵬公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)高：雖然公司僅持有廣東大鵬液化石油氣公司10%的股權(quán)，但隨著其盈利能力的逐步提升，每年為公司貢獻(xiàn)的投資收益上升明顯，目前其每年貢獻(xiàn)的投資收益占深圳燃?xì)鈿w屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的25%以上。5、管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)為未來(lái)主要看點(diǎn)我們認(rèn)為管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)將是公司未來(lái)的主要看點(diǎn)，其未來(lái)業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于以下幾點(diǎn)：（1）大鵬天然氣達(dá)產(chǎn)：公司在深圳地區(qū)用戶(hù)量增長(zhǎng)迅速，目前從大鵬天然氣采購(gòu)的氣量完全不足以滿(mǎn)足下游需求，隨著大鵬公司天然氣的達(dá)產(chǎn)，公司從其處采購(gòu)的低成本天然氣量將有所增加，從而一定程度上拉低公司采購(gòu)成本。（2）西氣東輸二線投產(chǎn)：西氣東輸二線投產(chǎn)后，公司低成本氣量將有大幅提升，通過(guò)與下游電廠簽訂協(xié)議，公司可獲取管輸費(fèi)（預(yù)計(jì)不低于0.3元/立方米），旱澇保收，擁有穩(wěn)定盈利安全墊，除此之外，公司會(huì)逐漸開(kāi)發(fā)工業(yè)用戶(hù)，將多余氣量進(jìn)行出售，并逐步實(shí)現(xiàn)居民用戶(hù)向工業(yè)用戶(hù)的轉(zhuǎn)變，銷(xiāo)售毛利率將進(jìn)一步提升；（3）輸氣結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：隨著天然氣的逐漸普及，管道石油氣將逐漸向管道天然氣轉(zhuǎn)換，公司結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將繼續(xù)帶來(lái)毛利率的提升；（4）外埠市場(chǎng)擴(kuò)張：隨著外埠市場(chǎng)的逐步擴(kuò)張，公司外埠市場(chǎng)管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)將進(jìn)一步增大。（5）汽車(chē)與工業(yè)園區(qū)加氣：雖然目前處于前期開(kāi)發(fā)階段，規(guī)模及毛利率均較低，但我們看好汽車(chē)與工業(yè)園區(qū)加氣前景，隨著公司規(guī)模的逐步擴(kuò)大，將為公司再添利潤(rùn)。總體來(lái)說(shuō)，天然氣替代石油氣將是未來(lái)的一個(gè)趨勢(shì)，公司具有穩(wěn)定低價(jià)的氣源，并且積極開(kāi)發(fā)深圳及外埠市場(chǎng)，搶占先機(jī)，看好公司管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)發(fā)展。三、液化石油氣批發(fā)行業(yè)毛利率低：近幾年我國(guó)液化石油氣消費(fèi)量約1/4依賴(lài)進(jìn)口，廣東省超過(guò)50%，我國(guó)已經(jīng)成為第三大液化石油氣進(jìn)口國(guó)，對(duì)進(jìn)口氣源依賴(lài)度較高。進(jìn)口液化石油氣行業(yè)集中度高，目前國(guó)內(nèi)前十位批發(fā)商的總進(jìn)口量占整個(gè)進(jìn)口液化石油氣市場(chǎng)的80%以上，廣東地區(qū)進(jìn)口量占全國(guó)60%以上。液化石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)毛利率較低，根據(jù)廣東油氣商會(huì)的資料，近三年廣東進(jìn)口液化石油氣批發(fā)行業(yè)毛利率約為5%。公司市場(chǎng)份額高：公司液化石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主要來(lái)自于控股70%的華安公司。華安公司實(shí)力雄厚，其液化石油氣全部進(jìn)口，銷(xiāo)售渠道集中在珠江三角洲地區(qū)，主要為深圳、東莞、惠州及廣州地區(qū)，近幾年其在廣東地區(qū)進(jìn)口液化石油氣市場(chǎng)占有率達(dá)30%左右。未來(lái)占比將逐漸下降：目前石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)收入占公司總營(yíng)業(yè)收入比重在40%以上，是公司最大的收入來(lái)源。但隨著深圳、東莞、廣州、佛山等城市的管道燃?xì)庥脩?hù)逐步由使用液化石油氣轉(zhuǎn)為使用液化天然氣以及國(guó)產(chǎn)氣的逐步增多，對(duì)公司石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)造成影響。華安公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)在尚未引進(jìn)管道天然氣的城市以及城市周邊的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，并積極開(kāi)拓包括保稅倉(cāng)和出口業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)，加大開(kāi)發(fā)工業(yè)氣和高端用戶(hù)的力度，開(kāi)拓汽車(chē)用氣市場(chǎng)及惠州地區(qū)工業(yè)氣業(yè)務(wù)，公司建立以華安氣庫(kù)為基點(diǎn)、三級(jí)站為分銷(xiāo)點(diǎn)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，大力拓展香港、澳門(mén)及東南亞等海外市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)直銷(xiāo)市場(chǎng)，形成上下游一體化經(jīng)營(yíng)的LPG產(chǎn)業(yè)格局，雖然公司積極采取措施，但考慮到液化石油氣批發(fā)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，并且液化石油氣向天然氣的轉(zhuǎn)變是必然趨勢(shì)，公司毛利率持續(xù)走低，我們預(yù)計(jì)此業(yè)務(wù)未來(lái)利潤(rùn)占比將逐漸下降。四、液化石油氣零售深圳市最大的瓶裝液化石油氣零售商：公司液化石油氣零售主要來(lái)自于間接控股的深燃石油氣公司（華安公司持股99%，深圳燃?xì)獬止?%），目前深圳市存在十余家具有資質(zhì)的瓶裝液化石油氣零售商，公司在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)占有率在24%左右，排名第一。瓶裝液化石油氣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈：瓶裝液化石油氣市場(chǎng)已經(jīng)趨于成熟，瓶裝石油氣價(jià)格為企業(yè)自主定價(jià)，目前處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，毛利率比較穩(wěn)定，行業(yè)毛利率在15%左右。由于天然氣與液化石油氣相比具有更加清潔安全等優(yōu)勢(shì)，未來(lái)天然氣逐步替代液化石油氣是行業(yè)趨勢(shì)，短期內(nèi)瓶裝液化石油氣行業(yè)將向天然氣覆蓋不到的周邊地區(qū)轉(zhuǎn)移。液化石油氣零售收入占比將逐漸下降：深燃石油氣公司所需液化石油氣從華安公司采購(gòu)，每年與華安公司簽訂一年期的供銷(xiāo)合同，銷(xiāo)售用戶(hù)主要是居民、餐飲及酒店用戶(hù)。雖然公司加強(qiáng)瓶裝石油氣業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)力度，推進(jìn)“千瓶站百瓶店”建設(shè)，推行業(yè)務(wù)精細(xì)化管理模式，但隨著深圳市天然氣利用工程的逐步完成，液化石油氣零售業(yè)務(wù)收入占公司整體業(yè)務(wù)的比例將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，未來(lái)將向城市燃?xì)夤芫W(wǎng)覆蓋不到的周邊地區(qū)轉(zhuǎn)移。五、股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)：公司積極實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，擬授予激勵(lì)對(duì)象1247萬(wàn)份股票期權(quán)，有效期為5年，授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為每股人民幣11.32元，從股權(quán)激勵(lì)條件來(lái)看，公司要求2023年-2015年的歸屬于母公司扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)較2011年增長(zhǎng)分別不低于50%、75%和100%，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施將有助于公司提升業(yè)績(jī)，看好公司未來(lái)發(fā)展。六、總結(jié)總體來(lái)說(shuō)，公司未來(lái)主要的看點(diǎn)在于以下幾點(diǎn)：1、鵬天然氣達(dá)產(chǎn)：公司在深圳地區(qū)用戶(hù)量增長(zhǎng)迅速，目前從大鵬天然氣采購(gòu)的氣量完全不足以滿(mǎn)足下游需求，隨著大鵬公司天然氣的達(dá)產(chǎn)，公司從其處采購(gòu)的低成本天然氣量將有所增加，從而一定程度上拉低公司采購(gòu)成本。2、西氣東輸二線投產(chǎn)：西氣東輸二線投產(chǎn)后，公司低成本氣量將有大幅提升，通過(guò)與下游電廠簽訂協(xié)議，公司可獲取管輸費(fèi)，擁有穩(wěn)定盈利墊，除此之外，公司會(huì)逐漸開(kāi)發(fā)工業(yè)用戶(hù)，將多余氣量進(jìn)行出售，并逐步實(shí)現(xiàn)居民用戶(hù)向工業(yè)用戶(hù)的轉(zhuǎn)變，銷(xiāo)售毛利率將進(jìn)一步提升；3、輸氣結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：隨著天然氣的逐漸普及，管道石油氣將逐漸向管道天然氣轉(zhuǎn)換，公司結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將繼續(xù)帶來(lái)毛利率的提升；4、外埠市場(chǎng)擴(kuò)張：隨著外埠市場(chǎng)的逐步擴(kuò)張，公司外埠市場(chǎng)管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)將進(jìn)一步增大。5、汽車(chē)與工業(yè)園區(qū)加氣：雖然目前處于前期開(kāi)發(fā)階段，規(guī)模及毛利率均較低，但我們看好汽車(chē)與工業(yè)園區(qū)加氣前景，隨著公司規(guī)模的逐步擴(kuò)大，將為公司再添利潤(rùn)。需要指出的是，對(duì)于液化石油氣批發(fā)及零售，未來(lái)將逐漸轉(zhuǎn)向天然氣覆蓋不到的區(qū)域，預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比將進(jìn)一步下降。七、風(fēng)險(xiǎn)因素1、西氣東輸二線通氣時(shí)間延后；2、天然氣市場(chǎng)開(kāi)拓失??；3、天然氣價(jià)格大幅上漲等。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報(bào)告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí) 32、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程 7二、金融IC卡未來(lái)幾年有望保持復(fù)合90%增速增長(zhǎng) 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長(zhǎng)，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì) 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期 112、制卡市場(chǎng)增量巨大，利好全行業(yè)增長(zhǎng) 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長(zhǎng)依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動(dòng)支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍?zhuān)鹑贗C卡放量快速放量 185、同方國(guó)芯：金融IC芯片國(guó)產(chǎn)化最大受益者 196、國(guó)民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動(dòng)支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動(dòng)銀行卡IC升級(jí)本次磁條銀行卡向IC卡升級(jí)，主要受到央行政策性推動(dòng)。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對(duì)，審慎實(shí)施”的策略來(lái)推動(dòng)金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》，下同），正式啟動(dòng)銀行卡IC升級(jí)的序幕。根據(jù)《意見(jiàn)》計(jì)劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級(jí)兩部分；二者同步啟動(dòng)，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實(shí)現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動(dòng)全國(guó)性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實(shí)現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時(shí)，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開(kāi)始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國(guó)性銀行開(kāi)始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實(shí)現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動(dòng)的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶(hù)看來(lái)是便利，在銀行看來(lái)則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲(chǔ)密鑰、數(shù)字證書(shū)等信息，在使用過(guò)程中具有更高的加密方式；與此同時(shí)本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問(wèn)題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴(lài)于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來(lái)更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？?、移動(dòng)支付功能，在完成改造的終端方面實(shí)現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動(dòng)售貨機(jī)、便利店甚至是菜場(chǎng)）。（2）在銀行看來(lái)金融IC卡推廣起來(lái)唯一的難點(diǎn)在于成本方面，一方面IC卡成本超過(guò)磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對(duì)此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實(shí)現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時(shí)，銀行卡功能增多帶來(lái)交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說(shuō)央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說(shuō)是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級(jí)主要驅(qū)動(dòng)因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實(shí)現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開(kāi)發(fā)其他認(rèn)證付費(fèi)場(chǎng)合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國(guó)家“十四五”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國(guó)家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對(duì)金融IC卡遷移過(guò)程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過(guò)程，是國(guó)家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及新功能的開(kāi)發(fā)也將逐步完成。其次，社保卡巨大的發(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過(guò)6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國(guó)社會(huì)保障卡”管理辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國(guó)社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門(mén)在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級(jí)部門(mén)不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級(jí)社保部門(mén)或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門(mén)采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級(jí)社保部門(mén)通過(guò)招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級(jí)進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會(huì)保障卡加載金融功能的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國(guó)家“十四五”規(guī)劃確定將社會(huì)保障卡納入國(guó)家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對(duì)金融IC卡遷移過(guò)程中強(qiáng)有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同時(shí)也是金融IC卡增加社保功能的過(guò)程，是國(guó)家推動(dòng)銀行卡整合其他功能的重要舉措，對(duì)于交通等的整合以及新功能的開(kāi)發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動(dòng)金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過(guò)6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國(guó)社會(huì)保障卡”管理辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國(guó)社會(huì)保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級(jí)社保部門(mén)在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級(jí)部門(mén)不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級(jí)社保部門(mén)或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級(jí)市社保部門(mén)采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級(jí)社保部門(mén)通過(guò)招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時(shí)也對(duì)制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來(lái)幾年有望保持復(fù)合90%增速增長(zhǎng)1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對(duì)于金融IC卡推廣的計(jì)劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報(bào)道，截至2023年3季度末，全國(guó)金融IC卡累計(jì)發(fā)卡7455.7萬(wàn)張（新發(fā)行），較2023年底增長(zhǎng)206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國(guó)共布放POS終端658萬(wàn)臺(tái)，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬(wàn)臺(tái)，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計(jì)劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長(zhǎng)，社?？ㄖ瘟Χ却箢A(yù)計(jì)15年金融IC卡基本實(shí)現(xiàn)普及，因此可以帶動(dòng)整個(gè)金融卡銷(xiāo)售量的快速增長(zhǎng)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會(huì)有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時(shí)金融社保卡年均發(fā)卡量預(yù)計(jì)在1.5億張左右，盡管增長(zhǎng)速度有所放緩，但市場(chǎng)絕對(duì)的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測(cè)算過(guò)程參見(jiàn)下圖。我們假設(shè)未來(lái)新增銀行卡量10%左右的增長(zhǎng)，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長(zhǎng)119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價(jià)格都會(huì)出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價(jià)格在9元左右，假設(shè)未來(lái)兩年價(jià)格分別降到8、7元，則金融IC市場(chǎng)將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長(zhǎng)96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會(huì)造成價(jià)格的下降，主要還是芯片等原材料價(jià)格下降驅(qū)動(dòng)。由于芯片在金融IC卡占比超過(guò)70%，芯片價(jià)格的下降將推動(dòng)金融IC卡整體價(jià)格下降；而其他材料費(fèi)用以及制造費(fèi)用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來(lái)金融IC需求量快速增長(zhǎng)，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計(jì)、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過(guò)程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來(lái)看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)長(zhǎng)期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來(lái)看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫(xiě)終端逐步今年入穩(wěn)定增長(zhǎng)期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長(zhǎng)的區(qū)間，這也是接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)將獲得更長(zhǎng)時(shí)間尺度下的增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照?qǐng)D表11，重點(diǎn)關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場(chǎng)增量巨大，利好全行業(yè)增長(zhǎng)從產(chǎn)能以及市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢(shì)，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類(lèi)企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長(zhǎng)的過(guò)程中獲益；而對(duì)于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對(duì)較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。13-15年的年均復(fù)合增長(zhǎng)速度超過(guò)90%，巨大的行業(yè)性增長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為，這將帶來(lái)巨大的行業(yè)性增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)弱勢(shì)的企業(yè)以也可以獲得高速成長(zhǎng)的空間。我們認(rèn)為，由于市場(chǎng)空間巨大，且社保、金融等都是國(guó)家和社會(huì)正常運(yùn)行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計(jì)發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會(huì)采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來(lái)看，金融社?？ㄖ袠?biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項(xiàng)目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來(lái)看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過(guò)4家的概率極大，其他銀行大概也會(huì)是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務(wù)，考慮到國(guó)家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬(wàn)達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將由國(guó)內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達(dá)到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來(lái)看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對(duì)較為平穩(wěn)，約為6600萬(wàn)張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長(zhǎng)不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計(jì)全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開(kāi)始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來(lái)看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過(guò)35%，意味著將超出市場(chǎng)預(yù)期17%左右。四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況我們認(rèn)為央行推動(dòng)的磁體卡向IC卡升級(jí)過(guò)程，將會(huì)帶動(dòng)相應(yīng)的制卡量未來(lái)幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ埽鄳?yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時(shí)芯片廠商還能夠享受?chē)?guó)內(nèi)化帶來(lái)的超速增長(zhǎng)；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來(lái)高增長(zhǎng)：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對(duì)較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機(jī)會(huì)，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對(duì)較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項(xiàng)目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬(wàn)張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)！傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。而公司其他的新業(yè)務(wù)——RFID和個(gè)性化印刷業(yè)務(wù)，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)13-15年公司智能IC業(yè)務(wù)量分別達(dá)到500萬(wàn)，2500萬(wàn)，4000萬(wàn)的規(guī)模，制卡以及初始化帶來(lái)2.4元/張左右的凈利潤(rùn)；由于1季度智能卡業(yè)務(wù)開(kāi)工率不足拖累業(yè)績(jī)，剔除1季度則三個(gè)季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。2、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長(zhǎng)依然穩(wěn)健行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)有望得到延續(xù)：公司在傳統(tǒng)磁條卡時(shí)代就處于行業(yè)龍頭地位，金融IC放量，公司依然是建設(shè)銀行、中國(guó)銀行等4大行IC卡的主要供應(yīng)商，并入圍