淺議退市制度的建立和完善

Word第第頁淺議退市制度的建立和完善早在1993年全國人大常委會公布的《公司法》就規(guī)定了上市公司暫停上市和終止上市的條件，1997年退市問題再次被提出來，1998年3月16日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司狀況異樣期間的股票特殊處理方式的通知》，通知規(guī)定：連續(xù)兩年虧損或者凈資產(chǎn)值跌止面值以下，將實(shí)施特殊處理，簡稱ST(SPECIALTREATMENT)，實(shí)行特殊處理的股票日漲跌幅限制為5%，同時(shí)中期報(bào)告要審計(jì)。為了給暫停上市股票供應(yīng)合法流通渠道，1999年7月9日證監(jiān)會對連續(xù)虧損三年以上的企業(yè)實(shí)施“特殊轉(zhuǎn)讓服務(wù)”，簡稱PT(ParticularTransfer)，實(shí)行特殊轉(zhuǎn)讓的股票每周交易一次，漲幅限制在5%，不設(shè)跌幅限制。兩個(gè)制度的先后推出，在早期確定對上市公司起到了制約和鞭策的作用，但是資產(chǎn)重組的朦朧魅力和上市公司“殼”資源的稀缺性，讓ST、PT公司漸漸成為市場的寵兒。不僅市場的投機(jī)氣氛沒有減弱，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識也沒有明顯增添，有人分析認(rèn)為，這主要?dú)w結(jié)于相關(guān)的折衷政策的影響。

2023年2月24日中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施方法》，對PT公司申請寬限期、恢復(fù)上市、終止上市等問題作出了規(guī)定，這是我國證券市場有關(guān)退市機(jī)制首份詳細(xì)操作性文件。2023年4月23日PT水仙被摘牌，在中國證券史上寫下了退市的第一筆。2023年12月5日中國證監(jiān)會對《實(shí)施方法》進(jìn)行修訂后，正式發(fā)布《虧損上市公司暫停上市和終止上市的`批準(zhǔn)權(quán)限、批準(zhǔn)程序、股票交易等方面進(jìn)行了重要修改。值得關(guān)注的是，新制度取消了現(xiàn)有的PT〔特殊轉(zhuǎn)讓〕及其寬限期制度。

從2023年1月1日起，上市公司連續(xù)3年虧損，將直接暫停上市，暫停上市后一年半內(nèi)公司仍未扭虧，將直接終止其上市。上市公司退出機(jī)制的建立，是規(guī)范進(jìn)展證券市場的重大舉措，是保證上市公司總體質(zhì)量的必要途徑，也是證券市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰功能的必定結(jié)果，為上市公司的整頓供應(yīng)了牢靠保證。

二、中國股市進(jìn)展不規(guī)范，迫切呼喚退市制度的建立和完善

縱觀中國股市，存在著一系列的問題，其中最嚴(yán)峻的莫過于是長期以來由于市場的不規(guī)范進(jìn)展所帶來的種種問題，不僅擾亂了中國的證券市場，同時(shí)也給許多投資者帶來了嚴(yán)峻的損失，不規(guī)范的緣由也許有以下幾點(diǎn)：

〔一〕長期以來中國股票市場的供求關(guān)系是：供大于求，使得大多數(shù)上市公司的股票實(shí)行的是溢價(jià)發(fā)行，這成為很多經(jīng)營困難的企業(yè)要求上市融資的主要?jiǎng)訖C(jī)，他們費(fèi)盡周折包裝上市，甚至“借殼”上市，其目的只在于上市“圈錢”，至于這大筆從股市上融來的資金如何運(yùn)作才能為公司帶來更大的利潤，好像與他們無關(guān)，于是中國消失了種種怪現(xiàn)象，某些上市公司到最終手里拿著大筆的資金卻不知該如何操盤是好，“窮的只剩下錢了”，正是由于中國存在這樣的“怪圈”，才使得中國的證券市場存在這樣那樣的問題。

〔二〕由于中國股市走過的路還太短，中國的資本市場還太年輕，很多方面的進(jìn)展閱歷還缺乏，使得中國的股市存在很大的投機(jī)性。常常有莊家操縱，使得股價(jià)消失異樣波動(dòng)，利用技術(shù)分析得來的結(jié)果往往與公司的盈利狀況不相吻合，給投資者的理性投資造成連環(huán)波動(dòng)心態(tài)，在股市信息不對稱的狀況下，使其盲目跟市，最終成為上市公司虧損的忠實(shí)套牢者。

〔三〕中國大部分中小投資者投資理念不正確，素養(yǎng)不高，理財(cái)學(xué)問太少，對于上市公司的信息披露視而不見，尤其在ST和PT市場上消失的與國際慣例不符的現(xiàn)象，使得中國的股市不斷有怪事發(fā)生，同時(shí)證監(jiān)會的監(jiān)管不得力，沒能準(zhǔn)時(shí)提示廣闊投資者留意，再加上長期以來沒有完善的退市制度，使得中國的股市始終處于不規(guī)范的進(jìn)展中。

〔四〕中國股市信息透亮度太低，再加上沒有一套健全的懲處機(jī)制，很多編