2023年新能源汽車行業(yè)分析報告

2023年新能源汽車行業(yè)分析報告2023年3月目錄一、新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展綜述 41、新能源汽車定義 4（1）純電動汽車 4（2）混合電動汽車 5（3）燃料電池汽車 62、新能源汽車發(fā)展及政策驅(qū)動 73、新能源汽車發(fā)展的路線選擇 9二、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈分析 121、新能源產(chǎn)業(yè)鏈主要業(yè)務(wù)及上市公司 12（1）傳統(tǒng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈分析 12（2）TESLA引領(lǐng)的新的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式 14（3）新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中及相關(guān)企業(yè) 152、鋰電池產(chǎn)業(yè)及分析 18（1）新能源汽車動力電池主要為鋰電池 18（2）在新能源汽車推動下，鋰電有望保持25%以上的增長 19（3）鋰電產(chǎn)業(yè)鏈已日趨成熟：電解液、負(fù)極材料具有國際優(yōu)勢 203、超級電容器情況分析 23（1）超級電容器及特征 23（2）超級規(guī)模應(yīng)用初現(xiàn)，市場潛力較大 24（3）超級電容器在新能源汽車的應(yīng)用尚任重而道遠 25（4）國內(nèi)超級電容器技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化相對落后 26（5）超級電容器產(chǎn)業(yè)鏈情況 27三、新能源汽車投資機會分析 281、新能源汽車板塊近期的市場表現(xiàn)及分析 282、新能源汽車投資的方向選擇 30一、新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展綜述1、新能源汽車定義根據(jù)工信部《新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理規(guī)則》的定義，新能源汽車是指采用非常規(guī)的車用燃料作為動力來源（獲使用常規(guī)燃料，采用新型動力裝置），綜合車輛的動力控制和驅(qū)動方面的先進技術(shù)，形成的技術(shù)原理先進、具有新技術(shù)、新結(jié)構(gòu)的汽車。新能源汽車包括混合動力汽車（HEV）、純電動汽車（BEV,含太陽能汽車）、燃料電池汽車（FCEV）、氫發(fā)動機汽車、其他新能源（高效儲能器、二甲醚）汽車等各類產(chǎn)品。而根據(jù)我國政府的補貼政策，新能源汽車范圍包括插電式混合動力汽車、純電動汽車、燃料電池汽車，而非插電式的普通混合動力汽車被劃為節(jié)能汽車，無法享受新能源汽車補貼，因此不包含在新能源汽車的范圍內(nèi)。（1）純電動汽車純電動汽車是指僅由電力驅(qū)動的車型。電動汽車主要由底盤、車身、蓄電池組、電機、控制系統(tǒng)和輔助設(shè)施蓄電池六部分組成。蓄電池提供電能驅(qū)動汽車；在制動與減速時，電機作為發(fā)電機回收能量。由于電動機具有良好的牽引特性，因此純電動汽車的傳動系統(tǒng)不需要離合器和變速器，純電動汽車車速由控制器通過調(diào)速系統(tǒng)改變電機轉(zhuǎn)速實現(xiàn)。整車廠需要完成電機及電池布局，優(yōu)化底盤結(jié)構(gòu)，利用整車控制系統(tǒng)對車輛進行控制。（2）混合電動汽車混合動力汽車是指車上裝有兩個以上動力源，包括有電機驅(qū)動，符合汽車道路交通、安全法規(guī)的汽車，車載動力源有多種：蓄電池、燃料電池、太陽能電池、內(nèi)燃機車的發(fā)電機組，當(dāng)前復(fù)合動力電動汽車一般是指內(nèi)燃機車發(fā)電機，再加上蓄電池的電動汽車?；旌想妱悠囈罁?jù)動力驅(qū)動形式分為串聯(lián)式混合動力、并聯(lián)式混合動力、混聯(lián)式混合動力三類。串聯(lián)式混合動力—由內(nèi)燃機直接帶動發(fā)電機發(fā)電，產(chǎn)生的電能通過控制單元傳到電池，再由電池傳輸給電機轉(zhuǎn)化為動能，最后通過變速機構(gòu)來驅(qū)動汽車。電池對在發(fā)電機產(chǎn)生的能量和電動機需要的能量之間進行調(diào)節(jié)，以保證車輛正常工作。這種動力系統(tǒng)在城市公交車上應(yīng)用較多，轎車上很少使用。并聯(lián)式混合動力—搭載兩套驅(qū)動系統(tǒng)：傳統(tǒng)的內(nèi)燃機系統(tǒng)和電機驅(qū)動系統(tǒng)。兩個系統(tǒng)既可以同時協(xié)調(diào)工作，也可以各自單獨驅(qū)動。這種系統(tǒng)適用面廣，尤其適用復(fù)雜路況。該聯(lián)接方式結(jié)構(gòu)簡單，成本低。如本田的思域混動車即采用此類動力?；炻?lián)式混合動力—點擊驅(qū)動系統(tǒng)各有一套機械變速機構(gòu)，兩套機構(gòu)或通過齒輪系，或采用行星輪式結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，從而綜合調(diào)節(jié)內(nèi)燃機與電動機之間的轉(zhuǎn)速關(guān)系。與并聯(lián)式動力相比，混聯(lián)式動力可以更加靈活的根據(jù)工況來調(diào)節(jié)內(nèi)燃機的功率輸出和電機運轉(zhuǎn)。主要特點是系統(tǒng)復(fù)雜、成本高。豐田普銳斯混動車即采用此類動力。（3）燃料電池汽車燃料電池汽車屬于電動汽車一種，燃料電池以氫為燃料將存在與氧化劑和燃料中的化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能，再提供給電機從而驅(qū)動汽車運行。燃料電池汽車主要由儲氫罐、燃料電池組、電機及控制系統(tǒng)、氣壓組件、超級電容或輔助蓄電池及熱交換器等部件組成。燃料電池本質(zhì)是一臺氫燃料發(fā)電機，它由正極、負(fù)極和夾在之間的電解質(zhì)板所組成。工作時給負(fù)極提供燃料，給正極提供氧化劑。氧氣在正極獲得氫離子和電子生成水。燃料電池的唯一排放物是水。燃料電池所使用的燃料有氫氣、甲醇、甲烷、乙烷、甲苯、丁烯、丁烷等有機燃料，汽油、柴油、天然氣等化石燃料。上述燃料都必須經(jīng)過重整器轉(zhuǎn)化為氫氣，即可作為燃料電池的燃料。2、新能源汽車發(fā)展及政策驅(qū)動我國新能源產(chǎn)業(yè)政策主要已經(jīng)歷了兩個階段：第一階段是2001-2023年，屬于起步與發(fā)展階段，這一階段國家在汽車產(chǎn)業(yè)政策中制定了新能源汽車的發(fā)展目標(biāo)和政策框架；第二階段是2023年以來，屬于大規(guī)模示范運行階段，此階段新能源汽車的政策支持力度明顯加大，開始大規(guī)模的示范運行，相關(guān)政策更趨完善，支持力度加大，且覆蓋了消費補貼。目前來說，隨著《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2023—2023年）》的頒布實施，我們認(rèn)為，未來五年到十年，中國新能源汽車將逐步邁入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段，這個階段將有望在全社會推廣新能源城市客車、混合動力轎車和小型電動車。我國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策從大的取向上看主要是三個方面的內(nèi)容，一是能源戰(zhàn)略，這也是世界范圍內(nèi)新能源汽車發(fā)展的大背景，以石油為代表的傳統(tǒng)能源的比重將會越來越低；其次是節(jié)能減排的訴求；第三是通過新能源汽車的發(fā)展，給我國在相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展和領(lǐng)先，包括實現(xiàn)超越，因為新能源技術(shù)實際上涵蓋了諸多前沿性的技術(shù)成果，近年美國TESLA公司的快速發(fā)展實際上就是將新的技術(shù)引用到傳統(tǒng)的電池系統(tǒng)中。具體到新能源汽車扶持政策措施方面，包括中國在內(nèi)，各個國家都基本是從研發(fā)、生產(chǎn)、稅收等環(huán)節(jié)予以資金上的補貼和支持；另外，就是從市場及消費者的角度予以補貼，這也是政府扶持新能源汽車最直接的方式；再有，就是在配套設(shè)施，如充電設(shè)施、電力資源政策等，還有政府項目的示范運行、宣傳推廣等。3、新能源汽車發(fā)展的路線選擇新能源汽車的路線選擇實際要遵循兩個大的方面原則或者說要件：一是要遵循電能比例提升的方向，二是要滿足最高速度提升+續(xù)航里程提升要求。電能比例提升意味著新能源汽車將沿混合動力—插電式混合動力—純電動+燃料電池的趨勢發(fā)展。在這個過程中，化石能源對總能量貢獻比例逐步縮小，電能的儲存和使用比例提高。最終擺脫對化石燃料依賴，實現(xiàn)綠色的能量循環(huán)。而最終是純電動還是燃料電池仍不明朗，這其中關(guān)鍵要解決兩個問題：一是電池能量密度的提高或是新型電池發(fā)明；二是燃料電池安全性與穩(wěn)定性的完美解決。新能源汽車最高行駛速度和續(xù)航里程方面無法與傳統(tǒng)汽車相比，電池等技術(shù)的進步將促使系能源汽車向最高速度提升和續(xù)航里程提升兩個方向發(fā)展。新能源汽車發(fā)展及路線選擇，在中國曾有過一段激烈的討論和徘徊時期，而隨著產(chǎn)業(yè)逐步現(xiàn)實的發(fā)展，路線已基本有所清晰，到2023年中國《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2023—2023年）》的公布，涉及中國新能源汽車發(fā)展的路線也隨之進一步明確下來。規(guī)劃指出，我國新能源車發(fā)展路線為，以純電動汽車（純電驅(qū)動）作為主要戰(zhàn)略取向，近期以混合動力汽車為重點，大力推廣普及節(jié)能汽車。然而發(fā)展純電動車，動力電池、電機和電控技術(shù)是三個需要突破的核心技術(shù)。具體措施方面，《規(guī)劃》將突破電池瓶頸作為了未來十年的一個研發(fā)重點，指出，未來10年，要突破動力電池核心技術(shù)，提高電池性能和壽命，降低成本。開發(fā)新型正極材料和高容量合金負(fù)極材料，加強電池管理可靠性研究和輕量化設(shè)計，提高電池比能量；重點開展電池優(yōu)化設(shè)計、工藝創(chuàng)新和裝備改進，提高電池及關(guān)鍵材料的生產(chǎn)一致性；開發(fā)電池自激活電壓控制和熱控制等新技術(shù)，提高電池安全性；以改進電極材料循環(huán)性為重點開發(fā)長壽命電池體系；提升電池材料低成本制備技術(shù)，推進電池零配件和系統(tǒng)組合件的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)模化，降低成本。同時，在規(guī)劃發(fā)布之前，科技部也發(fā)布了《電動汽車科技發(fā)展“十四五”專項規(guī)劃》，其中也明確了“純電驅(qū)動”汽車是中國新能源汽車技術(shù)的發(fā)展方向和重中之重，十四五”期間純電驅(qū)動汽車銷量達到同類車型總銷量1%左右的目標(biāo)。在技術(shù)路線上，專項規(guī)劃指出，近(2023-2023)，應(yīng)盡快推進混合動力技術(shù)的應(yīng)用，并發(fā)展小型純電動汽車和插電式混合動力電動車；中期(2023-2023)．在混合動力技術(shù)得到廣泛應(yīng)用的基礎(chǔ)上，增加汽車動力系統(tǒng)電氣化程度，加大小型純電動汽車和插電式混合動力汽車推廣力度；在2023年之后，純電驅(qū)動技術(shù)將逐步占據(jù)主導(dǎo)地位，通過發(fā)展純電動汽車和燃料電池汽車，大幅度降低排放。在車型應(yīng)用方面，純電動、混合動力和燃料電池三種類型的電動汽車技術(shù)各自具有最優(yōu)的適用車型；對短途出行需求，可采用小型純電動汽車；對長途出行需求、主要采用混合動力汽車、插電式混合動力汽車或者燃料電池汽車。同時，專項規(guī)劃提出，“十四五”期間，我國將實施“純電驅(qū)動”的技術(shù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，重點突破電池、電機、電控等關(guān)鍵核心技術(shù)，以及電動汽車整車關(guān)鍵技術(shù)和商業(yè)化瓶頸。具體目標(biāo)是，到2023年，在整車、關(guān)鍵零部件、公共平臺等29個技術(shù)創(chuàng)新方向上實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，全面掌握核心技術(shù)，預(yù)期申請電動汽車核心技術(shù)專利達3000項以上，在30個以上城市進行規(guī)模化示范推廣，在5個以上城市進行新型商業(yè)化模式試點應(yīng)用，為實現(xiàn)電動汽車規(guī)模產(chǎn)業(yè)化尤其是純電驅(qū)動汽車銷量達到同類車型總銷量1%左右的重要門檻提供科技支撐。另外，要形成整車及零部件研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化體系、建設(shè)新能源汽車基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系和檢驗檢測系統(tǒng)，新增建成節(jié)能與新能源汽車領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新平臺25個以上，組建“三縱三鏈”產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟，培育形成一批國際知名，具有自主知識產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵零部件與整車企業(yè)使我國躋身節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)先進國家行列。實施途徑上，主要有三方面：一是抓住“電池、電機、電控”三大共性關(guān)鍵技術(shù)，促進動力系統(tǒng)平臺化，實現(xiàn)電動汽車技術(shù)平臺“一體化”；二是在城市公共用車和私人小型轎車上優(yōu)先發(fā)展“純電驅(qū)動”電動汽車，形成“兩頭擠”發(fā)展格局，逐步擠占中高檔燃油轎車這一市場空間，三是按照“三步走”的推進戰(zhàn)略，結(jié)合不同階段的技術(shù)進步程度和市場需求狀況，把握節(jié)奏分步實施電動汽車產(chǎn)業(yè)化。二、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈分析1、新能源產(chǎn)業(yè)鏈主要業(yè)務(wù)及上市公司（1）傳統(tǒng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈分析新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游動力電池及動力電池上游的電池材料、控制系統(tǒng)部分，中游整車制造部分，下游充電站、換電站運營部分，而最核心的就是動力電池、電機系統(tǒng)和整車。動力電池，是新能源汽車發(fā)展的關(guān)鍵所在，也是投資的核心。近年，新能源汽車的發(fā)展也促進了動力電池行業(yè)的快速增長，據(jù)測算，未來幾年全球動力電池市場規(guī)模將超過5000億元。當(dāng)前，動力電池領(lǐng)域較為主流和有前景的領(lǐng)域主要就是鋰電池，另外，超級電容器也是具有較大發(fā)展?jié)摿Φ囊粋€領(lǐng)域。電機、電控系統(tǒng)是用于控制電源、電機等組件，其功能包括：電池管理、發(fā)動力、電動機能量管理等，有EUC等控制系統(tǒng)，傳感器等感應(yīng)系統(tǒng)，駕駛員意圖識別等子系統(tǒng)等，也是新能源汽車另一個核心的領(lǐng)域，同時是最可能進入整車體系內(nèi)部的部件。電控系統(tǒng)需要經(jīng)驗積累，掌握算法、尤其是混合動力汽車涉及有點混合的控制策略，技術(shù)壁壘較高。當(dāng)前，啟動電機/發(fā)電機一體化ISG是內(nèi)燃機電控技術(shù)的擴展和深化，也是復(fù)雜混合動力傳動系統(tǒng)的基礎(chǔ)模塊技術(shù)，同時也是高密度、高效率、寬調(diào)速的車輛牽引電機及其控制系統(tǒng)的電動汽車研制的關(guān)鍵技術(shù)之一，已被列為863電動汽車重大專項的共性技術(shù)專項課題。整車是新能源汽車的終端產(chǎn)品和技術(shù)集成環(huán)節(jié)，實際上，它牽引和促進了新能源汽車整個行業(yè)鏈的發(fā)展，新能源汽車的增長也表明了整個產(chǎn)業(yè)鏈的增長情況。但由于整個新能源汽車的發(fā)展實際上是以技術(shù)為主導(dǎo)的發(fā)展，而技術(shù)基本存在于上述動力環(huán)節(jié)、控制環(huán)節(jié)以及下游配套等，因此整車企業(yè)對整個新能源汽車的發(fā)展并不具有決定性作用。整車的作用主要是在各類技術(shù)的集成和匹配，性能的綜合試驗等，同時也通過對產(chǎn)品的總體設(shè)計和創(chuàng)新來進行市場的推廣。（2）TESLA引領(lǐng)的新的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式需要說明的是，近年美國TESLA公司的快速發(fā)展實際上也顛覆了上述定義。我們知道TESLA公司實際上并不是一個汽車公司，就如同蘋果公司不是一個手機公司一樣。它們一個共同特征都是高技術(shù)公司，通過技術(shù)的創(chuàng)新和引領(lǐng)來推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，比如蘋果公司推動了音樂播放器產(chǎn)業(yè)及手機乃至電視產(chǎn)業(yè)的發(fā)，未來，以TESLA公司為代表的新技術(shù)公司能否推動和改變新能源汽車乃至整個汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及革新，目前看來也是一個值得關(guān)注和重視的方面。TeslaModelS采用三洋的安全性能較一般的鎳鈷鋁鋰電池，并且整個電池組由8142枚小型18650鋰電池構(gòu)成，電池管理就成為了重中之重。Tesla在電池管理系統(tǒng)上深入研究，申請了一百多項有關(guān)電池管理的專利，可以說鋰電池的管理系統(tǒng)是Tesla的核心優(yōu)勢，領(lǐng)先于其他新能源汽車公司，現(xiàn)在很多汽車公司在鋰電池組上向Tesla尋求幫助，奔馳Smartfortwo、A-Class以及豐田RAV4EV都使用Tesla的電池技術(shù)。2023年11月份，Tesla開始向戴姆勒奔馳公司交付用于電動版Smart的電池模塊和充電系統(tǒng)。2023年第一季度，戴姆勒奔馳把訂單數(shù)量由此前的1000套增加到2100套，Tesla也開始向其交付用于電動版A系列奔馳的電池模塊和充電系統(tǒng)。而采用安全性能好的磷酸鐵鋰電池的比亞迪公司，電池專利技術(shù)構(gòu)成主要集中于磷酸鐵鋰材料、材料制備方法、電池結(jié)構(gòu)方面。雖然在磷酸鐵鋰電池領(lǐng)域?qū)＠暾堉信琶谌呛诵膶＠夹g(shù)目前主要掌握在美國的A123公司、威能公司以及加拿大的Phostech公司手中。磷酸鐵鋰的核心技術(shù)主要有二：一是在其合成過程中鋰離子被包裹上了一層碳（否則不具導(dǎo)電性），簡稱“包敷碳技術(shù)”；二是作為磷酸鐵鋰生產(chǎn)工藝的“碳熱還原技術(shù)”。這兩項技術(shù)的專利均為加拿大Phostech所有。國內(nèi)公司比亞迪的電動車發(fā)展模式實際上與TESLA有相同之處，即都通過電池的發(fā)展來推動電動汽車的發(fā)展。不同的是，比亞迪同時也走了傳統(tǒng)汽車發(fā)展新能源汽車的模式，另外比亞迪在電動汽車發(fā)展方向上，首先主要定位于公務(wù)性質(zhì)的大巴車等，私人市場也有E6等產(chǎn)品，但主要是面向大眾市場，而不是TESLA的高端向低端發(fā)展的路子。（3）新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中及相關(guān)企業(yè)就短期來看，我們及本文還是以上述“傳統(tǒng)”新能源汽車業(yè)務(wù)鏈的劃分來分析理解新能源汽車產(chǎn)業(yè)及其投資機會。涉及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)眾多，且大部分都有國際大型企業(yè)涉入其中，因此，盡管市場增長空間的預(yù)期較大，但行業(yè)競爭實際上也較為激烈，比如上游碳酸鋰行業(yè)目前產(chǎn)能過剩就將一直持續(xù)，其競爭也就較為充分。就國內(nèi)資本市場涉及新能源汽車業(yè)務(wù)情況來看，主要涵蓋以下幾個板塊，分別是上游資源（包括鋰資源、稀土資源等）、鋰電池材料（包括電解液、隔膜等）、電池（包括鋰電池、鉛酸電池、電容器等）、電機電控系統(tǒng)、充電站樁以及整車等，具體每個板塊都有一些上市（如下圖所示）和非上市的公司。2、鋰電池產(chǎn)業(yè)及分析（1）新能源汽車動力電池主要為鋰電池按照電池總類，動力電池包括鋰電池、鎳氫電池、鉛酸電池、超級電容器等。除了弱混使用鉛酸電池、中等混合動力車使用鎳氫電池外，目前新能源汽車使用的電池主要是鋰電池，這是由電池的性能決定的。鋰電池具有能量密度高、自放電小、可使用溫度范圍寬、無記憶效應(yīng)等優(yōu)點。由于鎳氫電池處于鋰電和鉛酸的夾縫中，越來越?jīng)]有性價比，未來混合動力車有望由鎳氫轉(zhuǎn)向鋰電，目前福特、奔馳、寶馬使用的電池都是鋰電池。（2）在新能源汽車推動下，鋰電有望保持25%以上的增長根據(jù)韓國SNE公司的統(tǒng)計分析，2023年全球鋰離子電池產(chǎn)量約為382.43億Wh，其中便攜式設(shè)備用341.28億Wh,電動汽車用31.15億Wh,儲能用10億Wh。我們預(yù)計未來全球鋰電約25%左右的增長，其中便攜式設(shè)備貢獻約15%，最大增量來自新能源汽車，2023年新能源汽車電池占比有望由2023年的8.1%上升到24.8%?？紤]特斯拉推出豪華電動跑車并迅速實現(xiàn)盈利，帶來新能源汽車尤其是高端市場的顛覆性變化，全球鋰電的需求增速有望進一步提升3到5個百分點；同時，由于擴散效應(yīng)，對鋰電需求增速的提升不排除超預(yù)期的可能。比如：從電池產(chǎn)量看，按照2023年21000輛的銷量，大約在2023年的基礎(chǔ)上提升4.4個百分點的需求。注：特斯拉主要銷售的為85kWh版本，銷售的其他版本汽車會拉低單臺汽車電量，我們預(yù)計平均為80kWh。（3）鋰電產(chǎn)業(yè)鏈已日趨成熟：電解液、負(fù)極材料具有國際優(yōu)勢鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過近二十年的發(fā)展已經(jīng)形成了一個專業(yè)化程度高、分工明晰的產(chǎn)業(yè)鏈體系。正負(fù)極材料、電解液和隔膜等材料廠商為鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)，為鋰離子電芯廠商提供原材料。鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈的中游企業(yè)為鋰離子電芯廠商、鋰離子電池模組廠商，電芯廠商使用上游電芯材料廠商提供的正負(fù)極材料、電解液和隔膜生產(chǎn)出不同規(guī)格、不同容量的鋰離子電芯產(chǎn)品；模組廠商根據(jù)下游客戶產(chǎn)品的不同性能、使用要求選擇不同的鋰離子電芯、不同的電源管理系統(tǒng)方案、不同的精密結(jié)構(gòu)件、不同的制造工藝等進行鋰離子電池模組的設(shè)計與生產(chǎn)。鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈的下游應(yīng)用包括傳統(tǒng)數(shù)碼領(lǐng)域、動力電池、儲能電池等領(lǐng)域。鋰電池企業(yè)方面，國內(nèi)主要為中低端，龍頭已具優(yōu)勢。2023年我國前十大鋰離子電池企業(yè)的產(chǎn)量合計為17.4億只,占全國總產(chǎn)量的70.8%。其中，外資企業(yè)四家，產(chǎn)量為8.9億只，占全國的35.6%，內(nèi)資企業(yè)6家，8.5億只，占全國的34%。經(jīng)過長時間技術(shù)、經(jīng)驗沉淀，比亞迪、ATL、力神已具有龍頭風(fēng)范，未來將率先受益國內(nèi)新能源汽車的發(fā)展。電解液方面，國內(nèi)技術(shù)比肩國外，有望超越行業(yè)增長。受益于上游原材料六氟磷酸鋰價格下降，電解液毛利率相對比較穩(wěn)定。國內(nèi)主要企業(yè)已進國際供貨體現(xiàn)，行業(yè)集中度有望提升，有望帶來新宙邦、江蘇國泰等龍頭企業(yè)需求增速超過行業(yè)增速。負(fù)極方面，產(chǎn)品成熟，國內(nèi)企業(yè)貝特瑞、杉杉科技具有優(yōu)勢。目前，負(fù)極材料格局已經(jīng)日趨呈寡頭壟斷格局。貝特瑞和杉杉科技是國內(nèi)龍頭，其材料在國際上也具有一定的競爭力，可以應(yīng)用在歐美高端電動車上。其它如隔膜方面，毛利率高，受益國內(nèi)中低端市場發(fā)展。目前國內(nèi)隔膜廠商供應(yīng)中低端市場已經(jīng)沒有問題，其中產(chǎn)品品質(zhì)較好的公司有星源材質(zhì)、金輝高科、格瑞恩。佛塑股份持有金輝高科的股權(quán)，作為國內(nèi)較早量產(chǎn)隔膜的廠商，2023、20231年毛利率高達60%以上。正極材料方面，增收不增利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向動力型。目前國內(nèi)正極材料廠商競爭日益激烈。正極材料廠商眾多，從地域分布看，北京、湖南、天津、山東和江蘇集中了正極材料大部分的產(chǎn)能。環(huán)渤海區(qū)域的北京、天津和山東三個省份匯集了當(dāng)升科技、中信國安盟固利、北大先行、天津巴莫、天津斯特蘭、青島乾運和青島新正等企業(yè)。湖南省內(nèi)擁有湖南杉杉和湖南瑞翔兩家產(chǎn)量較大企業(yè)，在所有省份中排第二。上市公司中可以關(guān)注當(dāng)升科技和杉杉股份，目前兩家公司的正極業(yè)務(wù)處于觸底回升階段。伴隨著競爭的激烈，正極材料尤其是鈷酸鋰產(chǎn)品價格出現(xiàn)下跌，盈利能力下降。原因首先是正極材料同質(zhì)化競爭，客戶依賴度高；其次是鈷酸鋰不適合應(yīng)用于動力電池，未來空間有限。目前由于下游需求的增長和廠商自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，正極材料價格出現(xiàn)探底回升態(tài)勢。但正極材料總產(chǎn)量仍保持增長態(tài)勢，同時錳酸鋰、多元系、磷酸鐵鋰等產(chǎn)品占比明顯提高。這是因為錳酸鋰、多元系、磷酸鐵鋰產(chǎn)品安全性較高，比較適合應(yīng)用于動力電池。同時這三種產(chǎn)品的盈利能力較高。3、超級電容器情況分析（1）超級電容器及特征超級電容器（Supercapacitors），又名電化學(xué)電容器，是一種介于傳統(tǒng)電容器和電池之間的新型儲能裝置。根據(jù)其儲能原理不同，可以分為雙電層電容器和準(zhǔn)電容（Pseud-Capacitor）。超級電容器主要具有以下性能上的特征：功率密度高，輸出功率密度高達數(shù)KW/Kg，相當(dāng)于一般蓄電池的數(shù)十倍，可以作為功率輔助器，供給大電流，比較適合用于要求能量持續(xù)時間僅10-102s的情況；充電時間短，超級電容器充電是通過離子吸附實現(xiàn)的，而不是化學(xué)反應(yīng)，故能快速充電，0.1-30s即可完成；使用壽命長，同樣由于充放電僅產(chǎn)生離子的吸附或脫離，電機結(jié)構(gòu)不會放生變化，因此起充放電次數(shù)原理上沒有限制，通?？梢赃_到萬次以上；超高電容量，容量范圍通常0.1F-1000F（法拉是電量單位），相當(dāng)于同體積電解電容器電容量的2000-6000倍；適用溫度范圍寬，一般電池適用溫度是-20℃-+60℃，但超級電容器適用溫度范圍是-40℃-+70℃。除上述特點外，超級電容器還有充放電簡單，使用可靠性強、免維護等特點。超級電容器的突出優(yōu)點是功率密度高、充放電時間短、使用壽命長等。與傳統(tǒng)電容器相比，超級電容器采用多孔碳材料，該材料的多孔結(jié)構(gòu)使得其面積可達到2000m2/g，而且點和分離開的距離是由被吸引到帶電電極的電解質(zhì)離子尺寸決定的，比普通電容器薄膜材料所能實現(xiàn)的距離更小。這種超大的表面積再加上非常小的點和分離距離使得其具有更大的靜電容量，就是其“超級”的特性所在。（2）超級規(guī)模應(yīng)用初現(xiàn)，市場潛力較大超級電容器產(chǎn)品雖然問世不久，由于其具有顯著的優(yōu)點，已在許多領(lǐng)域得到了應(yīng)用。其中小型超級電容器在消費電子領(lǐng)域應(yīng)用比較廣泛，作為小功率電子及電動玩具產(chǎn)品的備用電源，或在MP3、家用電器上進行數(shù)據(jù)存儲；中型超級電容器多用于智能家電、工控、儀器儀表和通訊產(chǎn)品中做后備電源；大型超級電容器主要用途是儲能，用于電動汽車、太陽能和軍事領(lǐng)域。根據(jù)中國商務(wù)研究網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2023年全球超級電容器的市場規(guī)模約57億元，2023年達到92億元，2023年將達到205億元，其中大中型超級電容器增長速度較快，2023-2023年復(fù)合增長率超過30%。國內(nèi)超級電容器市場規(guī)模增長迅速，預(yù)計2023年將達到33.8億元，2023-2023年復(fù)合增長率約27%。（3）超級電容器在新能源汽車的應(yīng)用尚任重而道遠理論上，超級電容器在新能源汽車中具有巨大的應(yīng)用價值。因為，汽車行駛過程中對能量需求隨外界環(huán)境不斷發(fā)生變化，而部分類型新能源汽車中存在發(fā)電容易發(fā)生變化的問題，如太陽能，通過使用超級電容器儲存電能，既可以滿足汽車勻速行駛的持續(xù)供電，又可以滿足加減速所需要的峰值供電。超級電容器可以扮演輔助主動力電池的角色，起到緩沖作用、延長電池壽命等作用。但現(xiàn)實中，超級電容器成本高、能量密度低的問題使得其在新能源汽車中運用還比較少，當(dāng)前大多數(shù)新能源汽車仍是配備蓄電池儲存電能。如Tesla和比亞迪的電動汽車仍然采用鋰電池，而沒有使用超級電容器。超級電容器全面介入新能源汽車領(lǐng)域，還需要一段較長的發(fā)展過程。2023年以來，國內(nèi)啟動“十城千輛”工程，在25個新能源汽車示范城市鼓勵在公交、出租、公務(wù)等公共服務(wù)領(lǐng)域率先推廣使用節(jié)能與新能源汽車。示范運營的新能源公交客車有混合動力、純電動和燃料電池汽車等多種類型，其中部分車型儲能系統(tǒng)采用了超級電容或超級電容+鋰電池模式（采用超級電容的車型約占30%），如安凱、黃海、大金龍、宇通汽車廠商均有這樣的車型。根據(jù)推廣計劃，2023年底新能源客車數(shù)量19990輛，約占公交車總量15%。如果按照每輛超級電容客車使用10-14個超級電容器標(biāo)準(zhǔn)模組（單價5000元）計算，僅2023-2023年全國新能源示范運營客車對超級電容器需求不足5億元。另外，從推廣結(jié)果來看，遠遠未達到計劃數(shù)量。長期來看，超級電容器憑借自身使用壽命長、高充放電效率等優(yōu)勢，其在新能源汽車中應(yīng)用前景毋庸置疑的。Tesla首席執(zhí)行官早在2023年就表示，傳統(tǒng)的電動汽車的電池已經(jīng)過時，未來以超級電容器為動力系統(tǒng)的新能源汽車將取而代之。（4）國內(nèi)超級電容器技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化相對落后超級電容器作為一種新型儲能裝置，可以在某些領(lǐng)域取代傳統(tǒng)蓄電池，隨著人們對節(jié)能環(huán)保日益日益重視，其引起了世界各國的重視。國外研究超級電容器起步較早，技術(shù)相對成熟，其中美國、日本、俄羅斯、韓國等處于領(lǐng)先地位。全球主要的生產(chǎn)企業(yè)有Maxwell、日本的NEC、松下、Tokin和俄羅斯的Econd等，占據(jù)著全球大部分市場份額。目前國內(nèi)從事超級電容器研發(fā)的廠商比較少，能夠批量生產(chǎn)并達到實用化水平的企業(yè)只有十多家，主要的生產(chǎn)企業(yè)有錦州富辰、北京集星、上海奧威等。其中，上海奧威生產(chǎn)的車用超級電容器在技術(shù)上較為先進，并且已經(jīng)在國內(nèi)新能源公交電車中得到應(yīng)用。國產(chǎn)超級電容器已占據(jù)國內(nèi)市場份額的60%以上的份額。國內(nèi)從事電容器研制的上市公司主要有法拉電子、江海股份、風(fēng)華高科等，但均屬于業(yè)務(wù)與超級電容器相關(guān)，它們在超級電容器還沒有量產(chǎn)產(chǎn)品。2023年，江海股份與日本ACT公司簽訂知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，ACT將其擁有的鋰離子超級電容器全部生產(chǎn)技術(shù)資料轉(zhuǎn)讓給江海股份。（5）超級電容器產(chǎn)業(yè)鏈情況超級電容器產(chǎn)業(yè)鏈與鋰電池基本差不多，主要由電極、電解質(zhì)、隔膜、端板、引線和封裝材料組成，其中電極、電解質(zhì)和隔膜是最關(guān)鍵的材料，其質(zhì)量和組成對超級電容器的性能起到?jīng)Q定性的影響。超級電容存儲能量的能力主要取決于電極材料的選擇，早期多用活性碳材料，近年來陸續(xù)開發(fā)出了碳纖維電極、碳氣凝膠電極、碳納米管電極、石墨烯等高比容量的材料，提升了超級電容的性能。目前國內(nèi)相關(guān)上市公司主要有天富熱電（600509）。該公司以超級活性炭、球形活性炭為主導(dǎo)產(chǎn)品，作為超級電容器的電極材料。電解液材料方面，常用電解液材料分為水性電解質(zhì)和有機電解質(zhì)兩類，電解液材料影響超級電容器的穩(wěn)定性和壽命。目前國內(nèi)相關(guān)上市公司有新宙邦（300037）。該公司主要生產(chǎn)鋰離子電池電解液、鋁電解電容器電解液以及超級電容器電解液。隔膜方面，在正負(fù)電極之間起隔離作用，要求電阻小、絕緣、在電解液中穩(wěn)定。目前國內(nèi)相關(guān)上市公司有銅峰電子、佛塑科技、大東南、凱恩股份、南洋科技等，與鋰電池有部分重疊。三、新能源汽車投資機會分析1、新能源汽車板塊近期的市場表現(xiàn)及分析我們以兩市約61家涉及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中各業(yè)務(wù)的各上市公司組成新能源汽車板塊，并建立相應(yīng)的新能源汽車指數(shù)。通過與市場的對比可以看到，自2023年開始步入正式發(fā)展階段以來，新能源汽車指數(shù)共經(jīng)歷了大約四輪較大的漲幅，分別是：2023年1月至2023年底，大約漲幅約116%，而同期市場漲幅約為80%；2023年7月至2023年11月，大約漲幅78%，同期市場漲幅只有約31%；2023年1月至2023年6月，大約漲幅33%，同期市場漲幅只有約6%；2023年12月至2023年5月，大約漲幅31%，同期市場漲幅只有約7%。上述四次較大漲幅周期實際上分別對應(yīng)著相應(yīng)的政策預(yù)期和事件的出現(xiàn)，比如第一次這主要是巴菲特投資了比亞迪、奧巴馬20億美元支持新能源汽車發(fā)展，同時國內(nèi)也推出了“十城千輛”的示范工程；第二次主要是新能源汽車首入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、私人購買新能源汽車補貼政策的出臺預(yù)期等；第三次主要是新能源規(guī)劃的出臺、各地政府出臺了“十城千輛”的具體規(guī)劃，另各廠商紛紛推出了新能源汽車的車型，上市公司也紛紛開始涉足到新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中；最近的一次主要是新能源市場的逐步增長，包括美國TESLA公司的快速發(fā)展等。但我們也注意到，同樣是新能源概念和主題，不同的產(chǎn)業(yè)鏈公司即子板塊市場表現(xiàn)也不一，甚至反差較大，比如以最近一年的周期來看，新能源汽車整體漲幅基本為零，但以鋰資源、稀土材料等為代表的子板塊則下跌較大，分別達16%和31%；以最近六個月的情況（也是最新一輪新能源汽車板塊上漲的階段）來看，整體新能源汽車板塊上漲了約30%，但鋰電池、充電站樁、鉛酸電池等上漲較大，分別達33%、37%和45%。當(dāng)然，新能源汽車的整體表現(xiàn)中也出現(xiàn)了諸多個股性的漲幅機會。2、新能源汽車投資的方向選擇影響新能源汽車發(fā)展和增長的因素主要有政策的扶持、技術(shù)的突破、市場的成熟情況等，這也是投資者投資新能源汽車領(lǐng)域所需要遵循的思路和邏輯，具體來說，包括資源擁有及獲得預(yù)期、產(chǎn)業(yè)配套預(yù)期、技術(shù)突破及預(yù)期、終端市場增長及預(yù)期，以及政策傾向等。實際上，我們認(rèn)為，基于價值投資的角度投資新能源汽車板塊最主要和核心的方面就是理解政策方向和技術(shù)壁壘，其中前者決定了市場的方向和容量，后者決定了投資對象的競爭優(yōu)勢和盈利預(yù)期，這也是決定投資標(biāo)的估值大小的核心要素。政策方向方面，我們認(rèn)同短期主要還是看混合動力，中期需要看純電動，長期則是燃料電池，這一選擇是遵循了業(yè)績實現(xiàn)預(yù)期的一個結(jié)果，即我們認(rèn)為，短期來看，基于純電動汽車的業(yè)務(wù)很難實現(xiàn)盈利，而混合動力汽車采用油電混合驅(qū)動，不需要充電，又能達到一定的節(jié)油要求，是目前最適合產(chǎn)業(yè)化的新能源汽車，加之市場接受度、政策扶持力度以及成本因素等，大部分企業(yè)實現(xiàn)盈利的可能性和預(yù)期較大，這使得其公司估值具有一定的基礎(chǔ)。純電動汽車方面，短期受電池技術(shù)、成本、動力性能、充電設(shè)施等因素制約，短期內(nèi)實現(xiàn)規(guī)?；黄频目赡苄詫嶋H不大，但在客車、行政用車、特種車等方面由于可得到財政補貼，也還是有一定的產(chǎn)業(yè)機會。燃料電池汽車目前技術(shù)不成熟，離產(chǎn)業(yè)化差距大，更談不上盈利。技術(shù)壁壘方面，我們建議主要關(guān)注我們上述重點討論的鋰電池領(lǐng)域和超級電容器領(lǐng)域。鋰電池是新能源汽車發(fā)展的最直接和最關(guān)鍵的影響因素，美國TESLA公司的成功實際上也是在電池系統(tǒng)上面的成功，國內(nèi)也一樣，沒有電池系統(tǒng)的突破，新能源汽車特別是電動汽車不可能有規(guī)模化的發(fā)展。超級電容器方面，盡管短期在新能源汽車上的應(yīng)用和替代還尚不成熟，但我們認(rèn)為，這也是相對最有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的一個技術(shù)和應(yīng)用領(lǐng)域，如果獲得突破，必將帶領(lǐng)新能源汽車的發(fā)展更上一個臺階。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却?9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進一步提升 14四、重點公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對，審慎實施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？ā⒁苿又Ц豆δ?，在完成改造的終端方面實現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動售貨機、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費場合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進行挑選。4、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同時也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對于金融IC卡推廣的計劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅實基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却箢A(yù)計15年金融IC卡基本實現(xiàn)普及，因此可以帶動整個金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預(yù)測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時金融社?？昃l(fā)卡量預(yù)計在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價格都會出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價格在9元左右，假設(shè)未來兩年價格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價格的下降，主要還是芯片等原材料價格下降驅(qū)動。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價格的下降將推動金融IC卡整體價格下降；而其他材料費用以及制造費用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機會1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進的進程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運營維護長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運營維護將獲得更長時間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照圖表11，重點關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認(rèn)為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認(rèn)為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計發(fā)卡量達到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來看，金融社?？ㄖ袠?biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項目中標(biāo)企業(yè)更是達到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達、捷德萬達等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預(yù)期17%左右。四、重點公司簡況我們認(rèn)為央行推動的磁體卡向IC卡升級過程，將會帶動相應(yīng)的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ埽鄳?yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時芯片廠商還能夠享