捕捉個(gè)人投資者中的“聰明錢”

1、個(gè)人投資者中的“聰明錢”“聰明錢一直以來是市場中關(guān)注的焦點(diǎn)以此為出發(fā)點(diǎn)而構(gòu)建的跟“聰明錢策略的確能為投資者提供豐厚收益我們《逐層畫像多維度拆解北向資金—量化策略研究系列之（1--報(bào)告中跟蹤了北向資金在報(bào)《基金經(jīng)理的投資能力圈暨主動(dòng)偏股基金標(biāo)簽體系研究框架—主動(dòng)偏股基金評價(jià)于研究系列之四（202--）》中我們對基金經(jīng)理進(jìn)行了全方位打分評價(jià)，在《機(jī)構(gòu)調(diào)研火熱，如何提煉超額收益？量化選股系列報(bào)告之八（--2）》報(bào)告中我們監(jiān)測了機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研行為。上述研究的出發(fā)點(diǎn)均是對市場中優(yōu)秀的投資者進(jìn)行研究進(jìn)而跟蹤或推測其交動(dòng)向一般認(rèn)為“聰明錢的來源是機(jī)構(gòu)投資者和外資然而本文將從另一容易被市場忽略的角度出發(fā)對個(gè)人投資者進(jìn)行深入剖析為大家提供新的觀角度。、個(gè)人投資者舉重的市場地位一般來說跟蹤交易行為首先想到的是交易席位數(shù)據(jù)通過龍虎榜信息以及公披露的大額交易信息可以推測出一些投資者對應(yīng)的交易席位然而我們認(rèn)為該據(jù)與投資者并非精確對應(yīng)，存在較大的不確定性。綜合考慮到數(shù)據(jù)的可得性和質(zhì)量，我們的研究對象是進(jìn)入A股上市公司十大通股股東的個(gè)人投資者。數(shù)據(jù)來源于數(shù)據(jù)庫ShareFlatler表。我們認(rèn)為該數(shù)據(jù)一定程度上也能夠跟蹤特定投資人的交易動(dòng)向。或許讀者會(huì)有疑問，個(gè)人投資者能夠進(jìn)入A股市場上市公司十大流通股股東的名單應(yīng)該具備很大的資金量樣本數(shù)量會(huì)不會(huì)太少？根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)年至今進(jìn)入十大流通股東的個(gè)人投資者數(shù)量在逐年遞增截止到2022年三報(bào)，這樣的個(gè)人投資者多達(dá)5人。在其中尋找優(yōu)秀的個(gè)人投資者是本篇告的核心目的。圖1：A股市場上市公司十大流通股股東中個(gè)人投資者的數(shù)量2005年一季報(bào)2022年三季報(bào)；單位：人、優(yōu)秀個(gè)人投資績亮眼本篇報(bào)告所定義的優(yōu)秀個(gè)人投資者與市場中經(jīng)常提到“牛散非常類似“散”在以散戶為主體的A股市場中經(jīng)常被視為一股特殊的投資力量被人津津樂道主要原因除“牛散的資金體量在散戶群體中較大以外還經(jīng)常能創(chuàng)造色的業(yè)績。下表統(tǒng)計(jì)了2年三季度持股數(shù)量大于5的個(gè)人投資者持倉金額排名限制持股數(shù)量之后一定程度上可以排除企業(yè)管理層表中的個(gè)人投資者持倉金額均達(dá)了0億元以上，在散戶群體中資金體量相對雄厚。表1：持股數(shù)量大于等于5的個(gè)人投資者持股金額排名排名投資名稱持有額億元）持股量1陳12.8272張*775773王*5965134鐘494575張*453456葛433687王312978高2226119李*2160810楊*214282022年三季報(bào)；持有金額和持股數(shù)量的統(tǒng)計(jì)口徑為企業(yè)披露的十大流通股股東名單，因此是投資者的最低持有金額和最低持股數(shù)量。（下同此外我們還發(fā)“牛散在資金體量大的同時(shí)還能獲得超額回報(bào)下面列舉了兩個(gè)經(jīng)典投資案例圖2為陳**在股票A上的投資情況從2018年三季報(bào)披露至今一直持有，累計(jì)創(chuàng)造了超0倍的收益。圖3為張**在2年三季度購入的股票B在其入場之后的一個(gè)季度內(nèi)創(chuàng)造了翻倍收益上述兩則案例也對應(yīng)了我們下文將要研究的長期和短期兩類投資者。圖2：股票A月度走勢圖 圖3：股票B日度走勢圖2018.09.30—2022.09.3；單位：元

2022.09.01—2023.01.0；單位：元我們認(rèn)為優(yōu)秀個(gè)人投資者相比其它散戶具有更多的信息獲取渠道相比于機(jī)投資者有更少的投資限制在股票市場中能更加靈活的獲取收益本文將以優(yōu)的個(gè)人投資“牛散為線索深入分析其跟蹤價(jià)值并以此為基礎(chǔ)構(gòu)“明錢”跟蹤策略。2、如何界定“投資者”在開始分析之前我們需要“優(yōu)秀個(gè)人投資者的定義加以明確不難發(fā)現(xiàn)研究對象一共包含了三層限定（1“優(yōu)秀（“個(gè)人（3“投資者。其“個(gè)人的限定最為簡單，已經(jīng)將股東類型劃分成了個(gè)人和機(jī)構(gòu)。于“優(yōu)秀”和“投資者”的定義我們還需要做進(jìn)一步說明。、投資者的劃分對于企業(yè)披露的十大流通股股東我們將其劃分成三類企業(yè)經(jīng)營者長期投者短期交易者三類股東的持股目的和交易邏輯均有較大差異因此需要對他們加以區(qū)分。企業(yè)經(jīng)營者股東中占比最大的是企業(yè)的經(jīng)營者和管理者其持股目的更多的是出于對企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)的掌控下表統(tǒng)計(jì)了2年三季報(bào)持股金額最高的前10位個(gè)人股東，其中有9位在管理層任職。從投資角度來看，企業(yè)經(jīng)營者的持股情況多表現(xiàn)為數(shù)量少且變動(dòng)不明顯的特征而且其持股目的并非單純的獲取股票超額收益因此跟蹤價(jià)值并不大后續(xù)的研究中我們不對其做過多分析。表2：全部個(gè)人投資者持股金額排名排名投資名稱持有額億元）持股量董、、任職況1李51.442董,經(jīng)理2姚45.081董事總理3龐*36.251董事總裁4王32.601董事總裁5龔29.791無6虞28.241董事長7秦28.361董事總理8洪*22.971董事總理9梁*20.541董事長10楊19.881董事長2022年三季報(bào)。長期投資者市場比較知名的個(gè)人優(yōu)秀投資者都具備業(yè)績好且規(guī)模大的特征此外這些投資者還具備一個(gè)共同點(diǎn)就是持有周期長持股數(shù)量少屬“重倉押注型投資者下表為葛**對股票C的持有情況，持倉周期長達(dá)3年之久。股數(shù)動(dòng)向持股流股比例股數(shù)動(dòng)向持股流股比例持股例動(dòng)股數(shù)動(dòng)（百股）持有數(shù)（百股）報(bào)告期201-0630 15.26 15.26 3.2% 3.2% 新進(jìn)201201-0930 15.26 0.0 3.2% 0.0% 不變201-1231 16.94 1368 3.3% -010% 增持201201-0331 10.00 -6.94 1.4% -109% 減持201-0630 14.22 3522 2.4% 0.0% 增持201201-0930 14.22 0.0 1.6% -068% 不變201-1231 27.24 13.02 2.9% 1.3% 增持201201-0331 27.69 0.5 2.3% -046% 增持201-0630 24.24 -2.45 2.0% -022% 減持201201-0930 23.67 -1.57 2.0% -011% 減持201-1231 18.66 -4.01 1.8% -042% 減持201201-0331 12.71 -5.96 1.0% -048% 減持201-0630 12.28 -143 0.8% -022% 減持201201-0930 12.28 0.0 0.8% 0.0% 不變短期交易者除了企業(yè)管理者和長期投資者以外更多的投資者還是表現(xiàn)“廣撒網(wǎng)“炒短線等散戶化特征下表為2年三季報(bào)持股數(shù)量最多的0位個(gè)人投資者，其中僅徐**李*和周**的平均持倉周期在4個(gè)季度以上投資者呂*的持倉數(shù)量為4只股票，平均僅持倉6個(gè)季度。表4：個(gè)人投資者持股數(shù)量排名排名投資名稱持股量持有額億元）歷史均倉周（度）1徐398.17.52呂*2410981.63趙178.93.54李*178.44.15張176.93.16趙*168.22.67陳*161.42.68周159.85.09夏155.32.110張*142.51.82022年三季報(bào)歷史平均持倉周期的統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2005年一季報(bào)年三季報(bào)。我們認(rèn)為長期投資者和短期交易者更具備跟蹤價(jià)值在后續(xù)研究中我們主要這兩類投資者深入分析需要說明的是三種投資者并不是互斥關(guān)系有的企業(yè)經(jīng)營者同樣在二級市場上有非常優(yōu)異的投資業(yè)績。、投資者的定量選不同類型投資者的持倉周期和投資邏輯均有較大差別因此在后續(xù)分析時(shí)需要不同的方式構(gòu)建模型。本小節(jié)我們將定量的對長期投資者和短期交易者進(jìn)行篩選。企業(yè)經(jīng)營者對于企業(yè)經(jīng)營者來說比較明顯的特征包括持股數(shù)量少持倉周期極長在上公司任職等，其中持股數(shù)量是較為容易的篩選指標(biāo)。具體篩選標(biāo)準(zhǔn)如下：近3年持股數(shù)量少于37年以來，隨著市場逐步擴(kuò)容，企業(yè)經(jīng)營者人數(shù)逐年增多，但占個(gè)人股東比例穩(wěn)定在70以上。圖4：企業(yè)經(jīng)營者的人數(shù)和占比長期投資者長期投資者的主要特征是持倉周期較長，持股較為集中，具體篩選標(biāo)準(zhǔn)如下近三年持股數(shù)量大于等于5歷史平均持倉周期大于4個(gè)季度從人數(shù)上來看按照上述標(biāo)準(zhǔn)篩選的長期投資者人數(shù)從7年之后有顯著增加。持有規(guī)模來看，5年之后長期投資者的平均持倉金額在4億元以上。截止到2年三季度，長期投資者人數(shù)達(dá)到了3人。圖5：長期投資者的人數(shù)和平均持倉規(guī)模短期交易者短期交易者的持倉周期較短，且交易頻繁。具體篩選標(biāo)準(zhǔn)如下：歷史平均持倉周期小于4個(gè)季度過去1年持倉大于等于5只股票過去3年交易次數(shù)大于等于5次短期交易者的數(shù)量介于企業(yè)管理者和長期投資者之間且規(guī)模相較于長期投資更小。持倉規(guī)模略小于長期投資者，且受市場走勢影響非常明顯。3、如何界定“聰明”“聰明錢之所以被大家關(guān)注就是因?yàn)槠浍@取超額收益的能力然而對于不同投資者來說獲取超額收益的方式也是不同的長期投資者傾向于價(jià)值投資一般會(huì)在少數(shù)的幾只股票上波段操作短期交易者傾向于炒作市場熱門股票獲短線收益?；谏鲜鲈蛭覀冃枰獙煞N投資者“聰明程度分別制定衡量標(biāo)準(zhǔn)對于長期投資者盡可能準(zhǔn)確的計(jì)算持有收益對于短期交易者我們需要“賠率的視角統(tǒng)計(jì)其成功率。、長期投資者的統(tǒng)計(jì)長期投資者經(jīng)常在同一只股票上做出增持減持的波段操作在測算其持有收益我們需要將買入賣出行為納入考慮。我們設(shè)定了如下測算方式：持有期i的收益率如下所示：對于持有了多期的股票來說，累計(jì)收益率為：以葛**在股票C的持倉為例，通過下圖可以看到，葛**在3年2015年進(jìn)行了多次增持操作，在2015年2016年逐步賣出。通過上面的公式我們很容易計(jì)算出他在該股票上的投資收益為25.74。2022年三季報(bào)；價(jià)格采用后復(fù)權(quán)數(shù)據(jù)。表5：葛在股票C的收益率估計(jì)報(bào)告期持有數(shù)（百股）股數(shù)動(dòng)（百股）報(bào)告后權(quán)報(bào)告后權(quán)收盤均價(jià)元） 價(jià)（）收益估計(jì)201-063015.2615.2669.3358.12-1.9%201-093015.260.063.7969.641916%201-123116.94136876.3671.242.3%201-033110.00-6.9465.8362.83-1.5%201-063014.22352266.8370.141029%201-093014.220.073.8472.482.2%201-123127.2413.0291.62112.493856%201-033127.690.5104.08111.10-056%201-063024.24-2.45136.98125.351272%201-093023.67-1.57109.9890.08-2.0%201-123118.66-4.01103.71103.071436%201-033112.71-5.9689.8291.98-1.8%201-063012.28-14390.1691.40-040%201-093012.280.096.3395.164.5%201-12310-12.2897.7095.302.8%、“賠率”視角短期交易者業(yè)績短期交易者風(fēng)格偏向游資進(jìn)場和離場比較靈活且離場時(shí)經(jīng)常伴隨著股價(jià)的跌對于僅持有一到兩個(gè)季度的投資者來說如果完全按照季度報(bào)告披露的數(shù)進(jìn)行跟蹤，滯后會(huì)非常明顯。數(shù)據(jù)滯后性舉例來說下圖為股票2021年的行情圖根據(jù)公司2021年披露的數(shù)據(jù)來看李*在一季報(bào)時(shí)進(jìn)入十大流通股股東名單，中報(bào)披露時(shí)不在名單中。如果嚴(yán)格按照季報(bào)發(fā)布的時(shí)間來統(tǒng)計(jì)收益那么該投資者僅能獲取較低收益但從行情走勢圖來看股票經(jīng)歷了大漲大跌的極端行情投資者若在大跌前離場依然可以獲得豐厚收益。圖8：股票D221年行情圖，；注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2021年1月4日2021年9月30；單位：元優(yōu)秀短期交易者的定量篩選我們引“賠率視角對其業(yè)績進(jìn)行考量也即投資者買入后收益率超過一閾值的概率。對于買入后大漲概率高的投資者定義為“優(yōu)秀投資者”。具體來說我們以投資者買入后的最高漲幅作為統(tǒng)計(jì)口徑設(shè)定收益率閾值計(jì)投資者買入后最高漲幅超過閾值的概率作為投資者的成功率詳細(xì)的計(jì)算步驟下：計(jì)算持倉成本：新進(jìn)報(bào)告期的季度平均成交價(jià)格。例如投資者在二季報(bào)進(jìn)入十大流通股股東名單那么持倉成本為3月31日6月0日的平均成交價(jià)格。計(jì)算統(tǒng)計(jì)窗口：①若下一個(gè)報(bào)告期沒有進(jìn)入名單，那么統(tǒng)計(jì)窗口為上一個(gè)報(bào)告期初到一個(gè)報(bào)告期末。比如二季報(bào)進(jìn)入名單，三季報(bào)未在名單中，那么窗期是6月0日9月30日。②若下一個(gè)報(bào)告期依然在名單中，那么窗口期向后延續(xù)。例如二季報(bào)三季報(bào)在名單中，年報(bào)未在名單中。那么窗口期是6月0日—2月1日。③若連續(xù)四個(gè)報(bào)告期都在名單中，那么窗口期為四個(gè)報(bào)告期。例如二季報(bào)三季報(bào)年報(bào)次年一季報(bào)均在名單中那么窗口期是6月0次年6月0日。④若信息披露在非報(bào)告期，那么窗口期的起始日期為信息披露日。例如信息披露日期為8月0日且三季報(bào)不在名單中那么考察期為80日9月0日。計(jì)算成功率：窗口期內(nèi)，計(jì)算最高價(jià)格相對于持倉成本的漲幅，高于閾的為成功樣本。、“聰明”投資定量篩選計(jì)算出投資收益后我們就可以根據(jù)歷史業(yè)績來篩選出聰明投資者了我們設(shè)篩選時(shí)間為每年的年初使用上一章節(jié)構(gòu)建的兩種評價(jià)方法分別對兩類投資者行篩選。對于長期投資者來說，我們統(tǒng)計(jì)其長期持股收益。截至目前，收益率最高的0大個(gè)人投資者如下表所示。表6：長期投資者平均累計(jì)收益率排名排名投資名稱平均計(jì)益率進(jìn)入間退出間持有益算1鄭16.3%201Q4201Q1194.8%2陳12.6%201Q3-184.8%3吳6971%201Q1202Q323.4%4馮*4271%201Q2201Q252.2%5楊4078%201Q3202Q433.66郭3967%201Q1201Q331.0%7葛3395%202Q3202Q439.9%8方*2721%201Q1202Q249.4%9王2635%201Q4201Q215.7%10曹2343%201Q4202Q210.1%2010年一季報(bào)2022年三季報(bào)注平均累計(jì)收益率為統(tǒng)計(jì)區(qū)間所有持股的平均累計(jì)收益對于短期交易者來說我們計(jì)算其近8年的成功率均值作為篩選標(biāo)準(zhǔn)若投資在當(dāng)年不滿足短期交易者的要求我們令其成功率為0選擇一個(gè)較長的回看期可以一定程度上避免跟蹤名單頻繁變動(dòng)，也可以降低極端值的影響。下表為截至2年三季度，成功率排名最高的5位短期交易者，最高的成功率均值達(dá)到40.72也即在買入股票后上漲的概率較大同時(shí)這些投資者前的持倉數(shù)量也滿足對短期交易的要求，有豐富的可追蹤標(biāo)的。表7：短期交易者歷史成功率排名排名投資名稱近8年功均值當(dāng)前有數(shù)1王*4072%52李*3437%73袁3329%34張3289%175阮3281%76周*3272%57林3261%08何3246%69楊3243%810周*3238%811王*3111%712李*3039%313李*3039%714夏2997%1515王*2979%6資料來源：2010年一季報(bào)2022年三季報(bào)。4、個(gè)人投資者的持股風(fēng)格A股市場一直存在經(jīng)營業(yè)績較差的小盤股具有較好市場表現(xiàn)的異象該異象主來自于散戶投資“炒小“炒差的投資習(xí)慣隨著退市新規(guī)發(fā)布以來本市場的不良投資風(fēng)氣得到遏制市場逐漸更偏好于價(jià)值投資我們對短期交者和長期投資者兩類個(gè)人投資者進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)以其首次進(jìn)入十大流通股股東名的時(shí)間為統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)，分別觀察其持倉是否也有“炒小炒差”的傾向。、偏好小市值？我們按年統(tǒng)計(jì)了兩種投資者的平均持股市值對比來看長期投資者與短期交者并無明顯差別，持股平均市值都在100億元以下。相比于市場來看，個(gè)人投資者傾向于購買小市值股票。當(dāng)然，個(gè)人投資者資金規(guī)模也較為有限。圖9：兩類個(gè)人投資者持股平均市值（單位：億元）20112022、偏好次新股？我們以統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)股票上市時(shí)間是否超過1年來表征股東對次新股的偏好情況經(jīng)統(tǒng)計(jì)兩類投資者都熱衷于購買次新股截止2022年短期交易者的持倉中%左右的股票為次新股，長期投資者的比例為3左右?？梢姶蛐率找媸莻€(gè)人投資者重要收益來源。不過隨著注冊制的全面推行單只股票的打新收益或?qū)⑾陆祩€(gè)人投資者對次股的投資熱情也會(huì)降低。圖10：短期交易者持有次新股數(shù)量及比例 圖11：長期投資者持有次新股數(shù)量及比例20112022 20112022、偏好“垃圾股？我們以統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)該股票是否為ST來表征股東“垃圾股的偏好情況經(jīng)統(tǒng)計(jì)兩類投資者均會(huì)持有ST股票但持有比例不足10說明個(gè)人投資者并沒有熱衷于“炒差”。此外，兩類投資者購買ST股票的比例相當(dāng)。圖12：短期交易者持有ST量及比例 圖13：長期投資者持有ST量及比例20112022 ，；注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為20112022綜上可知，無論是長期投資者還是短期交易者，均具有炒作“小差新”的特征因此在后續(xù)組合跟蹤時(shí)，我們會(huì)統(tǒng)一剔除次新股和ST股票。5、優(yōu)秀個(gè)人投資者持倉跟蹤組合構(gòu)建前文我們花費(fèi)了大量篇幅“投資者“優(yōu)秀進(jìn)行了定量化的表達(dá)接下我們根據(jù)不同的投資者類型設(shè)計(jì)兩種優(yōu)秀投資者跟蹤策略具體的我們在每年末滾動(dòng)計(jì)算并得“聰明投資者形“聰明投資者數(shù)據(jù)庫每日監(jiān)測據(jù)庫中投資者的交易行為，對新進(jìn)股票進(jìn)行跟蹤并構(gòu)建組合。、優(yōu)秀短期交易蹤組合由于市場中短期交易的手法紛繁復(fù)雜并非每個(gè)短期交易都有跟蹤價(jià)值還需對股票進(jìn)行二次篩選我們根據(jù)可跟蹤性整理出了兩種交易類型一類是超短線型交易這類交易手法往往在股東數(shù)據(jù)披露時(shí)已經(jīng)完成了一次交易另一類是埋伏型交易，這類交易手法的入場階段往往不會(huì)在K線形態(tài)上留下明顯痕跡，股價(jià)拉升階段往往在持倉后期。超短線型交易超短線型交易的最大特點(diǎn)是在季度中就完成了一次拉升和出貨當(dāng)持倉數(shù)據(jù)披時(shí)依然留有部分籌碼，但后期持續(xù)出貨的可能性較大。下圖為短期交易者周*在股票E上的一次交易。0年二季度末，周*首次進(jìn)入該股票的前十大流通股股東名單也即在二季度時(shí)大幅購入了該股票K線走來看從0年5月0日至0年6月0日該投資者可能已經(jīng)完成了拉升和出貨兩個(gè)步驟，后續(xù)繼續(xù)出貨的可能性較高。因此我們認(rèn)為超短線型交易并不具備跟蹤價(jià)值而且需要盡可能規(guī)避相關(guān)股票。圖14：股票E220年行情圖，；注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2020年4月1日2020年9月30；單位：元埋伏型交易不同于超短線型交易的快進(jìn)快出埋伏型交易在入場時(shí)通常較為隱秘我們很從K線走勢上發(fā)現(xiàn)痕跡。相關(guān)股票在后期出現(xiàn)拉升的可能性較大。上文提到的個(gè)人投資者張**在購買股票B時(shí)就是一個(gè)典型的埋伏交易。張**在2年三季度末首次進(jìn)入該股票的前十大流通股股東名單，也即在三季度大幅買入該股票。然而該股票在三季度的漲幅為-40.7%，且股價(jià)未出現(xiàn)明顯波動(dòng)后續(xù)上漲的可能性較高。因此，我們認(rèn)為埋伏型交易具備跟蹤價(jià)值。圖15：股票B202203年情圖，；注：數(shù)據(jù)區(qū)間為2022年7月4日2023年3月1日；單位：元優(yōu)秀短期交易者跟蹤策略根據(jù)上文的研究我們發(fā)現(xiàn)對于前期已經(jīng)出現(xiàn)了大漲的股票繼續(xù)跟蹤的風(fēng)險(xiǎn)較高對于尚未有明顯收益的股票則有較大的跟蹤價(jià)值基于此我們構(gòu)造優(yōu)短期交易者跟蹤策略如下：每年的年初，根據(jù)歷史業(yè)績梳理出優(yōu)秀短期交易者跟蹤名單，持續(xù)跟蹤名中投資者的新進(jìn)股票。當(dāng)跟蹤到投資者有新進(jìn)股票時(shí)，判斷該股票當(dāng)季首個(gè)交易日至季報(bào)披露日的最大漲幅和最大跌幅如果出現(xiàn)過漲幅或跌幅超出閾值股票不納入持倉反則納入組合持倉。出現(xiàn)以下三種情形中的一種時(shí)，將股票剔除出組合。投資者不再持倉。股票進(jìn)入組合后收益率相比于中證1000指數(shù)收益率大于%，且股票5日均線處于0日均線下方。股票在組合中超過1年。上述操作一定程度上可以規(guī)避短期行情已經(jīng)結(jié)束的股票埋伏被炒作可能性高股票。其中賣出操作可根據(jù)是否觸發(fā)止盈條件來判斷本次交易是否成功。優(yōu)秀短期交易者組合歷史業(yè)績在篩選優(yōu)秀投資者時(shí)我們以歷史8年的平均成功率作為每年的篩選標(biāo)準(zhǔn)要求的歷史數(shù)據(jù)較長因此我們從3年開始回測從回測表現(xiàn)上來看優(yōu)秀短期交易者的確具有l(wèi)pa信息，策略的超額年化收益率為16.9，月度勝率為66.4。圖16：優(yōu)秀短期交易者跟蹤組合凈值表現(xiàn)2023年3月1日表8：優(yōu)秀短期交易者跟蹤組合業(yè)績指標(biāo)開始開始間 結(jié)束間最大撤策略益率月度率年化益率年化動(dòng)率夏普率最大撤最大撤20133031%6000%1553%9.2%1.95.5%201//3201//1620146740%8333%2680%7.7%3.84.2%201//3201//24201514.7%5833%4378%2005%1.81329%201//2201/1/2720167.8%7500%2392%1241%1.09.4%201//16201//62017-1.9%5833%-107%5.1%-0905.1%201//21201/1/252018-2.4%9167%2843%7.9%3.13.4%201//30201//620192727%5000%0.1%6.0%-0497.0%201//12201/1/1720201808%5833%0.8%1150%-0271095%202//3202//2520212710%5833%8.5%1255%0.38.5%202//13202/1/272022-581%6667%2051%1207%1.71150%202//12202//720231118%6667%1461%7.0%1.92.6%202//4202//17總計(jì)總計(jì) 69.0% 6694% 1639% 1128% 1.0 1508%201//12202//25，；注：數(shù)據(jù)截至2023年3月1日、優(yōu)秀長期投資蹤組合構(gòu)建相較于短期交易者來說長期投資者的跟蹤較為簡單由于持倉周期較長股票選擇時(shí)的數(shù)據(jù)滯后性可以忽略不計(jì)然而長期投資者一般會(huì)在同一只股票上階段性增減倉位此時(shí)數(shù)據(jù)滯后性的影響較大因此我們僅考察長期投資者的選能力而不考察擇時(shí)能力也即監(jiān)測到有新的持倉時(shí)跟蹤買入持有過程中的增減持不做調(diào)整。優(yōu)秀長期投資者跟蹤策略基于上述研究，我們構(gòu)造優(yōu)秀長期投資者跟蹤策略如下：每年的年初，根據(jù)歷史業(yè)績梳理出優(yōu)秀長期投資者跟蹤名單，持續(xù)跟蹤名中投資者的新進(jìn)股票。當(dāng)跟蹤到投資者有新進(jìn)或增持股票時(shí)，立即將股票納入持倉。當(dāng)投資者退出前十大流通股股東名單時(shí)將對應(yīng)股票剔除出組合。組合歷史業(yè)績下圖為優(yōu)秀長期投資者跟蹤的歷史業(yè)績表現(xiàn)長期來看優(yōu)秀投資者的持倉能跑贏基準(zhǔn)指數(shù)，0年以后的組合表現(xiàn)顯著優(yōu)于指數(shù)。策略超額年化收益率為10.0，月度勝率為58.68。圖17：優(yōu)秀長期投資者跟蹤組合凈值表現(xiàn)2023年3月1日表9：優(yōu)秀長期投資者跟蹤組合業(yè)績指標(biāo)開始開始間 結(jié)束間最大撤策略益率月度率年化益率年化動(dòng)率夏普率最大撤最大撤20132540%6000%9.5%9.0%0.89.9%201//3201//2420145224%5833%1504%9.6%1.26.7%201//3201//1020159661%6667%1243%1311%0.41041%201//6201//162016-455%6667%9.5%6.2%0.25.5%201//29201/1/132017-1.4%5833%7.7%5.0%0.24.6%201//14201//252018-3.1%5000%7.6%6.1%0.13.2%201//9201//1120192105%2500%-426%5.6%-1438.3%201//8201//2420203889%5833%1929%8.3%1.34.9%202//16202//820213875%6667%1840%1084%1.39.4%202//20202//222022-1.9%7500%1239%8.8%1.34.4%202//13202//920237.9%6667%-812%6.8%-1902.4%202//6202//17總計(jì)37.6%5868%1030%8.0%0.21041%201//5201//16，；注：數(shù)據(jù)截至2023年3月1日組合持倉分析截至目前，仍然處于跟蹤狀態(tài)的優(yōu)秀長期投資者持倉如下：表10：優(yōu)秀長期投資者組合跟蹤股票碼股票稱進(jìn)入間截至前益（）100239SZ拓邦份201/1/920.11230059SZ新天技201//21.0300230SZ科大飛201//24276400264S