半導(dǎo)體新周期系列報告之一 -存儲23H2有望迎來拐點 20230407 -光大證券

聯(lián)系人：孫嘯復(fù)盤美光，股價呈現(xiàn)高度周期性，受存儲產(chǎn)品ASP影響明顯財務(wù)指標(biāo)高度相關(guān)，而這些財務(wù)指標(biāo)又受產(chǎn)品ASP影響投資建議：關(guān)注存儲產(chǎn)業(yè)鏈目錄光復(fù)盤：股價與產(chǎn)品價格高度相關(guān)44圖1：全球DRAM市場季度銷售額(單位：十億美元)圖2：全球NANDFlash市場季度銷售額(單位：十億美元)55圖3：全球主要DRAM廠商收入及市占率(單位：百萬美元，%)圖4：全球主要NANDFlash廠商收入及市占率(單位：百萬美元，%)供過于求使得2023年存儲產(chǎn)品的價格下降和市場規(guī)模下降，2024年有望迎來回升。圖6：各類存儲板塊收入規(guī)模及整體存儲板塊收入同比增速圖7：多種DRAM產(chǎn)品現(xiàn)貨價格DRAM：由于部分供應(yīng)商如美光(Micron)、SK海力士(SKhynix)已經(jīng)啟動DRAM減產(chǎn)，相較第一季DRAM均價跌幅近20%，圖8：各類NANDFlash產(chǎn)品漲跌幅預(yù)測圖9：各類DRAM產(chǎn)品漲跌幅預(yù)測 營業(yè)總收入/億美元YOY(%)美光業(yè)務(wù)主要為DRAM和NAND，其收入、利潤、毛利率、凈利率等財務(wù)指標(biāo)具備明顯的周期性，而上述財務(wù)指標(biāo)均受ASP影響，公司股價也與財務(wù)指標(biāo)具備明顯的共振。從季度收入來看，2023Q1已處于歷史較低水平，未來有望觸底回0)銷售凈利率(%)0凈利潤/億美元YOY(%)0存儲產(chǎn)品：建議關(guān)注兆易創(chuàng)新、北京君正、東芯股份、江波龍、佰維存儲、普冉股份、德明利。接口芯片：建議關(guān)注瀾起科技、聚辰股份。分銷：建議關(guān)注香農(nóng)芯創(chuàng)。封測：建議關(guān)注深科技。載板：建議關(guān)注深南電路、興森科技。表1：行業(yè)重點上市公司盈利預(yù)測與估值PEX----------******----**----**------**下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期龍頭廠商減產(chǎn)不及預(yù)期研發(fā)進度不及預(yù)期劉凱(分析師)楊德珩(分析師)蔡微未(分析師)林仕霄(分析師)孫嘯石崎良(分析師)于文龍(分析師)何昊(分析師)朱宇澍(分析師)王之含，獨立、客觀人觀點。研究人員獲取報酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準確性、客戶反饋、競爭性因素以及光大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯(lián)系。業(yè)及公司評級體系tCtS-tC個月的投資收益率領(lǐng)先市場基準指數(shù)S%至tS%；9-tC個月的投資收益率落后市場基準指數(shù)S%至tS%；tSc明光大證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)創(chuàng)建于t669年，系由中國光大(集團)總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司，是中國證監(jiān)會批準的首批三家創(chuàng)業(yè)務(wù)。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產(chǎn)管理、直接投資、期貨、基金管理以及香港證券業(yè)務(wù)。本報告由光大證券股份有限公司研究所(以下簡稱“光大證券研究所”)編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準確、完整的信息為基礎(chǔ)，但不保證我們所獲得的原始信能將不時補充、修訂或更新有關(guān)信息，但不保證及時發(fā)布該等更新。對任何人的投資建議?？蛻魬?yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。本報告中的信息或所表述的意見并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求。投資期，本公司可能會撰寫并發(fā)布與本報告所載信息、建議及預(yù)測不一致的報告。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業(yè)人員可能會向客戶提供與本報告中觀點不同論或交易策略。本公司的資產(chǎn)管理子公司、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)板塊可能會獨立做出與本報告的意見或建議不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注證券及投資產(chǎn)品存在的風(fēng)險，在做出投資決策前，建議投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹慎抉擇。律允許的情況下，本公司及其附屬機構(gòu)可能持有報告中提及的公司所發(fā)行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或金融附屬機構(gòu)就報告內(nèi)容可能存在的