第八章中央銀行與貨幣政策

第八章中央銀行與貨幣政策第一頁，共六十六頁。本章學(xué)習(xí)要求

在這一章中，我們將討論中央銀行的產(chǎn)生、類型、性質(zhì)、職能以及中央銀行如何執(zhí)行貨幣政策的有關(guān)問題。學(xué)完本章后，你應(yīng)當知道：為什么會產(chǎn)生中央銀行；中央銀行有哪些類型；中央銀行的相對獨立性如何理解；中央銀行的職能有哪些；什么是貨幣政策；如何執(zhí)行貨幣政策；貨幣政策如何影響經(jīng)濟；貨幣政策與財政政策關(guān)系第二頁，共六十六頁。本章教學(xué)內(nèi)容

第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生及類型第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能第三節(jié)中央銀行貨幣政策第四節(jié)貨幣政策與財政政策第五節(jié)國際收支與貨幣政策第六節(jié)中國人民銀行的貨幣政策第三頁，共六十六頁。第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生及類型一、中央銀行產(chǎn)生的客觀經(jīng)濟基礎(chǔ)銀行券發(fā)行問題票據(jù)交換問題最后貸款人問題金融監(jiān)管問題18世紀末到19世紀初，銀行業(yè)面臨的主要問題第四頁，共六十六頁。二、中央銀行產(chǎn)生的途徑中央銀行商業(yè)銀行演變?nèi)?694年的英格蘭銀行目的明確地直接創(chuàng)設(shè)如美國聯(lián)邦儲備體系第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生及類型第五頁，共六十六頁。三、中央銀行的類型1、單一中央銀行制：根據(jù)中央與地方權(quán)利劃分的不同，分為：一元中央銀行制（如英國、日本、法國、中國等）二元中央銀行制（如美國、德國等）第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生及類型第六頁，共六十六頁。2、復(fù)合中央銀行制

3、跨國中央銀行制（如歐洲中央銀行等）4、準中央銀行制（如新加坡、中國香港等）第一節(jié)中央銀行的產(chǎn)生及類型第七頁，共六十六頁。第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能一、中央銀行的基本特征

1.業(yè)務(wù)目標：不以盈利為目的，確保貨幣政策目標的實現(xiàn)。

2.業(yè)務(wù)對象：政府和金融機構(gòu)。

3.資產(chǎn)流動性：持有具較高流動性的資產(chǎn)。

4.機構(gòu)設(shè)立：不在國外設(shè)立分支機構(gòu)。

第八頁，共六十六頁。二、中央銀行的獨立性(IndependenceofCentralBank)（一）含義：制定實施貨幣政策、調(diào)控監(jiān)管一國金融時具有相對自主性。（二）原則：

1.一國客觀經(jīng)濟目標是其制定實施貨幣政策出發(fā)點；

2.按照金融運行規(guī)律，制定實施貨幣政策，規(guī)避政府短期行為干擾。第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能第九頁，共六十六頁。二、中央銀行的獨立性(IndependenceofCentralBank)（三）主要內(nèi)容：建立獨立的貨幣發(fā)行制度，穩(wěn)定貨幣；獨立指定實施貨幣政策；獨立監(jiān)管、調(diào)控整個金融體系和金融市場。第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能第十頁，共六十六頁。三、中央銀行的職能發(fā)行的銀行政府的銀行銀行的銀行管理金融的銀行第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能第十一頁，共六十六頁。（一）發(fā)行銀行獨占貨幣發(fā)行權(quán)，一國惟一的貨幣發(fā)行機構(gòu)。1.根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展的客觀情況，適時適度發(fā)行貨幣，保持貨幣供給與流通中貨幣需求的基本一致，為國民經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長提供一個良好的金融環(huán)境。2.從宏觀經(jīng)濟角度控制信用規(guī)模，調(diào)節(jié)貨幣供給量。3.根據(jù)貨幣流通需要，適時印刷、鑄造或銷毀票幣，調(diào)撥庫款，調(diào)劑地區(qū)間貨幣分布、貨幣面額比例，滿足流通中貨幣支取的不同要求。發(fā)行銀行第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能第十二頁，共六十六頁。（二）政府的銀行為政府提供服務(wù)，是政府管理一國金融的專門機構(gòu)。代理國庫對政府融通資金代理政府金融事務(wù)代表政府參加國際金融活動充當政府金融政策顧問，為一國經(jīng)濟政策的制訂提供各種資料、數(shù)據(jù)和方案。政府銀行第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能第十三頁，共六十六頁。（三）銀行的銀行通過辦理存、放、匯等項業(yè)務(wù)，充作商業(yè)銀行與其他金融機構(gòu)的最后貸款人。集中保管存款準備金充當最后貸款人主持全國銀行間的清算業(yè)務(wù)主持外匯營業(yè)銀行外匯頭寸拋補業(yè)務(wù)第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能第十四頁，共六十六頁。（四）管理金融的銀行制定實施貨幣政策，對整個金融業(yè)的運行進行調(diào)控監(jiān)管。1.根據(jù)國情合理制定實施貨幣政策，在穩(wěn)定貨幣的前提下謀求經(jīng)濟增長；2.制定頒行各種金融法規(guī)、金融業(yè)務(wù)規(guī)章，監(jiān)督管理各金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動；3.管理境內(nèi)金融市場。第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能第十五頁，共六十六頁。四、中央銀行業(yè)務(wù)1.負債業(yè)務(wù)貨幣發(fā)行、代理國庫、集中存款準備金及其它負債業(yè)務(wù)。2.資產(chǎn)業(yè)務(wù)貸款、再貼現(xiàn)、證券買賣、金銀外匯儲備及其它資產(chǎn)業(yè)務(wù)。3.中間業(yè)務(wù)集中辦理票據(jù)交換、結(jié)清交換差額、辦理異地資金轉(zhuǎn)移。第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能第十六頁，共六十六頁。中央銀行的資產(chǎn)負債表第二節(jié)中央銀行的性質(zhì)和職能資產(chǎn)負債貼現(xiàn)及放款流通中通貨政府債券和財政借款國庫及公共機構(gòu)存款外匯、黃金儲備商業(yè)銀行等金融機構(gòu)存款其他資產(chǎn)其他負債和資本項目合計合計第十七頁，共六十六頁。第三節(jié)中央銀行的貨幣政策貨幣政策（MonetaryPolicy)的概念一國中央銀行為實現(xiàn)特定經(jīng)濟目標，針對貨幣供給量及信用量調(diào)控所制定、采取的各種方針、措施。第十八頁，共六十六頁。貨幣政策的組成部分貨幣政策貨幣政策最終目標貨幣政策調(diào)控機制貨幣政策中間目標貨幣政策工具第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第十九頁，共六十六頁。貨幣政策的主要特征

1.一種宏觀經(jīng)濟政策而非微觀經(jīng)濟政策

2.

一種較長期的經(jīng)濟政策而非短期經(jīng)濟政策

3.一種調(diào)整社會總需求的政策而非調(diào)整社會總供給的政策:

:

第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第二十頁，共六十六頁。一、貨幣政策最終目標(一）貨幣政策最終目標的內(nèi)涵穩(wěn)定物價充分就業(yè)經(jīng)濟增長國際收支平衡貨幣政策最終目標第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第二十一頁，共六十六頁。(二）貨幣政策最終目標間的關(guān)系1.穩(wěn)定物價與充分就業(yè)的矛盾

菲利普斯曲線（見下一頁）2.穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長之間的矛盾3.穩(wěn)定物價與國際收支平衡的矛盾4.經(jīng)濟增長與國際收支平衡的矛盾第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第二十二頁，共六十六頁。76543210-1-2-31098765432101234567ΔP/PΔW/W(物價上漲率）通貨膨脹率工資增長率失業(yè)率菲利普斯曲線第二十三頁，共六十六頁。二、貨幣政策中間目標中央銀行貨幣政策工具貨幣政策中間目標貨幣政策最終目標第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第二十四頁，共六十六頁。（一）建立貨幣政策中間目標的意義（二）選擇標準：可控性、可測性、相關(guān)性（三）主要的貨幣政策中間目標：利率、貨幣供給量、基礎(chǔ)貨幣、存款準備金第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第二十五頁，共六十六頁。三、貨幣政策工具（一）一般性貨幣政策工具:

:

（1）貼現(xiàn)政策（2）公開市場業(yè)務(wù)（3）法定存款準備金政策第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第二十六頁，共六十六頁。（一）、一般性貨幣政策工具特點在于調(diào)控總信用量，并不局限于特定部門。１.貼現(xiàn)政策概念：中央銀行制定調(diào)整貼現(xiàn)利率以左右市場利率及市場貨幣供求金融政策。第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第二十七頁，共六十六頁。三種效果的作用機制圖示（1）借款成本效果：再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行借款成本商業(yè)銀行向中央銀行的票據(jù)貼現(xiàn)商業(yè)銀行對企業(yè)和個人的貸款貨幣供應(yīng)量社會經(jīng)濟緊縮擴張第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第二十八頁，共六十六頁。（2）宣示效果：中央銀行再貼現(xiàn)率預(yù)示著貨幣供應(yīng)量社會經(jīng)濟緊縮擴張意味著市場利率投資和消費需求企業(yè)和個人調(diào)整信用量第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第二十九頁，共六十六頁。（3）結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果：中央銀行限制貼現(xiàn)票據(jù)種類實行差別再貼現(xiàn)率支持短線部門限制長線部門實現(xiàn)國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第三十頁，共六十六頁。貼現(xiàn)政策的缺點當貼現(xiàn)利率被確定時，市場利率的變動將不可避免地引起貼現(xiàn)利率與市場利率之間的差額頻繁波動，從而導(dǎo)致貼現(xiàn)貸款和貨幣供給量波動，結(jié)果使得貨幣供給難于控制。中央銀行不能完全控制貼現(xiàn)貸款的數(shù)量變動?！靶拘?yīng)”對中央銀行有利也有弊，因為中央銀行變動貼現(xiàn)利率的行動可能被市場錯誤理解。第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第三十一頁，共六十六頁。２.公開市場業(yè)務(wù)概念：中央銀行為了影響貨幣供給量、市場利率而在金融市場上公開買賣有價證券的政策措施。公開市場業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)經(jīng)濟金融第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第三十二頁，共六十六頁。（1）對利率的影響：社會經(jīng)濟擴張緊縮中央銀行購進賣出有價證券證券價格證券收益率公眾調(diào)整金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)金融資產(chǎn)收益率及市場利率第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第三十三頁，共六十六頁。（2）對商業(yè)銀行準備金的影響：中央銀行在公開市場上有價證券買進賣出商業(yè)銀行的超額準備金貨幣供給量第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第三十四頁，共六十六頁。公開市場操作具有如下優(yōu)勢：中央銀行進行公開市場操作能完全控制交易量?？梢赃M行靈活、精確的交易。在公開市場操作中，中央銀行可以容易地改變交易方向。公開市場操作可以迅速執(zhí)行。第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第三十五頁，共六十六頁。３.法定存款準備金政策概念：中央銀行憑借法律授權(quán)規(guī)定，調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準備率以變動貨幣乘數(shù)，左右商業(yè)銀行信貸規(guī)模、信貸構(gòu)成，間接調(diào)控社會貨幣供給量，進而影響一國經(jīng)濟的金融政策。第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第三十六頁，共六十六頁。（2）主要內(nèi)容：確定準備金的構(gòu)成；規(guī)定法定準備率；規(guī)定存款準備金計提基礎(chǔ)；規(guī)定存款準備金提取時間第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第三十七頁，共六十六頁。作用機制：中央銀行存款準備金率商業(yè)銀行超額準備金社會經(jīng)濟緊縮擴張商業(yè)銀行信用量社會貨幣供給量派生存款量市場利率第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第三十八頁，共六十六頁。（二）選擇性貨幣政策工具：主要用于調(diào)節(jié)影響某些特殊信用活動領(lǐng)域。包括：消費者信用控制證券市場信用控制不動產(chǎn)信用控制優(yōu)惠利率第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第三十九頁，共六十六頁。（三）其它貨幣政策工具1.直接信用控制包括：信用分配、直接干預(yù)、流動性比率、利率限制2.間接信用控制包括：道義勸告、窗口指導(dǎo)第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第四十頁，共六十六頁。四、貨幣政策傳導(dǎo)機制

有關(guān)貨幣政策工具通過怎樣的途徑和作用機理發(fā)揮效用，最終實現(xiàn)貨幣政策目標的問題。它是中央銀行確定了政策目標后，從選用一定的政策工具并付諸實施開始，到實現(xiàn)其最終目標之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機聯(lián)系及其因果關(guān)系的總和。第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第四十一頁，共六十六頁。貨幣政策的兩條基本傳導(dǎo)途徑：一條基本途徑是商業(yè)銀行；另一條基本途徑是金融市場。（請見下圖---貨幣政策傳導(dǎo)途徑）第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第四十二頁，共六十六頁。中央銀行決策商業(yè)銀行融資成本、準備金變動金融市場貨幣供求變化經(jīng)濟主體消費儲蓄投資貨幣政策工具信貸規(guī)模、利率、期限金融資產(chǎn)收益、價格總支出量和收入、就業(yè)、總產(chǎn)出量、物價、國際收支第四十三頁，共六十六頁。（一）凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機制理論

MsrIEY在這一傳導(dǎo)過程中，利率變動起著最關(guān)鍵的作用。第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第四十四頁，共六十六頁。（二）貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論Ms↑i↓I↑Y↑Ms↑i↓I↑Y↑Ms↑i↓I↑Y↑Y↑/P↑P↑

在貨幣政策的傳導(dǎo)中，起主要作用的是貨幣供給量，而不是利率。貨幣供給量能夠不通過利率而直接影響收入的變動。第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第四十五頁，共六十六頁。在貨幣政策傳導(dǎo)機制理論上的主要分歧凱恩斯學(xué)派貨幣學(xué)派十分重視利率在貨幣政策傳導(dǎo)機制中的作用貨幣政策直接地影響到社會支出和貨幣收入投資對產(chǎn)量、就業(yè)、國民收入產(chǎn)生直接影響，貨幣對國民收入等因素的影響是間接的。貨幣供應(yīng)量的變動與名義國民收入的變動有直接聯(lián)系。傳導(dǎo)機制在金融資產(chǎn)方面進行調(diào)整(在貨幣市場)，引起資本市場的變化，投資增加，通過投資乘數(shù)的作用，增加了消費和國民收入，最后影響到商品市場；傳導(dǎo)機制可以同時在貨幣市場和商品市場發(fā)生作用，受其影響的資產(chǎn)包括金融資產(chǎn)與真實資產(chǎn)。第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第四十六頁，共六十六頁。（三）貨幣政策時滯貨幣政策時滯，指貨幣政策從研究、制定、實施到實現(xiàn)其全部效應(yīng)的時間過程。貨幣政策時滯一般由內(nèi)部時滯、外部時滯所組成。

外部時滯傳導(dǎo)時滯決策時滯作用時滯內(nèi)部時滯認識時滯行動時滯第三節(jié)中央銀行的貨幣政策第四十七頁，共六十六頁。第四節(jié)貨幣政策與財政政策?Md?r?I?r一、擴張性貨幣政策效果凱恩斯學(xué)派的理論認為，擴張性貨幣政策的效果究竟有多大，主要取決于兩個因素：一是貨幣需求的利率彈性（）；二是投資需求的利率彈性（）。擴張性貨幣政策只有在貨幣需求利率彈性較小和投資需求利率彈性較大的情況下，才能收到比較好的效果。第四十八頁，共六十六頁。二、緊縮性貨幣政策效果三、合理預(yù)期對貨幣政策效果的影響合理預(yù)期：人們對未來的經(jīng)濟變量的變動能夠作出合乎理性的，從而也是正確的預(yù)期。合理預(yù)期對貨幣政策效果的影響表現(xiàn)為：當中央銀行幣政策推出后，各經(jīng)濟主體立刻會根據(jù)所獲取的各種信息來預(yù)測政策的后果，并很快作出對策。第四節(jié)貨幣政策與財政政策第四十九頁，共六十六頁。四、貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合兩種政策的共性：通過作用總需求以影響宏觀經(jīng)濟政策。

主要的組合形式：“雙緊”、“雙松”、“松貨幣緊財政”、“緊貨幣松財政”第四節(jié)貨幣政策與財政政策第五十頁，共六十六頁。第五節(jié)國際收支與貨幣政策國際收支：通常指一國居民在一定時期內(nèi)與非居民之間的全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。國際收支平衡表，指一國按照國際貨幣基金組織規(guī)定的格式，把一定時期(通常為一年)所有的對外經(jīng)濟交易活動系統(tǒng)記錄、分類的表式。第五十一頁，共六十六頁。第五節(jié)國際收支與貨幣政策原則上，國際收支平衡表全部項目的借方總額和貸方總額總量相等，其凈差額為零。這是對外匯資金來源與運用之間相互關(guān)系的客觀反映。由于一個國家的商品進口和出口、勞務(wù)的收入與支出、資本的輸入、輸出不可能完全相等，因此，國際收支平衡表各個項目的借方總額和貸方總額經(jīng)常會出現(xiàn)失衡。一般而言，各國編制的國際收支平衡表都包括了經(jīng)常項目、資本與金融項目、平衡項目。第五十二頁，共六十六頁。第六節(jié)中國人民銀行的貨幣政策一、中國人民銀行貨幣政策目標（一）貨幣政策最終目標

2002年11月8日，江澤民同志在中國共產(chǎn)黨第十六次全國代表大會上所作的報告中，明確指出：“要把促進經(jīng)濟增長，增加就業(yè)，穩(wěn)定物價，保持國際收支平衡作為宏觀調(diào)控的主要目標?！钡谖迨?，共六十六頁。第六節(jié)中國人民銀行的貨幣政策一、中國人民銀行貨幣政策目標（二）貨幣政策中間目標：

貨幣量、貸款量、利率（三）貨幣政策工具存款準備金政策、再貸款與再貼現(xiàn)政策公開市場操作第五十四頁，共六十六頁。第六節(jié)中國人民銀行的貨幣政策二、中國人民銀行貨幣政策傳導(dǎo)與效應(yīng)（一）貨幣政策的傳導(dǎo)（二）貨幣政策的效應(yīng)三、中國貨幣政策與財政政策的配合第五十五頁，共六十六頁。教學(xué)重點和難點本章重要概念復(fù)習(xí)思考題本章復(fù)習(xí)第十一章第五十六頁，共六十六頁。本章小結(jié)

中央銀行是發(fā)行銀行、銀行的銀行和政府的銀行。中央銀行的基本職責(zé)是通過貨幣政策的實施來實現(xiàn)若干經(jīng)濟目標，其中穩(wěn)定貨幣是與中央銀行作為貨幣當局關(guān)系最為密切的經(jīng)濟目標。但現(xiàn)代中央銀行在穩(wěn)定貨幣之外，還需著眼于經(jīng)濟增長、充分就業(yè)和國際收支平衡。貨幣政策的成功實施不僅依賴于中介目標的選擇，還需要考慮一系列傳遞機制的利用，以及與財政政策的配合。第五十七頁，共六十六頁。本章重要概念

貨幣政策monetarypolicy財政政策fiscalpolicy貨幣政策目標goalsofmonetarypolicy公開市場業(yè)務(wù)openmarketoperations法定準備金requiredreserves貨幣政策傳導(dǎo)機制transmissionmechanismsofmonetarypolicy菲利浦斯曲線Phillipscurve第五十八頁，共六十六頁。本章復(fù)習(xí)思考題

中央銀行產(chǎn)生的客觀經(jīng)濟基礎(chǔ)是什么？中央銀行是否需要獨立性？當一國中央銀行在具體確定貨幣政策的最終目標時需要考慮哪些因素？為什么？為什么需要貨幣政策中間目標？如何選擇貨幣政策的中間目標？為什么？如何理解貨幣政策與財政政策的關(guān)系?第五十九頁，共六十六頁。補充我國的中央銀行1995年3月18日頒行《中華人民共和國中國人民銀行法》第六十頁，共六十六頁。

2003年《關(guān)于中國人民銀行主要職責(zé)內(nèi)設(shè)機構(gòu)和人員編制調(diào)整意見的通知》明確，中國人民銀行為國務(wù)院組成部門，是中華人民共和國的中央銀行，是在國務(wù)院領(lǐng)