最佳實踐-復(fù)星集團發(fā)展歷程

目錄一、復(fù)星簡介二、復(fù)星成長歷程1、創(chuàng)立期（1992-1993年）2、內(nèi)生成長期（1993-1998年），3、并購擴張期（1999年—2007年）4、整體上市擴張期（2007--2009年）5、海外擴張期（2009年—今）三、復(fù)星成長對我們的啟示1、緊跟政策，與政府節(jié)奏的精準(zhǔn)合拍2、巧用杠桿，用小資金來控制大資產(chǎn)3、利人達己，投資注重多贏4、多種產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)金流平衡互補5、完善產(chǎn)業(yè)鏈，通過并購打造核心能力6、借大勢投資，注重行業(yè)增長率7、低點介入，迅速而又不盲目第一頁，共23頁。復(fù)星集團官網(wǎng)對自己的簡介是這樣表述的：復(fù)星簡介復(fù)星集團創(chuàng)建于1992年，是中國市場經(jīng)濟改革中涌現(xiàn)出的代表企業(yè)之一。2007年7月16日，復(fù)星集團母公司復(fù)星國際(00656.HK)在香港聯(lián)交所主板上市。目前，復(fù)星已初步形成"保險、產(chǎn)業(yè)運營、投資、資本管理"四大引擎的發(fā)展模式，踐行價值投資理念，推動復(fù)星向"以保險為核心的專注中國成長動力的世界一流投資集團"愿景穩(wěn)步邁進。當(dāng)前集團主要投資方向包括消費及消費升級、金融服務(wù)、資源能源及制造業(yè)升級等高度受益于中國動力發(fā)展的行業(yè)，以分享中國經(jīng)濟的高速成長。復(fù)星的核心價值觀：修身、齊家、立業(yè)、助天下第二頁，共23頁。目錄一、復(fù)星簡介二、復(fù)星成長歷程1、創(chuàng)立期（1992-1993年）2、內(nèi)生成長期（1993-1998年），3、并購擴張期（1999年—2007年）4、整體上市擴張期（2007--2009年）5、海外擴張期（2009年—今）三、復(fù)星成長對我們的啟示1、緊跟政策，與政府節(jié)奏的精準(zhǔn)合拍2、巧用杠桿，用小資金來控制大資產(chǎn)3、利人達己，投資注重多贏4、多種產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)金流平衡互補5、完善產(chǎn)業(yè)鏈，通過并購打造核心能力6、借大勢投資，注重行業(yè)增長率7、低點介入，迅速而又不盲目

第三頁，共23頁。復(fù)星成長歷程第四頁，共23頁。復(fù)星成長歷程市場調(diào)查醫(yī)藥房地產(chǎn)銷售和君咨詢師把復(fù)星發(fā)展歷程歸結(jié)為：1994199219982000200220032004200620072008醫(yī)藥房地產(chǎn)開發(fā)醫(yī)藥房地產(chǎn)零售鋼鐵醫(yī)藥房地產(chǎn)零售鋼鐵金融醫(yī)藥房地產(chǎn)零售鋼鐵金融礦業(yè)涉足產(chǎn)業(yè)參控股上市公司數(shù)量投資并購行為收入醫(yī)藥房地產(chǎn)零售友誼商城建龍鋼鐵豫園商城重慶醫(yī)工重慶藥友寧波鋼鐵國藥南鋼德邦證券廣西花紅招金礦業(yè)海翔藥業(yè)桂林制藥萬邦藥業(yè)海南鋼鐵山西焦煤巨人網(wǎng)絡(luò)愛仕達陜鼓動力永安保險五指山佰利聯(lián)賓化集團內(nèi)涵式發(fā)展期并購擴張期整體上市發(fā)展期醫(yī)藥房地產(chǎn)零售鋼鐵金融礦業(yè)醫(yī)藥房地產(chǎn)零售鋼鐵金融礦業(yè)裝備傳媒1家4家6家9家10家11家13家100萬1億240億320億180億醫(yī)藥房地產(chǎn)零售鋼鐵金融礦業(yè)裝備傳媒400億13家第五頁，共23頁。復(fù)星成長歷程匯總上述觀點，復(fù)星成長大體經(jīng)歷了如下階段;一、創(chuàng)立期（1992-1993年），從“三無創(chuàng)業(yè)者”3.8萬啟動資金到賺100萬。1992年11月，郭廣昌與梁信軍等復(fù)旦留校的師兄弟下海創(chuàng)業(yè)，

成立了廣信科技咨詢公司，啟動資金3.8萬，為一些公司做市場調(diào)查，他們被稱為無錢，無經(jīng)驗，也無商科背景的“三無創(chuàng)業(yè)者”。依靠蹬自行車大街小巷尋找客戶，太陽神、樂凱膠卷、天使冰王等諸多品牌當(dāng)時都成為了他們的客戶。到1993年6月，廣信成立不到10個月，公司靠做市場調(diào)查已經(jīng)賺到了第一個100萬。臺灣的“元祖食品”是創(chuàng)業(yè)伊始的郭廣昌和梁信軍最成功的引以為豪的市場調(diào)查項目之一。第六頁，共23頁。復(fù)星成長歷程二、內(nèi)生成長期（1993-1998年）從賺100萬到1億，再到醫(yī)藥、地產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)成型。1993年，郭廣昌團隊迅速轉(zhuǎn)型，廣信更名為復(fù)星，汪群斌、范偉、談劍相繼加入，業(yè)務(wù)主攻房產(chǎn)銷售和生物制藥。試水房產(chǎn)銷售讓復(fù)星在當(dāng)年年底賺到了第一個1000萬。

1995年，通過乙肝診斷試劑，郭廣昌和他的創(chuàng)業(yè)伙伴賺到第一個億元。1000萬仍然無法讓郭廣昌團隊止步，梁信軍、汪群斌和范偉都是復(fù)旦遺傳學(xué)出身，而且汪群斌是名副其實的生物科技專家，這讓復(fù)星很自然地想在生物制藥領(lǐng)域發(fā)展，1995年，復(fù)星的幾位研發(fā)人員在汪群斌和范偉的帶領(lǐng)下，經(jīng)過半年的總結(jié)，把一個已經(jīng)研究了三年的課題“種子”，轉(zhuǎn)化成了成品，這就是在復(fù)星歷史上大名鼎鼎的PCR乙型肝炎診斷試劑；這種方便快捷的藥具能夠準(zhǔn)確檢測出乙肝，是國內(nèi)應(yīng)用醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的一大進步，復(fù)星憑借這一產(chǎn)品在1995年底就賺到了一個億，而且還在這個過程中建立了一個覆蓋全國的藥品銷售網(wǎng)絡(luò)；于此同時，復(fù)星的地產(chǎn)業(yè)務(wù)也由銷售轉(zhuǎn)為了開發(fā)，第一個項目是復(fù)星花園；1998年復(fù)星醫(yī)藥在上海證券交易所上市，成功融資3.5億；復(fù)星地產(chǎn)正式成立；至此，復(fù)星企業(yè)醫(yī)藥和房地產(chǎn)兩大板塊完美成型。第七頁，共23頁。復(fù)星成長歷程二、內(nèi)生成長期（1993-1998年），從賺100萬到1億，再到醫(yī)藥地產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)成型。這期間，復(fù)星并非始終一帆風(fēng)順。1994年前后，保健品行業(yè)異軍突起，大量保健品發(fā)家的富豪似乎一夕之間冒了出來，例如樂百氏的“生命核能”、太陽神、三株口服液、昂立一號這些品牌激活了中國的快速消費品市場，也誘惑著下海試水的創(chuàng)業(yè)者，包括郭廣昌和剛剛起步的復(fù)星。當(dāng)時，復(fù)星推出了一款“高科技”的保健品--咕咚糖，一種不含蔗糖的糖果。最終復(fù)星在這里面虧了上百萬元后退出，迅速調(diào)整方向，堅定發(fā)展生物醫(yī)藥。復(fù)星在保健品的失敗中并非一無所獲，郭廣昌等人意識到，失敗緣于對保健品行業(yè)的商業(yè)模式了解不夠透徹，同時缺乏人才儲備，執(zhí)行力不夠。而在進入一個行業(yè)之前，要經(jīng)過充分調(diào)研，考慮項目底線，進入之后如果“此路不通”就及時退出，這也成為復(fù)星日后投資不同行業(yè)的準(zhǔn)則之一。第八頁，共23頁。復(fù)星成長歷程三、并購擴張期（1999年—2007年），從1億到320億，開始資本經(jīng)營，多產(chǎn)業(yè)組合發(fā)展。復(fù)星醫(yī)藥的上市讓復(fù)星初嘗資本盛宴，此后的復(fù)星將不再供研產(chǎn)銷這條價值鏈上單純地賣房子賣藥。資本經(jīng)營的靈魂已經(jīng)深深植入這家高速成長的企業(yè)中；收購豫園商城可以看作是復(fù)星借用資本鏈條進行產(chǎn)業(yè)擴張的一個典型。豫園商城是上海國資委下屬企業(yè)，也是當(dāng)時為數(shù)不多的股權(quán)相對分散的上市公司，加上零售行業(yè)相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流、充裕的土地資產(chǎn)使其成為理想的產(chǎn)業(yè)收購對象；更重要的是豫園商城雖是上海的老商業(yè)股，但在兩年前已涉足生物醫(yī)藥領(lǐng)域，并擁有上海童涵春制藥廠53.33%的股權(quán)。通過收購豫園商城，復(fù)星有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流、充裕的土地資產(chǎn)，間接控制了童涵春，完善了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈。第九頁，共23頁。復(fù)星成長歷程三、并購擴張期（1999年—2007年）主動“體檢”，危機公關(guān)2004年，德隆崩盤，走并購重組、產(chǎn)業(yè)整合之路的中國民營企業(yè)人人自危；也是在這一年，國家宏觀調(diào)控力度加強，金融信貸驟然收緊；這無異于又是火上澆油；寧波建龍鋼鐵投資事件將復(fù)星推向了風(fēng)口浪尖；面對危機，復(fù)星主動出擊，全面啟動危機公關(guān)；行動一：召開新聞發(fā)布會，請來寧波市相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)，澄清事實；行動二：郭廣昌帶領(lǐng)復(fù)星高管，北上京城進行媒體公關(guān)；行動三：聘請安永會計師事務(wù)所為復(fù)星出具財務(wù)分析報告；這份“體檢”報告顯示，截止2004年6月，復(fù)星集團負債總額200億元，資產(chǎn)負債率68%；行動四：復(fù)星聘請國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所作了《復(fù)星集團的市場地位、競爭力和多元化發(fā)展戰(zhàn)略的初步研究》，通過具有官方效應(yīng)的“國研報告”對復(fù)星集團多年來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路加以佐證；與此同時，2004年，郭廣昌還當(dāng)選CCTV年度經(jīng)濟人物。第十頁，共23頁。復(fù)星成長歷程三、并購擴張期（1999年——2007年）此后，復(fù)星集團大舉擴張；2000年10月，投資友誼復(fù)星2002年8月，投資建龍鋼鐵2003年1月，聯(lián)合建龍鋼鐵投資寧波鋼鐵；2003年1月，投資國藥控股；2003年3月，成立南鋼聯(lián)；2003年5月，成立德邦證券；2004年4月，投資招金礦業(yè)。第十一頁，共23頁。復(fù)星成長歷程四、整體上市擴張期（2007--2009年）2004年的危機讓復(fù)星暫時收縮了戰(zhàn)線，也讓復(fù)星開始思考整體上市；也是在這一年，在復(fù)星進行“體檢”的同時，一家名為復(fù)星國際的公司在香港悄然成立，標(biāo)志著復(fù)星醞釀的整體上市賣出了第一步；幾經(jīng)周折后，復(fù)星最終于2007年7月16日，在香港實現(xiàn)整體上市。復(fù)星以9.23港元上限招股，公開發(fā)售12.5億股，占公司擴大股后的20％，凈集資額約111億港元。2007年，復(fù)星不僅完成了整體上市，而且大舉進行并購擴展，資源領(lǐng)域，投資9億元，合資擁有了2.2億噸儲量的中國第一大富鐵礦——海南礦業(yè)；投資2.7億元與全球第二大焦煤公司——山西焦煤集團，合資擁有了主焦煤、配煤資源8.1億噸儲量的五麟焦煤。戰(zhàn)略投資方面，投資了網(wǎng)絡(luò)游戲前3名的“巨人網(wǎng)絡(luò)”、炊具及小家電行業(yè)前2名的“愛仕達”、透平機械第一名的“陜鼓動力”、第七大財險公司“永安保險”、最大的林木林化企業(yè)之一“五指山”、前三大的鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)“佰利聯(lián)”、以及“賓化集團”等；直到復(fù)星奇襲分眾、插足新浪、入主《福布斯》中國。第十二頁，共23頁。復(fù)星成長歷程五、海外擴張期（2009年—今）復(fù)星集團國際化時代梁信軍在復(fù)星內(nèi)部說過，2009年是復(fù)星集團國際化的元年。隨后幾年，復(fù)星集團展開其海外布局：2010年初，美國前財長約翰·斯諾先生接受復(fù)星集團的邀請，出任公司董事會顧問；2010年上半年，復(fù)星集團與美國一流PE機構(gòu)凱雷集團各自出5000萬美元，一起做GP管理人，成立“復(fù)星凱雷基金”；2010年中，復(fù)星集團參股地中海俱樂部；2011年，復(fù)星保德信基金成立；2013年，復(fù)星集團全面出擊，其子公司、管理的復(fù)星保德信基金收購了多家海外公司的股權(quán)、買下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，今年截止發(fā)稿日，復(fù)星系主動披露的大額海外資產(chǎn)收購，就有5起，涉及金額超過10億美元……第十三頁，共23頁。復(fù)星成長歷程--復(fù)星近況第一大通曼哈頓廣場正式交接復(fù)星紐約演繹雙城故事2013年10月18日，復(fù)星國際發(fā)布公告，宣布以7.25億美元從摩根大通手中買入美國紐約曼哈頓下城區(qū)地標(biāo)建筑物第一大通曼哈頓廣場（OneChaseManhattanPlaza）。該大廈是洛克菲勒家族最有名的兩棟地標(biāo)性建筑之一，周邊地段也很不錯,對門就是美聯(lián)儲，隔壁沒多遠就是美國國際集團（AIG）大廈。

第十四頁，共23頁。目錄一、復(fù)星簡介二、復(fù)星成長歷程1、創(chuàng)立期（1992-1993年）2、內(nèi)生成長期（1993-1998年），3、并購擴張期（1999年—2007年）4、整體上市擴張期（2007--2009年）5、海外擴張期（2009年—今）三、復(fù)星成長的啟示1、緊跟政策，與政府節(jié)奏的精準(zhǔn)合拍2、巧用杠桿，用小資金來控制大資產(chǎn)3、利人達己，投資注重多贏4、多種產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)金流平衡互補5、完善產(chǎn)業(yè)鏈，通過并購打造核心能力6、借大勢投資，注重行業(yè)增長率7、低點介入，迅速而又不盲目

第十五頁，共23頁。復(fù)星成長對我們的啟示啟示一：緊跟政策，與政府節(jié)奏的精準(zhǔn)合拍。上世紀(jì)90年代初期，中國醫(yī)藥分銷體系改革，政府允許民間資本參與藥品分銷，復(fù)星在這一背景下進入醫(yī)藥領(lǐng)域；1998年中國停止福利分房政策后，復(fù)星成立了復(fù)地集團負責(zé)房地產(chǎn)業(yè)的開發(fā)投資；2002年、2003年復(fù)星抓住了大上鋼鐵的機會；2004年金價極低的時候，復(fù)星投資了招金礦業(yè)；2007年正是礦價瘋漲之際，復(fù)星成功收編海南礦業(yè)……復(fù)星主要業(yè)務(wù)板塊——醫(yī)藥、房地產(chǎn)、礦業(yè)、鋼鐵、零售——都恰好踩準(zhǔn)了最佳時點，在這些行業(yè)剛剛向民營資本敞開之際，或者這些行業(yè)剛剛從谷底開始上行之際，復(fù)星恰到好處地進入，發(fā)展，壯大，上市。對于復(fù)星的成功，董事長郭廣昌概括原因是“把握住了政策的脈絡(luò)、跟上了國家經(jīng)濟發(fā)展的步伐，在合適的時間做合適的投資”。第十六頁，共23頁。復(fù)星成長對我們的啟示啟示二：巧用杠桿，用小資金來控制大資產(chǎn)，

復(fù)星最擅長的不是生產(chǎn)經(jīng)營，而是資本運作。“復(fù)星從來都不是一個生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)，注定是一個投資型公司，這與創(chuàng)始人的背景、經(jīng)歷是有關(guān)的”，復(fù)星集團旗下的第一家上市公司、同時也是復(fù)星龍頭企業(yè)的復(fù)星實業(yè)(600196)董事會秘書秦學(xué)棠說。

廣信選擇的第一個目標(biāo)是為企業(yè)作市場調(diào)查，因為這個項目無需資金和社會關(guān)系作底，僅靠智慧和勤奮就可以運作起來。但在完成了50家企業(yè)的調(diào)查之后，他們決定創(chuàng)建一個有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)業(yè)。

汪群斌和梁信軍都是復(fù)旦生物系的畢業(yè)生，他們手中有很好的技術(shù)項目。即使這樣，復(fù)星依然沒有采取自己生產(chǎn)的方式。他們采用的辦法是主動與一些企業(yè)合作，由“復(fù)星”出人、出項目，作為投資入股，并逐漸控股。這樣既節(jié)省了資金，又使高科技產(chǎn)品得以迅速開發(fā)。

從這個時候起，通過股權(quán)來滾雪球就已經(jīng)成為復(fù)星不斷壯大的利器?！肮究偸遣捎弥鸩娇毓傻霓k法。先參股，然后控股，再到絕對控股”，現(xiàn)在已經(jīng)是復(fù)星實業(yè)總經(jīng)理的汪群斌說。第十七頁，共23頁。復(fù)星成長對我們的啟示啟示三：利人達己，投資注重多贏，復(fù)星集團參加了大量國有企業(yè)改制項目，在處理政商關(guān)系上，形成了一套有效的風(fēng)險管控體系，其核心就是滿足政府促進社會發(fā)展的需求，滿足為社會創(chuàng)造就業(yè)的企業(yè)價值?！皬?fù)星在過去在并購國有企業(yè)方面有一些成功案例，我們的理念是要做到國資、復(fù)星和職工都獲得好處，而且首先要考慮大局，考慮社會效益?！睆?fù)星集團礦業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理陳國平說。陳國平全程參與收購了海南省國資委持有的海南礦業(yè)。2004年，復(fù)星開始與海南省國資委談判收購海南礦業(yè)的收購事宜。有著50多年歷史、曾被稱為“亞洲第一富鐵礦”的海礦一度連續(xù)虧損8年，露天開采進入后期，冗員眾多，管理滯后。在這期間，財大氣粗的國有鋼鐵企業(yè)來了又走了，復(fù)星集團不動聲色地跟進了3年。最終，海礦花落復(fù)星集團。2007年8月，復(fù)星開始對海礦進行改制重組。陳國平任董事長，同時派駐了一名財務(wù)總監(jiān)?！霸诒ＷC當(dāng)?shù)貒Y持股人利益的同時，大刀闊斧實行改革?！标悋秸f，“先是壓縮成本，然后把分散在各部門和分廠的營銷權(quán)收歸到一個平臺，接下來是采購集權(quán)。分別打造了成本中心、銷售中心和采購中心三個大平臺，每年壓縮成本10%~20%?！薄５谑隧?，共23頁。復(fù)星成長對我們的啟示啟示四：多種產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)金流平衡互補，復(fù)星雖然產(chǎn)業(yè)復(fù)雜，多種業(yè)務(wù)經(jīng)營，在多產(chǎn)業(yè)組合的過程中，可以清晰地看出其產(chǎn)業(yè)組合的選擇邏輯：經(jīng)營現(xiàn)金流好的醫(yī)藥與收益好的地產(chǎn)組合，弱周期的醫(yī)藥板塊與強周期的資源和鋼鐵板塊相結(jié)合。復(fù)星介入的幾個主要業(yè)務(wù)的出發(fā)點：中國成為世界工廠、城市化、居民生活品質(zhì)化相關(guān)的消費行業(yè)，現(xiàn)金流基礎(chǔ)好，能便于獲得持續(xù)的資金和收益。而近幾年受到外部種種不利因素的影響，復(fù)星集團的資金鏈也受到了種種挑戰(zhàn)，但復(fù)星憑借各產(chǎn)業(yè)良好的現(xiàn)金流互補，穩(wěn)定了產(chǎn)業(yè)組合，調(diào)整/退出了部分無長遠發(fā)展或無比較競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)如信息、汽車/汽配。以2003-2006年為例，復(fù)星集團各業(yè)務(wù)現(xiàn)金流互補表現(xiàn)如下：第十九頁，共23頁。復(fù)星成長對我們的啟示啟示五：完善產(chǎn)業(yè)鏈，通過并購打造核心能力，郭廣昌說“我們從來不是為了資產(chǎn)重組而重組，我們的資產(chǎn)重組看重的不僅僅是重組企業(yè)的贏利能力，更看重它對于復(fù)星整個產(chǎn)業(yè)體系的完善所起的作用?！痹A商城是復(fù)星最近的一次資本運作的范例。2001年8月，復(fù)星集團與豫圓商城的第一大股東上海豫圓旅游服務(wù)公司草簽了股權(quán)轉(zhuǎn)讓、托管協(xié)議。但11月22日又中止了該協(xié)議。六天之后，2001年11月28日，剛剛成立不到一個月的復(fù)星投資與豫圓商城簽署了控股權(quán)轉(zhuǎn)讓托管，轉(zhuǎn)讓價為3.8元／股，轉(zhuǎn)讓總金額為2.34億元，新第一大股東復(fù)星投資將持有6166萬股，占總股本的13.25%。雖然豫圓商城是上海老商業(yè)股，但在兩年前已涉足生物醫(yī)藥領(lǐng)域，并擁有上海童涵春制藥廠53.33%的股權(quán)。在收購一個能提供現(xiàn)金流的良好商業(yè)企業(yè)的同時，也兼顧延長了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈。同樣的手法還出現(xiàn)在友誼華僑(600827)的運作上。2000年10月，復(fù)星集團和友誼華僑大股東友誼集團宣布出資4億元組成上海友誼復(fù)星(控股)有限公司，友誼集團占新公司52%股權(quán)，復(fù)星集團占48%。隨后，友誼復(fù)星與友誼集團簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，受讓友誼集團持有的友誼股份國家股7323.9萬股，占總股本的29.98%。友誼復(fù)星成為友誼股份的第一大股東。

由于友誼股份持有上海聯(lián)華超市51%的股權(quán)，這樣，友誼復(fù)星也就成為聯(lián)華超市的間接大股東。2001年8月，復(fù)星集團又以1.92億元將友誼復(fù)星的股份轉(zhuǎn)讓給了復(fù)星實業(yè)，由此完成了復(fù)星實業(yè)——友誼集團——友誼股份——聯(lián)華超市的控股鏈。本次收購最大的好處就是為復(fù)星實業(yè)在藥品流通領(lǐng)域的發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。第二十頁，共23頁。復(fù)星成長對我們的啟示啟示六：借大勢投資，注重行業(yè)增長率，復(fù)星被認為是借助兩個大勢進行投資，一是中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，二是大部分