落地場(chǎng)景與發(fā)展方向探討

目錄5.投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示4.教育信息化：世紀(jì)天鴻，佳發(fā)教育，科大訊飛3.

AI培訓(xùn)：盛通股份，傳智教育2.

AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？1.為什么說(shuō)【AI+教育】是AIGC的重要落地方向？21.為什么說(shuō)【AI+教育】是AIGC的重要落地方向？3為什么說(shuō)【AI+教育】是AIGC的重要落地方向？大模型（“賣鏟人”）應(yīng)用層ChatGPTGPU電商百度文心一言超算服務(wù)教育…………游戲……算力類似于消費(fèi)行業(yè)：【供應(yīng)鏈-渠道-品牌】的關(guān)系數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券研究所4AIGC的產(chǎn)業(yè)鏈鏈條大模型格局相對(duì)清晰算力和輔助隨行就市應(yīng)用層始終是中國(guó)最大優(yōu)勢(shì)為什么說(shuō)【AI+教育】是AIGC的重要落地方向？操作系統(tǒng)&智能設(shè)備數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券研究所5算力（“賣鏟人”）應(yīng)用層IOSAndroid智能手機(jī)云計(jì)算智能手機(jī)芯片……電商本地生活教育……游戲……參考上一波“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”技術(shù)核心-算力-應(yīng)用落地的順序應(yīng)用層面中，【教育】是個(gè)重要的板塊在AI時(shí)代浪潮下，潛力更超過(guò)移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代6為什么說(shuō)【AI+教育】是AIGC的重要落地方向？+音樂(lè)“AIGC+行業(yè)”的消費(fèi)行業(yè)應(yīng)用層方向討論繪畫

通過(guò)大模型訓(xùn)練，“喂”不同的作畫師的作品，輸出所需的風(fēng)格的繪畫作品，取代商稿通過(guò)大模型訓(xùn)練，“喂”的是每個(gè)人的做題情教育

況，學(xué)習(xí)進(jìn)度，輸出的是“千人千面”的教育內(nèi)容，包括適合個(gè)人的訓(xùn)練計(jì)劃，題目等等通過(guò)大模型訓(xùn)練，“喂”的是不同音樂(lè)風(fēng)格的和弦走向+歌詞風(fēng)格等，每個(gè)人都可以“自己作曲，自己寫歌”，輸出電影配樂(lè)等商業(yè)化產(chǎn)品電商

通過(guò)訓(xùn)練消費(fèi)者需求，迭代反饋出消費(fèi)者更喜歡的商品類型AIGC應(yīng)用層方向是“高頻多次”+“個(gè)性化”

的場(chǎng)景那么【教育】是AIGC落地潛力非常大的場(chǎng)景之一AIGC為什么說(shuō)【AI+教育】是AIGC的重要落地方向？7“什么樣的行業(yè)有AIGC的應(yīng)用潛力？”“高頻迭代”+“個(gè)性化需求”的應(yīng)用場(chǎng)景【繪畫】、【音樂(lè)】、【教育】、【電商】等行業(yè)都具備這樣的特點(diǎn)其中【教育】的潛力還待有很大挖掘空間而教育的投入來(lái)源，一方面是C端的教育培訓(xùn)消費(fèi)，另一方面是B端的教育信息化投入，這兩方面都可以構(gòu)筑起相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)為什么說(shuō)【AI+教育】是AIGC的重要落地方向？“AIGC+教育”核心的兩條路線AI培訓(xùn)從根源上出現(xiàn)的需求，每一代技術(shù)大變革，都會(huì)出現(xiàn)大量的職業(yè)淘汰和更新，而現(xiàn)在大量的人，尤其是學(xué)生家長(zhǎng)，會(huì)更加擔(dān)心“未來(lái)被AI取代怎么辦”，那么要“更加了解AI，更加擁抱AI技術(shù)的發(fā)展”是很多人會(huì)產(chǎn)生的需求。AI的發(fā)展也不是一蹴而就的，是不斷嘗試，迭代，進(jìn)步的。所以針對(duì)“從小提升對(duì)AI的Sense”的培訓(xùn)或者“做AI相關(guān)的職業(yè)”的培訓(xùn)，需求會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。相關(guān)標(biāo)的：【盛通股份】，【傳智教育】等教育信息化教育是一個(gè)“千人千面”的需求，個(gè)性化需求很強(qiáng)此外，教育是“循序漸進(jìn)”的，有“高頻迭代”的需求所以，智慧教育的教育信息化是具備AIGC應(yīng)用基礎(chǔ)的，“喂”的內(nèi)容是每個(gè)不同學(xué)生平時(shí)的學(xué)習(xí)情況，輸出的是個(gè)性化的題目和學(xué)習(xí)內(nèi)容等，載體為“電子錯(cuò)題本”，“智慧教育系統(tǒng)”，“教育APP&小程序”等，將其鏈接起來(lái)，能夠大幅實(shí)現(xiàn)學(xué)習(xí)的個(gè)性化需求和迭代，政府層面也支持教育信息化的投入，2022年9月，國(guó)常會(huì)特別提出對(duì)各級(jí)別學(xué)校提供貼息貸款，支持學(xué)校發(fā)展，其中相當(dāng)比例預(yù)計(jì)會(huì)投入教育信息化之中。相關(guān)標(biāo)的：【佳發(fā)教育】，【世紀(jì)天鴻】，【科大訊飛】等89為什么說(shuō)【AI+教育】是AIGC的重要落地方向？“AI相關(guān)教育培訓(xùn)”的主要邏輯職業(yè)發(fā)展的需求未來(lái)各個(gè)行業(yè)的各方面，可能都會(huì)被AI滲透，那也確實(shí)可能會(huì)出現(xiàn)“被AI取代”的廣泛焦慮，所以在早期提高對(duì)AI的認(rèn)知，做“AI的朋友”而不是“AI的敵人”，就會(huì)成為一個(gè)有共識(shí)的需求。不論是K12階段對(duì)于AI的學(xué)習(xí)，還是就業(yè)前夕對(duì)于AI相關(guān)應(yīng)用的培訓(xùn)，都會(huì)成為廣泛的需求?！半p減”背景下對(duì)于STEM教育的重視2021年7月，“教育雙減”政策發(fā)布，K12學(xué)科教育如語(yǔ)文，奧數(shù)等受到相當(dāng)?shù)拇驌?，也使得很多原本要去做語(yǔ)數(shù)外學(xué)科培訓(xùn)的學(xué)生時(shí)間空余出來(lái)，對(duì)“AI教育”等素質(zhì)教育課程，有更強(qiáng)的需求。全國(guó)K12在校生，約2.2億人，新東方&好未來(lái)此前年學(xué)生數(shù)過(guò)千萬(wàn)，市場(chǎng)潛力突出。數(shù)據(jù)來(lái)源：教育部、東吳證券研究所25463383882267107290149365231486393745195302467020040060080010001200FY2013

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FY2021新東方學(xué)員數(shù)（萬(wàn)人） 好未來(lái)學(xué)員數(shù)（萬(wàn)人）1,059圖表：2013-2021年中國(guó)K12教育階段人數(shù)圖表：

FY2013-2021新東方和好未來(lái)學(xué)員數(shù)注：好未來(lái)2019年起為正價(jià)課程學(xué)員數(shù)。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所2.132.292.642.102.152.202.252.302.200.00.51.01.52.02.53.02013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021全國(guó)K12人數(shù)（億人）為什么說(shuō)【AI+教育】是AIGC的重要落地方向？如何看待“AI發(fā)展起來(lái)以后還需要程序員嗎？”技術(shù)進(jìn)步中，職業(yè)的需求是在迭代的，“程序員”是個(gè)籠統(tǒng)的稱呼，在Dos時(shí)代調(diào)試機(jī)器，在Windows時(shí)代做網(wǎng)頁(yè)的人，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代編寫APP的人，統(tǒng)統(tǒng)被稱為“程序員”，即便他們的工作可能完全不一樣。實(shí)際上，在每一個(gè)科技進(jìn)步的時(shí)代，都是要重新學(xué)習(xí)的，去適應(yīng)新的技術(shù)時(shí)代。相關(guān)培訓(xùn)的需求在科技變革的時(shí)代，尤為旺盛。未來(lái)在AI的層面，也需要很多訓(xùn)練師&架構(gòu)師等需要重新培養(yǎng)。就像馬車轉(zhuǎn)換為汽車的階段中，可能確實(shí)不需要那么多馴馬人了，但是原來(lái)馬車夫，可能需要去學(xué)習(xí)如何開(kāi)汽車了，也有更多其他人需要學(xué)習(xí)開(kāi)汽車，開(kāi)汽車漸漸從一個(gè)稀罕事物變成一個(gè)必備技能，這中間是需要有人做培訓(xùn)的。也并不是難以轉(zhuǎn)換的，如通用汽車集團(tuán)創(chuàng)始人，此前是一個(gè)主營(yíng)馬車業(yè)務(wù)的企業(yè)家，也體現(xiàn)了其中轉(zhuǎn)換的一些邏輯。102.AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？11AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？錄播課大班課小班課1V1教學(xué)效果人越少效果越好12人越少邊際效益越差邊際成本教育模式&班型的選擇：約少人的班型，對(duì)個(gè)人的針對(duì)性越強(qiáng)，越多人的班型，對(duì)個(gè)人的針對(duì)性越弱，但邊際成本剛好是反過(guò)來(lái)的，導(dǎo)致人越少的班型，邊際效益是最弱的。那么過(guò)去的班級(jí)，就得在班型大小中間做一個(gè)平衡，總體來(lái)說(shuō)，30-50人的小班班型是均衡下來(lái)最實(shí)用的，其他也有雙師模式下的一些班級(jí)可能做擴(kuò)大。教育是一個(gè)非常個(gè)性化的行為，每個(gè)人的教育需求是不一樣的，過(guò)去教育是“以教師為核心”的，而未來(lái)，在AI全面發(fā)展的情況下，是可以進(jìn)化至“以學(xué)生為核心”的。AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？學(xué)習(xí)練習(xí)測(cè)試答疑 測(cè)試“測(cè)試——學(xué)習(xí)——練習(xí)——測(cè)試——答疑”這個(gè)是常見(jiàn)的教育訓(xùn)練學(xué)生的模式而在AIGC系統(tǒng)的發(fā)展下，是可以實(shí)現(xiàn)這個(gè)流程的智能化的，題目都可以是針對(duì)個(gè)體學(xué)生的最終形成面對(duì)每個(gè)學(xué)生的個(gè)性化的系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)用“邊際成本最小的方式，達(dá)到最好的效果”這也是AI對(duì)教育的重要意義——“達(dá)成千人千面的教育系統(tǒng)，讓學(xué)生成為教育中的核心”13AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？AI教育實(shí)際落地應(yīng)用……國(guó)內(nèi)多家大型教育培訓(xùn)集團(tuán)，如新東方，好未來(lái)，四季教育，都推出了AI教育（自適應(yīng)教育）的系統(tǒng)，同時(shí)，還有如松鼠AI等機(jī)構(gòu)，推出了以AI教育為主打的教育品牌基本上開(kāi)拓了AI+教育的基礎(chǔ)，即：通過(guò)答題器等硬件+軟件，錄入每個(gè)學(xué)生的答題情況，然后不斷進(jìn)行測(cè)試迭代，分析每個(gè)學(xué)生的學(xué)習(xí)進(jìn)度，疑難知識(shí)點(diǎn)，遺忘曲線等等，然后給每個(gè)學(xué)生制定獨(dú)特的解決方案，及時(shí)反饋該學(xué)生的學(xué)習(xí)情況，并判斷該學(xué)生目前學(xué)習(xí)的能力情況，興趣情況，遺忘情況等等，向該學(xué)生提供獨(dú)特的學(xué)習(xí)方案此前，受到算力和應(yīng)用場(chǎng)景等多方面的影響，

AI教育更多還是應(yīng)用在小班授課環(huán)節(jié)，未來(lái)隨著OPENAI等的發(fā)展成熟，更可能會(huì)出現(xiàn)以學(xué)生為核心的獨(dú)特方案的AI教育場(chǎng)景14AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？15學(xué)習(xí)系統(tǒng)測(cè)試錄入信息↓知識(shí)點(diǎn)拆分↓關(guān)聯(lián)知識(shí)點(diǎn)檢測(cè)↓歸因錯(cuò)題繪制學(xué)習(xí)進(jìn)度藍(lán)圖↓學(xué)生學(xué)習(xí)模式分析，興趣&遺忘曲線&專注度分析↓多次測(cè)試持續(xù)訓(xùn)練教育模型↓按照訓(xùn)練結(jié)果，推送符合該學(xué)生的題目，為該學(xué)生提供獨(dú)立學(xué)習(xí)方案↓成績(jī)持續(xù)提升AI教育的思路和流程16AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？AI教育應(yīng)用實(shí)例之：新東方以智能答題器，舉手器等硬件接入，結(jié)合智能設(shè)備可登錄的APP等，通過(guò)學(xué)生的答題和迭代測(cè)試情況，得到學(xué)生的學(xué)習(xí)情況和學(xué)習(xí)曲線，從記憶-理解-應(yīng)用-識(shí)別-修正-一體化構(gòu)筑一系列的學(xué)習(xí)藍(lán)圖，并推出更具有針對(duì)性的學(xué)習(xí)方案數(shù)據(jù)來(lái)源：公司業(yè)績(jī)發(fā)布資料、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司業(yè)績(jī)發(fā)布資料、東吳證券研究所AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？AI教育應(yīng)用實(shí)例之：新東方新東方的智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)，可以得到學(xué)生自己的學(xué)習(xí)藍(lán)圖，并進(jìn)行學(xué)習(xí)曲線，遺忘曲線，知識(shí)點(diǎn)歸因等分析，推出綜合個(gè)性化學(xué)習(xí)方案，并提供同班同學(xué)的學(xué)習(xí)情況對(duì)比，及和自身進(jìn)步情況的學(xué)習(xí)情況跟蹤。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司業(yè)績(jī)發(fā)布資料、東吳證券研究所17AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？AI教育應(yīng)用實(shí)例之：松鼠AI教育松鼠教育的AI教育模式，從1.學(xué)生水平評(píng)估引擎-2.戰(zhàn)略選擇引擎-3.學(xué)習(xí)路徑規(guī)劃引擎-4.學(xué)習(xí)內(nèi)容推薦引擎-5.知識(shí)狀態(tài)診斷引擎，等多個(gè)學(xué)習(xí)追蹤引擎，讓學(xué)生通過(guò)測(cè)試訓(xùn)練及同步，做出【遺忘復(fù)習(xí)池】【戰(zhàn)略后排&放棄隔離池】【重學(xué)池】【補(bǔ)漏學(xué)習(xí)池】等不同內(nèi)容的歸因分類，實(shí)現(xiàn)從評(píng)估，到戰(zhàn)略選擇，學(xué)習(xí)路徑規(guī)劃，內(nèi)容推薦，知識(shí)診斷等閉環(huán)流程數(shù)據(jù)來(lái)源：公司業(yè)績(jī)發(fā)布資料、東吳證券研究所1819AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？AI教育應(yīng)用實(shí)例之：松鼠AI教育松鼠AI的教育模式，能夠覆蓋英語(yǔ)，數(shù)學(xué)，語(yǔ)文，物理，化學(xué)等多個(gè)不同科目，提供定位學(xué)習(xí)漏洞，溯源知識(shí)漏洞，動(dòng)態(tài)規(guī)劃學(xué)習(xí)路徑，實(shí)施調(diào)控難度等多項(xiàng)功能而隨著全面恢復(fù)+AI大模型進(jìn)化的基礎(chǔ)上，AI教育有望迎來(lái)更好的升級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司業(yè)績(jī)發(fā)布資料、東吳證券研究所20AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？AI教育應(yīng)用實(shí)例之：松鼠AI教育搭載松鼠Ai教學(xué)服務(wù)系統(tǒng)進(jìn)入公立學(xué)校，給公立學(xué)校提供普惠式的人工智能教學(xué)方案和解決方案，為69000家公立學(xué)校提供智適應(yīng)教育AI

SaaS服務(wù)，用戶數(shù)突破2000萬(wàn)，并會(huì)持續(xù)布局智能硬件，以及在教育信息化層面開(kāi)展AI教育等新的賽道。2017年起，松鼠

Ai進(jìn)行了多次人機(jī)PK，招募多名近20年教齡的中高級(jí)真人教師和松鼠AI教學(xué)系統(tǒng)進(jìn)行1對(duì)1&1對(duì)3&小班課等的教學(xué)比賽，機(jī)器組在8小時(shí)平均教學(xué)中，學(xué)生掌握知識(shí)點(diǎn)更強(qiáng)，展示了更強(qiáng)的學(xué)習(xí)效率參考資料：央視《機(jī)智過(guò)人》，湖南衛(wèi)視《我是未來(lái)》等節(jié)目21AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？AI教育海外應(yīng)用實(shí)例之：DuolingoDuolingo是一家成立于2011年的美國(guó)教育科技公司，于2021年7月在納斯達(dá)克上市，總部位于匹茲堡。該公司提供免費(fèi)的智能在線語(yǔ)言學(xué)習(xí)服務(wù)，覆蓋超過(guò)100種語(yǔ)言學(xué)習(xí)課程，將AI應(yīng)用于個(gè)性化學(xué)習(xí)、智能提示、自然語(yǔ)言處理和數(shù)據(jù)分析等方面。Duolingo

的主營(yíng)業(yè)務(wù)有個(gè)性化的語(yǔ)言課程和英語(yǔ)水平測(cè)試（

DET）。他們已經(jīng)利用OpenAI的最新技術(shù)GPT-4來(lái)進(jìn)一步加強(qiáng)他們的學(xué)習(xí)平臺(tái)，推出名為“Duolingo

Max”的新產(chǎn)品。其專業(yè)證書考試DET也在全球范圍內(nèi)受到高校、企業(yè)、公司和移民機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、東吳證券研究所22Duolingo營(yíng)業(yè)收入連續(xù)四年穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于產(chǎn)品付費(fèi)訂閱、廣告、DET考試和虛擬商品，其中訂閱收入是其最主要的收入來(lái)源，2022年占比總營(yíng)收的74%。公司2020-2022財(cái)年中，訂閱業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，分別達(dá)到117.5/180.7/273.5百萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)114.4%/53.8%/51.4%。付費(fèi)訂閱人數(shù)的增長(zhǎng)是這一趨勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)力。

2019-2022

財(cái)年，

訂閱付費(fèi)人數(shù)分別達(dá)到90/160/250/420萬(wàn)人，付費(fèi)訂閱人數(shù)占全部用戶（付費(fèi)和免費(fèi)用戶整體）的2.9%/4.1%/5.4%/7.3%。這一增長(zhǎng)趨勢(shì)反映了越來(lái)越多的學(xué)員愿意通過(guò)Duolingo的付費(fèi)訂閱來(lái)獲得更多的學(xué)習(xí)功能和個(gè)性化服務(wù)，例如無(wú)廣告、離線學(xué)習(xí)、學(xué)習(xí)進(jìn)度跟蹤、語(yǔ)音識(shí)別練習(xí)等。AI+教育領(lǐng)域在近年來(lái)備受矚目，Duolingo的快速增長(zhǎng)也與其在語(yǔ)言學(xué)習(xí)領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)密不可分。AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？AI教育海外應(yīng)用實(shí)例之：Duolingo54.8117.5180.7273.527.038.544.724.732.71014..801125.0.26.918.5400350300250200150100500FY2019FY2020FY2021FY2022軟件虛擬商品

DET考試

廣告

訂閱（百萬(wàn)，$）圖表：

2019-2022公司分業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入圖表：

2019-2022公司付費(fèi)訂閱人數(shù)和占比901602504202.9%4.1%5.4%7.3%8%7%6%5%4%3%2%1%0%450400350300250200150100500FY2019FY2020FY2021FY2022付費(fèi)訂閱用戶（萬(wàn)人）

付費(fèi)用戶占比數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所23教育+AI深度捆綁，AI進(jìn)化持續(xù)賦能Duolingo。公司將AI應(yīng)用于個(gè)性化學(xué)習(xí)、智能提示、自然語(yǔ)言處理、數(shù)據(jù)分析方面。在AI大模型進(jìn)化的基礎(chǔ)上，Duolingo利用OpenAI的最新技術(shù)GPT-4推出了“Duolingo

Max”學(xué)習(xí)平臺(tái)，提供了兩項(xiàng)全新的AI功能，分別為“解釋答案”和“角色扮演”。解釋答案：學(xué)習(xí)者可以和AI對(duì)話，了解AI對(duì)于他們的答案的多項(xiàng)分析和解釋。角色扮演：讓學(xué)習(xí)者在應(yīng)用程序中模擬在真實(shí)世界中的對(duì)話技巧，提供不同的場(chǎng)景框架。由AI監(jiān)管控制的DET考試受到廣泛認(rèn)可。Duolingo也將AI應(yīng)用于DET考試過(guò)程中，AI負(fù)責(zé)整個(gè)考試的監(jiān)管和控制，確保測(cè)試的公正性和準(zhǔn)確性。同時(shí)，DET利用AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)了對(duì)口語(yǔ)和寫作部分的自動(dòng)評(píng)分，通過(guò)自然語(yǔ)言處理和機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)，對(duì)考生的口語(yǔ)表達(dá)和寫作能力進(jìn)行快速、準(zhǔn)確的評(píng)估。截至2021年9月，DET已經(jīng)被超過(guò)2000所高校、機(jī)構(gòu)和公司認(rèn)可，涵蓋全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。AI對(duì)教育的深度改造，會(huì)如何體現(xiàn)？AI教育海外應(yīng)用實(shí)例之：Duolingo數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、東吳證券研究所243.AI培訓(xùn)：盛通股份，傳智教育25盛通股份：現(xiàn)代服務(wù)與教育產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，業(yè)績(jī)修復(fù)在即圖表：2013-2022Q3營(yíng)業(yè)收入及同比增速5671418202024173%17%20%13%

866%31%6%4%18%-880%70%60%50%40%30%20%10%0%%-10%-20%0510152025302013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

22Q1-3營(yíng)業(yè)總收入（億元）YoY（%，右軸）0.20.10.20.40.91.21.4(3.5)0.70.01-400%-300%-200%-100%0%100%200%-4-3-2-1012201320142015201620172018201920202021

22Q1-3歸母凈利潤(rùn)（億元）YoY（%，右軸）圖表：2013-2022Q3歸母凈利潤(rùn)及同比增速盛通股份——AI培訓(xùn)教育：青少年立足印刷綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，積極發(fā)展科技教育業(yè)務(wù)。盛通股份創(chuàng)建于2000年，2011年7月15日在深圳成功上市，2014年盛通創(chuàng)辦了少年兒童閱讀體驗(yàn)中心---繪本樂(lè)園；2016年11月，盛通全資并購(gòu)了中國(guó)兒童機(jī)器人素質(zhì)教育領(lǐng)軍企業(yè)——樂(lè)博樂(lè)博，成功實(shí)現(xiàn)了外延式穩(wěn)步增長(zhǎng)，現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)與教育產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，2020

年盛通成立盛通教育集團(tuán)，提出“對(duì)內(nèi)打通，對(duì)外打透”的戰(zhàn)略口號(hào)，致力于打造中國(guó)青少年科技教育領(lǐng)導(dǎo)品牌。目前盛通已發(fā)展成為集教育、文化出版綜合服務(wù)生態(tài)圈為一體的企業(yè)集團(tuán)。疫情導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，后疫情時(shí)代有望修復(fù)。2013-2022Q3近十年以來(lái)盛通股份整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022Q1-3營(yíng)業(yè)總收入為16.93億元，同比下降7.62%，歸母凈利潤(rùn)為110.41萬(wàn)元，同比下降98.43%，主要系公司業(yè)務(wù)主要布局城市受到疫情影響，處于大規(guī)模的停業(yè)狀態(tài)，同時(shí)物流受限、交付困難、生產(chǎn)效率降低。但隨著疫情的復(fù)蘇以及線上線下教育的恢復(fù)，公司憑借自身全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案和完善的科技教育生態(tài)體系有望迎來(lái)新一輪的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所盛通股份：印刷全產(chǎn)業(yè)鏈顯優(yōu)勢(shì)，科技教育打造第二增長(zhǎng)點(diǎn)圖表：2017-2022H1公司分業(yè)務(wù)營(yíng)收及同比增長(zhǎng)圖表：

2017-2022H1公司分業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)及毛利率盛通股份——AI培訓(xùn)教育：青少年印刷綜合服務(wù)業(yè)務(wù)——發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，貢獻(xiàn)主要營(yíng)收來(lái)源。公司業(yè)務(wù)主要分為印刷綜合服務(wù)業(yè)務(wù)和科技教育服務(wù)業(yè)務(wù)兩大板塊，其中印刷綜合服務(wù)業(yè)務(wù)仍為公司最重要的營(yíng)收來(lái)源，2022H1印刷綜合服務(wù)營(yíng)收為1.13億元，占總營(yíng)收的78.29%，毛利率為13.17%，公司印刷綜合服務(wù)具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，能夠提供包括創(chuàng)意設(shè)計(jì)、裝楨排版、產(chǎn)能管理、原材料供應(yīng)鏈、圖書倉(cāng)配等一系列服務(wù)，同時(shí)配備8個(gè)生產(chǎn)基地，分布京津冀滬?？萍冀逃?wù)業(yè)務(wù)——構(gòu)建全方位科技教育體系，盈利表現(xiàn)亮眼。科技教育服務(wù)業(yè)務(wù)是提升公司盈利能力的重點(diǎn)業(yè)務(wù)，2022H1科技教育服務(wù)營(yíng)收為0.31億元，占總營(yíng)收21.71%的比重，毛利率為19.86%，遠(yuǎn)高于印刷綜合服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力。盛通先后投資并購(gòu)提供機(jī)器人編程培訓(xùn)的樂(lè)博樂(lè)博、研發(fā)與銷售機(jī)器人編程教具的中鳴數(shù)碼、提供科技教育內(nèi)容與服務(wù)的樂(lè)益博以及提供青少年編程能力等級(jí)測(cè)評(píng)考試服務(wù)的中少童創(chuàng)等企業(yè)，目前公司擁有了完備的“產(chǎn)品+內(nèi)容+平臺(tái)”的青少年科技教育體系，涉及編程教育、機(jī)器人教育、科學(xué)實(shí)驗(yàn)、人工智能等科技相關(guān)課程學(xué)習(xí)，構(gòu)建了To

C、To

B和To

G的全方位科技教育服務(wù)模式。1.922.443.022.953.350.871.211.511.440.3116%15%19%17%1.1348%49%46%20%16%0.4634%0%13%10%20%

20%30%40%50%60%00.511.522.5343.52017201820192020202122H1印刷綜合服務(wù)（億元）印刷毛利率（%，右軸）教育培訓(xùn)（億元）教育毛利率（%，右軸）12.2115.9516.2218.068.561.832.494.211.572%3.3011%10%36%31%33%-2.3529%19.84

79%-40%-20%-20%-19%0%20%40%60%80%100%05101520252017201820192020202122H1印刷綜合服務(wù)（億元）印刷YoY（%，右軸）教育培訓(xùn)（億元）教育YoY（%，右軸）26數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所盛通股份：學(xué)員服務(wù)和機(jī)構(gòu)服務(wù)全渠道布局，加盟門店數(shù)穩(wěn)步增加直營(yíng)店數(shù)量（家）加盟店數(shù)量（家）2019130311202015336022Q1150+480+22Q3150500+盛通股份——AI培訓(xùn)教育：青少年科技教育服務(wù)業(yè)務(wù)主要有學(xué)員服務(wù)業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)兩大板塊。2020/2021年學(xué)員服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.71/3.03億元，機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入0.63/1.18億元，2021年兩業(yè)務(wù)同比增速為86%/77%。學(xué)員服務(wù)：采取直營(yíng)+加盟擴(kuò)張模式，樂(lè)博樂(lè)博網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量穩(wěn)步提升。學(xué)員服務(wù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式是：采用直營(yíng)與加盟兩種模式來(lái)實(shí)現(xiàn)線下渠道的快速拓展。其中，直營(yíng)模式主要通過(guò)在國(guó)內(nèi)一、二線城市核心城區(qū)和其他主要城市設(shè)立分/子公司進(jìn)行本地化經(jīng)營(yíng)；加盟模式為一、二線城市的郊區(qū)以及三、四線城市地區(qū)的加盟商提供特許經(jīng)營(yíng)授權(quán)、培訓(xùn)服務(wù)以及教具產(chǎn)品。截止2022年第三季度，公司共擁有樂(lè)博樂(lè)博直營(yíng)店150家，加盟店500多家。機(jī)構(gòu)服務(wù)：公司服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括學(xué)校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、青少年宮及其他教育機(jī)構(gòu)。公司針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶，提供包括培訓(xùn)教具研發(fā)與銷售、技術(shù)服務(wù)、課題研究、課程進(jìn)校等服務(wù)。圖表：2020-2022H1公司科技教育業(yè)務(wù)營(yíng)收及同比增長(zhǎng)圖表：樂(lè)博樂(lè)博直營(yíng)店和加盟店網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量1.713.031.180.631.1877%86%-17%0.40-19%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.00.51.01.52.02.53.03.5202020212022H1學(xué)員服務(wù)（億元）學(xué)員YOY（%,右軸）機(jī)構(gòu)服務(wù)（億元）機(jī)構(gòu)YOY（%,右軸）27數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、東吳證券研究所盛通股份：樂(lè)博樂(lè)博課程設(shè)置豐富，編程教育業(yè)績(jī)未來(lái)可期盛通股份——AI培訓(xùn)教育：青少年盛通股份旗下樂(lè)博樂(lè)博教育主要是以機(jī)器人為載體的學(xué)習(xí)，從工業(yè)設(shè)計(jì)，到編程技術(shù)，到電子電路，到人工智能，循序漸進(jìn)的一個(gè)過(guò)程，從5-9歲的指令卡設(shè)置，到9-12歲圖形化人工智能編譯，到12歲以上的編碼人工智能實(shí)現(xiàn)，全方面培養(yǎng)人工智能的感知和技術(shù)，而參與的STEM相關(guān)比賽，對(duì)國(guó)內(nèi)的大學(xué)綜評(píng)面試和海外的升學(xué)，也均有重要的參考意義。28數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：微信公眾號(hào)、東吳證券研究所盛通股份：樂(lè)博樂(lè)博課程設(shè)置豐富，AI教育業(yè)績(jī)未來(lái)可期盛通股份——AI培訓(xùn)教育：青少年樂(lè)博樂(lè)博4.0是一家專業(yè)的AI教育機(jī)構(gòu)，旨在為3歲到15歲的孩子提供全面的AI教育體系，樂(lè)博樂(lè)博的課程設(shè)置涵蓋了從實(shí)物編程到在線編程再到應(yīng)用編程的全面AI技能，可以滿足不同年齡段孩子的AI學(xué)習(xí)需求。29傳智教育：聚焦數(shù)字化人才職業(yè)教育，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好圖表：2014-2022前三季度營(yíng)業(yè)收入及同比增速圖表：

2014-2022前三季度歸母凈利潤(rùn)及同比增速傳智教育——AI培訓(xùn)教育：職業(yè)層面聚焦數(shù)字化人才短期培訓(xùn)，推動(dòng)職業(yè)教育發(fā)展。傳智教育是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高精尖數(shù)字化人才培養(yǎng)的高新技術(shù)企業(yè)，是一家以就業(yè)為導(dǎo)向的職業(yè)教育機(jī)構(gòu)，致力于通過(guò)自主研發(fā)的優(yōu)質(zhì)課程內(nèi)容、教學(xué)系統(tǒng)和自有教研團(tuán)隊(duì)為學(xué)員提供高水平的數(shù)字化人才教育培訓(xùn)服務(wù)，主要培養(yǎng)人工智能、大數(shù)據(jù)、智能制造、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等數(shù)字化專業(yè)人才及數(shù)據(jù)分析、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷、新媒體、產(chǎn)品經(jīng)理、設(shè)計(jì)等數(shù)字化應(yīng)用人才。公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于數(shù)字化人才短期培訓(xùn)業(yè)務(wù)，公司該類業(yè)務(wù)主要面向有數(shù)字化培訓(xùn)需求的成年人，公司于2017年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)主要面向高中畢業(yè)生的數(shù)字化人才非學(xué)歷高等教育業(yè)務(wù)，已累計(jì)培養(yǎng)畢業(yè)生1,000余人，現(xiàn)有在校生600余人。業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，盈利能力大幅提升。2021和2022Q1-3公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，盈利能力也得以大幅提升，2022Q1-3公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)6.23億元，同比增長(zhǎng)27.14%，公司歸母凈利潤(rùn)為1.66億元，同比增長(zhǎng)160.64%，主要系前期推廣營(yíng)銷效果顯著，學(xué)員報(bào)名意愿提升，就業(yè)班人數(shù)增加。0.711.995.407.919.246.406.646.23180%174%6.9929%13%17%-31%4%27%-50%0%50%100%150%200%1098765432102014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

22Q1-3營(yíng)業(yè)總收入（億元）YoY（%，右軸）0.100.190.721.701.801.66100%165%1.3735%24%6%

0.65-64%0.77

18%161%-100%-50%0%50%100%150%200%2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

22Q1-3歸母凈利潤(rùn)（億元）YoY（%，右軸）30數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所傳智教育：政策驅(qū)動(dòng)數(shù)字化人才培養(yǎng)，非學(xué)歷高等教育蓄勢(shì)待發(fā)圖表：

2017-2022H1公司分業(yè)務(wù)營(yíng)收及同比增速圖表：

2017-2022H1公司分業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)及同比增速傳智教育——AI培訓(xùn)教育：職業(yè)層面目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為線上線下短訓(xùn)和IT非學(xué)歷高等教育培訓(xùn)兩個(gè)部分。線上線下短訓(xùn)——培養(yǎng)數(shù)字化人才，盈利能力可觀。2022H1線上線下短訓(xùn)營(yíng)業(yè)收入為3.73億元，占總營(yíng)收比重為96.09%，毛利率為60.33%。公司積極響應(yīng)黨和國(guó)家“大力發(fā)展職業(yè)教育”、“新一代人工智能發(fā)展”號(hào)召，主要開(kāi)設(shè)培訓(xùn)課程包括：①數(shù)字化專業(yè)人才課程。人工智能、

Python+大數(shù)據(jù)、Java

EE、HTML&JS+前端、軟件測(cè)試、架構(gòu)師、智能機(jī)器人軟件開(kāi)發(fā)等；②數(shù)字化應(yīng)用人才課程。新媒體

＋短視頻直播運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品經(jīng)理、UI/UE+全鏈路設(shè)計(jì)師。IT非學(xué)歷高等教育培訓(xùn)——公司新興業(yè)務(wù)，未來(lái)潛力尚待發(fā)掘。2022H1

IT非學(xué)歷高等教育培訓(xùn)營(yíng)收0.12億元，占總營(yíng)收比重為3.09%，。公司以“傳智專修學(xué)院”為平臺(tái)，主要面向高中畢業(yè)生，提供數(shù)字化人才技能教學(xué)服務(wù)，與公辦大學(xué)合作辦學(xué)推出“技能＋學(xué)歷”的業(yè)務(wù)模式，傳智專修學(xué)院在數(shù)字化人才非學(xué)歷高等教育領(lǐng)域開(kāi)創(chuàng)后付費(fèi)模式——上學(xué)期間不收學(xué)費(fèi)、畢業(yè)月薪不達(dá)8,000元不收學(xué)費(fèi)（一線城市）。6.887.588.805.946.223.730.350.060.06 0.260.070.090.330.120.29

0.120.120.0310%16%-32%5%31%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%4321098765102017201820192020 202122H1線上/下短訓(xùn)（億元）其他主營(yíng)業(yè)務(wù)（億元）IT非學(xué)歷高等教育培訓(xùn)（億元）短訓(xùn)YoY（%，右軸）3.444.293.072.250.200.04

0.020.15

0.040.076%25%

2.59-40%19%70%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.50.02.01.51.02.53.5 3.263.04.05.04.52017201820192020202122H1線上/下短訓(xùn)（億元）其他主營(yíng)業(yè)務(wù)（億元）IT非學(xué)歷高等教育培訓(xùn)（億元）短訓(xùn)YoY（%，右軸）31數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所32傳智教育：AI培訓(xùn)或成未來(lái)主要增長(zhǎng)點(diǎn)傳智教育——AI培訓(xùn)教育：職業(yè)層面人工智能相關(guān)的培訓(xùn)，是傳智教育旗下“黑馬程序員”比較強(qiáng)勢(shì)的課程之一從圖譜解析，完成對(duì)話，到實(shí)體鑒別，BilSTM訓(xùn)練，到GPU分布式，模型量化等層面，完整的分階段的學(xué)習(xí)課程，未來(lái)有望為傳智教育創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增量環(huán)境傳智教育和百度等AI技術(shù)走在前列的技術(shù)大廠保持深度合作數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、東吳證券研究所334.教育信息化：世紀(jì)天鴻，佳發(fā)教育，科大訊飛34數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所世紀(jì)天鴻：深耕K12教輔圖書，行業(yè)政策和公司戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所圖表：2018-2022年公司營(yíng)收（億元）及增速圖表：2018-2022年公司歸母凈利潤(rùn)（億元）及增速343.813.863.574.114.330%1%-7%15%5%-10%-5%0%5%10%15%20%5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.020182019202020212022營(yíng)業(yè)總收入（億元）YoY（%，右軸）0.320.340.330.350.361%6%-1%4%3%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%0.30.310.320.330.340.350.360.3720182019202020212022歸母凈利潤(rùn)/億元YoY(%，右軸)世紀(jì)天鴻——教育信息化：智能錯(cuò)題本&鏈接APP等，打造教育個(gè)性化“千人千面”深耕

K12

教輔圖書，布局教育AI項(xiàng)目。自公司成立以來(lái)，一方面主營(yíng)教輔圖書策劃、設(shè)計(jì)、制作與發(fā)行，服務(wù)我國(guó)中小學(xué)師生，涵蓋同步學(xué)習(xí)、備考、專題、工具參考、教研教案全品類；另一方面，積極布局教育AI

等項(xiàng)目，提供精準(zhǔn)教學(xué)、個(gè)性化學(xué)習(xí)等數(shù)字化產(chǎn)品與服務(wù)，延長(zhǎng)公司產(chǎn)業(yè)鏈布局。國(guó)家行業(yè)政策與公司戰(zhàn)略推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。國(guó)家行業(yè)政策與公司戰(zhàn)略齊發(fā)力，夯實(shí)產(chǎn)品研發(fā)，拓寬營(yíng)銷渠道，公司業(yè)績(jī)顯著恢復(fù)。2021年國(guó)家教育主管部門發(fā)布“雙減”教育改革政策，以提升教育教學(xué)質(zhì)量和服務(wù)水平、滿足學(xué)生需要、發(fā)揮學(xué)校優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源為目的。公司初步開(kāi)啟新十年“研銷服科一體化”發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦圖書發(fā)行策劃核心業(yè)務(wù)，加強(qiáng)內(nèi)容建設(shè)與營(yíng)銷體系管理，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)顯著提升。2021/2022

年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)

15%/5%，到2022年?duì)I收達(dá)到

4.33

億元，恢復(fù)到疫情前2019年的112%。2021/2022年凈利潤(rùn)同比上升

4%/3%，至到2022年凈利潤(rùn)達(dá)到0.36億元，恢復(fù)到疫情前2019年的106%。35世紀(jì)天鴻：線上線下教育產(chǎn)品雙線發(fā)展，全渠道運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)提升數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所圖表：各板塊業(yè)務(wù)營(yíng)收占比90%89%89%86%84%8%9%10%11%10%2%0%0.0%0.1%0.4%1.0%3.3%75%80%85%90%95%100%20182019202020212022其他 咨詢服務(wù)

商品銷售

技術(shù)服務(wù)

軟件

策劃費(fèi)

教輔圖書1% 0% 0%世紀(jì)天鴻——教育信息化：智能錯(cuò)題本&鏈接APP等，打造教育個(gè)性化“千人千面”打造“志鴻優(yōu)化”系列等品牌圖書，自主研發(fā)線上教學(xué)產(chǎn)品，豐富多元教育產(chǎn)品形態(tài)。一方面，打造“志鴻優(yōu)化”系列等品牌圖書，涵蓋K12階段考試類、同步類教輔圖書、閱讀材料、工具圖書、二類教材、兒童繪本等3000種產(chǎn)品，覆蓋我國(guó)30+省市自治區(qū)，列入26省份政策教輔采購(gòu)目錄，累計(jì)出版發(fā)行圖書超10億冊(cè)，惠及70后到10后幾代師生。另一方面，積淀教輔領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，自主研發(fā)線上教學(xué)產(chǎn)品，面向中小學(xué)教學(xué)各個(gè)環(huán)節(jié)，提供數(shù)字化產(chǎn)品、教學(xué)平臺(tái)與學(xué)習(xí)軟件。此外，豐富教育產(chǎn)品形態(tài)，借助創(chuàng)業(yè)孵化平臺(tái)，布局科技教育、文創(chuàng)產(chǎn)品、研學(xué)教育等多元領(lǐng)域。教輔圖書貢獻(xiàn)略有下降，商品銷售業(yè)務(wù)收入提升初見(jiàn)成效，技術(shù)服務(wù)占比仍較小。教輔圖書和策劃費(fèi)收入是公司主要營(yíng)收來(lái)源，2022年分別取得3.66/0.45億元銷售額。2018-2022年教輔圖書收入占比受疫情及政策影響呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，從90%降至84%；策劃費(fèi)收入占比略有波動(dòng)，總體呈上升趨勢(shì)，2018-2022年從8%提升至

10%。商品銷售業(yè)務(wù)收入提升初見(jiàn)成效，從2019年的0.1%提升至2022年的3.3%，得益于已構(gòu)建面向全國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，為線上線下教育產(chǎn)品與服務(wù)提供強(qiáng)有力渠道支撐。目前技術(shù)服務(wù)方面營(yíng)收占比仍然較小，考慮到公司積極尋求業(yè)務(wù)突破，著力布局研發(fā)教育內(nèi)容AI系統(tǒng)，預(yù)計(jì)未來(lái)該項(xiàng)營(yíng)收占比將會(huì)提升。36世紀(jì)天鴻：定增拓展精準(zhǔn)教學(xué)業(yè)務(wù)，AI賦能教育場(chǎng)景落地資料來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所圖表：教育內(nèi)容AI系統(tǒng)框架結(jié)構(gòu)世紀(jì)天鴻——教育信息化：智能錯(cuò)題本&鏈接APP等，打造教育個(gè)性化“千人千面”建設(shè)教育內(nèi)容AI系統(tǒng)，實(shí)施個(gè)性化教育。本項(xiàng)目依托公司多年的教輔資源內(nèi)容積累以及教研優(yōu)勢(shì)資源，利用創(chuàng)新研發(fā)力量，結(jié)合大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等技術(shù)，構(gòu)建教育內(nèi)容AI產(chǎn)品體系。通過(guò)教輔圖書這種直達(dá)用戶的產(chǎn)品，結(jié)合閱卷系統(tǒng)、點(diǎn)陣筆等硬件設(shè)備采集、分析學(xué)生學(xué)習(xí)行為數(shù)據(jù)和結(jié)果數(shù)據(jù)，利用教育內(nèi)容AI系統(tǒng)生成學(xué)生學(xué)情分析報(bào)告，能夠更直觀的了解到學(xué)生在知識(shí)點(diǎn)、學(xué)習(xí)習(xí)慣、環(huán)境影響等方面的個(gè)性化要素。通過(guò)為不同的學(xué)生提供差異化的學(xué)習(xí)內(nèi)容和學(xué)習(xí)方法，幫助老師實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)教學(xué)，幫助學(xué)生實(shí)現(xiàn)個(gè)性化自主學(xué)習(xí)，幫助管理層實(shí)現(xiàn)科學(xué)決策，真正提高教學(xué)環(huán)節(jié)的效率、減輕教師的工作負(fù)擔(dān)，使每個(gè)學(xué)生達(dá)到因材施教的目的。基礎(chǔ)層、支持層和應(yīng)用層組成完整的AI教育生態(tài)。本項(xiàng)目以公司優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容研發(fā)能力及海量題庫(kù)資源結(jié)合人工智能技術(shù)，通過(guò)日常作業(yè)和考試解決學(xué)校日常教學(xué)數(shù)據(jù)采集與問(wèn)題分析，幫助老師精準(zhǔn)教學(xué)，為學(xué)生精心打造學(xué)-練-思一體的高效實(shí)用的個(gè)性化學(xué)習(xí)方法，幫助管理層科學(xué)決策，真正實(shí)現(xiàn)減負(fù)增效、因材施教。37世紀(jì)天鴻：定增拓展精準(zhǔn)教學(xué)業(yè)務(wù)，AI賦能教育場(chǎng)景落地資料來(lái)源：公司業(yè)績(jī)發(fā)布資料、東吳證券研究所資料來(lái)源：公司業(yè)績(jī)發(fā)布資料、東吳證券研究所圖表：精準(zhǔn)教學(xué)解決方案系統(tǒng)組成圖表：公司增長(zhǎng)曲線世紀(jì)天鴻——教育信息化：智能錯(cuò)題本&鏈接APP等，打造教育個(gè)性化“千人千面”定增投入教育內(nèi)容AI系統(tǒng)建設(shè)，創(chuàng)新教學(xué)問(wèn)題解決方案。2022

年

3

月公司完成再融資，以

98%高折扣率，向包含控股股東在內(nèi)

10

名特定對(duì)象發(fā)行股票

29,843,080

股，募集資金總額

2.44

億元，募集資金全部用于教育內(nèi)容AI系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，為公司向精準(zhǔn)教學(xué)業(yè)務(wù)拓展提供充裕資源。再融資順利發(fā)行拓展公司精準(zhǔn)教學(xué)業(yè)務(wù)，教輔資料由傳統(tǒng)的圖書形式向可拆卸的“題卡合一”活頁(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，利用OCR技術(shù)自動(dòng)錄入學(xué)生作業(yè)試卷，結(jié)合自動(dòng)閱卷系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)快速智能化閱卷，減輕教師作業(yè)批改與閱卷負(fù)擔(dān)，提高教學(xué)效率，并提供學(xué)生個(gè)性化學(xué)情數(shù)據(jù)，創(chuàng)新解決教學(xué)低效問(wèn)題。AI賦能教育場(chǎng)景落地，公司發(fā)展再上臺(tái)階?；诂F(xiàn)有4000萬(wàn)冊(cè)圖書發(fā)行量，集成已有內(nèi)容、渠道、行業(yè)、資本多層資源，啟動(dòng)“研銷服科”一體化戰(zhàn)略，以智能作業(yè)產(chǎn)品獲取學(xué)生學(xué)習(xí)行為數(shù)據(jù)與學(xué)情數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化學(xué)習(xí)診斷，以教研能力賦能精準(zhǔn)教學(xué)，實(shí)施精準(zhǔn)教學(xué)解決方案，公司發(fā)展再上臺(tái)階。探索未來(lái)增長(zhǎng)曲線，有望持續(xù)拓寬人工智能最適宜商業(yè)化場(chǎng)景，提升學(xué)習(xí)效率，促進(jìn)教育個(gè)性化，借助AI應(yīng)用場(chǎng)景打造“千人千面”的教育個(gè)性化。38佳發(fā)教育：全國(guó)教考信息化龍頭企業(yè)，教育場(chǎng)景拓展貢獻(xiàn)增長(zhǎng)新動(dòng)能佳發(fā)教育——教育信息化：智慧教育&智慧考務(wù)系統(tǒng)全國(guó)最早從事教育考試信息化建設(shè)企業(yè)之一，深耕信息化教育19年。公司成立于2002年，2004年進(jìn)入教考信息化行業(yè)，2006年成為國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)建設(shè)產(chǎn)品提供商，2008年率先承建國(guó)家教育考試標(biāo)準(zhǔn)化首期工程建設(shè)，2011年標(biāo)準(zhǔn)化考場(chǎng)解決方案市占率達(dá)60%，龍頭地位凸顯，并于2016年A股成功上市；2018年公司順應(yīng)“新高考”改革政策，進(jìn)軍智慧教育業(yè)務(wù)；2019年公司積極投建，拓展生涯規(guī)劃等素質(zhì)教育業(yè)務(wù)。智慧招考產(chǎn)品構(gòu)筑業(yè)務(wù)基石，智慧教育業(yè)務(wù)拓展及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)新動(dòng)能。目前公司產(chǎn)品主要?jiǎng)澐譃橹腔壅锌己椭腔劢逃齼纱蟀鍓K，依托AI人工智能、機(jī)器視覺(jué)和大數(shù)據(jù)分析等先進(jìn)技術(shù)助力教育和教育管理質(zhì)量和效率提升。智慧招考：公司智慧招考業(yè)務(wù)服務(wù)已覆蓋國(guó)家教育部、人社部大部分考試類型，產(chǎn)品和解決方案覆蓋考試和招生各環(huán)節(jié)，十?dāng)?shù)余載行業(yè)經(jīng)驗(yàn)積淀構(gòu)建公司業(yè)務(wù)基石；智慧教育：公司響應(yīng)政策需要，依托信息技術(shù)和智能應(yīng)用，整合校內(nèi)外資源，構(gòu)建教學(xué)新生態(tài)促進(jìn)師生全面發(fā)展，產(chǎn)品持續(xù)研發(fā)支撐教育運(yùn)用場(chǎng)景拓展，打造業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所圖表：公司發(fā)展歷程佳發(fā)教育：標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)設(shè)備有望修復(fù)，智慧教育產(chǎn)品打造第二增長(zhǎng)曲線圖表：公司分產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入（單位：億元）圖表：公司分產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增速（%）2.923.503.802.341.800.681.791.591.030.480.130.310.200.160.180.210.320.170123456720182019202020212022H1標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)設(shè)備收入智慧教育產(chǎn)品及整體解決方案收入運(yùn)營(yíng)收入其他收入101.2%20.1%8.6%-38.4%28.0%155.4%163.8%-35.2%-2.7%-100%-50%0%50%100%150%200%20182019-11.3%202020212022H1標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)設(shè)備收入運(yùn)營(yíng)收入智慧教育產(chǎn)品及整體解決方案收入其他收入39數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所佳發(fā)教育——教育信息化：智慧教育&智慧考務(wù)系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)設(shè)備和智慧教育產(chǎn)品及整體解決方案為公司兩大業(yè)務(wù)主線，合計(jì)營(yíng)收占比超90%。標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)設(shè)備收入：政策推進(jìn)支撐高速增長(zhǎng)，疫情擾動(dòng)短期業(yè)績(jī)承壓。公司2018-2022H1分別實(shí)現(xiàn)收入2.92/3.50/3.80/2.34/1.80億元，同比101.2%/20.1%/8.6%/-38.4%/28.0%。2017年國(guó)家第二輪標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)建設(shè)正式開(kāi)啟，教育考試信息化行業(yè)市場(chǎng)需求增加，2018-2019年公司智慧招考系列產(chǎn)品收入快速增長(zhǎng)；2021年，受部分省份中高考改革進(jìn)度影響，營(yíng)收短期承壓。智慧教育產(chǎn)品及整體解決方案收入：產(chǎn)品緊跟國(guó)家建設(shè)“互聯(lián)網(wǎng)+教育”大平臺(tái)需求，業(yè)務(wù)拓展打造第二增長(zhǎng)曲線。公司2018-2022H1分別實(shí)現(xiàn)收入0.68/1.79/1.59/1.03/0.48億元，同比155.4%/163.8%/-11.3%/-35.2%/-2.7%。新高考改革實(shí)施疊加公司智慧教育業(yè)務(wù)用戶認(rèn)可度不斷提高，2018-2019年公司智慧教育產(chǎn)品類業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)；2020年，公司積極組織復(fù)工復(fù)產(chǎn)應(yīng)對(duì)疫情擾動(dòng)不利影響，并緊抓“停課不停學(xué)”機(jī)遇期，順應(yīng)學(xué)校教育信息化建設(shè)旺盛需求，產(chǎn)品使用率大幅提升，實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)。2021年疫情反復(fù)疊加新產(chǎn)品處于拓展初期，營(yíng)收下滑。3.903.51103.1%49.3%5.831.3%5.90-37.43.70%23.6%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%0123456720182019202020212022Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入（億元，左軸）yoy（%，右軸）佳發(fā)教育：政策驅(qū)動(dòng)周期性成長(zhǎng)，疫后整體盈利能力向好圖表：公司營(yíng)業(yè)收入及增速圖表：公司歸母凈利潤(rùn)及增速1.242.052.100.830.9069.4%2.6%-60.7%-2.5%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%00.511.522.520182019202020212022H1歸母凈利潤(rùn)（億元，左軸） yoy（%，右軸）65.5%40數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所佳發(fā)教育——教育信息化：智慧教育&智慧考務(wù)系統(tǒng)新一輪標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)建設(shè)及智慧教育產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花驅(qū)動(dòng)收入端快速增長(zhǎng)，疫后業(yè)績(jī)回暖勢(shì)頭強(qiáng)勁。公司2018-2022Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.90/5.83/5.90/3.70/3.51億元，同比變化103.1%/49.3%/1.3%/-37.4%/23.6%；歸母凈利潤(rùn)1.24/2.05/2.10/0.83/0.90億元，同比變化69.4%/65.5%/2.6%/-60.7%/-2.5%。受益于2017年底新一輪標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)建設(shè)政策驅(qū)動(dòng)，公司營(yíng)收進(jìn)入快速增長(zhǎng)時(shí)期，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同期增長(zhǎng)；2021年疫情反復(fù)影響，業(yè)績(jī)短期波動(dòng)；2022Q1-Q3公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)有所修復(fù)。政策東風(fēng)將至，先進(jìn)技術(shù)和豐富產(chǎn)品線助力啟動(dòng)增長(zhǎng)新周期：標(biāo)考業(yè)務(wù)：2021年4月，教育部發(fā)布《關(guān)于全面開(kāi)展國(guó)家教育考試綜合管理平臺(tái)建設(shè)工作的通知》，要求各省市啟動(dòng)教育考試綜合管理平臺(tái)建設(shè)，并于

2025

年建成。此后，有關(guān)加強(qiáng)考場(chǎng)監(jiān)管，完善作弊防控系統(tǒng)相關(guān)文件相繼出臺(tái)，標(biāo)準(zhǔn)化考場(chǎng)場(chǎng)景向下延伸，考場(chǎng)建設(shè)擴(kuò)容，防作弊和身份認(rèn)證系統(tǒng)作為下一階段建設(shè)重點(diǎn)。公司掌握先進(jìn)防作弊技術(shù)，系統(tǒng)覆蓋19省，市占率達(dá)80%，有望率先享受政策紅利，打開(kāi)成長(zhǎng)新空間。智慧教育產(chǎn)品：相關(guān)部門先后出臺(tái)《深化時(shí)代教育評(píng)價(jià)改革總體方案》、《關(guān)于深化教育教學(xué)改革全面提高義務(wù)教育質(zhì)量的意見(jiàn)》等方案，公司緊跟政策需要，開(kāi)發(fā)拓展智慧體育和生涯規(guī)劃類新產(chǎn)品，產(chǎn)品線不斷豐富完善，銷售渠道下沉加大推廣，截至2022H1公司在全國(guó)范圍擁有近3000家合作伙伴，業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ??？拼笥嶏w：AI領(lǐng)軍企業(yè)，技術(shù)輸出塑造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、東吳證券研究所AI技術(shù)與產(chǎn)品服務(wù)深度融合，技術(shù)輸出鞏固行業(yè)優(yōu)勢(shì)。公司長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持核心技術(shù)創(chuàng)新突破，兩次榮獲“國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)”及中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新榮譽(yù)“信息產(chǎn)業(yè)重大技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)”，獲得成為首批國(guó)家新一代人工智能開(kāi)放創(chuàng)新平臺(tái)、首個(gè)認(rèn)知智能國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程等榮譽(yù)。截至2022年5月31日，訊飛開(kāi)放平臺(tái)已開(kāi)放493項(xiàng)AI產(chǎn)品及能力，聚集超過(guò)337.3萬(wàn)開(kāi)發(fā)者團(tuán)隊(duì)，總應(yīng)用數(shù)超過(guò)150.1萬(wàn)，累計(jì)覆蓋終端設(shè)備數(shù)35.1億+。目前，以科大訊飛為中心的人工智能生態(tài)逐步構(gòu)建，先進(jìn)技術(shù)助力公司鞏固行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。圖表：公司業(yè)務(wù)全景示意圖科大訊飛——教育AI軟硬件龍頭深耕智能語(yǔ)音和人工智能行業(yè)，豐富產(chǎn)品覆蓋多元賽道。公司自1999年成立以來(lái)，持續(xù)聚焦語(yǔ)音和人工智能領(lǐng)域，推動(dòng)AI產(chǎn)品研發(fā)和落地，堅(jiān)持“平臺(tái)+賽道”的人工智能戰(zhàn)略，依托““國(guó)家新一代人工智能開(kāi)放創(chuàng)新平臺(tái)”之一的訊飛開(kāi)放平臺(tái)”，構(gòu)建多元賽道“AI+”業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋智慧教育、智慧醫(yī)療、智慧城市、工業(yè)智能、金融科技、智能客服、智能汽車和企業(yè)數(shù)字化等領(lǐng)域。41科大訊飛：聚焦教育信息化發(fā)展，智慧教育業(yè)務(wù)建設(shè)打造增長(zhǎng)