中國企業(yè)跨國并購存在的問題與對策

中國企業(yè)跨國并購存在的問題與對策近年來，中國企業(yè)較大規(guī)模的跨國并購頻頻發(fā)生，雖取得了一些成果和經(jīng)驗(yàn)，但也存在著不少問題和障礙，不但影響了并購企業(yè)對外投資戰(zhàn)略的成功實(shí)施，還有可能對企業(yè)的原有根基造成動搖乃至威脅。因此，有必要對中國企業(yè)跨國并購存在的問題進(jìn)行一番分析和思考，并采取相應(yīng)的對策和改進(jìn)措施，這是促進(jìn)中國企業(yè)跨國并購健康發(fā)展的要求，也是提升中國企業(yè)在國際市場整體競爭力的要求。關(guān)鍵詞：中國企業(yè)；跨國并購；問題；對策1前言企業(yè)并購是一種資本集中的方式和企業(yè)迅速擴(kuò)張的手段，迄今為止，在世界范圍內(nèi)已經(jīng)發(fā)生了五次大規(guī)模的企業(yè)購并浪潮?？v觀目前全球跨國并購浪潮，可以說它代表了當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局的演變趨勢，反映了經(jīng)濟(jì)全球化的迅猛發(fā)展，它在使跨國企業(yè)的競爭進(jìn)一步加劇的同時，也給跨國企業(yè)提供了無限的商機(jī)。跨國企業(yè)只有主動出擊，擴(kuò)張自身規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力，才能在未來變幻多端的環(huán)境中獲得生存，而企業(yè)并購無疑是一條具有現(xiàn)實(shí)意義的捷徑。隨著中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的逐步融合，外資正以前所未有的速度收購中國國內(nèi)的相關(guān)企業(yè)，中國企業(yè)在積極應(yīng)對的同時，也應(yīng)該走出國門，實(shí)施積極的跨國并購戰(zhàn)略。相對于歐美發(fā)達(dá)國家，中國企業(yè)的跨國并購相對來說還屬于初級階段，從投資規(guī)模、國際營銷經(jīng)驗(yàn)等方面來講，還不能與國外跨國公司同日而語。但隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國的跨國企業(yè)越來越多，規(guī)模也越來越大，面對充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)的國際國內(nèi)環(huán)境，運(yùn)用跨國并購理論來指導(dǎo)中國的跨國經(jīng)營，借鑒國外跨國公司并購的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國企業(yè)實(shí)際來探討其開展跨國并購的方式，是值得研究的一個課題。中國企業(yè)只有正視自身的不足，充分利用各種有利條件，積極迎接全球經(jīng)濟(jì)一體化的挑戰(zhàn)，才能在激烈的國際經(jīng)濟(jì)競爭中站穩(wěn)腳跟。本文通過對中國企業(yè)開展跨國并購的現(xiàn)狀、所面臨的各種障礙與不利之處進(jìn)行分析，為中國企業(yè)更快、更好的走出國門，實(shí)施成功的跨國并購戰(zhàn)略提出了一系列建議和對策。2中國企業(yè)跨國并購發(fā)展現(xiàn)狀2.1發(fā)展歷程十年前，“并購”在中國仍是一個陌生的概念，而如今，越來越多的中國企業(yè)正通過跨國并購謀求發(fā)展機(jī)會。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2005年1－11月跨國并購類投資占同期我國國際直接投資總額的54.7%，境外加工貿(mào)易類投資占總額的42%，跨國并購已經(jīng)成為中國企業(yè)“走出去”進(jìn)行對外直接投資的主要方式。盡管如此，與世界跨國并購發(fā)展現(xiàn)狀相比，中國企業(yè)的跨國并購還處在十分初級的階段，因?yàn)闅W美、日韓等國的跨國并購早已占到直接投資總額的70%以上。2.1.1起步階段。中國企業(yè)跨國并購活動開始于20世紀(jì)80年代，至今已有二十多年的歷史。從20世紀(jì)80年代至2000年是我國企業(yè)跨國并購的早期階段[1]。這一時期跨國數(shù)量少、規(guī)模小，并購地區(qū)主要集中在美國、加拿大、香港等地區(qū)，所涉及的行業(yè)主要要為航空、礦產(chǎn)資源等帶有壟斷色彩的行業(yè)。而且進(jìn)行跨國并購的企業(yè)主要是少數(shù)有實(shí)力的國有企業(yè)、窗口公司或者比較有創(chuàng)新思維的公司，這些企業(yè)出于自身發(fā)展及國家戰(zhàn)略決策的需要在早期的跨國并購活動中扮演著主角。2.1.2發(fā)展階段。自2001年中國加入世貿(mào)組織后，中國企業(yè)掀起了新一輪跨國并購浪潮。根據(jù)摩根大通的全球產(chǎn)業(yè)并購報告，2005年中國企業(yè)已成功完成的跨國并購總額為62億美元，2004年是接近48億美元，而2000年僅18億美元[2]。從2000年到2005年，中國企業(yè)跨國并購以平均每年28.4%的速度在迅速發(fā)展。同時商務(wù)部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國企業(yè)跨國并購類投資主要集中在電訊、汽車、資源開發(fā)等領(lǐng)域，跨國并購已經(jīng)成為企業(yè)“走出去”最重要的方式。這一時期許多行業(yè)都出現(xiàn)了有重大影響的跨國并購事件。本文特選取2005年石油業(yè)、IT電子通訊業(yè)、家電業(yè)跨國并購的重點(diǎn)案例，以觀察中國企業(yè)在新一輪并購浪潮中的戰(zhàn)略特點(diǎn)和發(fā)展趨勢。石油業(yè)：2005年10月，中石油以41.8億美元成功收購哈薩克斯坦PK石油公司，完成了我國企業(yè)跨國并購歷史上交易金額最大的并購案。此次成功收購進(jìn)一步擴(kuò)大了中國在中亞地區(qū)開展石油合作項(xiàng)目的影響，并有利于實(shí)現(xiàn)中國能源來源和供應(yīng)的多樣化。IT電子通訊業(yè)：2005年5月，聯(lián)想集團(tuán)以12.5億美元的價格正式完成了對IBM全球個人電腦業(yè)務(wù)的收購。通過此次收購，聯(lián)想集團(tuán)獲得了IBM個人電腦品牌以及完善的國際銷售和服務(wù)渠道，并成功成為全球第三大個人電腦供應(yīng)商。家電業(yè)：2005年6月，海爾出價12.8億美元欲收購美國家電巨頭美泰。如果收購成功，海爾將獲得美泰的出色技術(shù)及在美國的品牌和銷售渠道，加速進(jìn)入美國市場，但其最終由于財務(wù)原因和資源整合難度過大而退出收購。以上僅是中國企業(yè)在新一輪跨國并購方浪潮中的縮影，近幾年比較重大的案例還包括：2002年9月，TCL以820萬歐元收購了德國著名家電品牌施奈德公司的主要資產(chǎn)。2003年2月，京東方以3.8億美元收購韓國現(xiàn)代的TFT-LCD（薄膜晶體管液晶顯示器件）業(yè)務(wù)，成為國內(nèi)首家擁有TFT-LCD技術(shù)的企業(yè)。2004年7月，上汽集團(tuán)正式收購韓國雙龍汽車48.92%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了中國汽車企業(yè)首次成功的海外橫向并購。2006年10月中國最大的化工國企之一藍(lán)星集團(tuán)全資收購法國羅地亞公司的有機(jī)硅及硫化物業(yè)務(wù)。2.2中國企業(yè)跨國并購的特點(diǎn)通過對2001年以后中國企業(yè)跨國并購的重點(diǎn)典型案例的分析，我們可以看出新一輪并購浪潮呈現(xiàn)出以下戰(zhàn)略特點(diǎn)和發(fā)展趨勢：2.2.1交易規(guī)模持續(xù)上升按照時間順序排出中國企業(yè)海外成功并購的前十大案例，如表1-1所示。由此表知，前十大跨國并購案例中，有7件發(fā)生在2004-2006年，而且交易金額均在5億美元以上?？梢?，并購規(guī)模有持續(xù)上升的趨勢。表1-1截止2006年底中國企業(yè)跨國并購十大案例（按時間先后）日期收購方并購目標(biāo)交易金額2002年1月中海油西班牙瑞普索公司在印尼資產(chǎn)的五大油田的部分5.85億美元2002年7月中海油英國石油（BP）持有的印尼Tangguh氣田的股權(quán)10億美元2003年3月中海油、中石化英國天然氣在哈薩克斯坦里海北部項(xiàng)目共1/6的權(quán)益12.3億美元（合計）2004年1月TCL集團(tuán)法國湯姆遜彩電部分資產(chǎn)5.22億美元2004年7月上海汽車工業(yè)集團(tuán)韓國雙龍汽車的48.92%股份的優(yōu)先收購權(quán)5億美元2004年12月聯(lián)想集團(tuán)IBM全球PC業(yè)務(wù)12.5億美元2005年1月中國網(wǎng)通集團(tuán)香港電訊盈科20%的股權(quán)10.16億美元2005年10月中石油哈薩克斯坦PK石油公司41.8億美元2005年12月中石油（聯(lián)合印度石油天然氣公司）敘利亞艾爾—福瑞特石油公司38%的股份5.78億美元2006年1月中海油尼日利亞130號海上石油開采許可證（OML130）所持有的45%的工作權(quán)益22.68億美元資料來源：根據(jù)《中國企業(yè)并購年鑒2007》及相關(guān)資料整理2.2.2并購的路徑選擇：從強(qiáng)弱并購到強(qiáng)強(qiáng)并購從典型案例來看，中國企業(yè)現(xiàn)階段跨國并購以“強(qiáng)弱并購”為主，即中國優(yōu)勢企業(yè)并購國外處于劣勢的企業(yè)，這是由中國企業(yè)的整體實(shí)力決定的。國外劣勢企業(yè)是指由于特定環(huán)境和條件導(dǎo)致經(jīng)營狀況不如原來，相對于中國企業(yè)來說處于競爭劣勢的企業(yè)。它們要么是著名跨國公司實(shí)施歸核化經(jīng)營戰(zhàn)略后甩下的“包袱”，如IBM的個人電腦業(yè)務(wù)、飛利浦的CDMA研發(fā)資產(chǎn)等等；要么是由于經(jīng)營不善而導(dǎo)致大量負(fù)債、虧損倒閉，如德國施奈德公司、日本秋山印刷機(jī)械公司等等。盡管處于競爭劣勢，這些目標(biāo)企業(yè)卻都擁有世界一流的技術(shù)、完善的市場網(wǎng)絡(luò)和有價值的品牌，與中國企業(yè)的低成本制造能力形成強(qiáng)烈的互補(bǔ)優(yōu)勢。因此，強(qiáng)弱不僅可行，而且有利于中國企業(yè)的國際化發(fā)展。當(dāng)今世界跨國并購的趨勢是強(qiáng)強(qiáng)并購，即通過股票互換的方式形成某種形式的戰(zhàn)略聯(lián)盟。2004年TCL與法國湯姆遜電子就是通過戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式進(jìn)行合并重組的，是中國企業(yè)跨國并購中強(qiáng)強(qiáng)并購的典范。這將是未來中國企業(yè)跨國并購的發(fā)展方向。2.2.3.出資方式和融資結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜隨著中國企業(yè)國內(nèi)外并購經(jīng)驗(yàn)的積累和相互借鑒，交易結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，主要表現(xiàn)在出資方式和融資結(jié)構(gòu)兩個方面。在出資方方式上，盡管現(xiàn)金在中國企業(yè)跨國收購活動中仍是主要的支付方式，股票和其它證券的使用正逐漸增多。比如聯(lián)想收購IBM個人電腦業(yè)務(wù)的交易金額為12.5億美元，其中有6億美元是以股份形式支付。在融資結(jié)構(gòu)方面，企業(yè)努力通過國際化的資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)資金來源多元化，并與國際大型投資公司和基金公司合作，共同完成收購計劃。如在以12.8億美元競標(biāo)美國家電巨頭美泰（Maytag）的收購行動中，海爾聯(lián)手私人股權(quán)投資公司貝恩資本（BainCapital）和黑巖集團(tuán)（BlackstoneGroup）共同競投，以提高管理技術(shù)，減少初始投資并使整體交易更具吸引力。在聯(lián)想收購IBM的個人電腦業(yè)務(wù)后，私人股權(quán)投資公司德克薩斯太平洋集團(tuán)（TexasPacificGroup）、泛大西洋集團(tuán)（GeneralAtlantic）及美國新橋投資集團(tuán)（NewbridgeCapitalLLC）共同參股聯(lián)想，并出資3.5億美元。上述兩個案例充分表明，中國公司已具有全新的并購意識，愿意制定完善的交易結(jié)構(gòu)，采納必要的專家建議及分散交易風(fēng)險。2.3與其他國家跨國并購作比較下面主要就我國跨國并購實(shí)踐與美國、歐洲發(fā)達(dá)國家跨國并購發(fā)展的異同作一比較，辨析原因、尋找差距。2.3.1美國跨國并購發(fā)展美國早在上世紀(jì)初即出現(xiàn)了國內(nèi)企業(yè)之間的大規(guī)模并購，共有6次大的并購浪潮。其中始于1993年隨著美國經(jīng)濟(jì)走出低谷后的并購浪潮，更是具有明顯的企業(yè)橫向跨國并購特征，這也顯示美國企業(yè)已在全球范圍內(nèi)擴(kuò)占市場，確立壟斷地位?？梢哉f，美國企業(yè)的跨國并購是在國內(nèi)并購高潮向世界市場延伸的一個過程。根據(jù)鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論，美國企業(yè)開展對外直接投資具備了較強(qiáng)的所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢以及所瞄準(zhǔn)投資目標(biāo)國的區(qū)位優(yōu)勢，同時美國的銀行、保險公司利用其先進(jìn)的管理技術(shù)和優(yōu)秀的金融業(yè)務(wù)手段，為美國公司在海外尤其是在歐洲提供金融咨詢和融資擔(dān)保等各種服務(wù)，都導(dǎo)致了美國對外直接投資方式以收購、兼并為主。由于歐洲特別是西歐國家資本運(yùn)作的環(huán)境比較成熟，美國資本便以之為主戰(zhàn)場，以收購、兼并方式為主進(jìn)行直接投資，到1989年時便由1987年的24億美元收購額猛增到了165億美元，形成了當(dāng)時歐洲最大的跨國并購集團(tuán)。隨著20世紀(jì)90年代后經(jīng)濟(jì)區(qū)域集團(tuán)化趨勢的出現(xiàn)，美國為盡快滲透到各集團(tuán)內(nèi)部搶占市場，對發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家更多地采用了收購、兼并為主的進(jìn)入方式，占其對外直接投資所有進(jìn)入方式的85%以上。其中，對歐盟國家的并購由20世紀(jì)90年代初的每年300多起發(fā)展到1998年的1000多起。[3]美國既是對外跨國并購的大國，也一直是最大的跨國并購目標(biāo)國，其中2000年以跨國并購的方式共向外國投資者售出了3243.5億美元的資產(chǎn)，創(chuàng)下了目前為止最高的年度并購售出紀(jì)錄，2005年以跨國并購的方式售出的資產(chǎn)也達(dá)到1055.6億美元，僅次于英國的1716.89億美元。當(dāng)今，跨國并購已是外國直接投資進(jìn)入美國市場的占統(tǒng)治地位的方式。2.3.2歐洲發(fā)達(dá)國家跨國并購發(fā)展歐洲發(fā)達(dá)國家近年來在跨國并購領(lǐng)域表現(xiàn)十分積極，2005年共向外國公司以并購的方式出售了4451.26億美元的公司資產(chǎn)，跨國并購了4134.05億美元的外國資產(chǎn)。其中，歐盟內(nèi)部的跨國并購額占了很大的比例。歐盟內(nèi)部采用的單一貨幣和推動地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化的措施，是這些區(qū)際跨國并購活動活躍的主要動因。歐盟對歐盟以外國家的大部分并購額中，英國對美國的跨國并購占了較大比重與其他歐洲國家相比，英國企業(yè)將跨國并購重點(diǎn)目標(biāo)鎖定美國，與兩國之間在并購的法律體系和制度以及公司文化更為接近有很大關(guān)系。此外，收購大國還有德國、法國、荷蘭等。2005年最大的目標(biāo)國家（即吸收并購資本流入國）分別是英國、德國、意大利、法國等。通過比較中國跨國并購與發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐發(fā)展，還可以發(fā)現(xiàn)有不少的差異與不足，主要表現(xiàn)在：第一，中國跨國并購規(guī)模水平較低，雖然高于一般發(fā)展中國家，但遠(yuǎn)不如發(fā)達(dá)國家。從歷年并購額看，發(fā)達(dá)國家占據(jù)了近90%的跨國并購份額，包括大多數(shù)超過10億美元的大宗交易是在發(fā)達(dá)國家間進(jìn)行的，這些國家的并購額占其GDP的比例也是最高的。我國跨國并購近年來增長迅速，但占GDP比例明顯偏小。從原因上看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖然迅速但基礎(chǔ)薄弱、起點(diǎn)較低，國內(nèi)并購市場發(fā)展還不夠成熟，企業(yè)跨國并購規(guī)模水平也因之受到限制。第二，在并購發(fā)展起伏上，我國對外跨國并購與國際相比也有一定的滯后性。即在1995～2001年的第2次世界性跨國并購高潮期間，1999、2000年對外并購額出現(xiàn)下滑，而在世界跨國并購高潮后下調(diào)階段的2002、2003年對外并購額反而有較大上升。但對比考察我國同期并購售出量后可以發(fā)現(xiàn)一定的原因，1999～2001年并購售出額一直較高，此時我國應(yīng)是受世界性跨國并購高潮影響下的較大資產(chǎn)售出國，致使其后的2002、2003年受世界性跨國并購高潮的慣性作用下，逐步起步的我國企業(yè)對外跨國并購額才有較大上升。第三，為分散風(fēng)險、尋求優(yōu)勢，我國企業(yè)跨國并購的主要目標(biāo)更多地集中在發(fā)達(dá)國家地區(qū)。這與發(fā)達(dá)國家主要瞄準(zhǔn)發(fā)達(dá)國家內(nèi)部間并購及向發(fā)展中國家并購的特點(diǎn)有一定差異。主要原因在于我國部分企業(yè)綜合規(guī)模實(shí)力雖然增長，但投資的OIL優(yōu)勢尚不突出，從降低和分散投資風(fēng)險角度出發(fā)，更看好發(fā)達(dá)國家企業(yè)的投資環(huán)境、技術(shù)集群優(yōu)勢與市場。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)中，跨國公司間并購更多地表現(xiàn)為大魚與大魚的合作，我國部分已具有相應(yīng)實(shí)力、規(guī)模的企業(yè)適時并購實(shí)力稍弱的國際優(yōu)秀企業(yè)有助于企業(yè)優(yōu)勢的增長與延伸。并購的動因與其說是優(yōu)勢輸出型倒不如說是優(yōu)勢拓展型投資更為恰當(dāng)。從行業(yè)上看，我國企業(yè)在銀行、金融業(yè)方面的并購實(shí)力與發(fā)展實(shí)踐與發(fā)達(dá)國家企業(yè)相比仍有明顯差距。3中國企業(yè)跨國并購動因基于上文國際比較可以發(fā)現(xiàn)，與發(fā)達(dá)國家跨國并購不同的是，中國企業(yè)在從事國際直接投資中所擁有的所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢相對較弱，并不完全具備像發(fā)達(dá)國家對發(fā)展中國家投資的絕對壟斷優(yōu)勢，但通過相對局部優(yōu)勢的發(fā)揮與被并購企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，仍不失為一條有效的國際化路徑?？梢姾笃鸬闹袊鐕咀鳛榘l(fā)展中國家企業(yè)從事跨國并購尤其是并購發(fā)達(dá)國家企業(yè)，其目的和動機(jī)不是單純依仗絕對優(yōu)勢的輸出獲利，而是更注重通過走國際化道路在全球范圍內(nèi)尋求、獲得并培育已方的企業(yè)競爭優(yōu)勢，然后再進(jìn)一步做大做強(qiáng)。近年來，中國企業(yè)不斷邁入跨國并購的行列，并購規(guī)模也越來越大，其動力就在于能夠獲取對外直接投資與并購企業(yè)雙重得益。具體探其微觀動因，主要有以下幾種：3.1尋求技術(shù)、專利、訣竅等所有權(quán)資產(chǎn)補(bǔ)充技術(shù)優(yōu)勢中國企業(yè)尚處在由勞動密集型向技術(shù)資本密集型轉(zhuǎn)變的發(fā)展階段，歷史以及特殊國情造成低成本優(yōu)勢一定程度掩蓋了技術(shù)與研發(fā)上的不足，即便是某些行業(yè)中處于龍頭地位的大型企業(yè)也存在這一問題。有學(xué)者測算，我國大中型工業(yè)企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用僅占產(chǎn)品銷售收入比重的1～2%，而全球500強(qiáng)美國上榜企業(yè)是5～20%。即使是我國當(dāng)前較被看好的家電行業(yè)，在高端產(chǎn)品的核心技術(shù)如顯示芯片仍然主要依靠進(jìn)口。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段面臨國際競爭時，技術(shù)進(jìn)步成為決定企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵，要想突破就必須彌補(bǔ)這方面的“短板”。但是，現(xiàn)代高技術(shù)項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)用高，投資回收期長，這使得高新技術(shù)的研發(fā)面臨著很大的風(fēng)險，而且企業(yè)在對主要核心技術(shù)研發(fā)進(jìn)行大規(guī)模投入后，不可能短期內(nèi)轉(zhuǎn)變研究方向或者包辦本行業(yè)所有獨(dú)創(chuàng)性技術(shù)。要從外部獲取技術(shù)主要有4種方式：“一是以許可證形式購買技術(shù)；二是對進(jìn)口產(chǎn)品所包含的新技術(shù)進(jìn)行分析研究并掌握這種技術(shù)；三是在技術(shù)輸出國（地區(qū)）建立研發(fā)機(jī)構(gòu)，以便在研發(fā)網(wǎng)絡(luò)中獲得新技術(shù)的溢出效應(yīng)；四是通過跨國并購獲得擁有該類技術(shù)的企業(yè)的控制權(quán)，從而獲得該類技術(shù)?！盵4]第一種方式由于技術(shù)產(chǎn)品持有方不愿輕易出售以及存在較高的交易成本，轉(zhuǎn)讓時有較大障礙，第二種方式由于技術(shù)時效性和復(fù)雜性的提高，仿制難以實(shí)施和長久，第三種方式則仍存在技術(shù)外溢與研發(fā)周期長的問題。相比之下，跨國并購是中國企業(yè)國際化過程中的較好選擇，通過這一方式，能夠由被并購企業(yè)的技術(shù)補(bǔ)充降低研發(fā)的風(fēng)險和成本，縮短產(chǎn)品研發(fā)所需的時間，迅速增強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)綜合優(yōu)勢，同時也為企業(yè)的進(jìn)一步技術(shù)創(chuàng)新提供了較高的技術(shù)平臺。3.2迅速獲取市場份額、知名品牌以及營銷網(wǎng)絡(luò)等無形戰(zhàn)略資產(chǎn)拓展企業(yè)觸角中國企業(yè)在國際化經(jīng)營初期多以出口貿(mào)易或代銷形式出現(xiàn)，一則經(jīng)常遭遇關(guān)稅壁壘或配額的限制，二則諸如截至2004年底北美經(jīng)銷商APEX拖欠四川長虹公司4.675億美元應(yīng)收賬款的事例，正體現(xiàn)了這種過度依賴少數(shù)渠道商而對中國企業(yè)造成的巨大風(fēng)險。而以綠地新建方式進(jìn)入國外市場，又經(jīng)常受到規(guī)模經(jīng)濟(jì)、品牌識別、資本需求、分配渠道等方面制約，即面臨結(jié)構(gòu)性壁壘；新入行業(yè)增加產(chǎn)品供給也可能遭遇原有廠商阻止性定價、控制進(jìn)貨渠道及分銷渠道等聯(lián)合抵制。因而，當(dāng)東道國進(jìn)入壁壘較高時，我國企業(yè)采取跨國并購方式更易減少市場進(jìn)入方式的障礙。這樣，一方面可以用當(dāng)?shù)厣a(chǎn)、當(dāng)?shù)劁N售的辦法迅速突破東道國的關(guān)稅壁壘或配額限制，維護(hù)和擴(kuò)大本公司在世界市場中的份額，另一方面則可以通過并購利用目標(biāo)企業(yè)的分銷渠道、信息渠道以及被并購企業(yè)同當(dāng)?shù)乜蛻艉凸?yīng)商多年來所建立的信用關(guān)系，迅速獲得目標(biāo)企業(yè)的市場份額，在當(dāng)?shù)厥袌錾险加幸幌亍６ㄟ^并購獲取的海外企業(yè)品牌知名度拓展海外市場同樣是中國企業(yè)跨國并購看重的目標(biāo)之一。許多中國企業(yè)受到國內(nèi)市場認(rèn)可的自主品牌在拓展國際市場時遇到困難的情況屢見不鮮。企業(yè)面臨著品牌重新定位的困難，短期內(nèi)要想改變消費(fèi)者心目中的產(chǎn)品形象非常困難，而通過并購獲取知名品牌的影響力不失為一條好的選擇路徑。例如，2002年，上海海欣公司借目標(biāo)企業(yè)由于決策失誤，導(dǎo)致現(xiàn)金流出問題之機(jī)，以1400萬美元的報價戰(zhàn)勝了競標(biāo)對手以色列公司，成功收購了美國Glenoit公司有關(guān)長毛絨服裝面料的全部經(jīng)營性資產(chǎn)和46個可永久使用的商標(biāo)品牌。這是中國紡織業(yè)第一次以強(qiáng)者姿態(tài)跨國收購國際同行業(yè)知名企業(yè)，之后海欣以2500萬美元在美國設(shè)立“海欣集團(tuán)（美國）公司”，投資控股Glenoit長毛絨（海欣集團(tuán)）公司和Glenoit加拿大公司。憑借這次收購，海欣的毛紡服裝面料的生產(chǎn)能力提高到世界生產(chǎn)能力的25％以上，從而一躍成為世界最大的毛紡生產(chǎn)企業(yè)。3.3獲取我國緊缺的能源及其它自然資源增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力我國資源及其利用的基本特征是總量豐富但人均少，其中煤、油、天然氣人均資源只及世界人均水平的55%、11%和4%。隨著人口增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國非再生資源呈絕對減少趨勢，可再生資源也顯出明顯的衰弱態(tài)勢，資源短缺狀況日益突出。因而這也成為我國相關(guān)企業(yè)進(jìn)行跨國并購的主要誘因之一。其投資目的主要是為國內(nèi)市場提供穩(wěn)定的自然資源供應(yīng)，包括能源和其他原材料，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提高保證，減少能源及原材料外部采購市場的不確定性。為取得支配與控制權(quán)，此時通過跨國并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)形式獲得其轉(zhuǎn)讓的資源所有權(quán)，比合資或新建難度更低也更迅速。例如，2002年1月，中國海洋石油有限公司以5.85億美元的資金收購西班牙瑞普索公司在印尼的五大油田的部分權(quán)益，成為印尼最大的海上石油生產(chǎn)商；7月中旬，又斥資約10億美元收購英國石油（BP）持有的印尼Tangguh氣田的股權(quán)。此舉是中海油跨入世界500強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展戰(zhàn)略的一個重要舉措。此外，2005年6月，中海油以支付185億美元現(xiàn)金和承擔(dān)約16億美元債務(wù)要約收購美國優(yōu)尼科公司未果，但仍產(chǎn)生重要影響。又如2007年3月初，在香港上市的河南省民營企業(yè)、內(nèi)地第三大特殊鋼公司的中國特鋼控股有限公司發(fā)布公告稱，旗下一家子公司將以27.3億港元收購印尼一家礦石公司S.E.A.Mineral的所有股權(quán)，以確保在業(yè)務(wù)拓展中能獲得穩(wěn)定的原料供給。此外，中國企業(yè)跨國并購還有學(xué)習(xí)吸收外國企業(yè)優(yōu)秀管理經(jīng)驗(yàn)、獲取低估的優(yōu)良資產(chǎn)、尋求產(chǎn)業(yè)集群、拓展產(chǎn)業(yè)價值鏈等誘因，當(dāng)然還有不少諸如買殼上市到海外籌集發(fā)展資金為目的的非純粹直接投資型的并購意圖。這些都是直接的微觀誘因。獲取上述優(yōu)勢，迅速打造一個能夠與大型跨國公司正面競爭的平臺，是我國企業(yè)選擇大規(guī)模海外并購，在國際化經(jīng)營路程上實(shí)現(xiàn)跳躍性發(fā)展的主要動機(jī)。4中國企業(yè)跨國并購中政府管理和宏觀環(huán)境層面的問題盡管我國企業(yè)在跨國并購方面取得了一些經(jīng)驗(yàn)，涌現(xiàn)了一批比較成功的案例，但也確實(shí)暴露了不少問題。這些問題不僅阻礙了中國企業(yè)的跨國并購活動，也在一定程度上影響了我國“走出去”戰(zhàn)略的順利實(shí)施。分析起來，我國企業(yè)實(shí)施跨國并購面臨很多政府管理的問題和困難。[5]4.1多頭管理，認(rèn)識不清晰目前我國企業(yè)的跨國并購，分別由發(fā)改部門、財政部門、商務(wù)部門、外匯管理部門及企業(yè)主管部門等多個部門管理，因部門間的信息不對稱和缺乏有效的協(xié)調(diào)機(jī)制等原因，不僅延長了企業(yè)跨國并購事項(xiàng)的審批時間，也使政府在跨國并購的主體、方向、實(shí)現(xiàn)手段，中長期規(guī)劃等方面難以形成明確科學(xué)的統(tǒng)一認(rèn)識，造成一定的決策風(fēng)險。4.2法律法規(guī)不健全法律法規(guī)的不健全增加了企業(yè)跨國并購的成本和風(fēng)險。一般來講，市場經(jīng)濟(jì)國家保護(hù)本國企業(yè)進(jìn)行海外投資的手段主要包括兩個方面：一是法律法規(guī)，二是帶有準(zhǔn)國際法效力的多、雙邊協(xié)定。由于我國長期處于致力引進(jìn)外資的狀況，只制定了外國公司并購本國企業(yè)方面的法律法規(guī)，對國內(nèi)企業(yè)走出去開展跨國并購尚未出臺相關(guān)的法律法規(guī)，而只有部分主管部門的行政規(guī)定，從而導(dǎo)致企業(yè)對外投資的促進(jìn)、管理、監(jiān)督和保障等無法可依，直接影響到企業(yè)開張跨國并購的效果，在增加了企業(yè)并購成本的同時也增加了并購風(fēng)險。從目前來看，盡管政府相關(guān)部門已著手研究并制定了少數(shù)規(guī)章和文件，單從法律方面講總體還是非常欠缺的。無法可依是影響企業(yè)走出去進(jìn)行跨國并購的重大缺陷，如長期存在則將會在一定程度上影響我國建立穩(wěn)定、連續(xù)的對外投資體制和合理高效、可預(yù)見的對外投資管理體系。4.3審批制度僵化審批制度僵化，缺乏有效的監(jiān)管制度。目前，我國將企業(yè)的外向并購劃為對外直接投資，總體還是實(shí)行“逐級審批，限額管理”的行政許可制度。在目前的管理方法下，凡海外投資超過一定金額的并購項(xiàng)目，都要上報國家有關(guān)部門審查批準(zhǔn)，涉及不同行業(yè)的還要進(jìn)行跨部門審批，大大增加了企業(yè)開展跨國并購的難度。作為企業(yè)，由于長期與政府審批部門進(jìn)行博弈，在向政府提供跨國并購信息往往有意夸大預(yù)期收益并低估并購風(fēng)險；同時在另一方面，政府比較普遍地存在與一般對外投資項(xiàng)目相同的“重事前審批，輕事后監(jiān)督”問題，企業(yè)很少提供反映并購后的經(jīng)營狀況的信息，政府部門也往往不主動予以關(guān)注。4.4信貸能力較弱信貸能力較弱，造成企業(yè)融資方面的不足?？鐕①彛瑒虞m涉及資金幾千萬甚至上億美元。在我國目前資本市場還發(fā)展不充分、管理不完善的情況下，企業(yè)對銀行信貸的依賴度很高，沒有金融信貸的支持，企業(yè)基本不可能完成跨國并購。而目前我國信貸體制主要存在以下約束：一是金融信貸制度本身存在國內(nèi)貸款額度和特定外匯額度的限制，造成企業(yè)跨國并購初期國內(nèi)融資的局限性，對一些已經(jīng)“走出去”的企業(yè)也難以提供有力的金融支持；二是從國外經(jīng)驗(yàn)來看，投資銀行在跨國并購中一般發(fā)揮著比較重要的作用，而我國的投資銀行無論從管理體制、資金實(shí)力，還是對外投資經(jīng)驗(yàn)等方面都存在較大的差距。4.5中介不力在西方發(fā)達(dá)國家，存在龐大的非政府中介組織系統(tǒng)，從金融、保險、審計、理財?shù)椒?、教育、培?xùn)，從全國性的行業(yè)商、協(xié)會到形形色色的各種企業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)，門類齊全，應(yīng)有盡有，不僅能夠提供從目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況到所在國政府監(jiān)管政策等各個環(huán)節(jié)的系統(tǒng)信息，還可代理并購中涉及的法律、財務(wù)等各方面的手續(xù)和業(yè)務(wù)，有的中介組織還設(shè)有國家分支機(jī)構(gòu)，為寬廣并購提供了很好的服務(wù)，大大降低了企業(yè)跨國并購決策所依據(jù)的信息失真風(fēng)險，同時也降低了跨國并購的運(yùn)作成本和運(yùn)作時間。與之相比，我國的中介組織正處于發(fā)展和規(guī)范階段，在處理業(yè)務(wù)時仍帶有比較明顯的計劃經(jīng)濟(jì)色彩，管理不夠規(guī)范，缺乏對行業(yè)和市場的專門研究和信息網(wǎng)絡(luò)服務(wù)系統(tǒng)，與國外同類組織基本處于割裂狀態(tài)，在機(jī)制、觀念、信息渠道方面與西方發(fā)達(dá)國家的中介組織有很大差距，無法在提供合作渠道、專業(yè)人才支持、業(yè)務(wù)咨詢服務(wù)等方面發(fā)揮應(yīng)有的作用。4.6環(huán)境風(fēng)險4.6.1政治風(fēng)險的擴(kuò)大。按照我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和發(fā)展的方向趨勢，我國企業(yè)對外直接投資的主要方向在今后相當(dāng)長的一段時間內(nèi)仍將集中在電子、能源和加工業(yè)等方面，部分涉及到投資的經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心領(lǐng)域。對于中國企業(yè)在海外市場可能產(chǎn)生的迅速擴(kuò)張，引起了不少國家的警覺和防范，同時由于意識形態(tài)原因和所謂的中國威脅論的誤導(dǎo)，來自西方國家的抑制和干擾正逐步成為我國企業(yè)開展海外并購的重大制約因素。如中海油收購美國尤尼科石油公司時，被美國政府以安全因素為借口拒絕等。4.6.2技術(shù)障礙。發(fā)展國家在我企業(yè)參與競標(biāo)過程中，經(jīng)常人為設(shè)置種種障礙。如環(huán)保、檢驗(yàn)檢疫、知識產(chǎn)權(quán)等，逼迫我企業(yè)無功而退，或增加并購成本導(dǎo)致我企業(yè)處于不利地位。4.6.3文化整合挑戰(zhàn)?？鐕①徍蟮恼线^程中，文化整合要比技術(shù)或業(yè)務(wù)整合更難，因?yàn)槲幕恼蠣可娴较龁T工的顧慮并建立一種新的觀念，而這是一個相當(dāng)復(fù)雜而漫長的過程。從一定意義上講，文化整合決定著企業(yè)并購成功與否。超過70%的并購交易在三年內(nèi)承認(rèn)失敗，而對其中50宗失敗案例的詳細(xì)分析表明，文化沖突是導(dǎo)致失敗的主要原因。我國企業(yè)文化整合面臨的挑戰(zhàn)主要是:中國企業(yè)與外國企業(yè)明顯的文化差異加大了整合難度；海外被并購企業(yè)對中國企業(yè)文化的認(rèn)同度低等。5中國企業(yè)跨國并購中企業(yè)自身問題企業(yè)在跨國并購中的主要存在以下問題：5.1企業(yè)管理體制上的固有缺陷目前我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，企業(yè)所有制類型多樣。因產(chǎn)權(quán)制度不同，與之相聯(lián)系的跨國并購的限制因素不盡相同。對國有企業(yè)來講，因產(chǎn)權(quán)邊界模糊和缺乏有效的激勵機(jī)制，使企業(yè)所有者和經(jīng)營者在目標(biāo)取向和具體行為方面存在相悖性，特別是因?yàn)榧詈图s束不足，使國有企業(yè)缺乏參與跨國競爭的戰(zhàn)略動機(jī)。對非國有企業(yè)尤其是民營企業(yè)來說，由于其歷史形成的家族式管理模式造成的一股獨(dú)大和風(fēng)險危機(jī)，一方面束縛了企業(yè)的自身進(jìn)一步發(fā)展壯大，另一方面則與當(dāng)前跨國并購的主流模式相悖，使之在體制上不完全具備實(shí)施跨國并購的基本條件。5.2企業(yè)國際競爭能力差跨國并購對企業(yè)的融資能力、人才保證、管理水平、對外經(jīng)濟(jì)活動經(jīng)驗(yàn)等各方面提出了較高要求，而目前我國企業(yè)在上述方面還存在較大的差距，我國企業(yè)參與全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組的能力還很弱。一是企業(yè)規(guī)模普遍較小。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，我國的跨國公司在數(shù)量、規(guī)模、影響力等方面均居于劣勢。如，按營業(yè)額排名，2005年來我國15家的企業(yè)進(jìn)入世界500強(qiáng)，且主要是金融企業(yè)和國有壟斷行業(yè)的企業(yè)，而按境外資產(chǎn)排名，我國尚無一家進(jìn)入前100名。2003年，我國500家最大企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，只相當(dāng)于世界500強(qiáng)企業(yè)的7.11%，營業(yè)收入的6.12%。二是競爭能力相對較弱。根據(jù)瑞士“世界經(jīng)濟(jì)論壇”發(fā)布的《全球競爭力報告》（2003年），按反映公司業(yè)績和商業(yè)環(huán)境的微觀經(jīng)濟(jì)競爭力指標(biāo)衡量，在全球80個國家和地區(qū)中，中國企業(yè)排名第38位。對于少數(shù)壟斷性行業(yè)，雖然我們不乏大型甚至巨型企業(yè)，但由于這類企業(yè)無一例外為國有企業(yè)，屬政策支持下的壟斷經(jīng)營，天生具有競爭力較弱的弊端。5.3企業(yè)進(jìn)行跨國并購的經(jīng)驗(yàn)不足企業(yè)的并購行為遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律。一般來講，跨國并購是國內(nèi)并購的延伸，全球前三次并購首先在西方發(fā)達(dá)國家內(nèi)部進(jìn)行就是明證；即使是第四、五次并購浪潮，雖帶有鮮明的跨國特征，也具有活躍的國內(nèi)并購背景，與國內(nèi)并購相互交錯。從國家的并購案例中，企業(yè)在進(jìn)行跨國并購前，一般都積累了比較豐富的整合并購企業(yè)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)。相比之下，我國的跨國并購帶有一定的盲目性。一是部分并購事項(xiàng)帶有明顯的政府色彩，受政府部門操縱，帶有“政績工程”和“拉郎配”的影子；二是部分企業(yè)因資金過剩急于投資，或出于擺脫困境、東山再起等動因，在信息不足、政策研究不夠透徹、操作手法不夠規(guī)范的情況下貿(mào)然參與跨國并購，導(dǎo)致并購失敗，或并購后經(jīng)營平平，達(dá)不到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，有的還產(chǎn)生了后遺癥，影響了企業(yè)的發(fā)展。例如中石油收購俄羅斯斯拉夫石油公司失敗，主要因?yàn)檠芯慨?dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策和法律法規(guī)不夠:而中石油和中石化在最后時刻失去收購英國BP所持的里海北部合作開采協(xié)議股權(quán)機(jī)會，缺乏應(yīng)對產(chǎn)權(quán)競爭方面的經(jīng)驗(yàn)是其中的主要原因之一。6推動中國企業(yè)跨國并購的對策建議企業(yè)是跨國并購的主體，其動力來自于其自身生存和發(fā)展的內(nèi)在需求，因此，提高自身實(shí)力、增長國際化競爭的能力和經(jīng)驗(yàn)，以及科學(xué)決策、合理操作等是企業(yè)跨國并購能否成功的一些關(guān)鍵點(diǎn)。但因論述觀點(diǎn)的側(cè)重點(diǎn)不同，作者不再從微觀層面對企業(yè)如何進(jìn)行跨國并購進(jìn)行分析，而著重從政府的政策層面提出相關(guān)的意見和建議。政府在我國企業(yè)的跨國并購活動中起著十分重要的作用。我國作為新興工業(yè)化國家，對外實(shí)行的是“趕超型”戰(zhàn)略，在“走出去”初期，企業(yè)在國際競爭力等方面處于不利地位的情況下，如果沒有政府的支持，“走出去”是不可能的[6]。另外，隨著“走出去”的不斷深入，企業(yè)會逐步成熟起來，對政府的管理和服務(wù)會提出新的更高要求。從各國跨國并購的實(shí)踐，特別是日本、韓國等臨近國家的實(shí)踐來看，新興經(jīng)濟(jì)國家對本國企業(yè)“走出去”的管理也將經(jīng)歷一個從緊到松，從直接管理到間接管理，從行政管理為主到以經(jīng)濟(jì)、法律手段為主的變化過程，這都給我們提供了很好的借鑒。此外，國家從團(tuán)結(jié)一切力量實(shí)現(xiàn)小康社會總體目標(biāo)的大局出發(fā)，也需要將眾多企業(yè)納入國家“走出去”戰(zhàn)略的總體目標(biāo)之下，引導(dǎo)企業(yè)為實(shí)現(xiàn)國家整體利益最大化服務(wù)。因此，從企業(yè)“走出去”的現(xiàn)狀和發(fā)展要求、從其他國家的借鑒經(jīng)驗(yàn)，以及從國家實(shí)現(xiàn)大政方針等不同層面，都需要政府有必要對跨國并購有清醒的認(rèn)識，及時做出科學(xué)合理的總體規(guī)劃。當(dāng)前，政府需要在以下三個層面著力進(jìn)行考慮:一是對我國企業(yè)的跨國并購活動應(yīng)有一個總體的戰(zhàn)略性規(guī)劃:二是政府對企業(yè)跨國并購活動中發(fā)揮的作用要有比較準(zhǔn)確的定位，三是一旦確定定位，政府需要出臺相應(yīng)的政策措施來鼓勵和規(guī)范企業(yè)的跨國并購活動。6.1對中國企業(yè)跨國并購的總體思路考慮到我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家的現(xiàn)實(shí)情況，從我國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢出發(fā)，對我國企業(yè)“走出去”進(jìn)行跨國并購首先要確定好以下三個方面的戰(zhàn)略選擇。[7]6.1.1跨國并購主體企業(yè)的選擇跨國并購的主體，首先應(yīng)為具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)，并為具有某種比較優(yōu)勢的企業(yè)，這一點(diǎn)不容置疑。但作為轉(zhuǎn)型過程中的經(jīng)濟(jì)，我國的企業(yè)體制和組織結(jié)構(gòu)形態(tài)呈現(xiàn)多元化態(tài)勢，以哪種類型的企業(yè)為主來實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略則要進(jìn)行認(rèn)真分析。[8]考慮跨國并購主體，可從兩個方面入手加以借鑒:一是當(dāng)代全球跨國并購中的主體企業(yè)。從前面論述中已講到，第五次跨國并購浪潮中的主體企業(yè)是那些規(guī)模較大、國際知名度高的企業(yè)，并購帶有比較明顯的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”的特征。二是我國企業(yè)跨國并購實(shí)踐中出現(xiàn)的主體企業(yè)類型。叢近年來的統(tǒng)計情況看，進(jìn)行跨國并購的國有企業(yè)、具有一定規(guī)模的非國有企業(yè)均有，但中小型民營企業(yè)則極少（在具體實(shí)踐中，或在早期對跨國并購的研究論述中，我們卻可以發(fā)現(xiàn)，早期一般對外直接投資的主體，往往是未經(jīng)政府主管部門批準(zhǔn)的民營中小型企業(yè)）。迄今為止我國進(jìn)行的較大規(guī)模的并購實(shí)踐的企業(yè)，一般具有以下特征:（1）規(guī)模較大，主要是一些大中型企業(yè)，其中以國有企業(yè)為主，民營企業(yè)為輔；（2）企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)。這類企業(yè)國有、非國有都有。其中跨國并購比較成功的國有企業(yè)，或有國有銀行的支持，或?qū)儆谏鲜泄?，借助資本市場積聚了比較強(qiáng)的財力。（3）已經(jīng)進(jìn)行了其他類型的國際化探索。大部分企業(yè)在跨國并購前，至少己經(jīng)進(jìn)行了某種形式的海外投資嘗試，建立了比較廣泛的海外業(yè)務(wù)聯(lián)系。綜合考慮上述因素，我國跨國并購的主體企業(yè)選擇，應(yīng)同時考慮以下因素:（1）企業(yè)規(guī)模與內(nèi)部機(jī)制；（2）資產(chǎn)質(zhì)量與技術(shù)創(chuàng)新能力；（3）國際化探索的狀況。具體到企業(yè)類型，我國進(jìn)行跨國并購的主體企業(yè)，首先應(yīng)為各種國有與非國有大中型企業(yè)，尤其是進(jìn)行了比較徹底的制度轉(zhuǎn)型，產(chǎn)權(quán)明晰、法人治理結(jié)構(gòu)比較科學(xué)、具有較強(qiáng)競爭力并且進(jìn)行了廣泛國際化探索的企業(yè)。但與此同時，這一主體導(dǎo)向不排斥小型企業(yè)的跨國并購嘗試，實(shí)踐也證明了這一點(diǎn)。6.1.2跨國并購的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與行業(yè)選擇跨國并購主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與行業(yè)的選擇，應(yīng)依據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，短期、中期與長期內(nèi)所依賴的主體行業(yè)應(yīng)有所不同。跨國并購主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與行業(yè)選擇，至少應(yīng)同時考慮以下四個方面的因素:第一，我國所依賴的產(chǎn)業(yè)與行業(yè)，應(yīng)是“優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)與優(yōu)勢行業(yè)”。研究（趙偉，2004年）顯示，我國“走出去”戰(zhàn)略應(yīng)依賴的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，目前主要集中在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。第二，當(dāng)代企業(yè)跨國并購的主導(dǎo)行業(yè)。從前5次并購浪潮中，明顯呈現(xiàn)第三、第二、第一產(chǎn)業(yè)的順序特征，特別是近年來，第三產(chǎn)業(yè)占壓倒優(yōu)勢，并且以資本密集型和技術(shù)密集型為主，最活躍的為金融、商品分銷、電子通訊以及制藥、汽車制造業(yè)、化工原料及制品、交通運(yùn)輸設(shè)備和信息娛樂業(yè)等。第三，我國企業(yè)跨國并購的行業(yè)分布特征。按照投資規(guī)模衡量，目前我國跨國并購的產(chǎn)業(yè)已由以往的第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)順序轉(zhuǎn)變?yōu)榈谌?、第一、第二產(chǎn)業(yè)順序，與我國目前產(chǎn)業(yè)空間拓展的要求相同，與國際跨國并購的產(chǎn)業(yè)分布趨同。第四，我國企業(yè)借助“綠地投資”難以擠進(jìn)的國外產(chǎn)業(yè)與行業(yè)。從國外產(chǎn)業(yè)發(fā)展的具體情況看，國外第三產(chǎn)業(yè)中的商品零售、電子通訊等，第二產(chǎn)業(yè)中的運(yùn)輸設(shè)備制造等，第一產(chǎn)業(yè)中的石油、采礦等行業(yè)均屬于傳統(tǒng)行業(yè)，經(jīng)過多年發(fā)展完善，已經(jīng)形成了比較成熟的市場和產(chǎn)業(yè)組織，其他國家的公司很難通過“綠地投資”擠進(jìn)去，并購不失為一種有效的選擇方式。綜合考慮上述四個因素，結(jié)合我國工業(yè)化的預(yù)期發(fā)展進(jìn)程，以及從跨國并購為我國產(chǎn)業(yè)調(diào)整和優(yōu)化的大局服務(wù)的目標(biāo)出發(fā)，我國企業(yè)跨國并購的主導(dǎo)行業(yè)與產(chǎn)業(yè)，短期內(nèi)應(yīng)以強(qiáng)化我國外部資源供給與拓展制造業(yè)發(fā)展空間為目標(biāo)，繼續(xù)強(qiáng)化第一、二產(chǎn)業(yè)的并購；中長期內(nèi)則應(yīng)盯住第三產(chǎn)業(yè)中的金融和通訊等行業(yè)。此外，在加強(qiáng)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與行業(yè)的同時，不應(yīng)限制非重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的探索性并購。6.1.3跨國并購的全球區(qū)位選擇我國企業(yè)跨國并購的全球區(qū)位選擇，至少要考慮以下三個方面的因素第一，當(dāng)代全球跨國并購的區(qū)域分布特征。從前五次并購浪潮中可以看出，跨國并購一是主要集中在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，目標(biāo)區(qū)域以歐洲和北美為主，二是符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移效應(yīng)帶動的對外投資的梯次轉(zhuǎn)移特征，三是對新興市場開拓的力度不斷加大，四是圍繞資源產(chǎn)品控制權(quán)的競爭日益激烈。第二，我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制約空間。從目前乃至今后相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，制約我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大空間因素，主要集中在戰(zhàn)略型資源、市場和技術(shù)三個方面。其中戰(zhàn)略型資源分布雖廣，但可能取得的資源主要集中在亞非太地區(qū)、中東、俄羅斯及中亞；符合我國企業(yè)并購所需的主要市場，則集中在歐盟、北美及日本等主要經(jīng)濟(jì)體；企業(yè)可望獲得的先進(jìn)技術(shù)，也主要為發(fā)達(dá)國家所控制。第三，跨國并購的預(yù)期利益。企業(yè)作為進(jìn)行跨國并購的主體，主要存在制度利益和經(jīng)濟(jì)利益兩方面的預(yù)期。體制優(yōu)化是主要的制度利益，而獲取戰(zhàn)略性資源、獲取先進(jìn)技術(shù)、擴(kuò)張與整合市場，以及繞過貿(mào)易壁壘四項(xiàng)是主要的經(jīng)濟(jì)預(yù)期目標(biāo)。分析以上因素，近期我國企業(yè)跨國并購的區(qū)域選擇，應(yīng)符合我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的空間:政策選擇的策略，不可強(qiáng)調(diào)面面俱到，攤子鋪得太大，而應(yīng)采取突出重點(diǎn)、兼顧一般的原則[9]。具體來說，以拓展制造業(yè)市場空間、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)梯次轉(zhuǎn)移為目的的并購，應(yīng)選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)展層次較低、勞動力和技術(shù)要求不高的國家和地區(qū)，如非洲、東南亞部分發(fā)展中國家等；以獲取先進(jìn)技術(shù)為目的的并購，應(yīng)主要定位于北美、歐洲及日本等大市場；以繞開貿(mào)易壁壘、減少貿(mào)易摩擦為目的的并購，應(yīng)直接選擇歐盟、美國或選擇與歐盟、美國等發(fā)達(dá)國家具有關(guān)稅協(xié)議的地區(qū)，如南美、東南亞等；以獲得戰(zhàn)略型資源空間儲備為目的的并購，應(yīng)定位于環(huán)太平洋地區(qū)、中東等資源豐富的地區(qū)；而對于俄羅斯、中亞等處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的國家和地區(qū)，因跨國并購中存在的政治風(fēng)險，我國企業(yè)采取“綠地投資”的形式似更為可行。6.2政府在企業(yè)跨國并購中的定位企業(yè)進(jìn)行跨國并購離不開政府的干預(yù)和支持，這一點(diǎn)己經(jīng)現(xiàn)行市場經(jīng)濟(jì)國家的實(shí)踐所證明。在跨國并購活動中，不僅有市場這支“看不見的手”發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用，政府這支“看的見的手”也在隨時發(fā)揮著作用[10]。政府既可以通過掌握競爭政策的松緊程度來調(diào)節(jié)并購活動的規(guī)模，也可以借助金融工具影響金融機(jī)構(gòu)對并購活動的支持程度以引導(dǎo)跨國并購資本的流向，對一些影響大的并購活動，政府還可以通過行政許可的方式進(jìn)行直接的支持或限制等。鑒于我國目前的體制和企業(yè)的具體情況，我國政府在跨國并購中的定位首先應(yīng)著眼于以下目標(biāo):6.2.1規(guī)范政府與企業(yè)之間的關(guān)系。我國企業(yè)制度的多元化決定了政府在企業(yè)進(jìn)行跨國并購中發(fā)揮的作用有所不同。第一，對國有獨(dú)資大中型企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)的跨國并購，必須加強(qiáng)政府直接監(jiān)管，不可由企業(yè)進(jìn)行自主決策。這主要是因?yàn)閲衅髽I(yè)的外向并購?fù)话銓ν庵苯油顿Y一樣，涉及國有資產(chǎn)的國際空間布局問題，在國有資產(chǎn)監(jiān)管部門與企業(yè)之間信息不對稱的情況下，企業(yè)自主決策存在國有資產(chǎn)流失風(fēng)險；另外國有大中型企業(yè)與國有余融機(jī)構(gòu)之間存在著天然聯(lián)系，并承擔(dān)實(shí)施國家產(chǎn)業(yè)政策的義務(wù)，其戰(zhàn)略型投資將問題涉及國家金融與經(jīng)濟(jì)安全、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向問題。因此，對國有獨(dú)資大中型企業(yè)的跨國并購事項(xiàng)，國家必須廣泛參與，并切實(shí)起到出資人和國家經(jīng)濟(jì)安全守護(hù)者的責(zé)任。其中，政府特別要提防社會追捧炒作導(dǎo)致的群體無序模仿，更要防止少數(shù)企業(yè)惡意并購對國家和企業(yè)產(chǎn)生的惡劣影響。第二，對國有控股或參股、國有上市公司，可通過強(qiáng)化上市公司監(jiān)管制度，規(guī)范上市公司董事會決策機(jī)制來實(shí)施政府對企業(yè)的間接監(jiān)管。第三，對非國有企業(yè)的跨國并購，可采取“無為而治”的方式，按照國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定落實(shí)企業(yè)投資自主權(quán)，企業(yè)自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，跨國并購由企業(yè)自主決策。同時對其中實(shí)力較強(qiáng)的非國有公司，國家可適當(dāng)給予指導(dǎo)和扶持。第四，對部分不具備走出去條件、想通過走出去進(jìn)行資產(chǎn)投機(jī)或賭博的企業(yè)，對海外房地產(chǎn)市場、證券業(yè)等所在國政府有高限制措施或高風(fēng)險企業(yè)的投資，可采取適當(dāng)?shù)男姓S可措施進(jìn)行限制，以保護(hù)企業(yè)和國家的經(jīng)濟(jì)利益。6.2.2從國家對“走出去”的戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，對企業(yè)的跨國并購活動進(jìn)行引導(dǎo)和規(guī)范。這種引導(dǎo)和規(guī)范不應(yīng)是直接的行政干預(yù)，而應(yīng)該通過政府的公共政策、公共服務(wù)來體現(xiàn)，例如立法、宏觀財政或貨幣政策等。6.3政府對跨國并購應(yīng)采取的政策與措施近期，中央政府應(yīng)著眼于以下幾個層面做好相關(guān)工作:6.3.1建立企業(yè)并購的政府協(xié)調(diào)和監(jiān)管系統(tǒng)首先，要成立一個單一的跨國并購審批與監(jiān)管機(jī)構(gòu)。建議強(qiáng)化商務(wù)部在境外投資管理職能部門的作用，并內(nèi)設(shè)專門的跨國并購管理機(jī)構(gòu)，如“境外投資管理司”，或在己有的國外經(jīng)濟(jì)合作司內(nèi)設(shè)立“跨國并購管理處”，行使行政許可（對跨國并購事項(xiàng)進(jìn)行審批或備案）、信息處理（對全球跨國并購進(jìn)行形勢和走勢分析、對全國企業(yè)的跨國并購進(jìn)行統(tǒng)計、分析和預(yù)測）、監(jiān)管（對跨國并購后的企業(yè)進(jìn)行定期檢查和績效評價）等。其次，要建立多部門的聯(lián)系工作機(jī)制，定期召集發(fā)改、財政、外匯管理、稅務(wù)等部門和有關(guān)行業(yè)中介機(jī)構(gòu)等進(jìn)行研討，通報跨國并購活動的新情況，研究處理跨國并購過程中出現(xiàn)的新問題，研究我國企業(yè)跨國并購的發(fā)展方向和政策導(dǎo)向等。第三，要建立健全跨國并購的風(fēng)險防范機(jī)制。主要包括并購活動的統(tǒng)計分析及預(yù)警機(jī)制、境外企業(yè)年檢和績效評估制度、跨國并購的投資保險機(jī)制等。6.3.2建立完善有關(guān)跨國并購的法律體系要借鑒國外特別是與我國發(fā)展歷程相近的國家和地區(qū)成熟的法律制度，兼顧我國的國情和長期發(fā)展的需要，盡快研究建立關(guān)于跨國并購的國家法律、專門法規(guī)、部門規(guī)章與地方性法規(guī)相結(jié)合的多層次法律法規(guī)體系。主要包括:《海外投資法》。作為規(guī)范中國境外投資的基本法規(guī)，適用于一切投資主體、投資領(lǐng)域和投資方式，主要對中國境外投資的基本原則、海外投資企業(yè)的法人地位、投資方式、行政許可，以及組織機(jī)構(gòu)、雇傭制度、爭端解決機(jī)制等問題做出原則性規(guī)定，并對海外上市、兼并、收購等國際通行的投資方式做出明確規(guī)定。專門法規(guī)。如就中國企業(yè)海外合資經(jīng)營、中國企業(yè)海外合作經(jīng)營、中國企業(yè)海外獨(dú)資經(jīng)營專門制定法律，并對海外投資保險、海外投資企業(yè)國有資產(chǎn)管理、海外投資企業(yè)稅收、外匯管理等方面制定專門法律。部門規(guī)章和地方性法規(guī)。中央政府主管部門和地方政府機(jī)構(gòu)應(yīng)在國家有關(guān)法律的基礎(chǔ)上，借鑒國外通行的做法并結(jié)合我國實(shí)際，先行研究制定一些關(guān)于企業(yè)跨國并購的法規(guī)和規(guī)章，依法規(guī)范管理和服務(wù)，并對跨國并購進(jìn)行支持和協(xié)調(diào)。6.3.3健全企業(yè)跨國并購的支持與服務(wù)體系支持與服務(wù)是政府在企業(yè)跨國并購活動中應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的重要職責(zé)，對企業(yè)跨國并購具有重要的引導(dǎo)和保障作用。在支持和服務(wù)體系中，政府至少要做好以下幾個方面的工作:首先，簡化審批手續(xù)。重點(diǎn)是轉(zhuǎn)變審查企業(yè)境外投資項(xiàng)目的傳統(tǒng)管理方式，主要是取消按金額大小審查跨國并購的辦法。政府部門應(yīng)把核準(zhǔn)的重點(diǎn)放在并購行為對我國涉外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系產(chǎn)生的影響、對東道國政治社會的影響和涉外法律風(fēng)險等外部因素上來。除特大型項(xiàng)目、軍事、高科技領(lǐng)域項(xiàng)目以及涉及政治因素的少數(shù)國家投資項(xiàng)目外，對一般性的跨國并購項(xiàng)目，國家應(yīng)適當(dāng)放松審批限制。一是繼續(xù)推行和完善備案制代替審批制。二是落實(shí)企業(yè)的投資決策自主權(quán)。對民營企業(yè)利用自有資余進(jìn)行跨國并購，其經(jīng)濟(jì)和財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)委托中介機(jī)構(gòu)評估并自行負(fù)責(zé)；對企業(yè)利用國內(nèi)信貸資金進(jìn)行跨國并購，可通過銀行或保險公司等市場主體進(jìn)行風(fēng)險控制，政府部門進(jìn)行核查等。三要簡化審批環(huán)節(jié)，避免多頭審批、多層審批；簡化商務(wù)外派人員的出國審批手續(xù)等。其次，加強(qiáng)金融支持。一是要適當(dāng)放寬直接投資外匯匯出限制。對國內(nèi)經(jīng)營業(yè)績良好，具有跨國經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，并能通過進(jìn)出口貿(mào)易或B股等資本市場進(jìn)行外匯自我平衡的大型企業(yè)，建議放寬外匯匯出限額或給予其外匯匯出權(quán)。二是鼓勵企業(yè)充分利用多種融資方式，允許有條件的企業(yè)按照國際管理充分利用國際資本市場，鼓勵企業(yè)通過發(fā)行股票、債券、抵押貸款、信用貸款等手段進(jìn)行跨國并購融資（這也是目前國際普遍的融資手段）。三是國有信貸機(jī)構(gòu)按國際慣例，對跨國融資提供政府擔(dān)保，對跨國經(jīng)營銀