豬價或拉高CPI到3% 貨幣政策或陷兩難

Word豬價或拉高CPI到3%貨幣政策或陷兩難豬肉是人們?nèi)粘Ｉ钪斜夭豢缮俚娜忸?，?021年3月下旬以來，豬肉就開始一反常態(tài)的上漲，價格開始逐漸走高。截至2021年7月17日，22省市豬肉平均價格由最低的19.63元/千克，上升至25.98元/千克，漲幅達(dá)到32.35%。

與價格的上漲相對應(yīng)，是2021年9月份以來，生豬和能繁母豬存欄量直線下降，甚至低于2021年的低點。目前母豬和能繁母豬存欄量還在持續(xù)下降，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過之前記錄以來的最低點。由于短期內(nèi)的豬肉供給能力仍在萎縮，豬肉價格將進(jìn)入一輪新的上漲周期。

此輪豬價或拉高CPI到3%

除了生豬的養(yǎng)殖周期，經(jīng)濟(jì)增長和豬肉消費等需求面因素共同對豬周期的價格走勢產(chǎn)生重大影響。

從供給端來看，這輪豬肉價格上漲主要源自過去3年豬價格的持續(xù)走低，豬糧比價持續(xù)低于6.0的盈虧平衡點，養(yǎng)殖戶持續(xù)虧損，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄意愿和補(bǔ)欄能力受到較大沖擊，導(dǎo)致供給能力持續(xù)走低，甚至跌破歷史低位。從需求端而言，當(dāng)前，2021年以來我國經(jīng)濟(jì)走勢較為平穩(wěn)，貨幣供給增速并未明顯提速，經(jīng)濟(jì)增速保持相對平穩(wěn)，餐飲收入增速也出現(xiàn)了恢復(fù)，需求端不再打壓豬肉需求。這與此前2021年和2021年的兩輪豬周期中，主要由于飼料價格上漲、擴(kuò)張性的貨幣和財政政策帶來的需求外擴(kuò)形成的上漲動力有所不同。

此次豬周期的開啟還面臨一個新的背景：2021~2021年年初，國家反腐和“八項規(guī)定”對于餐飲行業(yè)消費帶來的需求沖擊，以及經(jīng)濟(jì)斷崖式下滑導(dǎo)致豬肉的需求受到了打壓，這是之前生豬和能繁母豬存欄量持續(xù)下降而豬周期遲遲不啟動的主要原因。

正是在需求端不再打壓豬肉價格的情況下，供給端因素主導(dǎo)了此輪豬周期，所以在豬肉消費的淡季，開啟了價格飆漲的模式。

據(jù)行業(yè)調(diào)研發(fā)布的《2021-2021年生豬行業(yè)深度分析及“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)報告》了解，當(dāng)前，能繁母豬和生豬存欄兩個對未來豬肉市場供給能力具有指向性的指標(biāo)仍在持續(xù)性地走低。而對于生豬養(yǎng)殖供給有直接影響的因素同樣面臨“剛性”上漲預(yù)期。2021年以來，盡管國家出臺了鼓勵農(nóng)戶擴(kuò)大養(yǎng)殖生產(chǎn)規(guī)模等措施，但農(nóng)民工用工工資近年來持續(xù)提升，2021年月平均工資是2049元，2021年上升至2864元，比2021年增長40.0%，而2021年農(nóng)民工月平均工資還將繼續(xù)增長。

綜合以往豬周期，養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)的補(bǔ)欄周期，結(jié)合此輪豬周期的特點，此輪價格上漲可能持續(xù)更長時間且反彈力度可能更強(qiáng)。目前預(yù)計此輪豬肉價格上漲周期可能持續(xù)12~15個月，豬肉價格極有可能突破30元/千克，豬肉價格的同比反彈幅度將突破50%。

由于豬肉價格在居民消費價格總水平（CPI）權(quán)重約為2.88%。因此，此輪豬周期對居民消費價格指數(shù)的拉動幅度將會突破1.5個百分點。2021年下半年，隨著豬肉價格走高，CPI出現(xiàn)走高將不可避免。綜合考慮肉類消費的季節(jié)性因素和養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的周期性因素，豬肉價格對CPI的拉動的最高點極有可能在2021年1~3月份出現(xiàn)，那時候可能形成一個CPI的階段性高點，屆時CPI有可能達(dá)到3.0%左右。

貨幣政策或陷兩難

豬肉價格之所以受關(guān)注，很大程度上是因為歷史上豬肉價格和CPI走勢之間存在高度的一致性。歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，豬肉價格和CPI之間的相關(guān)性達(dá)到0.87。豬肉價格同比上升30%，拉動CPI提升約1個百分點。2021年和2021年均出現(xiàn)豬肉價格同比走高拉動CPI同期飆升的現(xiàn)象。2021年豬肉價格同比上漲曾一度達(dá)到80%，拉動CPI漲幅高達(dá)2個百分點。

貨幣政策調(diào)控的最核心的兩個目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定。一方面，當(dāng)前我國實體經(jīng)濟(jì)增速下行壓力依然比較大，二季度GDP增速能維持在7.0%主要因為金融業(yè)對GDP拉動的大幅提高和基建投資的發(fā)力，股災(zāi)之后股市成交量出現(xiàn)了大幅下滑，由于受到財政預(yù)算的約束，基建持續(xù)保持20%以上增速持續(xù)性不強(qiáng)，三四季度經(jīng)濟(jì)增速大概率下行。

因此，持續(xù)寬松的貨幣政策，對于降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，促進(jìn)企業(yè)投資具有不可替代作用；而另一方面，未來一段時期內(nèi)，新一輪豬周期必然會帶動消費價格指數(shù)的階段性上漲，也會限制貨幣政策持續(xù)寬松的空間，促使貨幣政策陷入兩難的困境。但結(jié)合上一輪（2021年）豬周期內(nèi)中央銀行的調(diào)控節(jié)奏，在CPI未突破4%和出現(xiàn)趨勢性上漲的情形下，中央銀行可能不會貿(mào)然采取緊縮性貨幣政策。

考慮到當(dāng)前工業(yè)品出廠價格指數(shù)仍然為負(fù)，工業(yè)企業(yè)實際利率負(fù)擔(dān)較重，企業(yè)債務(wù)規(guī)模處于歷史高位