豬價(jià)或拉高CPI到3% 貨幣政策或陷兩難

Word豬價(jià)或拉高CPI到3%貨幣政策或陷兩難豬肉是人們?nèi)粘Ｉ钪斜夭豢缮俚娜忸?，?021年3月下旬以來(lái)，豬肉就開始一反常態(tài)的上漲，價(jià)格開始逐漸走高。截至2021年7月17日，22省市豬肉平均價(jià)格由最低的19.63元/千克，上升至25.98元/千克，漲幅達(dá)到32.35%。

與價(jià)格的上漲相對(duì)應(yīng)，是2021年9月份以來(lái)，生豬和能繁母豬存欄量直線下降，甚至低于2021年的低點(diǎn)。目前母豬和能繁母豬存欄量還在持續(xù)下降，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)之前記錄以來(lái)的最低點(diǎn)。由于短期內(nèi)的豬肉供給能力仍在萎縮，豬肉價(jià)格將進(jìn)入一輪新的上漲周期。

此輪豬價(jià)或拉高CPI到3%

除了生豬的養(yǎng)殖周期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和豬肉消費(fèi)等需求面因素共同對(duì)豬周期的價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。

從供給端來(lái)看，這輪豬肉價(jià)格上漲主要源自過(guò)去3年豬價(jià)格的持續(xù)走低，豬糧比價(jià)持續(xù)低于6.0的盈虧平衡點(diǎn)，養(yǎng)殖戶持續(xù)虧損，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄意愿和補(bǔ)欄能力受到較大沖擊，導(dǎo)致供給能力持續(xù)走低，甚至跌破歷史低位。從需求端而言，當(dāng)前，2021年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較為平穩(wěn)，貨幣供給增速并未明顯提速，經(jīng)濟(jì)增速保持相對(duì)平穩(wěn)，餐飲收入增速也出現(xiàn)了恢復(fù)，需求端不再打壓豬肉需求。這與此前2021年和2021年的兩輪豬周期中，主要由于飼料價(jià)格上漲、擴(kuò)張性的貨幣和財(cái)政政策帶來(lái)的需求外擴(kuò)形成的上漲動(dòng)力有所不同。

此次豬周期的開啟還面臨一個(gè)新的背景：2021~2021年年初，國(guó)家反腐和“八項(xiàng)規(guī)定”對(duì)于餐飲行業(yè)消費(fèi)帶來(lái)的需求沖擊，以及經(jīng)濟(jì)斷崖式下滑導(dǎo)致豬肉的需求受到了打壓，這是之前生豬和能繁母豬存欄量持續(xù)下降而豬周期遲遲不啟動(dòng)的主要原因。

正是在需求端不再打壓豬肉價(jià)格的情況下，供給端因素主導(dǎo)了此輪豬周期，所以在豬肉消費(fèi)的淡季，開啟了價(jià)格飆漲的模式。

據(jù)行業(yè)調(diào)研發(fā)布的《2021-2021年生豬行業(yè)深度分析及“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)報(bào)告》了解，當(dāng)前，能繁母豬和生豬存欄兩個(gè)對(duì)未來(lái)豬肉市場(chǎng)供給能力具有指向性的指標(biāo)仍在持續(xù)性地走低。而對(duì)于生豬養(yǎng)殖供給有直接影響的因素同樣面臨“剛性”上漲預(yù)期。2021年以來(lái)，盡管國(guó)家出臺(tái)了鼓勵(lì)農(nóng)戶擴(kuò)大養(yǎng)殖生產(chǎn)規(guī)模等措施，但農(nóng)民工用工工資近年來(lái)持續(xù)提升，2021年月平均工資是2049元，2021年上升至2864元，比2021年增長(zhǎng)40.0%，而2021年農(nóng)民工月平均工資還將繼續(xù)增長(zhǎng)。

綜合以往豬周期，養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)的補(bǔ)欄周期，結(jié)合此輪豬周期的特點(diǎn)，此輪價(jià)格上漲可能持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間且反彈力度可能更強(qiáng)。目前預(yù)計(jì)此輪豬肉價(jià)格上漲周期可能持續(xù)12~15個(gè)月，豬肉價(jià)格極有可能突破30元/千克，豬肉價(jià)格的同比反彈幅度將突破50%。

由于豬肉價(jià)格在居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）權(quán)重約為2.88%。因此，此輪豬周期對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的拉動(dòng)幅度將會(huì)突破1.5個(gè)百分點(diǎn)。2021年下半年，隨著豬肉價(jià)格走高，CPI出現(xiàn)走高將不可避免。綜合考慮肉類消費(fèi)的季節(jié)性因素和養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄的周期性因素，豬肉價(jià)格對(duì)CPI的拉動(dòng)的最高點(diǎn)極有可能在2021年1~3月份出現(xiàn)，那時(shí)候可能形成一個(gè)CPI的階段性高點(diǎn)，屆時(shí)CPI有可能達(dá)到3.0%左右。

貨幣政策或陷兩難

豬肉價(jià)格之所以受關(guān)注，很大程度上是因?yàn)闅v史上豬肉價(jià)格和CPI走勢(shì)之間存在高度的一致性。歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，豬肉價(jià)格和CPI之間的相關(guān)性達(dá)到0.87。豬肉價(jià)格同比上升30%，拉動(dòng)CPI提升約1個(gè)百分點(diǎn)。2021年和2021年均出現(xiàn)豬肉價(jià)格同比走高拉動(dòng)CPI同期飆升的現(xiàn)象。2021年豬肉價(jià)格同比上漲曾一度達(dá)到80%，拉動(dòng)CPI漲幅高達(dá)2個(gè)百分點(diǎn)。

貨幣政策調(diào)控的最核心的兩個(gè)目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定。一方面，當(dāng)前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下行壓力依然比較大，二季度GDP增速能維持在7.0%主要因?yàn)榻鹑跇I(yè)對(duì)GDP拉動(dòng)的大幅提高和基建投資的發(fā)力，股災(zāi)之后股市成交量出現(xiàn)了大幅下滑，由于受到財(cái)政預(yù)算的約束，基建持續(xù)保持20%以上增速持續(xù)性不強(qiáng)，三四季度經(jīng)濟(jì)增速大概率下行。

因此，持續(xù)寬松的貨幣政策，對(duì)于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，促進(jìn)企業(yè)投資具有不可替代作用；而另一方面，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，新一輪豬周期必然會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的階段性上漲，也會(huì)限制貨幣政策持續(xù)寬松的空間，促使貨幣政策陷入兩難的困境。但結(jié)合上一輪（2021年）豬周期內(nèi)中央銀行的調(diào)控節(jié)奏，在CPI未突破4%和出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的情形下，中央銀行可能不會(huì)貿(mào)然采取緊縮性貨幣政策。

考慮到當(dāng)前工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)仍然為負(fù)，工業(yè)企業(yè)實(shí)際利率負(fù)擔(dān)較重，企業(yè)債務(wù)規(guī)模處于歷史高位