向嫣做外匯儲(chǔ)備管理問(wèn)題課件

中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理問(wèn)題國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易專業(yè):向嫣一、中國(guó)外匯儲(chǔ)備的基本情況二、中國(guó)外匯儲(chǔ)備的來(lái)源渠道及增長(zhǎng)原因三、巨額外匯儲(chǔ)備利弊共存四、外匯儲(chǔ)備管理存在的問(wèn)題及對(duì)策基本情況:自1994年外匯管理體制改革以來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備保持了持續(xù)、快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2004年的實(shí)際外匯儲(chǔ)備額6099億美元到2005年六月底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備突破七千億美元，成為僅次于日本的第二大外匯儲(chǔ)備國(guó)。2006年底，中國(guó)的官方外匯儲(chǔ)備已達(dá)到10663.4億美元，超過(guò)日本，成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)。僅僅一年之后，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備額已經(jīng)超過(guò)了1.5萬(wàn)億美元。2008年底我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)1．95萬(wàn)億美元。關(guān)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備的來(lái)源渠道，主要是國(guó)際進(jìn)出口貿(mào)易形成的順差，資本項(xiàng)目下的凈流入，海外工程和華僑匯款，外商的資本投資、國(guó)外借債、境外流入的過(guò)剩流動(dòng)性（包括一些熱錢(qián)）等。來(lái)源渠道：1、政策導(dǎo)向：我國(guó)在對(duì)外開(kāi)放之初，外匯儲(chǔ)備很少，不足以應(yīng)付必要的國(guó)際收支，外匯確實(shí)是一種稀缺的資源。因此，從各個(gè)方面尋求外匯的增加，包括用財(cái)政支出補(bǔ)貼出口虧損。2、主要原因：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面總體較好，貿(mào)易順差規(guī)模較大，外商直接投資持續(xù)流入。3、次貸風(fēng)波持續(xù)發(fā)展，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，中國(guó)可能成為國(guó)際資金的“避風(fēng)港”，結(jié)果推動(dòng)了外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。（有待來(lái)自數(shù)據(jù)的支撐）增長(zhǎng)原因：

總體來(lái)看，外匯的流入是在中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換和資本項(xiàng)目部分可兌換條件下，通過(guò)合法合規(guī)渠道流入的資金，是企業(yè)和個(gè)人在人民幣升值預(yù)期下做出的符合自身利益選擇的結(jié)果。高額外匯儲(chǔ)備利弊共存：有利方面：1、保持足夠規(guī)模的外匯儲(chǔ)備對(duì)我們這樣一個(gè)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中大國(guó)是必要的。無(wú)論是增強(qiáng)國(guó)際支付能力，還是應(yīng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的不確定性、開(kāi)展海外投資等都需要外匯，同時(shí)足夠的外匯儲(chǔ)備也是人民幣國(guó)際信譽(yù)的重要基礎(chǔ)。2、一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，對(duì)于增強(qiáng)國(guó)家宏觀調(diào)控能力，防范國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。中國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)能力大大增強(qiáng)，對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率乃至穩(wěn)定整個(gè)宏觀金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)秩序，都起到積極的作用。3、此外，外匯儲(chǔ)備還是“貨幣自由兌換的物質(zhì)基礎(chǔ)”。首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授謝太峰認(rèn)為，國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)都表明，一國(guó)所持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)的多少與該國(guó)貨幣的兌換性和國(guó)際化程度密切相關(guān)，它是貨幣自由兌換的物質(zhì)基礎(chǔ)。目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備充足，實(shí)力雄厚，已經(jīng)為推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放、實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換打下了良好的基礎(chǔ)，增強(qiáng)了國(guó)際國(guó)內(nèi)對(duì)人民幣的信心，使人民幣向“硬通貨”日益靠近。弊的方面：1、外匯儲(chǔ)備不斷累積，由此產(chǎn)生的外匯占款成為貨幣供應(yīng)的主要來(lái)源之一，央行不得不采取沖銷政策回收市場(chǎng)上過(guò)多的貨幣，這使貨幣政策的獨(dú)立性、靈活性和主導(dǎo)性大打折扣。2、一國(guó)外匯儲(chǔ)備越多，本幣升值的壓力就越大。3、高額外匯儲(chǔ)備也提高了外匯儲(chǔ)備成本，增大了儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。4、外匯儲(chǔ)備大量增加，需要付出高額成本。持有巨額儲(chǔ)備必須承擔(dān)資金不能投向其他更有效益方面的機(jī)會(huì)成本、為回籠外匯占款而發(fā)行央行票據(jù)的沖銷成本、潛在的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)以及持有美元資產(chǎn)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。5、外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加意味著我國(guó)大量的資源正被國(guó)外利用，而過(guò)量的外匯儲(chǔ)備也是對(duì)資源的一種浪費(fèi)。6、持續(xù)增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備，容易引發(fā)通貨膨脹。7、大量的外匯儲(chǔ)備，不利于對(duì)外低成本融資。外匯儲(chǔ)備過(guò)多會(huì)使我國(guó)失去國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的優(yōu)惠貸款，還必須在必要時(shí)對(duì)國(guó)際收支發(fā)生困難的其他成員國(guó)提供幫助。(一)存在的主要問(wèn)題：1、在數(shù)額龐大的外匯儲(chǔ)備中，絕大部分是美元。儲(chǔ)備幣種的單一性給我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。美元的波動(dòng)可能直接造成外匯儲(chǔ)備的利益損失。

2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一。目前外匯儲(chǔ)備的很大部分都是由外債轉(zhuǎn)化而來(lái)的，而這部分外債主要是美國(guó)國(guó)庫(kù)券。單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備面臨較大的收益風(fēng)險(xiǎn)。

外匯儲(chǔ)備管理中存在的問(wèn)題和面臨的挑戰(zhàn)：3、外匯儲(chǔ)備的形成形式單一。由于我國(guó)十幾年來(lái)實(shí)行盯住美元的“有管理的浮動(dòng)匯率制度”，為穩(wěn)定人民幣與美元的匯率，中央銀行被迫采取中和政策，長(zhǎng)期持續(xù)大量發(fā)行人民幣基礎(chǔ)貨幣買(mǎi)進(jìn)美元，從而使中央銀行基礎(chǔ)貨幣中外匯資產(chǎn)占了非常大的比重。中央銀行貨幣政策操作難度加大。4、官方化的外匯儲(chǔ)備性質(zhì)，過(guò)于集中在國(guó)家這個(gè)層面上。突出的弊端在于民間的外匯使用渠道不暢，在開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，外匯集中在政府使用有不少消極因素，容易造成不必要的被動(dòng)。

1、國(guó)際金融市場(chǎng)變化加劇，提高了儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整的操作難度。2、全球經(jīng)濟(jì)處于低利率時(shí)代，對(duì)央行提高儲(chǔ)備收益率提出了挑戰(zhàn)。在全球金融市場(chǎng)處于低利率和低收益率水平下，央行在面臨儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，需要研究如何獲取穩(wěn)定的投資收益率。

3、隨著儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)到較高水平，儲(chǔ)備投資管理模式面臨變革。由于近年來(lái)主要儲(chǔ)備貨幣間匯率的劇烈波動(dòng)，央行需調(diào)整投資管理模式，完善經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，以適應(yīng)較大規(guī)模的儲(chǔ)備管理，滿足不同儲(chǔ)備功能的需要。

(二)面臨的新挑戰(zhàn)：

4、儲(chǔ)備規(guī)模大幅增長(zhǎng)引發(fā)儲(chǔ)備作用充分發(fā)揮的挑戰(zhàn)。隨著外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)到新的較高水平，以及金融深化對(duì)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理要求的提高，外匯儲(chǔ)備管理面臨著用來(lái)作為干預(yù)外匯市場(chǎng)、維持銀行體系穩(wěn)定、作為貨幣政策實(shí)施的一個(gè)靈活運(yùn)用工具，還是用來(lái)投資獲取較高收益率的新問(wèn)題。如何較好地協(xié)調(diào)和發(fā)揮這些功能性作用，是外匯儲(chǔ)備管理面臨的新挑戰(zhàn)。

(一)合理利用過(guò)量的外匯儲(chǔ)備，創(chuàng)造最佳經(jīng)濟(jì)效益

基于我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)額龐大，應(yīng)該在保證其安全性的同時(shí)，也注重其流動(dòng)性和贏利性。在我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備較為充裕的情況下,可爭(zhēng)取創(chuàng)造更高的收益。這一點(diǎn)可以從如下三個(gè)方面來(lái)考慮:

1、制定更加積極的中國(guó)對(duì)外投資發(fā)展戰(zhàn)略,進(jìn)一步鼓勵(lì)和支持有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)外建立子公司,鼓勵(lì)企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),拓展海外市場(chǎng),在經(jīng)濟(jì)全球化中形成一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的跨國(guó)公司。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備的合理利用與管理：2、鼓勵(lì)有條件的企業(yè)到國(guó)外投資發(fā)展。在國(guó)家外匯儲(chǔ)備日益增大，外匯管理的任務(wù)日益繁重、難度越來(lái)越大的情況下，不如將部分現(xiàn)匯資產(chǎn)形式流動(dòng)起來(lái)，全面發(fā)揮外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。3、有能力的企業(yè)投資國(guó)外資源性產(chǎn)品，如石油、礦產(chǎn)等，以緩沖我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資源的巨大需求缺口，并為我國(guó)的相關(guān)企業(yè)提供穩(wěn)定的資源性產(chǎn)品的進(jìn)口來(lái)源。

在我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中,美元占絕大比重，使我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。在確定外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)采取多樣化策略，按照我國(guó)進(jìn)口付匯和償還外債付匯的幣種結(jié)構(gòu)來(lái)安排儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)成比例，同時(shí)，也密切關(guān)注貨幣匯率的變化，根據(jù)軟硬貨幣的相對(duì)變化及時(shí)調(diào)整,以便實(shí)現(xiàn)國(guó)家外匯資產(chǎn)的保值,更好地發(fā)揮外匯儲(chǔ)備在促進(jìn)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)方面的積極作用。(二)減持美元,調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。(三)加強(qiáng)資本項(xiàng)目管理,積極推動(dòng)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放。為防止國(guó)際投機(jī)資本進(jìn)入造成外匯儲(chǔ)備虛增,金融風(fēng)險(xiǎn)加大的情況,當(dāng)前央行需要制定適當(dāng)?shù)拇尜J款利率,降低本外幣利差;協(xié)調(diào)各有關(guān)部門(mén)增強(qiáng)匯率彈性,降低人民幣升值預(yù)期,從而消除投機(jī)空間,使投機(jī)資本轉(zhuǎn)移出去,有助于減少資本賬戶順差和促進(jìn)國(guó)際收支均衡發(fā)展。積極研究推動(dòng)資本市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的措施,包括QDII的實(shí)施、社?；鹋c保險(xiǎn)公司資金的直接海外投資。此項(xiàng)管理辦法在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還沒(méi)有完全開(kāi)放的情況下，作為一種有組織的資本流出渠道,有助于在較短的時(shí)期內(nèi)緩解甚至扭轉(zhuǎn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的現(xiàn)狀,并且能釋放外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快給人民幣帶來(lái)的升值壓力。

外匯儲(chǔ)備構(gòu)成一國(guó)的基礎(chǔ)貨幣。一國(guó)當(dāng)局為平衡外匯供求穩(wěn)定匯率,必然要挪出相應(yīng)的本幣購(gòu)買(mǎi)外匯,按2003年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加了1100億美元左右以8.27比價(jià)折算,中央銀行已增發(fā)了9000億元左右的基礎(chǔ)貨幣,繼續(xù)增加外匯儲(chǔ)備會(huì)加大我國(guó)的通脹壓力。如果貨幣當(dāng)局買(mǎi)進(jìn)外匯時(shí)不是增發(fā)貨幣而是以債券等金融工具來(lái)交換,則通脹的壓力就可減輕。但是,目前我國(guó)的債券供應(yīng)不足,央行調(diào)控的債券較少,在這些債券中,國(guó)債又占了70%～80%,地方政府債券、金融債券、企業(yè)債券僅占很少比重,如果靠發(fā)行國(guó)債來(lái)?yè)Q取外匯,可能會(huì)變成另一種增發(fā)基礎(chǔ)貨幣的途徑。因此，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，擴(kuò)大金融債券、企業(yè)債券、美元債券的發(fā)行規(guī)模對(duì)減少持有外匯儲(chǔ)備的弊端也很重要。

(四)不斷發(fā)展和完善債券市場(chǎng),減少持有外匯儲(chǔ)備的不利因素。(五)進(jìn)一步推動(dòng)外匯體制改革,為人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣創(chuàng)造條件。

政府應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)外匯體制改革，完善金融調(diào)控體系，為人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣創(chuàng)造條件。一方面，