中國金融行業(yè)分析報告（2011年第3季度）

中國經(jīng)濟信息網(wǎng)中國金融行業(yè)分析報告 〔2021年3季度〕出版日期：2021年11月 穩(wěn)健貨幣政策的成效逐步顯現(xiàn)，政策基調(diào)或?qū)⒀永m(xù) 2021年第三季度，國民經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快開展，經(jīng)濟增長由政策刺激向自主增長有序轉變。消費需求保持穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資增長較快，對外貿(mào)易更趨平衡，內(nèi)需作為經(jīng)濟增長動力更強，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好，工業(yè)生產(chǎn)增長平穩(wěn)，居民收入繼續(xù)增加，物價過快上漲勢頭得到初步遏制。前三季度，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值32.1萬億元，同比增長9.4%，居民消費價格同比上漲5.7%。 第三季度，中國人民銀行按照國務院統(tǒng)一部署，圍繞保持物價總水平根本穩(wěn)定這一宏觀調(diào)控的首要任務，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合交替使用數(shù)量和價格型工具以及宏觀審慎政策工具，加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸平穩(wěn)增長，保持合理的社會融資規(guī)模，引導金融機構合理把握信貸投放節(jié)奏和調(diào)整信貸結構。 穩(wěn)健貨幣政策的成效逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸增長向常態(tài)水平回歸，與經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長相適應。9月末，廣義貨幣供給量M2余額為78.7萬億元，同比增長13.0%。人民幣貸款余額同比增長15.9%，比年初增加5.68萬億元，同比少增5977億元。3季度，金融市場繼續(xù)健康、平穩(wěn)運行。貨幣市場交易活潑，市場利率在波動中有所回落；債券市場發(fā)行規(guī)模明顯增加；股票市場指數(shù)整體下行，股票融資有所減少。 2021年，考慮到國內(nèi)和國際經(jīng)濟形勢會愈加復雜，宏觀調(diào)控面臨的不確定情況還將很多，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎框架，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模的合理適度增長。在加強流動性總量調(diào)控的同時，繼續(xù)加強信貸結構和方向調(diào)控，按照“有扶有控〞的要求，擴大對保障性住房、“三農(nóng)〞等重點領域的信貸支持，執(zhí)行好差異化房貸政策，加強對地方政府融資平臺的放貸管理。穩(wěn)步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革，繼續(xù)深化金融企業(yè)改革。大力開展金融市場，優(yōu)化融資結構，推動金融市場效勞實體經(jīng)濟開展。版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕68558555IFAX：〔010〕68558555ⅠⅡ中國經(jīng)濟信息網(wǎng)中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)目錄 當季概覽.........................................................1 貨幣信貸情況.....................................................2 一、貨幣供給量增速回落，貨幣流動性過剩有所控制....................2 二、金融機構存款余額增加，但存款增速有所放緩......................3 三、人民幣貸款投放受到控制，月度增量較上年同期明顯減少............4 四、金融機構貸款利率繼續(xù)小幅上行..................................5 五、信貸結構有所調(diào)整，貸款期限結構有所改善........................5 六、外匯儲藏增速大幅放緩，人民幣匯率彈性明顯增強..................6Ⅲ金融市場運行分析.................................................7 一、貨幣市場交易情況..............................................7 〔一〕貨幣市場交易活潑，銀行間回購、拆借市場成交量總體增加........7 〔二〕貨幣市場利率在波動中有所回落................................9 二、債券市場交易情況..............................................9 〔一〕債券市場發(fā)行規(guī)模明顯增加，央行公開市場操作實現(xiàn)資金凈投放....9 〔二〕中債綜合指數(shù)小幅上揚，債券收益率曲線震蕩下行...............12 〔三〕債券二級市場交易與結算量減少...............................14 〔四〕交易所政府債券回購成交額同比大幅增長.......................16 〔五〕不同類型債券發(fā)行利率走勢有所分化...........................17 〔六〕債券市場存量結構分析.......................................18 三、股票市場交易情況.............................................18 〔一〕股指整體下行，股票成交量略有下降...........................18 〔二〕股票市場籌資額有所減少.....................................20 四、票據(jù)市場交易情況.............................................21 五、外匯市場交易情況.............................................21 六、期貨市場交易情況.............................................22版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕68558555IIFAX：〔010〕68558555ⅣⅤ三、中國經(jīng)濟信息網(wǎng)七、ⅥⅦ 中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè) 〔一〕分交易所情況...............................................22 〔二〕分品種情況.................................................24 金融業(yè)經(jīng)營情況..................................................26一、商業(yè)銀行不良貸款率降至0.90%，資本充足率有所提高..............26二、保險業(yè)保費收入有所下降.......................................27三、3季度上市券商業(yè)績大幅下滑，自營虧損、傭金率下降是主因........28 〔一〕券商業(yè)績大幅下滑...........................................28 〔二〕自營虧損、傭金率下降是業(yè)績下滑的主因.......................29 政策解讀........................................................30一、?轉融通業(yè)務監(jiān)督管理試行方法?................................30二、?保險公司次級定期債務管理方法?..............................30 ?外商直接投資人民幣結算業(yè)務管理方法?........................31四、?保險中介效勞集團公司監(jiān)管方法〔試行〕?.......................31五、?商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理方法?..............................31六、?基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試點方法?..................32 ?關于認真做好公共租賃住房等保障性安居工程金融效勞工作的通知?32八、?商業(yè)銀行貸款損失準備管理方法?..............................33 熱點研究........................................................33一、人民幣對外匯期權組合面市并辦理首筆業(yè)務.......................33二、央行下調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點..........34三、中國外匯交易中心將增加澳元和加元兌人民幣交易.................34四、增值稅營業(yè)稅起征點大幅提高...................................34五、中國證監(jiān)會批準鄭州商品交易所開展甲醇期貨交易.................35六、中投10億美元投資俄羅斯私募股權基金...........................35 未來金融形勢與政策展望..........................................36一、國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢仍然極為復雜，不確定因素依然較多...........36 〔一〕國際形勢...................................................36版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕68558555IIIFAX：〔010〕68558555 中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè) 〔二〕國內(nèi)形勢...................................................36二、央行將繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策.................................37三、下一階段央行貨幣政策具體操作思路.............................37 中國經(jīng)濟信息網(wǎng)

版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕68558555IVFAX：〔010〕68558555123456789圖表中國經(jīng)濟信息網(wǎng)圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表

中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)圖表目錄圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表2021年1月～2021年9月M0、M1和M2余額..............................................22021年1月～2021年9月各層次貨幣供給量同比增速...............................32021年1～9月我國月度新增人民幣存款...................................................42021年1～9月各月新增人民幣貸款...........................................................52021年以來中長期人民幣貸款占全部人民幣貸款比重...........................62021年1月～2021年9月外匯儲藏月末余額及增速...................................72021年3季度銀行間同業(yè)拆借交易期限分類情況.....................................82021年1月～2021年9月銀行間市場同業(yè)拆借、回購加權平均利率.......92021年3季度債券發(fā)行類別〔不含央行票據(jù)〕.......................................10 102021年3季度債券發(fā)行期限結構〔含央行票據(jù)〕....................................11 112021年1月～2021年9月公開市場操作貨幣投放與回籠情況..................11 122021～2021年9月中債綜合指數(shù)走勢.......................................................13 132021年9月銀行間市場債券收益率較上月漲跌情況...............................13 142021年1～9月各券種月度換手率.............................................................15 152021年1月～2021年9月銀行間債券市場交易額.....................................15 162021年1月～2021年9月交易所國債回購與現(xiàn)券交易情況.....................16 172021年9月末債券托管余額期限結構.......................................................18 182021年1月～2021年9月證券交易所交易指數(shù).........................................19 192021年1月～2021年9月股票市場規(guī)模.....................................................20 202021年1月～2021年9月主要外匯市場匯率.............................................21 212021年1月～2021年9月我國期貨市場交易情況.....................................23 222021年1～9月上海期貨交易所交易品種.................................................24 232021年1～9月鄭州商品交易所交易品種.................................................25 242021年1～9月大連商品交易所交易品種.................................................25 252021年1～3季度商業(yè)銀行經(jīng)營情況.........................................................26 262021年1～3季度保險業(yè)經(jīng)營狀況.............................................................28本報告圖表如未標明資料來源，均來源于“中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫〞版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕68558555VFAX：〔010〕68558555中國經(jīng)濟信息網(wǎng)中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)Ⅰ當季概覽 2021年第三季度，國民經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快開展，經(jīng)濟增長由政策刺激向自主增長有序轉變。消費需求保持穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資增長較快，對外貿(mào)易更趨平衡，內(nèi)需作為經(jīng)濟增長動力更強，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好，工業(yè)生產(chǎn)增長平穩(wěn)，居民收入繼續(xù)增加，物價過快上漲勢頭得到初步遏制。前三季度，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值32.1萬億元，同比增長9.4%，居民消費價格同比上漲5.7%。 第三季度，中國人民銀行按照國務院統(tǒng)一部署，圍繞保持物價總水平根本穩(wěn)定這一宏觀調(diào)控的首要任務，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合交替使用數(shù)量和價格型工具以及宏觀審慎政策工具，加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸平穩(wěn)增長，保持合理的社會融資規(guī)模，引導金融機構合理把握信貸投放節(jié)奏和調(diào)整信貸結構。 穩(wěn)健貨幣政策的成效逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸增長向常態(tài)水平回歸，與經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長相適應。9月末，廣義貨幣供給量M2余額為78.7萬億元，同比增長13.0%。人民幣貸款余額同比增長15.9%，比年初增加5.68萬億元，同比少增5977億元。3季度，金融市場繼續(xù)健康、平穩(wěn)運行。貨幣市場交易活潑，市場利率在波動中有所回落；債券市場發(fā)行規(guī)模明顯增加；股票市場指數(shù)整體下行，股票融資有所減少。 2021年，考慮到國內(nèi)和國際經(jīng)濟形勢會愈加復雜，宏觀調(diào)控面臨的不確定情況還將很多，央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎框架，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模的合理適度增長。在加強流動性總量調(diào)控的同時，繼續(xù)加強信貸結構和方向調(diào)控，按照“有扶有控〞的要求，擴大對保障性住房、“三農(nóng)〞等重點領域的信貸支持，執(zhí)行好差異化房貸政策，加強對地方政府融資平臺的放貸管理。穩(wěn)步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革，繼續(xù)深化金融企業(yè)改革。大力開展金融市場，優(yōu)化融資結構，推動金融市場效勞實體經(jīng)濟開展。版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕685585551FAX：〔010〕68558555中國經(jīng)濟信息網(wǎng)現(xiàn)過度緊縮。1中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)Ⅱ貨幣信貸情況 2021年第三季度，穩(wěn)健貨幣政策成效逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸增長向常態(tài)水平回歸，與經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長相適應，金融運行總體平穩(wěn)。 一、貨幣供給量增速回落，貨幣流動性過剩有所控制 2021年3季度，央行存款準備金率的屢次上調(diào)和信貸投放總量的控制使得貨幣供給量增速明顯回落。2021年9月末，廣義貨幣供給量M2余額為78.7萬億元，同比增長13.0%，增速比6月末低2.9個百分點；狹義貨幣供給量M1余額為26.7萬億元，同比增長8.9%，增速比6月末低4.2個百分點；流通中貨幣M0余額為4.7萬億元，同比增長12.7%，增速比6月末低1.7個百分點。前三季度現(xiàn)金凈投放2557億元，同比少投放1045億元?？傮w來看，2021年以來M2和M1增長逐季放緩，貨幣總量增速平穩(wěn)回調(diào)，符合宏觀調(diào)控預期和穩(wěn)健貨幣政策的要求。 此外，目前國內(nèi)金融創(chuàng)新不斷增多，公眾資產(chǎn)結構日益多元化，特別是2021年以來商業(yè)銀行理財產(chǎn)品迅速開展，加快了存款分流，這些替代性的金融資產(chǎn)沒有計入貨幣供給量，使得目前M2的統(tǒng)計量比實際狀況有所低估。因此，盡管貨幣供給量增速回落，但當前實體經(jīng)濟的實際貨幣條件仍保持適度合理水平，沒有出

圖表2021年1月～2021年9月M0、M1和M2余額 單位：億元，%日期貨幣和準貨幣M2 余額同比

貨幣M1余額同比流通中現(xiàn)金M0余額同比貨幣流動性現(xiàn)金比率2021.01625609.292021.02636007.262021.03649947.462021.04656561.222021.05663351.372021.06673921.582021.07674051.482021.08687506.9225.9825.52 22.521.48 21 18.5 17.6 19.2229588.98224286.95229397.93233909.76236497.88 240580240664.07244340.6438.9634.9929.9431.25 29.9 24.6 22.9 21.940758.5842865.7939080.5839657.5438652.9738904.8539543.1639922.76-0.7921.9815.8115.76 15.2 15.7 15.5 1636.7035.2635.2935.6335.6535.7035.7035.5417.7519.1117.0416.9516.3416.1716.4316.342021.09696471.519.0243821.920.941854.4113.835.0117.17版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕685585552FAX：〔010〕6855855510-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-09數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中經(jīng)網(wǎng)整理17.64240%30%中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)日期貨幣和準貨幣M2 余額同比

貨幣M1余額同比流通中現(xiàn)金M0余額同比貨幣流動性現(xiàn)金比率2021.10699776.742021.11710339.032021.12725774.052021-01733884.832021-02736130.862021-03758129.872021-04757384.562021-05763409.222021-06780820.852021-07772923.652021-08780852.30

19.3 19.5 19.7 17.2 15.716.6415.3615.0815.8514.6513.56253313.17259420.32266621.33261765.01 259200.5266255.09266766.91269289.63274662.57270545.65273393.77

22.1 22.1 21.2 13.6 14.515.0114.0513.8714.1711.5611.2041646.2142252.1644628.1758063.9447270.2444845.2445489.0344602.8344477.8045183.1045775.29

16.6 16.3 16.7 42.5 10.314.7814.7015.3914.3214.3014.6936.2036.5236.7435.6735.2135.1235.2235.2735.1835.0035.0116.4416.2916.7422.1818.2416.8417.0516.5616.1916.7016.742021-09787406.2013.04267193.168.8547145.2912.6833.93 中國經(jīng)濟信息網(wǎng)圖表2021年1月～2021年9月各層次貨幣供給量同比增速 50%M0M1M2

20% 10% 0% -10% 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中經(jīng)網(wǎng)整理 二、金融機構存款余額增加，但存款增速有所放緩 2021年以來，存款增速持續(xù)放緩，環(huán)比下降趨勢明顯。9月末，本外幣存款余額81.03萬億元，同比增長13.9%，其中，人民幣存款余額79.41萬億元，同比增長14.2%，比上年末低6.0個百分點；外幣存款余額2557億美元，同比增長9.0%，比上年末低0.5個百分點。前三季度，人民幣存款增加8.11萬億元，同比少增2.09版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕685585553FAX：〔010〕68558555億元310%10000500005%數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中經(jīng)網(wǎng)整理 中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)萬億元。其中，住戶存款增加3.63萬億元，非金融企業(yè)存款增加1.30萬億元，財政性存款增加1.16萬億元。前三季度，外幣存款增加300億美元。 分月度看，除在3月末和6月末的商業(yè)銀行季度考核和財務報表公布時點之外，其他各月存款增長均較慢。同時，存款增長乏力不僅表現(xiàn)在人民幣存款，外幣存款也較明顯。一方面是由于銀行理財產(chǎn)品的大規(guī)模增長、民間借貸的空前活潑對居民和非金融企業(yè)存款形成分流，“存款脫媒〞不斷加劇；另一方面是由于貸款增長受到限制，導致貸款派生的存款增長相應放緩，貸款增速回落進一步導致派生存款增速放緩，而且貸款新規(guī)中“實貸實付〞的要求也減少了派生存款。

圖表3000025000200002021年1～9月我國月度新增人民幣存款20%15%

15000中國經(jīng)濟信息網(wǎng)

-5000-100000%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 當月新增上年同月新增余額同比增長

三、人民幣貸款投放受到控制，月度增量較上年同期明顯減少 在銀監(jiān)會控制日均存貸比、央行不斷上調(diào)法定準備金率同時實行差額準備金、同業(yè)拆借市場利率高企等因素的共同作用下，2021年人民幣貸款月度增量受到了明顯的控制。從新增貸款角度看，2021年1～9月，人民幣貸款累計增加5.68萬億元，同比少增5977億元。其中，一季度人民幣貸款增加2.24萬億元，同比少增3524億元；二季度人民幣貸款增加1.93萬億元，同比少增973億元；三季度增加1.51萬億元，同比少增1470億元。 從余額角度看，2021年貸款余額增速也有所下降。2021年9月末，本外幣貸款余額56.24萬億元，同比增長16.0%，比上年末低5.1個百分點。其中，人民幣貸款余額52.91萬億元，同比增長15.9%，比上年末低4.0個百分點；外幣貸款余額5239億美元，同比增長24.4%，比上年末高4.9個百分點。版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕685585554FAX：〔010〕68558555億元4中國經(jīng)濟信息網(wǎng)中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)

圖表160002021年1～9月各月新增人民幣貸款19.0%140001200010000 8000 6000 4000 2000 0當月新增上年同月新增余額同比增長18.5%18.0%17.5%17.0%16.5%16.0%15.5%15.0%14.5%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中經(jīng)網(wǎng)整理 四、金融機構貸款利率繼續(xù)小幅上行 金融機構對非金融企業(yè)及其他部門貸款利率總體保持上行走勢，升幅逐月回落。2021年9月份，貸款加權平均利率為8.06%，比6月份上升0.77個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為7.80%，比6月份上升0.44個百分點；票據(jù)融資加權平均利率為9.55%，比6月份上升2.57個百分點。個人住房貸款利率穩(wěn)步上升，9月份加權平均利率為7.36%，比6月份上升0.53個百分點。 從利率浮動情況看，執(zhí)行上浮利率的貸款占比顯著上升。9月份，執(zhí)行上浮利率的貸款占比為67.19%，比6月份上升6.04個百分點。執(zhí)行下浮和基準利率的貸款占比分別為6.96%和25.86%，比6月份分別下降2.98個和3.05個百分點。 受近期國際市場利率持續(xù)走高和境內(nèi)外匯資金供求變動等因素影響，外幣存貸款利率總體呈現(xiàn)小幅上升走勢。9月份，活期、3個月以內(nèi)大額美元存款加權平均利率分別為0.35%和2.99%，比6月份分別上升0.99個和0.20個百分點；3個月以內(nèi)、3～6個月美元貸款加權平均利率分別為3.37%和3.75%，比6月份分別上升0.21個和0.29個百分點。 五、信貸結構有所調(diào)整，貸款期限結構有所改善 2021年，非金融企業(yè)貸款整體出現(xiàn)中長期貸款增長放緩和流動資金貸款〔包括短期貸款和票據(jù)融資〕增長加快的局面。前三季度，非金融企業(yè)及其他部門貸款增加3.67萬億元，其中，短期貸款增加1.86萬億元，中長期貸款增加1.71萬億元，票據(jù)融資減少59億元。流動資金貸款增長主要表達為短期貸款，票據(jù)融資月版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕685585555FAX：〔010〕68558555萬億元10-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-095 中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)度新增規(guī)模較小，甚至有的月份在減少。這說明在人民幣貸款投放規(guī)模受到限制的情況下，回收票據(jù)融資為一般貸款讓出額度還是銀行的通行做法。前三季度，人民幣中長期貸款占全部人民幣貸款比重逐月下降，這與政府加強房地產(chǎn)調(diào)控和清理地方政府融資平臺存在一定關系。隨著貸款中長期化的趨勢減弱，貸款期限結構有所改善。圖表2021年以來中長期人民幣貸款占全部人民幣貸款比重353025201510 5境內(nèi)中長期貸款占比62%61%60%59%58%57%56% 055% 中國經(jīng)濟信息網(wǎng) 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中經(jīng)網(wǎng)整理 六、外匯儲藏增速大幅放緩，人民幣匯率彈性明顯增強 2021年3季度，我國外匯儲藏僅增長42億美元，較2季度的1528億美元和1季度的1973億美元大幅回落。9月份，我國外匯儲藏減少608.2億美元，為2021年5月以來首次下降，也是2002年以來外匯儲藏降幅最大的一個月。導致外匯儲備增速大幅放緩的原因一是隨著國際市場波動進一步上升，避險意識進一步增強，短期資本的流入放緩；二是歐元的貶值導致按照美元計價的歐元儲藏資產(chǎn)的價值下降。同時，外匯儲藏增速大幅放緩說明熱錢流入大幅放緩，有助于我國應對通貨膨脹壓力。 2021年以來，為控制輸入型通脹及人民幣國際化程度加大，人民幣小幅升值，雙向浮動特征明顯，匯率彈性明顯增強，人民幣匯率預期總體平穩(wěn)。9月末，人民幣對美元匯率中間價為6.3549元，比6月末升值1167個基點，升值幅度為1.84%，比上年末升值4.21%。根據(jù)國際清算銀行的計算，2021年前三季度，人民幣名義有效匯率升值1.58%，實際有效匯率升值4.24%。版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕685585556FAX：〔010〕6855855510-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-09億美元6Ⅲ金融市場運行分析一、貨幣市場交易情況中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)圖表2021年1月～2021年9月外匯儲藏月末余額及增速350003000025000200001500010000 5000 0外匯儲藏余額同比增長35%30%25%20%15%10%5%0% 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中經(jīng)網(wǎng)整理 中國經(jīng)濟信息網(wǎng) 2021年第三季度，金融市場繼續(xù)健康、平穩(wěn)運行。貨幣市場交易活潑，市場利率在波動中有所回落；債券市場發(fā)行規(guī)模明顯增加；股票市場指數(shù)整體下行，股票融資有所減少。

〔一〕貨幣市場交易活潑，銀行間回購、拆借市場成交量總體增加 銀行間回購、拆借市場交易活潑，成交量總體增加。2021年前三季度，銀行間市場債券回購累計成交71.8萬億元，日均成交3842億元，日均成交同比增長11.1%；同業(yè)拆借累計成交23.9萬億元，日均成交1276億元，日均成交同比增長18.4%。 從期限結構看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，回購和拆借隔夜品種的成交分別占各自總量的75.5%和84.2%，占比同比分別下降4.5個和3.5個百分點。交易所市場政府債券回購累計成交13.6萬億元，同比增長202.2%。 從機構融資情況看，融資主體結構仍保持原有格局。國有商業(yè)銀行仍是主要的資金供給方，但融出資金量有所減少，外資金融機構由上年同期的凈融入轉變?yōu)閮羧诔?191億元；證券及基金公司資金需求下降較多。版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕685585557FAX：〔010〕6855855571.643.856.385.884.004.80加權平均利率29.2049.40交易量交易量21～30天0.540.410.77占當月6.315.40加權平均利率中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)圖表2021年3季度銀行間同業(yè)拆借交易期限分類情況 單位：億元，% 工程\年月 交易量合計加權平均利率 交易量

7月31460.29 4.4427449.04

8月34837.16 3.3028006.04

9月26822.37 3.7419211.20

隔夜7天內(nèi)

占當月加權平均利率 交易量 占當月加權平均利率 交易量

87.25 4.302898.88 9.21 5.20 517.27

80.39 3.134890.64 14.04 3.831342.44

71.62 3.474729.27 17.63 4.061710.908-14天占當月

中國經(jīng)濟信息網(wǎng)645.0515～20天

占當月加權平均利率0.096.050.143.662.405.01

170.55143.15206.975.75交易量55.29244.7069.03

31～60天 61～90天91～120天

占當月加權平均利率 交易量 占當月加權平均利率 交易量 占當月加權平均利率

0.18 5.74180.08 0.57 6.06 67.60 0.21 5.75

0.70 5.34122.99 0.35 5.70 2.80 0.01 5.36

0.26 5.95148.33 0.55 5.72 -- -- --數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中經(jīng)網(wǎng)整理版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕685585558FAX：〔010〕6855855510-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0982%數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中經(jīng)網(wǎng)整理1%二、債券市場交易情況 中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè) 〔二〕貨幣市場利率在波動中有所回落 2021年3季度，貨幣市場利率在波動中有所回落。2021年以來，受上半年央行連續(xù)屢次上調(diào)存貸款基準利率和法定存款準備金率、通脹預期上升以及考核要求強化等因素綜合影響，貨幣市場利率總體高于上年。質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權平均利率繼6月份分別到達年內(nèi)最高點4.94%和4.56%后有所回落，受國慶節(jié)前現(xiàn)金集中投放、商業(yè)銀行季末指標考核等因素影響，9月份較7、8月份有所上升，分別為3.75%和3.74%，但仍比6月份分別低119個和82個基點。圖表6%2021年1月～2021年9月銀行間市場同業(yè)拆借、回購加權平均利率5%同業(yè)拆借質(zhì)押式回購 4% 3% 中國經(jīng)濟信息網(wǎng) 0%

進入2021年3季度，兩次存款準備金的補繳都未影響到整個資金面，資金面較為寬松，國債和政策性金融債收益率曲線小幅下降；信用債收益率曲線有所提高?？傮w來看，國債收益率曲線震蕩下行，中債指數(shù)小幅上揚，交易結算量有所減少。 〔一〕債券市場發(fā)行規(guī)模明顯增加，央行公開市場操作實現(xiàn)資金凈投放 1．債券市場發(fā)行規(guī)模明顯增加 2021年前三季度，累計發(fā)行各類債券〔不含中央銀行票據(jù)〕4.69萬億元，同比增長20.2%。其中，商業(yè)銀行為提高資本充足率而發(fā)行的銀行次級債和混合資本債繼續(xù)較快增長，同比大幅增長109.8%；政策性金融債也保持較快的發(fā)行進度，同比增長78.4%。版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕685585559FAX：〔010〕68558555910.13%商業(yè)銀行債0.36%36.48%中期票據(jù)10.90%政府債券0.03%40.79%其他數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)，中經(jīng)網(wǎng)整理 中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè) 債券發(fā)行規(guī)模增加的主要原因一是在2021年信貸規(guī)模緊縮下，從銀行獲得間接融資難度增大，致使直接融資比例增加；二是7月7日央行繼續(xù)上調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點，不斷的加息導致債券融資本錢要低于銀行貸款；三是超短券等融資品種的推出，造成了短期債券發(fā)行量比重同比上升。 從債券發(fā)行類別結構來看〔不含央行票據(jù)〕，2021年3季度，商業(yè)銀行債發(fā)行量占比為0.36%，占比較2季度大幅下降9.14個百分點；政府債券發(fā)行量占比為40.79%，占比較2季度增加9.12個百分點；政策性銀行債發(fā)行量占比為36.48%，占比較2季度增加4.81個百分點；短期融資券發(fā)行量占比為10.13%；中期票據(jù)發(fā)行量占比為10.90%。圖表2021年3季度債券發(fā)行類別〔不含央行票據(jù)〕 短期融資券 政策性銀行債 中國經(jīng)濟信息網(wǎng) 1.69%企業(yè)債券 1.29% 集合票據(jù)

從債券發(fā)行期限來看〔含央行票據(jù)〕，2021年3季度，銀行間債券市場發(fā)行的債券〔含央行票據(jù)〕仍以5年期以下債券為主。3季度，1年期以下占比29.10%，1～3年期債券占比26.23%，3～5年期債券占比20.00%，三者合計占比為75.33%，占比較上季度上升3.17個百分點。版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕6855855510FAX：〔010〕68558555中國經(jīng)濟信息網(wǎng)行間市場的短期資金壓力。中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)圖表102021年3季度債券發(fā)行期限結構〔含央行票據(jù)〕5～7年7～10年 11.57%10年以上 4.29%1年以下 29.10%8.81% 3～5年20.00%1～3年 26.23% 數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)，中經(jīng)網(wǎng)整理 2．央行公開市場操作實現(xiàn)資金凈投放 2021年前三季度，央行公開市場累計實現(xiàn)資金凈投放21107.77億元。在前三季度的公開市場操作中，只有3月份實現(xiàn)月度凈回籠，其余8個月全部為資金凈投放。這主要是為了對沖每月一次的存款準備金率上調(diào)對金融市場的沖擊。由于現(xiàn)階段準備金率和公開市場是相互補充而非相互加強的工具，因此準備金率的上調(diào)可能伴隨著央行公開市場操作繼續(xù)緩和。流動性的釋放有效緩解了前三季度銀 3季度，公開市場操作實現(xiàn)資金的凈投放。其中，央票發(fā)行和正回購操作合計約為7930億元，正回購到期和利息支付合計約為5737.77億元，本季度共實現(xiàn)資金凈投放4920.64億元。圖表112021年1月～2021年9月公開市場操作貨幣投放與回籠情況 單位：億元日期貨幣凈回籠央票發(fā)行央票兌付正回購操作正回購到期利息支付2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月

-616.22 6377.56-5796.83-4207.79 2335.97 1586.733160213089805860359061302822.644098.856848.293641.363124.33 5162.53930 30047005550 300 10036104550 800336030002620

41.14158.71234.88170.85101.64 34.23版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕6855855511FAX：〔010〕68558555-1736.513101930.06154015602021年8月79.4296.4581.90-3045.832602893.93219025209月〔二〕中債綜合指數(shù)小幅上揚，債券收益率曲線震蕩下行1．中債綜合指數(shù)小幅上揚中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)日期貨幣凈回籠央票發(fā)行央票兌付正回購操作正回購到期利息支付 2021年7月 2021年8月 2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月

1293.47-1144.01 2811.07 890.04 1074.03-2056.55-4555.96-3535.40 2850.98-3373.27-2139.28-5434.2053303370403823301560 130 60 140317028002120 9204785.673535.447279.394636.541310.981528.342053.373738.176594.424938.151973.343854.0910501700 6802560 400 50 880 60066703090126011002820 300 10010501700 6803410 400 200413034203450

67.8 90.55149.68 93.5 23.05 28.21 32.59137.23194.60195.12125.94150.112021年7月-138.3010702288.88256014002021年中國經(jīng)濟信息網(wǎng)本年總計-21107.771085030264.4119890204901093.36 數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)，中經(jīng)網(wǎng)整理

2021年3季度，債券市場價格總體小幅上揚。9月末，中債綜合凈價指數(shù)從上月末的97.9656點調(diào)整到本月末的98.4726點，提高0.507點；中債綜合財富指數(shù)從上月末的135.1862點調(diào)整至本月末的136.3129點，提高1.1267點。版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕6855855512FAX：〔010〕6855855510-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-09145中國經(jīng)濟信息網(wǎng)02中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)圖表122021～2021年9月中債綜合指數(shù)走勢綜合指數(shù)〔財富〕綜合指數(shù)〔全價〕 140 135 130 125 120 115 110 105 100 數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)，中經(jīng)網(wǎng)整理 2．債券收益率曲線震蕩下行 2021年3季度，資金面整體較為寬松，貨幣市場利率有所下降，國債、政策性金融債收益率曲線整體震蕩下行，信用債各關鍵期限點收益率曲線有所提高。具體來看，中債銀行間固定利率國債和政策性銀行債各關鍵期限點收益率分別平均下行16.18BP和14.21BP，企業(yè)債〔AAA〕和中短期票據(jù)〔AAA〕各關鍵期限點收益率分別平均上行19.58BP和8.87BP。 但受CPI持續(xù)高位運行、存款準備金率連續(xù)上調(diào)等因素影響，銀行間市場國債收益率曲線總體呈現(xiàn)上移趨勢。9月末，國債1年期、5年期、15年期和20年期的收益率水平分別比6月末高出13個、17個、5個和4個基點。圖表132021年9月銀行間市場債券收益率較上月漲跌情況 單位：BP期限0.170.25 0.50.75 1

國債 85.84-13.09-24.51-37.15-34.96-31.05-22.08政策性金融債 85.84 -15.1 -22.7 -28.5 -41.47 -45.28 -22.95企業(yè)債(AAA) 106.74 -- -- 2.45 -- -3.2 20.49中短期票據(jù)(AAA) 105.84 -48.35 -44.74 0.44 10.87 -5.73 19.92版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕6855855513FAX：〔010〕6855855535中國經(jīng)濟信息網(wǎng)中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)期限 4 6 7 10 15 20 30平均

國債-19.89 -25-29.14-22.26-25.22-24.45-10.92-14.04-10.89-16.18政策性金融債 -18.36 -19.95 -20.21 -21.97 -19.73 -18.18 -5.25 -8.13 -5.34 -14.21企業(yè)債(AAA) 23.04 17.32 11.38 -- 9.13 8.6 11.82 11.07 16.16 19.58中短期票據(jù)(AAA) 23.51 17.17 10.83 -- 10.03 6.62 -- -- -- 8.87 數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)，中經(jīng)網(wǎng)整理 〔三〕債券二級市場交易與結算量減少 2021年9月，銀行間債券市場交易結算量有所減少。銀行間市場21個交易日共發(fā)生結算13.45萬億元，較上月下降19.84%。全月交易筆數(shù)也到達54541筆，較上月下降15.84%。日均結算量6404.2億元，比上月下降12.23%，日均結算筆數(shù)2597筆，較上月下降7.84%。 1．銀行間債券市場現(xiàn)券交易量平穩(wěn)增長，券種換手率9月較8月有所下降 2021年前三季度，銀行間債券市場現(xiàn)券交易量平穩(wěn)增長。前三季度，累計成交47.8萬億元，日均成交2554億元，日均成交同比增長7.4%。前三季度銀行間現(xiàn)券市場活潑的主要原因是市場投資者對債券的真實性需求增加，現(xiàn)券的市場流動性得到很大提升。此外，現(xiàn)券市場主要期限交易品種有穩(wěn)定成交，對形成完善的收益率曲線具有促進作用，說明一個成熟理性的債券市場正在逐步形成。 9月份，銀行間現(xiàn)券交易結算量50460.21億元，比上月減少15461.34億元，減幅達23.45%。從交易活潑程度講，9月最為活潑的機構類型包括城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、證券公司、基金類投資者和信用社，交易量分別達1.21萬億元、0.99萬億元、0.85萬億元、0.48萬億元和0.1萬億元。從債券機構買賣凈額的角度講，全國性商業(yè)銀行、外資銀行和基金為現(xiàn)券的主要凈買入方，買入量到達169.43億元、116.88億元和97.77億元，而城市商業(yè)銀行、證券公司、保險機構和信用社那么表現(xiàn)為債券的凈賣出，賣出量分別為252.96億元、119.63億元、42.09億元和18.15億元。版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕6855855514FAX：〔010〕6855855527.8216.2337.0735.1737.6631.2535.5436.2022.17-14.03企業(yè)債0.6----0.740.38----------資產(chǎn)支持證券272.3320.301.878.891.631.030.55--3.693.67--0.84--中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)圖表142021年1～9月各券種月度換手率單位：%

券種 記賬式國債 地方政府債 央行票據(jù) 政策性銀行債 商業(yè)銀行債券 短期融資券非銀行金融機構債

1月10.49 3.14 20.224.08 8.4855.35 3.34

2月 9.83 1.7612.2916.14 4.6836.08 1.34

3月16.29 2.6036.1433.5713.5585.0110.14

4月 6.36 1.7847.7327.67 9.4087.28 5.40

5月11.15 2.1555.8326.45 9.0481.39 1.99

6月12.79 2.5362.4829.01 6.6972.97 2.34

7月14.93 9.7040.4332.34 9.9274.82 5.44

8月17.4015.3732.8835.0511.0764.0212.62

9月13.57 6.8026.7327.86 8.8756.5222.23本月較 上月 -3.83 -8.57 -6.15 -7.19 -2.2 -7.5 9.61

本年 累計108.46 39.84452.82234.47 74.27672.41 64.85國際機構債券--4.00----4.50--11.5051.00183.25132.25254.25證券公司債 中期票據(jù)

--51.38

--31.45

--81.0921.3389.71

--82.20

--98.5313.3386.28

6.6775.65

--56.27

---19.38

41.33590.25政府支持機構債中國經(jīng)濟信息網(wǎng)集合票據(jù) 合計33.6617.6721.3014.5265.3232.9832.5329.9526.8932.0763.9134.2657.4032.0260.7731.6758.8824.35-1.89-7.32383.91247.85 數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)，中經(jīng)網(wǎng)整理 2．3季度末銀行間市場質(zhì)押式回購交易量和買斷式回購交易量較上月減少 2021年9月份，銀行間市場質(zhì)押式回購交易量為81327.84億元，較上月減少17827.49億元，減幅為17.98%。買斷式回購交易量2439.13億元，較上月減少299.61億元，減幅為10.94%。遠期交易有所增加，共成交59筆/261.1億元，筆數(shù)較上月增加了53筆，成交量比上月減少249.6億元。柜臺市場總成交量為1.46億元，投資者凈買入0.06億元。圖表152021年1月～2021年9月銀行間債券市場交易額 單位：億元 日期 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)質(zhì)押式回購 61062.75 45907.57 65200.86 68752.93 TEL：〔010〕6855855515 買斷式回購 2848.42 2071.65 3649.86 4266.11FAX：〔010〕6855855588659.112586.082021年6月100677.623240.05年7月數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)，中經(jīng)網(wǎng)整理〔四〕交易所政府債券回購成交額同比大幅增長中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè) 日期 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月質(zhì)押式回購 72107.26 77103.18 88139.54 104830.88 88139.54 70591.88 85890.76 89582.24 78404.61 61751.02 101761.37 93718.79買斷式回購 2400.74 1266.27 1757.41 2862.16 1757.41 1914.39 2399.54 1985.8 1683.89 1263.35 2350.78 2270.802021年5月93799.952271.552021中國經(jīng)濟信息網(wǎng)2021年8月2021年9月99155.3381327.842738.742439.13

2021年3季度，交易所市場政府債券回購累計成交6.57萬億元，同比大幅增長255.14%；交易所國債現(xiàn)券成交378.40億元，同比多成交28.64億元。9月份，交易所國債回購交易成交2.09萬億元，較上月下降10.69%；交易所國債現(xiàn)券成交170.62億元，較上月增長58.80%。對于3季度交易所國債回購市場成交額的大幅增長，股票市場的持續(xù)震蕩起到推波助瀾的作用，此外，較為便捷的操作和不錯的收益水平，也是吸引投資者參與國債回購市場的一個重要原因。圖表162021年1月～2021年9月交易所國債回購與現(xiàn)券交易情況 單位：億元，萬手日期國債回購交易國債現(xiàn)券交易成交金額成交量成交金額成交量2021年1月3731.4437314.39149.851755.43版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕6855855516FAX：〔010〕685585557849.4278494.2254.46583.652021年2月11659.59116595.9147.77年3月16950.06169500.55140.191427.652021年6月21332.33213337.87100.341021.312021年7月23415.62234180.20107.44年8月中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè)日期國債回購交易國債現(xiàn)券交易成交金額成交量成交金額成交量 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2756.365013.874664.29 4736.75482.856099.456472.245964.584508.916803.449643.6727563.5950138.6546642.8847367.0054828.5160994.4564722.4259645.7945089.1368034.3996436.65154.67223.26146.14168.22128.04120.25111.12118.39114.64138.94 88.122337.103423.751756.322162.972356.441743.341250.081612.981584.641595.581315.182021年1月9894.998948.9769.98904.182021中國經(jīng)濟信息網(wǎng)1497.692021年4月2021年5月10329.3313410.99103500.57134260.48

89.00108.441101.491240.6720211105.262021年9月 本年總計20912.6070094.28209188.28701300.69170.62609.841778.526755.33 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中經(jīng)網(wǎng)整理 〔五〕不同類型債券發(fā)行利率走勢有所分化 在全球金融市場波動性增強的背景下，受市場機構預期變化、風險偏好及配置需求等多重因素影響，不同類型債券發(fā)行利率走勢有所分化。9月份發(fā)行的10年期國債利率為3.93%，比6月份發(fā)行的同期限國債利率低6個基點；9月份國家開發(fā)銀行的10年期政策性銀行債利率為5.07%，比6月份發(fā)行的同期限債券高46個基點。Shibor對債券類產(chǎn)品定價基準作用不斷提升。前三季度，一級市場共發(fā)行以Shibor為基準的浮動利率債券11只，總發(fā)行量為1121億元，占全部浮息債發(fā)行總量的25%，其中浮動利率政策性金融債7只，發(fā)行量為1097億元。此外，發(fā)行企業(yè)債137只，共發(fā)行1606億元，全部參照Shibor定價。版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕6855855517FAX：〔010〕6855855510年以上1年以下16.39%17.11%23.62%5～7年7～10年14.97%3～5年 中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè) 〔六〕債券市場存量結構分析 2021年9月末，中央結算公司托管的債券到達20.72萬億元，較上月減少923.17億元，較上年同期增加0.74萬億元，同比增幅為3.53%。從投資者持有結構來看，本月機構以減持為主，其中全國性商業(yè)銀行、基金和保險機構分別減持1039.01億元、35.72億元和31.34億元，而城市商業(yè)銀行、信用社和證券公司分別增持了142.58億元、47.09億元和22.41億元。 從9月末債券托管余額的期限分類來看，1年以下的債券托管余額占17.11%；1～3年的債券托管余額占23.62%；3～5年的債券托管余額占15.88%；5～7年的債券托管余額占14.97%；7～10年的債券托管余額占12.02%；10年以上的債券托管余額占16.39%。圖表172021年9月末債券托管余額期限結構 中國經(jīng)濟信息網(wǎng) 12.02% 1～3年

15.88% 數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)，中經(jīng)網(wǎng)整理 三、股票市場交易情況 〔一〕股指整體下行，股票成交量略有下降 2021年前三季度，股票市場成交量略有下降。前三季度，滬、深股市累計成交34.8萬億元，同比下降0.6%；日均成交1894億元，同比少成交44億元。9月末，市場流通市值17.6萬億元，比上年末減少8.8%，同比增長15.5%。 2021年3季度，股票市場指數(shù)整體下行。9月末，上證綜合指數(shù)和深證成份指數(shù)分別收于2359點和10292點，比6月末分別回落14.6%和15.0%。滬市A股平均市盈率從6月末的16.5倍下降到9月末的14.2倍；深市從30.7倍回落到27.0倍。版權：中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)TEL：〔010〕6855855518FAX：〔010〕685585553109.111211.2527.5139.812021-032870.611112.6825.3735.712021-042638.81166.519.8539.092021-082021-092655.661169.0220.01 中國行業(yè)分析報告――金融行業(yè) 3季度股指下行的主要原因一是經(jīng)濟增速下降，3季度GDP累計增速為9.4%，分別較上年同期和上季度下降1.3個和0.2個百分點。在經(jīng)濟增速下降以及絕對通脹仍高的組合之下，股市難有大行情；二是風險溢價有上升趨勢。從貼現(xiàn)率的角度來考慮股價，近期中長期債券品種收益率的上升，說明對風險的溢價要求上升，這將使股票的估值中樞下降，對股票市場產(chǎn)生負面影響；三是由于基金配置逐漸向防御型行業(yè)偏轉，食品飲料、信息效勞、商業(yè)貿(mào)易加倉比例較大，金融效勞、家用電器和黑色金屬遭到減持。減持大盤股，增持小盤股，指數(shù)層面會受到壓制。圖表182021年1月～2021年9月證券交易所交易指數(shù)上證