金融學(xué)（中文版）3金融第三章答案翻譯

金融第三章課后答案翻譯3．1—3.8答案：資產(chǎn)負(fù)債表19x719x8資產(chǎn)現(xiàn)金27,30010,896.25應(yīng)收帳款35,00081,000存貨57,00014,000流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)119,300105,896.25土地、房屋和設(shè)備總值25,00025,000累計(jì)折舊(2500)(3,750)設(shè)備凈值22,50021,250家具16,00016,000累計(jì)折舊(2000)(4,000)家具凈值1400012,000機(jī)器21,000累計(jì)折舊(3,000)機(jī)器凈值18,000土地、房屋和設(shè)備總值36,50051,250總資產(chǎn)155,800157,146.25負(fù)債及股東權(quán)益應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)付帳款65,00047,000應(yīng)付工資3,0000應(yīng)付水電1,5000應(yīng)付票據(jù)012000貸款（長(zhǎng)期負(fù)債）25,00025,000負(fù)債總計(jì)94,50084,000普通股45,00045,000留存收益16,30028,146.25股東權(quán)益總計(jì)61,30073,146.25負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)155,800157,146.25收益表銷售收入431,000銷售成本250,000毛利181,000花費(fèi)工資支付76,000租金43,000保險(xiǎn)費(fèi)用23,000水電費(fèi)用6,000其他經(jīng)營(yíng)雜費(fèi)4,000折舊費(fèi)6,250181,000158,250營(yíng)業(yè)收入22,750利息費(fèi)用2,500稅前收益20,250稅額(0.35)7,087.50凈收益13,162.50紅利(0.1)1,316.25留存收益變動(dòng)11,846.25現(xiàn)金流量表凈收益13162.5+折舊6,250-應(yīng)收帳款增加3500081000(46,000)+存貨減少570001400043,000-應(yīng)付帳款減少6950047000(22,500)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量總計(jì)6087.5-設(shè)備投資21000投資活動(dòng)現(xiàn)金流量21000-股利支付1316.25+應(yīng)付票據(jù)增加+12000金融活動(dòng)中的現(xiàn)金流量+10683.75現(xiàn)金及有價(jià)證券變動(dòng)16403.75RATIOS:ROS227504310000.0528ROA22750156473.130.1454ROE13162.567223.130.1958應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率431000580007.4310存貨周轉(zhuǎn)率250000355007.0423資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率431000156473.132.7545債務(wù)比率84000157146.250.5345利益收益倍率2275025009.1000流動(dòng)比率105896.25470002.2531速度比率91,896.25470001.9552市盈率4.6250.65817.0278凈資產(chǎn)倍率4.6253.65731.26463.9為了計(jì)算股東總收益，我們需要首先計(jì)算每股的股息，然后按照定義----股票價(jià)格的變化加上股利再除以期初每股的價(jià)格：對(duì)于Computronix而言，每股的股利是（4x153.7百萬美圓）/200百萬股=3074美圓，股東的全部收益是($12$15+.3074)/$15=17.95%。對(duì)于Digitek而言，每股的股息是(.2x239百萬美圓)/100百萬股=478美圓，股東的全部收益是($40$38+.478)/$38=6.52%比例：公司ComputronixDigitek股東的總收益-17.95%6.52%凈資產(chǎn)收益率ROE13.8%10.2%資產(chǎn)收益率ROA12.9%11.7%銷售利潤(rùn)率ROS9.4%8.9%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ATO1.371.31利息費(fèi)用5.80683.979負(fù)債/資產(chǎn)1.210.47Digitek比Computronix提供了更高的股東收益：6.52%比17.95%，盡管Computronix有更高的ROE,ROA,ROS,和ATO.Computronix公司的平均負(fù)債是1344.6百萬美圓，Digitek公司的負(fù)債是1112.4百萬美圓Computronix的利息費(fèi)用是5.806，Digitek的利息費(fèi)用是83.979Computronix公司有一個(gè)更高的負(fù)債/資產(chǎn)比例3.10a.銷售報(bào)表20x620x720x620x7銷售收入$1,200,000$1,500,000100.0%100.0%銷售成本750,000937,50062.5%62.5%毛利450,000562,50037.5%37.5%經(jīng)營(yíng)費(fèi)用廣告費(fèi)用50,00062,5004.2%4.2%租金費(fèi)用72,00090,0006.0%6.0%銷售人員傭金費(fèi)用48,00060,0004.0%4.0%水電費(fèi)用15,00018,7501.3%1.3%EBIT265,000331,25022.1%22.1%利息費(fèi)用106,000113,0008.8%7.5%應(yīng)稅收益159,000218,25013.3%14.6%稅額(35%)55,65076,3884.6%5.1%凈收益103,350141,8638.6%9.5%股利(40%支出)41,34056,7453.4%3.8%留存收益變動(dòng)62,01085,1185.2%5.7%資產(chǎn)負(fù)債表20x620x720x620x7資產(chǎn)現(xiàn)金$300,000$375,00025.0%25.0%應(yīng)收帳款200,000250,00016.7%16.7%存貨700,000875,00058.3%58.3%土地，房屋，設(shè)備1,800,0002,250,000150.0%150.0%資產(chǎn)總計(jì)$3,000,000$3,750,000250.0%250.0%負(fù)債和所有者權(quán)益負(fù)債應(yīng)付賬款$300,000$375,00025.0%25.0%短期債務(wù)(利率10%)500,000989,88241.7%66.0%長(zhǎng)期債務(wù)(利率7%)800,000900,00066.7%60.0%股東權(quán)益普通股1,100,0001,100,00091.7%73.3%留存收益300,000385,11825.0%25.7%負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)$3,000,000$3,750,000250.0%250.0%b.(1,500,000–1,200,000)/1,200,000=.25或25%c.9.83%=(141,863/((1,400,000+1,485,118)/2)).分母是從期初到期末股東權(quán)益的平均值，20x5的期末股東收益將會(huì)被用來計(jì)算20x6的ROE。20x5的留存收益就能被計(jì)算。RE19x5=300,00062,010=237,990,假設(shè)沒有額外的的股票在20x6發(fā)行，因此，普通股19x5=1,100,000.ROE=(103,350/((1,337,990+1,400,000)/2))=7.55%需求是589,882美圓，其中，489,882美圓是從短期負(fù)債中得來的，100,000美圓是從長(zhǎng)期負(fù)債中得來的。收益表20x8e銷售收入$1,725,0001,078,125毛利646,875經(jīng)營(yíng)費(fèi)用廣告費(fèi)用$72,450租金費(fèi)用103,500銷售人員傭金費(fèi)用69,000水電費(fèi)用22,425EBIT379,500利息費(fèi)用151,9881應(yīng)稅收益227,512稅額(35%)79,629凈收益147,883股利(30%支出)44,365留存收益變動(dòng)103,518資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)現(xiàn)金$431,250應(yīng)收賬款288,075存貨1,005,675土地，房屋，收益2,587,500資產(chǎn)總計(jì)$4,312,500負(fù)債和所有者權(quán)益負(fù)債應(yīng)付賬款431,250短期債務(wù)(利率10%)889,882長(zhǎng)期債務(wù)(利率7%)股東權(quán)益普通股留存收益489,290負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)$4,312,500利息支出=10*($889,882)+.07*(900,000)額外融資需求=負(fù)債變化量-稅收支出增量-應(yīng)付賬款的增加量+短期債務(wù)的減少量（利率10%）在1/1/19x8$502,078=562,500 104,172 56,250+ 100,000把這個(gè)等式計(jì)錄下來，并考慮到支付1/1/20x8.的短期債務(wù)$100,00020x8的平衡如下：短期債務(wù)(10%): $889,882 短期債務(wù)(9%): $201,247=((502,078x.6)100,000) 長(zhǎng)期債務(wù): $1,000,000=$900,000+$100,000 普通股: $1,300,831=(40%x502,078+1,100,00負(fù)債和所有者權(quán)益20x8e負(fù)債應(yīng)付賬款431,250短期債務(wù)(利率10%)889,882短期債務(wù)(利率9%)201,247長(zhǎng)期債務(wù)(利率7%)1,000,000所有者權(quán)益普通股1,300,831留存收益489,290負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)$4,312,500記錄下這些，當(dāng)用以上的報(bào)表決定額外融資需求的需求量時(shí)，一個(gè)重要的假定是：負(fù)債是為了滿足28x8年末的資本總需求的，盡管現(xiàn)實(shí)生活中也許不是這樣。這個(gè)假設(shè)去除了債務(wù)和相關(guān)利息支出之間的間接關(guān)系，因?yàn)樗饕С龉潭ɡ?。下面的Pb3.14是處理這些問題的。.20x8的凈資產(chǎn)收益估計(jì)=(148,883/((1,485,118+1,790,121)/2))=9.0%額外融資需求=562,500–98,740–56,250+100,000=$507,510額外融資需求比$5,432（由于高稅率減少的回報(bào)收入）3.11a.額外融資需求=資產(chǎn)變化-稅收支出的增量-應(yīng)付賬款的增量+短期債務(wù)的減少量（利率10%）$341,489= 375,000 96,011 37,500+100,000記錄下這個(gè)等式，并把它考慮到支付1/1/19x8的$100,000短期債務(wù)上去收益表19x8e銷售收入(假設(shè)比19x7有10%的增長(zhǎng))1,650,000銷售成本1,031,250毛利618,750經(jīng)營(yíng)費(fèi)用廣告費(fèi)用69,300租金費(fèi)用99,000銷售人員傭金費(fèi)用66,000水電費(fèi)用21,450EBIT363,000利息支出151,9881應(yīng)稅收益211,012稅額(35%)73,854凈收益137,158股利(30%支出)41,147留存收益變動(dòng)96,011資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)現(xiàn)金$412,500應(yīng)收賬款275,550存貨961,950土地，房屋，設(shè)備2,475,000資產(chǎn)總計(jì)$4,125,000負(fù)債和所有者權(quán)益負(fù)債應(yīng)付賬款$412,500短期債務(wù)(利率10%)889,882短期債務(wù)（利率9%）104,893長(zhǎng)期債務(wù)(利率7%)1,000,000股東權(quán)益普通股1,236,5962留存收益481,129負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)$4,125,0001）利息支出以19x8期初的債務(wù)結(jié)余為依據(jù).10*($889,882)07*(900,000)2）計(jì)算式40x(341,489)+1,100,000b.收益表19x9e銷售收入$1,980,000銷售成本1,237,500毛利742,500經(jīng)營(yíng)費(fèi)用廣告費(fèi)用83,160租金費(fèi)用118,800銷售人員傭金費(fèi)用79,200水電費(fèi)用25,740EBIT435,600利息費(fèi)用168,4291應(yīng)稅收益267,171稅額（35%）93,510凈收益173,661股利(30%支出)52,098留存收益變動(dòng)121,563資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)現(xiàn)金$495,000應(yīng)收賬款330,660存貨1,154,340土地，房屋，設(shè)備2,970,000資產(chǎn)總計(jì)$4,950,000負(fù)債和所有者權(quán)益負(fù)債應(yīng)付賬款$495,000短期債務(wù)(利率10%)889,882短期債務(wù)(利率9%)725,8302長(zhǎng)期債務(wù)(利率7%)1,000,000股東權(quán)益普通股1,236,596留存收益602,692負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)$4,950,000利息支出以19x9的期初負(fù)債結(jié)余為依據(jù).10*($889,882)+.07*($1,000,000)+.09*($104,893)計(jì)算式=$104,893（19x8e的結(jié)余）+$620,93（19x9e的需求）19x9的額外融資需求將是825,000–122,329–82,500=$620,1713．12.

a.你可以告訴公司財(cái)政主管公司有1500萬的過剩資金。這是資產(chǎn)增加額5000萬和留存收益增加額2500萬與應(yīng)付帳款增加額4000萬總和的差額。（50-25-40=-15）

b.公司可以利用部分留存收益來作為股利支出，或用來減少公司債務(wù)（應(yīng)付帳款，短期債務(wù)，長(zhǎng)期債務(wù)）。

3.134

預(yù)測(cè)執(zhí)行戰(zhàn)略計(jì)劃所需要的融資需求。

8

完成全公司最后的計(jì)劃和預(yù)算。

1

CEO和高層管理人員建立公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。

3

業(yè)務(wù)線經(jīng)理設(shè)計(jì)支持戰(zhàn)略目標(biāo)的行動(dòng)計(jì)劃。

7

根據(jù)部門經(jīng)理對(duì)所需資源的反饋，對(duì)戰(zhàn)略計(jì)劃和部門預(yù)算進(jìn)行調(diào)整。

10

就選擇何種外部融資渠道作出決策。

6

CEO和高層管理人員將部門預(yù)算綜合成初步的全公司預(yù)算

9

公司確定所需外部融資的數(shù)量。

5

部門經(jīng)理層重新審核戰(zhàn)略計(jì)劃和預(yù)算，分配行動(dòng)組合的優(yōu)先順序。

2

部門經(jīng)理根據(jù)業(yè)務(wù)線的管理審核戰(zhàn)略目標(biāo)。

3.14答案：a,問題是一種用來解決滿足資金需求的途徑和決定資金需求量的因素之間的循環(huán)關(guān)系。利息費(fèi)用是決定凈收益和最終留存收益的改變規(guī)模的重要因素。留存收益的改變規(guī)模又進(jìn)一步影響額外資金的需求量。額外資金的部分需求是用增加債務(wù)來滿足的，這將增加額外的利息費(fèi)用。假設(shè)債務(wù)需求是在19x9年的年初，額外增加的費(fèi)用將記入19x9年，這將改變這一年的留存收益的增加，進(jìn)一步改變額外資金需求量的決定，進(jìn)一步影響債務(wù)和相關(guān)利息費(fèi)用。假設(shè)在年底，債務(wù)改變了這種循環(huán)所涉及的問題，是因?yàn)楸緛肀Ａ袅瞬蛔兊睦ⅰ?/p>

b,問題看起來似乎不是很大，比如，有10%的債務(wù)和40%的稅收

需要200美圓的債務(wù)

需要200美圓的債務(wù)

在年初

在年底

（資產(chǎn)1000美圓）

（資產(chǎn)1200美圓）

稅前和利息前收益

500

500

利息

120

100

應(yīng)稅收益

380

400

凈收益

228

240

紅利

22.8

24

留存收益變動(dòng)

205.2

216

在這個(gè)反復(fù)的假定中,在債務(wù)200美圓的區(qū)別產(chǎn)生了在利息上20美圓的區(qū)別,以及最終的在留存收益方面的10.8美圓的減少.在第二個(gè)反復(fù)中,降低的留存收益將導(dǎo)致更多的額外資金需求,如果只用債務(wù)來滿足這個(gè)需求,那么總共的債務(wù)將增到1210.80美圓,相聯(lián)系的利息為121.08美圓,比第一個(gè)循環(huán)多1.08美圓,這個(gè)影響是可以忽略的,在上下文的說明中,在采用估計(jì)的方法下,這個(gè)區(qū)別幾乎沒有實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容.

3.15a

最大可持續(xù)增長(zhǎng)率=20/250=8%

b,最大可持續(xù)增長(zhǎng)率=8%x(1-6/20)=5.6%

c,最大可持續(xù)增長(zhǎng)率=8%x(1-12/20)=3.2%

d,最大可持續(xù)增長(zhǎng)率=8%x(1-6/20-12/20)=0.8%3.16答案：a現(xiàn)金周轉(zhuǎn)時(shí)間＝存貨時(shí)間＋應(yīng)收賬款時(shí)間－應(yīng)付賬款時(shí)間 +