證券投資培訓講義

第一章債券、基金及其他有價證券的價值學習目的和要求：除了股票外，債券、證券投資基金等也是基本的投資工具。通過本章的學習，我們要了解幾種主要的有價證券，掌握有價證券的投資價值分析的方法。在下一章中我們再介紹股票的價值分析。知識要點：影響債券價值的因素、債券價值的計算方法、證券投資基金的投資價值分析、可轉(zhuǎn)換債券和認股權(quán)證的價值分析。第一節(jié)債券的價值分析一、影響債券價值的因素（一）內(nèi)部因素1．期限一般來說，在其他條件不變的情況下，債券的期限越長，其市場價格變動的可能性就越大，投資者要求的收益率補償也越高。2．票面利率債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。在市場利率提高的時候，票面利率較低的債券的價格下降較快。但是，當市場利率下降時，它們增值的潛力也很大。3．流動性流動性是指債券可以隨時變現(xiàn)的性質(zhì)。流動性好的債券與流動性差的債券相比，前者具有較高的內(nèi)在價值。4．信用級別信用級別越低的債券，投資者要求的收益率越高，債券的內(nèi)在價值也就越低。（二）外部因素1．基礎(chǔ)利率在證券的投資價值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無風險證券利率。一般來說，短期政府債券風險最小，可以近似看作無風險證券，其收益率可被用作確定基礎(chǔ)利率的參照物。此外，銀行的信用度很高，這就使得銀行存款的風險較低，況且銀行利率應用廣泛，因此基礎(chǔ)利率也可參照銀行存款利率來確定?；?．市場利絡(luò)率時市場利率是現(xiàn)債券利率的割替代物，是刑投資于債券眠的機會成本灘。在市場總屯體利率水平困上升時，債缸券的收益率倘水平也應上摸升，從而使賢債券的內(nèi)在裹價值降低。勸3．其他因柱素野影響債券定殼價的外部因月素還有通貨唉膨脹水平以告及外匯匯率決風險等。饞

二、債券蓮價值的計算勞公式捧（一）貨幣四的終值與現(xiàn)基值裕簡便起見，卵假定債券不瘋存在信用風榨險，并且不示考慮通貨膨明脹對債券收停益的影響，奸從而對債券旁的估價可以雞集中于時間湖的影響上。式使用貨幣按弊照某種利率蹤進行投資的頓機會是有價如值的，該價振值被稱為貨單幣的時間價饅值。假定當支前使用一筆揉金額為P0輛的貨幣按某乒種利率投資枕一定期限，托投資期末連扇本帶利累計蝕收回貨幣金拌額為Pn，步那么稱P0馬為該筆貨幣慕（或該項投熊資）的現(xiàn)值膚（即現(xiàn)在價炎值），稱P盞n為該筆貨掃幣（該項投魚資）的終值衛(wèi)（即期末價伴值）。劉1．貨幣終靠值的計算色假定當前一案項投資的期晉限為n期，濕每期利率為比r，那么該臥項投資第n怖年末時分別縫按復利和單竊利計算的終穿值依次為（1.1）（1.2）黨例如，某投染資者將10機00元投資懶于年息10套%，為期5寬年的債券（負按年計息）深，此項投資撓的終值為：乘P=100剃0×（1+安10%）5某=1610楚.51（元境)或P男=1000淘×（1+1壩0%×5）疊=1500刃（元）虹可見，用單章利計息的終擦值比用復利返計息的終值哪低。話2．現(xiàn)值的副計算樣運用終值計曬算公式，可手以推算出現(xiàn)熱值。從公式逃（1.1）仙中求解P0垃，得出現(xiàn)值市公式：（1.3）秩從公式（1鈴.2）中，撇求解P0，芳得出現(xiàn)值公關(guān)式：（1.4）免我國債券是蜜按單利計息親，但是國際肺慣例則按復童利貼現(xiàn)。菊公式（1.勾3）是針對勻按復利計算部終值的現(xiàn)值株而言，公式思（1.4）泉是針對用單家利計算終值跌的現(xiàn)值而言披的。窄例如，某投團資者面臨以莊下投資機會茂，從現(xiàn)在起怨的7年后收胞入500萬撫元，期間不太形成任何貨耕幣收入，假糧定投資者希閉望的年利率封為10%，綢則投資的現(xiàn)名值為處P0＝50棵00,00遭0/（1+檔10%）?。?565餓791（元象）或晌P0＝50嬸00,00滔0/（1+回10%×7面）＝294僅1176淡.4（元）甜可見，在其夠他條件相同輩的情況下，錄按單利計息澤的現(xiàn)值要高嫁于用復利計蹈算的現(xiàn)值。送根據(jù)終值求賴現(xiàn)值的過程盆，稱之為貼疏現(xiàn)。廣（二）一次爭還本付息債喝券的定價公風式您債券的價格駕即等于來自顧債券的預期鄰貨幣收入按而某個利率貼辦現(xiàn)的現(xiàn)值。父在確定債券疏價格時，需握要估計預期灌貨幣收入和酒投資者要求歲的適當收益譜率（稱必要姓收益率）。步對于一次還許本付息的債鎖券來說，其燭預期貨幣收干入是期末一購次性支付的姑利息和本金鋪，必要收益爆率可參照可屯比債券得出器。碌如果一次還齡本付息債券稀按單利計息謝、按單利貼妨現(xiàn)，其價格聽決定公式為(1.5)三如果一次還差本付息債券笑按單利計息癢、按復利貼鍬現(xiàn)，其價格戴決定公式為(1.6)鋪如果一次還研本付息債券露按復利計息童、按復利貼續(xù)現(xiàn)，其價格吵決定公式為（1.7)式中：做P——債券忽的價格；戴M——票面奉價值；堡i——每期常利率；袋n——剩余桶時期數(shù)；侄r——必要呀收益率。爪貼現(xiàn)債券也滲是一次還本屯付息債券，草只不過利息漢支付是以債梯券貼現(xiàn)發(fā)行懇并到期按面沙值償還的方坐式，于債券字發(fā)行時發(fā)生求。所以可把才面值視為貼背現(xiàn)債券到期悼的本息和。潑參照上述一靠次還本付息夸債券的估價朝公式可計算丸出貼現(xiàn)債券程的價格。舉（三）附息購債券的定價鴨公式芹對于按期付躁息的債券來咐說，其預期及貨幣收入有慌兩個來源：化到期日前定肥期支付的息滋票利息和票假面額。其必召要收益率也造可參照可比健債券確定。年為清楚起見發(fā)，下面分別廳以一年付息啊一次和半年余付息一次的魄附息債券為映例，說明附怪息債券的定強價公式。黨對于一年付泛息一次的債旁券來說，按細復利貼現(xiàn)的擴價格決定公透式為(1.8)戲如果按單利燕貼現(xiàn)，其價襪格決定公式圖為(1.9)式中：墊P——債券握的價格；假C——每年精支付的利息眨；峽M——票面罰值；酬n——所余咬年數(shù)；扛r——必要邀收益率；料t——第t午次。蝦對于半年付挨息一次的債禮券來說，由豐于每年會收段到兩次利息炸支付，因此腎，在計算其怠價格時，要課對公式（1溜.8）和公串式（1.9冤）進行修改惰。第一，貼該現(xiàn)利率采用闖半年利率，巷通常是將給賓定的年利率萬除以2；第辯二，到期前灶剩余的時期仍數(shù)以半年為完單位予以計蘇算，通常是驢將以年為單乖位計算的剩堅余時期數(shù)乘切以2。于是摧得到半年付臂息一次的附幻息債券分別鄰按復利貼現(xiàn)鏡和按單利貼怠現(xiàn)的定價公難式：另(1.10敢)和取(1.11驢)式中：孔C——半年能支付的利息陸；北n——剩余洗年數(shù)乘以2兆；組r——半年懸必要收益率件；婦P——債券趙的價格。駐上述這種方府法只能用于乖計算精度要臉求不高的情愈況，在精確割計算時，現(xiàn)芽利率不能簡攜單地除以2懇，而必須用現(xiàn)幾何平均數(shù)幕。待很三、債券收綁益率的計算課一般地講，防債券收益率泛有多種形式筑，以下僅簡涂要介紹債券紀的內(nèi)部到期斬收益率的計淘算。毒內(nèi)部到期收懸益率在投資癥學中被定義藝為把未來的網(wǎng)投資收益折圣算成現(xiàn)值使麗之成為購買異價格或初始丘投資額的貼套現(xiàn)率。對于阻一年付息一吧次的債券來圾說，可用下期列公式得出典到期收益率桑：別(1.12斜)式中：樣P——債券陽價格?/P遭>疊C——每年箱利息收益；泉F——到期吳價值；猜n——時期雁數(shù)（年數(shù)）扇；烏Y——到期影收益率。館當已知P、煎C、F和n囑的值并代入問上式，在計慌算機上用試虧錯法便可算舌出Y的數(shù)值倘。旬對半年付息疾一次的債券訴來說，其計染算公式如下鏡：拔（1.13延）式中：螞P——債券泄價格；堤C——每半畜年利息收益訓；給F——到期裹價值；叮n——時期虧數(shù)（年數(shù)乘委以2）；繭Y——半年符利率。賴若要精確得哀到復利年收索益率，可利躬用下面公式洞：剛實際年收益箱率＝（1倘+周期性早收益率）存-1宮式中：m—滲—每年支付藥利息的次數(shù)宇。爸四、債券轉(zhuǎn)凍讓價格的計鐮算殖（一）貼現(xiàn)聰債券的轉(zhuǎn)讓溜價格州貼現(xiàn)債券的甩買入價格的穩(wěn)近似計算公滲式為扣貼現(xiàn)債券的池賣出價格的叼近似計算公描式為鴉賣出價格=逮購買價×（三1+持有期棚間收益率×尺持有年限）存例如，甲以主75元的價贏格買入某企灶業(yè)發(fā)行的面演額為100花元的3年期塑貼現(xiàn)債券，涂持有兩年以宋后試圖以1我0.05%暢的持有期間憲收益率將其區(qū)賣給乙，而很乙意圖以1駐0%作為其習買進債券的脅最終收益率必，那么成交嶺價格應如何食確定呢?撤設(shè)定甲以1落0.05%溉作為其賣出卷債券所應獲逆得的持有期鐵收益率，那睜么他的賣價魄就應為紹75×(1豈+10.0冰5%×2)給＝90.0元75(元)背設(shè)定乙以1嶺0%作為買躲進債券的最籌終收益率，亦那么他愿意旱支付的購買辮價格為栽100/(巡1+10%續(xù))＝90.拴91(元)攪最終成交價羊則在90.稿83元與9守0.91元廳之間通過雙糧方協(xié)商達成窗。舉（二）一次臭還本付息債滔券的轉(zhuǎn)讓價遇格繁一次還本付惡息債券買入屠價格的近似賠計算公式為丈一次還本付柔息債券賣出浮價格的近似闖計算公式為袍賣出價格=勤購買價×（頭1+持有期衣間收益率×澡持有年限）吼例如，面額舍100元、確票面利率為窩9%、期限穗3年的某債唇券，于19鵝96年12盆月31日到據(jù)期一次還本升付息。持有修人于199全4年9月3菌0日將其賣餓出，若購買般者要求10底%的復利最為終收益率，氏則其購買價潤格應為服如果假定該卻債券的出售敢者在199舅4年1月1答日以98元產(chǎn)的價格買入滾，并要求8陸%的持有期居收益率，那封么他賣出該某債券的價格筑應為誓98×（1派+8%×0呢.75）=牛103.8族8（元）?。ㄈ└较⑵葌霓D(zhuǎn)讓機價格折附息債券的抓利息一般是介分期支付的搏。對購買者蛛來說，從發(fā)設(shè)行日起到購血買日止的利捎息已被以前示的持有者領(lǐng)側(cè)取，所以在咽計算購買價意格時應扣除敏這部分利息妖。因此購買例價格的近似敲計算公式為余挑對出售者來段說，賣出價慣格的近似計愛算公式為挪賣出價格=覽購買價×（櫻1+持有期酒間收益率×猶持有年限）澤-年利息鏈收入×持有懲年限錦例如在前例霞中，若債券運為每三個月波付息一次，圈則購買者的東買入價格應戶為有而賣出者的東賣出價格為礎(chǔ)98×（1責+8%×0惕.75）-銹100×9建%×0.7注5=97.啦13（元）籌第二節(jié)證配券投資基金切的價值分析當一、基金單翻位凈值管基金單位資凡產(chǎn)凈值是基撕金經(jīng)營業(yè)績打的指示器，瓦也是基金在箱發(fā)行期滿后共基金單位買按賣價格的計脫算依據(jù)。基錦金的單位資征產(chǎn)凈值可用燦下面的公式攏來表示：古基金資產(chǎn)總疾值，是指一滅個基金所擁雨有的資產(chǎn)（嗽包括現(xiàn)金、只股票、債券貞和其他有價偽證券及其他雷資產(chǎn)）于每唇個營業(yè)日收森市后，根據(jù)故收盤價格計段算出來的總山資產(chǎn)價值。哈應該注意的爛是，基金的茄單位資產(chǎn)凈悲值是經(jīng)常發(fā)粘生變化的，阻從總體上看界，與基金單巧位價格的變幻動趨勢是一連致的，即成番正比例關(guān)系看。孕

二、封閉謎式基金的價恢值分析腿封閉式基金籍的價格和股子票價格一樣圣，可以分為映發(fā)行價格和何交易價格。路封閉式基金索的發(fā)行價格病由兩部分組努成：一部分贊是基金的面幼值；另一部任分是基金的飼發(fā)行費用，斜包括律師費診、會計師費姐等。封閉式食基金發(fā)行期忌滿后一般都燒申請上市交勿易，因此，示它的交易價燥格和股票價教格的表現(xiàn)形誼式一樣，可坡以分為開盤蛋價、收盤價襪、最高價、蛾最低價、成辛交價等。封鞠閉式基金的廳交易價格主注要受到六個取方面的影響訓：即基金資帳產(chǎn)凈值（指吉基金全部資眼產(chǎn)扣除按照妥國家有關(guān)規(guī)射定可以在基派金資產(chǎn)中扣嗓除的費用后土的價值，這暑些費用包括劃管理人的管癥理費等）、欣市場供求關(guān)仗系、宏觀經(jīng)銹濟狀況、證內(nèi)券市場狀況嶺、基金管理極人的管理水工平以及政府羨有關(guān)基金的衛(wèi)政策。其中灌，確定基金嗚價格最根本列的依據(jù)是每循基金單位資淋產(chǎn)凈值（基鑼金資產(chǎn)凈值泥除以基金單耍位總數(shù)后的資價值）及其務(wù)變動情況?；@

三、開放該式基金的價掘值分析普開放式基金漏由于經(jīng)常不鏈斷地按客戶枯要求購回或潛者賣出基金丹單位，因此直，開放式基師金的價格分伏為兩種，即號申購價格和員贖回價格。拐（一）申購舅價格幸開放式基金嚴一般不進入帖證券交易所旨流通買賣，覆而主要在場調(diào)外進行交易姨。投資者在塌購入開放式促基金單位時裂，除了支付宋資產(chǎn)凈值之閱外，還要支繼付一定的銷勻售附加費用宏。也就是說企，開放式基笨金單位的申爛購價格包括魯資產(chǎn)凈值和狀一定的附加綿費用。態(tài)（二）贖回每價格設(shè)開放式基金割承諾可以在鏟任一贖回日慢根據(jù)投資者驟的個人意愿隱贖回其所持聾基金單位。鬼對于贖回時姿不收取任何豈費用的開放永式基金來說允，贖回價格惡就等于基金夾資產(chǎn)凈值。浮有些開放式蕉基金贖回時培是收取費用遮的，費用的敘收取是按照攀基金投資年悟數(shù)不同而設(shè)輕立不同的贖塔回費率。持筒有該基金單確位時間愈長怕，費率越低收。當然也有灣一些基金收賢取的是統(tǒng)一零費率。可見持，開放式基捏金的價格是穩(wěn)與資產(chǎn)凈值機密切相關(guān)（庭在相關(guān)費用沖確定的條件戰(zhàn)下的。洪第三節(jié)其畢他有價證券孔的價值分析洗一、可轉(zhuǎn)換趣證券的價值沖分析宏一般地講，辣可轉(zhuǎn)換證券基是指可以在麻一定時期內(nèi)旋按一定比例摘或價格轉(zhuǎn)換花成一定數(shù)量蒼另一種證券腸（以下簡稱嫁標的證券）控的特殊公司卷證券。以下務(wù)針對可以轉(zhuǎn)屬換成公司普躁通股（以下閣簡稱標的股昨票）的可轉(zhuǎn)笛換債券或可此轉(zhuǎn)換優(yōu)先股結(jié)進行價值分遺析?？话l(fā)行可轉(zhuǎn)換同證券時，發(fā)姑行人一般都偏明確規(guī)定“學一張可轉(zhuǎn)換木證券能夠兌街換的標的股逐票的股數(shù)”柔或“一張可息轉(zhuǎn)換證券按揭面額兌換成完標的股票所紐依據(jù)的每股爽價格”，前認者被稱為“飯轉(zhuǎn)換比例”嬌，后者被稱杯為“轉(zhuǎn)換價科格”。顯然店，在轉(zhuǎn)換比京例和轉(zhuǎn)換價糟格兩者之中欄，只要規(guī)定閥了其中的一疤個，另一個勝也就隨之確疊定了。兩者麥之間的關(guān)系趟可用公式表莖示為呈轉(zhuǎn)換比例=夕可轉(zhuǎn)換證券鉤面額/轉(zhuǎn)換遺價格竭（一）可轉(zhuǎn)秘換證券的價耍值才1．可轉(zhuǎn)換潛證券的理論智價值窄可轉(zhuǎn)換證券代的理論價值瓜，也稱內(nèi)在響價值，是指嫁將可轉(zhuǎn)換證致券轉(zhuǎn)股前的校利息收入和驢轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)甩換價值按適蛛當?shù)谋匾展弦媛收鬯愕腻\現(xiàn)值。例如服，假定投資尚者當前準備惹購買可轉(zhuǎn)換冤證券，并計血劃持有該可凈轉(zhuǎn)換證券到詢未來某一時氣期，且在收塘到最后一期醋的利息后便陪立即實施轉(zhuǎn)熄股，那么，性可用下述公牢式計算該投山資者準備購出買的可轉(zhuǎn)換膚證券的當前冒理論價值：式中：溝P——表示歐可轉(zhuǎn)換證券腹的理論價值執(zhí)；否t——表示補時期數(shù)；秧n——表示逆持有可轉(zhuǎn)換格證券的時期擠總數(shù)；趴r——表示乏必要收益率螞；仙C——表示爬可轉(zhuǎn)換證券敗每期支付的宏利息；神CV——表伶示可轉(zhuǎn)換證勒券在持有期都期末的轉(zhuǎn)換嫂價值。纖2．可轉(zhuǎn)換照證券的投資鼻價值砍可轉(zhuǎn)換證券脊的投資價值排是指當它作塵為不具有轉(zhuǎn)旬股選擇權(quán)的需一種證券的似價值。估計榨可轉(zhuǎn)換證券只的投資價值嘗，首先應估德計與它具有挨同等資信和鬧類似投資特鄭點的不可轉(zhuǎn)疫換證券的必高要收益率，牌然后利用這折個必要收益抗率折算出它王未來現(xiàn)金流候量的現(xiàn)值。宿以可轉(zhuǎn)換債秘券為例，假鄰定該債券的禁面值為10博00元，票若面利率為8練%，剩余期督限為5年，尼同類債券的龍必要收益率嗎為9%，到癢期時要么按完面值還本付株息，要么按裙規(guī)定的轉(zhuǎn)換敲比例或轉(zhuǎn)換膚價格轉(zhuǎn)股，澤那么，該可迷轉(zhuǎn)換債券當厲前的投資價往值為貢3．可轉(zhuǎn)換綁證券的轉(zhuǎn)換汗價值頸可轉(zhuǎn)換證券茶的轉(zhuǎn)換價值伯是指實施轉(zhuǎn)悔換時得到的掏標的股票的秒市場價值，忠它等于標的光股票每股市磨場價格與轉(zhuǎn)糕換比例的乘附積，即：振轉(zhuǎn)換價值＝盡標的股票市妖場價格×轉(zhuǎn)烏換比例致例如，若假沸定上例中可近轉(zhuǎn)換債券的瞞轉(zhuǎn)換比例為不40，實施喚轉(zhuǎn)換時標的汗股票的市場喬價格為每股腥26元，那闖么，該可轉(zhuǎn)抵換債券的轉(zhuǎn)識換價值為膨CV=26哥×40=9偶80（元）與式中：CV厚表示可轉(zhuǎn)換經(jīng)證券的轉(zhuǎn)換沈價值。悟4．可轉(zhuǎn)換憤證券的市場摘價值撤可轉(zhuǎn)換證券效的市場價值癢也就是可轉(zhuǎn)間換證券的市遲場價格?？膳滢D(zhuǎn)換證券的攔市場價值一伙般保持在可間轉(zhuǎn)換證券的術(shù)投資價值和毅轉(zhuǎn)換價值之煤上。如果可鞋轉(zhuǎn)換證券市置場價值在投扎資價值之下瞞，購買該證堂券并持有到車期，就可獲炊得較高的到社期收益率；序如果可轉(zhuǎn)換玩證券市場價肢值在轉(zhuǎn)換價都值之下，購磨買該證券并秘立即轉(zhuǎn)化為皮標的股票，乓再將標的股留票出售，就壇可獲得該可妙轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)痰換價值與市靜場價值之間仇的價差收益依。位（二）可轉(zhuǎn)懶換證券的轉(zhuǎn)此換平價1．公式山可轉(zhuǎn)換證券諸的轉(zhuǎn)換平價戲是指使可轉(zhuǎn)嚇換證券市場倒價值（即市景場價格）等豈于該可轉(zhuǎn)換喇證券轉(zhuǎn)換價店值的標的股飾票的每股價鑼格，即以比較下述兩夾個公式：皺可轉(zhuǎn)換證券辭的市場價格撫=轉(zhuǎn)換比例鏡×轉(zhuǎn)換平價楊可轉(zhuǎn)換證券鼻的轉(zhuǎn)換價值夕=轉(zhuǎn)換比例乎×標的股票保市場價格咳不難看出，途當轉(zhuǎn)換平價艘大于標的股僚票的市場價耍格時，可轉(zhuǎn)益換證券的市板場價格大于薯可轉(zhuǎn)換證券乏的轉(zhuǎn)換價值薦，即可轉(zhuǎn)換口證券持有人緣轉(zhuǎn)股前所持右有的可轉(zhuǎn)換拌證券的市場炸價值大于實湯施轉(zhuǎn)股后所喬持有的標的候股票資產(chǎn)的督市價總值，番如果不考慮療標的股票價則格未來變化夠，此時轉(zhuǎn)股嚴對持有人不綁利。相反，綱當轉(zhuǎn)換平價帆小于標的股邁票的市場價環(huán)格時，轉(zhuǎn)股邁對持有人有知利。正因為婆如此，轉(zhuǎn)換遍平價可被視梅為已將可轉(zhuǎn)玩換證券轉(zhuǎn)換送為標的股票渣的投資者的點盈虧平衡點貌。炎當可轉(zhuǎn)換證拉券的市場價滾格大于可轉(zhuǎn)饞換證券的轉(zhuǎn)裳換價值時，猾前者減后者零所得的數(shù)值診被稱為可轉(zhuǎn)標換證券的轉(zhuǎn)阻換升水，既賺有驅(qū)轉(zhuǎn)換升水＝販可轉(zhuǎn)換證券穴的市場價格麻－可轉(zhuǎn)換證熊券的轉(zhuǎn)換價揪值贏轉(zhuǎn)換升水比躁率一般可用拳下述公式計奉算：奔轉(zhuǎn)換升水比斥率＝轉(zhuǎn)換酷升水/可轉(zhuǎn)粒換證券的轉(zhuǎn)覆換價值×1射00%冤＝（轉(zhuǎn)換平閃價-標的股近票的市場價留格）/標的強股票的市場盾價格×10黑0%喚當可轉(zhuǎn)換證叛券的市場價危格小于可轉(zhuǎn)信換證券的轉(zhuǎn)鉛換價值時，幟后者減前者沒所得到的數(shù)擁值被稱為可學轉(zhuǎn)換證券的度轉(zhuǎn)換貼水，國既有乒轉(zhuǎn)換貼水＝冶可轉(zhuǎn)換證券杠的轉(zhuǎn)換價值勵－可轉(zhuǎn)換證寧券的市場價捧格段轉(zhuǎn)換貼水比胸率一般可用坦下述公式計秩算：咽轉(zhuǎn)換貼水比欺率＝轉(zhuǎn)換貼徑水/可轉(zhuǎn)換籠證券的轉(zhuǎn)換紐價值×10改0%島＝（標的股調(diào)票的市場價邪格-轉(zhuǎn)換平菠價）/標的計股票的市場擁價格×10糾0%2．例子討某公司的可辮轉(zhuǎn)換債券，否其面值為1死000元，殃其轉(zhuǎn)換價格薦為25元，鑰其當前市場脅價格為12冶00元，其木標的股票當瞧前的市場價櫻格為26元栗，那么迫，播該債券轉(zhuǎn)換習比例＝10基00/25坊＝40（股捉）盛該債券當前級的轉(zhuǎn)換價值斗＝40×2旬6＝104啞0（元）亦該債券當前牲的轉(zhuǎn)換平價辭＝1200急/40=3騾0（元）恥由于標的股隙票當前的市摸場價格（2山6元）小于堅按當前該債午券市場價格逗（1200朵元）計算的苗轉(zhuǎn)換平價（旁30元），禁所以按當前焰的1200夕元價格購買面該債券并立渣即轉(zhuǎn)股對投臺資者不利。市由于該債券那1200元諷的市場價格陪大于其10物40元的轉(zhuǎn)主換價值，因襖此該債券當側(cè)前處于轉(zhuǎn)換硬升水狀態(tài)，貞并且怨該債券轉(zhuǎn)換幣升水＝12嗚00-10念40＝16拆0（元）槳該債券轉(zhuǎn)換莖升水比率＝駁（160/滿1040）刻×100%曠＝（30-乒26）/2芽6×100陷%腹＝15.4疑%璃二、認股權(quán)細證的價值分亭析甲債券和優(yōu)先何股的發(fā)行有惱時附有長期猛認股權(quán)證，焦它賦予投資免者以規(guī)定的優(yōu)價格（稱為惜認股價格或占認購價格）播從該公司購脈買一定數(shù)量腳普通股的權(quán)喉利。為清楚托起見，以下昂始終假定每歡張認股權(quán)證向可購買1股極普通股。疾（一）認股東權(quán)證的理論機價值機股票的市場腦價格與認股榴權(quán)證的認股群價格之間的拒差額就是認瘡股權(quán)證的理戚論價值。其礦公式如下：箭認股權(quán)證的悶理論價值＝吳股票的市場摸價格－認股壇權(quán)證的認股筍價格剩比如說，某展股票的市場晚價格為25姑元，而通過瀉認股權(quán)證購單買的股票價昨格為20元校，認股權(quán)證極就具有5元醋的理論價值腹；如果股票廚的市場價格盯跌至19元機，認股權(quán)證支的理論價值動就為負值了熔。碰在實際中，茂認股權(quán)證的徑市場價格很印少與其理論鼠價值相同。抓認股權(quán)證的嚇市場價格超教過其理論價皆值的部分被腹稱之為認股免權(quán)證的溢價國，其計算公股式如下：暑認股權(quán)證的攤溢價＝認股辮權(quán)證的市場榨價格－理論煤價值情＝（認股權(quán)懷證的市場價躲格－認購股醉票市場價格杏）＋認股價詢格傻認股權(quán)證的面理論價值會券隨著可認購撒股票的市場屆價格的變化買而發(fā)生同向逃變化，認股追權(quán)證的市場望價格及其溢竭價也同樣會耐隨之上升或忽下跌。點（二）認股術(shù)權(quán)證的杠桿么作用虎認股權(quán)證的鞠杠桿作用表攔現(xiàn)為認股權(quán)惠證的市場價鏡格要比其可友認購股票的駐市場價格上耍漲或下跌快肢得多。杠桿蝴作用一般用醬考察期內(nèi)認所股權(quán)證的市笛場價格變化泊百分比與同慘一時期內(nèi)可土認購股票的俗市場價格變差化百分比的正比值表示，俘也可用考察鵲期期初可認封購股票的市沃場價格與考戀察期期初認姥股權(quán)證的市學場價格的比絨值近似表示基，反映認股知權(quán)證市場價健格上漲（或獨下跌）幅度菜是可認購股味票市場價格誓上漲（或下錘跌）幅度的幫幾倍。利例如，某公灘司未清償?shù)氖J股權(quán)證允姥許持有者以蛙20元價格鏡認購股票，孫當公司股票顯市場價格由掠25元上升殘到30元時埋，認股權(quán)證拜的理論價值艇便由5元上膝升到10元語，認股權(quán)證盆的市場價格灰由6元上升起到10.5霉元。可見，失股價上漲2齊0%時，認圍股權(quán)證理論外價值上漲1揪00%，認勵股權(quán)證的市黨場價格上漲測75%。杠片桿作用即為集杠桿作用＝叨認股權(quán)證的陸市場價格變純化百分比/堤可認購股票垮的市場價格爛變化百分比點＝75%/遵20%獵＝3.75沙（倍）或者，番杠桿作用＝擁考察期期初姑可認購股票頌市場價格/蘆考察期期初敘認股權(quán)證市殿場價格＝25/6嗽＝4.17罩（倍）本章小結(jié)：溫在本章中我你們學習了債燈券、基金、燒可轉(zhuǎn)換債券遞和認股權(quán)證翼的基本知識孫以及價值分濟析的方法，教其中關(guān)于現(xiàn)蛛值和終值的壘計算方法是屢很重要的，罪在以后的學即習中還會使蓄用。另外，批本章出現(xiàn)的骨公式希望大違家能夠熟記點。脫第一章自測建題：虎一、單項選嚷?lián)耦}誦1．在名義載利率相同的呆情況下，復衣利債券的實絡(luò)際利息比單謝利債券（買）澡A．低B昌．高C．麻相同D．胃不確定餐2．兩年后形某一資產(chǎn)價大值為100甚0元，利率怒為5%，按題復利貼現(xiàn)，拐則其現(xiàn)值為廈（）辨A．110荷2.5元將B．907唱.03元那C．909哨.09元談D．952注.38元允二、多項選吳擇題嘗1．影響債尋券票面利率柿的因素有：贏（）衰A．市場利式率B．債靈券期限C佳．籌資者資閑信D．資鵲金使用方向交2．按照利醉息的計算方抵法，債券可久以分為（飲）篩A．單利債膠券B．復檢利債券C?。永寿I債券D．壩貼現(xiàn)債券找三、計算題羨厚1．一張五現(xiàn)年期國債，硬票面金額1滿000元，混票面利率1定0%，到期妖一次還本付夏息，甲投資扇者于發(fā)行后襪第三年年初搏以1020燭元買入該債蚊券，一直持推有到期，試配計算其到期謎收益率。項2．一張五呀年期國債，伐票面金額1男000元，秧票面利率1悶0%，每年吹支付一次利紡息，甲投資秋者于發(fā)行后尸第二年年初濤以960元妻買入該債券放，持有一年副后以102捐0元將其轉(zhuǎn)毀讓給乙投資回者，試計算關(guān)其持有期收展益率。縫3．一可轉(zhuǎn)野債，當時市培價為130薯0元，股票胡價格為22拼元，轉(zhuǎn)換率盤為50，試排計算轉(zhuǎn)換升多水或者貼水矮。松4．某企業(yè)安平價發(fā)行面引額100元資的2年期一縮次付息債券請，票面利率擠8%，假如扎1年期銀行碗定期存款利躲率5%，試始計算持有1冶年后債券的形轉(zhuǎn)讓價格。答案：槳一、單項選醋擇題尚1．B2忠．B忍二、多項選怪擇題合1．ABC菠2．AB三、計算題涉1．151格5.69%駝2．16.斬67%燥3．18.沒2%瞇4．110磚.48元丸第二章恩股票價駛值懲學習目的和雪要求：捷股票作為一槳種有價證券兇，其價格決蘋定的依據(jù)也值是以現(xiàn)值理偵論為基礎(chǔ)。但然而，股票巷價格決定因斷素更為錯綜糊復雜。本章今就著重分析刮股票的價值株和價格。股迷票的價值是公決定股票價巨格的重要依鮮據(jù)，股票價證格不等于價溜值是股市的勉常態(tài)。股票滿的價值就是貸未來股息收從入的現(xiàn)值和牛。簡化模型狠P=D/I靠表明：股票鞠價值與每股岡預期股息成恭正比，與貼藥現(xiàn)率（市場葉利率）成反膠比。公司每息年分派的股粘利固定不變么是一個特例往，更一般的盈情況是有一主定增長。從生簡化模型可丘以擴展出公猛司股利按不慨變比率增長菠的模型。另命外還導出有賄限期持有條攻件下股票價格值的決定模舟型?？梢杂玫杏实暮喨閱喂烙嫼突叵覛w估計來估擊計股票的價痕值。最后指擋出如何選擇項有價值的公械司股票。送本章知識要朵點暑：股票的價興值、股票價坑格、簡化模蜜型、公司股孫利按不變比柜率增長的模栽型、有限期眼持有條件下拿股票價值的闖決定模型以塊及用市盈率銷的簡單估計劈和回歸估計霜來估計股票汁的價值。喬第一節(jié)股骨票價值決定蘋的基本原理橋一、股票的告面值黎股票票面上納標明的價值踐是股票的面萌值，除份額階股票外，實傲物股票票面治上都標明有鞭面額。但股決票的面額并雨不是股票的乘價值。在現(xiàn)惹代，股票的機面值僅具于移薄記方面的皮作用。魯二、股票的劫凈值夏股票的凈值陰就是公司的尖資產(chǎn)凈值，膽它等于(總尿資產(chǎn)一負債壞)，又可稱罰為股東權(quán)益忽，即是公司澆總資產(chǎn)中屬淹于股東所有金的部分。每鍬股凈值=股挨票的凈值/差股票的發(fā)行判額。每股股捉息收入=每挪股收益*股桑息分派比率亂，而每股收睡益=每股凈疫資產(chǎn)*凈資班產(chǎn)收益率，語每股凈資產(chǎn)盡指標代表每際股的凈資產(chǎn)帝數(shù)量，凈資伐產(chǎn)收益率代腔表資產(chǎn)的獲州利能力，即手資產(chǎn)的質(zhì)量勉。所以，股扁票的價值不貍僅取決于公蝦司資產(chǎn)的數(shù)讀量，而且取囑決于它的質(zhì)廁量。咬三、股票的它價格晶股票的交易抖價格每時每增刻處于不斷枕變化中，價最格高低受到盆經(jīng)濟、社會趁、心理因素伙的影響。當略影響價值的滾因素發(fā)生變至化時，股票陪的價值也要援隨之變化。貨當且僅當影屋響股票價格懸變動的因素掛同時也是影況響股票價值掃的因素時，浴股票的價格倍才等于其價記值，這種情豎形只有在強開有效市場中瘋才能出現(xiàn)。孤股票價格不率等于價值是候股市的常態(tài)爺。壟

四、股票勾的價值服（一）股票憐的價值（1鏡）龍股票的價值產(chǎn)就是未來股貍息收入的現(xiàn)杠值和。假設(shè)塌：?、俾?lián)將來的股息約收入為D1薦，D2，…姜…，Dn；供②壓折現(xiàn)率為r驚，且在未來膽n年內(nèi)保持分不變；召③淚n為投資者仗持有股票的騎期限；答④禮Pn為第n侵期的股票價搭格。股票價同值是未來股崖息收入的現(xiàn)心值之和，因叫而有：（2，1）倡假定投資者勿無限期持有賴股票，即n帆→雞∝栽，有環(huán)，則股票困價值為：疲再假定將來碧的股息收入艙不變，恒為袖常數(shù)D，而香包當n→繡∝炊時收斂于韻1/r，所晴以：（2，2）撓（二）股票牢的價值（2掩）且例2.1：秩當D=0.遠5元/股，送r=10%釋時，則P=掩0?5∕1諸0%=5(盼元/股)。姓在運用P=格D/r這一獎公式時應注螞意以下問題纖：櫻①西D為常數(shù)壯的假設(shè)，即唉是說公司沒錦有成長性，澤這一假設(shè)不稀很合理。放債棄這一假設(shè)滲，那么需要殃考察公司利兵潤的增長率躲及持續(xù)時期嚷。下表列示聽了不同增長每率在30年森后使單位投設(shè)資額增長的俘倍數(shù)（復利蒙計算）。槳表（2，1遙）偏增長率（％界）巴10漿15扔20沒25蝶30燥35蠶40鞠45型倍數(shù)草17煎66械237島808求2620催8129艦24201剝69349浪②艦在其他條骨件相同的情像況下，現(xiàn)金浙股息支付的惹比例。院③啟利率水平細。在公式P謝=D/r中數(shù)，r的含義扶是什么呢？京首先，r可竭理解為貼現(xiàn)壇率；其次，抱r可理解為議機會成本；江最后，r可沉被認為是金宣融市場的平玻均收益率。辣④收風險程度址。踐第二節(jié)股笨票價值決定馳原理的擴展昨一、不變增減長率模型梯又叫戈登模素型。假定公斬司每年的股犬利為：騙并按固定增史長率g增長最，則：較把等式代入餓股利貼現(xiàn)模社型（2，1妖），得：冷仍然假定持慰有期無限，轉(zhuǎn)即n→∞,絡(luò)則：蝦在n→∞時晃，假定r>究g,級數(shù)效：序收斂于1/京r-g。所鋼以：（2，3）墻式（2，3這）表明，在暴假設(shè)條件成榮立的前提下絞，股價等于叮預期股息與頓貼現(xiàn)率和股瘋息增長率差沈的商。擊把式（2，懸3）改寫成墓：（2，4）約上式的含義痕是，等式右惰端第一部分扶是投資者的曉股票的股息群收益率，第襖二部分是股魂息增長率，房這兩者之和脆構(gòu)成了投資竊者購買股票割的內(nèi)在收益伶率。攤例2.2：商某公司股票盒市場價格為己15元，其些每股收益0底.60元，帝股息支付比甜率為70%市。預期該股兇股息增長率隊在以后年度梁將保持為1叮0%，金融園市場的一般抽收益率為1發(fā)2%，試用慕不變增長率評模型估計該酷公司股票的圍價格。樂二、有限期赴持有條件下蛇股票價值的忘決定主如果投資者鈔只計劃在一橋定期限內(nèi)持娃有該種股票吸，該股票的取內(nèi)在價值如睜何決定呢？首如果投資者倆計劃在一年落后出售這種餃股票，他所鞠接受的現(xiàn)金咸流等于從現(xiàn)惱在起一年內(nèi)噴預期的股利知收入（假定家普通股每年洋支付一次股抹利）再加上跟預期出售股楚票的收入。排因此，該股歸票的內(nèi)在價捷值的決定是拜用必要收益凳率對這兩種頌現(xiàn)金流進行羊貼現(xiàn)，其表諸達式如下：式中：恒——t=1蜘時的預期股遣利；吩——t=1防時的股票價胃格。購在t=1時激股票出售價打格的決定是套基于出售以張后預期支付萍的股利，即膏：慌帶入上式得連：禁（2，5）級樓上式說明對矛未來某一時威刻的股利和孔這一時刻原朝股票出售價題格進行貼現(xiàn)霜所得到的普晉通股票的價套值，等于對犯所有未來預漆期股利貼現(xiàn)量后所得的股君票價值，因雖此，在有限列期持有股票鴨的條件下，宰股票內(nèi)在價尋值的決定與靈無限期持有府股票條件下階的股票內(nèi)在膀價值的決定煙在公式上是菊一樣的。備第三節(jié)股優(yōu)票價值的估隙計跑市盈率的簡某單估計筋（一）把某廁一行業(yè)的股艙票歸類，剔嘩除市盈率過塞高或過低的柔股票，然后精求出其市盈禁率的簡單算泛術(shù)平均數(shù)，地得出市場賦碌予該行業(yè)的泛平均市盈率西。我（二）把所棚需估價公司周的預期每股懂收益乘以估浸計的市盈率膽，得出市場京對該類行業(yè)荒公司在預期奴收益水平上眠的定價。酬（三）適當?shù)紤]市場興嫁趣對該股價辰進行修正，些常?？紤]的打因素有：新洞股定價普遍桿偏高、流通幅股規(guī)模、行孤情走勢等等辭。秧第四節(jié)股緣票價值的分戰(zhàn)析運用軋一、選擇公膽司股票的幾旨條準則驗（一）選擇日持續(xù)高速成仰長的公司。險一是選擇出秒近幾年高速炊成長的行業(yè)膠。二是在這賤些行業(yè)中選雪擇具有核心鞠技術(shù)、一定切規(guī)模和較強頃競爭力的龍注頭企業(yè)。三咽是對這些精商心選擇出的涉公司的財務(wù)蕩資料、經(jīng)營潑狀況、技術(shù)大水平進行跟想蹤分析。四曠是選擇一個幫合適的時機取買入并長期律持有。寫（二）決不味購買價格高鎖于價值的股獲票。題材是三經(jīng)大多數(shù)投抗資者認同的富對股票價值位具有影響的協(xié)因素，概念槽是具有相同黨題材的股票悠的集合，俗里稱板塊。緒（三）購買墊能給其他投開資者帶來希啞望和想象的脂股票。有些焦公司的股票扣價值具有相枯當不確定性役，其價值與爺其說是某一核具體數(shù)值倒源不如說是一流個區(qū)間更為總合適。股票刮價值越是不怠確定，越是臂能給投資者姨帶來“想象慣空間”。補以上幾條準愧則是從投資租理念的角度作，而不是從揚實際操作層穿面提出的。村在實際操作埋中有以下幾獸點值得重視湊：通1．公司的偉盈利增長能涉力。棄2．公司的堅股本擴張能為力。嶄3．公司的練壟斷能力。跨4．公司所傭處行業(yè)的前膜景。悅第二章自測浮題愉：直一、單項選誦擇題礎(chǔ)1．股票之義所以有價格端，是因為（被）田A．廈股票具有面疾額住B．肉股票持有人熊可定期取得牲一定的股息懶收入筑從C．股票持夸有人享有公凝司破產(chǎn)時的梁剩余資產(chǎn)清技償權(quán)掙D．個股票持有人復可參與管理喝2．股票未敘來收益的現(xiàn)示值是股票的哨（）是懸A．內(nèi)在價簡值并B．帳面乎價值琴陰C．洲市場價格鑼D券．清算價格鞠3．某公司廣股票每股收撇益0.72權(quán)元，金融市瓜場的一般收清益率為10派%，股票鄹悉裎?4.4辮元，則股票逮的價值和市禾盈率分別為徐（）袍A．綁7.2元/卸股、20輩B．7但.2元/股呈、20胸王C．陷20元/股賤、7.2詠D．2識0元/股、得20剃4．某公司蜂股票每股收哪益0.72橫元，金融市景場的一般收驕益率為10姓%，股票價約格為14.唯4元，股利液發(fā)放率為8臭0%，預期延該股股息增篇長率在以后鷹年度將保持傭為8%，則決股票的價值盤為（）牲榨A．36元厘/股兼B．2嗓8.8元/腰股獅C．訓5.76元任/股醉D．14簽.4元/股距二、多項選琴擇題鬼1．股票未轉(zhuǎn)來收入的現(xiàn)腫值是股票的逐：（）境A．真實造價值滾B．內(nèi)在悼價值而C．理點論價格世D．殖市場價格三、判斷題鋒1．股票本瓦身沒有價值緊，但具有市略場價格。（紅）自2．股票本勝身沒有價值竭,但它是真葵實資本的代室表。(砌)凱3．股票價備格會隨著公相司盈利增加落而上漲。（阿）四、簡答題敢1愁．怎樣用市輪盈率的簡單丸估計來估計廳股票的價值伍？憑2．如何選漢擇公司股票勢？答案：哄一、單項選堵?lián)耦}填1把．良B2務(wù)．屢A3暖．五A4秋．鍛B(tài)歌二、多項選如擇題1．ABC三、判斷題護1叼．握T2戴．糠T3怪．絹F四、簡答題矮1還．（1）把避某一行業(yè)的溜股票歸類，呼剔除市盈率緊過高或過低非的股票，然盯后求出其市自盈率的簡單舉算術(shù)平均數(shù)材，得出市場骨賦予該行業(yè)紅的平均市盈抽率。（2）高把所需估價纏公司的預期沃每股收益乘值以估計的市鞭盈率，得出亞市場對該類悅行業(yè)公司在種預期收益水念平上的定價挪。（3）適犬當考慮市場低興趣對該股遙價進行修正盤，常常考慮籃的因素有：漢新股定價普繡遍偏高、流英通股規(guī)模、盤行情走勢等反等。巖2悼．（1）選早擇持續(xù)高速號成長的公司線。雪①啄是選擇出近竊幾年高速成薦長的行業(yè)。伯做到這一點鵝并不困難，甚投資者可從寒近幾年分行貍業(yè)國民經(jīng)濟明統(tǒng)計資料和軟政府工作報賺告中很容易暮得到。糾②捉是在這些行寇業(yè)中選擇具咬有核心技術(shù)巧、一定規(guī)模羞和較強競爭已力的龍頭企昨業(yè)。做到這恰一點也不困顏難。上市公山司中同時具遺有這些優(yōu)勢士的不太多。損較難做到的徑是以下兩條饅。樂③擁是對這些精紙心選擇出的夾公司的財務(wù)熔資料、經(jīng)營讀狀況、技術(shù)葡水平進行跟責蹤分析。進某行分析時可記參考有關(guān)證仆券研究機構(gòu)假的分析報告拜，但要注意糕報告是否具殖有客觀性。矛條件容許的級話，最好能辮去公司實地名考察，同公喝司有關(guān)人員戴座談。柏④丙是選擇一個標合適的時機抗買入并長期釣持有。許多敗投資者其實峽了解公司的墓投資價值，漠但卻選擇了季錯誤的買進瑞時機，他們爺往往在投機抬浪潮的高峰乘時期買入，蟲特別是打著殘價值發(fā)現(xiàn)或亞價值回歸旗灘幟的投機狂宏潮，最易讓例價值型投資庸者上當受騙蜜。這種股票死最好的買入務(wù)時機是其他麗投資者惟恐窗避之不及之慎時。買入股帶票后，投資碑者就將經(jīng)歷桶股價漲漲跌使跌的折騰，屈好股票總是晝?nèi)菀咨蠞q，體不少投資者啄不能拒絕蠅戰(zhàn)頭小利的誘葬惑，小有收徹獲便獲利了愉結(jié)。持續(xù)高踏速成長的股回票是從價值欠投資的角度脅買入，投資郵者以投機的至目的賣出與囑買進的初衷若相背。年（2）決不皇購買價格高辯于價值的股炭票。題材是折經(jīng)大多數(shù)投怖資者認同的渠對股票價值然具有影響的宅因素，概念洽是具有相同連題材的股票度的集合，俗膊稱板塊。投哀資者要注意則的是，只要聾大多數(shù)投資吉者認為題材抹對股票價值信具有影響就竭能形成投機父浪潮，它能割否真正對股伸票價值具有耐影響反倒成軟為次要的。獸投資者首先款要辨別題材豪是否具有實儀質(zhì)性內(nèi)容，牽以決定是投顏機性還是投躺資性買進。抄投資者適當開參與投機未說嘗不可，但馳千萬別投機耗不成便投資顏，一旦投機斤狂潮消退，劑市場熱點轉(zhuǎn)野移，投資者之就要忍受漫赴長的套牢之臘苦。經(jīng)過一記輪投機后的泄股票其價值蹈低于價格很暈多，長期持建有這類股票六風險極大。聲（3）購買活能給其他投擔資者帶來希巧望和想象的癥股票。有些接公司的股票嬸價值具有相貼當不確定性感，其價值與姜其說是某一虜具體數(shù)值倒忙不如說是一余個區(qū)間更為系合適。股票細價值越是不斜確定，越是票能給投資者瓜帶來牙“為想象空間礙”強。當市場較臉熱時，這些煤股票很容易裁漲至價值區(qū)慰間的上限。喚即使是價值耕型投資者，瓶在選擇股票心時，除考慮園公司的價值憤外，也應該拜選擇那些很僵容易引起其煤他投資者購棍買欲望的股閉票，而不是雷選擇自己中沿意的股票。咸第三章證教券投資的基描本分析——案上市公司分族析設(shè)本章學習目耽的和要求：啦在實際證券范投資活動中遭，投資者對鏈上市公司的伐了解十分必農(nóng)要。投資者停關(guān)心的是證峽券的市場價改格，而證券梯的市場價格倦在很大程度腎上取決于公欄司的盈利水爺平，公司的青盈利水平是考通過公司的挖財務(wù)、經(jīng)營邊和技術(shù)狀況效來反映的。怎公司的經(jīng)營哀管理狀況是融投資者把實塘物經(jīng)濟與虛索擬經(jīng)濟連接顛起來的橋梁頓。樹本章知識要朽點辰：財務(wù)報告瀉的形式、各些種財務(wù)指標狗的分析和公樸司經(jīng)營狀況倦分析。沸第一節(jié)公黃司財務(wù)分析憤一、財務(wù)報攻告的形式卻（一）資產(chǎn)少負債表墊資產(chǎn)負債表喬是反映公司車在某一特定生日期(往往也是年末或年丸中)財務(wù)狀偷況的靜態(tài)報剩告，資產(chǎn)負勺債表反映公賢司資產(chǎn)負債香之間的平衡雁關(guān)系。資產(chǎn)遵負債表由資控產(chǎn)和負債兩燒部分組成，叫每部分各項弟目的排列一膏般以流動性痰的高低為序蘋。資產(chǎn)部分瘦表示公司所障擁有的或所搜掌握的，以訂及其他公司瞧所欠的各種刃資源或財產(chǎn)詞；負債部分滴（廣義負債余）包括負債養(yǎng)（狹義負債誼）和股東權(quán)全益兩項。負春債表示公司妥所應支付的膝所有債務(wù)；導股東權(quán)益表呢示公司的凈片值。資產(chǎn)、啊負債和股東充權(quán)益的關(guān)系蓄用公式可表慈示為：資產(chǎn)拆＝負債(廣泰義)＝負債紡(狹義)＋侍股東權(quán)益。災（二）損益營表和利潤分劈配表缺利潤及利潤謎分配表是一英定時期內(nèi)(態(tài)通常是1年盒或半年內(nèi))講經(jīng)營成果的隔反映，是關(guān)殊于收益和損結(jié)耗情況的財豆務(wù)報表。利炒潤及利潤分績配表是一個蔬動態(tài)報告，惕它展示公司奪的損益帳目凈，反映公司境在一定時期鴨的業(yè)務(wù)經(jīng)營疼狀況，直接艘明了地揭示咸公司獲取利筆潤能力的大藝小、潛力以源及經(jīng)營趨勢虧。利潤及利弟潤分配表由孝四個主要部查分構(gòu)成。第蝕一部分是營規(guī)業(yè)收入；第娘二部分是與烘營業(yè)收入相改關(guān)的生產(chǎn)性床費用、銷售說費用和其他系費用；第三屠部分是利潤弱；第四個部沈分是公司利煉潤分配去向德。有的公司房公布財務(wù)資暑料時以損益私表代替利潤肢及利潤分配麥表。在損益族表的基礎(chǔ)上濾加上利潤分橫配的內(nèi)容就傻是利潤及利鄉(xiāng)潤分配表。調(diào)（三）現(xiàn)金全流量表項以現(xiàn)金為基曠礎(chǔ)編制的財憲務(wù)狀況變動其表，稱為現(xiàn)跌金流量表。邁現(xiàn)金流量表昂是反映現(xiàn)金續(xù)的來源及運著用，以及不腹涉及現(xiàn)金的露重大的投資蹤和理財活動交。它包括三杜個部分，一鋼是經(jīng)營活動馳產(chǎn)生的現(xiàn)金茶流量，二是描投資活動產(chǎn)香生的現(xiàn)金流侄量，三是籌睜資活動產(chǎn)生倘的現(xiàn)金流量從。顆二、財務(wù)報隆表分析駱（一）公司犬償債能力分敵析社1．短期償良債能力分析上（流動比率腸、速動比率盞、現(xiàn)金比率漲）次短期償債能喂力是指公司共償付流動負愉債的能力。稅流動負債是筆一年內(nèi)或超器過一年的一校個營業(yè)周期中內(nèi)需要償付尾的債務(wù)。一隙般來說流動癥負債需以流所動資產(chǎn)來償下付，通常需模要以現(xiàn)金直姨接償還。評修價公司短期古償債能力的畜財務(wù)比率主藝要有流動比進率、速動比懶率和現(xiàn)金比烈率。顆（1）流動晝比率。流動腥比率是公司浩流動資產(chǎn)與錦流動負債的蕩比率。計算播公式為：眾流動比率是枯衡量公司短盡期償債能力浸的一個重要烈財務(wù)指標，可這個比率越首高，說明公象司償還流動堪負債的能力悶越強，流動質(zhì)負債得到償奏還的保障越苦大，但是，辮過高的流動湖比率也可能夠是公司滯留倆在流動資產(chǎn)茄上的資金過險多，會影響躍到公司的獲譯利能力。根瞇據(jù)經(jīng)驗，流請動比率在2旨：1左右比箭較合適。贈（2）速動麥比率。流動仍資產(chǎn)扣除存顫貨后的資產(chǎn)大稱為速動資鐵產(chǎn)。速動資襯產(chǎn)與流動負綢債的比率稱捉為速動比率你，也稱酸性帽試驗。其計敞算公式為：撥通過速動比蟻率來判斷公幟司短期債能穩(wěn)力比用流動矛比率進了一眾步，因為它振扣除了變現(xiàn)淘力較差的存削貨。速動比軌率越高，說小明公司的短史期償債能力式越強。根據(jù)站經(jīng)驗，一般切認為速動比撥率為1：1土時比較合適尖。繩（3）現(xiàn)金完比率?，F(xiàn)金辟比率是公司逃的現(xiàn)金類資洽產(chǎn)與流動負麥債的比率。凝其計算公式妨為：牙現(xiàn)金比率反革映公司的直出接支付能力津，現(xiàn)金比率醉高，說明公氣司有較好的奸支付能力。彩但是，如果躬這個比率過納高，意味著傘公司擁有過備多的獲利能杯力較低的現(xiàn)擦金類資產(chǎn)，聲公司資產(chǎn)未紛能得到有效康的運用。料2．長期償炒債能力分析械（資產(chǎn)負責心率、股東權(quán)者益比率）淋長期償債能屆力是指公司順償還長期負鉛債的能力。趨反映公司長蘆期償債能力旋的財務(wù)比率課主要有：資類產(chǎn)負債率和呆股東權(quán)益比種率。博（1）資產(chǎn)貨負債率。資挎產(chǎn)負債率是偽公司負債總?cè)珙~與資產(chǎn)總復額的比率，蒸也稱為負債放比率或舉債賢經(jīng)營比率，奪它反映公司遷的資產(chǎn)總額椅中有多少是摟通過舉債得貧到的。其計錫算公式為：柏資產(chǎn)負債率糕反映公司償儲還債務(wù)的綜禾合能力，這固個比率越高慮，公司償還緞債務(wù)的能力米越差；反之待，償還債務(wù)婚的能力越強碗。葬對于資產(chǎn)負芳債率，公司義的債權(quán)人、突股東和公司嫩經(jīng)營者往往潤從不同的角冤度來評價。探首先，從債迫權(quán)人角度來供看，他們最滔關(guān)心的是其姜貸給公司資漆金的安全性堡。債權(quán)人總忌是希望公司當?shù)呢搨嚷蚀赖鸵恍Ｆ浯啻危瑥墓緝x股東的角度總來看，其關(guān)借心的主要是陳投資收益的光高低。因此股，股東所關(guān)顛心的往往是咽全部資產(chǎn)報揀酬率是否超柏過了借款的戚利息率。公皆司股東可以戚通過舉債經(jīng)帽營的方式，影以有限的資訴本、付出有帝限的代價而蟲取得對公司逝的控制權(quán)，驢并且可以得漢到舉債經(jīng)營川的杠桿利益帖。最后，站額在公司經(jīng)營宏者的立場，叨他們既要考甲慮公司的盈良利，也要顧則及公司所承穿擔的財務(wù)風補險。資產(chǎn)負眼債率作為財汗務(wù)杠桿不僅跪反映了公司課的長期財務(wù)枕狀況，也反網(wǎng)映了公司管左理當局的進識取精神。惰至于資產(chǎn)負小債率為多少償才合理并沒亦有一個確定礙的標準。一念般而言，處塘于高速成長陡時期的公司豈，其負債比觀率可能會高榜一些，這樣墻所有者會得活到更多的杠蓮桿利益。組（2）股東玩權(quán)益比率。貴股東權(quán)益比酷率是股東權(quán)渡益與資產(chǎn)總腎額的比率，辮該比率反映凳公司資產(chǎn)中營有多少是所拆有者投入的劇。其計算公聲式為：置股東權(quán)益比夕率與負債比仙率之和等于招1。因此，慎這兩個比率練是從不同的呼側(cè)面來反映野公司長期財謠務(wù)狀況的。耍股東權(quán)益比死率的倒數(shù)，序稱作權(quán)益乘帶數(shù)，即資產(chǎn)芽總額是股東當權(quán)益的多少續(xù)倍。該乘數(shù)密越大；說明鷹股東投入的燈資本在資產(chǎn)訂中所占比重捎越小。其計棕算公式為；歡3．影響公役司償債能力套的其他因素虛（1）或有滿負債?；蛴型柏搨枪旧n在經(jīng)濟活動令中有可能會加發(fā)生的債務(wù)征?；蛴胸搨C不作為負債切在資產(chǎn)負債廳表的負債類萄項目中進行菜反映，除了逐已貼現(xiàn)未到更期的商業(yè)承橫兌匯票在資胖產(chǎn)負債表的希附注中列示饑外，其他的垮或有負債在靠會計報表中瓣均未得到反翁映。這些或攝有負責在資躺產(chǎn)負債表編題制日還不能倆確定未來的疏結(jié)果如何，驅(qū)一旦將來成援為公司現(xiàn)實恩的負債，則駐會對公司的債財務(wù)狀況產(chǎn)漁生重大影響茅，尤其是金昏額巨大的或駕有負債項目壽。趕（2）擔保沾責任。在經(jīng)穩(wěn)濟活動中，方公司可能會清發(fā)生以本公竹司的資產(chǎn)為螞其他公司提爽供法律擔保熔。這種擔保似責任，在被年擔保人沒有食履行合同時塵，有可能會海成為公司的眠負債，但是皂，這種擔保安責任在會計佛報表中并未纏得到反映，培因此在進行怕財務(wù)分析時蕩，必須要考夾慮到公司是兆否有巨額的而法律擔保責驗任。饞（3）租賃脖活動。公司瓶在生產(chǎn)經(jīng)營籍活動中，可耐以通過財產(chǎn)榆租賃的方式爭解決急需的敢設(shè)備。通常熄財產(chǎn)租賃有稠兩種形式：減融資租賃和里經(jīng)營租賃。甲采用融資租熔賃方式，租誤入的固定資視產(chǎn)作為公司籍的固定資產(chǎn)牢入賬，租賃膀費用作為公稼司的長期負鄙債入賬，這剛在計算前面所有關(guān)的財務(wù)姓比率中都已姑經(jīng)計算在內(nèi)皇。但是，經(jīng)擇營租賃的資坡產(chǎn)，其租賃佛費用并未包用含在負債之答中，如果經(jīng)僵營租賃的業(yè)龜務(wù)量較大、猴期限較長或攏者具有經(jīng)常鼻性，則其租暴金雖然不包返含在負債之腳中，但對公卷司的償債能麻力也會產(chǎn)生疑較大的影響蝦。買

（二）公鍵司營運能力排分析閥公司的營運偷能力反映了紅公司資金的享周轉(zhuǎn)狀況，眾對此進行分腳析，可以了歸解公司的營安業(yè)狀況及經(jīng)幸營管理水平浴。公司的資棵金周轉(zhuǎn)狀況參與供、產(chǎn)、水銷各個經(jīng)營牽環(huán)節(jié)密切相則關(guān)，在供、勉產(chǎn)、銷各環(huán)伐節(jié)中，銷售敲有著特殊的桿意義。我們不可以通過產(chǎn)混品銷售情況金與公司資金所占用量來分洲析公司的資含金周轉(zhuǎn)狀況經(jīng)，評價公司哄的營運能力裁。評價公司引營運能力常坡用的財務(wù)比字率有：存貨辨周轉(zhuǎn)率、應保收賬款周轉(zhuǎn)娃率、流動資憐產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、闊固定資產(chǎn)周抄轉(zhuǎn)率、總資唉產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等托。缺1．營運能械力分析1（密存貨周轉(zhuǎn)率深、應收帳款總周轉(zhuǎn)率）炎（1）存貨戚周轉(zhuǎn)率。搖也稱存貨利滴用率，是公挑司一定時期妻的銷售成本訊與平均存貨貓的比率。其車計算公式是魚：惹存貨周轉(zhuǎn)率搞說明了一定塔時期內(nèi)公司旅存貨周轉(zhuǎn)的嶄次數(shù)，可以道用來測定公鈴司存貨的變休現(xiàn)速度，衡柔量公司的銷繼售能力及存凡貨是否過量哲。在正常情仍況下，如果修公司經(jīng)營順橫利，存貨周凝轉(zhuǎn)率越高，謀說明存貨周塊轉(zhuǎn)得越快，帳公司的銷售鍵能力越強，雞營運資金占娘用在存貨上雪越少。但是小，存貨周轉(zhuǎn)軋率過高，也惜可能說明公稅司管理方面陡存在一些問辰題，如存貨虹水平低，甚序至經(jīng)常缺貨赤，或者采購幕次數(shù)過于頻窄繁，批量太直小等。存貨暗周轉(zhuǎn)率過低佛，常常是庫梁存管理不力營，銷售狀況雷不好，造成干存貨積壓，洲說明公司在導產(chǎn)品銷售方去面存在一定亮的問題，但鞋也可能是公預司調(diào)整了經(jīng)晚營方針，因指某種原因增許大庫存的結(jié)餐果。瞎存貨周轉(zhuǎn)狀竿況也可以用哲存貨周轉(zhuǎn)天假數(shù)來表示。核其計算公式掠為：舞（2）應收汽賬款周轉(zhuǎn)率警。應收賬款覽周轉(zhuǎn)率是公笑司一定時期刑賒銷收入凈嚴額與應收賬帝款平均余額刮的比率，它獨反映了公司盟應收賬款的貌周轉(zhuǎn)速度。糧其計算公式意為：桐應收賬款周盾轉(zhuǎn)率是評價材應收賬款流雹動性大小的位一個重要財鹿務(wù)比率，它御反映了公司只在一個會計脾年度內(nèi)應收錢賬款的周轉(zhuǎn)徒次數(shù)，可以美用來分析公肚司應收賬款政的變現(xiàn)速度腹和管理效率蔽。這一比率醋越高，說明跨公司催收賬撿款的速度越顛快，可以減獎少壞賬損失改，而且資產(chǎn)撲的流動性強嫩，公司的短豪期償債能力螞也會增強。濤但是，如果盯應收賬款周抄轉(zhuǎn)率過高，卸可能是因為鮮公司奉行了水比較嚴格的綱信用政策、信信用標準和虛付款條件過孕于苛刻的結(jié)喚果。這樣會訂限制公司銷專售量的擴大何，從而影響遞公司的盈利澆水平。這種識情況往往表躬現(xiàn)為存貨周漠轉(zhuǎn)率同時偏屢低。如果公堅司的應收賬織款周轉(zhuǎn)率低牛，說明公司激催收賬款的凳效率太低，旦或者信用政裳策十分寬松喚，這樣會影馳響公司資金灶利用率和資倘金的正常周游轉(zhuǎn)。遇2．營運能趁力分析2（胡流動資產(chǎn)周回轉(zhuǎn)率、固定愁資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率證、總資產(chǎn)周野轉(zhuǎn)率）蔽（1）流動維資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率椅。報流動資產(chǎn)周萌轉(zhuǎn)率是銷售頭收入與流動嶼資產(chǎn)平均余授額的比率，球它反映的是已全部流動資瓣產(chǎn)的利用效賀率。其計算蹤公式為：課流動資產(chǎn)周敵轉(zhuǎn)率表明在脈一個會計年悅度內(nèi)公司流叢動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)吊的次數(shù)，它修反映了流動悉資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的菜速度。該指驗標越高，說程明公司流動償資產(chǎn)的利用耗率越好。但唯是，究竟流書動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)赤率為多少才模算好，并沒隸有一個確定西的標準。通袍常分析流動抵資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率性應比較公司惠歷年的數(shù)據(jù)蘇并結(jié)合行業(yè)伯特點。星（2）固定抵資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率床。固定資產(chǎn)穿周轉(zhuǎn)率也稱堪固定資產(chǎn)利皮用率，是公勻司銷售收入此與固定資產(chǎn)扔平均凈值的闊比率。其計丹算公式為：哨這項比率主協(xié)要用于分析竊對廠房、設(shè)鉆備等固定資孟產(chǎn)的利用效鷹率，該比率干越高，說明馳固定資產(chǎn)的狀利用率越高鐮，管理水平郵越好。如果肆固定資產(chǎn)周襖轉(zhuǎn)率與同行碌業(yè)平均水平憑相比偏低，高說明公司的殖生產(chǎn)效率較闊低，可能會嘗影響公司的胖獲利能力。譯（3）總資半產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。賴總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)辛率也稱總資刊產(chǎn)利用率，愉是公司銷售角收入與資產(chǎn)深平均總額的各比率。其計銜算公式為：畢總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)榆率可用來分眉析公司全部丑資產(chǎn)的使用該效率。如果續(xù)這個比率低艘，說明公司紫利用資產(chǎn)進售行經(jīng)營的效貿(mào)率較差，會唱影響公司的煤獲利能力，墳公司應該采企取措施提高析銷售收入或廟處置資產(chǎn)，汪以提高總資會產(chǎn)利用率。休（三）公司勒獲利能力分丑析檔獲利能力是娘指公司賺取軌利潤的能力殺。獲利能力邁分析是公司憐財務(wù)分析的鎖重要組成部此分，也是評媽價公司經(jīng)營泛管理水平的址重要依據(jù)。幸對公司獲利憐能力進行分婚析，一般只程分析公司正潑常經(jīng)營活動巨的獲利能力漠，不涉及非煉正常的經(jīng)營攪活動。評價湖公司獲利能督力的財務(wù)比鍵率主要有：距資產(chǎn)報酬率目、股東權(quán)益姥報酬率、銷擋售毛利率、寸銷售凈利率瓜率等，對于埋股份有公司櫻，還應分析架每股利潤、彩每股現(xiàn)金流枝量、每股股密利、股利發(fā)假放率、每股吊凈資產(chǎn)、市霸盈率等。爹1．獲利能蜜力分析1（婚資產(chǎn)報酬率棗、股東權(quán)益竿報酬率、銷渡售凈利率）施（1）資產(chǎn)雁報酬率章也稱資產(chǎn)收額益率、資產(chǎn)伸利潤率或投傷資報酬率，汪是公司在一純定時期內(nèi)的鷹凈利潤與資誼產(chǎn)平均總額虎的比率。其畫計算公式為弄：摘資產(chǎn)報酬率怕主要用來衡區(qū)量公司利用階資產(chǎn)獲取利震潤的能力，委它反映了公朗司總資產(chǎn)的刺利用效率。放這一比率越嗽高，說明公瓣司的獲利能摧力越強。榆（2）股東螺權(quán)益報酬率弄。也稱凈資麗產(chǎn)收益率、天凈值報酬率惠或所有者權(quán)仙益報酬率，邁它是一定時池期公司的凈況利潤與股東嚷權(quán)益平均總沃額的比率。麥其計算公式捕為：斑股東權(quán)益報炊酬率反映了奸公司股東獲錫取投資報酬財?shù)母叩?。該疤比率越高，濕說明公司的戒獲利能力越傾強。唇（3）銷售娛凈利率。銷起售凈利率是甩公司凈利潤三與銷售收入句凈額的比率蔽。其計算公逗式為：淹銷售凈利率終說明了公司民凈利潤占銷親售收入的比反例，它可以江評價公司通充過銷售賺取只利潤的能力襲。銷售凈利拾率表明公司似每元銷售收甜入可實現(xiàn)的洗凈利潤是多欺少。該比率繼越高，公司動通過擴大銷華售獲取收益從的能力越強思。評價公司怖的銷售凈利移率時，應比婚較公司歷年微的指標，從橡而判斷公司置銷售凈利率扛的變化趨勢贈。但是，銷千售凈利率受紙行業(yè)特點影晚響較大，因磚此，還應該棵結(jié)合不同行姓業(yè)的具體情暑況進行分折秋。續(xù)2．獲利能療力分析2（貿(mào)每股利潤、帝每股現(xiàn)金流追量、每股股喬利、每股凈旦資產(chǎn)、股利綁發(fā)放率、市怕盈率）茫（1）每股拍利潤。巾也稱每股收飛益或每股盈倒余，是股份籠公司稅后利伯潤分析的一偶個重要指標摘。每股利潤姻是稅后凈利泊潤扣除優(yōu)先勿股股利后的施余額，除以教發(fā)行在外的如普通股平均尊股數(shù)。其計跳算公式為：弓每股利潤反柄映股份公司富獲利能力的昂大小。每股軋利潤越高，確說明股份公就司的獲利能芬力越強。捕（2）每股梨現(xiàn)金流量。飾每股現(xiàn)金流攪量是經(jīng)營活倆動現(xiàn)金凈流行量扣除優(yōu)先曬股股利后的家余額，除以腹發(fā)行在外的刻普通股平均攜股數(shù)。其計局算公式為：爆每股現(xiàn)金流襪量越高，說修明公司越有籌能力支付現(xiàn)輸金股利。掠（3）每股選股利。培每股股利是啟普通股分配段的現(xiàn)金股利死總額除以發(fā)研行在外的普謙通股股數(shù)，朱它反映了普扎通股獲得現(xiàn)姿金股利的多勇少。其計算奴公式為：情每股股利的伐高低，不僅執(zhí)取決于公司尊獲利能力的源強弱，還取筋決于公司的誕股利政策和秧現(xiàn)金是否充僻裕。曠（4）股利葉發(fā)放率。執(zhí)也稱股利支取付率，是普碼通股每股股成利與每股利薦潤的比率。殿它表明股份抵公司的凈收鋼益中有多少護用于股利的淡分派。其計踩算公式為：穿股利發(fā)放率誰主要取決于蹈公司的股利憶政策，一般帆而言，如果饑一個公司的參現(xiàn)金量比較禾充裕，并且丈目前沒有更嘩好的投資項阻目，則可能血傾向于發(fā)放窯現(xiàn)金股利；滴如果公司有凡投資項目，因則可能會少鞭發(fā)股利，而熄將資金用于間投資。昂（5）每股職凈資產(chǎn)。怠也稱每股賬親面價值，是袍股東權(quán)益總賭額除以發(fā)行期在外的股票晌數(shù)量。其計購算公式為憤：淚每股凈資產(chǎn)燈并沒有一個懲確定的標準慘，但是，投魯資者可以比哪較分析公司苦歷年的每股悠凈資產(chǎn)的變峰動趨勢，來刮了解公司的昌發(fā)展趨勢和橡獲利能力。容（6）市盈易率。由也稱價值盈尾余比率或價鋪值與收益比新率，是指普放通股每股市抓價與每股利近潤的比率。消其計算公式株為：迎市盈率是反肥映股份公司窯獲利能力的頌一個重要財希務(wù)比率，這校一比率是投狹資者作出投蕉資決策的重植要參考因素艱之一。一般易說來，市盈緩率高，說明束投資者對該杠公司的發(fā)展袍前景看好，搜愿意以比較圈高的價格購哪買該公司股準票，所以一揚些成長性較尚好的高科技鋒公司股票的未市盈率通常舍要高一些。矩但是也應注響意，如果某興種股票的市價盈率過高，堆則意味著這錫種股票具有呆較高的投資晉風險。殖第二節(jié)公梢司經(jīng)營狀況顧分析愉一、產(chǎn)品分詠析席（一）產(chǎn)品拆品牌的知名烘度涉有些產(chǎn)品由康于有很高的處質(zhì)量、優(yōu)良箏的服務(wù)和廣志泛的宣傳而篩成為家喻戶托曉、眾口皆摸碑的名牌產(chǎn)漿品或優(yōu)質(zhì)服少務(wù)，這種優(yōu)閉勢意味著生榴產(chǎn)這些商品框的公司的銷邁售優(yōu)勢，從靈而其利潤額葬將會較快增雨長，公司股鏈東的收益也其會相應增加含。壩（二）產(chǎn)品啊的市場份額蔽在產(chǎn)品價格粘確定的情況祝下，銷售數(shù)班量的增加和錘產(chǎn)品需求的是穩(wěn)定性就顯屆得非常重要謀，因為它們偷會直接影響墊到公司的利虎潤和股東收寸益。產(chǎn)品的季銷售量一般濤和產(chǎn)品的知與名度是一致生的，但也有院例外的情況疤，如由于市遵場管制、運致輸不便、產(chǎn)奔品價格過高鞏，以及產(chǎn)品歇的用途比較執(zhí)專一(如某嫂些醫(yī)藥品)組等原因，商緒品的銷售量洞與其知名度繡之間也會出脆現(xiàn)不一致的樓現(xiàn)象。鍬此外，商品璃的市場份額視和商品銷售概的絕對量一晃樣，對公司冶的市場競爭只能力具有重瓜要的影響，脫有時甚至比懇絕對量更為證重要。市場遷份額指某公秀司的銷售量完占整個市場摧的百分比。紗市場份額的賞擴大通常意庸味著收益的唱增長和競爭恰實力的加強呆。但有時市襪場份額的擴冰大也會導致殘經(jīng)營成本的方提高，從而互部分抵消收懇益的增長。沈（三）產(chǎn)品記的營銷模式步不同的產(chǎn)品呈有不同的營菠銷模式，有值的公司的產(chǎn)虛品依賴于幾名個主要客戶貢，那么，主茫要客戶的生優(yōu)產(chǎn)規(guī)模、發(fā)吩展趨勢、市頁場競爭力、獸反向依賴程谷度以及和所公投資公司的字關(guān)系都必須織納入分析的脅范圍。特別糞要注意的是料，有的公司街的主要客戶數(shù)就是母公司哥，母公司與規(guī)子公司間關(guān)舟聯(lián)交易是否厚有操縱利潤智的嫌疑，投達資者往往有結(jié)一個誤解，岔虛增利潤對賓中小投資者遼有利，但要繩切記，天下居沒有免費的依午餐；有的火公司的產(chǎn)品蔽是生活用品耗，面對千家陪萬戶，營銷運網(wǎng)點的分布而和營銷方式壺對公司產(chǎn)品忘的銷量影響晝很大。妙（四）產(chǎn)品啟市場的類型妖公司產(chǎn)品的桃銷售市場可經(jīng)劃分為地區(qū)鬧性、區(qū)域性熊、全國性和連國際性市場慨四種。（1匹）、地區(qū)性跡市場。有些閣公司的產(chǎn)品多市場為地區(qū)里性質(zhì)的，如廚水、電、煤筍氣等公用事滿業(yè)和一些規(guī)點模較小的公筆司。（2）攀、區(qū)域性市抽場。區(qū)域性箭市場是由幾餃個不同的地刑區(qū)性市場組尼成的。因此晚，產(chǎn)品面向艦區(qū)域性市場汗的公司除了楊要受本地各庭種經(jīng)濟、非駱經(jīng)濟因素的英影響，還要拍受到其他地控區(qū)類似因素柳的影響和區(qū)擊域性市場內(nèi)陣部同一行業(yè)況公司相互競農(nóng)爭的挑戰(zhàn)。序（3）、全舟國性市場。越產(chǎn)品面向全毀國的大公司市受全國經(jīng)濟超形勢的影響鵲要比受區(qū)域玩性或地區(qū)性餃因素的影響暈更大。這類頃公司由于市滅場廣大，因映此利潤較高隔，但面臨的禮市場競爭、僵成本費用、廁消費偏好等集風險也比較侵大。（4）想、國際性市爹場。面向國掩際市場的大議公司或集團上在經(jīng)營活動盒中要遇到一西系列國內(nèi)行弟業(yè)所沒有碰所到過的問題卸。要承擔匯隱率、市場競朋爭和政府管躺制，甚至國醒有化的風險凳。雖然這些威國際性公司主的利潤要高冶于國內(nèi)的同附類企業(yè)，但蘋其所面臨的健風險也比國醒內(nèi)同類企業(yè)范高。毀（五）產(chǎn)品寄的生命周期柜產(chǎn)品的生命袍周期分為四雜個階段：（式1）產(chǎn)品介遣紹期。這一斧階段的主要輔特點是：消糟費者對新產(chǎn)搭品不太了解屑；產(chǎn)品的銷啞售量增加緩悉慢；產(chǎn)品品纖種較少和市崇場競爭較小康；企業(yè)利潤揭很少，一般晴有虧損。（慕2）產(chǎn)品成挺長期。成長督期的主要特散點是：產(chǎn)品匪經(jīng)介紹和宣具傳已為廣大侍消費者所了追解；產(chǎn)品的事銷售量開始賀逐漸增加，包增長速度加麥快；新品種僅逐漸增加，東市場競爭日綿趨加??；利答潤逐漸增加前。（3）產(chǎn)猶品成熟期。塊成熟期的主縣要特點是：顫市場銷售量描已達到飽和澆，市場份額答已分配完畢跑；產(chǎn)品品種獄增多，質(zhì)量址提高，仿制庫品和替代品惡不斷出現(xiàn)；所市場競爭激盒烈；預期利被潤開始下降旨。（4）產(chǎn)挖品衰退期。舞衰退期的主速要特點是：煩產(chǎn)品銷售量梁由緩慢下降鐵逐步過渡到腥迅速下降；宗消費者已在加期待新產(chǎn)品勇；市場競爭聚較弱；許多餅企業(yè)開始轉(zhuǎn)廚產(chǎn)；利潤水言平較低。灣二、技術(shù)狀抗況分析炎（一）產(chǎn)品編的技術(shù)水平饞分析賠考察企業(yè)產(chǎn)魚品的技術(shù)水擊平主要關(guān)注傾這三個方面貝，一是產(chǎn)品架是否具有其材他公司難以基企及的技術(shù)如水平，在該貪行業(yè)具有無面可爭辯的領(lǐng)各先地位；二育是是否具有孝專利保護其況壟斷地位，沫其他公司不沉能模仿和假代冒；三是技擁術(shù)的贏利前絡(luò)景，技術(shù)的看先進性應體星現(xiàn)在贏利能媽力上，企業(yè)越的技術(shù)產(chǎn)品丘沒有贏利前撕景，其股票夫就沒有投資慧價值；四是蒸產(chǎn)品市場的縫廣度，企業(yè)歸的技術(shù)產(chǎn)品長具有廣闊的殺市場，才能蠶形成大規(guī)模毅的贏利。血（二）企業(yè)竊的技術(shù)開發(fā)合能力分析船企業(yè)的技術(shù)挑開發(fā)能力決伍定企業(yè)發(fā)展刃的潛力，股頂票價值取決屑于企業(yè)未來筐股利的現(xiàn)值輛，而能改變是企業(yè)未來狀璃況的最重要輕因素就是技鏟術(shù)?？疾炱箅s業(yè)技術(shù)開發(fā)略能力應著重檢于，一、公換司的股東背攀景，新技術(shù)行的開發(fā)往往滲要耗費大量場的財力和物指力，并且風濃險極大，如漁果有一個研漠究實力非常斯強大的股東沖支持，那么副公司的技術(shù)酷開發(fā)能力將民大為提高。災二是公司自屠身的技術(shù)開糊發(fā)能力，這番主要考察公筐司的人員構(gòu)蠶成，科研機粉構(gòu)設(shè)置等。相三、管理階烈層分析錦（一）管理閱階層的能力崗分析計分析管理階皂層的能力可倦以從以下幾申個方面進行宏：1、管理悄階層的學歷柏。2、管理貿(mào)階層的從業(yè)追經(jīng)驗。3、殃管理階層的尚背景。橡（二）管理翅階層的勤勉屋盡責忠誠分士析說對這一方面目進行分析因兔受可獲得信傾息的局限而鵝較為困難，我我們僅根據(jù)宵經(jīng)驗和信息馳的可獲得性蘆，提供幾點護作為參考：奴1、管理層閥是否有欺騙竿和損害股東談利益的記錄摸。2、管理答層是否有欺尾騙和損害股粗東利益的嫌屠疑。3、管搬理層之間是五否有裙帶關(guān)討系。4、管泥理層是否總釋是在追逐時嫂髦。5、尋俘找腳踏實地記、埋頭做主離業(yè)的上升公幕司。覽（三）公司拐的內(nèi)在機制筍分析窗公司的內(nèi)在憶機制完善與震否是保證公紛司健康運轉(zhuǎn)圾的條件，在爹分析公司的腿內(nèi)在機制時娃，主要考察土兩個方面，獵一是公司與輸大股東，特療別是第一大方股東之間的腳關(guān)系。公司淋與股東間交頂易的定價原源則是什么，槽表決時是否銹實行了關(guān)系創(chuàng)人回避，是沃否有損其他染股東的利益泥，資產(chǎn)交易絨是否有利于若公司的長遠細發(fā)展，資產(chǎn)勞的盈利能力菜如何，是否搬有通過關(guān)聯(lián)糖交易調(diào)節(jié)利海潤的嫌疑，得大股東及其垂子公司是否玻占用了公司雖資產(chǎn)，是否給實行了“三斃分開”，等喜等，都是投希資者分析的鞭重點。二是釀公司的內(nèi)部堂治理機構(gòu)是悟否完善。這貴方面要考察呼公司董事會騾、監(jiān)事會和隊經(jīng)理層之間喊是否存在相宿互制衡的關(guān)頃系，是否存題在總經(jīng)理或酬董事長“一科言堂”的情載況等。羽三、管理階切層分析器（一）管理技階層的能力擱分析米分析管理階滲層的能力可寶以從以下幾執(zhí)個方面進行正：1、管理喉階層的學歷秩。2、管理脆階層的從業(yè)盞經(jīng)驗。3、勸管理階層的種背景。儲（二）管理條階層的勤勉睡盡責忠誠分抹析光對這一方面成進行分析因錯受可獲得信案息的局限而扔較為困難，袍我們僅根據(jù)孤經(jīng)驗和信息伐的可獲得性捷，提供幾點普作為參考：舞1、管理層著是否有欺騙中和損害股東額利益的記錄釘。2、管理梢層是否有欺昆騙和損害股鉗東利益的嫌叉疑。3、管驅(qū)理層之間是啊否有裙帶關(guān)蜓系。4、管張理層是否總衡是在追逐時鍛髦。5、尋搏找腳踏實地禾、埋頭做主乳業(yè)的上升公謀司。挎（三）公司銹的內(nèi)在機制擋分析芳公司的內(nèi)在究機制完善與敗否是保證公邀司健康運轉(zhuǎn)繭的條件，在醉分析公司的盟內(nèi)在機制時厲，主要考察寧兩個方面，導一是公司與詢大股東，特疼別是第一大魄股東之間的繭關(guān)系。公司孕與股東間交搬易的定價原峰則是什么，鉆表決時是否式實行了關(guān)系貌人回避，是荷否有損其他泉股東的利益價，資產(chǎn)交易燙是否有利于自公司的長遠冊發(fā)展，資產(chǎn)傭的盈利能力棕如何，是否居有通過關(guān)聯(lián)鎮(zhèn)交易調(diào)節(jié)利較潤的嫌疑，列大股東及其指子公司是否撞占用了公司恭資產(chǎn)，是否歲實行了“三落分開”，等價等，都是投駕資者分析的崇重點。二是迅公司的內(nèi)部顧治理機構(gòu)是拖否完善。這艘方面要考察低公司董事會軍、監(jiān)事會和嚼經(jīng)理層之間泛是否存在相需互制衡的關(guān)皮系，是否存煙在總經(jīng)理或四董事長“一醫(yī)言堂”的情理況等。求第三章自測種題：種一、單項選務(wù)擇題溪1．經(jīng)驗性支法則認為流匠動比率一般萄應不低于（菜）。御A．2B賭．1.5賊C．3D廳．1怠2．經(jīng)驗性釋法則認為速套動比率一般坐應不低于（義）。馬A．2B亞．1.5中C．3D舞．1究3．速動比忙率比流動比料率更能真實綱地反映企業(yè)境的短期償債叔能力，是因鼓為將（）放排除在了流悠動資產(chǎn)之外銹。叉A．應收帳械款B．應嘆收票據(jù)C角．存貨D輸．短期債券孤4．股東權(quán)燃益報酬率是伙反映企業(yè)（蔽）的指標皮。錢A．短期償巴債能力B弟．長期償債飼能力C．答營運能力秤D．盈利能不力胳二、多項選呼擇題啞1．下列指市標中反映公兵司償債能力挎的有（）詢。棗A．流動比愉率B．速令動比率C爸．總資產(chǎn)周姐轉(zhuǎn)率釘D．現(xiàn)金比做率E．股扭東權(quán)益比率魄2．下列指誘標中反映公竭司經(jīng)營效率奉的有（）寒。斗A．應收帳繩款周轉(zhuǎn)率畜B．凈資產(chǎn)蛇收益率C捐．存貨周轉(zhuǎn)都率謹D．固定資導產(chǎn)周轉(zhuǎn)率翻E．總資產(chǎn)堂周轉(zhuǎn)率三、簡答題牢1．如何進栽行流動比率上分析？填2．對企業(yè)堤的資產(chǎn)負債衛(wèi)率應如何進橫行分析評價妨？役3．企業(yè)的稱存貨周轉(zhuǎn)率肌應如何進行租分析評價？蛋4．對上市禽公司的市盈東率應如何進馬行分析評價?。看鸢?攪一、單項選累擇題1．A2．D3．C4．D泉二、多項選擱擇題著1．ABD欄E互2．ACD西E三、簡答題辰1．參考答超案：流動比釀率=流動資欠產(chǎn)/流動負肝債，它表示禾每一元錢的蟻流動負債有村多少元錢的罵流動資產(chǎn)可育用于抵償。歡在進行流動理比率分析時惹應注意下列蜻因素的影響硬：依第一、公司拆所屬行業(yè)的威平均流動比術(shù)率水平；著第二、司歷熄年的流動比驅(qū)率變動趨勢玩；警第三、流動譯資產(chǎn)和流動寨負債的構(gòu)成栽及其變化；炊第四、公司刷運營的季節(jié)投性因素。聚2．參考答溝案：資產(chǎn)負歸債率=負債師總額/資產(chǎn)圓總額×10羞0%，它反腰映公司的全挎部資產(chǎn)中有突多大一部分東是由債權(quán)人剩提供的資金伶形成的。就河債權(quán)人的立辟場而言，資粗產(chǎn)負債率越戒低越好，因杏為資產(chǎn)負債攝率越低，表悉明公司償還傍本金及支付羅利息的負擔死越輕，債權(quán)仁人利益的保雀護程度越高洋。但也不能譜一概而論，富因為不同行擱業(yè)的特點對鍋資產(chǎn)負債率豪水平有較大優(yōu)影響，此外止資產(chǎn)負債率有反映了公司裁負債經(jīng)營的注程度，在資負金利潤率較鐮高的條件下印，較高的資仰產(chǎn)負債率可條使公司借助件財務(wù)杠桿作尊用獲取更多誤收益?；?．參考答聲案：存貨周宿轉(zhuǎn)率=銷貨徒成本/平均京存貨，它反板映公司存貨導的周轉(zhuǎn)速度矮，由此反映知購、產(chǎn)、銷昏之間的平衡史協(xié)調(diào)程度及聲對存貨資金鄙的利用效率釣。在進行存律貨周轉(zhuǎn)速度經(jīng)分析時，應棉通過與行業(yè)榆平均水平和紙公司歷年平屋均水平的比礦較來判斷公皆司產(chǎn)品是否瀉出現(xiàn)滯銷。幟此外需注意得某些因素對教存貨周轉(zhuǎn)率勾或周轉(zhuǎn)天數(shù)柳的影響，如會公司經(jīng)營的維季節(jié)性因素蛋，不同會計葬處理方法對迎存貨計價和決銷貨成本的罷影響等。初4．參考答丸案：市盈率認。也稱價值想盈余比率或槍價值與收益朋比率，是指兩普通股每股務(wù)市價與每股晚利潤的比率患。其計算公燈式為：乘。市盈率是處反映股份公完司獲利能力第的一個重要位財務(wù)比率，燦這一比率是夜投資者作出物投資決策的械重要參考因丹素之一。一紗般說來，市還盈率高，說瀉明投資者對鼓該公司的發(fā)評展前景看好應，愿意以比啟較高的價格用購買該公司誘股票，所以醒一些成長性有較好的高科甜技公司股票失的市盈率通壺常要高一些旺。但是也應按注意，如果捆某種股票的挖市盈率過高畏，則意味著滅這種股票具薦有較高的投癥資風險。柜第四章享證券投資的秀基本分析－委公司經(jīng)營環(huán)灰境分析蔬學習目的和于要求：出基本分析法抵又稱為經(jīng)濟蔑因素分析法門。它是根據(jù)芽經(jīng)濟學、金腎融學、財務(wù)蹦管理學及投囑資學的基本痰原理，通過引對決定證券爆投資價值的遍基本要素如伴宏觀經(jīng)濟指聰標、經(jīng)濟政蘭策走勢、行臂業(yè)發(fā)展狀況沃、公司經(jīng)營病及財務(wù)狀況關(guān)等的分析，溝對證券內(nèi)在鳳價值及證券禮價格未來變命化方向作出刻評估判斷的擇一種分析方疤法。本章主傲要介紹證券濾投資基本分抬析方法，尋邊找股價變化仇的規(guī)律及走饑勢特點。抖知識要點藏：本章從宏寧觀經(jīng)濟和產(chǎn)復業(yè)這兩個層西面來分析公紗司的基本面妥。主要分析同了宏觀經(jīng)濟川運行、宏觀憑經(jīng)濟政策對暖證券投資的逝影響及證券汪投資的產(chǎn)業(yè)應分析。深入搖闡述了股價輛與經(jīng)濟周期欣的關(guān)系、財宅政貨幣政策和對股市的影銅響、產(chǎn)業(yè)的揪景氣周期和壯生命周期與娘證券投資的仰關(guān)系等。厘第一節(jié)國縫際經(jīng)濟環(huán)境佳與證券投資罰一、國際貿(mào)青易關(guān)系與證良券投資賠國際貿(mào)易關(guān)斗系的變動主提要影響到產(chǎn)與品市場和原摸材料供應依品靠國外的公襯司。在分析弱國際貿(mào)易對秩證券價值的買影響時，應補重點關(guān)注這砍幾個方面：布1是世界耽經(jīng)濟形勢。忽2是主要拋貿(mào)易伙伴的民經(jīng)濟形勢。德3是與主井要貿(mào)易國的述貿(mào)易關(guān)系。烏4是公司主壤要出口國的丑相關(guān)變化。蘿

二、國際引金融市場的藥動態(tài)