數(shù)字法定貨幣：央行數(shù)字貨幣實踐

中央銀行數(shù)字貨幣（簡稱CBDC）本質(zhì)上是以電子形式發(fā)行的央行負(fù)債，也是一種安全性高的數(shù)字工具，具有和紙幣一樣的支付、記賬和價值儲存功能。引入央行數(shù)字貨幣將是貨幣政策方面的一項重大創(chuàng)新，多數(shù)國家開始對發(fā)展CDBC的態(tài)勢轉(zhuǎn)為積極。CBDC本身具備一些獨特優(yōu)勢，但與現(xiàn)金或其他數(shù)字支付方式相比，央行數(shù)字貨幣面臨更突出的隱私問題。促進(jìn)數(shù)字人民幣的發(fā)展，需要對其測試進(jìn)行更為深入的討論以獲得廣泛的社會接受和支持，需要健全數(shù)字人民幣相關(guān)的立法和政策，豐富數(shù)字人民幣應(yīng)用場景和生態(tài)，并進(jìn)一步提升技術(shù)能力和基礎(chǔ)設(shè)施水平等。一、主要央行對發(fā)展數(shù)字貨幣的態(tài)度各國央行一開始對CDBC的發(fā)展較為遲疑，大多數(shù)都在推行與保持謹(jǐn)慎態(tài)度之間反復(fù)斟酌。但疫情刺激了無接觸消費需求，投資者對比特幣等私人數(shù)字貨幣的追捧挑戰(zhàn)貨幣主權(quán)，加上中國數(shù)字貨幣的發(fā)行測試，多數(shù)國家開始對發(fā)展CDBC的態(tài)勢轉(zhuǎn)為積極。圖1各國對央行數(shù)字貨幣態(tài)度更為積極（一）美國：由不緊迫到希望引領(lǐng)美元本來就具有全球貨幣霸權(quán)地位，在全球計價、支付、價值儲存方面的權(quán)重最大。美聯(lián)儲一開始認(rèn)為發(fā)行數(shù)字貨幣并不緊迫。2020年5月美聯(lián)儲主席鮑威爾表示：“作為中央銀行，我們有能力以數(shù)字方式創(chuàng)造貨幣。我們通過購買國庫券或債券或其他政府擔(dān)保證券來做到這一點。這實際上增加了貨幣供應(yīng)量。我們還印刷實際貨幣，并通過聯(lián)邦儲備銀行分發(fā)。”不過，隨著中國開始測試數(shù)字人民幣，一定程度上提高美國創(chuàng)建數(shù)字美元的緊迫感。2020年6月30日，美國參議院銀行委員會舉行了關(guān)于未來數(shù)字美元的聽證會。同年8月13日美聯(lián)儲理事布萊爾納德表示：“鑒于美元的重要作用，美聯(lián)儲必須繼續(xù)處于有關(guān)中央銀行數(shù)字貨幣的研究和政策制定的前沿?！薄芭c其他中央銀行一樣，我們將繼續(xù)評估數(shù)字貨幣的機遇與挑戰(zhàn)以及使用案例，以補充現(xiàn)金和其他支付方式?！泵缆?lián)儲技術(shù)實驗室（TechLab）也正在擴大與數(shù)字貨幣和其他支付創(chuàng)新相關(guān)技術(shù)的試驗，以提高美聯(lián)儲對支付技術(shù)的理解。差不多同時，美聯(lián)儲一些分行也加快數(shù)字貨幣的研究步伐。2020年6月底，美聯(lián)儲紐約分行和國際清算銀行（BIS）宣布合作建立創(chuàng)新中心（BISInnovationHub），以識別與中央銀行有關(guān)的關(guān)鍵趨勢和金融技術(shù)。2020年8月，波士頓聯(lián)邦儲備銀行宣布在與麻省理工學(xué)院（MIT）合作，研究如何構(gòu)建兼顧速度、安全性、隱私性和彈性的CBDC。在第一階段，研究將構(gòu)建和測試中央銀行數(shù)字貨幣大規(guī)模應(yīng)用，以確定如何構(gòu)建可擴展的，可訪問的密碼平臺，滿足對數(shù)字美元需求。后續(xù)還將通過編碼和測試各種架構(gòu)來評估技術(shù)，以了解它們?nèi)绾斡绊慍BDC設(shè)計目標(biāo)。新冠病毒大流行期間的緊急付款經(jīng)驗，進(jìn)一步增加了美聯(lián)儲對數(shù)字貨幣的關(guān)注。一些聯(lián)儲官員認(rèn)為，數(shù)字美元允許最終用戶享受央行提供便利的金融服務(wù)，增加金融的普惠性（Mester，2021）。此外，美國的私人部門也希望通過開展測試，為決策者提供來自真實場景的數(shù)據(jù)。2021年5月3日，美國非營利組織“數(shù)字美元計劃”表示，將在接下來的一年啟動五個試點計劃，以測試數(shù)字美元的潛在用途。私人部門試點最初將由埃森哲公司（ACN.N）資助，涉及金融公司，零售商和非政府組織等，目的是生成有關(guān)數(shù)字美元的功能、社會學(xué)、商業(yè)用途、收益等數(shù)據(jù)，并對美聯(lián)儲的MIT項目進(jìn)行補充。當(dāng)然，美聯(lián)儲距離實際發(fā)行數(shù)字貨幣尚有距離，目前還沒決定是否發(fā)行數(shù)字貨幣。鮑威爾在國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行2020年秋季年會時表示，在發(fā)行數(shù)字貨幣前，美聯(lián)儲還需廣泛咨詢利益相關(guān)者，并深入評估數(shù)字貨幣對美國經(jīng)濟和支付系統(tǒng)的潛在成本和收益，目前還未決定是否發(fā)行數(shù)字貨幣。鮑威爾認(rèn)為的潛在好處包括更快、更廉價的國際交易，潛在成本則包括網(wǎng)絡(luò)攻擊、造假和欺詐的風(fēng)險，以及對貨幣政策和金融穩(wěn)定的沖擊。與此同時，美國加大了對私人數(shù)字貨幣及相關(guān)金融科技企業(yè)的監(jiān)管。Facebook曾經(jīng)提出要推行自己的數(shù)字貨幣，但美國監(jiān)管機構(gòu)并未認(rèn)可該貨幣，反而擔(dān)憂可能會對傳統(tǒng)金融體系造成長期威脅。早在2019年7月9日，監(jiān)管機構(gòu)就要求暫停該項目。美國證券交易委員會（SEC）起訴數(shù)字貨幣巨頭瑞波（Ripple），稱其出售了超過13億美元的未注冊證券，隨后超過50家交易平臺下架XRP。對以證券型Token為經(jīng)營重點的經(jīng)紀(jì)交易商，SEC也提出了合規(guī)要求。貨幣監(jiān)理署（OCC）為非儲蓄性金融科技企業(yè)創(chuàng)設(shè)特殊目的國家銀行執(zhí)照，也遭到了美國國家銀行監(jiān)事協(xié)會（CSBS）反對。美國多位議員發(fā)起加強數(shù)字貨幣領(lǐng)域監(jiān)管的提案或倡議。OCC允許國家銀行為穩(wěn)定幣發(fā)行人持有準(zhǔn)備金，以及為用戶提供數(shù)字貨幣托管服務(wù)，美國眾議院金融服務(wù)委員會主席也建議拜登政府予以撤銷。美國會議員拉希達(dá)·特萊布等人提出《穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)共享和銀行執(zhí)照執(zhí)行法》法案，要求在發(fā)行穩(wěn)定幣之前必須獲得銀行特許執(zhí)照和監(jiān)管部門批準(zhǔn)。美國監(jiān)管機構(gòu)上述行動，實際上反映出對私人數(shù)字貨幣挑戰(zhàn)貨幣主權(quán)和金融監(jiān)管的擔(dān)憂。從鮑威爾和其他美聯(lián)儲官員的表態(tài)來看，是否引入數(shù)字美元，需要至少考慮六個方面。一是發(fā)行數(shù)字貨幣是對全球范圍內(nèi)金融科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的回應(yīng)。美聯(lián)儲負(fù)責(zé)貨幣發(fā)行和金融穩(wěn)定以及支付系統(tǒng)的安全和效率，為追求這些核心功能，必須仔細(xì)監(jiān)控和適應(yīng)金融領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新。二是在評估CBDC的潛在利益和風(fēng)險時，需要重點考察CBDC是否會以及如何改善家庭支付體系，并提供足夠安全、有效、動態(tài)的服務(wù)。同時，CBDC的設(shè)計還需考慮到數(shù)字美元對貨幣政策、金融穩(wěn)定、消費者保護等的影響。三是任何數(shù)字貨幣都應(yīng)該是對現(xiàn)金的補充，而非取代現(xiàn)金，也不應(yīng)取代商業(yè)銀行等私人機構(gòu)的電子支付形式。四是私人部門對公共福祉“不負(fù)有責(zé)任”，不適合參與到美元數(shù)字貨幣的設(shè)計和發(fā)行中。五是數(shù)字美元發(fā)行涉及眾多利益相關(guān)主體，需要仔細(xì)思考和分析公眾、其他機構(gòu)的意見。六是確保美國在數(shù)字貨幣標(biāo)準(zhǔn)制定方面的領(lǐng)先地位。目前各國央行尤其是中國人民銀行正在積極推動數(shù)字貨幣的發(fā)展，進(jìn)一步增加了美聯(lián)儲發(fā)展數(shù)字美元的緊迫感。鮑威爾表示：“不管最終得出什么結(jié)論，我們都希望在開發(fā)CBDC的國際標(biāo)準(zhǔn)方面發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用”。（二）歐洲：對隱私的關(guān)注增加推進(jìn)難度法國在歐洲數(shù)字貨幣的探索中走在前列。自2020年年初，法蘭西銀行就一直在開展中央銀行數(shù)字貨幣實驗，并與合作伙伴一起探索新技術(shù)對金融市場的潛在影響。同年5月12日，法蘭西銀行宣布測試成功。在測試中，法蘭西銀行使用內(nèi)部開發(fā)的區(qū)塊鏈技術(shù)，創(chuàng)建了代表歐元的數(shù)字證券。前期法國興業(yè)銀行參與了測試，其他金融機構(gòu)參加后續(xù)測試的積極性也比較高。瑞典和挪威經(jīng)常被稱為最接近無現(xiàn)金的國家，新冠疫情進(jìn)一步加速了這一進(jìn)程。瑞典零售和批發(fā)理事會的報告顯示，大約七成的瑞典消費者表示他們可以不用現(xiàn)金，而一半的瑞典商家預(yù)計到2025年將停止接受現(xiàn)金。在新冠大流行期間，由于擔(dān)心病毒傳播的風(fēng)險，現(xiàn)金使用已大大減少了。一旦人們習(xí)慣了使用其他支付方式（例如手機錢包和非接觸式卡），他們就不太可能回到現(xiàn)金上。挪威央行（NorgesBank）進(jìn)行的一項調(diào)查顯示，去年秋天，該國不到4%的支出是使用現(xiàn)金。總體上看，北歐國家擁有豐富的金融科技生態(tài)系統(tǒng)，該地區(qū)人們對新的數(shù)字支付方式持開放態(tài)度。歐央行也在積極開展“數(shù)字歐元”的相關(guān)工作。2020年10月，圍繞是否在19個歐元區(qū)國家啟動“數(shù)字歐元”項目，歐央行開始征求公眾意見。歐央行希望能夠在2021年中期之前決定是否啟動該項目，當(dāng)然數(shù)字歐元在短期內(nèi)并不會投入使用。同時，歐央行確認(rèn)，數(shù)字歐元“只會是現(xiàn)金的補充，而不會取代現(xiàn)金”。拉加德認(rèn)為，數(shù)字歐元是一個復(fù)雜的項目，可推動支付，但也可能動搖金融體系的基礎(chǔ)，項目啟動需要集體作出決定和更多實踐知識（ChristineLagarde，2021年1月21日）。歐洲央行一直在測試“承兌工具”，以便在硬件設(shè)備上存儲少量的數(shù)字歐元，在離線交易中使用。在另一項實驗中，中央銀行測試了“分布式賬本”技術(shù)，試圖將個人身份從其付款中分離出來。當(dāng)然，也不乏謹(jǐn)慎觀點。歐洲央行執(zhí)行委員會成員法比奧？帕內(nèi)塔（FabioPanetta）在Bruegel在線研討會上做了一個名為“進(jìn)化還是革命？數(shù)字歐元對金融系統(tǒng)的影響”的致辭，對數(shù)字貨幣發(fā)行充滿了擔(dān)憂。例如，當(dāng)用戶將存款轉(zhuǎn)移至央行，可能會“餓死”商業(yè)銀行，長遠(yuǎn)看將對經(jīng)濟活動造成抑制。此外，一旦國外央行廣泛采用數(shù)字貨幣，同時又缺乏數(shù)字歐元，可能會使歐洲經(jīng)濟和金融體系對來自國外的沖擊更加敏感。因此，帕內(nèi)塔（Panetta）認(rèn)為，央行在設(shè)計當(dāng)中必須考慮這些問題，包括對個人用戶的數(shù)字歐元持有量設(shè)定一定門檻等。公眾對發(fā)展數(shù)字歐元也持有較為保守的觀點。2021年4月17日，歐央行公布關(guān)于數(shù)字歐元的咨詢情況，結(jié)果令數(shù)字歐元的支持者較為失望。8200多個受訪者中，超過40%的人表示，他們的優(yōu)先事項是保持付款的“隱私”，這反映出許多歐洲人仍然很看重現(xiàn)金的匿名性。超過三分之一的受訪者表示，付款隱私對他們來說是最重要的項目，超過一半的受訪者將其列為最重要的兩項。這甚至超過了安全性，在關(guān)注度中排名第二，略超過1/8的受訪者將其列為首要問題，約1/3將其排在前兩名。在大量受訪者中排在前兩位的其他項目是，使用數(shù)字歐元不會產(chǎn)生額外的費用，以及離線情況下也能進(jìn)行支付。綜上來看，公眾更希望未來數(shù)字歐元應(yīng)該類似于現(xiàn)金，允許離線使用而無需訪問互聯(lián)網(wǎng)。（三）其他國家：對待央行數(shù)字貨幣的態(tài)度逐步轉(zhuǎn)向積極其他央行對央行數(shù)字貨幣的態(tài)度不盡一致，但疫情以后基本都轉(zhuǎn)向積極。2021年4月，日本銀行（BoJ）證實已開展數(shù)字日元的概念驗證。在第一階段，主要論證技術(shù)可行性，該階段將持續(xù)到2022年3月。具體來看，日本央行將測試發(fā)行、贖回等基本功能。更詳細(xì)的功能將在第二階段實驗當(dāng)中測試，例如是否對每一個個體持有CBDC數(shù)量設(shè)定限制。日本央行執(zhí)行長ShinichiUchida表示，如果有必要，央行將啟動一項涉及支付服務(wù)提供商和最終用戶的試點計劃，在這之前需要先進(jìn)行必要的實驗。加拿大央行則認(rèn)為，疫情加大了發(fā)展中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）的緊迫性，央行數(shù)字貨幣的發(fā)行也可能會提前。加拿大央行認(rèn)為，一旦包括中國在內(nèi)的其他國家在實現(xiàn)CBDC方面正在取得進(jìn)展，加拿大可能會使用一種外國中央銀行數(shù)字貨幣，這對于加拿大的貨幣主權(quán)將是災(zāi)難性的。不過，目前發(fā)行CBDC尚未成為加拿大央行“預(yù)先確定的結(jié)論”，雖然大流行加快了央行為可能推出數(shù)字美元做準(zhǔn)備的工作，但這一天尚未到來，即“數(shù)字貨幣絕不是定局”。至于像比特幣這樣的數(shù)字貨幣，短期內(nèi)還無法替代法定貨幣，近期價格上漲似乎不是趨勢，更像是投機狂潮。印度儲備銀行（RBI）也在對中央銀行數(shù)字貨幣進(jìn)行探索。目前印度正在研究是否有必要引入中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC），以及如何引入。但是，監(jiān)管機構(gòu)和政府對數(shù)字貨幣持懷疑態(tài)度，并對相關(guān)風(fēng)險感到擔(dān)憂。對于私人發(fā)行的加密貨幣，印度十分謹(jǐn)慎。在2019年2月發(fā)布的一份報告中，印度中央銀行表示CBDC是一把雙刃劍，它可以促進(jìn)金融包容性，但也會削弱商業(yè)銀行在經(jīng)濟中的作用。例如，“CBDC可以設(shè)計為在個人層面促進(jìn)非匿名、監(jiān)控交易、通過直接福利財政轉(zhuǎn)移促進(jìn)金融包容性、向中央銀行進(jìn)行直升機撒錢，甚至直接公共消費并選擇一籃子商品和服務(wù)，以增加總需求和社會福利”，但也會“帶來銀行系統(tǒng)去中介化的風(fēng)險，如果商業(yè)銀行系統(tǒng)被認(rèn)為是脆弱的，影響更甚。”一位政府高級官員曾向路透社透露，印度將提出一項禁止加密貨幣的法律，對在該國交易的任何人甚至持有此類數(shù)字資產(chǎn)處以罰款。在禁止加密貨幣四年后，2021年2月摩洛哥中央銀行Bank-Al-Maghrib（BAM）成立了一個委員會，該委員會將分析CDBC對摩洛哥經(jīng)濟的利弊。當(dāng)然，由于其“投機性”，摩洛哥中央銀行繼續(xù)對私人數(shù)字貨幣采取謹(jǐn)慎態(tài)度。而且，摩洛哥對缺乏對加密貨幣的監(jiān)管表示擔(dān)憂，并警告使用虛擬貨幣給用戶帶來巨大風(fēng)險?？偟目?，由于私人發(fā)行的加密貨幣興起，以及中國等在央行數(shù)字貨幣方面取得的進(jìn)展，歐美以外的央行感受到貨幣主權(quán)可能會受到一定威脅，對數(shù)字貨幣的態(tài)度也逐步從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為積極。在權(quán)衡利弊以后，部分央行已經(jīng)開始進(jìn)行測試，為決定是否最終發(fā)行數(shù)字貨幣提供支撐。表1部分經(jīng)濟體央行對CBDC的研發(fā)試驗工作二、發(fā)展CBDC的決定因素及面臨的挑戰(zhàn)（一）私人數(shù)字貨幣興起與疫情沖擊隨著私人數(shù)字貨幣發(fā)行越來越普遍，央行維護貨幣主權(quán)的意識持續(xù)增強。一些技術(shù)平臺正在開發(fā)用于網(wǎng)絡(luò)支付的穩(wěn)定幣（StableCoins）。穩(wěn)定幣是一種數(shù)字資產(chǎn)，其價值在某種程度上與傳統(tǒng)價值存儲方式相關(guān)聯(lián)，比如政府發(fā)行的法定貨幣或黃金。Facebook曾宣布于2019年夏季推出數(shù)字貨幣項目（最初名為Libra，但目前稱為``Diem''），這也引起了各國警覺。與央行發(fā)行的貨幣不一樣，穩(wěn)定幣不具有法定貨幣地位。如果被廣泛采用，穩(wěn)定幣可以作為一種以新的私人貨幣形式替代現(xiàn)有支付系統(tǒng)?？紤]到支付往往具有很強的網(wǎng)絡(luò)外部性，普遍使用私人貨幣進(jìn)行消費，可能導(dǎo)致原來的支付系統(tǒng)支離破碎，增加家庭和企業(yè)的負(fù)擔(dān)。此外，私人貨幣價值波動性高，難以避免被擠兌，如果在支付當(dāng)中占據(jù)了主導(dǎo)地位，可能會新的金融風(fēng)險，增加消費者保護的困難。不過，穩(wěn)定幣與比特幣引入，推動了對法律和監(jiān)管、金融穩(wěn)定以及貨幣在社會中的角色等根本性問題的思考，加劇各國央行發(fā)行數(shù)字貨幣、維護貨幣主權(quán)的呼聲。新冠疫情爆發(fā)以后，數(shù)字支付發(fā)展進(jìn)一步提速。在疫情之前，瑞典等一些國家就出現(xiàn)了從現(xiàn)金向數(shù)字支付轉(zhuǎn)移的明顯趨勢。疫情發(fā)生以后，依托電子支付、實現(xiàn)無接觸交易的趨勢日漸成為主流。央行有義務(wù)確保公眾能夠獲得安全、可靠和便利的支付手段，而非完全交由私人企業(yè)和市場控制。華盛頓布魯金斯學(xué)會（BrookingsInstitution）資深研究員DavidDollar說：“整個努力都是防御性的?！敝醒脬y行“正試圖重新回到控制貨幣和貨幣供應(yīng)的關(guān)鍵地位?！保ǘ〤BDC具備的內(nèi)在優(yōu)勢CBDC本身具備一些獨特優(yōu)勢，這也是央行將其納入未來發(fā)展規(guī)劃的重要因素。例如，波士頓聯(lián)儲副主席Bench認(rèn)為，CBDC能以更低的成本實現(xiàn)跨境資金轉(zhuǎn)移，也可以提高政府向個人轉(zhuǎn)賬的速度。除此之外，發(fā)展CBDC能夠防止私營部門對數(shù)字貨幣的壟斷，對大眾的隱私實施更有效保護。如果僅將數(shù)字貨幣開發(fā)留給少數(shù)幾個私營部門實體，則可能會降低貨幣體系的彈性并增加金融風(fēng)險。波士頓聯(lián)儲執(zhí)行董事EricS.Rosengren在一次有關(guān)數(shù)字貨幣的會議上將推行CBDC的好處歸結(jié)為：解決金融包容性問題，比如為無銀行賬戶的人提供服務(wù)；減少昂貴的跨境交易；為貨幣政策提供額外的靈活性；能夠降低交易對手風(fēng)險。當(dāng)然，他也強調(diào)CBDC的設(shè)計選擇將涉及多重權(quán)衡，包括引入了額外的復(fù)雜性，并可能減慢處理大量事務(wù)的速度。此外，還必須應(yīng)對可能出現(xiàn)的意外后果，包括資金流向改變對金融穩(wěn)定的沖擊。發(fā)行數(shù)字貨幣，可以節(jié)省大量資源。不論是設(shè)計，還是印刷費用，紙幣都會消耗大量的人力、物力和財力。同時，現(xiàn)金保管和防偽方面需要花費很多額外資源。遷移到數(shù)字貨幣可以大大降低這些成本。當(dāng)然，發(fā)行數(shù)字貨幣也會帶來新的成本，比如防范網(wǎng)絡(luò)攻擊。用CBDC代替實物現(xiàn)金，可能提高貨幣政策有效性。在理論上，現(xiàn)金意味著利率下限為零。2008年國際金融危機以后，零利率下限已經(jīng)被多個國家證實會限制貨幣政策效力。歐元區(qū)和日本已經(jīng)實施負(fù)利率，但當(dāng)經(jīng)濟下滑形勢嚴(yán)峻之際，央行需要更多工具來引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。私人發(fā)行的數(shù)字貨幣價值非常不穩(wěn)定，CBDC作為安全付款方式和價值存儲方式，能夠改善私人部門的財務(wù)穩(wěn)定性。央行也有責(zé)任為公民，尤其是無銀行賬戶或者信用記錄的群體，提供安全、高效的支付方式。根據(jù)人民銀行發(fā)布的《中國普惠金融指標(biāo)分析報告（2019）》，全國擁有銀行賬戶的成年人比例依舊沒有超過90%。在農(nóng)村地區(qū)，這個比例則更低。即使是傳統(tǒng)金融發(fā)達(dá)的美國，截至2017年，仍然有5.4%的家庭沒有銀行賬戶和相關(guān)支付方式，還有18.7%的家庭沒有銀行賬戶。無法獲得銀行賬戶，可能導(dǎo)致這些家庭被排除在救助網(wǎng)絡(luò)之外，增加財務(wù)的脆弱性。在新冠疫情最嚴(yán)重的時期，不少國家都面臨向缺乏銀行賬戶的家庭發(fā)放救濟款項的挑戰(zhàn)。以美國為例，大部分救濟款項可以通過直接存入銀行賬戶方式實現(xiàn)快速發(fā)放，但對于那些在美國國稅局（InternalRevenueService）沒有銀行賬戶信息的家庭，以預(yù)付借記卡和支票的形式分發(fā)款項，則需要數(shù)周時間?！渡鐓^(qū)再投資法案》（CommunityReinvestmentAct）強調(diào)了向銀行稀少和沒有銀行的社區(qū)提供無成本、低余額賬戶和其他銀行服務(wù)的價值。CBDC能夠提供更快和更直接的資金轉(zhuǎn)移機制，在緊急情況下，能以更便捷的方式向困難家庭發(fā)放救濟款項。美聯(lián)儲已經(jīng)在開展相關(guān)的研究，亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行啟動了一項公私合作項目，以確保以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的弱勢群體能夠安全地使用數(shù)字支付并從中受益。數(shù)字貨幣介入支付領(lǐng)域，有助于促進(jìn)支付行業(yè)競爭。電子支付市場高度集中，無論中外，少數(shù)幾個大型網(wǎng)絡(luò)支付平臺占據(jù)了絕大多數(shù)電子支付市場份額。這些電子支付平臺利用市場地位，為平臺上的商家和消費者開發(fā)了復(fù)雜而且不透明的定價機制，導(dǎo)致了額外的交易成本。CBDC作為一種替代支付方式，能夠減少支付、清算和結(jié)算等方面的摩擦，進(jìn)而提高付款和轉(zhuǎn)賬效率。目前消費者和企業(yè)在支付后獲取資金速率差別很大，支票可能需要幾天，而實時支付系統(tǒng)則只需要幾秒鐘。分布式賬本和智能合約技術(shù)的引入，有可能從根本上改變支付方式，推動金融中介和基礎(chǔ)設(shè)施的變革，對于跨境支付尤其如此?，F(xiàn)有跨境支付系統(tǒng)交易成本高，反洗錢和反恐怖主義監(jiān)管、跨時區(qū)支付管理有時候仍依賴過時的技術(shù)。引入數(shù)字貨幣，有助于創(chuàng)建一個更快、更便宜、更透明、更包容的跨境支付生態(tài)系統(tǒng)。國際清算銀行和包括美聯(lián)儲在內(nèi)的七家中央銀行的評估結(jié)果顯示，CDBC應(yīng)堅持三個關(guān)鍵原則：（1）在靈活創(chuàng)新的支付系統(tǒng)中與現(xiàn)金和其他類型的貨幣共存；（2）任何CBDC的引入都應(yīng)支持更廣泛的政策目標(biāo)，并且不會損害貨幣和金融穩(wěn)定；（3）CBDC的所有特點都應(yīng)該促進(jìn)創(chuàng)新和效率。（三）發(fā)展CBDC面臨的挑戰(zhàn)與現(xiàn)金或其他數(shù)字支付方式相比，央行數(shù)字貨幣面臨更突出的隱私挑戰(zhàn)。在歐洲或美國，像ChristineLagarde這樣的決策者，認(rèn)為對隱私的侵犯是不能容忍的。歐央行正在探索“匿名憑證（AnonymityVouchers）”的可能性，允許用戶在限定的時間內(nèi)私下轉(zhuǎn)移有限數(shù)量的數(shù)字貨幣。中國人民銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣允許“可控匿名”，數(shù)字人民幣與用戶銀行賬戶松耦合，在技術(shù)上能夠滿足小額匿名，但同時又能保持對金融違法行為的監(jiān)管?，F(xiàn)金的出現(xiàn)，并不是專門為了隱私，但隱私是現(xiàn)金的固有功能，既可以實現(xiàn)匿名交換，無需保留任何交易歷史記錄（Kahn，McAndrews，andRoberds，2005）。這也是為什么很多消費者偏好使用現(xiàn)金。舊金山聯(lián)邦儲備銀行的《消費者付款選擇日記》基于人口統(tǒng)計學(xué)樣本提供了有關(guān)消費者付款行為的年度報告。2019年報告顯示，現(xiàn)金被列為僅次于借記卡的第二大支付工具，主要用于小額購買。當(dāng)然，紐約聯(lián)儲的另一項研究顯示，新冠疫情期間，人們對于數(shù)字貨幣的搜索和興趣都大大提升。隨著現(xiàn)金使用比例的持續(xù)下降，自然而然地出現(xiàn)了一個問題，即中央銀行是否應(yīng)提供現(xiàn)金的數(shù)字替代方案，同時還能夠?qū)﹄[私實行有效保護。提供數(shù)字支付替代方案，同時保護隱私（例如加密貨幣），涉及高額交易成本，私人部門意愿并不高（Carstens，2018）。與私人機構(gòu)相比，中央銀行沒有獲利動機，將消費者隱私貨幣化，不會對支付市場造成根本性沖擊。圖2過去十年部分國家現(xiàn)金使用量變化低成本且能夠保護隱私的數(shù)字貨幣，有效結(jié)合了現(xiàn)有數(shù)字支付方式的便利性與現(xiàn)金的隱私保護功能，能夠有效降低隱私保護成本和交易成本，可以成為改善消費者福利的有效工具。數(shù)字支付公司會利用消費者的支付數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)據(jù)壟斷且擁有定價權(quán)力。引入CBDC可以保留數(shù)據(jù)壟斷者市場結(jié)構(gòu)，同時改變數(shù)據(jù)壟斷者的定價行為。即數(shù)據(jù)壟斷者必須為使用其數(shù)字支付的消費者提供更好的價格，以避免他們利用CBDC。當(dāng)然，要有效保護隱私并非易事。中央銀行需要一個可靠而強大的高科技系統(tǒng)，避免網(wǎng)絡(luò)攻擊或操作失敗。監(jiān)管機構(gòu)和立法機構(gòu)，也需要重新考慮如何平衡隱私保護和對反洗錢、灰色交易實施監(jiān)管。數(shù)字貨幣對金融穩(wěn)定性的影響，也是現(xiàn)實擔(dān)憂之一。具體如何影響，有很多爭論。銀行體系的正常運轉(zhuǎn)高度依賴儲蓄存款。由于有央行信用背書，CBDC可能使金融市場更易“擠兌”（runnable），尤其是金融體系承壓的時候，資金從脆弱銀行流向CBDC的風(fēng)險會進(jìn)一步上升。當(dāng)前，現(xiàn)金仍以紙幣為主，大規(guī)?，F(xiàn)金套現(xiàn)對市場參與者而言成本太高，擠兌可能性較小。摩根士丹利（MorganStanley）的艾哈（Ahya）表示：“盡管央行的CBDC舉措并非旨在破壞銀行體系，但它們可能會帶來意想不到的破壞性后果?！薄皵?shù)字貨幣應(yīng)用越廣泛，創(chuàng)新的機會就越多，傳統(tǒng)金融體系受到破壞的范圍就越大?！边@樣引發(fā)了傳統(tǒng)銀行從業(yè)者的擔(dān)心。美國的行業(yè)游說組織銀行政策研究所（BankPolicyInstitute）首席執(zhí)行官格雷格·巴爾（GregBaer）也曾警告說，傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)可能會“貶值”。他補充說：“對經(jīng)濟增長的影響可能是巨大的，除非中央銀行也承擔(dān)貸款責(zé)任或成為銀行的常規(guī)資金來源?！?。如果只將商業(yè)銀行負(fù)債的一小部分轉(zhuǎn)移到中央銀行貨幣，將可能危及銀行業(yè)的穩(wěn)定及其貸款的能力。歐洲央行前執(zhí)行委員會委員，現(xiàn)任國際清算銀行創(chuàng)新中心負(fù)責(zé)人貝努伊特·庫埃爾（BenoitCoeure）表示：“如果你以無限和無成本的方式輕松獲得中央銀行資金，可能會對銀行存款產(chǎn)生不利影響…如果不采取某種緩解措施，它將永久改變銀行存款作為銀行資金來源的地位?！奔词怪醒脬y行想重新獲得對付款和貨幣的控制，但他們?nèi)圆辉敢馄茐默F(xiàn)有的金融體系。這就是Coeure認(rèn)為中央銀行數(shù)字貨幣取得進(jìn)展緩慢的原因之一。上述討論表明，各國央行可能希望謹(jǐn)慎地引入CBDC。在國內(nèi)支付系統(tǒng)中引入數(shù)字貨幣所帶來的增加值也需要仔細(xì)評估。世界主要國家，尤其是中美兩國，已經(jīng)有各種各樣的電子系統(tǒng)用于批發(fā)和零售支付，數(shù)字貨幣對解決未滿足的需求直接貢獻(xiàn)可能有限。同時，央行也可能不想通過發(fā)行CBDC來阻止支付領(lǐng)域私人企業(yè)的創(chuàng)新。為此，雖然私人數(shù)字貨幣帶來數(shù)字貨幣主權(quán)之爭、新冠疫情加速無現(xiàn)金支付發(fā)展，迫使各國央行開始研究數(shù)字貨幣，但很多討論仍然是理論性的，并不緊迫。真正讓各家央行認(rèn)真考慮數(shù)字貨幣的直接原因可能是，中國在數(shù)字人民幣試驗方面的進(jìn)展令全球同行感到驚訝，對數(shù)字貨幣主權(quán)問題更感焦慮。中國人民銀行已經(jīng)在現(xiàn)實場景當(dāng)中測試了數(shù)字人民幣的使用。從2020年10月，中國人民銀行通過智能手機應(yīng)用程序分發(fā)了數(shù)字人民幣，接收者則以與現(xiàn)有電子支付類似的方式，在多個應(yīng)用場景試用了數(shù)字貨幣。中國在數(shù)字貨幣上的進(jìn)度之快使得其他國家，尤其是歐美，深感不安，從法蘭克福到華盛頓都在密切注視著實驗進(jìn)展。此外，技術(shù)問題也是令大多數(shù)央行躊躇不前。全球金融科技市場結(jié)構(gòu)高度集中，中小經(jīng)濟體面臨的支付、清算相關(guān)的數(shù)字創(chuàng)新和監(jiān)管不足挑戰(zhàn)更加顯著。同時，數(shù)字貨幣和智能手機緊密綁定，這可能會讓使低收入群體處于更加不利的地位。IMF的律師CatalinaMargulis說：“用戶需要使用數(shù)字技術(shù)?！薄叭绻麌也荒艽_保普遍使用，那么當(dāng)CBDC獲得法定貨幣地位，有關(guān)公平和金融包容性的根本問題將會開始凸顯?！比?、CBDC的主要特點（一）CBDC與其他支付方式的比較當(dāng)前消費者廣泛使用的支付方式有現(xiàn)金和網(wǎng)絡(luò)支付。從貨幣和支付的基本功能出發(fā)，判斷央行數(shù)字貨幣是否會被更愿意接受，可從訪問便利性、匿名性、獨立性、運行效率、可編程性等五個方面對三者進(jìn)行比較。從訪問便利性看，現(xiàn)金優(yōu)于CBDC，CBDC又優(yōu)于網(wǎng)絡(luò)支付?，F(xiàn)金是最方便的支付手段，所有人都可以擁有現(xiàn)金。網(wǎng)絡(luò)支付則要求付款者首先要有商業(yè)銀行賬戶并存款，但實際上并不是每個人都擁有銀行存款賬戶。如果在不使用智能手機的情況下，CBDC能通過移動網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)流轉(zhuǎn)，則覆蓋范圍接近現(xiàn)金，高于網(wǎng)絡(luò)支付。從匿名性看，現(xiàn)金最好，CBDC次之，網(wǎng)絡(luò)支付最后。消費者在進(jìn)行交易的時候，一般希望選擇匿名?，F(xiàn)金最能滿足這匿名偏好?，F(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)支付體系，比如支付寶、微信支付等都不支持匿名?？紤]到洗錢和其他非法金融活動的可能性，中央銀行采用完全匿名的工具可能性不大，因此CBDC不太可能提供與現(xiàn)金相同程度的匿名性。當(dāng)然，從盈利動機看，網(wǎng)絡(luò)支付平臺對用戶信息的使用程度應(yīng)該會高于CBDC。從獨立性看，現(xiàn)金好于CBDC，CBDC好于網(wǎng)絡(luò)支付。獨立性是指使用某種支付方式，所需中間媒介介入的程度，對金融或運營媒介的需求越大，獨立度就越低，反之亦然?，F(xiàn)金高度獨立。電子支付方式需要一定程度的介入，例如嵌入芯片的卡或智能手機。大額的支付則需要大型金融機構(gòu)來訪問支付網(wǎng)絡(luò)。CBDC作為數(shù)字支付系統(tǒng)也需要某種形式的媒介，例如嵌入芯片的移動設(shè)備。但央行可以將其設(shè)計得比一般的電子支付需要更少的介入度，例如不需要移動程序，直接使用芯片植入來完成交易。從運營效率看，網(wǎng)絡(luò)支付效率最高，而CBDC大于現(xiàn)金。美聯(lián)儲曾將現(xiàn)金操作的預(yù)算與網(wǎng)絡(luò)支付的成本作比較，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)支付相較于現(xiàn)金成本更低。CBDC的運營成本結(jié)構(gòu)可能比現(xiàn)金運營更類似于電子系統(tǒng)。不過中央銀行營運CBDC的成本，很大程度上取決于設(shè)計。如果使用分散式安排來處理交易，這些成本可能會低于即時支付系統(tǒng)或大額支付系統(tǒng)的成本。如果中央銀行直接為所有家庭和企業(yè)提供服務(wù)，那么這樣做的成本將是巨大的。從可編程性看，毫無疑問數(shù)字貨幣勝出。能夠嵌入類似智能合約的程序，是數(shù)字貨幣的一個重要特征。通過智能合約設(shè)定一些特定的觸發(fā)條件，比如付款時間、付款對象等，就能夠?qū)?shù)字貨幣的支付實施自動控制。同時，借助數(shù)字貨幣的可編程性，可以實現(xiàn)對宏觀政策的更精準(zhǔn)控制。例如，國家在消費貸款流向的一些領(lǐng)域?qū)嵤┚幊?，使所貸出的數(shù)字人民幣只能去消費，而不能用于炒房或者炒股。綜合以上五個方面的比較，可以看到，如果從效率角度看，毫無疑問CBDC替代現(xiàn)金是有廣闊前景的，但如果再考慮到與網(wǎng)絡(luò)支付的比較，CBDC相對現(xiàn)金的優(yōu)勢就可能被削弱。畢竟，CBDC相對于現(xiàn)金的優(yōu)勢，可以通過現(xiàn)金與網(wǎng)絡(luò)支付的組合來彌補。當(dāng)然，在不同場景下，各市場主體有著不同的支付需求和隱私保護需求，引入可編程性之后，央行數(shù)字貨幣能夠提供更為精準(zhǔn)的支付服務(wù)和隱私保護服務(wù)。（二）零售型和批發(fā)型CBDCCBDC自身又可以分為零售型（Retail）和批發(fā)型（Wholesale）兩種。零售型CBDC針對大眾消費者，批發(fā)型CBDC則適用于在中央銀行持有存款準(zhǔn)備金的金融機構(gòu)。除了貨幣和金融穩(wěn)定的角色，中央銀行在經(jīng)濟中扮演的另一個核心公共部門的角色是提供一個安全、高效和包容性的支付系統(tǒng)。隨著技術(shù)、用戶需求和規(guī)則的變化，支付系統(tǒng)需要加快適應(yīng)。在一些經(jīng)濟體中，現(xiàn)金作為一種支付方式正在消失，新的數(shù)字支付系統(tǒng)正在挑戰(zhàn)中央銀行的角色。在有些國家，私營部門在改進(jìn)普惠金融和降低實體貨幣管理相關(guān)的運營成本和風(fēng)險等方面，較為落后。為了解決這些挑戰(zhàn)，一些中央銀行正在探索發(fā)行零售CBDC——一種可廣泛接觸到法定貨幣（對公眾開放）的數(shù)字形式。這樣的CBDC將是中央銀行的負(fù)債，并構(gòu)成基本貨幣供應(yīng)的一部分。零售型CBDC由銀行系統(tǒng)分發(fā)，用戶將其保存在電子錢包中。消費者可以直接在線上和線下銷售點直接以零售CBDC作為數(shù)字交易的結(jié)算媒介。在數(shù)字環(huán)境中，沒有銀行賬戶的消費者也可以依賴零售型CBDC進(jìn)行支付。零售型CBDC需要與核心銀行業(yè)務(wù)和支付功能集成在一起，以便于在銷售點進(jìn)行支付，而無需大規(guī)模升級金融基礎(chǔ)架構(gòu)。為了進(jìn)一步提升金融包容性，中央銀行需要在私營部門無法或不愿提供支付途徑的情況下，直接向公眾發(fā)行CBDC?，F(xiàn)金使用量的下降，也促使一些中央銀行考慮發(fā)行零售CBDC，以便在現(xiàn)金完全消失或不再容易獲得時，使公眾能夠繼續(xù)使用中央銀行的貨國際清算銀行2019年的一篇工作論文將零售型CBDC與現(xiàn)金進(jìn)行了比較。其認(rèn)為和現(xiàn)金一樣，零售型CBDC每年，每天，每時都可以使用。乍一看，消費者在兩者的使用上沒有太大的變化。但零售型CBDC不一定是匿名的，這一點和現(xiàn)金不同。此外，另一個不同之處在于，零售型CBDC可以支付或收取利息。國際清算銀行2020年的一篇工作論文進(jìn)一步指出了零售型CBDC的三個關(guān)鍵條件：（1）一個值得信賴和廣泛使用的零售CBDC必須是安全和可訪問的，提供現(xiàn)金般的便利和隱私保護；（2）各種技術(shù)設(shè)計在不同程度上滿足標(biāo)準(zhǔn)，并需要確定相關(guān)的取舍權(quán)衡；（3）零售CBDC的設(shè)計需要平衡中央銀行信用的可信度和使用支付媒介的好處。對于批發(fā)型CBDC的研究動力，相較于其他形式的CBDC要弱一些。根據(jù)國際清算銀行2018年的統(tǒng)計，只有13%的CBDC參與經(jīng)濟體在研究批發(fā)型CBDC，因為一些較小的經(jīng)濟體或者企業(yè)缺乏針對其貨幣的批發(fā)和實時的總結(jié)算系統(tǒng)。此外，這在項調(diào)查中，研究人員發(fā)現(xiàn)，支付安全和國內(nèi)效率是批發(fā)型CBDC最重要的激勵因素，普惠金融對于實施批發(fā)型CBDC來講是最不重要的動機（動機按重要性排序為：支付安全＞國內(nèi)支付效率＞金融穩(wěn)定＞跨國支付效率＞貨幣政策實施＞其他＞普惠金融），這恰恰說明了批發(fā)型CBDC所服務(wù)的對象也并不在于普通民眾。但這不代表對于批發(fā)型CBDC的研究是無用的。相反，金融機構(gòu)之間的交易支付和結(jié)算相當(dāng)頻繁，引入批發(fā)型CBDC可以提高結(jié)算流程的效率和完善風(fēng)險管理。特別是，提高國內(nèi)支付效率、支付安全和財務(wù)穩(wěn)定的動機對所有國家而言都非常重要。將批發(fā)型CBDC適用范圍擴大到目前不允許在央行持有賬戶的金融市場主體，有助于緩解流動性風(fēng)險和對手風(fēng)險。批發(fā)型CBDC不僅可用于純粹的資金轉(zhuǎn)移，也能用于證券類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。如果雙方正在交易一項資產(chǎn)，如以證券換現(xiàn)金，批發(fā)型CBDC可以允許資產(chǎn)的支付和交付瞬時發(fā)生。目前央行提供的準(zhǔn)備金存款，在一定意義上可以被視為批發(fā)型CBDC，不過有準(zhǔn)備金賬戶的對象數(shù)量有限。在使用零售型CBDC進(jìn)行的支付時候，中央銀行一般避免直接與公眾打交道，而是采取分層安排，即依靠商業(yè)銀行提供直接零售支付活動和服務(wù)。根據(jù)普華永道的分析，大力推動普惠金融和經(jīng)濟數(shù)字化，是新興市場零售型CBDC發(fā)展的重要驅(qū)動力。除了我國率先開展零售型數(shù)字人民幣測試以外，巴哈馬和柬埔寨已經(jīng)進(jìn)行了較為成熟的測試。而多數(shù)發(fā)達(dá)國家傾向于使用批發(fā)型CBDC。一個潛在的原因是，發(fā)達(dá)國家當(dāng)前的商業(yè)金融體系已經(jīng)比較完善，私人部門并不想將零售支付市場讓給中央銀行，而中央銀行也不想因為發(fā)展零售型CBDC而對自身的商業(yè)金融系統(tǒng)造成擠壓。目前，最常見的批發(fā)型CBDC測試項目主要集中在跨境支付方面，例如香港特區(qū)與泰國、新加坡與加拿大、歐洲與日本、阿拉伯聯(lián)合酋長國與沙特阿拉伯之間，允許央行測試跨境連接和項目互操作性。（三）基于賬戶還是基于通證？基于支付系統(tǒng)的識別機制，CBDC又可以分為基于account（賬戶）的CBDC和基于token（通證）的CBDC?；趲舻腃BDC模式確保交易由交易雙方根據(jù)個人的用戶身份的進(jìn)行驗證批準(zhǔn)。所有的交易都基于他們的身份賬戶。在發(fā)行基于賬戶的CBDC時，央行需要為每個用戶設(shè)立一個賬戶，即建立數(shù)字身份系統(tǒng)。在該系統(tǒng)中，付款人必須被確認(rèn)為是該筆支付款的賬戶持有人。流程為個人發(fā)起付款行為，由系統(tǒng)界面去核實付款人身份，然后將支付命令傳送給中央銀行，中央銀行完成結(jié)算，將信用賬戶發(fā)送回界面，系統(tǒng)收到付款通知，系統(tǒng)后的商家收到付款并對系統(tǒng)界面進(jìn)行收款方身份核實。具體流程如圖3基于賬戶的支付基于token的系統(tǒng)中，需要驗證的是交易對象的真實性?；趖oken的CBDC確保交易由支付者和收款者依靠公私密鑰對和數(shù)字簽名批準(zhǔn)。系統(tǒng)不需要獲取用戶的身份信息，因此隱私保護程度較高，但在追蹤洗錢和欺詐性交易方面也更為困難。用戶需要記住他們的私鑰，否則可能失去訪問資金的權(quán)限。從這個角度看，基于token的CBDC類似于現(xiàn)金?；趖oken的CBDC支付流程大致如下。個人直接發(fā)起付款行動，而個人的央行數(shù)字貨幣錢包會直接給中央銀行發(fā)送tokens，接著央行進(jìn)行結(jié)算工作，完成后將信息傳遞給央行數(shù)字貨幣錢包，錢包收到確認(rèn)付款的通知，直接將金額轉(zhuǎn)入商家。不同于純粹的私人數(shù)字貨幣，如比特幣，CBDC即使使用了token式技術(shù)也依舊需要有中央銀行的參與，因為所有的CBDC都是由中央銀行發(fā)放。但其匿名性體現(xiàn)在，中央銀行只負(fù)責(zé)接收到支付請求而進(jìn)行結(jié)算，并不會對交易雙方的身份進(jìn)行核實。這是與基于賬戶的CBDC最大的區(qū)別。其具體流程如下：圖