風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展與跨國并購戰(zhàn)略

〔滬蘇浙創(chuàng)業(yè)投資峰會(huì)〕風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展與跨國併購戰(zhàn)略主講人：曾憲章博士曉龍基金會(huì)．創(chuàng)辦人兼執(zhí)行長南開國際管理論壇．執(zhí)行主席天津市人民政府．經(jīng)濟(jì)顧問Oct.21,2003第一頁，共四十二頁。內(nèi)容中國的科技與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀 P2~P5高科技產(chǎn)業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)投資 的特性 P6~P9美國硅谷及創(chuàng)投產(chǎn)業(yè) P10~P14臺(tái)灣新竹科學(xué)園區(qū)及創(chuàng) 投產(chǎn)業(yè) P15~P18中國高新區(qū)及創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)P19~P22跨國併購(M&A) P23~P27風(fēng)險(xiǎn)投資及跨國併購戰(zhàn)略 P28~P36成功之道 P37~P39第二頁，共四十二頁。Background1ChinaLab：2001~Now~加速孵化器~(a)上海：AcornAsia、北京、天津、深圳(b)提供Incubator、資金及Mentors曉龍基金會(huì)：1992~Now

~Education,Environment&V.C.~(a)清大總裁班;上海大學(xué)EMBA;香港大學(xué);南開大學(xué)(b)培訓(xùn)上市企業(yè):深圳TCL;北京東方電子;天津中環(huán)等(c)InterNetPhone;LAN;LCD;ERP;Bio;

(d)環(huán)保:美國ECO(益客)基金會(huì);北京地球村; 在北京、四川、雲(yún)南各地大量種樹東怡科技(E-TECH)：1989~1997

~CommunicationCompany~

(a)CPE：Fax/Modem;ISDN/TA;CableModem

(b)Transmission：U-Gain;HDSL;H-Pipe;ADSL全友電腦(MICROTEK)：1980~1988

~ComputerCompany~

(a)MICE(微電腦開發(fā)系統(tǒng))(b)Scanner(影像掃瞄器)OCEAN：1988~Now

OrganizationofChinese-AmericanEntrepreneurs’

AdvisoryNetwork(四海華人創(chuàng)業(yè)咨詢會(huì))玉山科技協(xié)會(huì)：1991~Now~全美華人最大科技協(xié)會(huì),共15個(gè)分會(huì)第三頁，共四十二頁。RealityofChinaExplosivegrowthinthepast20years:<AnnualGrowth:7%~9%>a.Conversionof“Plannedeconomy“to“market-orientedeconomy”b.stimulatingconsumerconsumptionc.InfrastructureBuildingd.FDIforLaborintensiveMFGforexportPopulation:25%ofworldArableLand:6%ofworld“FactoryoftheWorld”:Valueofworld’smanufacturedgoods: U.S.A.:25% Japan:16% China:5%TogrowServicesector; Toenhancetransparencyofgovernance2第四頁，共四十二頁。EconomyRank6thintheworld(GDP≒1.17trillionUSD)Foreigntrade:3rd

(NexttoUSA&EU;ExceedsJapan)FDI:$3B 1990 $43B 2001$50B 2002(HugeCapitalInflow)DevelopmentofwesternRegion (ChallengesandOpportunities)3第五頁，共四十二頁。MarketLargestmobilephonemarket:200Mpcs (Only15%penetration)LargestcableTVSubscribers:340M (Only27%penetration)3rdLargestInternetusers:50M (Only4%penetration)2ndLargestP.C.Buyers:13Mpcs (SurpassJapan)3rdLargest:Touriststravelingaboard5thLargest:Touriststravelingdestination4第六頁，共四十二頁。中國高科技現(xiàn)狀1.改革開放20年,沿海經(jīng)濟(jì)大幅起飛2.已成立53個(gè)高新科技區(qū),達(dá)成階段性任務(wù)3.具工作經(jīng)驗(yàn)的留學(xué)生“學(xué)成回流”的最佳時(shí)機(jī)4.知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來臨,可帶動(dòng)科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)潮5.WTO的加入,需面對(duì)國際競爭力6.亟需提昇現(xiàn)階段“高新科技區(qū)”,轉(zhuǎn)化為技術(shù)生根、技術(shù)外銷的“科學(xué)園區(qū)”7.中國創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,將是高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展“成敗的關(guān)鍵”5第七頁，共四十二頁。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展三大支柱

1.人才：a.有經(jīng)驗(yàn)的人才b.吸引有經(jīng)驗(yàn)留學(xué)生 回國服務(wù)2.資金：a.有附加價(jià)值的資金b.創(chuàng)業(yè)投資(V.C,)基金3.機(jī)制：a.技術(shù)股及經(jīng)營股b.上市機(jī)制 c.退出機(jī)制 6第八頁，共四十二頁。創(chuàng)業(yè)投資基本特性

1.投入週期長：3~7年2.不僅提供“資金”,且參與企業(yè)的“戰(zhàn)略決策”和“經(jīng)營管理”(SmartMoney) 3.不以實(shí)業(yè)投資為目的;不追求長期的資本收益;

追求“退出機(jī)制”!

7~~第九頁，共四十二頁。創(chuàng)業(yè)投資功能

1.協(xié)助經(jīng)營團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)及成長2.協(xié)助企業(yè)募集資金3.協(xié)助企業(yè)建立略策聯(lián)盟及多角化經(jīng)營4.協(xié)助企業(yè)進(jìn)行長期策略規(guī)劃與發(fā)展

8第十頁，共四十二頁。創(chuàng)業(yè)投資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展(A)IPOinSiliconValley 199985Companies 200078Companies 200115Companies 20028Companies 20031Companies (InterVideoWentIPOon7/18)(B)EconomyVS.VC 1.BadEconomy→StockMarket：6months+ 2.BadStockMarket→IPOMarket：6months+

3.BadIPOMarket→V.C.Business：6months+(C)結(jié)論： 1.Bubble(BadEconomy)FinallyhitV.C. businessafteralmost2years!!! 2.如果經(jīng)濟(jì)今年下半年復(fù)甦,則2005年V.C.好轉(zhuǎn)9第十一頁，共四十二頁。硅谷成功因素1.學(xué)術(shù)：尖端研究多、創(chuàng)新能力強(qiáng)高密度高水平的工程師(史丹佛大學(xué)及柏克萊大學(xué))2.人文：自由思想、創(chuàng)新的思維3.金融：活潑的創(chuàng)業(yè)投資基金4.證券：資金大眾化及資金退出機(jī)制5.產(chǎn)業(yè)：支柱企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鍵6.法律：智慧財(cái)產(chǎn)權(quán)、遊戲規(guī)則10第十二頁，共四十二頁。硅谷四十年1.ShockleySemiconductorLab: 1956@SiliconValley:“八叛客” (TheTraitorousEight)2.Fairchild:1957.9月成立3.Spin-off@1968 (a)INTEL (b)AMD (C)NationalGenesis(創(chuàng)世紀(jì))of硅谷4.V.C.: KPCB:Mr.Kleiner300家V.C.@硅谷5.University: (a)Stanford (b)UCBerkeley11第十三頁，共四十二頁。TheVC“LANDSCAPE”in200012198019902000#ofVCFirmsinExistence87375693#ofProfessionals103537948368#ofFirstTimeVCFundsRaised2414164#ofVCFundsRaisedThisYear5782497VCCapitalRaisedThisYear($B)2.083.20105.05AvgVCFundSizeRaisedThisYear($M)36.539.0211.4Source:NVCAYearbook2001;VentureEconomics第十四頁，共四十二頁。LiquidationStatistics1314,4639781,5291,18010,776CompaniesfundedWentpublicWereacquiredWentoutofbusinessRemainingFrom1995-2000:Source:VentureEconomics;VentureSource第十五頁，共四十二頁。Liquidity(IPO→M&A)

M&Asvs.IPOs(No.ofdeals)14Source:VentureOne第十六頁，共四十二頁。新竹科學(xué)園區(qū)1.1980年12月成立:20年2.公司數(shù):289家3.實(shí)收資本額:6,945億NT$(~217億US$)4.員工數(shù):102,840人博士:1,209(1%)碩士:16,726(16%)學(xué)士:21,599(21%)?？?26,641(25%)5.1999研發(fā)經(jīng)費(fèi):6%6.2000營業(yè)額:9,293億NT$(~290億US$)7.產(chǎn)業(yè)別:

(a)積體電路:116家(b)電腦與週邊:49家(c)通訊:50家(d)光電:44家(e)精密機(jī)械:12家(f)生物技術(shù):18家8.生產(chǎn)力:28萬US$/人.年15第十七頁，共四十二頁。臺(tái)灣V.C.事業(yè)現(xiàn)況(1998-2001)16(*實(shí)收資本額之統(tǒng)計(jì)不含更名改業(yè)或尚未成立之創(chuàng)業(yè)投資公司)資料來源：TVCA第十八頁，共四十二頁。臺(tái)灣資訊硬體,全球佔(zhàn)有率(Top14)千臺(tái)/百萬美元17第十九頁，共四十二頁。臺(tái)灣產(chǎn)品．世界第一晶圓代工IC封裝筆記型電腦L.D.監(jiān)視器CD-ROM及DVD光碟片影像掃描儀(Scanner)PC攝影機(jī)乙太網(wǎng)絡(luò)卡集線器類比數(shù)據(jù)機(jī)18第二十頁，共四十二頁。中國的風(fēng)險(xiǎn)基金191.沒有嚴(yán)格意義上的風(fēng)險(xiǎn)基金2.缺乏高科技風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)3.缺少風(fēng)險(xiǎn)基金管理人才4.缺少資金退出機(jī)制5.缺少法律和商業(yè)支持體系6.規(guī)模太小，資本有限，大多來自政府第二十一頁，共四十二頁。分析比較

中國高新科技區(qū)

新竹科學(xué)園區(qū)1.定位 中國高 世界高中國新 世界新2.人才管道 本士人才 引進(jìn)具有工作經(jīng) 為主 驗(yàn)的留學(xué)生為主3.資金管道 本地資金 有附加價(jià)值的風(fēng) 為主 險(xiǎn)基金4.國際觀 欠缺海外人脈具世界觀 及國際接軌20第二十二頁，共四十二頁。新九通一平九通：1.信息通2.市場通3.法規(guī)通4.配套通5.物流通6.資金通7.人才通8.技術(shù)通9.服務(wù)通一平：面向21世紀(jì)的新經(jīng)濟(jì)平臺(tái)[企業(yè)發(fā)展,軟環(huán)境]21第二十三頁，共四十二頁。22投資環(huán)境四大指標(biāo)綜合經(jīng)濟(jì)能力基楚設(shè)施套能力人力資源及供給技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境

~外經(jīng)貿(mào)部~ “關(guān)於國家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū) 2001年投資環(huán)綜合評(píng)價(jià)情況週報(bào)“第二十四頁，共四十二頁。23M&A動(dòng)機(jī)尋找新的地區(qū)市場 例：進(jìn)入美國市場提高(or保護(hù))市場佔(zhàn)有率進(jìn)入新產(chǎn)品/新服務(wù)領(lǐng)域取得上下游價(jià)值鍵的控制 例：a.關(guān)鍵零件取得 b.市場管道取得股東價(jià)值最大化 例：借款上市第二十五頁，共四十二頁。24M&A發(fā)展趨勢(shì)新的退出(EXIT)機(jī)制；取代IPO a.購買資產(chǎn) b.收購股票 c.合併側(cè)重在“資源整合”行業(yè)“巨無霸” a.JPMorgan/CHASE/H&Q：USD20B b.AOL/TimeWarner c.DISNEY/CAPITALCITIES：USD19B第二十六頁，共四十二頁。25M&A對(duì)企業(yè)價(jià)值成效(一年後評(píng)估)a.提高價(jià)值：17%b.無明顯變化：30%c.破壞價(jià)值：53%第二十七頁，共四十二頁。26M&A失敗的主因戰(zhàn)略規(guī)劃不清收購成本過高文化融合不易“盡職調(diào)查”草率收購項(xiàng)目要求不清整合期缺少正確監(jiān)督及強(qiáng)力執(zhí)行第二十八頁，共四十二頁。27購併九原則明確戰(zhàn)略目標(biāo)評(píng)估自身實(shí)力選擇購併對(duì)象實(shí)行盡職調(diào)查估價(jià)收購對(duì)象慎選“稅”、“法”顧問管理整合資源執(zhí)行關(guān)鍵指標(biāo)及時(shí)改善流程第二十九頁，共四十二頁。28中國創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)．戰(zhàn)略(一)[立法鼓勵(lì)“創(chuàng)業(yè)投資基金”]給予投資人:20%TaxCredit(2)分五年折抵,每年應(yīng)交稅額的50%為上限(3)中央立法完成前,可以地方“財(cái)政貼補(bǔ)法”鼓勵(lì)第三十頁，共四十二頁。29中國創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)．戰(zhàn)略(二)(V.C.+Mentor)[引進(jìn)業(yè)師群．建立ChinaLab]1.傳統(tǒng)孵化器2.風(fēng)險(xiǎn)基金3.傳統(tǒng)咨詢顧問++4.業(yè)師(Mentor)群創(chuàng)業(yè)咨詢顧問+5.上市規(guī)劃及資金募集顧問+第三十一頁，共四十二頁。一般行政支援：辦公室、電腦、上網(wǎng)等均事先架設(shè)。提供秘書、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、管理等支援。專業(yè)市場行銷支援：網(wǎng)上首頁(HomePage)、電子商務(wù)(E-Commerce)協(xié)助。透過與大企業(yè)的合作,取得商機(jī)。透過業(yè)師群的國際人脈網(wǎng)絡(luò),找到合作伙伴?！耙粭l龍”式的服務(wù)30第三十二頁，共四十二頁。經(jīng)營過程專業(yè)諮詢：業(yè)師關(guān)鍵技術(shù)及經(jīng)營方針指導(dǎo)。提供發(fā)展方向，策略規(guī)劃等諮詢。提供市場行銷，經(jīng)營策略及合作夥伴協(xié)助資金支援：提供所有初期(Seed)6個(gè)月運(yùn)作資金(以30萬美金為上限)。協(xié)助籌措第一期(1stRound)市場運(yùn)作資金。上市過程協(xié)助：專業(yè)財(cái)務(wù)、稅務(wù)規(guī)劃。上市過程等及資金籌措?yún)f(xié)助?！耙粭l龍”式的服務(wù)31第三十三頁，共四十二頁。每年接受10~20家具市場競爭力的技術(shù)優(yōu)良公司,進(jìn)入ChinaLab進(jìn)行孵化。每家以半年為期,由業(yè)師團(tuán)進(jìn)行考核。每家費(fèi)用以30萬美元為上限。由ChinaLab與每家公司簽定正式合作契約,以“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”方式取得免費(fèi)“一條龍”服務(wù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的多寡,依各公司計(jì)劃內(nèi)容,取得不同的股權(quán)。以上市公司股票回饋投資人。運(yùn)作模式32第三十四頁，共四十二頁。33中國創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)．戰(zhàn)略(三)[建立“兩岸三地基金”．與國際接軌]與國際知名V.C.建立“創(chuàng)投聯(lián)盟” 加強(qiáng)與國際主流商業(yè)社會(huì)接軌基金來源： (a)大陸資本(RMB) (b)臺(tái)灣創(chuàng)投資本(US$) (C)美國主流商業(yè)資本(US$)基金運(yùn)用： (a)國內(nèi)：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 (b)國外：跨國併購具IPR公司@美國 (Thebesttimenow)效果： (a)提高國內(nèi)創(chuàng)投水平,與國際接軌 (b)提供境外創(chuàng)投資金進(jìn)入國內(nèi)的管道第三十五頁，共四十二頁。34中國創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)．戰(zhàn)略(四)[制定政策．活化天使投資]中國社會(huì)人才多,民間閒置資金多, 市場機(jī)會(huì)大活化天使投資,可收“點(diǎn)石成金”之效制定政策,廣募民間資金 開創(chuàng)中國風(fēng)險(xiǎn)投資新模式實(shí)例： (a)稅收考慮：資本利得免稅 (b)允許“FundofFund”： 資金可投入不同V.C.基金第三十六頁，共四十二頁。35中國創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)．戰(zhàn)略(五)[成立“國家級(jí)顧問委員會(huì)”．建立機(jī)制]聘請(qǐng)國家級(jí)顧問實(shí)際深入美國及臺(tái)灣的V.C.行業(yè) 進(jìn)行三個(gè)月的“學(xué)習(xí)之旅”向決策部門提供具體建議設(shè)立全國“巡迴指導(dǎo)團(tuán)”,巡迴全國指導(dǎo), 建立V.C.行業(yè)規(guī)範(fàn)建立退出機(jī)制,活化創(chuàng)投產(chǎn)業(yè) (a)股票上市 (b)股票轉(zhuǎn)讓(M&A) (c)清理公司第三十七頁，共四十二頁。36跨國併購．戰(zhàn)略(一)[建立中國高附加價(jià)值產(chǎn)業(yè)體係]M&A：結(jié)合品牌戰(zhàn)略結(jié)合國際市場戰(zhàn)略結(jié)合知識(shí)產(chǎn)權(quán)(IP)戰(zhàn)略中國企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略參考：新加坡發(fā)展銀行： a.股權(quán)投資 b.跨國併購第三十八頁，共四十二頁。成功三條件：ASK~卡內(nèi)基訓(xùn)練1.Knowledge(知識(shí)or能