項(xiàng)目投資與融資

項(xiàng)目投資與融資課程安排1項(xiàng)目投資項(xiàng)目與項(xiàng)目投資項(xiàng)目發(fā)展周期與階段劃分項(xiàng)目投資的工作內(nèi)容2項(xiàng)目融資概述3項(xiàng)目融資模式

4項(xiàng)目融資成本5項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)價(jià)與管理6項(xiàng)目融資擔(dān)保7案例分析（4）

課程考核考試：60案例分析：30活躍程度與考勤：10合計(jì):1001項(xiàng)目投資1.1項(xiàng)目與項(xiàng)目投資1.2項(xiàng)目發(fā)展周期與階段劃分1.3項(xiàng)目投資的工作內(nèi)容1.1項(xiàng)目與項(xiàng)目投資項(xiàng)目就是以一套獨(dú)特而相互聯(lián)系的任務(wù)為前提，有效地利用資源，為實(shí)現(xiàn)一個(gè)特定的目標(biāo)所做的一次性的努力。一次性指的是每個(gè)項(xiàng)目都有其確定的終點(diǎn)。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的目標(biāo)，或已經(jīng)明確看到時(shí)，那么，該項(xiàng)目就達(dá)到了它的終點(diǎn)。如建一個(gè)發(fā)電站，當(dāng)建筑工程、安裝工程結(jié)束，并將該電站移交給電力生產(chǎn)部門時(shí)，發(fā)電站建設(shè)項(xiàng)目就告一段落了。項(xiàng)目分類根據(jù)項(xiàng)目的生產(chǎn)性質(zhì)可以分為工業(yè)項(xiàng)目、農(nóng)業(yè)項(xiàng)目、環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目、交通運(yùn)輸項(xiàng)目等。按照項(xiàng)目的盈利性，可以分為營(yíng)利項(xiàng)目和非營(yíng)利項(xiàng)目，前者以財(cái)務(wù)上取得利潤(rùn)為經(jīng)營(yíng)目的，如工業(yè)項(xiàng)目、高科技項(xiàng)目、農(nóng)業(yè)項(xiàng)目、環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目，而后者以保持財(cái)務(wù)上的收支平衡同時(shí)增加社會(huì)福利為目的，如公辦學(xué)校、公辦醫(yī)院。根據(jù)項(xiàng)目的規(guī)模（產(chǎn)量或投資額）可分為大型項(xiàng)目、中型項(xiàng)目和小型項(xiàng)目。同一個(gè)項(xiàng)目從不同的角度考察又可以稱為投資項(xiàng)目（側(cè)重于項(xiàng)目的投資額）、工程項(xiàng)目或建設(shè)項(xiàng)目（側(cè)重于項(xiàng)目的施工工程）。項(xiàng)目特征（1）項(xiàng)目具有明確的目標(biāo)和約束條件（2）項(xiàng)目具有獨(dú)特性（3）項(xiàng)目的系統(tǒng)性（4）項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性（5）項(xiàng)目結(jié)合部的管理（6）每個(gè)項(xiàng)目都有客戶1.2項(xiàng)目發(fā)展周期一個(gè)項(xiàng)目從設(shè)想的產(chǎn)生，直到項(xiàng)目生產(chǎn)期（服務(wù)期）終止，往往要經(jīng)歷一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，對(duì)于工業(yè)項(xiàng)目而言，這個(gè)時(shí)間通常有10–30年不等。我們把項(xiàng)目產(chǎn)生一直到終止的時(shí)間稱為項(xiàng)目發(fā)展周期。一般項(xiàng)目的周期必須經(jīng)過(guò)項(xiàng)目設(shè)想、項(xiàng)目初選、項(xiàng)目準(zhǔn)備和擬定、項(xiàng)目評(píng)估和審批、項(xiàng)目實(shí)施和監(jiān)督、項(xiàng)目投產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、項(xiàng)目評(píng)價(jià)總結(jié)等七個(gè)工作階段。如圖1－1所示。項(xiàng)目設(shè)想（形成新的項(xiàng)目設(shè)想）項(xiàng)目評(píng)價(jià)與總結(jié)項(xiàng)目投產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目實(shí)施與監(jiān)督項(xiàng)目初選（形成項(xiàng)目概念）項(xiàng)目擬定、準(zhǔn)備（形成具體項(xiàng)目）項(xiàng)目評(píng)估決策（審查與批準(zhǔn)）圖1－1項(xiàng)目發(fā)展周期的工作階段投資決策交工驗(yàn)收表1－1項(xiàng)目發(fā)展周期的工作重點(diǎn)投資前期投資時(shí)期生產(chǎn)時(shí)期機(jī)會(huì)研究（鑒別投資方向）初步可行性研究（初步選擇階段）可行性研究（項(xiàng)目擬定階段）評(píng)價(jià)報(bào)告(評(píng)價(jià)和決策階段)談判和簽訂合同階段工程設(shè)計(jì)階段施工階段試運(yùn)轉(zhuǎn)階段生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段評(píng)價(jià)總結(jié)階段不同時(shí)期期的管理理重點(diǎn)投資前期期——可可行性研研究和項(xiàng)項(xiàng)目決策策投資期———項(xiàng)目目融資與與項(xiàng)目管管理生產(chǎn)期———生產(chǎn)產(chǎn)管理1.3項(xiàng)項(xiàng)目投資資及其分分類投資的概概念投資是推遲消消費(fèi)而為為了獲得得將來(lái)更更多的消消費(fèi)。項(xiàng)目投資資是為獲得預(yù)預(yù)期的收收入而針針對(duì)具體體的項(xiàng)目目投入資資金的經(jīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)動(dòng)。投資的特特征：時(shí)時(shí)間與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資的分分類投資方案案互斥型投投資獨(dú)立型投投資相關(guān)型投投資私人投資資與公共共投資實(shí)物投資資（項(xiàng)目目投資））與金融融投資智力投資資與感情情投資投資人需需要關(guān)注注的問(wèn)題題外部效果果社會(huì)收益益與成本本機(jī)會(huì)成本本資金成本本所得稅與與通貨膨膨脹2項(xiàng)目融融資概述2.1項(xiàng)項(xiàng)目融資的的概念與特特征2.2項(xiàng)項(xiàng)目融資的的發(fā)展2.3我我國(guó)引入項(xiàng)項(xiàng)目融資的的意義2.1項(xiàng)項(xiàng)目融資的的概念與特特征1）項(xiàng)目融融資的概念念項(xiàng)目融資，，英文叫projectfinancing，有廣義義與狹義之之分。一類是憑借借企業(yè)有形形資產(chǎn)的價(jià)價(jià)值作為擔(dān)擔(dān)保取得籌籌資信用，，即“為項(xiàng)項(xiàng)目融資””，主要適適用于中小小型項(xiàng)目和和多數(shù)大型型工業(yè)項(xiàng)目目，這類項(xiàng)項(xiàng)目的融資資主要涉及及傳統(tǒng)的融融資方式，，如銀行貸貸款、債券券融資與股股票融資等等等，以及及許多創(chuàng)新新的融資方方式，如可可轉(zhuǎn)換債券券、資產(chǎn)證證券化等。。另一類是根根據(jù)項(xiàng)目建建成后的收收益作為償償債的資金金來(lái)源的籌籌資活動(dòng)，，換句話說(shuō)說(shuō)，它是以以項(xiàng)目的資資產(chǎn)作為抵抵押來(lái)取得得籌資的信信用，即““通過(guò)項(xiàng)目目融資”，，主要適用用于少數(shù)超超大型的基基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)項(xiàng)目，如電電廠項(xiàng)目、、交通項(xiàng)目目、污水處處理項(xiàng)目等等。狹義的的項(xiàng)目融資資就是專指指后一種資資金籌措活活動(dòng)。2）項(xiàng)目融融資的基本本特征(1)至少少有項(xiàng)目發(fā)發(fā)起方、項(xiàng)項(xiàng)目公司、、貸款方三三方參與；；(2)項(xiàng)目目發(fā)起方以以股東的身身份組建項(xiàng)項(xiàng)目公司，，該項(xiàng)目公公司為獨(dú)立立的法人，，從法律上上與股東分分離；(3)貸款款銀行為項(xiàng)項(xiàng)目公司提提供貸款；；貸款銀行行將以項(xiàng)目目的資產(chǎn)與與收益為作作為貸款償償還的保證證，而對(duì)于于項(xiàng)目公司司之外的資資產(chǎn)無(wú)權(quán)索索取，即如如果項(xiàng)目公公司無(wú)力償償還貸款，，則貸款銀銀行只能獲獲得項(xiàng)目的的本身的收收入與資產(chǎn)產(chǎn)，而與項(xiàng)項(xiàng)目的發(fā)起起人無(wú)關(guān)；；(4)處于于安全的考考慮，貸款款銀行必然然對(duì)項(xiàng)目的的談判、建建設(shè)、運(yùn)營(yíng)營(yíng)進(jìn)行全過(guò)過(guò)程的監(jiān)控控；(5)為使使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的合理分分擔(dān)，項(xiàng)目目融資必然然要以復(fù)雜雜的貸款和和擔(dān)保文件件作為項(xiàng)目目各方行為為的依據(jù)；；(6)由于于貸款方承承擔(dān)較大的的風(fēng)險(xiǎn)，所所以他要求求的利率也也必然較高高，再加上上其它費(fèi)用用，使得融融資成本整整體較高；；(7)鑒于于項(xiàng)目融資資的復(fù)雜性性，因此，，對(duì)項(xiàng)目的的主辦者與與經(jīng)營(yíng)者有有較高的能能力要求。。2.2項(xiàng)項(xiàng)目融資的的發(fā)展傳統(tǒng)投資項(xiàng)項(xiàng)目籌資，，如貸款、、發(fā)行股票票和債券等等等，從產(chǎn)產(chǎn)生、發(fā)展展到趨于成成熟已走過(guò)過(guò)了數(shù)百年年的歷史，，但是，對(duì)對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施建設(shè)的的項(xiàng)目融資資，從產(chǎn)生生至今還不不到70年年的歷史。。產(chǎn)生階段：：上世紀(jì)30年代發(fā)展階段：：上世紀(jì)50-60年年代的石油油開發(fā)上世紀(jì)70年代以后后的基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施建設(shè)上世紀(jì)80年代，，發(fā)展中國(guó)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施項(xiàng)目開開始使用項(xiàng)項(xiàng)目融資近年來(lái)，在在發(fā)達(dá)國(guó)家家，隨著對(duì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施施需求的減減少，項(xiàng)目目融資重點(diǎn)點(diǎn)正轉(zhuǎn)向其其他方向，，如制造業(yè)業(yè)。我國(guó)項(xiàng)目融融資的發(fā)展展第一次在1983年年，香港投投資商胡應(yīng)應(yīng)湘帶領(lǐng)其其合和集團(tuán)團(tuán)在深圳投投資建設(shè)““沙角B火火力電廠””項(xiàng)目，90年代中中期，項(xiàng)目目融資在我我國(guó)得到較較大發(fā)展目前國(guó)內(nèi)已已有一些項(xiàng)項(xiàng)目采用BOT方式式進(jìn)行融資資，其中已已建成或正正在建設(shè)的的項(xiàng)目主要要是電廠、、交通和環(huán)環(huán)保項(xiàng)目。。電廠項(xiàng)目目有：定渠渠電廠、日日照電廠、、深圳電廠廠等；交通通項(xiàng)目有：：北京長(zhǎng)城城輕軌鐵路路、廣州輕輕軌鐵路、、武漢城市市鐵路等；；環(huán)保項(xiàng)目目有：大閶閶污水處理理廠等。2.3我我國(guó)引入項(xiàng)項(xiàng)目融資的的意義基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)發(fā)展有望實(shí)實(shí)現(xiàn)突破基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)產(chǎn)業(yè)主要涉涉及以下三三個(gè)領(lǐng)域：：公共設(shè)施施，如電力力、電信、、自來(lái)水、、排污等；；公共工程程，包括公公路、大壩壩；其他交交通部門，，如城市交交通、鐵路路、港口、、機(jī)場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的的事實(shí)表明明，良好的的基礎(chǔ)設(shè)施施能夠提高高生產(chǎn)力，，降低成本本。經(jīng)驗(yàn)估估計(jì)，基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施存量量增長(zhǎng)1%，國(guó)內(nèi)生生產(chǎn)總值GDP也會(huì)會(huì)增長(zhǎng)1%，而且，，基礎(chǔ)設(shè)施施發(fā)展對(duì)于于貧困、改改善生存環(huán)環(huán)境會(huì)起到到良好的作作用。據(jù)世界銀行行的預(yù)測(cè)，，1995-2000年中國(guó)國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施施建設(shè)的資資金實(shí)際需需求超過(guò)5000億億美元。而而中國(guó)財(cái)政政支出用于于基礎(chǔ)設(shè)施施部門僅占占總支出的的7%，供供小于求。。拓寬利用外外資的渠道道利用外資的的形式僅限限于以國(guó)家家和企業(yè)為為融資主體體，如對(duì)外外借款、對(duì)對(duì)外發(fā)行股股票、對(duì)外外發(fā)行債券券和外商直直接投資。。區(qū)別于前四四種方式，，項(xiàng)目融資資是以項(xiàng)目目為融資主主體，不僅僅籌集資金金量大，還還可以分散散風(fēng)險(xiǎn)。新頒布的《《擔(dān)保法》》、《保險(xiǎn)險(xiǎn)法》、《《信托法》》、《證券券法》、《《招標(biāo)投標(biāo)標(biāo)法》等法法律，為項(xiàng)項(xiàng)目融資提提供了必要要的法律保保障。3項(xiàng)目融融資模式3.1籌籌資渠道與與籌資方式式籌資渠道是指籌集資資金的來(lái)源源的方向與與通道，企企業(yè)籌集資資金的渠道道包括國(guó)家家財(cái)政資金金、企業(yè)自自留資金、、銀行信貸貸資金、非非銀行金融融機(jī)構(gòu)資金金、其他企企業(yè)資金、、民間資金金與國(guó)外資資金。籌資方式是指企業(yè)籌籌集資金所所采取的具具體形式。。企業(yè)籌集集資金的方方式包括：：直接投資資、發(fā)行股股票、銀行行借款、發(fā)發(fā)行債券、、融資租賃賃、BOT，以及資資產(chǎn)證券化化等方式。。籌資渠道與與籌資方式式的關(guān)系如下配合方方式

渠道

直接投資

發(fā)行股票

銀行借款

發(fā)行債券

融資租賃

BOT

資產(chǎn)證券化國(guó)家財(cái)政資金

企業(yè)自留資金

銀行信貸資金

非銀行金融機(jī)構(gòu)資金

其他企業(yè)資金

民間資金

國(guó)外資金

3.2資資金來(lái)源項(xiàng)目所需要要的資金由由自有資金金、贈(zèng)款與與借入資金金三部分構(gòu)構(gòu)成，其中中，自有資資金是指投投資者交付付的出資額額，包括資資本金和資資本溢價(jià)。。如下圖所所示。資本金是指新建項(xiàng)項(xiàng)目建立企企業(yè)時(shí)在工工商行政管管理部門登登記的注冊(cè)冊(cè)資金。按按照投資主主體不同，，資本金可可分為國(guó)家家資本金、、法人資本本金、個(gè)人人資本金以以及外商資資本金。資本溢價(jià)是指在資金金籌集過(guò)程程中，投資資者繳付的的出資額超超出資本金金的差額。。借入資金是指通過(guò)國(guó)國(guó)內(nèi)外銀行行貸款、國(guó)國(guó)際金融組組織貸款、、外國(guó)政府府貸款、出出口信貸、、發(fā)行債券券等方式籌籌集的資金金。資本金(注注冊(cè)資金)資本溢價(jià)資本公積金自有資金贈(zèng)款借入資金長(zhǎng)期借款流動(dòng)資金借借款其他短期借借款資金總額3.3傳傳統(tǒng)的籌資資方式1）權(quán)益資資本發(fā)行股票籌籌資直接投資資資本2）借入資資金國(guó)內(nèi)銀行信信貸資金，包括：長(zhǎng)期貸款1）基本建建設(shè)貸款;2）技術(shù)改改造貸款;3）城市建建設(shè)綜合開開發(fā)企業(yè)業(yè)貸款;4）農(nóng)業(yè)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施施及農(nóng)業(yè)資資源開發(fā)貸貸款短期貸款國(guó)外貸款外國(guó)政府貸貸款國(guó)際金融組組織貸款出口信貸國(guó)際商業(yè)貸貸款發(fā)行債券企業(yè)債券可轉(zhuǎn)換債券券境外債券融資租賃可轉(zhuǎn)換債券券(ConvertibleBonds)定義：指發(fā)發(fā)行公司依依據(jù)法定程程度發(fā)行，，在一定期期間內(nèi)依據(jù)據(jù)約定的條條件可以轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成股份份的公司債債券?？赊D(zhuǎn)換債券券最初產(chǎn)生生于19世世紀(jì)末，到本世紀(jì)70年代，，高通脹盛盛行，債券券持有者開開始尋找保保護(hù)自己收收益的投資資工具，可可轉(zhuǎn)換債券券才真正得得到大規(guī)模模的發(fā)展。。從70年代代初到80年代初，，可轉(zhuǎn)換債債券逐步發(fā)發(fā)展成熟。。進(jìn)入90年年代后，可可轉(zhuǎn)換債券券的市場(chǎng)規(guī)規(guī)模以驚人人的速度擴(kuò)擴(kuò)展。目前，以可可轉(zhuǎn)換債券券為主要組組成部分的的可轉(zhuǎn)券全全球規(guī)模已已達(dá)3750億美元元。可轉(zhuǎn)換換債券已成成為重要的的項(xiàng)目融資資工具之一一?？赊D(zhuǎn)換債券券的特點(diǎn)1)行業(yè)分分布越來(lái)越越廣泛，不不僅大型企企業(yè)如福特特汽車、克克里斯勒、、摩托羅拉拉介入可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)券市場(chǎng)，，中小型企企業(yè)如熱電電力公司、、伊蘭國(guó)際際融資公司司等亦熱衷衷于可轉(zhuǎn)券券的發(fā)行；；2)可轉(zhuǎn)券券質(zhì)量愈來(lái)來(lái)愈高，如如今可轉(zhuǎn)券券有48%達(dá)到投資資級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；；3)可轉(zhuǎn)券券的期限急急劇縮短，，從1986年的20年以上上縮減到目目前的9年年，甚至更更短?？赊D(zhuǎn)換債券券的優(yōu)勢(shì)1)對(duì)投資資者來(lái)說(shuō),可轉(zhuǎn)換債債券是一種種獨(dú)特的混混合型證券券，其融合合了不可分分割的債券券和股本元元素。2)對(duì)發(fā)行行公司來(lái)說(shuō)說(shuō)，可轉(zhuǎn)券券可降低或或限制融資資成本，改改善公司的的負(fù)債狀況況，是一種種靈活而富富吸引力的的融資工具具。3)可轉(zhuǎn)換換債券為投投資者或發(fā)發(fā)行公司提提供了形式式多樣的選選擇權(quán)。我國(guó)《公司司法》對(duì)可可轉(zhuǎn)換債券券的發(fā)行作作了明確規(guī)規(guī)定，1997年3月國(guó)務(wù)院院證券委又又發(fā)布了《《可轉(zhuǎn)換公公司債券管管理暫行辦辦法》，并并提出將在在國(guó)家確定定的500家重點(diǎn)國(guó)國(guó)有企業(yè)未未上市的公公司中進(jìn)行行試點(diǎn)。從從而我國(guó)企企業(yè)利用可可轉(zhuǎn)券進(jìn)行行項(xiàng)目融資資打開了方方便之門。。境外債券我國(guó)政府、、金融機(jī)構(gòu)構(gòu)和企業(yè)在在國(guó)外向外外國(guó)投資者者發(fā)行的外外幣債券稱稱為境外國(guó)國(guó)際債券。。發(fā)行境外債債券前，發(fā)發(fā)行人首先先經(jīng)過(guò)國(guó)外外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)的評(píng)級(jí)，，然后委托托承銷團(tuán)確確定發(fā)行條條件，包括括金額、償償還期、利利率、發(fā)行行價(jià)格、發(fā)發(fā)行費(fèi)用等等。發(fā)行后后的債券可可在二級(jí)市市場(chǎng)上流通通。目前世界上上主要的國(guó)國(guó)際債券市市場(chǎng)有：美美國(guó)美元債債券市場(chǎng)（（紐約）、、亞洲美元元債券市場(chǎng)場(chǎng)（新加坡坡、香港））、歐洲美美元債券市市場(chǎng)（倫敦敦、盧森堡堡）、德國(guó)國(guó)馬克債券券市場(chǎng)（法法蘭克福））、日本日日元債券市市場(chǎng)（東京京）、英國(guó)國(guó)英磅債券券市場(chǎng)（倫倫敦）、瑞瑞士法郎債債卷市場(chǎng)（（蘇黎世））。3.4項(xiàng)項(xiàng)目融資方方式的創(chuàng)新新BOTTOTPPP（私人建設(shè)設(shè)—政府租租賃—私人人經(jīng)營(yíng)）BOOT（建設(shè)—擁?yè)碛小?jīng)營(yíng)營(yíng)—移交））BT（建設(shè)—移移交）資產(chǎn)證券化化1BOT（Build-Operate-Transfer）BOT，即即“建設(shè)——經(jīng)營(yíng)—移移交”方式式，是指由由政府于私私人資本簽簽定項(xiàng)目特特許經(jīng)營(yíng)協(xié)協(xié)議，授權(quán)權(quán)簽約方的的私人企業(yè)業(yè)承擔(dān)該基基礎(chǔ)設(shè)施的的融資、建建設(shè)和經(jīng)營(yíng)營(yíng)，在協(xié)議議規(guī)定的特特許期內(nèi)，，項(xiàng)目公司司向設(shè)施的的使用者收收取費(fèi)用，，用于收回回投資成本本，并取得得合理的收收益，特許許期結(jié)束后后，簽約方方的私人企企業(yè)將這項(xiàng)項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施施無(wú)償轉(zhuǎn)讓讓給政府。。我國(guó)的例子子——泉州州刺桐大橋橋建設(shè)項(xiàng)目目我國(guó)運(yùn)用BOT方方式尚在探探索和試點(diǎn)點(diǎn)階段，其其中采用這這種方式將將國(guó)內(nèi)私人人資本引入入基礎(chǔ)設(shè)施施領(lǐng)域的一一個(gè)成功范范例是泉州州刺桐。1994年年泉州市政政府決定建建造泉州刺刺桐大橋，，在資金短短缺，引進(jìn)進(jìn)外資失敗敗的情況下下，由15家泉州民民營(yíng)企業(yè)組組成的泉州州市名流實(shí)實(shí)業(yè)有限公公司與泉州州市政府簽簽定了刺桐桐大橋特許許勸經(jīng)營(yíng)協(xié)協(xié)議。協(xié)議規(guī)定：：名流實(shí)業(yè)業(yè)股份有限限公司與市市政府授權(quán)權(quán)投資的機(jī)機(jī)構(gòu)按60：40的的比例出資資，由名流流公司按要要求組建并并經(jīng)市政府府批準(zhǔn)成立立“泉州刺刺桐大橋投投資開發(fā)有有限責(zé)任公公司”，全全權(quán)負(fù)責(zé)大大橋項(xiàng)目前前期準(zhǔn)備、、施工建設(shè)設(shè)、經(jīng)營(yíng)管管理的全過(guò)過(guò)程。經(jīng)營(yíng)營(yíng)期限為30年（含含建設(shè)期）），大橋運(yùn)運(yùn)營(yíng)后的收收入所得，，也按雙方方的投資比比例進(jìn)行分分配。期滿滿后，全部部設(shè)施無(wú)償償移交給市市政府。工工程自1995年5月18日日開始施工工，整個(gè)工工程提前一一年半竣工工。大橋建建成通車后后，已取得得了良好的的經(jīng)濟(jì)效益益和社會(huì)效效益。據(jù)全全國(guó)12家家商業(yè)銀行行的負(fù)責(zé)人人考察后估估計(jì)，刺桐桐大橋的市市值已達(dá)15億元。。項(xiàng)目的參與與者下面以菲律律賓Pagbilao電力項(xiàng)項(xiàng)目為例，，來(lái)說(shuō)明項(xiàng)項(xiàng)目融資眾眾多參與方方的作用與與相互關(guān)系系，如圖5-2所示示?；緟⑴c者者是項(xiàng)目融融資方式的的主體，包包括項(xiàng)目發(fā)發(fā)起方、項(xiàng)項(xiàng)目公司、、借款方、、貸款銀行行。一般參與者者包括承建建商、供應(yīng)應(yīng)商、購(gòu)貨貨商、保險(xiǎn)險(xiǎn)公司，以以及東道國(guó)國(guó)政府等。。菲律賓Pagbilao電力力項(xiàng)目中的的基本參與與者與一般般參與者基本參與者項(xiàng)目發(fā)起方（（或項(xiàng)目主辦辦方）是項(xiàng)目目公司的投資資者與股東——國(guó)家電力公司司與一些地方方企業(yè)項(xiàng)目公司是為為了項(xiàng)目建設(shè)設(shè)和滿足市場(chǎng)場(chǎng)需求而建立立的自主經(jīng)營(yíng)營(yíng)、自負(fù)盈虧虧的經(jīng)營(yíng)實(shí)體體——Pagbilao發(fā)電有有限公司。借款方在多數(shù)數(shù)情況下就是是項(xiàng)目公司，，但是項(xiàng)目的的承建方、經(jīng)經(jīng)營(yíng)公司等也也可以成為借借款方——本本項(xiàng)目為項(xiàng)目目公司。貸款銀行———本項(xiàng)目中為為東京銀行、、花旗銀行、、亞洲開發(fā)銀銀行一般參與者承建商——負(fù)負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程程的設(shè)計(jì)和建建設(shè)，還可以以通過(guò)合同將將自己的部分分工作分包給給分包商。供應(yīng)商——負(fù)負(fù)責(zé)設(shè)備與原原材料的供應(yīng)應(yīng)，其收益來(lái)來(lái)源于供應(yīng)合合同本項(xiàng)目中中，日本三菱菱集團(tuán)為設(shè)備備供應(yīng)商，而而國(guó)家電力公公司原材料的的供應(yīng)商。購(gòu)貨商（或承承購(gòu)商）———通過(guò)協(xié)議承承購(gòu)未來(lái)的產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)，，本項(xiàng)目的承承購(gòu)商為國(guó)家家電力公司。。擔(dān)保受托方———貸款銀行行要求的東道道國(guó)境外的資資信較高的中中立機(jī)構(gòu)開設(shè)設(shè)項(xiàng)目公司資資產(chǎn)與收益賬賬戶，從而避避免項(xiàng)目公司司違約或轉(zhuǎn)移移資產(chǎn)。本項(xiàng)項(xiàng)目為美國(guó)紐紐約一家銀行行。保險(xiǎn)公司———保險(xiǎn)公司主主要承擔(dān)分散散一部分項(xiàng)目目風(fēng)險(xiǎn)的工作作，本項(xiàng)目中中，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)構(gòu)向保險(xiǎn)公司司投保，而貸貸款銀行向國(guó)國(guó)外機(jī)構(gòu)投保保政治風(fēng)險(xiǎn)，，進(jìn)出口銀行行承擔(dān)了保險(xiǎn)險(xiǎn)公司的角色色。東道國(guó)政府———作用是間間接的，但卻卻很重要。本本項(xiàng)目中，政政府出示了履履約擔(dān)保，支支持國(guó)家電力力公司的信譽(yù)譽(yù)與信用。其他參與方還還包括財(cái)務(wù)融融資顧問(wèn)、律律師、專家等等圖5-2菲菲律賓Pagbilao電力項(xiàng)目融融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目公司：Pagbilao發(fā)電有有限公司東京、花旗銀行進(jìn)出口銀行紐約一家銀行行國(guó)家電力公司司營(yíng)運(yùn)方菲律賓政府承建商政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保保還款電力收入剩余收入建設(shè)合同貸款合同履約擔(dān)保經(jīng)營(yíng)合同電能出售合同同融資過(guò)程融資過(guò)程主要要有七個(gè)階段段：項(xiàng)目確定定階段、項(xiàng)目目準(zhǔn)備階段、、項(xiàng)目招標(biāo)階階段、合同談?wù)勁须A段、建建設(shè)階段、經(jīng)經(jīng)營(yíng)階段、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓階段，也也有的人將項(xiàng)項(xiàng)目準(zhǔn)備和招招標(biāo)合為一個(gè)個(gè)階段。從政政府角度主要要處理前四個(gè)個(gè)階段，其中中合同談判主主要是特許權(quán)權(quán)合同，從項(xiàng)項(xiàng)目公司角度度主要經(jīng)歷后后四個(gè)階段。。具體融資過(guò)程程1）項(xiàng)目的發(fā)發(fā)起方先注冊(cè)冊(cè)一家專設(shè)公公司，專設(shè)公公司負(fù)責(zé)與政政府機(jī)構(gòu)簽訂訂特許協(xié)議；；2）專設(shè)機(jī)構(gòu)構(gòu)與承包商簽簽訂建設(shè)施工工合同，接受受保證金，同同時(shí)接受分包包商或供應(yīng)商商保證金的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓，與經(jīng)營(yíng)營(yíng)者簽訂經(jīng)營(yíng)營(yíng)協(xié)議；3）專設(shè)公司司同商業(yè)銀行行簽訂貸款協(xié)協(xié)議，與出口口信用貸款人人簽訂買方信信貸協(xié)議，商商業(yè)銀行提供供出口信用貸貸款擔(dān)保，并并接受項(xiàng)目擔(dān)擔(dān)保；4）專設(shè)公司司向擔(dān)保信托托方轉(zhuǎn)讓收入入，例如，銷銷售合同收入入，道路、橋橋梁、隧道的的過(guò)橋費(fèi)等。。BOT方式的的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)勢(shì)獲得資金貸款款實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債債表外融資風(fēng)險(xiǎn)分散劣勢(shì)不受項(xiàng)目主辦辦方項(xiàng)目規(guī)模模的限制融資成本較高高耗時(shí)長(zhǎng)2TOT（（Transfer-Operate-Transfer)TOT，即““移交—經(jīng)營(yíng)營(yíng)—移交”方方式，是指委委托方（政府府）與被委托托方（外商或或私人企業(yè)））簽定協(xié)議，，規(guī)定委托方方將已建成投投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的基基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目目移交給被委委托方在一定定期限內(nèi)進(jìn)行行經(jīng)營(yíng)，委托托方憑借所移移交的基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施項(xiàng)目的未未來(lái)若干年的的收益（現(xiàn)金金流量），一一次性的從被被委托方那里里融到一筆資資金，再將這這筆資金用于于新的基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施項(xiàng)目的建建設(shè)，經(jīng)營(yíng)期期滿后，被委委托方再將項(xiàng)項(xiàng)目移交給委委托方。TOT方式的的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)勢(shì)優(yōu)勢(shì)：1）可以盤活活資金；2））能引進(jìn)先進(jìn)進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理理方法；3）具有很強(qiáng)強(qiáng)的操作性，，無(wú)需人民幣幣即可自由兌兌換，也無(wú)需需投融資體制制的全部完善善；4）僅轉(zhuǎn)讓項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，，不涉及產(chǎn)權(quán)權(quán)、股權(quán)的讓讓渡，以避免免不必要的爭(zhēng)爭(zhēng)執(zhí)和糾紛；；5）不存在外外商對(duì)基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施的長(zhǎng)期控控制問(wèn)題，不不會(huì)威脅國(guó)家家安全。這種方式可以以避免上述BOT方式在在建設(shè)方面存存在的較高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和大量矛矛盾。劣勢(shì)：沒(méi)有改變基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階階段的政府壟壟斷狀況，不不利于在建設(shè)設(shè)階段引進(jìn)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制等等等。中國(guó)的例子———煙臺(tái)至威海公公路項(xiàng)目在我國(guó)，山東東省曾經(jīng)在公公路建設(shè)中運(yùn)運(yùn)用過(guò)TOT方式。1994年，山山東省交通投投資開發(fā)公司司與天津天瑞瑞公司（外商商獨(dú)資公司））達(dá)成協(xié)議，，將煙臺(tái)至威威海全封閉四四車道一級(jí)汽汽車專用公路路的經(jīng)營(yíng)權(quán)出出讓給天瑞公公司30年，，天瑞公司一一次性付給山山東省交通投投資開發(fā)公司司12億元人人民幣，投資資開發(fā)公司將將得到的12億元資金再再投資于公路路建設(shè)，加快快了基礎(chǔ)設(shè)施施建設(shè)資金的的周轉(zhuǎn)。3ABS(AssetsBackedSecuritization)ABS，即資資產(chǎn)證券化，，是將原始權(quán)益益人(賣方)缺乏流動(dòng)性性但能夠產(chǎn)生生可預(yù)見(jiàn)未來(lái)來(lái)現(xiàn)金收入的的資產(chǎn)構(gòu)造轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變成為資本本市場(chǎng)可銷售售和流通的金金融產(chǎn)品的過(guò)過(guò)程。北美、歐洲和和一些新興市市場(chǎng)以北證券券化的資產(chǎn)包包括：居民住宅抵押押貸款私人資產(chǎn)抵押押貸款/汽車車銷售抵押貸貸款/個(gè)人消消費(fèi)抵押貸款款/學(xué)生貸款款人壽/健康保保險(xiǎn)單信用卡應(yīng)收款款/轉(zhuǎn)賬卡應(yīng)應(yīng)收款計(jì)算機(jī)租賃/辦公設(shè)備租租賃/飛機(jī)租租賃商業(yè)房產(chǎn)抵押押貸款/各類類工商業(yè)抵押押貸款資產(chǎn)證券化的的基本特征（1）融資不不在資產(chǎn)負(fù)債債表上體現(xiàn)，，資產(chǎn)負(fù)債表表中的資產(chǎn)經(jīng)經(jīng)過(guò)改組后，，成為市場(chǎng)化化的投資品；；

（2）出出售資產(chǎn)收入入并非負(fù)債，，而是有未來(lái)來(lái)現(xiàn)金流入做做保障；（3）投資者者的風(fēng)險(xiǎn)取決決于可預(yù)測(cè)的的現(xiàn)金流量，，而不是企業(yè)業(yè)自身的資產(chǎn)產(chǎn)狀況和信用用等級(jí)，又由由于有擔(dān)保公公司的介入，，使得投資的的安全性大為為提高；（4）并不是是以發(fā)起人的的信用保障投投資者的回報(bào)報(bào)，而是有現(xiàn)現(xiàn)存和未來(lái)可可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流流量支撐回報(bào)報(bào)；（5）有關(guān)的的資產(chǎn)成為資資產(chǎn)證券的抵抵押品，資產(chǎn)產(chǎn)證券的支付付來(lái)自資產(chǎn)收收益的現(xiàn)金流流入；（6）資產(chǎn)證證券化利用其其成熟的結(jié)構(gòu)構(gòu)融資技巧，，提高資產(chǎn)的的質(zhì)量，使公公司的資產(chǎn)成成為高質(zhì)量資資產(chǎn)。ABS融資的的基本要素標(biāo)準(zhǔn)化合約資產(chǎn)價(jià)值的正正確評(píng)估擬證券化資產(chǎn)產(chǎn)的歷史統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)據(jù)使用的法律標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)中介機(jī)構(gòu)可靠的信用增增級(jí)措施用以跟蹤現(xiàn)金金流量和交易易數(shù)據(jù)的計(jì)算算機(jī)模型參與者發(fā)起人或原始始受益人———擁有權(quán)益資資產(chǎn)的人，以以抵押貸款為為例，發(fā)起人人發(fā)放貸款創(chuàng)創(chuàng)造出將成為為擔(dān)保品的資資產(chǎn)；服務(wù)人——由由發(fā)起人自身身或指定銀行行承擔(dān)，受氣氣到期現(xiàn)金流流；代替發(fā)行行人向投資者者或其代表支支付證券利息息發(fā)行人——中中介公司或發(fā)發(fā)起人的附屬屬公司或投資資銀行證券商——承承銷證券信用強(qiáng)化機(jī)構(gòu)構(gòu)——內(nèi)部信用增級(jí)級(jí)（InternalEnhancement):由發(fā)發(fā)行人提供的的兩種基本方方法，直接追追索權(quán)和超額額擔(dān)保；外部信用增級(jí)級(jí)（ExternalEnhancement):于該該項(xiàng)目無(wú)直接接聯(lián)系的第三三者提供保險(xiǎn)險(xiǎn)、設(shè)立基金金等方法，提提升信用。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)——穆迪、、標(biāo)準(zhǔn)普爾等等公司受托管理人———服務(wù)人與與投資者的中中介，也充當(dāng)當(dāng)信用強(qiáng)化機(jī)機(jī)構(gòu)和投資者者的中介。ABS融資程程序確定資產(chǎn)證券券化融資的目目標(biāo)組建特別項(xiàng)目目的公司SPV（SpecialpurposeVehicle)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)的真實(shí)出售售：與原始權(quán)權(quán)益人簽訂買買賣合同，將將資產(chǎn)池中的的資產(chǎn)過(guò)戶給給SPV;完善交易結(jié)構(gòu)構(gòu)，進(jìn)行內(nèi)部部評(píng)級(jí)SPV-原始始受益人簽訂訂服務(wù)合同/與受托管理理銀行簽訂托托管合同/與與銀行達(dá)成提提供流動(dòng)性的的周轉(zhuǎn)協(xié)議/與證券商簽簽訂承銷合同同/聘請(qǐng)信用用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)進(jìn)行內(nèi)部評(píng)級(jí)級(jí)（這是評(píng)級(jí)級(jí)信用一般較較低，較難吸吸引投資者））劃分優(yōu)先證券券和次級(jí)證券券，辦理金融融擔(dān)保進(jìn)行發(fā)行評(píng)級(jí)級(jí)，安排證券券銷售（較高高信用）SPV獲得證證券發(fā)行收入入，向原始受受益人支付購(gòu)購(gòu)買價(jià)格（按按照資產(chǎn)買賣賣合同，原始始受益人達(dá)到到籌資目的））按期還本付息息，并對(duì)聘用用機(jī)構(gòu)付費(fèi)發(fā)起人或原始始權(quán)益人借款人服務(wù)人（銀行）信用增級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)受托管理人發(fā)行人投資者兌付證券本息息歸還貸款本息息提供貸款歸還本息資產(chǎn)出售和擔(dān)保發(fā)行收入信用增級(jí)發(fā)行收入發(fā)行收入出售證券發(fā)行收入兌付本息資產(chǎn)證券化融融資流程圖4產(chǎn)品支付付產(chǎn)品支付是在在石油、天然然氣和礦產(chǎn)品品等資源類開開發(fā)項(xiàng)目中運(yùn)運(yùn)用的具有無(wú)無(wú)追索權(quán)或有有限追索權(quán)的的融資模式。。它是以產(chǎn)品和和這部分產(chǎn)品品銷售收益的的所有權(quán)作為為擔(dān)保品，不不是以項(xiàng)目產(chǎn)產(chǎn)品的銷售收收入來(lái)償還債債務(wù)，而是直直接以項(xiàng)目產(chǎn)產(chǎn)品來(lái)還本付付息。在貸款償還前前，貸款方擁?yè)碛胁糠只蛉慨a(chǎn)品的所所有權(quán)。產(chǎn)品支付融資資的主要特征征獨(dú)特的信用保保證結(jié)構(gòu)。由由貸款銀行購(gòu)購(gòu)買某一特定定資源的全部部或部分未來(lái)來(lái)現(xiàn)銷售收入入的權(quán)益。通通過(guò)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)現(xiàn)融資的信用用保證。無(wú)追索權(quán)或有有限追索權(quán)的的融資。融資期限安排排一般短于項(xiàng)項(xiàng)目預(yù)期的經(jīng)經(jīng)濟(jì)壽命。貸款銀行僅僅僅為項(xiàng)目的建建設(shè)和資本費(fèi)費(fèi)融資，而非非生產(chǎn)費(fèi)。建立專設(shè)公司司。專門負(fù)責(zé)責(zé)從項(xiàng)目公司司中購(gòu)買一定定比例的項(xiàng)目目產(chǎn)量。融資程序建立專設(shè)公司司，SPV，，購(gòu)買一定比比例的石油產(chǎn)產(chǎn)品；貸款銀行把資資金貸給專設(shè)設(shè)公司專設(shè)公司以產(chǎn)產(chǎn)品的所有權(quán)權(quán)及其有關(guān)購(gòu)購(gòu)買合同作為為對(duì)貸款銀行行的還款保證證項(xiàng)目公司從專設(shè)設(shè)公司獲得建設(shè)設(shè)和投資資金項(xiàng)目投產(chǎn)后，進(jìn)進(jìn)行產(chǎn)品銷售。。專設(shè)公司銷售售或項(xiàng)目公司作作為專設(shè)公司的的代理人進(jìn)行銷銷售，專設(shè)公司司將銷售收入歸歸還貸款銀行的的本息。開發(fā)階段產(chǎn)品支支付結(jié)構(gòu)貸款銀行專設(shè)公司項(xiàng)目公司工程公司擔(dān)保信托貸款產(chǎn)品支付款產(chǎn)品所有權(quán)資產(chǎn)擔(dān)保項(xiàng)目開發(fā)費(fèi)投產(chǎn)階段產(chǎn)品支支付結(jié)構(gòu)貸款銀行專設(shè)公司項(xiàng)目公司擔(dān)保信托本息償還產(chǎn)品所有權(quán)銷售收入產(chǎn)品用戶銷售收入產(chǎn)品5杠桿租賃金融租賃（Financiallease）直接租賃：出租租人購(gòu)置設(shè)備的的出資比例為100%杠桿租賃：購(gòu)置置設(shè)備的出資比比例中小部分由由出租人承擔(dān)，，大部分由銀行行等金融機(jī)構(gòu)提提供補(bǔ)足。一般為20%-40%。購(gòu)置成本的借貸貸部分稱為杠桿桿。提供租賃的出租租人專業(yè)的租賃公司司設(shè)備制造商和一一部分專業(yè)性租租賃公司項(xiàng)目發(fā)起人以及及與項(xiàng)目發(fā)展有有利益的第三方方對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人和和項(xiàng)目公司具有有以下優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目公司仍擁有有項(xiàng)目的控制權(quán)權(quán)可以實(shí)現(xiàn)100%融資，金融融租賃公司和貸貸款銀行較低的融資成本本，低于銀行貸貸款可享受稅前償租租的好處。租金金可以當(dāng)作費(fèi)用用，減少應(yīng)納稅稅額程序項(xiàng)目發(fā)起人建立立一個(gè)單一目的的的項(xiàng)目公司建立合伙制形式式的金融租賃公公司。包括專業(yè)業(yè)租賃公司、銀銀行等有合伙制的金融融租賃公司籌集集購(gòu)買資產(chǎn)所需需的資金。合伙制的金融租租賃公司根據(jù)項(xiàng)項(xiàng)目公司的資產(chǎn)產(chǎn)購(gòu)置合同購(gòu)買買相應(yīng)資產(chǎn)，并并租給項(xiàng)目公司司開發(fā)階段，項(xiàng)目目公司代表租賃賃公司監(jiān)督項(xiàng)目目建設(shè)，并支付付租金項(xiàng)目生產(chǎn)階段，，項(xiàng)目公司生產(chǎn)產(chǎn)出產(chǎn)品，出售售給發(fā)起人或其其他用戶。這是是項(xiàng)目公司交納納所余租金，租租賃公司通過(guò)擔(dān)擔(dān)保信托償還銀銀行貸款本息。。租賃公司專人負(fù)負(fù)責(zé)管理項(xiàng)目公公司的現(xiàn)金流，，以保證租賃合合同的實(shí)施。當(dāng)租賃公司收回回成本并盈利后后，項(xiàng)目公司僅僅交納很少租金金。在租賃期滿滿，項(xiàng)目發(fā)起人人買回或有租賃賃公司售出，返返還項(xiàng)目公司。。4項(xiàng)目融資成本4.1融資成本本企業(yè)或項(xiàng)目實(shí)體體為籌集和使用用資金而付出的的費(fèi)用稱為項(xiàng)目融資成本。。對(duì)于新籌集的資資金，亦可稱為為籌資成本。融資成本貸款成本債券成本股本成本企業(yè)利潤(rùn)留存（（簡(jiǎn)稱留利）的的成本加權(quán)平均資金成成本貸款成本實(shí)際利率計(jì)算公公式：i——實(shí)際利率率r——名義利率率m——計(jì)息周期期債券成本B0——債券當(dāng)前前的市場(chǎng)價(jià)格；；I——債券券應(yīng)得的年利息息（面值×息票票利率）；M——債券面面值；Kb——投資者對(duì)對(duì)該債券期望收收益率；n——現(xiàn)在在至債券到期的的年限。若所得稅率為T，債券的稅后資資金成本為Kb(1-T)對(duì)于新發(fā)行的債債券，還應(yīng)計(jì)入入發(fā)行成本。若若發(fā)行成本為f，則債券的稅前前成本Kb‘按下式計(jì)算：股本成本P0——當(dāng)前股票票的市場(chǎng)價(jià)格；；Dt——第t年底底期望獲得的現(xiàn)現(xiàn)金股息；Ks——普通股股股東的期望收益益率。式中Pe——優(yōu)先股當(dāng)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格格；Dp——優(yōu)先股股股息；Kp——優(yōu)先股東東的期望收益率率。由于股票不還本本，股息可永久久支付，故股票票無(wú)到期年限。。若股息是固定不變的的：如果公司的股息息穩(wěn)定增長(zhǎng)，且且增長(zhǎng)率為g，，P0=D1/(Ks-g)式中P0——普通股當(dāng)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格格；D1——從現(xiàn)在算算起第一期的股股息；Ks——普通股東東的期望收益率率；g——預(yù)期的現(xiàn)現(xiàn)金股息增長(zhǎng)率率。股票未上市的公公司和非股份制制企業(yè)，無(wú)法按按照股票價(jià)格計(jì)計(jì)算權(quán)益資本的的成本。這時(shí)可可采用債務(wù)成本本加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率的方法。即：：權(quán)益資本成本=企業(yè)平均債務(wù)務(wù)成本+風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率企業(yè)利潤(rùn)留存的的資金成本股份制企業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)留存的資金成成本等于現(xiàn)有普普通股的資金成成本。對(duì)非股份制企業(yè)業(yè)，可用投資者者期望的最低收收益率來(lái)計(jì)算。。加權(quán)平均資金成成本加權(quán)平均資金成成本W(wǎng)ACC（（weightedaveragecostofcapital）：式中Wi——第i種資金在總籌資資額中所占比例例；Ki——第i種資金的資金成成本。4.2融資比例例財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)全部投資收益率率RI、自有資金收益益率RE和貸款利率RL三者的關(guān)系來(lái)說(shuō)明明財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。全部投資為I，自有資金（或權(quán)權(quán)益資本）為E，貸款為L(zhǎng)，則有：I=E+L定義自有資金收益益率為：只要RI≥RL，即全部投資收收益率大于或等于于貸款利率，必然然有RE≥RI，，即自有資金收益益率大于或等于全全部投資收益率。。貸款和自有資金的的比例L/E使（（RI-RL）成成倍數(shù)放大，這就就是財(cái)務(wù)杠桿作用用，貸款越多，放放大作用越大。若若RI＜RL，則則RE＜RI，而而且財(cái)務(wù)杠桿使自自有資金收益率RE大大降低，企企業(yè)就有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，即企業(yè)由于舉舉債籌資而增加的的股東的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)借債可利用財(cái)財(cái)務(wù)杠桿提高自有有資金的收益率，，使股東得到較高高的投資回報(bào)。但但隨著債務(wù)的增加加，債務(wù)利息增加加，還債負(fù)擔(dān)增加加，若再加上經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況惡化，銷售售收入減少，則企企業(yè)會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)危危機(jī)。債務(wù)占總資資本的比例越高，，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。。因此，企業(yè)要在在債務(wù)籌資引起的的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間間衡量，選取合適適的債務(wù)比例。4.3影響資本本結(jié)構(gòu)的主要因素素1資金的可獲得性性2經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)3貸款人和信用評(píng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度4保持借債儲(chǔ)備備能力5資產(chǎn)的性質(zhì)6企業(yè)的獲利能能力7企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性8企業(yè)所得稅率率5項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分析、評(píng)價(jià)與管管理項(xiàng)目融資的全過(guò)程程就是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分?jǐn)偤惋L(fēng)險(xiǎn)控制制的過(guò)程。5.1項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的的種類項(xiàng)目的進(jìn)展項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式式項(xiàng)目的進(jìn)展項(xiàng)目建設(shè)階段的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目建設(shè)前所從事事的項(xiàng)目規(guī)劃、可可行性研究、工程程設(shè)計(jì)、地質(zhì)勘探探等工作所帶來(lái)的的風(fēng)險(xiǎn)有項(xiàng)目投資資者承擔(dān)；項(xiàng)目建建設(shè)階段，購(gòu)買工工程用地、設(shè)備和和支付工程價(jià)款等等工作所帶來(lái)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，由貸款銀行行承擔(dān)，且在完工工時(shí)，貸款銀行達(dá)達(dá)到最高。項(xiàng)目試生產(chǎn)階段的的風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)是指指項(xiàng)目產(chǎn)品的產(chǎn)量量和質(zhì)量、原材料料、能耗等技術(shù)經(jīng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在規(guī)定的的時(shí)間范圍內(nèi)達(dá)到到項(xiàng)目融資文件的的具體規(guī)定，才可可以被貸款銀行認(rèn)認(rèn)為正式完工。項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段段的風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等等，隨著債務(wù)的償償還，貸款銀行的的風(fēng)險(xiǎn)逐步降低。。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形形式信用風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目目參與方是否能夠夠按照合同文件履履行各自的職責(zé)及及其承擔(dān)的對(duì)項(xiàng)目目的信用保證責(zé)任任。在項(xiàng)目融資中，即即使對(duì)借款人、項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起人有一定定的追索權(quán)、貸款款人也將評(píng)估項(xiàng)目目參與方的信用、、業(yè)績(jī)和管理技術(shù)術(shù)，而項(xiàng)目發(fā)起人人同樣關(guān)心參與方方的可靠性和信用用。信用風(fēng)險(xiǎn)貫穿穿于項(xiàng)目始末。完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目目延期完工或完工工后無(wú)法達(dá)到設(shè)計(jì)計(jì)運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)等風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資的核核心風(fēng)險(xiǎn)之一。主要表現(xiàn)為：項(xiàng)目目竣工延期、項(xiàng)目目建設(shè)成本超支、、達(dá)不到規(guī)定的設(shè)設(shè)計(jì)指標(biāo)；在特殊殊情況下，項(xiàng)目完完全停工放棄。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目試生產(chǎn)和生產(chǎn)產(chǎn)應(yīng)允過(guò)程中存在在的風(fēng)險(xiǎn)。包括：：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源源風(fēng)險(xiǎn)、能源原材材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品銷售量的不確確定性。主要包括括：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目收益的不確定定性，主要包括：：利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率率風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)：借款人和貸款人需需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。。分為兩類：1）國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，如如國(guó)家政治體制的的崩潰、對(duì)項(xiàng)目實(shí)實(shí)行國(guó)有化；對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)運(yùn)等2）國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策的穩(wěn)定性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，如稅制的變變更、規(guī)稅調(diào)整、、外匯管理的變化化。法律風(fēng)險(xiǎn)：法律條款的變動(dòng)給給項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)：環(huán)保法規(guī)給項(xiàng)目帶帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如改改善項(xiàng)目生產(chǎn)環(huán)境境的投資，增加成成本。5.2項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分析方法基本思路：1）確確定選用評(píng)價(jià)項(xiàng)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)；2））

將項(xiàng)目因素與與選用的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行行比較，判斷項(xiàng)目目風(fēng)險(xiǎn)的大小。1確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼貼現(xiàn)率的CAPM模型項(xiàng)目投資收益和凈凈現(xiàn)值的計(jì)算基礎(chǔ)礎(chǔ)是選定的貼現(xiàn)率率。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的的含義是指項(xiàng)目的的資本成本在公認(rèn)認(rèn)的低風(fēng)險(xiǎn)的投資資收益率的基礎(chǔ)上上，根據(jù)具體項(xiàng)目目風(fēng)險(xiǎn)因素加以調(diào)調(diào)整的一種合理的的項(xiàng)目投資收益率率。CAPM模型Ri在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下下的項(xiàng)目的合理投投資收益率；Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收率（（項(xiàng)目壽命期相近近的政府債券利率率）項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)矯正系系數(shù)（資本市場(chǎng)同同一行業(yè)相似公司司的貝塔系數(shù)表示示）Rm資本市場(chǎng)的平均投投資收益率（較長(zhǎng)長(zhǎng)時(shí)期骨架指數(shù)收收益率）應(yīng)用1）將風(fēng)險(xiǎn)矯正貼貼現(xiàn)系數(shù)Ri代替項(xiàng)目現(xiàn)金流量量?jī)衄F(xiàn)值公式中的的i，得到：2）運(yùn)用CAPM模型計(jì)算項(xiàng)目投投資的合理資金成成本，即加權(quán)平均均資本成本（WACC），為項(xiàng)目目投資決策提供依依據(jù)。方法：1）確定貝貝塔系數(shù)2）根據(jù)CAPM模型計(jì)計(jì)算股本資資金成本3）根據(jù)債務(wù)資資金的成本本，估算債債務(wù)資金成成本4）運(yùn)用加加權(quán)平均法法計(jì)算項(xiàng)目目的投資平平均資本成成本決策：資本投資收收益率等于于加權(quán)平均均資本成本本，說(shuō)明滿滿足最低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益的的要求。2項(xiàng)目的的NPV敏敏感性分析析1）確定分析指指標(biāo)，如NPV2）需要分析測(cè)測(cè)度的變量量3）計(jì)算個(gè)變量量要素的變變動(dòng)對(duì)指標(biāo)標(biāo)的影響程程度。3項(xiàng)目融融資中的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指指標(biāo)1）項(xiàng)目債務(wù)覆覆蓋率：用于償債債的有效凈凈現(xiàn)金流與與償債額之之比，公認(rèn)認(rèn)范圍1-1.5RPt：第t年到到期的債務(wù)務(wù)本金IEt：第t年應(yīng)應(yīng)付的債務(wù)務(wù)利息LEt：第t年應(yīng)應(yīng)付的項(xiàng)目目租賃費(fèi)用用累計(jì)債務(wù)覆覆蓋率：（（公認(rèn)范圍圍是1.5-2.0）2）資源收益覆覆蓋率:對(duì)于以來(lái)來(lái)某種自然然資源的生生產(chǎn)性項(xiàng)目目，一般要要求可供開開采的資源源總儲(chǔ)量是是項(xiàng)目融資資期間計(jì)劃劃開采的資資源量的2倍。RCRt=PVNPt/ODtPVNP：：項(xiàng)目累計(jì)計(jì)毛利潤(rùn)的的現(xiàn)值n項(xiàng)目壽壽命NP項(xiàng)目第第t年的毛毛利潤(rùn)（銷銷售收入-成本）OD：未償償還債務(wù)總總額3）項(xiàng)目債債務(wù)承受比比率（公認(rèn)認(rèn)范圍1.3-1.5）CR=PV/DPV：項(xiàng)目目融資期間間內(nèi)采用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)矯正貼貼現(xiàn)率為折折現(xiàn)率計(jì)算算的現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值值D：計(jì)劃貸貸款的金額額。5.3項(xiàng)目目融資的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資的的風(fēng)險(xiǎn)管理理是指有目目的的通過(guò)過(guò)、組織、、協(xié)調(diào)和控控制等管理理活動(dòng)來(lái)防防止和減少少風(fēng)險(xiǎn)的損損失發(fā)生。。需要解決的的兩個(gè)問(wèn)題題：1）如何科學(xué)地地判斷可能能產(chǎn)生的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，以及及風(fēng)險(xiǎn)因素素在未來(lái)的的發(fā)展趨勢(shì)勢(shì)2）項(xiàng)目融資中中，如何運(yùn)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管管理工具發(fā)發(fā)揮作用。。風(fēng)險(xiǎn)判斷的的主要步驟驟1）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和和預(yù)測(cè)2）風(fēng)險(xiǎn)的估量量3）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)誤誤差的判斷斷風(fēng)險(xiǎn)管理的的實(shí)施非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（核心風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)）：與與項(xiàng)目建設(shè)設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)有直接接相關(guān)的，，可控制的的風(fēng)險(xiǎn)。如如完工風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)環(huán)境保護(hù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（（環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)）：不可可控制風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。如政治治風(fēng)險(xiǎn)、法法律風(fēng)險(xiǎn)、、金融風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)管管理項(xiàng)目公司：：不同形式式的項(xiàng)目建建設(shè)承包合合同，如固固定價(jià)格、、固定工期期的交鑰匙匙合同。貸款銀行：：完工擔(dān)保保合同或商商業(yè)完工標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)；評(píng)請(qǐng)請(qǐng)項(xiàng)目管理理代表，項(xiàng)項(xiàng)目監(jiān)理監(jiān)監(jiān)督項(xiàng)目建建設(shè)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管管理不同生產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)種類設(shè)設(shè)計(jì)不同合合同文件1原材料能能源風(fēng)險(xiǎn)———長(zhǎng)期供供應(yīng)協(xié)議2資源類項(xiàng)項(xiàng)目——最最低資源覆覆蓋率、最最低資源儲(chǔ)儲(chǔ)量擔(dān)保3技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)——貸款款銀行要求求所使用的的技術(shù)經(jīng)過(guò)過(guò)市場(chǎng)證實(shí)實(shí)的成熟技技術(shù)、生產(chǎn)產(chǎn)工藝先進(jìn)進(jìn)4經(jīng)營(yíng)管理理風(fēng)險(xiǎn)———項(xiàng)目投資資者對(duì)融資資項(xiàng)目和行行業(yè)是否熟熟悉、是否否具有良好好的資信和和管理經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，是否具有利利潤(rùn)分成、、成本控制制獎(jiǎng)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管管理1項(xiàng)目籌劃劃2項(xiàng)目是否否具有長(zhǎng)期期銷售協(xié)議議3定價(jià)充分分反映通脹脹、利率、、匯率等變變化4爭(zhēng)取政政府及當(dāng)?shù)氐夭块T信用用支持環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管管理1投資者應(yīng)應(yīng)熟悉所在在國(guó)的相關(guān)關(guān)法律2擬定環(huán)保保計(jì)劃作為為融資的前前提，考慮慮未來(lái)的環(huán)環(huán)保管制3將環(huán)保評(píng)評(píng)估納入監(jiān)監(jiān)督范圍系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)管管理1政治風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)擔(dān)保2項(xiàng)目融資資引入多邊邊機(jī)構(gòu)，如如政府支持持、出口信信貸、多邊邊機(jī)構(gòu)等3從項(xiàng)目所所在國(guó)的央央行獲得長(zhǎng)長(zhǎng)期的外匯匯支持法律風(fēng)險(xiǎn)1評(píng)請(qǐng)律師師2項(xiàng)目公司司與東道國(guó)國(guó)政府簽署署相互擔(dān)保保協(xié)議，如如進(jìn)口限制制協(xié)議、開開發(fā)協(xié)議金融風(fēng)險(xiǎn)管管理1利率、匯匯率風(fēng)險(xiǎn)管管理在東道國(guó)貨貨幣不是硬硬通貨，通通過(guò)經(jīng)營(yíng)管管理和適當(dāng)當(dāng)?shù)膮f(xié)議分分散給其他他參與方；；如果是硬通通貨，可以以通過(guò)金融融衍生工具具進(jìn)行對(duì)沖沖2匯兌風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目所在在國(guó)的央行行取得自由由兌換硬通通貨的承諾諾協(xié)議。風(fēng)險(xiǎn)管理工工具1）掉期（互換換）掉期是指用用項(xiàng)目的全全部或部分分現(xiàn)金流量量交換與項(xiàng)項(xiàng)目無(wú)關(guān)的的另一種現(xiàn)現(xiàn)金流量。。利率掉期：：它是交易易雙方將同同一種貨幣幣不同利率率形式的資資產(chǎn)或債務(wù)務(wù)相互交換換，以規(guī)避避利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。貨幣掉期：：交易雙方方將一定數(shù)數(shù)量的貨幣幣與另一種種一定數(shù)量量的貨幣進(jìn)進(jìn)行交換，，以規(guī)避匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。。商品掉期：：兩個(gè)沒(méi)有有直接關(guān)系系的商品生生產(chǎn)者與用用戶（或生生產(chǎn)者與生生產(chǎn)者、用用戶與用戶戶）之間的的一種合約約安排，通通過(guò)這種安安排，雙方方在約定時(shí)時(shí)間針對(duì)一一種給定商商品的價(jià)格格和數(shù)量，，相互之間間定期地用用固定價(jià)格格的付款來(lái)來(lái)交換浮動(dòng)動(dòng)價(jià)格的付付款，以規(guī)規(guī)避價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，適用用于國(guó)際公公認(rèn)流動(dòng)性性較高的商商品，如黃黃金、天然然氣、石油油等。例：貨幣互互換項(xiàng)目A有一一筆日元貸貸款，金額額15億日日元，期限限7年，固固定利率為為3.25%，付息息日為每年年6月20日和12月20日日。1996年12月20日日提款，2003年年12月20日到期期退還。項(xiàng)項(xiàng)目A提提款后，將將日元換成成美元，用用于采購(gòu)生生產(chǎn)設(shè)備。。產(chǎn)品出口口得到的收收入是美元元收人而沒(méi)沒(méi)有日元收收入。從以上的情情況可以看看出，項(xiàng)目目A的日元元貸款存在在著匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目目借的是日日元，用的的是美元，，2003年12月月30日，，項(xiàng)目A需需要將美元元收入換成成日元還款款。到時(shí)如如果日元升升值，美元元貶值，則項(xiàng)目要用用更多的美美元來(lái)買日日元還款，，這樣，由由于項(xiàng)目的的日元貸款款在借、用用、還上存存在著不統(tǒng)統(tǒng)一，就存存在著匯率率風(fēng)險(xiǎn)。為了控制匯匯率風(fēng)險(xiǎn)，，項(xiàng)目A決決定與銀行行B作一筆筆貨幣掉期期交易雙方規(guī)定，，交易于1996年年12月30日生效效，2003年12月20日日到期，使使用匯率為為USDl=JPY113。。這一貨幣幣掉期表示示為：(1)在提提款日項(xiàng)目目A與銀行行B互換本本金。項(xiàng)目目A取得貸貸款本金，，支付給銀銀行B，銀銀行B按約約定的匯率率水平向項(xiàng)項(xiàng)目A支付付相應(yīng)的美美元。(2)在付付息日(每每年6月20日和12月20日)項(xiàng)目目A與銀行行B互換利利息。銀行行B按日元元利率水平平向項(xiàng)目A支付日元元利息，項(xiàng)項(xiàng)目A將日日元利息支支付給貸款款銀行，同同時(shí)按約定定的美元利利率水平向向銀行B支支付美元利利息。(3)在到到期日項(xiàng)目目A與銀行行B再次互互換本金。。銀行B向向項(xiàng)目A支支付日元本本金，項(xiàng)目目A將日元元本金歸還還給貸款銀銀行，按約約定的利率率水平向銀銀行B支付付美元利息息。從以上可以以看出，由由于在期初初與期末，，項(xiàng)目A與與銀行B均均按預(yù)先規(guī)規(guī)定的同一一匯率互換換本金，且且在貸款期期間項(xiàng)目A只支付美美元利息，，而收入日日元利息正正好用于歸歸還日元貸貸款利息，，從而避免免了公司的的匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。2）期貨商品期貨外匯期貨其他金融期期貨（如股股指期貨、、定期債券券、定期存存款期貨））3）期權(quán)利率期權(quán)貨幣期權(quán)商品期權(quán)6項(xiàng)目融融資的擔(dān)保保6.1擔(dān)擔(dān)保的概念念與種類擔(dān)保在民法法上是指以以確保債務(wù)務(wù)或其他經(jīng)經(jīng)濟(jì)合同項(xiàng)項(xiàng)下義務(wù)的的履行或清清償為目的的的保證行行為，它是是債務(wù)人提提供履行債債務(wù)的特殊殊保證。項(xiàng)目融資擔(dān)擔(dān)保是指借借款方或第第三方以自自己的信用用或資產(chǎn)向向貸款或租租賃機(jī)構(gòu)做做出的償還還保證，具具體可以分分為物權(quán)擔(dān)擔(dān)保和信用用擔(dān)保。物權(quán)擔(dān)保：：借款人或