容量電價(jià)撥云見日價(jià)值重構(gòu)

投資建議容量補(bǔ)償漸行漸近煤電迎來價(jià)值重估市場(chǎng)對(duì)煤電容量電價(jià)存在三大認(rèn)知誤區(qū)，容量電價(jià)有望驅(qū)動(dòng)煤電資產(chǎn)價(jià)值重。市場(chǎng)認(rèn)知誤區(qū)一國(guó)內(nèi)已有電力輔助服務(wù)市場(chǎng)無需進(jìn)行容量補(bǔ)償機(jī)制建設(shè)電力輔助服務(wù)市場(chǎng)與容量補(bǔ)償機(jī)制針對(duì)的并非電力系統(tǒng)的同一問題。前者主要用來解決電力系統(tǒng)短期靈活性問題，而后者是為解決電力系統(tǒng)長(zhǎng)期充裕度及靈活性問題。市場(chǎng)認(rèn)知誤區(qū)二容量補(bǔ)償機(jī)制僅為電源“存量博弈我國(guó)煤電容量補(bǔ)償成本必然將向下游用戶傳導(dǎo)（未理順成本傳導(dǎo)途徑的容量補(bǔ)償機(jī)制對(duì)促進(jìn)投資、保障電力系統(tǒng)長(zhǎng)期充裕度的作用十分有限。市場(chǎng)認(rèn)知誤區(qū)三僅關(guān)注煤電機(jī)組回報(bào)率提升幅度我價(jià)對(duì)于煤電機(jī)組的意義不在于盈利水平的抬升而在于盈利穩(wěn)定性的優(yōu)。參考?xì)v史復(fù)盤經(jīng)驗(yàn)，煤電資產(chǎn)E穩(wěn)定性增強(qiáng)后二級(jí)市場(chǎng)估值水平有望抬升。推薦存量煤電資價(jià)值有望預(yù)期的火電行業(yè)標(biāo)的：國(guó)電電力華能國(guó)際華電國(guó)際、大唐發(fā)電、粵電力、申能股份，受益標(biāo)的華電力、中國(guó)電力、廣州發(fā)。表1：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與估值板塊代碼公司收盤價(jià)（元）S評(píng)級(jí)2021A2022E2023E2021A2022E2023E火電及型600795.H國(guó)電電力4.02-0.100.150.392710增持600011.H華能國(guó)際8.37-0.65-0.490.6712增持600027.H華電國(guó)際6.00-0.500.010.5711謹(jǐn)慎增持601991.H大唐發(fā)電3.04-0.50-0.020.1817謹(jǐn)慎增持000539.Z粵電力A6.82-0.60-0.540.2924增持600642.H申能股份5.820.330.340.7617178增持nd，（股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年03月03日收盤價(jià)）市場(chǎng)認(rèn)知誤區(qū)一已有電輔助服務(wù)市無需量補(bǔ)償機(jī)制容量補(bǔ)償機(jī)制用于解決電力系統(tǒng)長(zhǎng)期問題容量電價(jià)機(jī)制與輔助服務(wù)市場(chǎng)針對(duì)電力系統(tǒng)的不同問機(jī)制，一種市場(chǎng)常見的認(rèn)知誤區(qū)為：電力輔助服務(wù)市場(chǎng)與容電機(jī)制所起到的作類似在目前已經(jīng)有了電力輔助服務(wù)市的情況，已無需開展容電價(jià)機(jī)建。實(shí)際上兩者針對(duì)的并非電力系統(tǒng)的同一問題容量電價(jià)機(jī)是解決電力系長(zhǎng)期充裕度問而電力輔助服務(wù)市主要用解決電力系統(tǒng)短期靈活性問題。表2：容量電價(jià)機(jī)制與輔助服務(wù)市場(chǎng)針電力系統(tǒng)的不同問題市場(chǎng)類型時(shí)間周期解決電力系統(tǒng)問題市場(chǎng)手段輔助服務(wù)短期靈活性有功平衡服務(wù)、無功平衡服務(wù)、事故應(yīng)急及恢復(fù)服務(wù)容量電價(jià)長(zhǎng)期充裕度稀缺定價(jià)、容量補(bǔ)償、容量市場(chǎng)數(shù)據(jù)來源：容量電價(jià)機(jī)制用于解決電力系統(tǒng)長(zhǎng)期充裕度問題碳中新能（出力具有隨機(jī)性、波動(dòng)性為主體的新型電力系長(zhǎng)周期維對(duì)系統(tǒng)充裕提出了更高的要，電力系統(tǒng)必須保證滿足最大用電高峰時(shí)留有充裕的電源容量以應(yīng)對(duì)突發(fā)事并保證電網(wǎng)安全容量電價(jià)機(jī)制目的在于保障及支撐合理的調(diào)節(jié)性電源裝機(jī)量，以保障電力系統(tǒng)長(zhǎng)期充裕度。電力輔助服務(wù)用于滿足電力系統(tǒng)瞬時(shí)平衡性與安全要是為了滿電力系統(tǒng)瞬時(shí)平衡性與安全據(jù)國(guó)家能源《電力輔助服務(wù)管理辦法：1）電力輔助服務(wù)是指為維持電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)、保證電能質(zhì)、促進(jìn)清潔能源消，由電力系統(tǒng)各主所提供各服2電力輔助服務(wù)種類主要包括有功平衡服務(wù)無功平衡服務(wù)和事故應(yīng)急及恢復(fù)服。服務(wù)種類服務(wù)細(xì)類具體內(nèi)容有功平服務(wù)調(diào)頻服務(wù)種類服務(wù)細(xì)類具體內(nèi)容有功平服務(wù)調(diào)頻電力系統(tǒng)頻率偏離目標(biāo)頻率時(shí)，并網(wǎng)主體通過調(diào)速系統(tǒng)、自動(dòng)功率控制等方式，調(diào)整有功出力減少頻率偏差所提供的服務(wù)。調(diào)頻分為一次調(diào)頻和二次調(diào)頻。調(diào)峰指為跟蹤系統(tǒng)負(fù)荷的峰谷變化及可再生能源出力變化，并網(wǎng)主體根據(jù)調(diào)度指令進(jìn)行的發(fā)用電功率調(diào)整或設(shè)備啟停所提供的服務(wù)。備用指為保證電力系統(tǒng)可靠供電，在調(diào)度需求指令下，并網(wǎng)主體通過預(yù)留調(diào)節(jié)能力，并在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)響應(yīng)調(diào)度指令所提供的服務(wù)。轉(zhuǎn)動(dòng)慣量指在系統(tǒng)經(jīng)受擾動(dòng)時(shí)，并網(wǎng)主體根據(jù)自身慣量特性提供響應(yīng)系統(tǒng)頻率變化率的快速正阻尼，阻止系統(tǒng)頻率突變所提供的服務(wù)。爬坡指為應(yīng)對(duì)可再生能源發(fā)電波動(dòng)等不確定因素帶來的系統(tǒng)凈負(fù)荷短時(shí)大幅變化，具備較強(qiáng)負(fù)荷調(diào)節(jié)速率的并網(wǎng)主體根據(jù)調(diào)度指令調(diào)整出力，以維持系統(tǒng)功率平衡所提供的服務(wù)。無功平服務(wù)自動(dòng)電壓控制指利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)、通信網(wǎng)絡(luò)和可調(diào)控設(shè)備，根據(jù)電網(wǎng)實(shí)時(shí)運(yùn)行工況在線計(jì)算控制策略，自動(dòng)閉環(huán)控制無功和電壓調(diào)節(jié)設(shè)備，以實(shí)現(xiàn)合理的無功電壓分布。調(diào)相運(yùn)行指發(fā)電機(jī)不發(fā)出有功功率，只向電網(wǎng)輸送感性無功功率的運(yùn)行狀態(tài)，起到調(diào)節(jié)系統(tǒng)無功、維持系統(tǒng)電壓水平的作用。事故應(yīng)及恢復(fù)務(wù)穩(wěn)定切機(jī)服務(wù)指電力系統(tǒng)發(fā)生故障時(shí)，穩(wěn)控裝置正確動(dòng)作后，發(fā)電機(jī)組自動(dòng)與電網(wǎng)解列所提供的服務(wù)。穩(wěn)定切負(fù)荷服務(wù)指電網(wǎng)發(fā)生故障時(shí)，安全自動(dòng)裝置正確動(dòng)作切除部分用戶負(fù)荷，用戶在規(guī)定響應(yīng)時(shí)間及條件下以損失負(fù)荷來確保電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定所提供的服務(wù)。黑啟動(dòng)服務(wù)指電力系統(tǒng)大面積停電后，在無外界電源支持的情況下，由具備自啟動(dòng)能力的發(fā)電機(jī)組或抽水蓄能、新型儲(chǔ)能等所提供的恢復(fù)系統(tǒng)供電的服務(wù)。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家能源局，長(zhǎng)期電力充裕度問題亟待新價(jià)格機(jī)制理順022年迎峰期間部分區(qū)域電力保供形勢(shì)依舊嚴(yán)峻2022年國(guó)1級(jí)電網(wǎng)用電負(fù)荷創(chuàng)新迎峰度/度冬期區(qū)域電力供需緊情況時(shí)有發(fā)：12022年7~8月華東、華中區(qū)域電力保供形勢(shì)嚴(yán)，多省份接連發(fā)布有序用電方案22022年12月云等少數(shù)省份電力供需形勢(shì)較為緊，對(duì)部分高耗能企業(yè)實(shí)行限產(chǎn)管理。地區(qū)時(shí)間有序用電方案核心內(nèi)容云南2022年4月用電規(guī)模指標(biāo)分配按照地區(qū)時(shí)間有序用電方案核心內(nèi)容云南2022年4月用電規(guī)模指標(biāo)分配按照Ⅰ級(jí)（特別嚴(yán)重、Ⅱ（嚴(yán)重）Ⅲ級(jí)（較重、Ⅳ（一般四個(gè)等級(jí)確定，依次為600萬千瓦、450萬千瓦、300萬千瓦、150萬千瓦。山東2022年6月按照不低于全網(wǎng)歷史最大用電負(fù)荷的5%、10%、15%、20%，將有序用電劃分為藍(lán)色黃色、橙色紅色四級(jí)預(yù)警對(duì)應(yīng)供電缺口規(guī)模分別為500萬千瓦1000萬千瓦1500萬千瓦萬千瓦。其中，藍(lán)色預(yù)警按每100萬千瓦細(xì)分5檔。寧夏2022年4月預(yù)計(jì)總用電負(fù)荷為661.70萬千瓦。2022年寧夏迎峰度夏期間有序用電指標(biāo)分別按照不低于測(cè)最大負(fù)荷的5%及以下（80萬千瓦）、5-10%、10-20%、20%及以上四個(gè)等級(jí)確定。遼寧2022年6月預(yù)計(jì)2022年遼寧電網(wǎng)最大供電負(fù)荷為3270萬千瓦，劃分遼寧省有序用電預(yù)警等級(jí)。上海2022年6月電網(wǎng)最高負(fù)荷預(yù)計(jì)出現(xiàn)在7、8月份夏季用電高峰期間，約為3500萬千瓦，最高負(fù)荷較2021年凈增147萬千瓦、增幅4.38%。內(nèi)蒙古2022年6月蒙西電網(wǎng)有序用電方案：分四級(jí)預(yù)警。蒙東電網(wǎng)有序用電方案：分四級(jí)預(yù)警。四川2022年8月從2022年8月14日至20日對(duì)部分高載能企業(yè)實(shí)施停產(chǎn)讓電于民的調(diào)控，讓出用電負(fù)荷約700萬千瓦，全力緩解供電壓力。重慶2022年8月啟動(dòng)有序用電一級(jí)方案，納入有序用電方案的所有電力用戶必須全部參與執(zhí)行(保安負(fù)荷除外)讓電于民。云南2022年9月10日左右云南電解鋁行業(yè)開啟第一輪限電，初步壓減10%用電負(fù)荷9月16日左右云南電解鋁行業(yè)開啟第二輪限電，壓減用電負(fù)荷加大至15%-30%不等。貴州2022年12月對(duì)限電企業(yè)暫按70萬千瓦總規(guī)模調(diào)減，并于12月13日0000啟動(dòng)，每日按負(fù)荷分配的20%減負(fù)荷，通過5日負(fù)荷管理執(zhí)行到位。貴州2023年1月對(duì)省內(nèi)電解鋁企業(yè)實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷，實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷50萬千瓦，1月5日啟動(dòng)停槽減負(fù)荷，5日?qǐng)?zhí)行到位。云南2023年2月2023年2月云南省電解鋁企業(yè)再度收到了壓減用電負(fù)荷的限電通知當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)要以2022年9月云南省第一輪限電初期的生產(chǎn)和用電為基礎(chǔ)，壓減負(fù)荷比例擴(kuò)大至40%左右。注：不完全統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)截至2023年3月各省政府官網(wǎng)，北極星電力網(wǎng)，區(qū)域“限電本質(zhì)原因在于電力供需逐漸緊我們認(rèn)為氣候因素?cái)_動(dòng)2022年豐水期來水偏枯迎峰度夏期間極端高溫12月寒潮來襲等）僅為區(qū)域性電力供需緊張的直接原因，其本質(zhì)原因在于“十三五”以來我國(guó)整電力供需形勢(shì)從寬松逐年轉(zhuǎn)為偏1“十三五”以可控裝機(jī)容（火電核電部分水增速放我國(guó)用電負(fù)荷波動(dòng)較大的第三產(chǎn)業(yè)與居民生活用電占比持續(xù)提，電力需求波動(dòng)放大。年份全國(guó)電力供需形勢(shì)區(qū)域電力供需形勢(shì)2016全國(guó)電力供需進(jìn)一步寬松、部分地區(qū)過剩華北區(qū)域電力供需總體平衡，華東、華中、南方區(qū)域供需總體寬松，東北和西北區(qū)域電力供應(yīng)能力過剩。2017全國(guó)電力供需延續(xù)年份全國(guó)電力供需形勢(shì)區(qū)域電力供需形勢(shì)2016全國(guó)電力供需進(jìn)一步寬松、部分地區(qū)過剩華北區(qū)域電力供需總體平衡，華東、華中、南方區(qū)域供需總體寬松，東北和西北區(qū)域電力供應(yīng)能力過剩。2017全國(guó)電力供需延續(xù)總體寬松態(tài)勢(shì)，區(qū)域間供需形勢(shì)差異較大華北區(qū)域電力供需平衡偏緊，華中區(qū)域電力供需基本平衡，華東和南方區(qū)域電力供需平衡有余，東北和西北區(qū)域電力供應(yīng)能力富余較多。2018全國(guó)電力供需形勢(shì)從前幾年的總體寬松轉(zhuǎn)為總體平衡，用電增回升，電網(wǎng)峰谷差加大華北、華東、華中、南方區(qū)域電力供需總體平衡，部分省份局部性、階段電力供應(yīng)偏緊；東北和西北區(qū)域電力供應(yīng)能力富余。2019全國(guó)電力供需總體平衡東北、西北區(qū)域電力供應(yīng)能力富余；華北、華東、華中、南方區(qū)域電力供總體平衡，其中，蒙西、冀北、遼寧、浙江、江西、湖北、海南等省級(jí)電在部分時(shí)段采取了有序用電措施，蒙西電網(wǎng)從前幾年的電力供應(yīng)能力富余為2019年以來的電力供應(yīng)偏緊。東北、西北區(qū)域電力供應(yīng)能力富余，華北、華東、南方區(qū)域電力供需總體平全國(guó)電力供需總體平衡，部分地衡，華中區(qū)域用電高峰時(shí)段電力供應(yīng)偏緊。2020區(qū)有余，局部地區(qū)用電高峰時(shí)段迎峰度夏期間，湖南、四川等少數(shù)電網(wǎng)用電高峰時(shí)段采取了有序用電措施；電力供應(yīng)偏緊迎峰度冬期間，湖南、江西、廣西以及內(nèi)蒙古西部電網(wǎng)等少數(shù)電網(wǎng)用電高峰時(shí)段電力供應(yīng)緊張，采取了有序用電措施。1月，受寒潮天氣等因素影響，江蘇、浙江、蒙西、湖南、江西、安徽、新疆、四川等8個(gè)省級(jí)電網(wǎng)，在部分用電高峰時(shí)段電力供應(yīng)緊張，采取了有序用電措施。全國(guó)電力供需形勢(shì)總體偏緊，年迎峰度夏期間（6-8月），廣東、河南、廣西、云南、湖南、貴州、江西、蒙2021初、迎峰度夏以及9-10月部分地西、浙江、重慶、陜西、湖北等12個(gè)省級(jí)電網(wǎng)，在部分用電高峰時(shí)段電力供應(yīng)緊張，采取了有序用電措施。區(qū)電力供應(yīng)緊張。9-10月，受電煤等燃料供應(yīng)緊張、水電發(fā)電量同比減少、電力消費(fèi)需求較快增長(zhǎng)以及部分地區(qū)加強(qiáng)“能耗雙控等多重因素疊加影響，全國(guó)電力供需總體偏緊，共有超過20個(gè)省級(jí)電網(wǎng)采取了有序用電措施，個(gè)別地區(qū)少數(shù)時(shí)段出現(xiàn)拉閘限電。2022全國(guó)電力供需總體緊平衡，部地區(qū)用電高峰時(shí)段電力供需偏緊。2月，全國(guó)多次出現(xiàn)大范圍雨雪天氣過程，少數(shù)省份在部分用電高峰時(shí)段電供需平衡偏緊。7、8月，我國(guó)出現(xiàn)了近幾十年來持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、影響范圍最廣的極端高溫少雨天氣，疊加經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，拉動(dòng)用電負(fù)荷快速增長(zhǎng)。全國(guó)有21個(gè)省級(jí)電網(wǎng)用電負(fù)荷創(chuàng)新高，華東、華中區(qū)域電力保供形勢(shì)嚴(yán)峻，浙江、江蘇、安徽、四川、重慶、湖北等地區(qū)電力供需形勢(shì)緊張。12月，貴州、云南等少數(shù)省份受前期來水偏枯導(dǎo)致水電蓄能持續(xù)下滑等因素影響，疊加寒潮天氣期間取暖負(fù)荷快速攀升，電力供需形勢(shì)較為緊張2023E預(yù)計(jì)2023年全國(guó)電力供需總體平衡，部分區(qū)域用電高峰時(shí)段電力供需偏緊。迎峰度夏期間，華東、華中、南方區(qū)域電力供需形勢(shì)偏緊；華北、東北、北區(qū)域電力供需基本平衡。迎峰度冬期間，華東、華中、南方、西北區(qū)域力供需偏緊；華北區(qū)域電力供需緊平衡；東北區(qū)域電力供需基本平衡。數(shù)據(jù)來源：中電聯(lián)，“十四五”期間我國(guó)非火電可控電源增量供應(yīng)能力有中國(guó)電力行業(yè)年度發(fā)展報(bào)告2022》預(yù)測(cè)，到2025年全國(guó)全社會(huì)用電最大負(fù)荷為16.3億千瓦較2021年新增4.4億千瓦以增量角度判斷我們預(yù)計(jì)2022-2025年新增實(shí)累計(jì)非火可控電源供應(yīng)能（含儲(chǔ)能在夏/冬季分別為1.1/1.0億千瓦遠(yuǎn)低于同期最大用電負(fù)荷增速。表6：新增實(shí)際非火電可控電源供應(yīng)能力電源類型2021裝機(jī)容量（億千瓦）2025E裝機(jī)容量（億千瓦）新增裝機(jī)容量（千瓦）受阻系數(shù)新增可用裝機(jī)容量（億千瓦）核電0.530.650.120.0%0.12水電（不抽蓄）3.553.770.2210%（夏季）40%（冬季）0.20（夏季）0.13（冬季）風(fēng)電3.285.282.0095.0%0.10光伏3.076.673.60100.0%0.00抽蓄0.360.750.390.0%0.39新型儲(chǔ)能0.040.300.260.0%0.26合計(jì)10.8317.426.59/1.07（夏季）1.00（冬季）數(shù)據(jù)來源：中電聯(lián)，南方能源觀察微信公眾號(hào)，發(fā)揮火電調(diào)節(jié)能力是解“十四五電力供需缺口的必經(jīng)之路2年1月國(guó)家發(fā)改、能源局《關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機(jī)制和政策措施的意見提出在電力安全保供的前提下，推動(dòng)煤電向基礎(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源并重轉(zhuǎn)型從電力平視，由于核電及抽蓄等可控電源工期較長(zhǎng)、新型儲(chǔ)能成本仍處于較高水平我們預(yù)“十四五”期間發(fā)揮火電特別是煤電機(jī)的調(diào)節(jié)能力仍是實(shí)現(xiàn)電力高峰期瞬時(shí)電力平衡最為現(xiàn)實(shí)可行的路徑?！半娏侩妰r(jià)機(jī)制下煤電虧損嚴(yán)重?fù)?jù)中電2022年前三季度全國(guó)煤電機(jī)組虧損總額接近950億元同期火電行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)僅66億元（含火電轉(zhuǎn)型公司綠電業(yè)務(wù)利潤(rùn)我們測(cè)算23家火電及轉(zhuǎn)上市公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)/快（截至23年1月底）合計(jì)歸母凈利-79.4億元，連續(xù)兩年嚴(yán)重虧損。針對(duì)煤電企業(yè)嚴(yán)重虧損的情況中電聯(lián)建建立更多維度的上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)，推進(jìn)容量保障機(jī)制建。圖1：火電行業(yè)盈利尚未恢復(fù)至正常水平40200-00-00-00210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222nd，經(jīng)濟(jì)性存疑煤電投資意興闌珊在電力供需存在缺口的情況下政策已逐步推動(dòng)煤電核準(zhǔn)加速北京大學(xué)能源研究院統(tǒng)計(jì)2022年新核準(zhǔn)煤電裝機(jī)容量達(dá)到65，是2021年核準(zhǔn)規(guī)模的3倍但在煤電投資經(jīng)濟(jì)性存疑的情況下，電力企業(yè)投資積極性較低，據(jù)南方能源觀察公眾號(hào)，由看煤電發(fā)展前景部分電力企投煤電機(jī)意愿相對(duì)并不。圖2：2022年火電投資完成額909億元 圖3：近10年火電利用小時(shí)數(shù)整體呈下行趨勢(shì)100100100806040200

火電投資金額（億元） 同比（）213214215216217218219220221222

4%3%2%1%0%-0%-0%-0%-0%

500500400400400400400

火電利用小時(shí)數(shù)（小時(shí)） 煤電利用小時(shí)數(shù)（小時(shí)）213214215216217218219220221222nd， nd，現(xiàn)“電量電價(jià)機(jī)制無法匹配煤電定位轉(zhuǎn)變亟“容量電價(jià)激勵(lì)煤電投資在碳中和背景下我們認(rèn)在煤電機(jī)組定從基荷機(jī)組向調(diào)節(jié)性機(jī)轉(zhuǎn)變過程中，其利用小時(shí)數(shù)下降將是不可避免的確定性事件，我國(guó)傳統(tǒng)“純電量電價(jià)定價(jià)機(jī)制已無法保障煤電機(jī)組的合理利潤(rùn)率，亟需容量充裕性機(jī)制（容量電價(jià)）來保障順利向調(diào)節(jié)型電源轉(zhuǎn)。容量電價(jià)政策呼之欲出022年1《關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意》提完善電力應(yīng)急保供機(jī)，通過容量成本回收機(jī)制等實(shí)現(xiàn)合理經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償2022年1《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則（征求意見稿亦提出各地按照國(guó)家要并結(jié)合電力市場(chǎng)發(fā)展情況和實(shí)際需要，探索建立市場(chǎng)化容量補(bǔ)償機(jī)制我們認(rèn)為在當(dāng)前完善電力保供機(jī)制及現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)加速的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，全國(guó)性容量電價(jià)機(jī)制政策出臺(tái)已是呼之欲出。容量補(bǔ)償機(jī)制為我國(guó)容量電價(jià)最佳方式參考國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，典型的電力容量補(bǔ)償機(jī)制主要包括：稀缺定價(jià)機(jī)制、容量市場(chǎng)機(jī)制、容量直接補(bǔ)償機(jī)。稀缺定價(jià)需要用戶對(duì)電價(jià)有較強(qiáng)的承受能力與我國(guó)現(xiàn)狀不匹配定價(jià)機(jī)制是指在電能量市場(chǎng)中設(shè)置上極高的稀缺價(jià)（不單獨(dú)設(shè)立固定投資回收機(jī)，發(fā)電企業(yè)通過在供應(yīng)緊張時(shí)段的短時(shí)極電來回收投資成本由于稀缺定價(jià)機(jī)制下電價(jià)完全由供需決定，可能造成用戶側(cè)電價(jià)波動(dòng)較大。我國(guó)電價(jià)政策基調(diào)以穩(wěn)定為主，我們認(rèn)稀缺定價(jià)機(jī)制潛在的用戶高電價(jià)風(fēng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不適用于我國(guó)國(guó)情。圖4：2021年2月14日19時(shí)美國(guó)德州電價(jià)最高達(dá)9000美元/兆瓦時(shí)RCOT容量市場(chǎng)對(duì)電力市場(chǎng)發(fā)展程度要求較高需要較完善的制度基市場(chǎng)機(jī)制是將機(jī)組可用裝機(jī)容量作為交易標(biāo)的，通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成容量補(bǔ)償價(jià)格容量市場(chǎng)機(jī)制的優(yōu)勢(shì)在于1容量市場(chǎng)的獨(dú)立性能夠避免電量市場(chǎng)價(jià)格短期波動(dòng)對(duì)容量?jī)r(jià)格的影響2長(zhǎng)交易周期可以有效指導(dǎo)電站進(jìn)行長(zhǎng)期容量投資規(guī)劃。但其劣勢(shì)在于交易機(jī)制復(fù)雜、運(yùn)營(yíng)要求高，且需要與較完整的電量市場(chǎng)相配合。目前我國(guó)電力市場(chǎng)改革仍處于初級(jí)階段，我們認(rèn)為現(xiàn)階段尚無法滿足建立容量市場(chǎng)的客觀條件。圖5：美國(guó)得州稀缺定價(jià)機(jī)制交易結(jié)構(gòu) 圖6：美國(guó)JM容市電價(jià)機(jī)交易結(jié)構(gòu)喻《電力市場(chǎng)環(huán)境下典型發(fā)電容量充裕性機(jī)制及我國(guó)的啟示》

喻蕓《電力市場(chǎng)環(huán)境下典型發(fā)電容量充裕性機(jī)制對(duì)我國(guó)的啟示》容量補(bǔ)償機(jī)制由監(jiān)管機(jī)構(gòu)預(yù)先直對(duì)容量進(jìn)行定補(bǔ)一般是由政府或特定機(jī)構(gòu)直接制定容量補(bǔ)償價(jià)格，提供容量相關(guān)發(fā)電企支付容量補(bǔ)償費(fèi)用以幫助其回收固定成并獲得合理投資收，容補(bǔ)償費(fèi)用一般由電力用戶分?jǐn)偰壳爸饕捎眠@種方式的地區(qū)包括智利及西班牙等國(guó)家。容量補(bǔ)償機(jī)制更適用于我國(guó)電力市場(chǎng)我們認(rèn)為容其他兩類容量?jī)r(jià)格機(jī)制更適用于我國(guó)國(guó)情1容量補(bǔ)償機(jī)制實(shí)際實(shí)施簡(jiǎn)單易行在我國(guó)現(xiàn)行的電力市場(chǎng)制度下也能夠迅速推廣容量補(bǔ)償價(jià)格相對(duì)固定，不會(huì)引起用戶側(cè)電價(jià)的大幅波動(dòng)，且監(jiān)管機(jī)構(gòu)的介入也能保證用戶用電成本在社會(huì)可承擔(dān)范圍內(nèi)。表7：各類發(fā)電容量充裕性保障機(jī)制比較機(jī)類基本原理政策評(píng)估對(duì)電能量市場(chǎng)影響適用條件價(jià)格穩(wěn)定性發(fā)電投資引導(dǎo)實(shí)施難易稀定單純通過電能量市場(chǎng)現(xiàn)電能稀缺價(jià)值，有引導(dǎo)發(fā)電資源(含長(zhǎng)期投)優(yōu)化配置現(xiàn)貨價(jià)格幅波動(dòng)；在極高電沖擊易陷入周期盈缺機(jī)制簡(jiǎn)單無需額外制；市場(chǎng)監(jiān)管難較少或無影響市場(chǎng)機(jī)制健完善；電價(jià)曲少；規(guī)避格風(fēng)險(xiǎn)的金工具完善容市將發(fā)電容量視為額外電力商品，通過競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，實(shí)現(xiàn)發(fā)電投資優(yōu)化配置價(jià)格較平穩(wěn)保障了發(fā)電充裕性；實(shí)際中容量求由O確定，發(fā)生投資過度機(jī)制較復(fù)雜：需建規(guī)則復(fù)雜容量市場(chǎng)監(jiān)管要求扭曲電能量?jī)r(jià)格引起市場(chǎng)效率損(可靠性期權(quán)可改善)；影響程度待實(shí)踐評(píng)估市場(chǎng)機(jī)制健完善容補(bǔ)將發(fā)電容量視為額外電力商品，按長(zhǎng)期邊容量成本定價(jià)，引導(dǎo)電投資優(yōu)化價(jià)格較平穩(wěn)；有效制電能價(jià)大范圍波可抑制周期盈缺，因監(jiān)管能力實(shí)際控能力易欠過；分類差別化調(diào)控反映容量供需態(tài)平衡機(jī)制較簡(jiǎn)單，需制補(bǔ)貼量?jī)r(jià)準(zhǔn)；監(jiān)管一定要求扭曲電能量?jī)r(jià)格引起市場(chǎng)效率損市場(chǎng)初期數(shù)據(jù)來源：黃海濤等《發(fā)電容量充裕性保障機(jī)制國(guó)際實(shí)踐與啟示》，市場(chǎng)認(rèn)知誤區(qū)二容量機(jī)制僅電源“存量博弈”參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)容量補(bǔ)償機(jī)制絕非電源“存量博弈認(rèn)為煤電容量補(bǔ)償機(jī)制即使出臺(tái)也是電源側(cè)存量博弈“羊毛出在羊身成無法向下電力用傳導(dǎo)我們認(rèn)未來我國(guó)煤電容量補(bǔ)償機(jī)必然將向下游用戶傳導(dǎo)（未理順成本傳導(dǎo)的容量補(bǔ)償機(jī)制促進(jìn)投資、保障電力系統(tǒng)長(zhǎng)期充裕的作用十分有限。煤電容量補(bǔ)償加速推進(jìn)費(fèi)用將向下游傳導(dǎo)結(jié)合國(guó)內(nèi)外容量補(bǔ)償機(jī)制發(fā)展經(jīng)驗(yàn)以及我國(guó)電力市場(chǎng)現(xiàn)（具體內(nèi)容詳見3.2~3.4部分我們預(yù)計(jì)未來我國(guó)煤電容量補(bǔ)償機(jī)制或?qū)⒊尸F(xiàn)以下特點(diǎn)：煤電容量補(bǔ)償機(jī)制建設(shè)有望加速費(fèi)用向下游傳導(dǎo)從整體來看我們預(yù)計(jì)電力供需趨背景煤電容量補(bǔ)償機(jī)制有望在全范圍內(nèi)開；從結(jié)構(gòu)來看電力供需緊缺及現(xiàn)貨市場(chǎng)開展進(jìn)程較快的省份更有動(dòng)力開展煤電容量補(bǔ)3從費(fèi)用收取來看容量補(bǔ)償費(fèi)用將向下游用戶傳導(dǎo)。各省容量補(bǔ)償金額或有明顯差異標(biāo)準(zhǔn)確定后維持相對(duì)穩(wěn)償金額方面我們預(yù)計(jì)1由于不同省份電力市場(chǎng)特征及下游電價(jià)承受能力不同不同省份容量補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)將有明顯差2各省容量補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)初步確定后，將中長(zhǎng)期內(nèi)維相穩(wěn)定，以保障原有機(jī)組合理收益水平并鼓勵(lì)新增必要的煤電機(jī)組投資。圖7：電規(guī)總院預(yù)測(cè)2023年華中地區(qū)電力供需緊張電規(guī)總院試點(diǎn)次省份現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展情況表試點(diǎn)次省份現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展情況第一批廣東自2021年11月起連續(xù)結(jié)算運(yùn)行超過13個(gè)月。蒙西2019年6月現(xiàn)貨模擬試運(yùn)行正式啟動(dòng)，2022年6月1日啟動(dòng)新一輪現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行，是全國(guó)首個(gè)“單軌制電力現(xiàn)貨市場(chǎng)。浙江2019年5月30日啟動(dòng)模擬試運(yùn)行，2021年12月1日，第五次結(jié)算試運(yùn)行正式啟動(dòng)。山西2022年3月31日率先實(shí)現(xiàn)連續(xù)平穩(wěn)試運(yùn)行一周年。山東截止2022年10月山東電力現(xiàn)貨市場(chǎng)不間斷長(zhǎng)周期結(jié)算試運(yùn)行304天。福建2019年6月啟動(dòng)試運(yùn)行。2020年8月18日福建電力現(xiàn)貨市場(chǎng)正式轉(zhuǎn)入不間斷結(jié)算試運(yùn)行。四川2019年6月啟動(dòng)模擬試運(yùn)行。2022年1月4日啟動(dòng)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)長(zhǎng)周期連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行。甘肅2020年4月，甘肅成為全國(guó)率先完成為期一個(gè)月長(zhǎng)周期結(jié)算試運(yùn)行的省份。第二批上海2022年7月22日至7月28日，上海電力現(xiàn)貨市場(chǎng)首次模擬試運(yùn)行，為期一周。江蘇2022年7月1日至7日，江蘇省順利完成首次電力現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)算試運(yùn)行，9月23-29日江蘇電力現(xiàn)貨市場(chǎng)開展第二次結(jié)算試運(yùn)行。安徽2022年3月30日模擬試運(yùn)行正式啟動(dòng)，現(xiàn)貨電能量主要包括日前市場(chǎng)和實(shí)時(shí)市場(chǎng)。遼寧2022年6月20日遼寧電力現(xiàn)貨市場(chǎng)成功開展了第一次模擬試運(yùn)行，9月22日開展第二次模擬試運(yùn)行河南2022年11月16日至23日，河南電力現(xiàn)貨市場(chǎng)完成第一次短周期調(diào)電（結(jié)算）試運(yùn)行。湖北2022年11月23日湖北電力交易中心發(fā)布關(guān)于開展現(xiàn)貨市場(chǎng)第三次模擬試運(yùn)行期間中長(zhǎng)期合同曲線分解工作的通知。其他陜西2022年12月5日首次模擬試運(yùn)行。黑龍江2022年10月28日起開展了連續(xù)的驗(yàn)證系統(tǒng)運(yùn)行。江西2022年11月24日開展模擬試運(yùn)行。青海2022年11月青海省能源局發(fā)布電力現(xiàn)貨配套細(xì)則。注：統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)截至2022年12月各省政府官網(wǎng)、北極星電力網(wǎng)，結(jié)合各省對(duì)容量補(bǔ)償機(jī)制的迫切程度、電力現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)度及下游承受能力等因素我們推測(cè)1第一批現(xiàn)貨試點(diǎn)部分?。ㄋ拇ㄕ憬瓘V東、山東福建青海22023年電力供需緊張?。ê颖焙现貞c、江西、安徽、云南）有望在煤電容量補(bǔ)償機(jī)制建設(shè)中居于領(lǐng)先位置，相關(guān)省份煤電機(jī)組或有望率先受益。海外經(jīng)驗(yàn)：智利容量補(bǔ)償機(jī)制與現(xiàn)貨市場(chǎng)同步建立智利容量補(bǔ)償機(jī)制與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)同步建立早1982年智利政頒《ynrldeSrvcosctrcos從發(fā)電、傳輸、銷售三個(gè)方面建立了全面的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)成立同配套容量補(bǔ)償機(jī)以滿足電力市場(chǎng)發(fā)。智利容量補(bǔ)償機(jī)制保障頂峰電力供應(yīng)據(jù)tov《pctyPymntsnaostsdhosectrctyrkt:Theseofhe1989~2007年智利容量補(bǔ)償費(fèi)用在6~10美元/千瓦·月區(qū)間，容量費(fèi)用收入約占電力市場(chǎng)總收入的17%容量補(bǔ)償機(jī)制下智利頂峰電力需求得到了較好的滿足，1989~2007年智利可用容量始終超出同期頂峰負(fù)荷電力需求1989~2007年智利平均可用容量超出頂峰負(fù)荷30~40%圖8：19892007年智利容量補(bǔ)償價(jià)格波動(dòng)范圍較小Gtov《CptyPyntsnaCostBsdhosetrtyMrkt:TheCseofChe》圖9：19892007年智利可用裝機(jī)容量始終超出頂峰電力負(fù)（單位：兆瓦）Gtov《CptyPyntsnaCostBsdhosetrtyMrkt:TheCseofCh》容量補(bǔ)償機(jī)制有利于電力系統(tǒng)整體電價(jià)下行煤電收入增i根據(jù)1989-2008年智利電力市場(chǎng)數(shù)據(jù)測(cè)，包含容量補(bǔ)償?shù)碾娏灰资袌?chǎng)相較單一電量市：1）電力系統(tǒng)年均總收入22億美元較單一電量市+1.3%，其中煤電機(jī)組平均年收入上；2）電力系統(tǒng)單位價(jià)格為.0616美元/千瓦時(shí)，單一電量市-18.2%，系統(tǒng)單位成本大幅下降；電力系統(tǒng)單位價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)差0.0621美/千瓦時(shí)較單一電量市-66.5%，電價(jià)波動(dòng)性明顯下。圖10：帶容量補(bǔ)償電價(jià)體系與單一電能量市場(chǎng)體系不同機(jī)組年均收入測(cè)算比較（單位：百萬美元）Gtov《CptyPyntsnaCostBsdhosetrtyMrkt:TheCseofChe》國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)：抽水蓄能及部分氣電已建容量補(bǔ)償機(jī)制氣電容量補(bǔ)償由各省自主確定，標(biāo)準(zhǔn)高低不一氣電容量補(bǔ)償亦誕生于經(jīng)營(yíng)困難期我國(guó)由于天然氣資源較為匱乏天然價(jià)格長(zhǎng)期偏高，氣機(jī)由于燃成本較在純電量電價(jià)市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)力較。據(jù)王文飛《我國(guó)兩部制電價(jià)制度對(duì)天然氣發(fā)電企業(yè)盈利能力的影，我國(guó)大部地區(qū)燃?xì)獍l(fā)電上網(wǎng)電價(jià)由各地價(jià)格主管部門確定并報(bào)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)審批2012在天然氣價(jià)格居高不下的背下，上海市首先推兩部制電緩解燃?xì)鈾C(jī)組經(jīng)營(yíng)壓。時(shí)間政策核心要點(diǎn)2014年1月《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于疏導(dǎo)京時(shí)間政策核心要點(diǎn)2014年1月《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于疏導(dǎo)京津滬燃?xì)怆妰r(jià)矛盾的通知》容量電價(jià)保持每月每千瓦45.83元，電度電價(jià)調(diào)整為每千瓦時(shí)0.534元。2018年4月《關(guān)于完善本市天然氣發(fā)電網(wǎng)電價(jià)機(jī)制的通知》、天然氣調(diào)峰發(fā)電機(jī)組執(zhí)行兩部制電價(jià)，容量電價(jià)為每千瓦每月44.24元，電量電價(jià)為每千瓦時(shí)0.4983元。、天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)電機(jī)組執(zhí)行兩部制電價(jià)，容量電價(jià)為每千瓦每月39.54元，電量電價(jià)為每千瓦時(shí)0.4983元。、投產(chǎn)未滿五年的天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組給予五年的熱用戶培育期，自產(chǎn)之日起容量電價(jià)逐年下降，滿五年并軌。2019年7月《關(guān)于優(yōu)化調(diào)整本市天然氣電上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的知》、2019年9月1日至2020年8月31日：天然氣調(diào)峰機(jī)組容量電費(fèi)調(diào)整為每千瓦每月40.62元；電量電費(fèi)為每千瓦時(shí)0.4892元。、2020年9月1日起天然氣調(diào)峰機(jī)組容量電費(fèi)調(diào)整為每千瓦每月37.01元；電量電費(fèi)為每千瓦時(shí)0.4802元。天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)電機(jī)組（含小背壓式熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組）執(zhí)行兩部制電價(jià)，容量電價(jià)調(diào)整為每千瓦每月36.50元；電量電價(jià)按照階梯式價(jià)格執(zhí)行。2022年11月《關(guān)于我市開展氣電價(jià)格聯(lián)動(dòng)調(diào)整有關(guān)事項(xiàng)的通知》調(diào)峰氣電機(jī)組容量電價(jià)37.01元月·千瓦，熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組（含小型背壓機(jī)組）容量電價(jià)36.50元月·千瓦。上海市發(fā)改委，各省容量電價(jià)自主確定金額差異較大截至2023年2月我國(guó)已有上海、江蘇、浙江等多省市實(shí)行氣電容量電價(jià)，在一定程度上緩解了氣電機(jī)組的經(jīng)營(yíng)壓力從各地區(qū)現(xiàn)有氣電容量電價(jià)執(zhí)情來看縱向來看容量補(bǔ)償金一經(jīng)確定后變動(dòng)幅度較，橫向?qū)Ω魇》萑菅a(bǔ)償金有較大差。地區(qū)時(shí)間政策文件采用電價(jià)類型容量電價(jià)（元千瓦/年）江蘇省2018年11月《省物價(jià)局關(guān)于完善天然氣發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)管理的通知》地區(qū)時(shí)間政策文件采用電價(jià)類型容量電價(jià)（元千瓦/年）江蘇省2018年11月《省物價(jià)局關(guān)于完善天然氣發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)管理的通知》容量電價(jià)336浙省2021年9月《浙江省發(fā)改委關(guān)于優(yōu)化省天然氣發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)的知》容量電價(jià)9F、9E機(jī)組302.46F機(jī)組571.26B機(jī)組394.8上市2022年11月《關(guān)于我市開展氣電價(jià)格聯(lián)動(dòng)調(diào)整有關(guān)事項(xiàng)的通知》容量電價(jià)調(diào)峰機(jī)組444.12熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組438河南省2019年4月《關(guān)于規(guī)范天然氣發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)管理有關(guān)問題的通知》容量電價(jià)420山東省2022年3月《關(guān)于天然氣發(fā)電價(jià)格政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》容量電價(jià)336山東、江蘇、浙江、上海、河南發(fā)改委官網(wǎng)，抽蓄核定統(tǒng)一項(xiàng)目收益，理順成本傳導(dǎo)機(jī)制021年前我國(guó)抽蓄價(jià)格政策經(jīng)歷兩個(gè)階段2014年之前抽蓄電站由電網(wǎng)統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)或租賃運(yùn)并未實(shí)行獨(dú)立價(jià)格機(jī)，其電價(jià)成納入電網(wǎng)購(gòu)銷價(jià)差中疏導(dǎo)2）2014年國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于完善抽水蓄能電站價(jià)格形成機(jī)制有關(guān)問題的通知規(guī)定抽實(shí)行兩部制電，但對(duì)抽水蓄能電站產(chǎn)生的費(fèi)用如何疏導(dǎo)仍無明確規(guī)，在一定程度上制約抽蓄電站發(fā)展。021年明確將抽水蓄能容量電費(fèi)納入輸配電價(jià)回收2021年4月國(guó)家發(fā)改《關(guān)于進(jìn)一步完善抽水蓄能價(jià)格形成機(jī)制的意見提出1抽水蓄堅(jiān)持兩部制電價(jià)，通過容量電價(jià)回收抽發(fā)運(yùn)行成本外的其他成本并獲得合理收且該部分電費(fèi)納入輸配電價(jià)回收2抽蓄電投運(yùn)后首次核定臨時(shí)容量電價(jià)在經(jīng)成本調(diào)查（資金內(nèi)部收益率6.5%40年回收核定正式容量電價(jià)并隨省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)監(jiān)管周期同步調(diào)整。表1：抽蓄容量電價(jià)政策發(fā)展歷程時(shí)間政策主要內(nèi)容2004年《關(guān)于抽水蓄能電站建設(shè)管理有關(guān)問題的知》抽水蓄能電站原則上由電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)企業(yè)建設(shè)和管理，其建設(shè)和運(yùn)行成本納入電網(wǎng)運(yùn)費(fèi)用統(tǒng)一核定。2007年《關(guān)于桐柏、泰安抽蓄能電站電價(jià)問題的知》發(fā)改能源〔2004〕71號(hào)文下發(fā)后審批的抽水蓄能電站，由電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)企業(yè)全資建設(shè)不再核定電價(jià)，其成本納入當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)運(yùn)行費(fèi)用統(tǒng)一核定；發(fā)改能源〔2004〕71號(hào)件下發(fā)前審批但未定價(jià)的抽水蓄能電站，作為遺留問題由電網(wǎng)企業(yè)租賃經(jīng)營(yíng)，租賃費(fèi)由國(guó)務(wù)院價(jià)格主管部門按照補(bǔ)償固定成本和合理收益的原則核定。2014年《關(guān)于完善抽水蓄能站價(jià)格形成機(jī)制有關(guān)題的通知》1）規(guī)定抽水蓄能電站價(jià)格機(jī)制：電力市場(chǎng)形成前，抽水蓄能電站實(shí)行兩部制電價(jià)電價(jià)按照合理成本加準(zhǔn)許收益的原則核定。其中，成本包括建設(shè)成本和運(yùn)行成本；準(zhǔn)許收益按無風(fēng)險(xiǎn)收益率（長(zhǎng)期國(guó)債利率）加1%～3%的風(fēng)險(xiǎn)收益率核定。2）規(guī)定了抽水蓄能電站費(fèi)用回收方式，電力市場(chǎng)化前，抽水蓄能電站容量電費(fèi)和抽發(fā)損耗納入當(dāng)?shù)厥〖?jí)電網(wǎng)（或區(qū)域電網(wǎng)）運(yùn)行費(fèi)用統(tǒng)一核算，并作為銷售電價(jià)調(diào)整因素統(tǒng)籌考慮。2019年《輸配電定價(jià)成本監(jiān)辦法》抽水蓄能電站列為與輸配電業(yè)務(wù)無關(guān)的費(fèi)用，規(guī)定不得計(jì)入輸配電定價(jià)成本。抽水蓄能兩部制電價(jià)政策：以競(jìng)爭(zhēng)性方式形成電量電價(jià)+完善容量電價(jià)核定機(jī)制，并《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于將容量電價(jià)納入輸配電價(jià)回收：1）在成本調(diào)查基礎(chǔ)上，對(duì)標(biāo)行業(yè)先進(jìn)水平合理確定核價(jià)參數(shù)，按照經(jīng)營(yíng)期定價(jià)法核定抽水蓄能容量電價(jià)，并隨省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)監(jiān)管2021年進(jìn)一步完善抽水蓄能價(jià)格形成機(jī)制的意見》周期同步調(diào)整。2）政府核定的抽水蓄能容量電價(jià)對(duì)應(yīng)的容量電費(fèi)由電網(wǎng)企業(yè)支付納入省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)回收。與輸配電價(jià)核價(jià)周期保持銜接，在核定省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)時(shí)統(tǒng)籌考慮未來三年新投產(chǎn)抽水蓄能電站容量電費(fèi)。國(guó)家發(fā)改委，部分省份嘗試煤電容量補(bǔ)償機(jī)制，均向下游傳導(dǎo)成本在煤電容量補(bǔ)償機(jī)制方面，已有山東、云南部分省嘗試開展不同類型的煤容量補(bǔ)機(jī)。山東為全國(guó)首個(gè)單獨(dú)規(guī)定燃煤機(jī)組容量電價(jià)的省份9年6首次開展電力現(xiàn)貨交易試運(yùn)行，由于在試運(yùn)行階段發(fā)現(xiàn)參與啟停的火電機(jī)組固定成本無法回收2020年4山東省發(fā)改《關(guān)于電力現(xiàn)貨市場(chǎng)燃煤機(jī)組試行容量補(bǔ)償電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)首次提出：在容量市場(chǎng)運(yùn)行之前參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的燃煤發(fā)電機(jī)組試行容量補(bǔ)償電價(jià)，容量補(bǔ)償電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)暫定為0.0991元/千瓦時(shí)。部門時(shí)間文件主要內(nèi)容省發(fā)改委2020年部門時(shí)間文件主要內(nèi)容省發(fā)改委2020年4月《關(guān)于電力現(xiàn)貨市場(chǎng)容有關(guān)事項(xiàng)的通知》山東容量市場(chǎng)運(yùn)行前參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的燃煤發(fā)電機(jī)組行容量補(bǔ)償電價(jià)容量補(bǔ)償電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)暫定為每千瓦時(shí)元。省發(fā)改委2020年6月《山東省電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交易規(guī)則(試行)》1綜合考慮發(fā)電機(jī)組類型投產(chǎn)年限可用狀態(tài)等因素,容量補(bǔ)償方式補(bǔ)償發(fā)電機(jī)組固定成本并明確可用容量的算方式；2）發(fā)電容量補(bǔ)償費(fèi)用按照省發(fā)展改革委核定的量補(bǔ)償電價(jià)（元度）向用戶側(cè)收取，每月結(jié)算一次。獨(dú)立獨(dú)立能：可用容量（儲(chǔ)能站核充電量2×K24風(fēng)光：月度市場(chǎng)化有效發(fā)電容量發(fā)電側(cè)主體（暫不含電、核電公用、自備小火電：運(yùn)行日負(fù)荷高峰時(shí)段的電廠實(shí)際出力直調(diào)火電：月度可用容量=機(jī)組額定容量執(zhí)行政府定價(jià)部分)×組月度可用小時(shí)數(shù)當(dāng)月總小時(shí)數(shù)省發(fā)改委2022年3月《關(guān)于電力現(xiàn)貨市場(chǎng)容有關(guān)事項(xiàng)的通知》在保持容量補(bǔ)償費(fèi)用總體水平基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上根據(jù)山電力系統(tǒng)用電負(fù)荷或凈負(fù)荷特性變化參考現(xiàn)貨電能量市分時(shí)電價(jià)信號(hào)研究探索基于峰荷責(zé)任法的容量補(bǔ)償電價(jià)取方式。省發(fā)改委2022年7月《關(guān)于進(jìn)一步做好2022年下半山東省電力現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)算試運(yùn)行工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》新增可調(diào)節(jié)負(fù)荷分時(shí)零售套餐和峰谷系數(shù)，峰系數(shù)200%，谷系數(shù)050%。山東電交易中2022年11月《關(guān)于發(fā)布2023年容量補(bǔ)償分峰谷系數(shù)及執(zhí)行時(shí)段的公告》完成2023年不同季節(jié)容量補(bǔ)償分時(shí)峰谷系數(shù)K1、K2取及執(zhí)行時(shí)段測(cè)算并引入深谷和尖峰系數(shù)及執(zhí)行時(shí)段規(guī)谷系數(shù)0.3，深谷系數(shù)0.1，峰系數(shù)1.7，尖峰系數(shù)2.0山東省政府官網(wǎng)、山東電力交易中心，山東省明確容量補(bǔ)償費(fèi)用向用戶側(cè)收取2020年6《山東省電力貨市場(chǎng)交易規(guī)(試行)》提出1）綜合考慮發(fā)電機(jī)組類型投產(chǎn)年限可用狀態(tài)等因,以容量補(bǔ)償方式補(bǔ)償發(fā)電機(jī)組固定成，并明確可用容量的計(jì)算方式2發(fā)電容量補(bǔ)償費(fèi)用按照省發(fā)展改革委核定的容量補(bǔ)償電價(jià)（/度）向用戶側(cè)收取，每月結(jié)算一次。收山東容量電費(fèi)運(yùn)行機(jī)日清月結(jié)支市場(chǎng)化交易電量（含電網(wǎng)代理）分時(shí)系數(shù)法，規(guī)定不同收山東容量電費(fèi)運(yùn)行機(jī)日清月結(jié)支市場(chǎng)化交易電量（含電網(wǎng)代理）分時(shí)系數(shù)法，規(guī)定不同季節(jié)不同時(shí)段的峰谷系數(shù)（總量不變）電價(jià)固定價(jià)：0.91元千瓦時(shí)山東省發(fā)改委、北極星電力網(wǎng)，引入深谷/尖峰系數(shù)拉大各時(shí)段補(bǔ)貼水平022年3月山東省發(fā)改委《關(guān)于電力現(xiàn)貨市場(chǎng)容量補(bǔ)償電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知提研究探索基于峰荷責(zé)任法的容量補(bǔ)償電價(jià)收取方。隨后山東省于2022年7月發(fā)文引入容量補(bǔ)償電價(jià)峰谷系數(shù)2022年1月發(fā)文引深/尖峰系拉峰谷價(jià)。根據(jù)現(xiàn)行容量補(bǔ)償制度，我們測(cè)算山東省不同季節(jié)不時(shí)容量補(bǔ)償電價(jià)約在9.91~198.2元/兆瓦時(shí)區(qū)間。圖12：山東容量補(bǔ)償電價(jià)引入深/尖峰系后峰谷價(jià)差再度拉大春（2-5月） 夏（6-8月） 秋（9-1月） 冬（12-月）20201010500山東電力交易中心，青海向現(xiàn)貨市場(chǎng)用戶收取容量補(bǔ)償電費(fèi)2022年1月青海電力現(xiàn)貨市場(chǎng)容量補(bǔ)償實(shí)施細(xì)則（初稿》規(guī)定1）每年容量補(bǔ)償電價(jià)根據(jù)前一年的系統(tǒng)年度總?cè)萘砍杀竞褪袌?chǎng)用戶年度總用電量測(cè)算2）對(duì)參與電力市場(chǎng)的用戶實(shí)際用電量收取容量補(bǔ)償電費(fèi)3容量補(bǔ)償對(duì)象直接參與青海電力現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)價(jià)的火電機(jī)新能源場(chǎng)站和儲(chǔ)能電站。云南設(shè)立燃煤發(fā)電調(diào)節(jié)容量市按照電用戶需求分?jǐn)傉{(diào)節(jié)容量成本。2022年12月云南省發(fā)改印發(fā)《云南省燃煤發(fā)電市場(chǎng)化改革實(shí)施方（試行提出1設(shè)立燃煤發(fā)電調(diào)節(jié)容量市場(chǎng)以及通過電力成本分擔(dān)機(jī)制對(duì)燃煤發(fā)電企業(yè)成本進(jìn)行合理補(bǔ)2試行期煤電參與規(guī)模為合格煤電機(jī)組（褐煤發(fā)電暫不參與裝機(jī)的40%調(diào)節(jié)容量?jī)r(jià)格為基準(zhǔn)220元/千瓦年+?。ā?0%區(qū)間內(nèi)3按照電源用戶的需求分?jǐn)傉{(diào)節(jié)容量成。日期省份政策主要內(nèi)容2022年3月山東《關(guān)于電力現(xiàn)貨市容量補(bǔ)償電價(jià)有關(guān)日期省份政策主要內(nèi)容2022年3月山東《關(guān)于電力現(xiàn)貨市容量補(bǔ)償電價(jià)有關(guān)項(xiàng)的通知》山東容量市場(chǎng)運(yùn)行前，參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)電機(jī)組容量補(bǔ)償費(fèi)用從用戶側(cè)收取，電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)暫定為每千瓦時(shí)0.0991元（含稅）。補(bǔ)償機(jī)組范圍、償費(fèi)用收?。ㄖЦ叮┓绞降雀鶕?jù)《山東省電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交易規(guī)則（試行）》等規(guī)定執(zhí)行。建立調(diào)峰容量市場(chǎng)交易，針對(duì)火電機(jī)組靈活性改造成本和電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能的投2022年9月甘肅甘肅省電力輔助服市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)暫行規(guī)則（征求意見稿）資建設(shè)成本，按調(diào)節(jié)能力（容量）進(jìn)行競(jìng)價(jià)獲取補(bǔ)償?shù)慕灰祝?）將火電峰電量補(bǔ)償調(diào)整為容量補(bǔ)償，火電機(jī)組調(diào)峰收益確定性增強(qiáng)；2）將不同力區(qū)間火電調(diào)峰機(jī)組的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)劃分從5擋擴(kuò)展為9檔，且拉大補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)差值。2022年11月青?！肚嗪ｋ娏ΜF(xiàn)貨市容量補(bǔ)償實(shí)施細(xì)則（初稿）》1）容量補(bǔ)償對(duì)象為直接參與青海電力現(xiàn)貨市場(chǎng)競(jìng)價(jià)的火電機(jī)組、新能源（風(fēng)電、光伏）場(chǎng)站和儲(chǔ)能電站。2）容量補(bǔ)償是指按照容量補(bǔ)償電價(jià)按月向批發(fā)市場(chǎng)用戶（含售電公司和發(fā)用戶）、電網(wǎng)企業(yè)代理購(gòu)電用戶收取容量電費(fèi)，并根據(jù)市場(chǎng)機(jī)組補(bǔ)償容量占市場(chǎng)機(jī)組總補(bǔ)償容量比例補(bǔ)償給各機(jī)組。3）市場(chǎng)用戶容量補(bǔ)償電價(jià)根據(jù)青海電力市場(chǎng)化機(jī)組投資建設(shè)成本及市場(chǎng)行情況測(cè)算，經(jīng)青海電力市場(chǎng)管委會(huì)審議通過后，由青海省發(fā)展和改革委員會(huì)負(fù)責(zé)核定后執(zhí)行，每年調(diào)整一次。2022年12月云南《云南省燃煤發(fā)電場(chǎng)化改革實(shí)施方案（試行）》設(shè)立燃煤發(fā)電調(diào)節(jié)容量市場(chǎng)以及通過電力成本分擔(dān)機(jī)制對(duì)燃煤發(fā)電企業(yè)本進(jìn)行合理補(bǔ)償。煤電最大最小出力間的可調(diào)節(jié)空間參與調(diào)節(jié)容量市場(chǎng)易，試行期煤電參與規(guī)模為合格煤電機(jī)組（褐煤發(fā)電暫不參與）裝機(jī)的40%；調(diào)節(jié)容量?jī)r(jià)格為基準(zhǔn)（220元千瓦年）+浮動(dòng)（30%區(qū)間內(nèi)）各省政府官網(wǎng)、北極星電力網(wǎng)，市場(chǎng)認(rèn)知誤區(qū)三僅關(guān)注煤電機(jī)組回報(bào)率提幅度投資者對(duì)容量補(bǔ)償能否大幅改善煤電機(jī)組收益率存在分歧容量補(bǔ)金能否大幅改善煤電機(jī)組收益存在分部分悲觀投資者認(rèn)為下用能夠承受的容量補(bǔ)償電價(jià)較低，煤電機(jī)組實(shí)際能夠拿到的容量補(bǔ)償金較低對(duì)E改作用亦微乎其；部分樂觀投資則認(rèn)容量補(bǔ)償機(jī)制能夠大幅提升火電E水平。更應(yīng)關(guān)注OE穩(wěn)定性提升下煤電資產(chǎn)的價(jià)值重估機(jī)會(huì)我量補(bǔ)償金過度樂/悲觀均不可取與其關(guān)注容量補(bǔ)償機(jī)制對(duì)煤電機(jī)組盈利絕對(duì)水平的提升究竟有多（確定性低不如更關(guān)注容量補(bǔ)償機(jī)制對(duì)煤電機(jī)組盈利穩(wěn)定性的優(yōu)化作用（確定性高。我們認(rèn)為1）多數(shù)省下游能夠承受理論容量補(bǔ)償上限可覆蓋煤電固定成2煤電作為公用事業(yè)，容量補(bǔ)償機(jī)制出臺(tái)其E水平并不會(huì)大幅提升，但E穩(wěn)定將顯著增強(qiáng)3）參考?xì)v史復(fù)盤經(jīng)驗(yàn)，煤電資產(chǎn)E穩(wěn)定性增強(qiáng)后二級(jí)市估值水有望抬。多數(shù)省份理論容量補(bǔ)償上限覆蓋煤電固定成本煤電機(jī)組所需容量補(bǔ)償金額測(cè)算煤電固定成本對(duì)應(yīng)容量補(bǔ)償測(cè)算我們測(cè)典型煤機(jī)組在單位造價(jià)3500元/千瓦折舊年限20年資本金比例0%綜合融資成本3.5%、利用小時(shí)數(shù)4000、點(diǎn)火價(jià)差為0的情況下，若使煤電機(jī)組滿%/3.5%/4.9%/6.5%的資本金IR情況下，單位煤電容量補(bǔ)償需約406/470/500/531元/千·年。山東容量補(bǔ)償金額基本能夠覆蓋煤電固定成本.0991元/千瓦時(shí)（暫不考慮峰谷價(jià)差系數(shù)我們假設(shè)未來山東省電力市場(chǎng)建設(shè)成熟后1全社會(huì)用電量中0%電量參與市場(chǎng)化交易需支付容量補(bǔ)償電費(fèi)2電源端所有煤電機(jī)組均可獲得容量補(bǔ)貼且煤電可用容量占全部機(jī)組可用容量的90%根據(jù)假設(shè)條件我們測(cè)算山東省煤電機(jī)組可獲得容量補(bǔ)償金額約為400元/千瓦年我們認(rèn)為山東省現(xiàn)行容量補(bǔ)償機(jī)制基本能夠覆蓋煤電機(jī)組固定成本。00500元/千瓦年或?yàn)楦魇∶弘娙萘垦a(bǔ)償上限我們認(rèn)為由于煤電機(jī)組不是清潔電源，在進(jìn)行容量補(bǔ)償金額測(cè)算時(shí)難以獲得類似抽水蓄能電站的高資本金內(nèi)部收益6.5%我們參考已有氣電補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)及山東省現(xiàn)行煤電容量補(bǔ)償水平，預(yù)計(jì)在不考慮下游承受能力的情況下，各省煤電容量補(bǔ)償金額理論上限約為400~500元/千·年（對(duì)應(yīng)資本金IR0~4.9%）左右。下游電力用戶容量電價(jià)承受能力測(cè)算我們測(cè)算各省容量補(bǔ)償承受上限在0.06~0.14元/千瓦時(shí)區(qū)間電機(jī)組需要多少容量補(bǔ)償外，由于電力下游用戶幾乎涉及所有的經(jīng)濟(jì)主體，因此我們還需考慮下游用戶對(duì)容量電價(jià)的承受能力我們以山東省容量補(bǔ)償電價(jià)占電網(wǎng)代理購(gòu)電價(jià)格比例作為下游用戶可承受上限則各省對(duì)于容量補(bǔ)償?shù)某惺苣芰υ?.06~0.14元/千時(shí)區(qū)。圖13：我們測(cè)算不同省份能夠承受的容量補(bǔ)償價(jià)格差異較大市場(chǎng)用戶支付容量補(bǔ)償電價(jià)上限（/千瓦時(shí)）016014012010008上湖南上湖南廣東湖北重慶海南浙江江西河南天津江蘇陜西安徽貴州福建山西四川吉林黑龍北京遼寧廣西山東河北甘肅寧夏蒙東云南新疆青海大部分省份能夠承受可覆蓋煤機(jī)固定成的容量補(bǔ)償價(jià)山東省情況我們同樣粗略估計(jì)各省份1全社會(huì)用電量中70%電量參與市場(chǎng)化交易需支付容量補(bǔ)償電費(fèi)2電源端所有煤電機(jī)組均可獲得容量補(bǔ)貼且煤電可用容量占全部機(jī)組可用容量的90%則各省煤電機(jī)組能夠得到的單容量補(bǔ)償在180~1200元/千·年區(qū)，全國(guó)大部分省份能夠承覆蓋煤電固定成的容量補(bǔ)償價(jià)格上限。圖14：我們測(cè)算大部分省份能夠承受覆蓋燃煤機(jī)組固定投資成本的容量補(bǔ)償電價(jià)100

瓦10010080604020四四青海北京浙江湖南重慶廣東上海湖北福建云南江西河北江蘇遼寧海南廣西河南天津山東安徽甘肅吉林黑龍陜西貴州山西新疆內(nèi)蒙寧夏容量補(bǔ)償優(yōu)化商業(yè)模式，煤電盈利波動(dòng)弱化苦于燃料成本波動(dòng)歷史煤電企業(yè)盈利大幅波動(dòng)我們認(rèn)為過去20年電股盈大幅波動(dòng)的核心原因在于1“市場(chǎng)-計(jì)劃電體系煤電收入端電價(jià)波動(dòng)性弱于成本端煤價(jià)波動(dòng)性，導(dǎo)致行業(yè)盈利情況基本圍繞煤價(jià)大幅波動(dòng)2煤炭作為不受電力企業(yè)控制的外部生產(chǎn)要素煤電企業(yè)只能作為煤價(jià)波動(dòng)的被動(dòng)接受者3煤電企業(yè)難以準(zhǔn)確預(yù)期未來煤價(jià)變化，其投資機(jī)組的真實(shí)盈利情況往往相比可研存在顯著差異，進(jìn)而導(dǎo)致高額減值頻繁發(fā)。圖15：火電盈利的周期性波動(dòng)，—電頂牛明顯S火電扣非RO（） S煤炭扣非RO（）3%2%2%1%1%5%0%-%2002012022032042052200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221 S S火電毛利率）S火電凈利率）3%2%1%0%2002012022032042052200201202203204205206207208209210211212213214215216217218219220221nd，容量補(bǔ)償收入較為固定優(yōu)化煤電商業(yè)模式我們認(rèn)煤容機(jī)制出臺(tái)將弱化煤電企業(yè)E波動(dòng)：1）煤機(jī)組固定投資成通過容補(bǔ)償機(jī)收回，電量電價(jià)收益只需覆燃料成本人工成本及財(cái)務(wù)費(fèi)用等即可實(shí)現(xiàn)盈利（無需覆蓋折舊成本；2參考國(guó)內(nèi)外容量補(bǔ)政策實(shí)施經(jīng)驗(yàn)容量補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)金額往往相對(duì)固，煤電企業(yè)收入可預(yù)期性亦大提3）煤電向調(diào)節(jié)型電源轉(zhuǎn)變后，利用小時(shí)數(shù)下將帶動(dòng)單位裝機(jī)耗煤量下降，機(jī)組盈利對(duì)煤波動(dòng)敏感度將大降低。我們基典型煤電機(jī)組E的敏感性測(cè)算表明容量補(bǔ)償價(jià)每上漲0元/千瓦·年，煤電機(jī)組E提升約3.6ppts；點(diǎn)火價(jià)每增加0.01/千瓦，煤電機(jī)組E提升約2.7ppts。表14：煤電機(jī)組OE敏感性分析敏感性分析點(diǎn)火價(jià)差（元千瓦時(shí)）0.000.010.020.030.040.05容量補(bǔ)償（元千瓦·年20013.8%-11.1%-8.4%-5.7%-3.0%-0.3%25010.3%-7.6%-4.8%-2.1%0.6%3.3%3006.7%-4