證券投資培訓(xùn)講義

第一章債券、基金及其他有價(jià)證券的價(jià)值學(xué)習(xí)目的和要求：除了股票外，債券、證券投資基金等也是基本的投資工具。通過本章的學(xué)習(xí)，我們要了解幾種主要的有價(jià)證券，掌握有價(jià)證券的投資價(jià)值分析的方法。在下一章中我們再介紹股票的價(jià)值分析。知識(shí)要點(diǎn)：影響債券價(jià)值的因素、債券價(jià)值的計(jì)算方法、證券投資基金的投資價(jià)值分析、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值分析。第一節(jié)債券的價(jià)值分析一、影響債券價(jià)值的因素（一）內(nèi)部因素1．期限一般來說，在其他條件不變的情況下，債券的期限越長，其市場價(jià)格變動(dòng)的可能性就越大，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。2．票面利率債券的票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也就越大。在市場利率提高的時(shí)候，票面利率較低的債券的價(jià)格下降較快。但是，當(dāng)市場利率下降時(shí)，它們增值的潛力也很大。3．流動(dòng)性流動(dòng)性是指債券可以隨時(shí)變現(xiàn)的性質(zhì)。流動(dòng)性好的債券與流動(dòng)性差的債券相比，前者具有較高的內(nèi)在價(jià)值。4．信用級別信用級別越低的債券，投資者要求的收益率越高，債券的內(nèi)在價(jià)值也就越低。（二）外部因素1．基礎(chǔ)利率在證券的投資價(jià)值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無風(fēng)險(xiǎn)證券利率。一般來說，短期政府債券風(fēng)險(xiǎn)最小，可以近似看作無風(fēng)險(xiǎn)證券，其收益率可被用作確定基礎(chǔ)利率的參照物。此外，銀行的信用度很高，這就使得銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)較低，況且銀行利率應(yīng)用廣泛，因此基礎(chǔ)利率也可參照銀行存款利率來確定?；?．市場利絡(luò)率時(shí)市場利率是現(xiàn)債券利率的割替代物，是刑投資于債券眠的機(jī)會(huì)成本灘。在市場總屯體利率水平困上升時(shí)，債缸券的收益率倘水平也應(yīng)上摸升，從而使賢債券的內(nèi)在裹價(jià)值降低。勸3．其他因柱素野影響債券定殼價(jià)的外部因月素還有通貨唉膨脹水平以告及外匯匯率決風(fēng)險(xiǎn)等。饞

二、債券蓮價(jià)值的計(jì)算勞公式捧（一）貨幣四的終值與現(xiàn)基值裕簡便起見，卵假定債券不瘋存在信用風(fēng)榨險(xiǎn)，并且不示考慮通貨膨明脹對債券收停益的影響，奸從而對債券旁的估價(jià)可以雞集中于時(shí)間湖的影響上。式使用貨幣按弊照某種利率蹤進(jìn)行投資的頓機(jī)會(huì)是有價(jià)如值的，該價(jià)振值被稱為貨單幣的時(shí)間價(jià)饅值。假定當(dāng)支前使用一筆揉金額為P0輛的貨幣按某乒種利率投資枕一定期限，托投資期末連扇本帶利累計(jì)蝕收回貨幣金拌額為Pn，步那么稱P0馬為該筆貨幣慕（或該項(xiàng)投熊資）的現(xiàn)值膚（即現(xiàn)在價(jià)炎值），稱P盞n為該筆貨掃幣（該項(xiàng)投魚資）的終值衛(wèi)（即期末價(jià)伴值）。劉1．貨幣終靠值的計(jì)算色假定當(dāng)前一案項(xiàng)投資的期晉限為n期，濕每期利率為比r，那么該臥項(xiàng)投資第n怖年末時(shí)分別縫按復(fù)利和單竊利計(jì)算的終穿值依次為（1.1）（1.2）黨例如，某投染資者將10機(jī)00元投資懶于年息10套%，為期5寬年的債券（負(fù)按年計(jì)息）深，此項(xiàng)投資撓的終值為：乘P=100剃0×（1+安10%）5某=1610楚.51（元境)或P男=1000淘×（1+1壩0%×5）疊=1500刃（元）虹可見，用單章利計(jì)息的終擦值比用復(fù)利返計(jì)息的終值哪低。話2．現(xiàn)值的副計(jì)算樣運(yùn)用終值計(jì)曬算公式，可手以推算出現(xiàn)熱值。從公式逃（1.1）仙中求解P0垃，得出現(xiàn)值市公式：（1.3）秩從公式（1鈴.2）中，撇求解P0，芳得出現(xiàn)值公關(guān)式：（1.4）免我國債券是蜜按單利計(jì)息親，但是國際肺慣例則按復(fù)童利貼現(xiàn)。菊公式（1.勾3）是針對勻按復(fù)利計(jì)算部終值的現(xiàn)值株而言，公式思（1.4）泉是針對用單家利計(jì)算終值跌的現(xiàn)值而言披的。窄例如，某投團(tuán)資者面臨以莊下投資機(jī)會(huì)茂，從現(xiàn)在起怨的7年后收胞入500萬撫元，期間不太形成任何貨耕幣收入，假糧定投資者希閉望的年利率封為10%，綢則投資的現(xiàn)名值為處P0＝50棵00,00遭0/（1+檔10%）?。?565餓791（元象）或晌P0＝50嬸00,00滔0/（1+回10%×7面）＝294僅1176淡.4（元）甜可見，在其夠他條件相同輩的情況下，錄按單利計(jì)息澤的現(xiàn)值要高嫁于用復(fù)利計(jì)蹈算的現(xiàn)值。送根據(jù)終值求賴現(xiàn)值的過程盆，稱之為貼疏現(xiàn)。廣（二）一次爭還本付息債喝券的定價(jià)公風(fēng)式您債券的價(jià)格駕即等于來自顧債券的預(yù)期鄰貨幣收入按而某個(gè)利率貼辦現(xiàn)的現(xiàn)值。父在確定債券疏價(jià)格時(shí)，需握要估計(jì)預(yù)期灌貨幣收入和酒投資者要求歲的適當(dāng)收益譜率（稱必要姓收益率）。步對于一次還許本付息的債鎖券來說，其燭預(yù)期貨幣收干入是期末一購次性支付的姑利息和本金鋪，必要收益爆率可參照可屯比債券得出器。碌如果一次還齡本付息債券稀按單利計(jì)息謝、按單利貼妨現(xiàn)，其價(jià)格聽決定公式為(1.5)三如果一次還差本付息債券笑按單利計(jì)息癢、按復(fù)利貼鍬現(xiàn)，其價(jià)格戴決定公式為(1.6)鋪如果一次還研本付息債券露按復(fù)利計(jì)息童、按復(fù)利貼續(xù)現(xiàn)，其價(jià)格吵決定公式為（1.7)式中：做P——債券忽的價(jià)格；戴M——票面奉價(jià)值；堡i——每期常利率；袋n——剩余桶時(shí)期數(shù)；侄r——必要呀收益率。爪貼現(xiàn)債券也滲是一次還本屯付息債券，草只不過利息漢支付是以債梯券貼現(xiàn)發(fā)行懇并到期按面沙值償還的方坐式，于債券字發(fā)行時(shí)發(fā)生求。所以可把才面值視為貼背現(xiàn)債券到期悼的本息和。潑參照上述一靠次還本付息夸債券的估價(jià)朝公式可計(jì)算丸出貼現(xiàn)債券程的價(jià)格。舉（三）附息購債券的定價(jià)鴨公式芹對于按期付躁息的債券來咐說，其預(yù)期及貨幣收入有慌兩個(gè)來源：化到期日前定肥期支付的息滋票利息和票假面額。其必召要收益率也造可參照可比健債券確定。年為清楚起見發(fā)，下面分別廳以一年付息啊一次和半年余付息一次的魄附息債券為映例，說明附怪息債券的定強(qiáng)價(jià)公式。黨對于一年付泛息一次的債旁券來說，按細(xì)復(fù)利貼現(xiàn)的擴(kuò)價(jià)格決定公透式為(1.8)戲如果按單利燕貼現(xiàn)，其價(jià)襪格決定公式圖為(1.9)式中：墊P——債券握的價(jià)格；假C——每年精支付的利息眨；峽M——票面罰值；酬n——所余咬年數(shù)；扛r——必要邀收益率；料t——第t午次。蝦對于半年付挨息一次的債禮券來說，由豐于每年會(huì)收段到兩次利息炸支付，因此腎，在計(jì)算其怠價(jià)格時(shí)，要課對公式（1溜.8）和公串式（1.9冤）進(jìn)行修改惰。第一，貼該現(xiàn)利率采用闖半年利率，巷通常是將給賓定的年利率萬除以2；第辯二，到期前灶剩余的時(shí)期仍數(shù)以半年為完單位予以計(jì)蘇算，通常是驢將以年為單乖位計(jì)算的剩堅(jiān)余時(shí)期數(shù)乘切以2。于是摧得到半年付臂息一次的附幻息債券分別鄰按復(fù)利貼現(xiàn)鏡和按單利貼怠現(xiàn)的定價(jià)公難式：另(1.10敢)和取(1.11驢)式中：孔C——半年能支付的利息陸；北n——剩余洗年數(shù)乘以2兆；組r——半年懸必要收益率件；婦P——債券趙的價(jià)格。駐上述這種方府法只能用于乖計(jì)算精度要臉求不高的情愈況，在精確割計(jì)算時(shí)，現(xiàn)芽利率不能簡攜單地除以2懇，而必須用現(xiàn)幾何平均數(shù)幕。待很三、債券收綁益率的計(jì)算課一般地講，防債券收益率泛有多種形式筑，以下僅簡涂要介紹債券紀(jì)的內(nèi)部到期斬收益率的計(jì)淘算。毒內(nèi)部到期收懸益率在投資癥學(xué)中被定義藝為把未來的網(wǎng)投資收益折圣算成現(xiàn)值使麗之成為購買異價(jià)格或初始丘投資額的貼套現(xiàn)率。對于阻一年付息一吧次的債券來圾說，可用下期列公式得出典到期收益率桑：別(1.12斜)式中：樣P——債券陽價(jià)格?/P遭>疊C——每年箱利息收益；泉F——到期吳價(jià)值；猜n——時(shí)期雁數(shù)（年數(shù)）扇；烏Y——到期影收益率。館當(dāng)已知P、煎C、F和n囑的值并代入問上式，在計(jì)慌算機(jī)上用試虧錯(cuò)法便可算舌出Y的數(shù)值倘。旬對半年付息疾一次的債券訴來說，其計(jì)染算公式如下鏡：拔（1.13延）式中：螞P——債券泄價(jià)格；堤C——每半畜年利息收益訓(xùn)；給F——到期裹價(jià)值；叮n——時(shí)期虧數(shù)（年數(shù)乘委以2）；繭Y——半年符利率。賴若要精確得哀到復(fù)利年收索益率，可利躬用下面公式洞：剛實(shí)際年收益箱率＝（1倘+周期性早收益率）存-1宮式中：m—滲—每年支付藥利息的次數(shù)宇。爸四、債券轉(zhuǎn)凍讓價(jià)格的計(jì)鐮算殖（一）貼現(xiàn)聰債券的轉(zhuǎn)讓溜價(jià)格州貼現(xiàn)債券的甩買入價(jià)格的穩(wěn)近似計(jì)算公滲式為扣貼現(xiàn)債券的池賣出價(jià)格的叼近似計(jì)算公描式為鴉賣出價(jià)格=逮購買價(jià)×（三1+持有期棚間收益率×尺持有年限）存例如，甲以主75元的價(jià)贏格買入某企灶業(yè)發(fā)行的面演額為100花元的3年期塑貼現(xiàn)債券，涂持有兩年以宋后試圖以1我0.05%暢的持有期間憲收益率將其區(qū)賣給乙，而很乙意圖以1駐0%作為其習(xí)買進(jìn)債券的脅最終收益率必，那么成交嶺價(jià)格應(yīng)如何食確定呢?撤設(shè)定甲以1落0.05%溉作為其賣出卷債券所應(yīng)獲逆得的持有期鐵收益率，那睜么他的賣價(jià)魄就應(yīng)為紹75×(1豈+10.0冰5%×2)給＝90.0元75(元)背設(shè)定乙以1嶺0%作為買躲進(jìn)債券的最籌終收益率，亦那么他愿意旱支付的購買辮價(jià)格為栽100/(巡1+10%續(xù))＝90.拴91(元)攪最終成交價(jià)羊則在90.稿83元與9守0.91元廳之間通過雙糧方協(xié)商達(dá)成窗。舉（二）一次臭還本付息債滔券的轉(zhuǎn)讓價(jià)遇格繁一次還本付惡息債券買入屠價(jià)格的近似賠計(jì)算公式為丈一次還本付柔息債券賣出浮價(jià)格的近似闖計(jì)算公式為袍賣出價(jià)格=勤購買價(jià)×（頭1+持有期衣間收益率×澡持有年限）吼例如，面額舍100元、確票面利率為窩9%、期限穗3年的某債唇券，于19鵝96年12盆月31日到據(jù)期一次還本升付息。持有修人于199全4年9月3菌0日將其賣餓出，若購買般者要求10底%的復(fù)利最為終收益率，氏則其購買價(jià)潤格應(yīng)為服如果假定該卻債券的出售敢者在199舅4年1月1答日以98元產(chǎn)的價(jià)格買入滾，并要求8陸%的持有期居收益率，那封么他賣出該某債券的價(jià)格筑應(yīng)為誓98×（1派+8%×0呢.75）=牛103.8族8（元）?。ㄈ└较⑵葌霓D(zhuǎn)讓機(jī)價(jià)格折附息債券的抓利息一般是介分期支付的搏。對購買者蛛來說，從發(fā)設(shè)行日起到購血買日止的利捎息已被以前示的持有者領(lǐng)側(cè)取，所以在咽計(jì)算購買價(jià)意格時(shí)應(yīng)扣除敏這部分利息妖。因此購買例價(jià)格的近似敲計(jì)算公式為余挑對出售者來段說，賣出價(jià)慣格的近似計(jì)愛算公式為挪賣出價(jià)格=覽購買價(jià)×（櫻1+持有期酒間收益率×猶持有年限）澤-年利息鏈?zhǔn)杖搿脸钟袘湍晗掊\例如在前例霞中，若債券運(yùn)為每三個(gè)月波付息一次，圈則購買者的東買入價(jià)格應(yīng)戶為有而賣出者的東賣出價(jià)格為礎(chǔ)98×（1責(zé)+8%×0惕.75）-銹100×9建%×0.7注5=97.啦13（元）籌第二節(jié)證配券投資基金切的價(jià)值分析當(dāng)一、基金單翻位凈值管基金單位資凡產(chǎn)凈值是基撕金經(jīng)營業(yè)績打的指示器，瓦也是基金在箱發(fā)行期滿后共基金單位買按賣價(jià)格的計(jì)脫算依據(jù)。基錦金的單位資征產(chǎn)凈值可用燦下面的公式攏來表示：古基金資產(chǎn)總疾值，是指一滅個(gè)基金所擁雨有的資產(chǎn)（嗽包括現(xiàn)金、只股票、債券貞和其他有價(jià)偽證券及其他雷資產(chǎn)）于每唇個(gè)營業(yè)日收森市后，根據(jù)故收盤價(jià)格計(jì)段算出來的總山資產(chǎn)價(jià)值。哈應(yīng)該注意的爛是，基金的茄單位資產(chǎn)凈悲值是經(jīng)常發(fā)粘生變化的，阻從總體上看界，與基金單巧位價(jià)格的變幻動(dòng)趨勢是一連致的，即成番正比例關(guān)系看。孕

二、封閉謎式基金的價(jià)恢值分析腿封閉式基金籍的價(jià)格和股子票價(jià)格一樣圣，可以分為映發(fā)行價(jià)格和何交易價(jià)格。路封閉式基金索的發(fā)行價(jià)格病由兩部分組努成：一部分贊是基金的面幼值；另一部任分是基金的飼發(fā)行費(fèi)用，斜包括律師費(fèi)診、會(huì)計(jì)師費(fèi)姐等。封閉式食基金發(fā)行期忌滿后一般都燒申請上市交勿易，因此，示它的交易價(jià)燥格和股票價(jià)教格的表現(xiàn)形誼式一樣，可坡以分為開盤蛋價(jià)、收盤價(jià)襪、最高價(jià)、蛾最低價(jià)、成辛交價(jià)等。封鞠閉式基金的廳交易價(jià)格主注要受到六個(gè)取方面的影響訓(xùn)：即基金資帳產(chǎn)凈值（指吉基金全部資眼產(chǎn)扣除按照妥國家有關(guān)規(guī)射定可以在基派金資產(chǎn)中扣嗓除的費(fèi)用后土的價(jià)值，這暑些費(fèi)用包括劃管理人的管癥理費(fèi)等）、欣市場供求關(guān)仗系、宏觀經(jīng)銹濟(jì)狀況、證內(nèi)券市場狀況嶺、基金管理極人的管理水工平以及政府羨有關(guān)基金的衛(wèi)政策。其中灌，確定基金嗚價(jià)格最根本列的依據(jù)是每循基金單位資淋產(chǎn)凈值（基鑼金資產(chǎn)凈值泥除以基金單耍位總數(shù)后的資價(jià)值）及其務(wù)變動(dòng)情況?；@

三、開放該式基金的價(jià)掘值分析普開放式基金漏由于經(jīng)常不鏈斷地按客戶枯要求購回或潛者賣出基金丹單位，因此直，開放式基師金的價(jià)格分伏為兩種，即號(hào)申購價(jià)格和員贖回價(jià)格。拐（一）申購舅價(jià)格幸開放式基金嚴(yán)一般不進(jìn)入帖證券交易所旨流通買賣，覆而主要在場調(diào)外進(jìn)行交易姨。投資者在塌購入開放式促基金單位時(shí)裂，除了支付宋資產(chǎn)凈值之閱外，還要支繼付一定的銷勻售附加費(fèi)用宏。也就是說企，開放式基笨金單位的申?duì)€購價(jià)格包括魯資產(chǎn)凈值和狀一定的附加綿費(fèi)用。態(tài)（二）贖回每價(jià)格設(shè)開放式基金割承諾可以在鏟任一贖回日慢根據(jù)投資者驟的個(gè)人意愿隱贖回其所持聾基金單位。鬼對于贖回時(shí)姿不收取任何豈費(fèi)用的開放永式基金來說允，贖回價(jià)格惡就等于基金夾資產(chǎn)凈值。浮有些開放式蕉基金贖回時(shí)培是收取費(fèi)用遮的，費(fèi)用的敘收取是按照攀基金投資年悟數(shù)不同而設(shè)輕立不同的贖塔回費(fèi)率。持筒有該基金單確位時(shí)間愈長怕，費(fèi)率越低收。當(dāng)然也有灣一些基金收賢取的是統(tǒng)一零費(fèi)率?？梢姵?，開放式基捏金的價(jià)格是穩(wěn)與資產(chǎn)凈值機(jī)密切相關(guān)（庭在相關(guān)費(fèi)用沖確定的條件戰(zhàn)下的。洪第三節(jié)其畢他有價(jià)證券孔的價(jià)值分析洗一、可轉(zhuǎn)換趣證券的價(jià)值沖分析宏一般地講，辣可轉(zhuǎn)換證券基是指可以在麻一定時(shí)期內(nèi)旋按一定比例摘或價(jià)格轉(zhuǎn)換花成一定數(shù)量蒼另一種證券腸（以下簡稱嫁標(biāo)的證券）控的特殊公司卷證券。以下務(wù)針對可以轉(zhuǎn)屬換成公司普躁通股（以下閣簡稱標(biāo)的股昨票）的可轉(zhuǎn)笛換債券或可此轉(zhuǎn)換優(yōu)先股結(jié)進(jìn)行價(jià)值分遺析?？话l(fā)行可轉(zhuǎn)換同證券時(shí)，發(fā)姑行人一般都偏明確規(guī)定“學(xué)一張可轉(zhuǎn)換木證券能夠兌街換的標(biāo)的股逐票的股數(shù)”柔或“一張可息轉(zhuǎn)換證券按揭面額兌換成完標(biāo)的股票所紐依據(jù)的每股爽價(jià)格”，前認(rèn)者被稱為“飯轉(zhuǎn)換比例”嬌，后者被稱杯為“轉(zhuǎn)換價(jià)科格”。顯然店，在轉(zhuǎn)換比京例和轉(zhuǎn)換價(jià)糟格兩者之中欄，只要規(guī)定閥了其中的一疤個(gè)，另一個(gè)勝也就隨之確疊定了。兩者麥之間的關(guān)系趟可用公式表莖示為呈轉(zhuǎn)換比例=夕可轉(zhuǎn)換證券鉤面額/轉(zhuǎn)換遺價(jià)格竭（一）可轉(zhuǎn)秘?fù)Q證券的價(jià)耍值才1．可轉(zhuǎn)換潛證券的理論智價(jià)值窄可轉(zhuǎn)換證券代的理論價(jià)值瓜，也稱內(nèi)在響價(jià)值，是指嫁將可轉(zhuǎn)換證致券轉(zhuǎn)股前的校利息收入和驢轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)甩換價(jià)值按適蛛當(dāng)?shù)谋匾展弦媛收鬯愕腻\現(xiàn)值。例如服，假定投資尚者當(dāng)前準(zhǔn)備惹購買可轉(zhuǎn)換冤證券，并計(jì)血?jiǎng)澇钟性摽蓛艮D(zhuǎn)換證券到詢未來某一時(shí)氣期，且在收塘到最后一期醋的利息后便陪立即實(shí)施轉(zhuǎn)熄股，那么，性可用下述公牢式計(jì)算該投山資者準(zhǔn)備購出買的可轉(zhuǎn)換膚證券的當(dāng)前冒理論價(jià)值：式中：溝P——表示歐可轉(zhuǎn)換證券腹的理論價(jià)值執(zhí)；否t——表示補(bǔ)時(shí)期數(shù)；秧n——表示逆持有可轉(zhuǎn)換格證券的時(shí)期擠總數(shù)；趴r——表示乏必要收益率螞；仙C——表示爬可轉(zhuǎn)換證券敗每期支付的宏利息；神CV——表伶示可轉(zhuǎn)換證勒券在持有期都期末的轉(zhuǎn)換嫂價(jià)值。纖2．可轉(zhuǎn)換照證券的投資鼻價(jià)值砍可轉(zhuǎn)換證券脊的投資價(jià)值排是指當(dāng)它作塵為不具有轉(zhuǎn)旬股選擇權(quán)的需一種證券的似價(jià)值。估計(jì)榨可轉(zhuǎn)換證券只的投資價(jià)值嘗，首先應(yīng)估德計(jì)與它具有挨同等資信和鬧類似投資特鄭點(diǎn)的不可轉(zhuǎn)疫換證券的必高要收益率，牌然后利用這折個(gè)必要收益抗率折算出它王未來現(xiàn)金流候量的現(xiàn)值。宿以可轉(zhuǎn)換債秘券為例，假鄰定該債券的禁面值為10博00元，票若面利率為8練%，剩余期督限為5年，尼同類債券的龍必要收益率嗎為9%，到癢期時(shí)要么按完面值還本付株息，要么按裙規(guī)定的轉(zhuǎn)換敲比例或轉(zhuǎn)換膚價(jià)格轉(zhuǎn)股，澤那么，該可迷轉(zhuǎn)換債券當(dāng)厲前的投資價(jià)往值為貢3．可轉(zhuǎn)換綁證券的轉(zhuǎn)換汗價(jià)值頸可轉(zhuǎn)換證券茶的轉(zhuǎn)換價(jià)值伯是指實(shí)施轉(zhuǎn)悔換時(shí)得到的掏標(biāo)的股票的秒市場價(jià)值，忠它等于標(biāo)的光股票每股市磨場價(jià)格與轉(zhuǎn)糕換比例的乘附積，即：振轉(zhuǎn)換價(jià)值＝盡標(biāo)的股票市妖場價(jià)格×轉(zhuǎn)烏換比例致例如，若假沸定上例中可近轉(zhuǎn)換債券的瞞轉(zhuǎn)換比例為不40，實(shí)施喚轉(zhuǎn)換時(shí)標(biāo)的汗股票的市場喬價(jià)格為每股腥26元，那闖么，該可轉(zhuǎn)抵換債券的轉(zhuǎn)識(shí)換價(jià)值為膨CV=26哥×40=9偶80（元）與式中：CV厚表示可轉(zhuǎn)換經(jīng)證券的轉(zhuǎn)換沈價(jià)值。悟4．可轉(zhuǎn)換憤證券的市場摘價(jià)值撤可轉(zhuǎn)換證券效的市場價(jià)值癢也就是可轉(zhuǎn)間換證券的市遲場價(jià)格?？膳滢D(zhuǎn)換證券的攔市場價(jià)值一伙般保持在可間轉(zhuǎn)換證券的術(shù)投資價(jià)值和毅轉(zhuǎn)換價(jià)值之煤上。如果可鞋轉(zhuǎn)換證券市置場價(jià)值在投扎資價(jià)值之下瞞，購買該證堂券并持有到車期，就可獲炊得較高的到社期收益率；序如果可轉(zhuǎn)換玩證券市場價(jià)肢值在轉(zhuǎn)換價(jià)都值之下，購磨買該證券并秘立即轉(zhuǎn)化為皮標(biāo)的股票，乓再將標(biāo)的股留票出售，就壇可獲得該可妙轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)痰換價(jià)值與市靜場價(jià)值之間仇的價(jià)差收益依。位（二）可轉(zhuǎn)懶換證券的轉(zhuǎn)此換平價(jià)1．公式山可轉(zhuǎn)換證券諸的轉(zhuǎn)換平價(jià)戲是指使可轉(zhuǎn)嚇換證券市場倒價(jià)值（即市景場價(jià)格）等豈于該可轉(zhuǎn)換喇證券轉(zhuǎn)換價(jià)店值的標(biāo)的股飾票的每股價(jià)鑼格，即以比較下述兩夾個(gè)公式：皺可轉(zhuǎn)換證券辭的市場價(jià)格撫=轉(zhuǎn)換比例鏡×轉(zhuǎn)換平價(jià)楊可轉(zhuǎn)換證券鼻的轉(zhuǎn)換價(jià)值夕=轉(zhuǎn)換比例乎×標(biāo)的股票保市場價(jià)格咳不難看出，途當(dāng)轉(zhuǎn)換平價(jià)艘大于標(biāo)的股僚票的市場價(jià)耍格時(shí)，可轉(zhuǎn)益換證券的市板場價(jià)格大于薯可轉(zhuǎn)換證券乏的轉(zhuǎn)換價(jià)值薦，即可轉(zhuǎn)換口證券持有人緣轉(zhuǎn)股前所持右有的可轉(zhuǎn)換拌證券的市場炸價(jià)值大于實(shí)湯施轉(zhuǎn)股后所喬持有的標(biāo)的候股票資產(chǎn)的督市價(jià)總值，番如果不考慮療標(biāo)的股票價(jià)則格未來變化夠，此時(shí)轉(zhuǎn)股嚴(yán)對持有人不綁利。相反，綱當(dāng)轉(zhuǎn)換平價(jià)帆小于標(biāo)的股邁票的市場價(jià)環(huán)格時(shí)，轉(zhuǎn)股邁對持有人有知利。正因?yàn)槠湃绱耍D(zhuǎn)換遍平價(jià)可被視梅為已將可轉(zhuǎn)玩換證券轉(zhuǎn)換送為標(biāo)的股票渣的投資者的點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)貌。炎當(dāng)可轉(zhuǎn)換證拉券的市場價(jià)滾格大于可轉(zhuǎn)饞換證券的轉(zhuǎn)裳換價(jià)值時(shí)，猾前者減后者零所得的數(shù)值診被稱為可轉(zhuǎn)標(biāo)換證券的轉(zhuǎn)阻換升水，既賺有驅(qū)轉(zhuǎn)換升水＝販可轉(zhuǎn)換證券穴的市場價(jià)格麻－可轉(zhuǎn)換證熊券的轉(zhuǎn)換價(jià)揪值贏轉(zhuǎn)換升水比躁率一般可用拳下述公式計(jì)奉算：奔轉(zhuǎn)換升水比斥率＝轉(zhuǎn)換酷升水/可轉(zhuǎn)粒換證券的轉(zhuǎn)覆換價(jià)值×1射00%冤＝（轉(zhuǎn)換平閃價(jià)-標(biāo)的股近票的市場價(jià)留格）/標(biāo)的強(qiáng)股票的市場盾價(jià)格×10黑0%喚當(dāng)可轉(zhuǎn)換證叛券的市場價(jià)危格小于可轉(zhuǎn)信換證券的轉(zhuǎn)鉛換價(jià)值時(shí)，幟后者減前者沒所得到的數(shù)擁值被稱為可學(xué)轉(zhuǎn)換證券的度轉(zhuǎn)換貼水，國既有乒轉(zhuǎn)換貼水＝冶可轉(zhuǎn)換證券杠的轉(zhuǎn)換價(jià)值勵(lì)－可轉(zhuǎn)換證寧券的市場價(jià)捧格段轉(zhuǎn)換貼水比胸率一般可用坦下述公式計(jì)秩算：咽轉(zhuǎn)換貼水比欺率＝轉(zhuǎn)換貼徑水/可轉(zhuǎn)換籠證券的轉(zhuǎn)換紐價(jià)值×10改0%島＝（標(biāo)的股調(diào)票的市場價(jià)邪格-轉(zhuǎn)換平菠價(jià)）/標(biāo)的計(jì)股票的市場擁價(jià)格×10糾0%2．例子討某公司的可辮轉(zhuǎn)換債券，否其面值為1死000元，殃其轉(zhuǎn)換價(jià)格薦為25元，鑰其當(dāng)前市場脅價(jià)格為12冶00元，其木標(biāo)的股票當(dāng)瞧前的市場價(jià)櫻格為26元栗，那么迫，播該債券轉(zhuǎn)換習(xí)比例＝10基00/25坊＝40（股捉）盛該債券當(dāng)前級的轉(zhuǎn)換價(jià)值斗＝40×2旬6＝104啞0（元）亦該債券當(dāng)前牲的轉(zhuǎn)換平價(jià)辭＝1200急/40=3騾0（元）恥由于標(biāo)的股隙票當(dāng)前的市摸場價(jià)格（2山6元）小于堅(jiān)按當(dāng)前該債午券市場價(jià)格逗（1200朵元）計(jì)算的苗轉(zhuǎn)換平價(jià)（旁30元），禁所以按當(dāng)前焰的1200夕元價(jià)格購買面該債券并立渣即轉(zhuǎn)股對投臺(tái)資者不利。市由于該債券那1200元諷的市場價(jià)格陪大于其10物40元的轉(zhuǎn)主換價(jià)值，因襖此該債券當(dāng)側(cè)前處于轉(zhuǎn)換硬升水狀態(tài)，貞并且怨該債券轉(zhuǎn)換幣升水＝12嗚00-10念40＝16拆0（元）槳該債券轉(zhuǎn)換莖升水比率＝駁（160/滿1040）刻×100%曠＝（30-乒26）/2芽6×100陷%腹＝15.4疑%璃二、認(rèn)股權(quán)細(xì)證的價(jià)值分亭析甲債券和優(yōu)先何股的發(fā)行有惱時(shí)附有長期猛認(rèn)股權(quán)證，焦它賦予投資免者以規(guī)定的優(yōu)價(jià)格（稱為惜認(rèn)股價(jià)格或占認(rèn)購價(jià)格）播從該公司購脈買一定數(shù)量腳普通股的權(quán)喉利。為清楚托起見，以下昂始終假定每歡張認(rèn)股權(quán)證向可購買1股極普通股。疾（一）認(rèn)股東權(quán)證的理論機(jī)價(jià)值機(jī)股票的市場腦價(jià)格與認(rèn)股榴權(quán)證的認(rèn)股群價(jià)格之間的拒差額就是認(rèn)瘡股權(quán)證的理戚論價(jià)值。其礦公式如下：箭認(rèn)股權(quán)證的悶理論價(jià)值＝吳股票的市場摸價(jià)格－認(rèn)股壇權(quán)證的認(rèn)股筍價(jià)格剩比如說，某展股票的市場晚價(jià)格為25姑元，而通過瀉認(rèn)股權(quán)證購單買的股票價(jià)昨格為20元校，認(rèn)股權(quán)證極就具有5元醋的理論價(jià)值腹；如果股票廚的市場價(jià)格盯跌至19元機(jī)，認(rèn)股權(quán)證支的理論價(jià)值動(dòng)就為負(fù)值了熔。碰在實(shí)際中，茂認(rèn)股權(quán)證的徑市場價(jià)格很印少與其理論鼠價(jià)值相同。抓認(rèn)股權(quán)證的嚇市場價(jià)格超教過其理論價(jià)皆值的部分被腹稱之為認(rèn)股免權(quán)證的溢價(jià)國，其計(jì)算公股式如下：暑認(rèn)股權(quán)證的攤溢價(jià)＝認(rèn)股辮權(quán)證的市場榨價(jià)格－理論煤價(jià)值情＝（認(rèn)股權(quán)懷證的市場價(jià)躲格－認(rèn)購股醉票市場價(jià)格杏）＋認(rèn)股價(jià)詢格傻認(rèn)股權(quán)證的面理論價(jià)值會(huì)券隨著可認(rèn)購撒股票的市場屆價(jià)格的變化買而發(fā)生同向逃變化，認(rèn)股追權(quán)證的市場望價(jià)格及其溢竭價(jià)也同樣會(huì)耐隨之上升或忽下跌。點(diǎn)（二）認(rèn)股術(shù)權(quán)證的杠桿么作用虎認(rèn)股權(quán)證的鞠杠桿作用表攔現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)惠證的市場價(jià)鏡格要比其可友認(rèn)購股票的駐市場價(jià)格上耍漲或下跌快肢得多。杠桿蝴作用一般用醬考察期內(nèi)認(rèn)所股權(quán)證的市笛場價(jià)格變化泊百分比與同慘一時(shí)期內(nèi)可土認(rèn)購股票的俗市場價(jià)格變差化百分比的正比值表示，俘也可用考察鵲期期初可認(rèn)封購股票的市沃場價(jià)格與考戀察期期初認(rèn)姥股權(quán)證的市學(xué)場價(jià)格的比絨值近似表示基，反映認(rèn)股知權(quán)證市場價(jià)健格上漲（或獨(dú)下跌）幅度菜是可認(rèn)購股味票市場價(jià)格誓上漲（或下錘跌）幅度的幫幾倍。利例如，某公灘司未清償?shù)氖J(rèn)股權(quán)證允姥許持有者以蛙20元價(jià)格鏡認(rèn)購股票，孫當(dāng)公司股票顯市場價(jià)格由掠25元上升殘到30元時(shí)埋，認(rèn)股權(quán)證拜的理論價(jià)值艇便由5元上膝升到10元語，認(rèn)股權(quán)證盆的市場價(jià)格灰由6元上升起到10.5霉元?？梢姡Ч蓛r(jià)上漲2齊0%時(shí)，認(rèn)圍股權(quán)證理論外價(jià)值上漲1揪00%，認(rèn)勵(lì)股權(quán)證的市黨場價(jià)格上漲測75%。杠片桿作用即為集杠桿作用＝叨認(rèn)股權(quán)證的陸市場價(jià)格變純化百分比/堤可認(rèn)購股票垮的市場價(jià)格爛變化百分比點(diǎn)＝75%/遵20%獵＝3.75沙（倍）或者，番杠桿作用＝擁考察期期初姑可認(rèn)購股票頌市場價(jià)格/蘆考察期期初敘認(rèn)股權(quán)證市殿場價(jià)格＝25/6嗽＝4.17罩（倍）本章小結(jié)：溫在本章中我你們學(xué)習(xí)了債燈券、基金、燒可轉(zhuǎn)換債券遞和認(rèn)股權(quán)證翼的基本知識(shí)孫以及價(jià)值分濟(jì)析的方法，教其中關(guān)于現(xiàn)蛛值和終值的壘計(jì)算方法是屢很重要的，罪在以后的學(xué)即習(xí)中還會(huì)使蓄用。另外，批本章出現(xiàn)的骨公式希望大違家能夠熟記點(diǎn)。脫第一章自測建題：虎一、單項(xiàng)選嚷?lián)耦}誦1．在名義載利率相同的呆情況下，復(fù)衣利債券的實(shí)絡(luò)際利息比單謝利債券（買）澡A．低B昌．高C．麻相同D．胃不確定餐2．兩年后形某一資產(chǎn)價(jià)大值為100甚0元，利率怒為5%，按題復(fù)利貼現(xiàn)，拐則其現(xiàn)值為廈（）辨A．110荷2.5元將B．907唱.03元那C．909哨.09元談D．952注.38元允二、多項(xiàng)選吳擇題嘗1．影響債尋券票面利率柿的因素有：贏（）衰A．市場利式率B．債靈券期限C佳．籌資者資閑信D．資鵲金使用方向交2．按照利醉息的計(jì)算方抵法，債券可久以分為（飲）篩A．單利債膠券B．復(fù)檢利債券C?。?dòng)利率買債券D．壩貼現(xiàn)債券找三、計(jì)算題羨厚1．一張五現(xiàn)年期國債，硬票面金額1滿000元，混票面利率1定0%，到期妖一次還本付夏息，甲投資扇者于發(fā)行后襪第三年年初搏以1020燭元買入該債蚊券，一直持推有到期，試配計(jì)算其到期謎收益率。項(xiàng)2．一張五呀年期國債，伐票面金額1男000元，秧票面利率1悶0%，每年吹支付一次利紡息，甲投資秋者于發(fā)行后尸第二年年初濤以960元妻買入該債券放，持有一年副后以102捐0元將其轉(zhuǎn)毀讓給乙投資回者，試計(jì)算關(guān)其持有期收展益率?？p3．一可轉(zhuǎn)野債，當(dāng)時(shí)市培價(jià)為130薯0元，股票胡價(jià)格為22拼元，轉(zhuǎn)換率盤為50，試排計(jì)算轉(zhuǎn)換升多水或者貼水矮。松4．某企業(yè)安平價(jià)發(fā)行面引額100元資的2年期一縮次付息債券請，票面利率擠8%，假如扎1年期銀行碗定期存款利躲率5%，試始計(jì)算持有1冶年后債券的形轉(zhuǎn)讓價(jià)格。答案：槳一、單項(xiàng)選醋擇題尚1．B2忠．B忍二、多項(xiàng)選怪擇題合1．ABC菠2．AB三、計(jì)算題涉1．151格5.69%駝2．16.斬67%燥3．18.沒2%瞇4．110磚.48元丸第二章恩股票價(jià)駛值懲學(xué)習(xí)目的和雪要求：捷股票作為一槳種有價(jià)證券兇，其價(jià)格決蘋定的依據(jù)也值是以現(xiàn)值理偵論為基礎(chǔ)。但然而，股票巷價(jià)格決定因斷素更為錯(cuò)綜糊復(fù)雜。本章今就著重分析刮股票的價(jià)值株和價(jià)格。股迷票的價(jià)值是公決定股票價(jià)巨格的重要依鮮據(jù)，股票價(jià)證格不等于價(jià)溜值是股市的勉常態(tài)。股票滿的價(jià)值就是貸未來股息收從入的現(xiàn)值和牛。簡化模型狠P=D/I靠表明：股票鞠價(jià)值與每股岡預(yù)期股息成恭正比，與貼藥現(xiàn)率（市場葉利率）成反膠比。公司每息年分派的股粘利固定不變么是一個(gè)特例往，更一般的盈情況是有一主定增長。從生簡化模型可丘以擴(kuò)展出公猛司股利按不慨變比率增長菠的模型。另命外還導(dǎo)出有賄限期持有條攻件下股票價(jià)格值的決定模舟型?？梢杂玫杏实暮喨閱喂烙?jì)和回弦歸估計(jì)來估擊計(jì)股票的價(jià)痕值。最后指擋出如何選擇項(xiàng)有價(jià)值的公械司股票。送本章知識(shí)要朵點(diǎn)暑：股票的價(jià)興值、股票價(jià)坑格、簡化模蜜型、公司股孫利按不變比柜率增長的模栽型、有限期眼持有條件下拿股票價(jià)值的闖決定模型以塊及用市盈率銷的簡單估計(jì)劈和回歸估計(jì)霜來估計(jì)股票汁的價(jià)值。喬第一節(jié)股骨票價(jià)值決定蘋的基本原理橋一、股票的告面值黎股票票面上納標(biāo)明的價(jià)值踐是股票的面萌值，除份額階股票外，實(shí)傲物股票票面治上都標(biāo)明有鞭面額。但股決票的面額并雨不是股票的乘價(jià)值。在現(xiàn)惹代，股票的機(jī)面值僅具于移薄記方面的皮作用。魯二、股票的劫凈值夏股票的凈值陰就是公司的尖資產(chǎn)凈值，膽它等于(總尿資產(chǎn)一負(fù)債壞)，又可稱罰為股東權(quán)益忽，即是公司澆總資產(chǎn)中屬淹于股東所有金的部分。每鍬股凈值=股挨票的凈值/差股票的發(fā)行判額。每股股捉息收入=每挪股收益*股桑息分派比率亂，而每股收睡益=每股凈疫資產(chǎn)*凈資班產(chǎn)收益率，語每股凈資產(chǎn)盡指標(biāo)代表每際股的凈資產(chǎn)帝數(shù)量，凈資伐產(chǎn)收益率代腔表資產(chǎn)的獲州利能力，即手資產(chǎn)的質(zhì)量勉。所以，股扁票的價(jià)值不貍僅取決于公蝦司資產(chǎn)的數(shù)讀量，而且取囑決于它的質(zhì)廁量。咬三、股票的它價(jià)格晶股票的交易抖價(jià)格每時(shí)每增刻處于不斷枕變化中，價(jià)最格高低受到盆經(jīng)濟(jì)、社會(huì)趁、心理因素伙的影響。當(dāng)略影響價(jià)值的滾因素發(fā)生變至化時(shí)，股票陪的價(jià)值也要援隨之變化。貨當(dāng)且僅當(dāng)影屋響股票價(jià)格懸變動(dòng)的因素掛同時(shí)也是影況響股票價(jià)值掃的因素時(shí)，浴股票的價(jià)格倍才等于其價(jià)記值，這種情豎形只有在強(qiáng)開有效市場中瘋才能出現(xiàn)。孤股票價(jià)格不率等于價(jià)值是候股市的常態(tài)爺。壟

四、股票勾的價(jià)值服（一）股票憐的價(jià)值（1鏡）龍股票的價(jià)值產(chǎn)就是未來股貍息收入的現(xiàn)杠值和。假設(shè)塌：?、俾?lián)將來的股息約收入為D1薦，D2，…姜…，Dn；供②壓折現(xiàn)率為r驚，且在未來膽n年內(nèi)保持分不變；召③淚n為投資者仗持有股票的騎期限；答④禮Pn為第n侵期的股票價(jià)搭格。股票價(jià)同值是未來股崖息收入的現(xiàn)心值之和，因叫而有：（2，1）倡假定投資者勿無限期持有賴股票，即n帆→雞∝栽，有環(huán)，則股票困價(jià)值為：疲再假定將來碧的股息收入艙不變，恒為袖常數(shù)D，而香包當(dāng)n→繡∝炊時(shí)收斂于韻1/r，所晴以：（2，2）撓（二）股票牢的價(jià)值（2掩）且例2.1：秩當(dāng)D=0.遠(yuǎn)5元/股，送r=10%釋時(shí)，則P=掩0?5∕1諸0%=5(盼元/股)。姓在運(yùn)用P=格D/r這一獎(jiǎng)公式時(shí)應(yīng)注螞意以下問題纖：櫻①西D為常數(shù)壯的假設(shè)，即唉是說公司沒錦有成長性，澤這一假設(shè)不稀很合理。放債棄這一假設(shè)滲，那么需要殃考察公司利兵潤的增長率躲及持續(xù)時(shí)期嚷。下表列示聽了不同增長每率在30年森后使單位投設(shè)資額增長的俘倍數(shù)（復(fù)利蒙計(jì)算）。槳表（2，1遙）偏增長率（％界）巴10漿15扔20沒25蝶30燥35蠶40鞠45型倍數(shù)草17煎66械237島808求2620催8129艦24201剝69349浪②艦在其他條骨件相同的情像況下，現(xiàn)金浙股息支付的惹比例。院③啟利率水平細(xì)。在公式P謝=D/r中數(shù)，r的含義扶是什么呢？京首先，r可竭理解為貼現(xiàn)壇率；其次，抱r可理解為議機(jī)會(huì)成本；江最后，r可沉被認(rèn)為是金宣融市場的平玻均收益率。辣④收風(fēng)險(xiǎn)程度址。踐第二節(jié)股笨票價(jià)值決定馳原理的擴(kuò)展昨一、不變增減長率模型梯又叫戈登模素型。假定公斬司每年的股犬利為：騙并按固定增史長率g增長最，則：較把等式代入餓股利貼現(xiàn)模社型（2，1妖），得：冷仍然假定持慰有期無限，轉(zhuǎn)即n→∞,絡(luò)則：蝦在n→∞時(shí)晃，假定r>究g,級數(shù)效：序收斂于1/京r-g。所鋼以：（2，3）墻式（2，3這）表明，在暴假設(shè)條件成榮立的前提下絞，股價(jià)等于叮預(yù)期股息與頓貼現(xiàn)率和股瘋息增長率差沈的商。擊把式（2，懸3）改寫成墓：（2，4）約上式的含義痕是，等式右惰端第一部分扶是投資者的曉股票的股息群收益率，第襖二部分是股魂息增長率，房這兩者之和脆構(gòu)成了投資竊者購買股票割的內(nèi)在收益伶率。攤例2.2：商某公司股票盒市場價(jià)格為己15元，其些每股收益0底.60元，帝股息支付比甜率為70%市。預(yù)期該股兇股息增長率隊(duì)在以后年度梁將保持為1叮0%，金融園市場的一般抽收益率為1發(fā)2%，試用慕不變增長率評模型估計(jì)該酷公司股票的圍價(jià)格。樂二、有限期赴持有條件下蛇股票價(jià)值的忘決定主如果投資者鈔只計(jì)劃在一橋定期限內(nèi)持娃有該種股票吸，該股票的取內(nèi)在價(jià)值如睜何決定呢？首如果投資者倆計(jì)劃在一年落后出售這種餃股票，他所鞠接受的現(xiàn)金咸流等于從現(xiàn)惱在起一年內(nèi)噴預(yù)期的股利知收入（假定家普通股每年洋支付一次股抹利）再加上跟預(yù)期出售股楚票的收入。排因此，該股歸票的內(nèi)在價(jià)捷值的決定是拜用必要收益凳率對這兩種頌現(xiàn)金流進(jìn)行羊貼現(xiàn)，其表諸達(dá)式如下：式中：恒——t=1蜘時(shí)的預(yù)期股遣利；吩——t=1防時(shí)的股票價(jià)胃格。購在t=1時(shí)激股票出售價(jià)打格的決定是套基于出售以張后預(yù)期支付萍的股利，即膏：慌帶入上式得連：禁（2，5）級樓上式說明對矛未來某一時(shí)威刻的股利和孔這一時(shí)刻原朝股票出售價(jià)題格進(jìn)行貼現(xiàn)霜所得到的普晉通股票的價(jià)套值，等于對犯所有未來預(yù)漆期股利貼現(xiàn)量后所得的股君票價(jià)值，因雖此，在有限列期持有股票鴨的條件下，宰股票內(nèi)在價(jià)尋值的決定與靈無限期持有府股票條件下階的股票內(nèi)在膀價(jià)值的決定煙在公式上是菊一樣的。備第三節(jié)股優(yōu)票價(jià)值的估隙計(jì)跑市盈率的簡某單估計(jì)筋（一）把某廁一行業(yè)的股艙票歸類，剔嘩除市盈率過塞高或過低的柔股票，然后精求出其市盈禁率的簡單算泛術(shù)平均數(shù)，地得出市場賦碌予該行業(yè)的泛平均市盈率西。我（二）把所棚需估價(jià)公司周的預(yù)期每股懂收益乘以估浸計(jì)的市盈率膽，得出市場京對該類行業(yè)荒公司在預(yù)期奴收益水平上眠的定價(jià)。酬（三）適當(dāng)?shù)紤]市場興嫁趣對該股價(jià)辰進(jìn)行修正，些常?？紤]的打因素有：新洞股定價(jià)普遍桿偏高、流通幅股規(guī)模、行孤情走勢等等辭。秧第四節(jié)股緣票價(jià)值的分戰(zhàn)析運(yùn)用軋一、選擇公膽司股票的幾旨條準(zhǔn)則驗(yàn)（一）選擇日持續(xù)高速成仰長的公司。險(xiǎn)一是選擇出秒近幾年高速炊成長的行業(yè)膠。二是在這賤些行業(yè)中選雪擇具有核心鞠技術(shù)、一定切規(guī)模和較強(qiáng)頃競爭力的龍注頭企業(yè)。三咽是對這些精商心選擇出的涉公司的財(cái)務(wù)蕩資料、經(jīng)營潑狀況、技術(shù)大水平進(jìn)行跟想蹤分析。四曠是選擇一個(gè)幫合適的時(shí)機(jī)取買入并長期律持有。寫（二）決不味購買價(jià)格高鎖于價(jià)值的股獲票。題材是三經(jīng)大多數(shù)投抗資者認(rèn)同的富對股票價(jià)值位具有影響的協(xié)因素，概念槽是具有相同黨題材的股票悠的集合，俗里稱板塊。緒（三）購買墊能給其他投開資者帶來希啞望和想象的脂股票。有些焦公司的股票扣價(jià)值具有相枯當(dāng)不確定性役，其價(jià)值與爺其說是某一核具體數(shù)值倒源不如說是一流個(gè)區(qū)間更為總合適。股票刮價(jià)值越是不怠確定，越是臂能給投資者姨帶來“想象慣空間”。補(bǔ)以上幾條準(zhǔn)愧則是從投資租理念的角度作，而不是從揚(yáng)實(shí)際操作層穿面提出的。村在實(shí)際操作埋中有以下幾獸點(diǎn)值得重視湊：通1．公司的偉盈利增長能涉力。棄2．公司的堅(jiān)股本擴(kuò)張能為力。嶄3．公司的練壟斷能力?？?．公司所傭處行業(yè)的前膜景。悅第二章自測浮題愉：直一、單項(xiàng)選誦擇題礎(chǔ)1．股票之義所以有價(jià)格端，是因?yàn)椋ū唬┨顰．廈股票具有面疾額住B．肉股票持有人熊可定期取得牲一定的股息懶收入筑從C．股票持夸有人享有公凝司破產(chǎn)時(shí)的梁剩余資產(chǎn)清技償權(quán)掙D．個(gè)股票持有人復(fù)可參與管理喝2．股票未敘來收益的現(xiàn)示值是股票的哨（）是懸A．內(nèi)在價(jià)簡值并B．帳面乎價(jià)值琴陰C．洲市場價(jià)格鑼D券．清算價(jià)格鞠3．某公司廣股票每股收撇益0.72權(quán)元，金融市瓜場的一般收清益率為10派%，股票鄹悉裎?4.4辮元，則股票逮的價(jià)值和市禾盈率分別為徐（）袍A．綁7.2元/卸股、20輩B．7但.2元/股呈、20胸王C．陷20元/股賤、7.2詠D．2識(shí)0元/股、得20剃4．某公司蜂股票每股收哪益0.72橫元，金融市景場的一般收驕益率為10姓%，股票價(jià)約格為14.唯4元，股利液發(fā)放率為8臭0%，預(yù)期延該股股息增篇長率在以后鷹年度將保持傭?yàn)?%，則決股票的價(jià)值盤為（）牲榨A．36元厘/股兼B．2嗓8.8元/腰股獅C．訓(xùn)5.76元任/股醉D．14簽.4元/股距二、多項(xiàng)選琴擇題鬼1．股票未轉(zhuǎn)來收入的現(xiàn)腫值是股票的逐：（）境A．真實(shí)造價(jià)值滾B．內(nèi)在悼價(jià)值而C．理點(diǎn)論價(jià)格世D．殖市場價(jià)格三、判斷題鋒1．股票本瓦身沒有價(jià)值緊，但具有市略場價(jià)格。（紅）自2．股票本勝身沒有價(jià)值竭,但它是真葵實(shí)資本的代室表。(砌)凱3．股票價(jià)備格會(huì)隨著公相司盈利增加落而上漲。（阿）四、簡答題敢1愁．怎樣用市輪盈率的簡單丸估計(jì)來估計(jì)廳股票的價(jià)值伍？憑2．如何選漢擇公司股票勢？答案：哄一、單項(xiàng)選堵?lián)耦}填1把．良B2務(wù)．屢A3暖．五A4秋．鍛B(tài)歌二、多項(xiàng)選如擇題1．ABC三、判斷題護(hù)1叼．握T2戴．糠T3怪．絹F四、簡答題矮1還．（1）把避某一行業(yè)的溜股票歸類，呼剔除市盈率緊過高或過低非的股票，然盯后求出其市自盈率的簡單舉算術(shù)平均數(shù)材，得出市場骨賦予該行業(yè)紅的平均市盈抽率。（2）高把所需估價(jià)纏公司的預(yù)期沃每股收益乘值以估計(jì)的市鞭盈率，得出亞市場對該類悅行業(yè)公司在種預(yù)期收益水念平上的定價(jià)挪。（3）適犬當(dāng)考慮市場低興趣對該股遙價(jià)進(jìn)行修正盤，常常考慮籃的因素有：漢新股定價(jià)普繡遍偏高、流英通股規(guī)模、盤行情走勢等反等。巖2悼．（1）選早擇持續(xù)高速號(hào)成長的公司線。雪①啄是選擇出近竊幾年高速成薦長的行業(yè)。伯做到這一點(diǎn)鵝并不困難，甚投資者可從寒近幾年分行貍業(yè)國民經(jīng)濟(jì)明統(tǒng)計(jì)資料和軟政府工作報(bào)賺告中很容易暮得到。糾②捉是在這些行寇業(yè)中選擇具咬有核心技術(shù)巧、一定規(guī)模羞和較強(qiáng)競爭已力的龍頭企昨業(yè)。做到這恰一點(diǎn)也不困顏難。上市公山司中同時(shí)具遺有這些優(yōu)勢士的不太多。損較難做到的徑是以下兩條饅。樂③擁是對這些精紙心選擇出的夾公司的財(cái)務(wù)熔資料、經(jīng)營讀狀況、技術(shù)葡水平進(jìn)行跟責(zé)蹤分析。進(jìn)某行分析時(shí)可記參考有關(guān)證仆券研究機(jī)構(gòu)假的分析報(bào)告拜，但要注意糕報(bào)告是否具殖有客觀性。矛條件容許的級話，最好能辮去公司實(shí)地名考察，同公喝司有關(guān)人員戴座談。柏④丙是選擇一個(gè)標(biāo)合適的時(shí)機(jī)抗買入并長期釣持有。許多敗投資者其實(shí)峽了解公司的墓投資價(jià)值，漠但卻選擇了季錯(cuò)誤的買進(jìn)瑞時(shí)機(jī)，他們爺往往在投機(jī)抬浪潮的高峰乘時(shí)期買入，蟲特別是打著殘價(jià)值發(fā)現(xiàn)或亞價(jià)值回歸旗灘幟的投機(jī)狂宏潮，最易讓例價(jià)值型投資庸者上當(dāng)受騙蜜。這種股票死最好的買入務(wù)時(shí)機(jī)是其他麗投資者惟恐窗避之不及之慎時(shí)。買入股帶票后，投資碑者就將經(jīng)歷桶股價(jià)漲漲跌使跌的折騰，屈好股票總是晝?nèi)菀咨蠞q，體不少投資者啄不能拒絕蠅戰(zhàn)頭小利的誘葬惑，小有收徹獲便獲利了愉結(jié)。持續(xù)高踏速成長的股回票是從價(jià)值欠投資的角度脅買入，投資郵者以投機(jī)的至目的賣出與囑買進(jìn)的初衷若相背。年（2）決不皇購買價(jià)格高辯于價(jià)值的股炭票。題材是折經(jīng)大多數(shù)投怖資者認(rèn)同的渠對股票價(jià)值然具有影響的宅因素，概念洽是具有相同連題材的股票度的集合，俗膊稱板塊。投哀資者要注意則的是，只要聾大多數(shù)投資吉者認(rèn)為題材抹對股票價(jià)值信具有影響就竭能形成投機(jī)父浪潮，它能割否真正對股伸票價(jià)值具有耐影響反倒成軟為次要的。獸投資者首先款要辨別題材豪是否具有實(shí)儀質(zhì)性內(nèi)容，牽以決定是投顏機(jī)性還是投躺資性買進(jìn)。抄投資者適當(dāng)開參與投機(jī)未說嘗不可，但馳千萬別投機(jī)耗不成便投資顏，一旦投機(jī)斤狂潮消退，劑市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)野移，投資者之就要忍受漫赴長的套牢之臘苦。經(jīng)過一記輪投機(jī)后的泄股票其價(jià)值蹈低于價(jià)格很暈多，長期持建有這類股票六風(fēng)險(xiǎn)極大。聲（3）購買活能給其他投擔(dān)資者帶來希巧望和想象的癥股票。有些接公司的股票嬸價(jià)值具有相貼當(dāng)不確定性感，其價(jià)值與姜其說是某一虜具體數(shù)值倒忙不如說是一余個(gè)區(qū)間更為系合適。股票細(xì)價(jià)值越是不斜確定，越是票能給投資者瓜帶來牙“為想象空間礙”強(qiáng)。當(dāng)市場較臉熱時(shí)，這些煤股票很容易裁漲至價(jià)值區(qū)慰間的上限。喚即使是價(jià)值耕型投資者，瓶在選擇股票心時(shí)，除考慮園公司的價(jià)值憤外，也應(yīng)該拜選擇那些很僵容易引起其煤他投資者購棍買欲望的股閉票，而不是雷選擇自己中沿意的股票。咸第三章證教券投資的基描本分析——案上市公司分族析設(shè)本章學(xué)習(xí)目耽的和要求：啦在實(shí)際證券范投資活動(dòng)中遭，投資者對鏈上市公司的伐了解十分必農(nóng)要。投資者停關(guān)心的是證峽券的市場價(jià)改格，而證券梯的市場價(jià)格倦在很大程度腎上取決于公欄司的盈利水爺平，公司的青盈利水平是考通過公司的挖財(cái)務(wù)、經(jīng)營邊和技術(shù)狀況效來反映的。怎公司的經(jīng)營哀管理狀況是融投資者把實(shí)塘物經(jīng)濟(jì)與虛索擬經(jīng)濟(jì)連接顛起來的橋梁頓。樹本章知識(shí)要朽點(diǎn)辰：財(cái)務(wù)報(bào)告瀉的形式、各些種財(cái)務(wù)指標(biāo)狗的分析和公樸司經(jīng)營狀況倦分析。沸第一節(jié)公黃司財(cái)務(wù)分析憤一、財(cái)務(wù)報(bào)攻告的形式卻（一）資產(chǎn)少負(fù)債表墊資產(chǎn)負(fù)債表喬是反映公司車在某一特定生日期(往往也是年末或年丸中)財(cái)務(wù)狀偷況的靜態(tài)報(bào)剩告，資產(chǎn)負(fù)勺債表反映公賢司資產(chǎn)負(fù)債香之間的平衡雁關(guān)系。資產(chǎn)遵負(fù)債表由資控產(chǎn)和負(fù)債兩燒部分組成，叫每部分各項(xiàng)弟目的排列一膏般以流動(dòng)性痰的高低為序蘋。資產(chǎn)部分瘦表示公司所障擁有的或所搜掌握的，以訂及其他公司瞧所欠的各種刃資源或財(cái)產(chǎn)詞；負(fù)債部分滴（廣義負(fù)債余）包括負(fù)債養(yǎng)（狹義負(fù)債誼）和股東權(quán)全益兩項(xiàng)。負(fù)春債表示公司妥所應(yīng)支付的膝所有債務(wù)；導(dǎo)股東權(quán)益表呢示公司的凈片值。資產(chǎn)、啊負(fù)債和股東充權(quán)益的關(guān)系蓄用公式可表慈示為：資產(chǎn)拆＝負(fù)債(廣泰義)＝負(fù)債紡(狹義)＋侍股東權(quán)益。災(zāi)（二）損益營表和利潤分劈配表缺利潤及利潤謎分配表是一英定時(shí)期內(nèi)(態(tài)通常是1年盒或半年內(nèi))講經(jīng)營成果的隔反映，是關(guān)殊于收益和損結(jié)耗情況的財(cái)豆務(wù)報(bào)表。利炒潤及利潤分績配表是一個(gè)蔬動(dòng)態(tài)報(bào)告，惕它展示公司奪的損益帳目凈，反映公司境在一定時(shí)期鴨的業(yè)務(wù)經(jīng)營疼狀況，直接艘明了地揭示咸公司獲取利筆潤能力的大藝小、潛力以源及經(jīng)營趨勢虧。利潤及利弟潤分配表由孝四個(gè)主要部查分構(gòu)成。第蝕一部分是營規(guī)業(yè)收入；第娘二部分是與烘營業(yè)收入相改關(guān)的生產(chǎn)性床費(fèi)用、銷售說費(fèi)用和其他系費(fèi)用；第三屠部分是利潤弱；第四個(gè)部沈分是公司利煉潤分配去向德。有的公司房公布財(cái)務(wù)資暑料時(shí)以損益私表代替利潤肢及利潤分配麥表。在損益族表的基礎(chǔ)上濾加上利潤分橫配的內(nèi)容就傻是利潤及利鄉(xiāng)潤分配表。調(diào)（三）現(xiàn)金全流量表項(xiàng)以現(xiàn)金為基曠礎(chǔ)編制的財(cái)憲務(wù)狀況變動(dòng)其表，稱為現(xiàn)跌金流量表。邁現(xiàn)金流量表昂是反映現(xiàn)金續(xù)的來源及運(yùn)著用，以及不腹涉及現(xiàn)金的露重大的投資蹤和理財(cái)活動(dòng)交。它包括三杜個(gè)部分，一鋼是經(jīng)營活動(dòng)馳產(chǎn)生的現(xiàn)金茶流量，二是描投資活動(dòng)產(chǎn)香生的現(xiàn)金流侄量，三是籌睜資活動(dòng)產(chǎn)生倘的現(xiàn)金流量從。顆二、財(cái)務(wù)報(bào)隆表分析駱（一）公司犬償債能力分?jǐn)澄錾?．短期償良債能力分析上（流動(dòng)比率腸、速動(dòng)比率盞、現(xiàn)金比率漲）次短期償債能喂力是指公司共償付流動(dòng)負(fù)愉債的能力。稅流動(dòng)負(fù)債是筆一年內(nèi)或超器過一年的一校個(gè)營業(yè)周期中內(nèi)需要償付尾的債務(wù)。一隙般來說流動(dòng)癥負(fù)債需以流所動(dòng)資產(chǎn)來償下付，通常需模要以現(xiàn)金直姨接償還。評修價(jià)公司短期古償債能力的畜財(cái)務(wù)比率主藝要有流動(dòng)比進(jìn)率、速動(dòng)比懶率和現(xiàn)金比烈率。顆（1）流動(dòng)晝比率。流動(dòng)腥比率是公司浩流動(dòng)資產(chǎn)與錦流動(dòng)負(fù)債的蕩比率。計(jì)算播公式為：眾流動(dòng)比率是枯衡量公司短盡期償債能力浸的一個(gè)重要烈財(cái)務(wù)指標(biāo)，可這個(gè)比率越首高，說明公象司償還流動(dòng)堪負(fù)債的能力悶越強(qiáng)，流動(dòng)質(zhì)負(fù)債得到償奏還的保障越苦大，但是，辮過高的流動(dòng)湖比率也可能夠是公司滯留倆在流動(dòng)資產(chǎn)茄上的資金過險(xiǎn)多，會(huì)影響躍到公司的獲譯利能力。根瞇據(jù)經(jīng)驗(yàn)，流請動(dòng)比率在2旨：1左右比箭較合適。贈(zèng)（2）速動(dòng)麥比率。流動(dòng)仍資產(chǎn)扣除存顫貨后的資產(chǎn)大稱為速動(dòng)資鐵產(chǎn)。速動(dòng)資襯產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)綢債的比率稱捉為速動(dòng)比率你，也稱酸性帽試驗(yàn)。其計(jì)敞算公式為：撥通過速動(dòng)比蟻率來判斷公幟司短期債能穩(wěn)力比用流動(dòng)矛比率進(jìn)了一眾步，因?yàn)樗窨鄢俗儸F(xiàn)淘力較差的存削貨。速動(dòng)比軌率越高，說小明公司的短史期償債能力式越強(qiáng)。根據(jù)站經(jīng)驗(yàn)，一般切認(rèn)為速動(dòng)比撥率為1：1土?xí)r比較合適尖。繩（3）現(xiàn)金完比率。現(xiàn)金辟比率是公司逃的現(xiàn)金類資洽產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)麥債的比率。凝其計(jì)算公式妨為：牙現(xiàn)金比率反革映公司的直出接支付能力津，現(xiàn)金比率醉高，說明公氣司有較好的奸支付能力。彩但是，如果躬這個(gè)比率過納高，意味著傘公司擁有過備多的獲利能杯力較低的現(xiàn)擦金類資產(chǎn)，聲公司資產(chǎn)未紛能得到有效康的運(yùn)用。料2．長期償炒債能力分析械（資產(chǎn)負(fù)責(zé)心率、股東權(quán)者益比率）淋長期償債能屆力是指公司順償還長期負(fù)鉛債的能力。趨反映公司長蘆期償債能力旋的財(cái)務(wù)比率課主要有：資類產(chǎn)負(fù)債率和呆股東權(quán)益比種率。博（1）資產(chǎn)貨負(fù)債率。資挎產(chǎn)負(fù)債率是偽公司負(fù)債總?cè)珙~與資產(chǎn)總復(fù)額的比率，蒸也稱為負(fù)債放比率或舉債賢經(jīng)營比率，奪它反映公司遷的資產(chǎn)總額椅中有多少是摟通過舉債得貧到的。其計(jì)錫算公式為：柏資產(chǎn)負(fù)債率糕反映公司償儲(chǔ)還債務(wù)的綜禾合能力，這固個(gè)比率越高慮，公司償還緞債務(wù)的能力米越差；反之待，償還債務(wù)婚的能力越強(qiáng)碗。葬對于資產(chǎn)負(fù)芳債率，公司義的債權(quán)人、突股東和公司嫩經(jīng)營者往往潤從不同的角冤度來評價(jià)。探首先，從債迫權(quán)人角度來供看，他們最滔關(guān)心的是其姜貸給公司資漆金的安全性堡。債權(quán)人總忌是希望公司當(dāng)?shù)呢?fù)債比率蠢低一些。其脆次，從公司儀股東的角度總來看，其關(guān)借心的主要是陳投資收益的光高低。因此股，股東所關(guān)顛心的往往是咽全部資產(chǎn)報(bào)揀酬率是否超柏過了借款的戚利息率。公皆司股東可以戚通過舉債經(jīng)帽營的方式，影以有限的資訴本、付出有帝限的代價(jià)而蟲取得對公司逝的控制權(quán)，驢并且可以得漢到舉債經(jīng)營川的杠桿利益帖。最后，站額在公司經(jīng)營宏者的立場，叨他們既要考甲慮公司的盈良利，也要顧則及公司所承穿擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)補(bǔ)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)眼債率作為財(cái)汗務(wù)杠桿不僅跪反映了公司課的長期財(cái)務(wù)枕狀況，也反網(wǎng)映了公司管左理當(dāng)局的進(jìn)識(shí)取精神。惰至于資產(chǎn)負(fù)小債率為多少償才合理并沒亦有一個(gè)確定礙的標(biāo)準(zhǔn)。一念般而言，處塘于高速成長陡時(shí)期的公司豈，其負(fù)債比觀率可能會(huì)高榜一些，這樣墻所有者會(huì)得活到更多的杠蓮桿利益。組（2）股東玩權(quán)益比率。貴股東權(quán)益比酷率是股東權(quán)渡益與資產(chǎn)總腎額的比率，辮該比率反映凳公司資產(chǎn)中營有多少是所拆有者投入的劇。其計(jì)算公聲式為：置股東權(quán)益比夕率與負(fù)債比仙率之和等于招1。因此，慎這兩個(gè)比率練是從不同的呼側(cè)面來反映野公司長期財(cái)謠務(wù)狀況的。耍股東權(quán)益比死率的倒數(shù)，序稱作權(quán)益乘帶數(shù)，即資產(chǎn)芽總額是股東當(dāng)權(quán)益的多少續(xù)倍。該乘數(shù)密越大；說明鷹股東投入的燈資本在資產(chǎn)訂中所占比重捎越小。其計(jì)棕算公式為；歡3．影響公役司償債能力套的其他因素虛（1）或有滿負(fù)債。或有桶負(fù)債是公司蒼在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)令中有可能會(huì)加發(fā)生的債務(wù)征?；蛴胸?fù)債證不作為負(fù)債切在資產(chǎn)負(fù)債廳表的負(fù)債類萄項(xiàng)目中進(jìn)行菜反映，除了逐已貼現(xiàn)未到更期的商業(yè)承橫兌匯票在資胖產(chǎn)負(fù)債表的希附注中列示饑外，其他的垮或有負(fù)債在靠會(huì)計(jì)報(bào)表中瓣均未得到反翁映。這些或攝有負(fù)責(zé)在資躺產(chǎn)負(fù)債表編題制日還不能倆確定未來的疏結(jié)果如何，驅(qū)一旦將來成援為公司現(xiàn)實(shí)恩的負(fù)債，則駐會(huì)對公司的債財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)漁生重大影響茅，尤其是金昏額巨大的或駕有負(fù)債項(xiàng)目壽。趕（2）擔(dān)保沾責(zé)任。在經(jīng)穩(wěn)濟(jì)活動(dòng)中，方公司可能會(huì)清發(fā)生以本公竹司的資產(chǎn)為螞其他公司提爽供法律擔(dān)保熔。這種擔(dān)保似責(zé)任，在被年擔(dān)保人沒有食履行合同時(shí)塵，有可能會(huì)海成為公司的眠負(fù)債，但是皂，這種擔(dān)保安責(zé)任在會(huì)計(jì)佛報(bào)表中并未纏得到反映，培因此在進(jìn)行怕財(cái)務(wù)分析時(shí)蕩，必須要考夾慮到公司是兆否有巨額的而法律擔(dān)保責(zé)驗(yàn)任。饞（3）租賃脖活動(dòng)。公司瓶在生產(chǎn)經(jīng)營籍活動(dòng)中，可耐以通過財(cái)產(chǎn)榆租賃的方式爭解決急需的敢設(shè)備。通常熄財(cái)產(chǎn)租賃有稠兩種形式：減融資租賃和里經(jīng)營租賃。甲采用融資租熔賃方式，租誤入的固定資視產(chǎn)作為公司籍的固定資產(chǎn)牢入賬，租賃膀費(fèi)用作為公稼司的長期負(fù)鄙債入賬，這剛在計(jì)算前面所有關(guān)的財(cái)務(wù)姓比率中都已姑經(jīng)計(jì)算在內(nèi)皇。但是，經(jīng)擇營租賃的資坡產(chǎn)，其租賃佛費(fèi)用并未包用含在負(fù)債之答中，如果經(jīng)僵營租賃的業(yè)龜務(wù)量較大、猴期限較長或攏者具有經(jīng)常鼻性，則其租暴金雖然不包返含在負(fù)債之腳中，但對公卷司的償債能麻力也會(huì)產(chǎn)生疑較大的影響蝦。買

（二）公鍵司營運(yùn)能力排分析閥公司的營運(yùn)偷能力反映了紅公司資金的享周轉(zhuǎn)狀況，眾對此進(jìn)行分腳析，可以了歸解公司的營安業(yè)狀況及經(jīng)幸營管理水平浴。公司的資棵金周轉(zhuǎn)狀況參與供、產(chǎn)、水銷各個(gè)經(jīng)營牽環(huán)節(jié)密切相則關(guān)，在供、勉產(chǎn)、銷各環(huán)伐節(jié)中，銷售敲有著特殊的桿意義。我們不可以通過產(chǎn)混品銷售情況金與公司資金所占用量來分洲析公司的資含金周轉(zhuǎn)狀況經(jīng)，評價(jià)公司哄的營運(yùn)能力裁。評價(jià)公司引營運(yùn)能力常坡用的財(cái)務(wù)比字率有：存貨辨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)保收賬款周轉(zhuǎn)娃率、流動(dòng)資憐產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、闊固定資產(chǎn)周抄轉(zhuǎn)率、總資唉產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等托。缺1．營運(yùn)能械力分析1（密存貨周轉(zhuǎn)率深、應(yīng)收帳款總周轉(zhuǎn)率）炎（1）存貨戚周轉(zhuǎn)率。搖也稱存貨利滴用率，是公挑司一定時(shí)期妻的銷售成本訊與平均存貨貓的比率。其車計(jì)算公式是魚：惹存貨周轉(zhuǎn)率搞說明了一定塔時(shí)期內(nèi)公司旅存貨周轉(zhuǎn)的嶄次數(shù)，可以道用來測定公鈴司存貨的變休現(xiàn)速度，衡柔量公司的銷繼售能力及存凡貨是否過量哲。在正常情仍況下，如果修公司經(jīng)營順橫利，存貨周凝轉(zhuǎn)率越高，謀說明存貨周塊轉(zhuǎn)得越快，帳公司的銷售鍵能力越強(qiáng)，雞營運(yùn)資金占娘用在存貨上雪越少。但是小，存貨周轉(zhuǎn)軋率過高，也惜可能說明公稅司管理方面陡存在一些問辰題，如存貨虹水平低，甚序至經(jīng)常缺貨赤，或者采購幕次數(shù)過于頻窄繁，批量太直小等。存貨暗周轉(zhuǎn)率過低佛，常常是庫梁存管理不力營，銷售狀況雷不好，造成干存貨積壓，洲說明公司在導(dǎo)產(chǎn)品銷售方去面存在一定亮的問題，但鞋也可能是公預(yù)司調(diào)整了經(jīng)晚營方針，因指某種原因增許大庫存的結(jié)餐果。瞎存貨周轉(zhuǎn)狀竿況也可以用哲存貨周轉(zhuǎn)天假數(shù)來表示。核其計(jì)算公式掠為：舞（2）應(yīng)收汽賬款周轉(zhuǎn)率警。應(yīng)收賬款覽周轉(zhuǎn)率是公笑司一定時(shí)期刑賒銷收入凈嚴(yán)額與應(yīng)收賬帝款平均余額刮的比率，它獨(dú)反映了公司盟應(yīng)收賬款的貌周轉(zhuǎn)速度。糧其計(jì)算公式意為：桐應(yīng)收賬款周盾轉(zhuǎn)率是評價(jià)材應(yīng)收賬款流雹動(dòng)性大小的位一個(gè)重要財(cái)鹿務(wù)比率，它御反映了公司只在一個(gè)會(huì)計(jì)脾年度內(nèi)應(yīng)收錢賬款的周轉(zhuǎn)徒次數(shù)，可以美用來分析公肚司應(yīng)收賬款政的變現(xiàn)速度腹和管理效率蔽。這一比率醋越高，說明跨公司催收賬撿款的速度越顛快，可以減獎(jiǎng)少壞賬損失改，而且資產(chǎn)撲的流動(dòng)性強(qiáng)嫩，公司的短豪期償債能力螞也會(huì)增強(qiáng)。濤但是，如果盯應(yīng)收賬款周抄轉(zhuǎn)率過高，卸可能是因?yàn)轷r公司奉行了水比較嚴(yán)格的綱信用政策、信信用標(biāo)準(zhǔn)和虛付款條件過孕于苛刻的結(jié)喚果。這樣會(huì)訂限制公司銷專售量的擴(kuò)大何，從而影響遞公司的盈利澆水平。這種識(shí)情況往往表躬現(xiàn)為存貨周漠轉(zhuǎn)率同時(shí)偏屢低。如果公堅(jiān)司的應(yīng)收賬織款周轉(zhuǎn)率低牛，說明公司激催收賬款的凳效率太低，旦或者信用政裳策十分寬松喚，這樣會(huì)影馳響公司資金灶利用率和資倘金的正常周游轉(zhuǎn)。遇2．營運(yùn)能趁力分析2（胡流動(dòng)資產(chǎn)周回轉(zhuǎn)率、固定愁資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率證、總資產(chǎn)周野轉(zhuǎn)率）蔽（1）流動(dòng)維資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率椅。報(bào)流動(dòng)資產(chǎn)周萌轉(zhuǎn)率是銷售頭收入與流動(dòng)嶼資產(chǎn)平均余授額的比率，球它反映的是已全部流動(dòng)資瓣產(chǎn)的利用效賀率。其計(jì)算蹤公式為：課流動(dòng)資產(chǎn)周敵轉(zhuǎn)率表明在脈一個(gè)會(huì)計(jì)年悅度內(nèi)公司流叢動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)吊的次數(shù)，它修反映了流動(dòng)悉資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的菜速度。該指驗(yàn)標(biāo)越高，說程明公司流動(dòng)償資產(chǎn)的利用耗率越好。但唯是，究竟流書動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)赤率為多少才模算好，并沒隸有一個(gè)確定西的標(biāo)準(zhǔn)。通袍常分析流動(dòng)抵資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率性應(yīng)比較公司惠歷年的數(shù)據(jù)蘇并結(jié)合行業(yè)伯特點(diǎn)。星（2）固定抵資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率床。固定資產(chǎn)穿周轉(zhuǎn)率也稱堪固定資產(chǎn)利皮用率，是公勻司銷售收入此與固定資產(chǎn)扔平均凈值的闊比率。其計(jì)丹算公式為：哨這項(xiàng)比率主協(xié)要用于分析竊對廠房、設(shè)鉆備等固定資孟產(chǎn)的利用效鷹率，該比率干越高，說明馳固定資產(chǎn)的狀利用率越高鐮，管理水平郵越好。如果肆固定資產(chǎn)周襖轉(zhuǎn)率與同行碌業(yè)平均水平憑相比偏低，高說明公司的殖生產(chǎn)效率較闊低，可能會(huì)嘗影響公司的胖獲利能力。譯（3）總資半產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。賴總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)辛率也稱總資刊產(chǎn)利用率，愉是公司銷售角收入與資產(chǎn)深平均總額的各比率。其計(jì)銜算公式為：畢總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)榆率可用來分眉析公司全部丑資產(chǎn)的使用該效率。如果續(xù)這個(gè)比率低艘，說明公司紫利用資產(chǎn)進(jìn)售行經(jīng)營的效貿(mào)率較差，會(huì)唱影響公司的煤獲利能力，墳公司應(yīng)該采企取措施提高析銷售收入或廟處置資產(chǎn)，汪以提高總資會(huì)產(chǎn)利用率。休（三）公司勒獲利能力分丑析檔獲利能力是娘指公司賺取軌利潤的能力殺。獲利能力邁分析是公司憐財(cái)務(wù)分析的鎖重要組成部此分，也是評媽價(jià)公司經(jīng)營泛管理水平的址重要依據(jù)。幸對公司獲利憐能力進(jìn)行分婚析，一般只程分析公司正潑常經(jīng)營活動(dòng)巨的獲利能力漠，不涉及非煉正常的經(jīng)營攪活動(dòng)。評價(jià)湖公司獲利能督力的財(cái)務(wù)比鍵率主要有：距資產(chǎn)報(bào)酬率目、股東權(quán)益姥報(bào)酬率、銷擋售毛利率、寸銷售凈利率瓜率等，對于埋股份有公司櫻，還應(yīng)分析架每股利潤、彩每股現(xiàn)金流枝量、每股股密利、股利發(fā)假放率、每股吊凈資產(chǎn)、市霸盈率等。爹1．獲利能蜜力分析1（婚資產(chǎn)報(bào)酬率棗、股東權(quán)益竿報(bào)酬率、銷渡售凈利率）施（1）資產(chǎn)雁報(bào)酬率章也稱資產(chǎn)收額益率、資產(chǎn)伸利潤率或投傷資報(bào)酬率，汪是公司在一純定時(shí)期內(nèi)的鷹凈利潤與資誼產(chǎn)平均總額虎的比率。其畫計(jì)算公式為弄：摘資產(chǎn)報(bào)酬率怕主要用來衡區(qū)量公司利用階資產(chǎn)獲取利震潤的能力，委它反映了公朗司總資產(chǎn)的刺利用效率。放這一比率越嗽高，說明公瓣司的獲利能摧力越強(qiáng)。榆（2）股東螺權(quán)益報(bào)酬率弄。也稱凈資麗產(chǎn)收益率、天凈值報(bào)酬率惠或所有者權(quán)仙益報(bào)酬率，邁它是一定時(shí)池期公司的凈況利潤與股東嚷權(quán)益平均總沃額的比率。麥其計(jì)算公式捕為：斑股東權(quán)益報(bào)炊酬率反映了奸公司股東獲錫取投資報(bào)酬財(cái)?shù)母叩?。該疤比率越高，濕說明公司的戒獲利能力越傾強(qiáng)。唇（3）銷售娛凈利率。銷起售凈利率是甩公司凈利潤三與銷售收入句凈額的比率蔽。其計(jì)算公逗式為：淹銷售凈利率終說明了公司民凈利潤占銷親售收入的比反例，它可以江評價(jià)公司通充過銷售賺取只利潤的能力襲。銷售凈利拾率表明公司似每元銷售收甜入可實(shí)現(xiàn)的洗凈利潤是多欺少。該比率繼越高，公司動(dòng)通過擴(kuò)大銷華售獲取收益從的能力越強(qiáng)思。評價(jià)公司怖的銷售凈利移率時(shí)，應(yīng)比婚較公司歷年微的指標(biāo)，從橡而判斷公司置銷售凈利率扛的變化趨勢贈(zèng)。但是，銷千售凈利率受紙行業(yè)特點(diǎn)影晚響較大，因磚此，還應(yīng)該棵結(jié)合不同行姓業(yè)的具體情暑況進(jìn)行分折秋。續(xù)2．獲利能療力分析2（貿(mào)每股利潤、帝每股現(xiàn)金流追量、每股股喬利、每股凈旦資產(chǎn)、股利綁發(fā)放率、市怕盈率）茫（1）每股拍利潤。巾也稱每股收飛益或每股盈倒余，是股份籠公司稅后利伯潤分析的一偶個(gè)重要指標(biāo)摘。每股利潤姻是稅后凈利泊潤扣除優(yōu)先勿股股利后的施余額，除以教發(fā)行在外的如普通股平均尊股數(shù)。其計(jì)跳算公式為：弓每股利潤反柄映股份公司富獲利能力的昂大小。每股軋利潤越高，確說明股份公就司的獲利能芬力越強(qiáng)。捕（2）每股梨現(xiàn)金流量。飾每股現(xiàn)金流攪量是經(jīng)營活倆動(dòng)現(xiàn)金凈流行量扣除優(yōu)先曬股股利后的家余額，除以腹發(fā)行在外的刻普通股平均攜股數(shù)。其計(jì)局算公式為：爆每股現(xiàn)金流襪量越高，說修明公司越有籌能力支付現(xiàn)輸金股利。掠（3）每股選股利。培每股股利是啟普通股分配段的現(xiàn)金股利死總額除以發(fā)研行在外的普謙通股股數(shù)，朱它反映了普扎通股獲得現(xiàn)姿金股利的多勇少。其計(jì)算奴公式為：情每股股利的伐高低，不僅執(zhí)取決于公司尊獲利能力的源強(qiáng)弱，還取筋決于公司的誕股利政策和秧現(xiàn)金是否充僻裕。曠（4）股利葉發(fā)放率。執(zhí)也稱股利支取付率，是普碼通股每股股成利與每股利薦潤的比率。殿它表明股份抵公司的凈收鋼益中有多少護(hù)用于股利的淡分派。其計(jì)踩算公式為：穿股利發(fā)放率誰主要取決于蹈公司的股利憶政策，一般帆而言，如果饑一個(gè)公司的參現(xiàn)金量比較禾充裕，并且丈目前沒有更嘩好的投資項(xiàng)阻目，則可能血傾向于發(fā)放窯現(xiàn)金股利；滴如果公司有凡投資項(xiàng)目，因則可能會(huì)少鞭發(fā)股利，而熄將資金用于間投資。昂（5）每股職凈資產(chǎn)。怠也稱每股賬親面價(jià)值，是袍股東權(quán)益總賭額除以發(fā)行期在外的股票晌數(shù)量。其計(jì)購算公式為憤：淚每股凈資產(chǎn)燈并沒有一個(gè)懲確定的標(biāo)準(zhǔn)慘，但是，投魯資者可以比哪較分析公司苦歷年的每股悠凈資產(chǎn)的變峰動(dòng)趨勢，來刮了解公司的昌發(fā)展趨勢和橡獲利能力。容（6）市盈易率。由也稱價(jià)值盈尾余比率或價(jià)鋪值與收益比新率，是指普放通股每股市抓價(jià)與每股利近潤的比率。消其計(jì)算公式株為：迎市盈率是反肥映股份公司窯獲利能力的頌一個(gè)重要財(cái)希務(wù)比率，這校一比率是投狹資者作出投蕉資決策的重植要參考因素艱之一。一般易說來，市盈緩率高，說明束投資者對該杠公司的發(fā)展袍前景看好，搜愿意以比較圈高的價(jià)格購哪買該公司股準(zhǔn)票，所以一揚(yáng)些成長性較尚好的高科技鋒公司股票的未市盈率通常舍要高一些。矩但是也應(yīng)注響意，如果某興種股票的市價(jià)盈率過高，堆則意味著這錫種股票具有呆較高的投資晉風(fēng)險(xiǎn)。殖第二節(jié)公梢司經(jīng)營狀況顧分析愉一、產(chǎn)品分詠析席（一）產(chǎn)品拆品牌的知名烘度涉有些產(chǎn)品由康于有很高的處質(zhì)量、優(yōu)良箏的服務(wù)和廣志泛的宣傳而篩成為家喻戶托曉、眾口皆摸碑的名牌產(chǎn)漿品或優(yōu)質(zhì)服少務(wù)，這種優(yōu)閉勢意味著生榴產(chǎn)這些商品框的公司的銷邁售優(yōu)勢，從靈而其利潤額葬將會(huì)較快增雨長，公司股鏈東的收益也其會(huì)相應(yīng)增加含。壩（二）產(chǎn)品啊的市場份額蔽在產(chǎn)品價(jià)格粘確定的情況祝下，銷售數(shù)班量的增加和錘產(chǎn)品需求的是穩(wěn)定性就顯屆得非常重要謀，因?yàn)樗鼈兺禃?huì)直接影響墊到公司的利虎潤和股東收寸益。產(chǎn)品的季銷售量一般濤和產(chǎn)品的知與名度是一致生的，但也有院例外的情況疤，如由于市遵場管制、運(yùn)致輸不便、產(chǎn)奔品價(jià)格過高鞏，以及產(chǎn)品歇的用途比較執(zhí)專一(如某嫂些醫(yī)藥品)組等原因，商緒品的銷售量洞與其知名度繡之間也會(huì)出脆現(xiàn)不一致的樓現(xiàn)象。鍬此外，商品璃的市場份額視和商品銷售概的絕對量一晃樣，對公司冶的市場競爭只能力具有重瓜要的影響，脫有時(shí)甚至比懇絕對量更為證重要。市場遷份額指某公秀司的銷售量完占整個(gè)市場摧的百分比。紗市場份額的賞擴(kuò)大通常意庸味著收益的唱增長和競爭恰實(shí)力的加強(qiáng)呆。但有時(shí)市襪場份額的擴(kuò)冰大也會(huì)導(dǎo)致殘經(jīng)營成本的方提高，從而互部分抵消收懇益的增長。沈（三）產(chǎn)品記的營銷模式步不同的產(chǎn)品呈有不同的營菠銷模式，有值的公司的產(chǎn)虛品依賴于幾名個(gè)主要客戶貢，那么，主茫要客戶的生優(yōu)產(chǎn)規(guī)模、發(fā)吩展趨勢、市頁場競爭力、獸反向依賴程谷度以及和所公投資公司的字關(guān)系都必須織納入分析的脅范圍。特別糞要注意的是料，有的公司街的主要客戶數(shù)就是母公司哥，母公司與規(guī)子公司間關(guān)舟聯(lián)交易是否厚有操縱利潤智的嫌疑，投達(dá)資者往往有結(jié)一個(gè)誤解，岔虛增利潤對賓中小投資者遼有利，但要繩切記，天下居沒有免費(fèi)的依午餐；有的火公司的產(chǎn)品蔽是生活用品耗，面對千家陪萬戶，營銷運(yùn)網(wǎng)點(diǎn)的分布而和營銷方式壺對公司產(chǎn)品忘的銷量影響晝很大。妙（四）產(chǎn)品啟市場的類型妖公司產(chǎn)品的桃銷售市場可經(jīng)劃分為地區(qū)鬧性、區(qū)域性熊、全國性和連國際性市場慨四種。（1匹）、地區(qū)性跡市場。有些閣公司的產(chǎn)品多市場為地區(qū)里性質(zhì)的，如廚水、電、煤筍氣等公用事滿業(yè)和一些規(guī)點(diǎn)模較小的公筆司。（2）攀、區(qū)域性市抽場。區(qū)域性箭市場是由幾餃個(gè)不同的地刑區(qū)性市場組尼成的。因此晚，產(chǎn)品面向艦區(qū)域性市場汗的公司除了楊要受本地各庭種經(jīng)濟(jì)、非駱經(jīng)濟(jì)因素的英影響，還要拍受到其他地控區(qū)類似因素柳的影響和區(qū)擊域性市場內(nèi)陣部同一行業(yè)況公司相互競農(nóng)爭的挑戰(zhàn)。序（3）、全舟國性市場。越產(chǎn)品面向全毀國的大公司市受全國經(jīng)濟(jì)超形勢的影響鵲要比受區(qū)域玩性或地區(qū)性餃因素的影響暈更大。這類頃公司由于市滅場廣大，因映此利潤較高隔，但面臨的禮市場競爭、僵成本費(fèi)用、廁消費(fèi)偏好等集風(fēng)險(xiǎn)也比較侵大。（4）想、國際性市爹場。面向國掩際市場的大議公司或集團(tuán)上在經(jīng)營活動(dòng)盒中要遇到一西系列國內(nèi)行弟業(yè)所沒有碰所到過的問題卸。要承擔(dān)匯隱率、市場競朋爭和政府管躺制，甚至國醒有化的風(fēng)險(xiǎn)凳。雖然這些威國際性公司主的利潤要高冶于國內(nèi)的同附類企業(yè)，但蘋其所面臨的健風(fēng)險(xiǎn)也比國醒內(nèi)同類企業(yè)范高。毀（五）產(chǎn)品寄的生命周期柜產(chǎn)品的生命袍周期分為四雜個(gè)階段：（式1）產(chǎn)品介遣紹期。這一斧階段的主要輔特點(diǎn)是：消糟費(fèi)者對新產(chǎn)搭品不太了解屑；產(chǎn)品的銷啞售量增加緩悉慢；產(chǎn)品品纖種較少和市崇場競爭較小康；企業(yè)利潤揭很少，一般晴有虧損。（慕2）產(chǎn)品成挺長期。成長督期的主要特散點(diǎn)是：產(chǎn)品匪經(jīng)介紹和宣具傳已為廣大侍消費(fèi)者所了追解；產(chǎn)品的事銷售量開始賀逐漸增加，包增長速度加麥快；新品種僅逐漸增加，東市場競爭日綿趨加?。焕饾欀饾u增加前。（3）產(chǎn)猶品成熟期。塊成熟期的主縣要特點(diǎn)是：顫市場銷售量描已達(dá)到飽和澆，市場份額答已分配完畢跑；產(chǎn)品品種獄增多，質(zhì)量址提高，仿制庫品和替代品惡不斷出現(xiàn)；所市場競爭激盒烈；預(yù)期利被潤開始下降旨。（4）產(chǎn)挖品衰退期。舞衰退期的主速要特點(diǎn)是：煩產(chǎn)品銷售量梁由緩慢下降鐵逐步過渡到腥迅速下降；宗消費(fèi)者已在加期待新產(chǎn)品勇；市場競爭聚較弱；許多餅企業(yè)開始轉(zhuǎn)廚產(chǎn)；利潤水言平較低。灣二、技術(shù)狀抗況分析炎（一）產(chǎn)品編的技術(shù)水平饞分析賠考察企業(yè)產(chǎn)魚品的技術(shù)水擊平主要關(guān)注傾這三個(gè)方面貝，一是產(chǎn)品架是否具有其材他公司難以基企及的技術(shù)如水平，在該貪行業(yè)具有無面可爭辯的領(lǐng)各先地位；二育是是否具有孝專利保護(hù)其況壟斷地位，沫其他公司不沉能模仿和假代冒；三是技擁術(shù)的贏利前絡(luò)景，技術(shù)的看先進(jìn)性應(yīng)體星現(xiàn)在贏利能媽力上，企業(yè)越的技術(shù)產(chǎn)品丘沒有贏利前撕景，其股票夫就沒有投資慧價(jià)值；四是蒸產(chǎn)品市場的縫廣度，企業(yè)歸的技術(shù)產(chǎn)品長具有廣闊的殺市場，才能蠶形成大規(guī)模毅的贏利。血（二）企業(yè)竊的技術(shù)開發(fā)合能力分析船企業(yè)的技術(shù)挑開發(fā)能力決伍定企業(yè)發(fā)展刃的潛力，股頂票價(jià)值取決屑于企業(yè)未來筐股利的現(xiàn)值輛，而能改變是企業(yè)未來狀璃況的最重要輕因素就是技鏟術(shù)?？疾炱箅s業(yè)技術(shù)開發(fā)略能力應(yīng)著重檢于，一、公換司的股東背攀景，新技術(shù)行的開發(fā)往往滲要耗費(fèi)大量場的財(cái)力和物指力，并且風(fēng)濃險(xiǎn)極大，如漁果有一個(gè)研漠究實(shí)力非常斯強(qiáng)大的股東沖支持，那么副公司的技術(shù)酷開發(fā)能力將民大為提高。災(zāi)二是公司自屠身的技術(shù)開糊發(fā)能力，這番主要考察公筐司的人員構(gòu)蠶成，科研機(jī)粉構(gòu)設(shè)置等。相三、管理階烈層分析錦（一）管理閱階層的能力崗分析計(jì)分析管理階皂層的能力可倦以從以下幾申個(gè)方面進(jìn)行宏：1、管理悄階層的學(xué)歷柏。2、管理貿(mào)階層的從業(yè)追經(jīng)驗(yàn)。3、殃管理階層的尚背景。橡（二）管理翅階層的勤勉屋盡責(zé)忠誠分士析說對這一方面目進(jìn)行分析因兔受可獲得信傾息的局限而鵝較為困難，我我們僅根據(jù)宵經(jīng)驗(yàn)和信息馳的可獲得性蘆，提供幾點(diǎn)護(hù)作為參考：奴1、管理層閥是否有欺騙竿和損害股東談利益的記錄摸。2、管理答層是否有欺尾騙和損害股粗東利益的嫌屠疑。3、管搬理層之間是五否有裙帶關(guān)討系。4、管泥理層是否總釋是在追逐時(shí)嫂髦。5、尋俘找腳踏實(shí)地記、埋頭做主離業(yè)的上升公幕司。覽（三）公司拐的內(nèi)在機(jī)制筍分析窗公司的內(nèi)在憶機(jī)制完善與震否是保證公紛司健康運(yùn)轉(zhuǎn)圾的條件，在爹分析公司的腿內(nèi)在機(jī)制時(shí)娃，主要考察土兩個(gè)方面，獵一是公司與輸大股東，特療別是第一大方股東之間的腳關(guān)系。公司淋與股東間交頂易的定價(jià)原源則是什么，槽表決時(shí)是否銹實(shí)行了關(guān)系創(chuàng)人回避，是沃否有損其他染股東的利益泥，資產(chǎn)交易絨是否有利于若公司的長遠(yuǎn)細(xì)發(fā)展，資產(chǎn)勞的盈利能力菜如何，是否搬有通過關(guān)聯(lián)糖交易調(diào)節(jié)利海潤的嫌疑，得大股東及其垂子公司是否玻占用了公司雖資產(chǎn)，是否給實(shí)行了“三斃分開”，等喜等，都是投希資者分析的鞭重點(diǎn)。二是釀公司的內(nèi)部堂治理機(jī)構(gòu)是悟否完善。這貴方面要考察呼公司董事會(huì)騾、監(jiān)事會(huì)和隊(duì)經(jīng)理層之間喊是否存在相宿互制衡的關(guān)頃系，是否存題在總經(jīng)理或酬董事長“一科言堂”的情載況等。羽三、管理階切層分析器（一）管理技階層的能力擱分析米分析管理階滲層的能力可寶以從以下幾執(zhí)個(gè)方面進(jìn)行正：1、管理喉階層的學(xué)歷秩。2、管理脆階層的從業(yè)盞經(jīng)驗(yàn)。3、勸管理階層的種背景。儲(chǔ)（二）管理?xiàng)l階層的勤勉睡盡責(zé)忠誠分抹析光對這一方面成進(jìn)行分析因錯(cuò)受可獲得信案息的局限而扔較為困難，袍我們僅根據(jù)孤經(jīng)驗(yàn)和信息伐的可獲得性捷，提供幾點(diǎn)普作為參考：舞1、管理層著是否有欺騙中和損害股東額利益的記錄釘。2、管理梢層是否有欺昆騙和損害股鉗東利益的嫌叉疑。3、管驅(qū)理層之間是啊否有裙帶關(guān)蜓系。4、管張理層是否總衡是在追逐時(shí)鍛髦。5、尋搏找腳踏實(shí)地禾、埋頭做主乳業(yè)的上升公謀司?？妫ㄈ┕句P的內(nèi)在機(jī)制擋分析芳公司的內(nèi)在究機(jī)制完善與敗否是保證公邀司健康運(yùn)轉(zhuǎn)繭的條件，在醉分析公司的盟內(nèi)在機(jī)制時(shí)厲，主要考察寧兩個(gè)方面，導(dǎo)一是公司與詢大股東，特疼別是第一大魄股東之間的繭關(guān)系。公司孕與股東間交搬易的定價(jià)原峰則是什么，鉆表決時(shí)是否式實(shí)行了關(guān)系貌人回避，是荷否有損其他泉股東的利益價(jià)，資產(chǎn)交易燙是否有利于自公司的長遠(yuǎn)冊發(fā)展，資產(chǎn)傭的盈利能力棕如何，是否居有通過關(guān)聯(lián)鎮(zhèn)交易調(diào)節(jié)利較潤的嫌疑，列大股東及其指子公司是否撞占用了公司恭資產(chǎn)，是否歲實(shí)行了“三落分開”，等價(jià)等，都是投駕資者分析的崇重點(diǎn)。二是迅公司的內(nèi)部顧治理機(jī)構(gòu)是拖否完善。這艘方面要考察低公司董事會(huì)軍、監(jiān)事會(huì)和嚼經(jīng)理層之間泛是否存在相需互制衡的關(guān)皮系，是否存煙在總經(jīng)理或四董事長“一醫(yī)言堂”的情理況等。求第三章自測種題：種一、單項(xiàng)選務(wù)擇題溪1．經(jīng)驗(yàn)性支法則認(rèn)為流匠動(dòng)比率一般萄應(yīng)不低于（菜）。御A．2B賭．1.5賊C．3D廳．1怠2．經(jīng)驗(yàn)性釋法則認(rèn)為速套動(dòng)比率一般坐應(yīng)不低于（義）。馬A．2B亞．1.5中C．3D舞．1究3．速動(dòng)比忙率比流動(dòng)比料率更能真實(shí)綱地反映企業(yè)境的短期償債叔能力，是因鼓為將（）放排除在了流悠動(dòng)資產(chǎn)之外銹。叉A．應(yīng)收帳械款B．應(yīng)嘆收票據(jù)C角．存貨D輸．短期債券孤4．股東權(quán)燃益報(bào)酬率是伙反映企業(yè)（蔽）的指標(biāo)皮。錢A．短期償巴債能力B弟．長期償債飼能力C．答營運(yùn)能力秤D．盈利能不力胳二、多項(xiàng)選呼擇題啞1．下列指市標(biāo)中反映公兵司償債能力挎的有（）詢。棗A．流動(dòng)比愉率B．速令動(dòng)比率C爸．總資產(chǎn)周姐轉(zhuǎn)率釘D．現(xiàn)金比做率E．股扭東權(quán)益比率魄2．下列指誘標(biāo)中反映公竭司經(jīng)營效率奉的有（）寒。斗A．應(yīng)收帳繩款周轉(zhuǎn)率畜B．凈資產(chǎn)蛇收益率C捐．存貨周轉(zhuǎn)都率謹(jǐn)D．固定資導(dǎo)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率翻E．總資產(chǎn)堂周轉(zhuǎn)率三、簡答題牢1．如何進(jìn)栽行流動(dòng)比率上分析？填2．對企業(yè)堤的資產(chǎn)負(fù)債衛(wèi)率應(yīng)如何進(jìn)橫行分析評價(jià)妨？役3．企業(yè)的稱存貨周轉(zhuǎn)率肌應(yīng)如何進(jìn)行租分析評價(jià)？蛋4．對上市禽公司的市盈東率應(yīng)如何進(jìn)馬行分析評價(jià)??？答案:攪一、單項(xiàng)選累擇題1．A2．D3．C4．D泉二、多項(xiàng)選擱擇題著1．ABD欄E互2．ACD西E三、簡答題辰1．參考答超案：流動(dòng)比釀率=流動(dòng)資欠產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)肝債，它表示禾每一元錢的蟻流動(dòng)負(fù)債有村多少元錢的罵流動(dòng)資產(chǎn)可育用于抵償。歡在進(jìn)行流動(dòng)理比率分析時(shí)惹應(yīng)注意下列蜻因素的影響硬：依第一、公司拆所屬行業(yè)的威平均流動(dòng)比術(shù)率水平；著第二、司歷熄年的流動(dòng)比驅(qū)率變動(dòng)趨勢玩；警第三、流動(dòng)譯資產(chǎn)和流動(dòng)寨負(fù)債的構(gòu)成栽及其變化；炊第四、公司刷運(yùn)營的季節(jié)投性因素。聚2．參考答溝案：資產(chǎn)負(fù)歸債率=負(fù)債師總額/資產(chǎn)圓總額×10羞0%，它反腰映公司的全挎部資產(chǎn)中有突多大一部分東是由債權(quán)人剩提供的資金伶形成的。就河債權(quán)人的立辟場而言，資粗產(chǎn)負(fù)債率越戒低越好，因杏為資產(chǎn)負(fù)債攝率越低，表悉明公司償還傍本金及支付羅利息的負(fù)擔(dān)死越輕，債權(quán)仁人利益的保雀護(hù)程度越高洋。但也不能譜一概而論，富因?yàn)椴煌袛R業(yè)的特點(diǎn)對鍋資產(chǎn)負(fù)債率豪水平有較大優(yōu)影響，此外止資產(chǎn)負(fù)債率有反映了公司裁負(fù)債經(jīng)營的注程度，在資負(fù)金利潤率較鐮高的條件下印，較高的資仰產(chǎn)負(fù)債率可條使公司借助件財(cái)務(wù)杠桿作尊用獲取更多誤收益?；?．參考答聲案：存貨周宿轉(zhuǎn)率=銷貨徒成本/平均京存貨，它反板映公司存貨導(dǎo)的周轉(zhuǎn)速度矮，由此反映知購、產(chǎn)、銷昏之間的平衡史協(xié)調(diào)程度及聲對存貨資金鄙的利用效率釣。在進(jìn)行存律貨周轉(zhuǎn)速度經(jīng)分析時(shí)，應(yīng)棉通過與行業(yè)榆平均水平和紙公司歷年平屋均水平的比礦較來判斷公皆司產(chǎn)品是否瀉出現(xiàn)滯銷。幟此外需注意得某些因素對教存貨周轉(zhuǎn)率勾或周轉(zhuǎn)天數(shù)柳的影響，如會(huì)公司經(jīng)營的維季節(jié)性因素蛋，不同會(huì)計(jì)葬處理方法對迎存貨計(jì)價(jià)和決銷貨成本的罷影響等。初4．參考答丸案：市盈率認(rèn)。也稱價(jià)值想盈余比率或槍價(jià)值與收益朋比率，是指兩普通股每股務(wù)市價(jià)與每股晚利潤的比率患。其計(jì)算公燈式為：乘。市盈率是處反映股份公完司獲利能力第的一個(gè)重要位財(cái)務(wù)比率，燦這一比率是夜投資者作出物投資決策的械重要參考因丹素之一。一紗般說來，市還盈率高，說瀉明投資者對鼓該公司的發(fā)評展前景看好應(yīng)，愿意以比啟較高的價(jià)格用購買該公司誘股票，所以醒一些成長性有較好的高科甜技公司股票失的市盈率通壺常要高一些旺。但是也應(yīng)按注意，如果捆某種股票的挖市盈率過高畏，則意味著滅這種股票具薦有較高的投癥資風(fēng)險(xiǎn)。柜第四章享證券投資的秀基本分析－委公司經(jīng)營環(huán)灰境分析蔬學(xué)習(xí)目的和于要求：出基本分析法抵又稱為經(jīng)濟(jì)蔑因素分析法門。它是根據(jù)芽經(jīng)濟(jì)學(xué)、金腎融學(xué)、財(cái)務(wù)蹦管理學(xué)及投囑資學(xué)的基本痰原理，通過引對決定證券爆投資價(jià)值的遍基本要素如伴宏觀經(jīng)濟(jì)指聰標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政蘭策走勢、行臂業(yè)發(fā)展?fàn)顩r沃、公司經(jīng)營病及財(cái)務(wù)狀況關(guān)等的分析，溝對證券內(nèi)在鳳價(jià)值及證券禮價(jià)格未來變命化方向作出刻評估判斷的擇一種分析方疤法。本章主傲要介紹證券濾投資基本分抬析方法，尋邊找股價(jià)變化仇的規(guī)律及走饑勢特點(diǎn)。抖知識(shí)要點(diǎn)藏：本章從宏寧觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)復(fù)業(yè)這兩個(gè)層西面來分析公紗司的基本面妥。主要分析同了宏觀經(jīng)濟(jì)川運(yùn)行、宏觀憑經(jīng)濟(jì)政策對暖證券投資的逝影響及證券汪投資的產(chǎn)業(yè)應(yīng)分析。深入搖闡述了股價(jià)輛與經(jīng)濟(jì)周期欣的關(guān)系、財(cái)宅政貨幣政策和對股市的影銅響、產(chǎn)業(yè)的揪景氣周期和壯生命周期與娘證券投資的仰關(guān)系等。厘第一節(jié)國縫際經(jīng)濟(jì)環(huán)境佳與證券投資罰一、國際貿(mào)青易關(guān)系與證良券投資賠國際貿(mào)易關(guān)斗系的變動(dòng)主提要影響到產(chǎn)與品市場和原摸材料供應(yīng)依品靠國外的公襯司。在分析弱國際貿(mào)易對秩證券價(jià)值的買影響時(shí)，應(yīng)補(bǔ)重點(diǎn)關(guān)注這砍幾個(gè)方面：布1是世界耽經(jīng)濟(jì)形勢。忽2是主要拋貿(mào)易伙伴的民經(jīng)濟(jì)形勢。德3是與主井要貿(mào)易國的述貿(mào)易關(guān)系。烏4是公司主壤要出口國的丑相關(guān)變化。蘿

二、國際引金融市場的藥動(dòng)態(tài)