股利分配管理課件

第五章股利分配管理一、利潤(rùn)的構(gòu)成二、利潤(rùn)分配的內(nèi)容三、利潤(rùn)分配的順序四、股利支付的程序和方式五、股利理論六、股利分配政策企業(yè)凈利潤(rùn)是指企業(yè)利潤(rùn)總額減去企業(yè)所得稅后的金額。企業(yè)在未計(jì)算交納所得稅之前的利潤(rùn)總額屬于稅前利潤(rùn)。稅前利潤(rùn)扣除企業(yè)應(yīng)交納的所得稅以后的余額稱(chēng)為稅后利潤(rùn)，亦稱(chēng)凈利潤(rùn)。企業(yè)是繼續(xù)保留凈利潤(rùn)以擴(kuò)大凈資產(chǎn)還是將凈利潤(rùn)作為股利全部或部分分配給股東，就涉及到財(cái)務(wù)分配問(wèn)題。一、凈利潤(rùn)分配程序企業(yè)凈利潤(rùn)的分配程序，體現(xiàn)了國(guó)家的有關(guān)法律規(guī)定。按照《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》和《工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)制度》的要求，企業(yè)對(duì)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)進(jìn)行分配，應(yīng)當(dāng)按照如下分配程序進(jìn)行：（一）支付各項(xiàng)稅收滯納金、政府罰款等（二）彌補(bǔ)以前年度虧損（三）可供分配的利潤(rùn)及其分配（四）可供投資者分配的利潤(rùn)及其分配（五）未分配利潤(rùn)（二）彌補(bǔ)以前年度虧損按照稅法的規(guī)定，企業(yè)作為納稅人，如果發(fā)生年度虧損的，可以用下一納稅年度的所得彌補(bǔ)，即用所得稅前的利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損；下一納稅年度的所得不足彌補(bǔ)的，可以逐年延續(xù)彌補(bǔ)，但免稅延續(xù)彌補(bǔ)的最長(zhǎng)時(shí)間不得超過(guò)5年。舉例（三）可供分配的利潤(rùn)及其分配企業(yè)本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，加上年初未分配利潤(rùn)（或減去年初未彌補(bǔ)的虧損）和其他轉(zhuǎn)入（指企業(yè)按規(guī)定用盈余公積彌補(bǔ)虧損而轉(zhuǎn)入的數(shù)額），為可供分配的利潤(rùn)?？晒┓峙涞睦麧?rùn)如果為負(fù)數(shù)，表示累計(jì)虧損，則不能進(jìn)行后續(xù)的分配；可供分配的利潤(rùn)如果為正數(shù)，表示累計(jì)盈利，可以進(jìn)行后續(xù)的分配。企業(yè)可供分配的利潤(rùn)，按下列順序進(jìn)行分配：1.提取法定盈余公積金。在企業(yè)以前年度累計(jì)盈利的情況下，法定盈余公積金的提取比例，一般為當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的10%；在企業(yè)以前年度累計(jì)虧損的情況下，按抵減年初累計(jì)虧損后的凈利潤(rùn)的10%計(jì)提法定盈余公積金。企業(yè)不能在沒(méi)有累計(jì)盈余的情況下提取法定盈余公積金，但以前年度累積的法定盈余公積金達(dá)到注冊(cè)資本的50%時(shí)，可以不再提取。2.提取法定公益金。

企業(yè)應(yīng)按照和計(jì)提法定盈余公積金相同的基數(shù)計(jì)提法定公益金。法定公益金的提取比例一般為凈利潤(rùn)的5%—10%，這項(xiàng)基金專(zhuān)門(mén)用于職工集體福利設(shè)施建設(shè)。1.應(yīng)付優(yōu)先股股利。即企業(yè)按照利潤(rùn)分配方案分配給優(yōu)先股股東的現(xiàn)金股利。當(dāng)企業(yè)發(fā)行的股票既有優(yōu)先股又有普通股時(shí)，應(yīng)首先支付優(yōu)先股股利。2.提取任意盈余公積金。即企業(yè)在從稅后利潤(rùn)中提取法定公積金之后，按照規(guī)定提取的盈余公積。任意盈余公積金的提取比例由股東大會(huì)討論決定。3.應(yīng)付普通股股利。即企業(yè)按照利潤(rùn)分配方案分配給普通股股東的現(xiàn)金股利，以及企業(yè)分配給投資者的利潤(rùn)。在保證優(yōu)先股股利支付的前提下，企業(yè)在提取一定的任意盈余公積金之后，本著同股同權(quán)、同股同利的原則，向普通股股東支付股利。4.轉(zhuǎn)作資本（或股本）的普通股股利。即企業(yè)按照利潤(rùn)分配方案以分派股票股利的形式轉(zhuǎn)作的資本（或股本），以及企業(yè)以利潤(rùn)轉(zhuǎn)增的資本（五）未分配利潤(rùn)

可供投資者分配的利潤(rùn)，經(jīng)過(guò)上述分配后，為未分配利潤(rùn)（或未彌補(bǔ)虧損）。未分配利潤(rùn)可留待以后年度進(jìn)行分配。企業(yè)如發(fā)生虧損，可以按規(guī)定由以后年度利潤(rùn)進(jìn)行彌補(bǔ)。企業(yè)凈利潤(rùn)中留存于內(nèi)部的積累，分為盈余公積和未分配利潤(rùn)，通常稱(chēng)為留存收益。未分配利潤(rùn)是指未作分配的凈利潤(rùn)，這部分凈利潤(rùn)沒(méi)有指定用途。

（2）額外股息在固定股息之外，公司還可根據(jù)本期盈利狀況來(lái)決定發(fā)放額外的股息。它可以是連續(xù)的，也可以是不連續(xù)的，由公司視情況而定。（3）特別股息這是公司在某一特定時(shí)間一次性支付的股息，通常發(fā)生在公司決定減少留存利潤(rùn)時(shí)，以歷年累計(jì)的留存利潤(rùn)支付。但公司必須向股東表示，這種股息是特殊的，而且是一次性的。（4）清算股息這是公司以股本金及發(fā)行溢價(jià)收入向股東支付的股利。這種股利的支付意味著公司在退回權(quán)益資本。2、財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票等，作為股利支付給股東。3、負(fù)債股利負(fù)債股利是公司以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。負(fù)債股利的形式在實(shí)踐中并不多見(jiàn)，一般是公司于無(wú)奈之中采取的權(quán)宜之計(jì)，通常是公司在以前宣布發(fā)放股利而又現(xiàn)金不足難以支付的困境下選擇的。

財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。股票股利對(duì)股東的意義：（1）公司在發(fā)放股票股利后同時(shí)又發(fā)放現(xiàn)金股利，則股東會(huì)因?yàn)樗止蓴?shù)的增加而得到更多的現(xiàn)金。（2）實(shí)際上，有時(shí)公司發(fā)放股票股利后，其股價(jià)并不成比例下降。這可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。（3）在一般情況下，發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，這足以抵銷(xiāo)增發(fā)股票帶來(lái)的消極影響。這種心理會(huì)穩(wěn)住股價(jià)，有時(shí)甚至反而會(huì)使股價(jià)有所上升。（4）若股東需要現(xiàn)金，則可以將分得的股票股利出售，有些國(guó)家稅法規(guī)定出售股票所需繳納的資本利得（價(jià)值增值部分）稅率比收到現(xiàn)金股利所需繳納的所得稅率低，這就使得股東可以從中獲得納稅上的好處。股票股利對(duì)公司的意義：（1）公司可以留存大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。三、股利支付的程序上市公司在彌補(bǔ)虧損、提取法定盈余公積金、法定公益金后的凈利潤(rùn)中確定分配給股東的股利總額，并要遵循法定的程序，先由董事會(huì)根據(jù)公司盈利水平提出分配預(yù)案，然后提交股東大會(huì)決議；股東大會(huì)決議通過(guò)分配預(yù)案之后，向股東宣布發(fā)放股利的方案，并確定股權(quán)登記日、除息日和股利支付日等。（一）股利宣告日股利宣告日是指上市公司宣告發(fā)放股利的日期。在宣告日，上市公司將公告利潤(rùn)分配方案，同時(shí)宣告每股支付的股利、股權(quán)登記日、除息日及股利發(fā)放日等。（二）股權(quán)登記日

股權(quán)登記日是指有權(quán)領(lǐng)取上市公司股利的股東的資格截止日期。股權(quán)登記日之所以必要，就在于它界定了哪些股東有資格參與公司本年度的股利分配。只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊(cè)上登記的股東，才有資格分享本期股利。因此，如果市場(chǎng)投資者要得到享有本期股利分配權(quán)的股票，應(yīng)當(dāng)首先知道這家上市公司的股權(quán)登記日，以避免在股權(quán)登記日之后購(gòu)買(mǎi)股票，喪失掉本期股利分配的機(jī)會(huì)。（三）除息日

除息日是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。在除息日前，股利權(quán)從屬于股票，持有股票者享有領(lǐng)取股利的權(quán)利；從除息日開(kāi)始，股利權(quán)與股票相分離，新購(gòu)入股票的股東不能分享股利。股權(quán)登記日后的第一個(gè)交易日就是除權(quán)日或除息日，這一天或以后購(gòu)入該公司股票的股東，不再享有公司此次股利分配權(quán)。一般來(lái)講，除息日當(dāng)天的股票價(jià)格相對(duì)于之前的股價(jià)會(huì)有所下降，下降的程度視上市公司宣告股利發(fā)放的金額而定，通常是除息日前一天的收盤(pán)價(jià)減去每股股息后的價(jià)格。北京同仁堂股利支付程序2004年6月7日6月10日6月11日6月18日股利宣告日股權(quán)登記日除息日股利支付日四、股利理論1、股利無(wú)關(guān)論股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策不會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響。該理論是由美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)專(zhuān)家米勒（Miller）和莫迪格萊尼（Mdigliani）于1961年在他們的著名論文《股利政策，增長(zhǎng)和股票價(jià)值》中首先提出的，因此，這一理論也被稱(chēng)為MM理論。（1）MM理論的基本假設(shè)是完全市場(chǎng)理論。完全市場(chǎng)理論的基本含義是：

①資本市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率性。所謂強(qiáng)式效率性是指股票的現(xiàn)行市價(jià)已經(jīng)反映了所有已公開(kāi)或未公開(kāi)的信息，任何人甚至掌握內(nèi)部信息的內(nèi)線(xiàn)人也無(wú)法在股市上賺取超額報(bào)酬。

②沒(méi)有籌資費(fèi)用（包括股票發(fā)行和交易費(fèi)用）。

③不存在個(gè)人和公司所得稅。

④公司的投資決策與股利決策是彼此獨(dú)立的。（2）股利無(wú)關(guān)論第一種情況是：公司有足夠的現(xiàn)金，于是它僅僅通過(guò)減少現(xiàn)金賬戶(hù)的金額來(lái)支付股利。在復(fù)式記賬系統(tǒng)中，現(xiàn)金賬戶(hù)減少的同時(shí)，也等額減少了股東權(quán)益賬戶(hù)的金額。這種轉(zhuǎn)化僅僅是將貨幣從一種形式轉(zhuǎn)化為另一種形式，從股東對(duì)公司的要求權(quán)轉(zhuǎn)化為股東手里持有的現(xiàn)金。第二種情況是：公司沒(méi)有足夠的現(xiàn)金支付股利，因此它發(fā)行新股以增加現(xiàn)金。如前所述，在不改變投資決策的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的條件下，公司若要增發(fā)股利，唯一的方法只能靠增發(fā)新股票的方式籌得資金。在完善的市場(chǎng)條件下，新股東購(gòu)買(mǎi)股票的愿付價(jià)格必須與公司股票價(jià)值相一致。因此，這一活動(dòng)的結(jié)果是新老股東間的價(jià)值轉(zhuǎn)移——老股東將自己擁有的一部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給新股東，新股東則把同等價(jià)值的現(xiàn)金交付給老股東，公司的價(jià)值保持不變。

股利無(wú)關(guān)論進(jìn)一步認(rèn)為，在實(shí)務(wù)中，股利增減所引起的股票價(jià)格的變動(dòng)，并不能僅僅歸因于股利增減本身，還應(yīng)歸因于股利的變動(dòng)向股東傳遞的有關(guān)未來(lái)公司盈利的信息內(nèi)容，這影響了股票的價(jià)格，而不是股利支付模式本身。股利無(wú)關(guān)論還認(rèn)為，由于存在著股利“顧客效應(yīng)”，即有的投資者喜歡當(dāng)期收入，因而希望公司維持較高的股利政策；有的投資者則追求資本利得，從而希望公司維持較低的股利政策。公司任何股利政策的改變都會(huì)失去一些投資者，從而引起股票價(jià)格的暫時(shí)下跌。但也可吸收另一些投資者，以較低的價(jià)格大量購(gòu)置公司的股票。其結(jié)果是每個(gè)投資者都購(gòu)買(mǎi)到自己滿(mǎn)意的股票，據(jù)此，公司股票的價(jià)值保持不變。2、股利相關(guān)論股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值并非無(wú)關(guān)而是相關(guān)的。影響股利分配的因素有：（1）法律因素為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)公司的股利分配經(jīng)常作如下限制：①資本保全

②企業(yè)積累③凈利潤(rùn)規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ)。

④超額累積利潤(rùn)由于股東接受股利繳納的所得稅率高于其進(jìn)行股票交易的資本利得稅率，于是許多國(guó)家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留盈余超過(guò)法律認(rèn)可的水平，將被加征額外稅額。我國(guó)法律對(duì)公司累積利潤(rùn)尚未作出限制性規(guī)定。（2）股東因素股東從自身需要出發(fā)，對(duì)公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響：

①穩(wěn)定的收入和避稅一些依靠股利維持生活的股東，往往要求公司支付穩(wěn)定的股利，若公司留存較多的利潤(rùn)，將受到這部分股東的反對(duì)。另外，一些高股利收入的股東又出于避稅的考慮(股利收入的所得稅率高于股票交易的資本利得稅率)，往往反對(duì)公司發(fā)放較多的股利。②控制權(quán)的稀釋公司支付較高的股利，就會(huì)導(dǎo)致留存盈余減少，這又意味著將來(lái)發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán)，這是公司原有的持有控制權(quán)的股東們所不愿看到的局面。因此，若他們拿不出更多的資金購(gòu)買(mǎi)新股以滿(mǎn)足公司的需要，寧肯不分配股利而反對(duì)募集新股。

（3）公司的因素①盈余的穩(wěn)定性公司是否能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈余，是其股利決策的重要基礎(chǔ)。盈余相對(duì)穩(wěn)定的公司能夠較好地把握自己，有可能支付比盈余不穩(wěn)定的公司高的股利；而盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。對(duì)于盈余不穩(wěn)定的公司來(lái)講，低股利政策可以減少因盈余下降而造成的股利無(wú)法支付、股價(jià)急劇下降的風(fēng)險(xiǎn)，還可將更多的盈余再投資，以提高公司權(quán)益資本比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。②資產(chǎn)的流動(dòng)性較多地支付現(xiàn)金股利，會(huì)減少公司的現(xiàn)金持有量，使資產(chǎn)的流動(dòng)性降低；而保持一定的資產(chǎn)流動(dòng)性，是公司經(jīng)營(yíng)所必需的。③舉債能力具有較強(qiáng)舉債能力(與公司資產(chǎn)的流動(dòng)性相關(guān))的公司因?yàn)槟軌蚣皶r(shí)地籌措到所需的現(xiàn)金，有可能采取較寬松的股利政策；而舉債能力弱的公司則不得不多滯留盈余，因而往往采取較緊的股利政策。④投資機(jī)會(huì)有著良好投資機(jī)會(huì)的公司，需要有強(qiáng)大的資金支持，因而往往少發(fā)放股利，將大部分盈余用于投資；缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司，保留大量現(xiàn)金會(huì)造成資金的閑置，于是傾向于支付較高的股利。正因?yàn)槿绱耍幱诔砷L(zhǎng)中的公司多采取低股利政策；陷于經(jīng)營(yíng)收縮的公司多采取高股利政策。③

⑤資本成本與發(fā)行新股相比，保留盈余不需花費(fèi)籌資費(fèi)用，是一種比較經(jīng)濟(jì)的籌資渠道。所以，從資本成本考慮，如果公司有擴(kuò)大資金的需要，也應(yīng)當(dāng)采取低股利政策。⑥債務(wù)需要具有較高債務(wù)償還需要的公司，可以通過(guò)舉借新債、發(fā)行新股籌集資金償還債務(wù)，也可直接用經(jīng)營(yíng)積累償還債務(wù)。如果公司認(rèn)為后者適當(dāng)?shù)脑?huà)(比如，前者資本成本高或受其他限制難以進(jìn)入資本市場(chǎng))，將會(huì)減少股利的支付。（4）其他因素①債務(wù)合同約束公司的債務(wù)合同，特別是長(zhǎng)期債務(wù)合同，往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只得采取低股利政策。②通貨膨脹在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購(gòu)買(mǎi)力水平下降，會(huì)導(dǎo)致沒(méi)有足夠的資金來(lái)源重置固定資產(chǎn)。這時(shí)盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購(gòu)買(mǎi)力水平下降的資金來(lái)源，因此在通貨膨脹時(shí)期公司的股利政策往往偏緊。3、差別稅收理論一般來(lái)說(shuō)，股利收入的所得稅率高于資本利得的所得稅率。因此差別稅收理論認(rèn)為：股東傾向于獲得資本利得而非股利，從而樂(lè)于選擇低股利支付率，因?yàn)橘Y本利得的實(shí)際稅率低于股利。所以對(duì)這兩種所得均需納稅的股東會(huì)傾向于選擇資本利得而非現(xiàn)金股利。但對(duì)那些希望保持資本的流動(dòng)性、面對(duì)較高交易成本的股東而言，現(xiàn)金股利仍將是較好的選擇，因?yàn)闉榱双@取現(xiàn)金而在資本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓股票所發(fā)生的交易成本將會(huì)抵銷(xiāo)他們的稅收收益。即使交易成本不是很高，只要交易成本不等于零，那些享受免稅又希望保持資本流動(dòng)性的股東仍將傾向于現(xiàn)金股利，因?yàn)樗麄儾患{稅，所以避免交易成本是他們考慮的首要因素。五、股利分配政策股利分配既決定給股東分配多少紅利，也決定有多少凈利留在企業(yè)。減少股利分配，會(huì)增加留存盈余，減少外部籌資需求。股利決策也是內(nèi)部籌資決策。1、剩余股利政策（1）股利分配方案的確定在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。簡(jiǎn)單地說(shuō)就是公司的盈余首先保證所有可能帶來(lái)凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目的需要，然后若有盈余，公司才能將剩余部分用于股息分配。采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循四個(gè)步驟：①設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本本將達(dá)到最低水平；②確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額；③最大限度地使用保留盈余來(lái)滿(mǎn)足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；④投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿(mǎn)足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。注意：

①關(guān)于財(cái)務(wù)限制。在股利分配中，財(cái)務(wù)限制主要是指資本結(jié)構(gòu)限制，資本結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期有息負(fù)債（長(zhǎng)期借款和公司負(fù)債）和所有者權(quán)益的比率。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率，無(wú)息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不是指1年中始終保持同樣的資本結(jié)構(gòu)。利潤(rùn)分配后建立的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的行為出現(xiàn)損益，導(dǎo)致所有者權(quán)益的變化，使資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。因此，符合目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是指利潤(rùn)分配后形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo)，而不管后續(xù)經(jīng)營(yíng)造成的所有者權(quán)益變化。②關(guān)于經(jīng)濟(jì)限制由于經(jīng)濟(jì)上有利的原則，籌集資金要在確定目標(biāo)結(jié)構(gòu)的前提下，首先使用留存收益補(bǔ)充資金，其次的來(lái)源是長(zhǎng)期借款，最后的選擇是增發(fā)股份。③關(guān)于法律限制法律規(guī)定必須提取15%的公積金和公益金，（2）采用本政策的理由奉行剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。公司如果完全采用剩余股利政策，將使股利支付率隨著投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)。

剩余股利分配政策在理想的有效資本市場(chǎng)下是一種合理的股利分配政策。但現(xiàn)實(shí)與理想存在差異，該政策在運(yùn)用上有一定的局限性。首先，現(xiàn)實(shí)的股票市場(chǎng)是不完善的；其次，剩余股利分配政策在現(xiàn)實(shí)中運(yùn)用時(shí)絕大多數(shù)情況下是一種不分配股利政策，這會(huì)造成投資者的不信任；第三，分派股利是管理者將公司的信息傳送給投資者的重要渠道，而剩余股利政策卻將這一渠道給堵塞了。因此，剩余股利政策一般在公司需用大量資金的成長(zhǎng)階段及公司再上新臺(tái)階時(shí)才可采用。2、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策（1）分配方案的確定將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。不過(guò)，在通貨膨脹的情況下，大多數(shù)公司的盈余會(huì)隨之提高，且大多數(shù)投資者也希望公司能提供足以抵銷(xiāo)通貨膨脹不利影響的股利，因此在長(zhǎng)期通貨膨脹的年代里也應(yīng)提高股利發(fā)放額。（2）采用本政策的理由固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策的主要目的是避免出現(xiàn)由于經(jīng)]營(yíng)不善而削減股利的情況。采用這種股利政策的理由在于：①穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。②穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很高依賴(lài)性的股東更是如此。而股利忽高忽低的股票，則不會(huì)受這些股東的歡迎，股票價(jià)格會(huì)因此而下降。③穩(wěn)定的股利政策可能會(huì)不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場(chǎng)會(huì)受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。④穩(wěn)定的股利政策，可以消除投資者對(duì)未來(lái)孤立的不安全感，使投資者對(duì)股利穩(wěn)定的公司股票愿意支付更高的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)，由此，就可以降低公司權(quán)益資本的成本。

⑤穩(wěn)定的股利政策正好符合那些追求穩(wěn)健型投資的機(jī)構(gòu)投資者的要求。在西方國(guó)家，各種政府機(jī)構(gòu)對(duì)銀行、退休基金、信托基金和保除公司等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行證券投資作出了法律了的規(guī)定。只有具有穩(wěn)定的股利發(fā)放記錄的公司，其股票才能成為這些機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)證券投資者購(gòu)買(mǎi)證券投資的對(duì)象。該股利政策的缺點(diǎn)在于股利的支付與盈余相脫節(jié)。當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。3、固定股利支付率政策