中央銀行貨幣政策工具與業(yè)務(wù)操作

第十章中央銀行貨幣政策工具與業(yè)務(wù)操作第一頁(yè)，共三十四頁(yè)。貨幣政策工具是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種策略手段。

★貨幣政策工具是中央銀行可以直接控制的，其運(yùn)用有利于中央銀行貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

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貨幣政策工具可分為一般性政策工具、選擇性政策工具和其他補(bǔ)充性政策工具三類(lèi)。第二頁(yè)，共三十四頁(yè)。

第一節(jié)一般性貨幣政策工具及其業(yè)務(wù)操作一、法定存款準(zhǔn)備金政策與業(yè)務(wù)操作二、再貼現(xiàn)政策與業(yè)務(wù)操作三、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)與操作

第三頁(yè)，共三十四頁(yè)?！锒x：對(duì)貨幣供給總量或信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制的政策工具?！镏饕ǎ悍ǘù婵顪?zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)?！锔咎攸c(diǎn)：針對(duì)總量進(jìn)行調(diào)節(jié)第四頁(yè)，共三十四頁(yè)。

一、法定存款準(zhǔn)備金政策與業(yè)務(wù)操作

（一）法定存款準(zhǔn)備金政策的涵義

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涵義：指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)按規(guī)定比率上繳存款準(zhǔn)備金。★就目前來(lái)看，凡是實(shí)行中央銀行制度的國(guó)家，一般都實(shí)行法定存款準(zhǔn)備金制度。第五頁(yè)，共三十四頁(yè)。（二）法定存款準(zhǔn)備金政策的作用1.保證商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)資金的流動(dòng)性。2.集中一部分信貸資金。3.調(diào)節(jié)貨幣供給總量。第六頁(yè)，共三十四頁(yè)。（三）法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點(diǎn)★優(yōu)點(diǎn)：它對(duì)所有存款貨幣銀行的影響是平等的，對(duì)貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力，力度大，速度快，效果明顯?！锞窒扌裕浩湟?，對(duì)經(jīng)濟(jì)的振動(dòng)太大。其二，法定準(zhǔn)備金率的提高，可能使超額準(zhǔn)備率較低的銀行立即陷入流動(dòng)性困境。第七頁(yè)，共三十四頁(yè)。

（四）法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整及其世界

范圍內(nèi)的降低趨勢(shì)★法定存款準(zhǔn)備金率的適時(shí)調(diào)整，是該政策工具發(fā)揮作用的基本方式?！镂覈?guó)在1984年開(kāi)始實(shí)施存款準(zhǔn)備金制度?！?0世紀(jì)90年代以來(lái)，世界許多國(guó)家中央銀行降低了它們的法定存款準(zhǔn)備金率。我國(guó)商業(yè)銀行存入中央銀行的存款準(zhǔn)備金是有息的。第八頁(yè)，共三十四頁(yè)。法定準(zhǔn)備金存款效率超額準(zhǔn)備金存款利率央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)1年期貸款利率金融機(jī)構(gòu)1年期貸款利率個(gè)人1年期定期存款利率1993-5-157.567.5699.369.181993-7-119.189.1810.6210.9810.981995-1-19.189.1810.8910.9810.981995-7-19.189.1811.1612.0610.981996-5-18.828.8210.9810.989.181996-8-238.287.9210.6210.087.471997-10-237.567.029.368.645.671998-3-215.227.927.925.221998-7-13.515.676.934.771998-12-73.245.136.393.781999-6-102.073.785.852.252001-9-115.311.982002-2-211.893.242003-12-201.622004-3-253.872004-10-295.582.25第九頁(yè)，共三十四頁(yè)。二、再貼現(xiàn)政策與業(yè)務(wù)操作（一）再貼現(xiàn)政策的涵義和操作★涵義：是指中央銀行通過(guò)提高或降低再貼現(xiàn)率的辦法，影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)從中央銀行獲得的再貼現(xiàn)貸款和超額準(zhǔn)備，達(dá)到增加或減少貨幣供給量，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施?！镆话惆ǎ阂皇窃儋N現(xiàn)率的調(diào)整；

二是規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格。第十頁(yè)，共三十四頁(yè)。中國(guó)人民銀行再貼現(xiàn)的操作體系：

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中國(guó)人民銀行根據(jù)金融宏觀調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，不定期公布再貼現(xiàn)優(yōu)先支持的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品目錄。

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中國(guó)人民銀行對(duì)各授權(quán)窗口的再貼現(xiàn)操作效果實(shí)行量化考核。第十一頁(yè)，共三十四頁(yè)。中國(guó)人民銀行再貸款再貼現(xiàn)利率單位：%調(diào)整時(shí)間對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款再貼現(xiàn)1年6個(gè)月以?xún)?nèi)3個(gè)月以?xún)?nèi)20天以?xún)?nèi)1996.05.0110.9810.1710.089**1996.08.2310.6210.179.729**1997.10.239.369.098.828.55**1998.03.217.927.026.846.396.031998.07.015.675.585.495.224.321998.12.075.135.044.864.593.961999.06.103.783.693.513.242.162001.09.11

2.972002.02.213.243.152.972.72.972004.03.253.873.783.63.333.24注:**按同檔次中央銀行貸款利率下浮5～10%。第十二頁(yè)，共三十四頁(yè)。表10-2美國(guó)三種貼現(xiàn)貸款利率貸款種類(lèi)貼現(xiàn)率情況與市場(chǎng)利率的關(guān)系調(diào)節(jié)性貸款基礎(chǔ)貼現(xiàn)率低于聯(lián)邦基金利率季節(jié)性貸款與市場(chǎng)利率掛鉤高于基礎(chǔ)貼現(xiàn)率延伸性貸款30天后與市場(chǎng)利率掛鉤高于基礎(chǔ)貼現(xiàn)率第十三頁(yè)，共三十四頁(yè)。（二）再貼現(xiàn)政策的作用

1.再貼現(xiàn)率的升降會(huì)影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)貸款量和貨幣供給量。2.再貼現(xiàn)政策對(duì)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定效果。3.再貼現(xiàn)率的升降可影響公眾預(yù)期。4.防止金融恐慌。

第十四頁(yè)，共三十四頁(yè)。（三）再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)★優(yōu)點(diǎn)：中央銀行可利用它來(lái)履行最后貸款人的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。★局限性：

其一，調(diào)整貼現(xiàn)率的告示效應(yīng)是相對(duì)的

其二，利差將隨市場(chǎng)利率的變化而發(fā)生較大的波動(dòng)。

其三，控制貨幣供給量的主動(dòng)權(quán)并不完全在中央銀行。第十五頁(yè)，共三十四頁(yè)。

三、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)與操作★公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出有價(jià)證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金，進(jìn)而影響貨幣供給量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。

（一）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用

1.調(diào)控存款貨幣銀行準(zhǔn)備金和增加或減少貨幣供給量。

2.影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)。

3.與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政策效果。第十六頁(yè)，共三十四頁(yè)。（二）公開(kāi)市場(chǎng)操作的政策目的

★一是維持既定的貨幣政策，又可稱(chēng)為保衛(wèi)性目標(biāo)。

★二是實(shí)現(xiàn)貨幣政策的轉(zhuǎn)變，又可稱(chēng)為主動(dòng)性目標(biāo)。（三）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)1.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)完全在中央銀行。2.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以靈活精巧的進(jìn)行，不會(huì)像存款準(zhǔn)備金政策那樣對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)于猛烈的沖擊。3.是中央銀行進(jìn)行日常性調(diào)節(jié)的較為理想的工具。4.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的可逆轉(zhuǎn)性。5.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)可迅速的操作。★由于公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)存在的許多優(yōu)點(diǎn)，它已成為大多數(shù)國(guó)家中央銀行經(jīng)常性使用的貨幣政策工具（參見(jiàn)表10-4）。第十七頁(yè)，共三十四頁(yè)。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)局限性：

1.缺乏政策意圖的告示作用，其對(duì)公眾預(yù)期的引導(dǎo)作用較差。2.各種市場(chǎng)因素的變動(dòng)可能減輕或抵消公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響力。3.需要以較為發(fā)達(dá)的有價(jià)證券市場(chǎng)為前提。第十八頁(yè)，共三十四頁(yè)。（四）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作1.公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作計(jì)劃。2.公開(kāi)市場(chǎng)操作方式。3.公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)象。4.公開(kāi)市場(chǎng)操作的交易品種和方式。5.公開(kāi)市場(chǎng)操作過(guò)程。第十九頁(yè)，共三十四頁(yè)。表10-5公開(kāi)市場(chǎng)操作方式的比較公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)儲(chǔ)備的影響特點(diǎn)長(zhǎng)期性操作購(gòu)入債券長(zhǎng)期性增加1．長(zhǎng)期內(nèi)的儲(chǔ)備調(diào)節(jié)2．單向性的儲(chǔ)備調(diào)節(jié)3．用于貨幣政策重大變化售出債券長(zhǎng)期性減少臨時(shí)性操作購(gòu)買(mǎi)－回購(gòu)協(xié)議臨時(shí)性增加1．短期內(nèi)的儲(chǔ)備調(diào)節(jié)2．雙向性的儲(chǔ)備調(diào)節(jié)3．用于維持既定貨幣政策售出－購(gòu)回協(xié)議臨時(shí)性減少第二十頁(yè)，共三十四頁(yè)。第二節(jié)選擇性貨幣政策工具一、消費(fèi)者信用控制二、證券市場(chǎng)信用控制三、不動(dòng)產(chǎn)信用控制四、優(yōu)惠利率第二十一頁(yè)，共三十四頁(yè)?！?/p>

涵義：是指中央銀行針對(duì)某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具?！?/p>

主要有：消費(fèi)者信用控制、證券市場(chǎng)信用控制和不動(dòng)產(chǎn)信用控制等。

第二十二頁(yè)，共三十四頁(yè)。一、消費(fèi)者信用控制★涵義：是指中央銀行對(duì)消費(fèi)者不動(dòng)產(chǎn)以外的耐用消費(fèi)品分期購(gòu)買(mǎi)或貸款的管理措施。目的在于影響消費(fèi)者對(duì)耐用消費(fèi)品有支付能力的需求?！镌谙M(fèi)過(guò)度膨脹時(shí)：可對(duì)消費(fèi)信用采取一些必要的管理措施。（1）規(guī)定分期購(gòu)買(mǎi)耐用消費(fèi)品首期付款的最低限額（2）規(guī)定消費(fèi)信貸的最長(zhǎng)期限（3）規(guī)定可用消費(fèi)信貸購(gòu)買(mǎi)的耐用消費(fèi)品種類(lèi)第二十三頁(yè)，共三十四頁(yè)。二、證券市場(chǎng)信用控制★涵義：是指中央銀行對(duì)有價(jià)證券的交易，規(guī)定應(yīng)支付的保證金限額，目的在于限制用借款購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券的比重。它是對(duì)證券市場(chǎng)的貸款量實(shí)施控制的一項(xiàng)特殊措施，在美國(guó)貨幣政策史上最早出現(xiàn)，目前仍繼續(xù)使用。★中央銀行規(guī)定保證金限額的目的：

一方面是為了控制證券市場(chǎng)信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場(chǎng)價(jià)格；

另一方面則是為了調(diào)節(jié)信貸供給結(jié)構(gòu)，通過(guò)限制大量資金流入證券市場(chǎng)，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。第二十四頁(yè)，共三十四頁(yè)。三、不動(dòng)產(chǎn)信用控制

涵義：是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向客戶(hù)提供不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款的管理措施。主要是規(guī)定貸款的最高限額、貸款的最長(zhǎng)期限和第一次付現(xiàn)的最低金額等。采取這些措施的目的主要在于限制房地產(chǎn)投機(jī)，抑制房地產(chǎn)泡沫。

第二十五頁(yè)，共三十四頁(yè)。四、優(yōu)惠利率★涵義：是指中央銀行對(duì)國(guó)家擬重點(diǎn)發(fā)展的某些部門(mén)、行業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的利率，以鼓勵(lì)其發(fā)展，有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)換代。★實(shí)行優(yōu)惠利率的兩種方式：

其一，中央銀行對(duì)這些需要重點(diǎn)扶持發(fā)展的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的貸款利率，由商業(yè)銀行執(zhí)行。

其二，中央銀行對(duì)這些行業(yè)和企業(yè)的票據(jù)規(guī)定較低的再貼現(xiàn)率，引導(dǎo)商業(yè)銀行的資金投向和投量。優(yōu)惠利率多為發(fā)展中國(guó)家所采用。我國(guó)在此方面也使用較多。第二十六頁(yè)，共三十四頁(yè)。第三節(jié)其他政策工具一、直接信用控制二、間接信用指導(dǎo)第二十七頁(yè)，共三十四頁(yè)。一、直接信用控制涵義：是指中央銀行從質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面以行政命令或其他方式對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行直接控制。其手段包括利率最高限額、信用配額、流動(dòng)性比率管理和直接干預(yù)等。（一）利率控制規(guī)定存貸款利率或最高限額是最常用的直接信用管制工具。第二十八頁(yè)，共三十四頁(yè)。我國(guó)的利率市場(chǎng)化我國(guó)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期執(zhí)行嚴(yán)格的利率管制。目前，我國(guó)的利率有3個(gè)層次：第一層次為中央銀行基準(zhǔn)利率；第二層次為金融機(jī)構(gòu)存款和貸款利率第三層次為金融市場(chǎng)利率

優(yōu)點(diǎn)：使中央銀行對(duì)利率的控制較為直接和迅速，缺點(diǎn)：利率隨資金供求變化自動(dòng)調(diào)整的作用得不到正常的發(fā)揮；利率很難準(zhǔn)確地反映資金市場(chǎng)的供求狀況。隨著我國(guó)金融體制改革的逐步深化和金融市場(chǎng)的逐步發(fā)育和完善，利率市場(chǎng)化將是一種必然趨勢(shì)。第二十九頁(yè)，共三十四頁(yè)。（二）信用配額管理涵義：就是中央銀行根據(jù)金融市場(chǎng)的供求狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，分別對(duì)各個(gè)商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配和控制，從而實(shí)現(xiàn)其對(duì)整個(gè)信用規(guī)模的控制。（三）流動(dòng)性比率管理和直接干預(yù)★規(guī)定商業(yè)銀行的流動(dòng)性比率，也是限制信用擴(kuò)張的直接管制措施之一?！镏苯痈深A(yù)則是指中央銀行直接對(duì)商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍等加以干預(yù)。第三十頁(yè)，共三十四頁(yè)。二、間接信用指導(dǎo)★道義勸告指中央銀行利用其聲望和地位，對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告、指示或與各金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，交流信息，解釋政策意圖，使商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)自動(dòng)采取相應(yīng)措施來(lái)貫徹中央銀行的政策。★窗口指導(dǎo)中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸