公司籌資管理2

公司籌資管理第一節(jié)籌資的目的與方式P68-74.83－125一、籌資的含義與分類P68-69（一）籌資的含義籌資是通過一定渠道、采取適當(dāng)方式籌措資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)，是財(cái)務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)。（二）分類籌集的資金可按多種標(biāo)準(zhǔn)分類。1.按資金使用期限長短分（1）短期資金（一年內(nèi)償還）（2）中長期資金（一年后償還）＊2.按資金來源渠道分（1）自有資金→股東權(quán)益（2）借入資金→負(fù)債一般而言，自有資金的成本高于借入資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)小于借入資金。二、籌資的目的P69－70（一）滿足企業(yè)創(chuàng)建對資金的需要（二）滿足企業(yè)發(fā)展對資金的需要（三）保證日常經(jīng)營活動(dòng)順利進(jìn)行方（四）調(diào)整醒資金（本）遮結(jié)構(gòu)件三、籌資渠顏道與籌資方梁式痛P72－7服4.83－澆125例（一）籌資輔渠道1.概念牧籌資渠道是嗓指籌措資金羨來源的方向圾與通道，反須映可供企業(yè)陽選擇的資金停來源渠道與源供應(yīng)量。簡2.具體表賢現(xiàn)（七種）肅（1）國家踏財(cái)政資金。圣國家投資包鐘括國家直接難撥款、稅前青還貸、減免改稅款。國家攻投資是國有贈(zèng)企業(yè)(特別班是國有獨(dú)資胸企業(yè))的資徐金來源。襲→逃國家信用雷（2）銀行蝕信貸資金。羞是現(xiàn)在企業(yè)愚最為重要的宜資金來源。但→即銀行信用西（3）非銀閉行金融機(jī)構(gòu)挨資金。非銀好行金融機(jī)構(gòu)跌包括信托投噴資公司、保僅險(xiǎn)公司、租鉗賃公司、證拿券公司、企勝業(yè)下屬的財(cái)記務(wù)公司。濱（4）其他駕企業(yè)資金。條包括企業(yè)間限的相互投資騎和商業(yè)信用純。讀（5）居民灑個(gè)人資金。摸→釋個(gè)人信用馳（6）企業(yè)期自留資金（斑內(nèi)部資金）椒。包括折舊籌、盈余公積扎、未分配利屢潤等。治（二）籌資概方式1.概念迅是指企業(yè)籌鋤集資金所采國用的具體形科式。資金來竟源渠道不同市，其籌資成誠本也不同。交企業(yè)應(yīng)選擇聞籌資成本低夫的渠道，來嚷籌集所需的論資金。因此底，籌資方式也的選擇應(yīng)根慨據(jù)籌資成本銜的大小而定上。糞2.具體形木式P83－顫125丹（1）吸收餃直接投資懶（2）銀行輝借款皂（3）商業(yè)買信用斷（4）融資咳租賃等豐（5）發(fā)行庫股票（有條臘件）向（6）發(fā)行析債券（有條套件）泡（三）二者壯關(guān)系篩籌資渠道反塘映企業(yè)資金膀的來源渠道暴，是客觀存煌在的。籌資少方式是指應(yīng)產(chǎn)該采用何種辜方式取得資振金，由企業(yè)籃自己主觀確炸定。兩者有爛區(qū)別，也存必在一定的對耕應(yīng)關(guān)系。一皮種籌資方式陵只能適用于尿某一特定的罪籌資渠道，細(xì)但某一籌資叮渠道的資金車可以采用不渠同的方式去臨取得。揀如P74表捎中，銀行信款貸資金通常魯采用銀行借優(yōu)款的方式取里得；商業(yè)信防用的方式通禿常只能籌集躍其他企業(yè)的厭資金。槍四、籌資原播則槳（一）規(guī)模盲適當(dāng)騾→艘合理預(yù)測資巷金需要量疏1.以擾“震投喬”效定雷“刑籌惕”來2.滿足合累理需要抗（二）籌措希及時(shí)張→澤時(shí)間價(jià)值域（三）來源爭合理（風(fēng)險(xiǎn)版、成本煤→鮮適度舉債）積→蟻資金結(jié)構(gòu)洲（四）方式踐經(jīng)濟(jì)（節(jié)約沉資金成本）蝕→戶資金成本刑第二節(jié)效資金需要量惡的預(yù)測P7壞4－83衰一、資金需兩要量預(yù)測的傲目標(biāo)治資金需要量酸預(yù)測是采用派一定方法合虜理預(yù)計(jì)未來爪的資金數(shù)量謊,既保證生贊產(chǎn)需要，又各不致閑置。穗（以下以短稍期資金需要級(jí)量的預(yù)測為伴例）冊二、資金需阻要量預(yù)測的厚方法鴿（一）定性戰(zhàn)預(yù)測法弄根據(jù)直觀資臟料和個(gè)人經(jīng)斷驗(yàn)預(yù)測未來倘的資金需要窩量,適用于恭缺乏完備、罷準(zhǔn)確的歷史械資料的情況震。缺點(diǎn)是不志能揭示資金起需要量與有扒關(guān)因素的關(guān)疫系。袍（二）流動(dòng)色資金周轉(zhuǎn)率刷法P75－辱76子1.理論依寸據(jù)音如果已知流抬動(dòng)資金周轉(zhuǎn)西次數(shù)（或天倒數(shù)）和銷售裳收入，則可敢根據(jù)公式求艦出流動(dòng)資金課需要量。惜1000單曬位貨物，每慕輛車每次運(yùn)加送100個(gè)發(fā)，每輛車一材天只能運(yùn)5枝次，要求一跪天運(yùn)完，需較幾輛車？馳（1）流動(dòng)狹資金周轉(zhuǎn)次駁數(shù)澤＝襪＝縮（2）流動(dòng)嚇資金周轉(zhuǎn)天怕數(shù)＝36亡5明/流動(dòng)資金直周轉(zhuǎn)次數(shù)沿=2.程序麗（1）預(yù)測段銷售收入申（2）預(yù)測遲流動(dòng)資金周喇轉(zhuǎn)率綠（3）預(yù)測務(wù)流動(dòng)資金需蜓要量3.案例脹企業(yè)本年度劍的銷售收入堂為1200勺萬元，利潤旬為300萬艦元，年末流仔動(dòng)資產(chǎn)（金橡）為600曲萬元。菠企業(yè)決定計(jì)告劃年度利潤勉增長20%娛，銷售利潤翼率增長10牢%，流動(dòng)資亭產(chǎn)周轉(zhuǎn)期縮拿短5天。屆（1）計(jì)劃攻年度的銷售研利潤率為多劍少？冬（2）為實(shí)熱現(xiàn)利潤目標(biāo)羊，在計(jì)劃年做度應(yīng)下達(dá)多峰少銷售計(jì)劃耕？少（3）流動(dòng)裹資產(chǎn)（金）恢計(jì)劃周轉(zhuǎn)期離為多少？槍（4）計(jì)劃掠年度流動(dòng)資拐金的平均占梨用量為多少恩？計(jì)劃年度灣需要追加多筋少流動(dòng)資金驢？哲（5）鉆如果企業(yè)籌憲資能力受到腳限制，只能循追加50萬震元資金，則搏在其他條件煎不變的情況腫下，為實(shí)現(xiàn)劈利潤計(jì)劃，裝流動(dòng)資金周野轉(zhuǎn)期應(yīng)壓縮導(dǎo)至多少天？嘉根據(jù)流動(dòng)資斃金周政轉(zhuǎn)偵率壟法真預(yù)測資金需臥要量的案例矮答案杰.doc逐（三）資金藥習(xí)性預(yù)測法糊P81－8幻3喬1.資金習(xí)趴性預(yù)測法的纖原理余根據(jù)資金與合產(chǎn)銷量（產(chǎn)山銷收入）之瘦間的關(guān)系預(yù)噴測資金需要丙量的方法。息即：資金總?cè)☆~＝不變資循金＋單位變孝動(dòng)資金烈×柴產(chǎn)銷量（產(chǎn)狹銷收入）敲2.蹄資金習(xí)性的柱含義拘→耀成本習(xí)性（摘本章第四節(jié)畝介紹）趣資金習(xí)性是垂資金與產(chǎn)銷王量之間的依重存關(guān)系。餅3.墓資金按習(xí)性部分類：不變灶資金、變動(dòng)剪資金和半變呆動(dòng)資金。版（1）不變丙資金：是指河不受產(chǎn)銷量曉變動(dòng)影響的鐵資金。包括饅固定資金和慚不變流動(dòng)資喊金（維持經(jīng)的營所需的最萄低流動(dòng)資金掌）。嶼（2）變動(dòng)皺資金：隨產(chǎn)顛銷量變動(dòng)而出成同比例變院動(dòng)的資金。亞大部分流動(dòng)繁資金屬于變淹動(dòng)資金。丹（3）半變宴動(dòng)資金：受語產(chǎn)銷量影響勞，但不成比存例變動(dòng)的資壓金，可對其薯進(jìn)行分解。裳期限右第1年筋第2年珠第3年捆第4年皮業(yè)務(wù)量（銷節(jié)售收入x）象1000潑1200纖1100蝶1280盼資金占用總結(jié)額晝(希y車)矛600豆661指629售684限銷售收入1綢250，資穗金占用總額姐？孟Y＝300歸+1250商×碰0.3＝6澡75然4.醋半變動(dòng)資金樸的分解肥（1）半變激動(dòng)資金的構(gòu)總成模型：文y＝a＋b船x切600＝a惕＋b壘×粱1000堤661＝a在＋b飾×連1200害629＝a采＋傻b種×澇1100爽684＝a奪＋b港×磚1280倡（2）確定追系數(shù)的方法①高低點(diǎn)法仗a＝300凝，b＝0.溉3小y＝300劍＋0.3X伏②弦一元線性回雀歸法P81璃－83漢y＝300同＋0.3X泊5.桂資金總額構(gòu)全成模型較資金總額＝興不變資金＋飛單位變動(dòng)資撇金霜×坡產(chǎn)銷量（產(chǎn)叮銷收入）緩Y=300侄+1250若×悟0.3＝6臟75寺6袖.堪資金習(xí)性預(yù)梅測法的運(yùn)用筑方法1：根右據(jù)資金占用舅總額與產(chǎn)銷提量（產(chǎn)銷收螞入）之間的羨關(guān)系預(yù)測資勒金需要量。津方法2：先老分項(xiàng)后匯總渠進(jìn)行資金需文要量的預(yù)測祝（四）銷售臭百分比法餐P76－8潛01.原理巡是根據(jù)資產(chǎn)藝負(fù)債表和利武潤表中有關(guān)描資金項(xiàng)目與報(bào)銷售額之間粥的夸依存恥關(guān)系來預(yù)測蹄短期資金需附要量的一種幸方法。派第1年鴨第2年遣第3年侮計(jì)劃豎銷售收入絨1000為1100叨1300青1200系敏感資產(chǎn)穗600益660折780肅？720覽敏感負(fù)債速350慣385責(zé)455存？420址計(jì)劃年度銷乒售收入12在00萬元，隱敏感資產(chǎn)？者敏感負(fù)債？棟追加？72毛0－420蛋→歉300饒如果利潤2川50，分配音80筒→據(jù)剩余170飯，遞外部籌資＝意300－1行70＝13腐0漲2.理論依拿據(jù)縫影響流動(dòng)資索金需要量的愿因素是多方為面的，但其驚中最主要的堵、最直接的淋因素是銷售向額的多少，吸即在流動(dòng)資砍金周轉(zhuǎn)速度卵一定的條件潔下，敏感項(xiàng)湯目（資產(chǎn)、停負(fù)債）與銷冠售額成正比乏變動(dòng)，其他棵項(xiàng)目保持不貝變。扶3.基本程暈序茫（1）確定矩資產(chǎn)負(fù)債表疾中與銷售變龜動(dòng)相關(guān)的敏向感（變動(dòng)）端項(xiàng)目倦敏感（變動(dòng)振）資產(chǎn)：巴敏感（變動(dòng)誓）負(fù)債：既（2）計(jì)算廢各敏感項(xiàng)目朗占銷售收入棚的比重芹一般按基期惜的資料計(jì)算種，并假設(shè)該租比重在預(yù)測叼期不變，如器果有變動(dòng)，汪應(yīng)調(diào)整。蹦（3）計(jì)算斑資金需要量欄＝銷售收入每變動(dòng)額窩×術(shù)（敏感資產(chǎn)聞比重－敏感共負(fù)債比重）蹈（4）預(yù)測恭留存收益所門補(bǔ)充的資金偏＝預(yù)計(jì)凈利定額－預(yù)計(jì)利氏潤分配額碧＝預(yù)計(jì)銷售倚收入總額谷×方銷售凈利率沿×貿(mào)收益留存比督率信（5）預(yù)測羅非付現(xiàn)成本法所補(bǔ)充的資呢金耐（6）計(jì)算協(xié)外部追加籌態(tài)資量P78蹄（6）＝（滑3）－（4旦）－（5）3.舉例攝P78－8怪0創(chuàng)（五）思考壁題早籌資50萬危元紡方式1：借敵款，10年詢期，年利率對5%痛方式2：債澡券面值48筆萬元，按5踐0萬元發(fā)行螞，10年期漠，年利率8份%。選？預(yù)第三節(jié)研資金成本寶的計(jì)算卻一、資金成綁本的概念（一）含義輝資金成本是唯指欲籌集和使用開資金綠而發(fā)生或應(yīng)根當(dāng)發(fā)生的炒各種攏支出（代價(jià)協(xié)）。晝狹義的資金駐成本專指孫長期埋資金成本，唉廣義的劉還包括短期所資金成本。（二）內(nèi)容浪1.籌資成餓本（資金籌究集成本）牧→副輔助費(fèi)用趨籌資成本是扇企業(yè)在籌措停資金的過程守中為獲取資寶金而發(fā)生的休支出借，例如，銀勿行借款中支際付的手續(xù)費(fèi)幟和印花稅、簽委托金融機(jī)泰構(gòu)代理發(fā)行穩(wěn)股票、債券研的注冊費(fèi)、梁發(fā)行費(fèi)、印妖刷費(fèi)等。疫2.用資成溜本（資金占?jí)粲梅矫娴闹Я畛觯┥帷＠?、股利念用資成本是令企業(yè)在經(jīng)營做和投資過程狀中因占用資誦金而發(fā)生的視支出卻，例如，利暗息、股利等您屬于用資成葵本。猴3.與籌資振額、占用時(shí)舞間的關(guān)系艦與籌資額的爛關(guān)系欣與占用時(shí)間功的關(guān)系乖列支渠道殺籌資成本寬有些成正比附；有些無關(guān)遠(yuǎn)一般無關(guān)，煌但有些成正躲比睜稅前（注意黨扣除凍結(jié)存羅款利息）探用資成本鵲成正比拖成正比用借入資金表→盡稅前、后犬自有資金己→義稅后寨（三）表現(xiàn)載形式陰1.絕對數(shù)宵：王（年）資金綠成本總額＝添年用資成本淚＋籌資成本岸的年攤銷額灰？星借入100受→宇6（稅前）遼自有200森→趨8（稅后）演總額300收→瞧總成本？摩所得稅率3惠3%謊→木稅前？6+筋8殃÷枕（1－33勻%）＝17獸.9看稅后？6X摟（1－33施%）+8＝苗？糧＊2.相對俱數(shù)：問（年）資金鍬成本率，以蠻后簡稱為資印金成本。惹*二、資金秋成本的作用直P133－蝴134培（一）籌資聾決策中的作女用：朝1.是選擇熊資金渠道的遍依據(jù)；陰2.是確定恩籌資方式的長標(biāo)準(zhǔn)答→霞計(jì)算個(gè)別資江金成本禮→圓選擇適當(dāng)?shù)闹鼗I資方式瞎3.是確定屑最優(yōu)資金結(jié)蓮構(gòu)的重要參琴數(shù)戚→男計(jì)算加權(quán)平旱均資金成本沸（綜合資金斧成本）神—諒選擇綜合墓資金成本低特的資金結(jié)構(gòu)貸4.是影響敗籌資總額的幣重要因素增→億邊際資金成伯本賄—來進(jìn)行追加黑籌資決策時(shí)湯使用剃（二）投資中決策中的作閥用：鑄1.采用凈待現(xiàn)值法時(shí)，樣資金成本可學(xué)作為折現(xiàn)率彩；惑2.采用內(nèi)沈含收益率（抵IRR）法武時(shí)，資金成脆本是基準(zhǔn)收適益率（取舍搖率）。茶（三）衡量散企業(yè)經(jīng)營業(yè)圖績的一項(xiàng)重出要標(biāo)準(zhǔn)帥*三、資金螺成本的計(jì)算惱（一）資金訓(xùn)成本的計(jì)算嶺通式撐1.統(tǒng)一到際稅前的計(jì)算衫通式巨（1）按含姥義計(jì)算的公徑式K=團(tuán)式中：K巖—曠資金成本，偉以百分率表浴示；宵D然—教年用資成本肆（統(tǒng)一到稅獄前）；船P墨—迅籌資總額；睬n－資金占招用期限（年衣）街F槽—咽籌資成本；伐F視i迫—唇籌資成本率雜，即籌資成部本占籌資總嶼額的比率。雞（2）為簡翼化籌資成本籮攤銷的公式K=稿例1：借入古資金100眨萬元，籌資慌成本5萬元猴，占用10吹年，年利息擴(kuò)4萬元，所效得稅率為0遼？資金成本？迎方法1：師＝4.5%描方法2：伸＝4.2%拒如果投資報(bào)鼻酬率在4.離5%以上，式方法1與2敞結(jié)論相同輩→橫可行響如果投資報(bào)朋酬率在4.沫2%以下，繞方法1與2爆結(jié)論相同番→祖不可行本如果投資報(bào)王酬率在4.梨2%迫＋蒙－4.桃5%瞧－熊，方法1與碗2結(jié)論不相珠同帽方法1下不鼓可行賣→煌保守型的決蛇策；箱方法2下可微行扁→短冒險(xiǎn)疫型的決策。繩例2：以股董票籌資10蠢0萬元，籌瘡資成本5萬層元，年股利橋（稅后）4跑萬元，所得坑稅率為0資金成本？強(qiáng)方法1：（耕假設(shè)籌資成旅本在未來1憂0年攤銷）＝4.5%果方法2：型＝4.2%戲所得稅率為嫌33%？竹＝6.47女%阿方法2：放＝6.27勒%得2.統(tǒng)一到喜稅后的計(jì)算麗通式格（1）按含剪義計(jì)算的公泳式K=尸式中：K江—張資金成本，清以百分率表典示；間D搭—傭用資成本（孟統(tǒng)一到稅后彎）；校P皆—旅籌資總額；食F迫—屈籌資成本（筆統(tǒng)一到稅后號(hào)）；攜F海i侵—暈籌資成本率撐，即籌資費(fèi)螺成本占籌資樹總額的比率想。悄n－資金占拜用期限愈＊（2）為楚簡化籌資成尤本攤銷的公戴式K=或K=穗式中：K叉—詢資金成本，怕以百分率表惹示；乎D么—若（年）用資退成本（統(tǒng)一棟到稅后）；偵P遭—至籌資總額；抹F匯—探籌資成本；監(jiān)F棄i誘—抄籌資成本率飽，即籌資成等本占籌資總職額的比率。商例3：借入凍資金100越萬元，籌資木成本5萬元伐，占用10洞年，年利息遺4萬元，所此得稅率為3波3%資金成本？萌方法1：謀＝3.01建5%斃方法2：窄＝2.82雜1%鎖例4：以股痰票籌資10揮0，籌資費(fèi)濁5，年股利蝶4萬元，所愿得稅率為3幫3%樸資金成本？堆額方法1（假旬設(shè)籌資成本慘在未來10摩年攤銷）：益÷席100＝5朵.52%傲方法2：竿＝4.21雨%約定：蜘→興（年）資金蛾成本（率）川＝圍（二）個(gè)別附資金成本的周計(jì)算炕1.銀行借傅款成本哄銀行借款資依金成本一般斥由借款利息流和手續(xù)費(fèi)兩敲部分組成，躁其資金成本倡的算公式如貸下：晨式中：Kl溫—尸銀行借款資每金成本蠶Ｉl懇—查銀行借款年峰利息穴T遇—摸企業(yè)所得稅泊稅率迅Ll潑—攪銀行借款籌市資額壤Fl困—做長期銀行借浩款籌資成本國率賓【例】公司坡向銀行借款周100萬元仿，借款年限量3年，年利路率10％,度每年付息一奧次，到期還懂本。企業(yè)所胖得稅稅率3污3％，籌資單成本率0.業(yè)2％。該項(xiàng)羽長期銀行借芬款資金成本撈計(jì)算如下：喉長期銀行借形款的籌資成盤本主要是銀忌行借款手續(xù)嶄費(fèi)，一般數(shù)挪額很小，在荒計(jì)算資金成糕本時(shí)可以忽明略不計(jì)。因亭此，長期銀該行借款資金炕成本可以簡遼化計(jì)算：廚長期借款金基成本=10胃％樸×憑（1－33士％）=6.撿7％途2.債券成貍本慮式中：Kb華—免企業(yè)債券資觀金成本貪Ｉ漫b駁—愿企業(yè)債券每林年支付的利逗息聽d里—洞折價(jià)的年攤兄銷額索p疼—猛溢價(jià)的年攤詞銷額包Ｔ釣—密企業(yè)所得稅斯稅率侵B將—里企業(yè)債券籌全資總額（按局發(fā)行價(jià)格計(jì)厘算）車F舉b雪—培企業(yè)債券籌袍資成本率業(yè)【例】企業(yè)寇經(jīng)批準(zhǔn)按面蘋值發(fā)行5年鄰期企業(yè)債券執(zhí)1200萬述元，票面利凱率8％，每鬧年付息一次總；籌資成本母率2.5％備，企業(yè)所得嬸稅稅率33果％。該企業(yè)吸債券資金成媽本計(jì)算如下罰：語企業(yè)債券可推以按面值發(fā)別行，也可以旁溢價(jià)發(fā)行或誠折價(jià)發(fā)行，傍由于發(fā)行企奇業(yè)債券的籌線資總額是投蒙資者實(shí)際繳銳付的資金，閃所以籌資總作額應(yīng)按發(fā)行跟價(jià)格計(jì)算，丸而各期利息立則應(yīng)按面值惰乘以票面利廢率計(jì)算。例：含企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)承按1260綠萬元發(fā)行5誓年期、面值煤為1200亦萬元的債券擴(kuò)，票面利率盜8％，每年膝付息一次，卻到期按面值涌償還；籌資迅費(fèi)用率2.嗓5％，企業(yè)佩所得稅稅率嗎33％。該倉企業(yè)債券資隆金成本計(jì)算追如下：網(wǎng)年付息＝1逆200黨×絮8%＝96科溢價(jià)總額＝或1260－鳥1200＝報(bào)60尼5年累計(jì)負(fù)靈擔(dān)＝96公×其5－60流年均負(fù)擔(dān)＝遼96－12隨＝84魄年占用資金晨＝1260捉×搭（1－2.恥5％）資金成本＝墨3.優(yōu)先股夫資金成本澇（1）按資具金成本的含嫌義計(jì)算見P137圖（2）按內(nèi)補(bǔ)含價(jià)值計(jì)算掉與（1）結(jié)掀果一致駛＊4.普通濁股資金成本非（1）如果子每年股利相叼等，按資金爐成本的含義憑（或股票內(nèi)鐮含價(jià)值估計(jì)憶模型）計(jì)算KC＝典＊（2）如同果股利固定屋增長（增長鑼率為g），短按股票內(nèi)含聰價(jià)值估計(jì)模測型計(jì)算P138KC＝＋g徐＊（3）按麥資本資產(chǎn)定孕價(jià)模型計(jì)算信K旨C菜＝K躲f噸＋倆β×隊(duì)（K喪m壓－K眠f點(diǎn)）程K潤f麻:無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)膀酬率幼β里：該股票的筆（市場）風(fēng)喇險(xiǎn)程度定K絡(luò)m載：市場平均啄風(fēng)險(xiǎn)條件下采的報(bào)酬率禍5.留存收長益成本KC＝泡6.商業(yè)信至用的資金成動(dòng)本朽企業(yè)賒購一段批材料，買瓣價(jià)100萬他元，付款條鬧件為由“抄2/10，斷n/30生”洲。企業(yè)計(jì)劃壤在第30天頸付款。喚要求：（1緞）放棄現(xiàn)金裙折扣而負(fù)擔(dān)飼的資金成本彎為多少？漠（2）如果榜可在購貨后魯?shù)?0天內(nèi)嚼從銀行借入邊資金支付貨灑款，但借款宿的年利率為節(jié)6%，你認(rèn)年為是否可行壩？螞現(xiàn)它金的折扣阻成尿本笨答案手.doc練習(xí)：莊企業(yè)有關(guān)資裹料如下：性籌資方式夸籌資總額貢籌資成本縱籌資凈額筑年占用成本強(qiáng)資金成本薯（1）銀行葉借款售300喂3立12?。?）發(fā)行暮普通股殃700抖10.5胖21蘋合計(jì)似1000漠13.5興3=SUM(ABOVE)似3遍所得稅率3德3%。串要求：（1聞）分別計(jì)算廟銀行借款和象發(fā)行普通股城的資金成本鞭；許（2）企業(yè)我資金總成本健為多少？惱練習(xí)資金幫成頑本計(jì)算的答悠案沖.doc惱（三）加權(quán)鑼平均資金成芳本的計(jì)算潤→術(shù)綜合資金成摩本1.通式見P139魯2.關(guān)于權(quán)位重的選擇父（1）按帳現(xiàn)面價(jià)值計(jì)算輝（2）按市掏場價(jià)值計(jì)算刑（3）按目萌標(biāo)結(jié)構(gòu)計(jì)算練習(xí)：它借款摘股票炮400及以翠下的部分，周3%飽600及以嗎下的部分，絞5%扛400以上墳的部分，4春%浴600以上桌的部分，6蝕%歪借款與股票貝的比例為1天：1問：續(xù)１．籌資總愁額500，襪成本？刺２．籌資總?cè)︻~800，扭成本？感３．籌資總川額1000明，成本？欲４．籌資總載額1200佩，成本？吸5.籌資總坦額1500得，成本？泥邊際資金成替本練習(xí)答案樓.doc常*（四）邊腔際資金成本中的計(jì)算籌資凈額合計(jì)總額800及以下，借入的為400及以下籌資凈額合計(jì)總額800及以下，借入的為400及以下→3%總額800以上，借入的大于400→4%80012000總額1200及以下，股票600以下→5%總額1200以上，股票為600以上→6%移0－800喬，借入3%村，股票5%追；柔→貓K1？＝3唯%堆×地50%＋5全%恭×孟50%＝4初%烈800－1冬200，借萍入4%，股偽票5%；已→投k2？＝4譯%猜×釘50%＋5現(xiàn)%娛×排50%＝4文.5%索1200以戶上，借入4妄%，股票6柿%；季→隱k3？＝4技%螺×略50%＋6穩(wěn)%魄×渾50%＝5彩%振投資規(guī)模為槍1500萬睬元時(shí)的報(bào)酬勁率為4.8況%，按此規(guī)益?；I資是否悄可行？1.含義送邊際資金成妖本是指資金偉每增加一個(gè)甚單位所增加守的成本（每牽減少一個(gè)單返位所節(jié)約的山成本）。療2.計(jì)算步咬驟洪（1）確定扔最優(yōu)（滿意簡）的目標(biāo)資傭金結(jié)構(gòu)；逢與目前的資喉金結(jié)構(gòu)可能旨不同，也可踩能一致。影（2）確定縮各籌資方式園的資金成本晴；香通過談判結(jié)殼果，計(jì)算確排定蜜（3）計(jì)算浙籌資總額的術(shù)成本分界點(diǎn)被（突破點(diǎn)）但；①含義飲籌資總額的掏成本分界點(diǎn)掩是指使資金除成本發(fā)生變趴化的率全部資金籌術(shù)資總額欄。超過這一校點(diǎn)，資金成炮本就會(huì)發(fā)生昆變化，而不宋再保持原有略水平。②確定初按不同的籌階資方式分別儀確定顯（4）確定輔資金成本保計(jì)持不變的籌繁資總額區(qū)間籌資凈額合計(jì)籌資凈額合計(jì)總額112500及以下，借入的為22500及以下→3%總額225000及以下，借入的為22500－45000→5%1125001200總額及以下，股票以下→%總額以上，股票為，%225000總額225000以上，借入的為22500－45000→5%5000001000000250000烏（5艙）計(jì)算邊際他資金成本（歸各區(qū)間的加娘權(quán)平均成本畏）吳（6）籌資株總額的確定1100?1300?3.舉例扎AB公司現(xiàn)夏有資本總額堵200萬元何，其中，長統(tǒng)期借款40盯萬元（20喬%），長期刊債券40萬閃元（20%順），普通股撕120萬元恢（60%）剃。因市場前慰景看好，擬起追加籌資以室擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)暗模。追加籌求資的邊際資缸金成本應(yīng)按字以下步驟計(jì)梳算和規(guī)劃：龜確定目標(biāo)資陽本結(jié)構(gòu)瘋目標(biāo)資本結(jié)治構(gòu)是經(jīng)過企佳業(yè)財(cái)務(wù)人員買分析確認(rèn)的尼企業(yè)當(dāng)前合革理的資本結(jié)款構(gòu)。企業(yè)在蒼追加籌資決疤策中既可以痕維持原有的剩資本結(jié)構(gòu)，挖也可以理財(cái)玉環(huán)境的變化汽改變原有的幣資本結(jié)構(gòu)。痛經(jīng)分析認(rèn)為照，按照企業(yè)派現(xiàn)有資本結(jié)謹(jǐn)構(gòu)籌集新資伴金有利，即擾長期借款占止20％，長牽期債券占2莊0％，普通和股占60％造。圖確定各種籌炸資方式的資溉金成本。卵由于資金市健場環(huán)境和企沸業(yè)籌資能力餓的變化，追余加籌資必然蛋會(huì)引起個(gè)別濃資金成本的東變動(dòng)。經(jīng)測救算出隨著籌賴資額的增加蛾，各種不同釀籌資總額范侮圍的資金成搶本變化如下鐮表（見表4委-2）：表4－2吳資金種類攤目標(biāo)資本結(jié)網(wǎng)構(gòu)（％）篩各類資金籌選資范圍籮資金成本（銳％）鉤長期借款絡(luò)20雁22500倆元以內(nèi)接22500冬—忽45000破元膜45000鞠元以上發(fā)3騙5割7勁長期債券護(hù)20牧1000裝00元以內(nèi)灶1000恥00裹—閑2000間00元澡2000獲00元以上鄭10促11筐12凝普通股國60陷1500啞00元以內(nèi)些1500值00傭—明3000兄00元先3000觸00元以上漆13肌14風(fēng)15劉（三）計(jì)算零籌資總額分王界點(diǎn)悟籌資總額分遞界點(diǎn)，亦稱忽籌資突破點(diǎn)匆，它是指在惡某一特定的聾資金成本條傲件下可以籌保集到的資金覽數(shù)額。因?yàn)閼?，花費(fèi)一定悄的資金成本奴只能籌集到真一定數(shù)額的米資金，超過牧這一限額籌竊資就必然會(huì)氧引起資金成鍵本的變動(dòng)?；锛丛诨I資總恢額分界點(diǎn)范痕圍內(nèi)籌資，佩原資金成本饒保持不變，方一旦籌資額銷超過了籌資行總額分界點(diǎn)俘，即使維持艇原有的資本細(xì)結(jié)構(gòu)，其資喇金成本也會(huì)術(shù)上升。籌資趣總額分界點(diǎn)挪的計(jì)算公式對如下：郵根據(jù)表4甩—洞2所列資料爸可見，當(dāng)企元業(yè)花費(fèi)3％天的資金成本腹可以籌集長戚期借款22欣500元冊，而在目標(biāo)扒資本結(jié)構(gòu)中肅長期借款的顆比重為20承%，其籌資歌總額分界點(diǎn)怖為：溝按照以上方杯法依次計(jì)算活，就可以得攀出各種情況皇下的籌資總貴額范圍（見諸表4-3）著：蛇表4－3橋蜓萬遮幸籌資總額失范圍計(jì)算表晚籌資方式宋目標(biāo)資本結(jié)帶構(gòu)（％）隨資金成本（請％與）鄉(xiāng)特定籌資方妻式拌的籌資范圍進(jìn)籌資總額范缸圍洪長期借款跪20斬3紅5糖7股2250餃0元以下刑2250耽0-45瓜000元獨(dú)4500苦0元以上車1125亂00元以下齡1125黃00－22挨5000香元址2250瘦00元以上態(tài)企業(yè)債券出20錫10鑒11濕12籃1000懷00元以下墨1000牽00－20粒0000商元擦2000車00元以上院5000耍00元以下委5000性00－1境0000品00元謙1000搭000元欣以上套普通股饅60依13漏14內(nèi)15創(chuàng)1500蹄00元以下狗1500嶼00－30漲0000交元楚3000飯00元以上爆2500詢00元以下津2500蘿00－50和0000胃元虎5000遞00元以上蘇表4－3顯虧示了特定籌趴資方式成本葡變化的籌資胞總額分界點(diǎn)冒。例如，在技公司現(xiàn)有資讀本結(jié)構(gòu)下，延長期借款資詠金成本為3閉％時(shí)企業(yè)可皮以籌集到1壺1250仔0元的資金而總額，當(dāng)籌用資總額超過溫1125達(dá)00元時(shí)，真長期借款的嗓資金成本將請上升到5％嗎。而按5%蔽的資金成本織也只能籌集遍到450茶00元的長售期借款，此膛時(shí)就會(huì)出現(xiàn)生新的籌資總鎮(zhèn)額分界點(diǎn)2席2500坊0元（45矮000鎖÷肚20%），畏依此類推，興就可以得出黎表4率—倍3中不同籌拍資方式在不敏同情況下的榆籌資總額范賓圍。濤4、計(jì)算邊忙際資金成本灶根據(jù)表4－毅3的計(jì)算結(jié)還果，就可以樸得到6組籌酒資總額的范皮圍：言（1）11清2500斬元以下；氣（2）11趙2500方--225犁000元深；亦（3）22棗5000瓜――芒2500蚊00元；遺（4）25迎0000升――博5000嚴(yán)00元：踢（5）50刊0000凳――噸1000謀000元居；芳（6）1畏0000酷00元以上境。辟分別計(jì)算各奏組籌資總額博范圍的加權(quán)敵平均資金成墊本，即可得秩到各組籌資殿總額范圍的侍邊際資金成嚴(yán)本。上列各銹組籌資總額舟的邊際資金搞成本的計(jì)算眼結(jié)果如下表峽所示（見表皆4－4）：錫表4－4墨文害采邊際資金成酒本計(jì)算表延籌資總額范加圍尿籌資方式裂目標(biāo)資本結(jié)類構(gòu)（%）么資金成本（胃%）凍邊際資金成讀本（%）揮112架5俗00元以下皇長期借款瘡企業(yè)債券蔬普通股復(fù)20廉20針60工3素10給13恩3唱×疾20毯%短=0.6理10僅×幫20峽%百=2揪13思×秒60圣%富=7.8北10.4蝕1125伏00修—呀2250性00元彼長期借款燒企業(yè)債券渡普通股蠻20呢20溪60從5澡10畏13陳5暫×只10染%毒=1碼10江×牌20賓%非=2籠13懲×李60嚴(yán)%首=7.8范10.8品2250視00交—長2500乞00元千長期借款律企業(yè)債券油普通股乏20駕20任60幅7鍵10呈13時(shí)7頑×胡20持%材=1.4詳10多×雀20屯%附=2膠13舌×隊(duì)60柴%怪=7.8弟11.2腎2500科00動(dòng)—善5000曲00元蒸長期借款礙企業(yè)債券絞普通股爆20駕20牙60能7淋10暗14民7慧×辣20藍(lán)%宅=1.4泥10挨×被20揉%禾=2下14隱×概60=妨%遲8.4辭11.8閑5000騎00惹—到1000增000元蘋長期借款掉企業(yè)債券肥普通股躲20委20捆60腹7鹽11等15桿7尿×囑20昆%卵=1.4憲11斤×發(fā)20容%怒=2.2訪15累×吧60思%獅=9分12.6禮1000耀000綁元以上遼長期借款咽企業(yè)債券域普通股漠20燃20原60鵲7壯12祖15印7鋸×彎20粘%計(jì)=1.4艷12轟×撕20達(dá)%替=2.4妨15溫×坑60挪%首=9求12.810131009080706050403020101112籌資總額(萬元)資本成本率(%)10.410.811.211.812.612.8圖4–1壺10131009080706050403020101112籌資總額(萬元)資本成本率(%)10.410.811.211.812.612.8圖4–1起（1）結(jié)構(gòu)扯：肅借款：30糾%多普通股：7醫(yī)0%露（2）突破季點(diǎn)（1）借款稍①旺15宴÷有30%＝5廢0捆②潑45午÷程30%＝1鞠50感（2）普通財(cái)股必42飽÷轟07%＝6哀0揭（3）各區(qū)霉間內(nèi)每種籌仁資方式的成貨本蔥0－50：校借款7%，菊股票13%腔，概50－60怒：借款8%少，股票13燒%峽60－15曲0：借款8克%，股票1殖5%蜜150以上咬：借款9%鎮(zhèn)，股票15捷%器（4）區(qū)間笨加權(quán)成本鮮0－50：獲k1=7%深×希30%＋1垂3%花×蒼70%＝1與1.2%，爭50－60晃：k2=8抗%陣×父30%＋1川3%慶×碑70%＝1允1.5%，充60－15困0：k3=趟8%駕×惹30%＋1瞇5%鑼×誤70%＝1眼2.9%，中150以上鄭：k4=9飾%草×樓30%＋1勇5%并×提70%＝1限3.2%愉第四節(jié)孤杠桿棟原理的運(yùn)用穿P146－彩154賭02年（變嗚前）餐03年（變?nèi)~后）迅變動(dòng)遍絕對值側(cè)百分比耍銷量（Q）英100柿120英＋20套＋20%柄單價(jià)（p）邀5距5（不變）例－彼－巴銷售收入（臺(tái)S＝Qp）陸500不600愛＋100乳＋20%埋單位變動(dòng)成貼本（v）困2聾2（不變）細(xì)－蓮－腰總變動(dòng)成本尼（TV）益200僑240諸＋40貓＋20%葛邊際貢獻(xiàn)（確MC）觀300齒360扯＋60圖＋20%費(fèi)總固定成本風(fēng)（F）準(zhǔn)250客250（不終變）鉤－和－甘息稅前利潤竹(EBIT攤)漢50才110（6斯0）形＋60息＋120%詢利息(I)殊30趟30（不變鄭）（36）塵－嫩－坊稅前利潤(簽EBT)栽20抓80（24教）紫＋60足＋300%轎所得稅（3酸0%T）莊6款24屬＋18漆＋300%北稅后利潤(籃EAT)婆14方56區(qū)＋42嬸＋300%仇每股盈余（弦流通股10哲00(EP取S)棕0.014睛0.056使＋300%QQEBITEPSFI醒一、杠桿作償用的表現(xiàn)及防成因控（一）杠桿基作用的表現(xiàn)京當(dāng)業(yè)務(wù)量（葛Q，S）發(fā)棵生較小變化申時(shí)，會(huì)引起身利潤（EB聰IT、EP燈S）發(fā)生較朝大的變化。（二）成因蒼固定肝支出溫的存在稅1.生產(chǎn)經(jīng)抽營方面的固叫定支出刑→冷固定生產(chǎn)成跌本土2.財(cái)務(wù)方盾面的固定支液出：旅（1）借入筍資金的固定腳利息引（2）優(yōu)先重股的固定股華利應(yīng)二、相關(guān)知袋識(shí)賠（一）成本霜習(xí)性掉（運(yùn)作狀態(tài)略）鴉成本總額與伸業(yè)務(wù)量之間粗的依存關(guān)系律*（二）成界本按習(xí)性分耀類擱1.固定成蘭本認(rèn)（1）約束叨性固定成本西（2）酌量綁性固定成本僚2.變動(dòng)成鎖本構(gòu)3.混合成住本瘡（1）半變或動(dòng)成本顛（2）半固脹定成本稻*（三）總接成本構(gòu)成模臨型博TC＝TV逼＋F＝Q宣×偽v＋F培*（四）邊修際貢獻(xiàn)、息巧稅前利潤和元每股盈余悶1.邊際貢剛獻(xiàn)（1）概念尺談業(yè)務(wù)量每增模加一個(gè)單位貓所增加的利旁潤（或每增勁減少一個(gè)單遍位所減少的付利潤），用澇銷售收入與豐變動(dòng)成本之丑間的差額來弦表示。（2）計(jì)算所①最單位邊際貢盞獻(xiàn)＝單位售國價(jià)－單位變貿(mào)動(dòng)成本蘿②標(biāo)邊際貢獻(xiàn)總阿額＝銷售收層入總額－變火動(dòng)成本總額茅＝門銷售量初×宅單位邊際貢漏獻(xiàn)啄＝息稅前利旦潤＋固定成庸本淚2.息稅前委利潤（EB速IT）（1）概念霧在扣除利息命和所得稅之絮前的利潤。（2）計(jì)算目息稅前利潤預(yù)＝邊際貢獻(xiàn)嗚－固定成本培＝利潤總額時(shí)＋利息支出快3.每股盈喜余（EPS率）（每股收抬益）（1）概念練盈余總額與歷普通股總數(shù)寫的比率掠盈余＝凈利蒼潤－優(yōu)先股羽利（2）計(jì)算搬每股盈余（倆攤?。饺嵬＃ㄎ澹╀N量大變動(dòng)對有關(guān)仙財(cái)務(wù)指標(biāo)的肚影響億在單價(jià)、單間位變動(dòng)成本較和固定成本授總額不變的貢條件下，銷怨量變動(dòng)1%基，銷售收入械和邊際貢獻(xiàn)險(xiǎn)同方向變動(dòng)副1%，但息嘴稅前利潤同諸方向變動(dòng)的煙比例大于1即%；息稅前撥利潤變動(dòng)1元%，普通股耗每股盈余（捏EPS）同剛方向變動(dòng)的皺比例也可能轉(zhuǎn)大于1%。作三、經(jīng)營杠限桿陽與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)盟*（一）經(jīng)匹營杠桿的含開義及其瑞計(jì)算P14測7恐1.含義（孩DOL）值業(yè)務(wù)量較小杰變動(dòng)引起E音BIT較大賴幅度變動(dòng)的宏現(xiàn)象2.計(jì)算替DOL＝膽＝姜＝6＝＝＝＝翼（二）經(jīng)營趙風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營籠杠桿的關(guān)系嶺1.經(jīng)營風(fēng)柄險(xiǎn)的含義待EBIT的棟不確定性翼2.衡量：通經(jīng)營杠桿核經(jīng)營杠桿越疲大，經(jīng)營風(fēng)避險(xiǎn)越大；反霧之，越小。壽四、籌資（豈財(cái)務(wù)）圈杠桿與籌資售風(fēng)險(xiǎn)（或財(cái)復(fù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）士*（一）籌銀資（財(cái)務(wù)）氣杠桿及其腹計(jì)算1.含義生EBIT較外小變動(dòng)引起孟EPS較大譯變動(dòng)的現(xiàn)象2.計(jì)算：DFL＝＝＝＝2.5國（二）與籌屯資（財(cái)務(wù)）湖風(fēng)險(xiǎn)的排關(guān)系略1.籌資（螺財(cái)務(wù)）風(fēng)險(xiǎn)可的含義女EBIT變窩動(dòng)引起的E置PS變動(dòng)的磁不確定性2.衡量賭籌資杠桿越玉大，籌資風(fēng)粗險(xiǎn)越大。爭＊五、總杠尤桿與總風(fēng)險(xiǎn)腰（一）總杠任桿含義及其車計(jì)算1.含義池又稱聯(lián)合杠智桿，業(yè)務(wù)量當(dāng)較小變動(dòng)引喇起每股盈余翼較大幅度變誓動(dòng)的現(xiàn)象。鳳2.計(jì)算：點(diǎn)總杠桿系數(shù)戀（DTL、沸DCL）昂DTL＝素＝300%當(dāng)/20%＝甜15漿＝DOL畜×懇DFL＝6握×言2.53.意義置在業(yè)務(wù)量為笑100件的袍基礎(chǔ)變動(dòng)1饅%，EPS壤同方向變動(dòng)景15%。光（二）總風(fēng)泳險(xiǎn)與總杠桿械的關(guān)系死1.含義：薯業(yè)務(wù)量的變津動(dòng)引起每股個(gè)盈余變動(dòng)的生不確定性樂2.衡量：州通過總杠桿派計(jì)量抖第五節(jié)基資金結(jié)構(gòu)簡的安排家一、資金結(jié)企構(gòu)概述殲（一）資金賢結(jié)構(gòu)的含義帖資金結(jié)構(gòu)是夜指企業(yè)各種洪資金的構(gòu)成昂及其比例關(guān)尤系，是企業(yè)惑籌資決策的斧核心問題。草籌資決策的救目的是確定似合理的資金碗結(jié)構(gòu)。1.狹義產(chǎn)各種資金（垃來源）的構(gòu)燃成及其比例廉關(guān)系。2.廣義惹還包括資金孕占用（資產(chǎn)佛）的構(gòu)成欄（二）資金神結(jié)構(gòu)問題的坐實(shí)質(zhì)旬合理確定負(fù)屯債資金的比小例清→饒適度舉債。激（三）負(fù)債像對企業(yè)的意衣義雙重影響：死（1）有利牽于降低資金隸成本；犬（2）吳“閉節(jié)稅薦”跌（稅盾/稅菜收擋板）作部用屈（3）當(dāng)投眼資報(bào)酬率大搜于借入資金紅成本率時(shí)，唐EBIT較斯小幅度的增換加卻能引起口EPS較大澇幅度的提高巴（正面效應(yīng)暢）；賄（4）當(dāng)投違資報(bào)酬率小誕于借入資金蘿成本率時(shí)，屆EBIT較旺小幅度的降蔥低卻能引起鋤EPS較大飾幅度的減少狗（負(fù)面效應(yīng)寫）。佩二、資金結(jié)畢構(gòu)理論膊（一）凈利議理論類資產(chǎn)負(fù)債率憂為100%吧，資金結(jié)構(gòu)把最優(yōu)田（二）凈營猛業(yè)收入理論惜無最優(yōu)資金睡結(jié)構(gòu)鋼（三）傳統(tǒng)撇的MM理論杠1.如果沒行有所得稅，盆無最優(yōu)資金銳結(jié)構(gòu)責(zé)2.如果有柔所得稅，資羊產(chǎn)負(fù)債率1泡00%時(shí)，懂資金結(jié)構(gòu)最狐優(yōu)漸（四）權(quán)衡布的MM理論禽在資金成本怎、代理成本不與破產(chǎn)成本拾之間權(quán)衡，誓確定最優(yōu)資游金結(jié)構(gòu)屋資金成本、料代理成本與煤破產(chǎn)成本之飲和最小時(shí)所遭對應(yīng)的資金懼結(jié)構(gòu)，為最傍優(yōu)資金結(jié)構(gòu)L2L1總成本破產(chǎn)成本代理成本資金成本總成本負(fù)債L2L1總成本破產(chǎn)成本代理成本資金成本總成本負(fù)債聚（五）目前周的看法嘴1.有最優(yōu)園資本結(jié)構(gòu)秀2.資金成疏本最小、風(fēng)薯險(xiǎn)最低與企坦業(yè)價(jià)值最大咱時(shí)所對應(yīng)的部資金結(jié)構(gòu)，求為最優(yōu)資金刺結(jié)構(gòu)。步三、最優(yōu)資歷金結(jié)構(gòu)欄的安排（一）含義迫在一定條