論我國風(fēng)險(xiǎn)投資基金模式選擇

論我們國家風(fēng)險(xiǎn)投資基金模式選擇風(fēng)險(xiǎn)基金作為以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)來獲取高額收益，并專門于高新技術(shù)領(lǐng)域的一種獨(dú)特的資本運(yùn)作方式，在我們國家還有許多問題有待于研究和探討；特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資基金形成機(jī)制、退出機(jī)制以及創(chuàng)立我們國家的二板市場(chǎng)等方面，更需要深入研究，以便進(jìn)一步明確我們國家風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展思路和。一、風(fēng)險(xiǎn)投資基金的本質(zhì)屬性風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為投資基金的范疇，具有投資基金的基本屬性，但作為特殊的投資基金來講，其突出的特征是投資運(yùn)作的高風(fēng)險(xiǎn)性和高收益性。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資基金運(yùn)作的具體形式是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，而風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行的期限長，它所投資的領(lǐng)域是處于創(chuàng)業(yè)時(shí)期的高科技即所謂的“風(fēng)險(xiǎn)〞。這類企業(yè)是以創(chuàng)新技術(shù)為基礎(chǔ)、產(chǎn)品處于研究或試銷等前期市場(chǎng)開發(fā)階段、尚未成熟定型的企業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)性在于：一方面在企業(yè)無任何存量資產(chǎn)做保證的情況下，因創(chuàng)新技術(shù)的開發(fā)失敗便可能使前期投資血本無歸而承擔(dān)巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面創(chuàng)新產(chǎn)品能否有效占領(lǐng)市場(chǎng)、產(chǎn)品投放時(shí)機(jī)等因素又潛伏著投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資所面臨的技術(shù)性和市場(chǎng)性的雙重風(fēng)險(xiǎn)，決定了風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)成功率不會(huì)很高，因而風(fēng)險(xiǎn)頗大。因此，需要一種資金籌集機(jī)制，不僅能使企業(yè)所需資金得到滿足，而且還能夠使投資風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最大范圍的分散，這就需要借助投資基金的運(yùn)作機(jī)制，通過建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，即可實(shí)現(xiàn)資金;的分散化，又可以進(jìn)行分散投資，以抵消單項(xiàng)投資承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得相應(yīng)的投資收益。二、風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形成模式在不同國家，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的;有很大區(qū)別。雖然都來自于部門、商業(yè)性機(jī)構(gòu)、大企業(yè)、民間私人資本等，有的國家以及各種自助方式的資金為主，有的以商業(yè)性貸款或投資為主，還有的以民間私人資本為主。如美國風(fēng)險(xiǎn)投資基金占比例最大的是養(yǎng)老基金，其次是捐贈(zèng)資金，而日本則是資金構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要部分，其次是的資金。對(duì)于可能來自不同領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)資本來說，在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)就必須根據(jù)本國企業(yè)發(fā)展模式和資本市場(chǎng)的狀況，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本形成的模式進(jìn)行可行性的研究和探討。從理論上來說，我們國家的投資、貸款、大公司投資以及各類投資基金都是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的;渠道，但從實(shí)踐上來看，我們國家應(yīng)選擇以公司企業(yè)投資、各類基金和民間資本為主體，以資金、金融機(jī)構(gòu)資金為補(bǔ)充的風(fēng)險(xiǎn)投資基金形成模式?！惨弧炒笃髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資我們國家當(dāng)前有許多企業(yè)集團(tuán)，特別是有發(fā)展前途、又具有資金實(shí)力的上市公司，從市場(chǎng)上募集了大量的資金，并通過設(shè)立從事風(fēng)險(xiǎn)投資的子公司或聯(lián)合設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，形成了針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，為集團(tuán)公司或?yàn)楸竟痉趸录夹g(shù)和新產(chǎn)品，發(fā)展高新技術(shù)創(chuàng)造了條件。如上?！暗谝话儇洦暸c清華大學(xué)創(chuàng)建的“視美樂科技發(fā)展〞，“中青旅〞參股設(shè)立的“北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份〞、“深圳機(jī)場(chǎng)〞等公司聯(lián)合設(shè)立的“深圳創(chuàng)新科技投資〞等風(fēng)險(xiǎn)投資公司的建立，必將形成非?？捎^的風(fēng)險(xiǎn)資本，使之成為我們國家風(fēng)險(xiǎn)投資資金的又一主要;渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，不僅為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展開創(chuàng)了新的資金;渠道，也必將使公司以風(fēng)險(xiǎn)投資方式尋找企業(yè)資本轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)的途徑，而且會(huì)使一些中小型的高科技企業(yè)得到充分的資金;?！捕趁耖g資本我們國家自改革開放以來，在國民收入分配上更多地向居民個(gè)人傾斜，突出表現(xiàn)在：一是國民總儲(chǔ)蓄中居民儲(chǔ)蓄的份額持續(xù)上升。從1996年到1998年，金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)存款中，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款占總存款的比例均超過56%.二是在儲(chǔ)蓄存款利率持續(xù)下調(diào)的情況下居民儲(chǔ)蓄存款持續(xù)上升。銀行儲(chǔ)蓄利率下調(diào)以來，已8次降息，截止當(dāng)前〔2002年3月〕年息已降至1.98%，并且從1999年1月開始對(duì)利息征收20%的所得稅。無論是利率下降幅度之大，還是持續(xù)時(shí)間之長，在世界上都不多見。但儲(chǔ)蓄存款不但不降，反而繼續(xù)增長，當(dāng)前儲(chǔ)蓄存款總額已超過7萬億元。這雖然與保障制度不完善，居民支出預(yù)期增加等因素不無直接關(guān)系，但也說明中國的金融體系還不能提供足夠的投資工具供居民選擇。隨著居民個(gè)人資產(chǎn)的增加和投資意識(shí)的增強(qiáng)，居民的投資需求會(huì)越來越大，他們將成為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的最大的潛在資金供給者，特別是高收入階層或中產(chǎn)階層將是主要的資金供給者。〔三〕基金和保障基金從美國，德國風(fēng)險(xiǎn)投資基金構(gòu)成上來看，養(yǎng)老基金和基金占很大的比例，與這些基金人基金運(yùn)用資金密切相關(guān)。隨著我們國家保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，社會(huì)資金會(huì)急劇向保險(xiǎn)業(yè)集中，當(dāng)前每年增加的報(bào)費(fèi)收入都在100億元以上。雖然當(dāng)前規(guī)定保險(xiǎn)基金只能用于銀行存款和購買，金融債券，但在加入WTO外資保險(xiǎn)公司進(jìn)入后，保險(xiǎn)基金將開辟新的投資渠道，不僅可以進(jìn)入證券市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)投資基金也是一個(gè)重要投資領(lǐng)域。另外，隨著社會(huì)保障制度改革，保障基金將會(huì)逐步完善和發(fā)展，其結(jié)余的數(shù)額將越來越大。這部分基金增值保值的本質(zhì)屬性要求其在運(yùn)行中尋求多元化投資，風(fēng)險(xiǎn)投資基金較長的投資期限、較高的投資收益對(duì)發(fā)展社會(huì)保障基金特別是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金最為合適?？傊ｋU(xiǎn)基金和保障基金的投資范圍當(dāng)前還受到一定的限制，但從未來的發(fā)展趨勢(shì)來看，兩基金必將成為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的一個(gè)重要;渠道?！菜摹惩顿Y我們國家當(dāng)前投資的重點(diǎn)和收入狀況使機(jī)構(gòu)不具備大規(guī)模投資的實(shí)力。同時(shí)前幾年地方和科技部門出資，或具有機(jī)構(gòu)色彩的國有企業(yè)出資形成的風(fēng)險(xiǎn)投資資金，因受國有企業(yè)體制和運(yùn)行機(jī)制的制約，其實(shí)踐結(jié)果并沒有為我們國家發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資積累更多更好的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，由此決定了我們國家以及機(jī)構(gòu)不可能成為風(fēng)險(xiǎn)投資資金的主要;渠道。但投資具有鼓勵(lì)和倡導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的作用，國家部門和地方應(yīng)按財(cái)政收入的一定比例進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的補(bǔ)充，投向一般風(fēng)險(xiǎn)投資不愿意涉足的風(fēng)險(xiǎn)更大的投資領(lǐng)域，以帶動(dòng)社會(huì)公眾的投資。〔五〕金融機(jī)構(gòu)的政策性貸款我們國家金融業(yè)所實(shí)行的是銀行、證券、保險(xiǎn)、信托分業(yè)經(jīng)營，而風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)主要是證券業(yè)和信托業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這種狀況和現(xiàn)行法律不利于商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展；即使銀行可以發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)投資貸款也要受到各種限制。因此，商業(yè)銀行貸款也不能成為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的;渠道。我們可以借鑒美國的“小企業(yè)投資公司〞、“企業(yè)發(fā)展公司〞和日本等國家的“中小企業(yè)信貸銀行〞的做法，建立專門為中小型高科技企業(yè)建立長期風(fēng)險(xiǎn)投資貸款的政策性銀行，以作為我們國家投資于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的又一個(gè)資金;渠道?！擦匙C券公司的風(fēng)險(xiǎn)投資我們國家證券公司雖然僅有十幾年的發(fā)展歷程，但當(dāng)前已成為我們國家資本市