超配貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)

3月策略之超配貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)報(bào)告要點(diǎn)

配置思路：警惕外生性沖擊適應(yīng)虛擬化生存近期市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)顯示市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)如期而至，我們3月的資產(chǎn)配置思路基本與2月保持一致，建議警惕外生性沖擊，更加適應(yīng)虛擬化生存，對(duì)資源類行業(yè)和航天軍工板塊給予高度關(guān)注。行業(yè)配置：超配貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)結(jié)合對(duì)流動(dòng)性和企業(yè)利潤(rùn)的分析，建議繼續(xù)超配機(jī)械、汽車和醫(yī)藥等貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)，提高對(duì)消費(fèi)品，特別是面向中低端的耐用消費(fèi)和農(nóng)業(yè)食品行業(yè)的配置比例，在考慮外生性沖擊情況下，給予軍工、黃金“超配”建議，維持金融地產(chǎn)“低配”建議。主題配置：長(zhǎng)期關(guān)注資產(chǎn)注入近期關(guān)注兩會(huì)資產(chǎn)注入將是07年最大的投資主題，我們已經(jīng)從三重角度對(duì)可能存在資產(chǎn)注入的公司作了全新梳理，相關(guān)行業(yè)和公司值得長(zhǎng)期關(guān)注，而醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)以及一些高污染高耗能行業(yè)因受到兩會(huì)議題的影響值得近期關(guān)注。月度十大金股：上海汽車、宇通客車、西飛國(guó)際、中國(guó)衛(wèi)星、雙鷺?biāo)帢I(yè)、通化東寶、南京水運(yùn)、寧波海運(yùn)、雙環(huán)科技、歐亞集團(tuán)。2月資產(chǎn)配置回顧：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)如期而至

2月資產(chǎn)配置的核心是預(yù)警市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)前市場(chǎng)的巨幅震蕩顯然證實(shí)了我們之前的預(yù)期，表面來看，前期漲幅過大和各種政策調(diào)控傳言的干擾是引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的主要原因，但是從我們觀點(diǎn)來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和演變依然決定虛擬經(jīng)濟(jì)（股市）波動(dòng)的最本質(zhì)原因。去年12月份固定資產(chǎn)的超預(yù)期回落無疑為這種雙重影響的集中爆發(fā)提供了契機(jī)，鋼鐵、石化等周期性行業(yè)在資本市場(chǎng)上的大起大落暗示著中國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮并非是一往無前的。為應(yīng)對(duì)可能突如其來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，2月資產(chǎn)配置中我們提出“輕行業(yè)重主題、套利資產(chǎn)注入”的策略思路，這一點(diǎn)也為市場(chǎng)所印證，資產(chǎn)注入不出所料成為市場(chǎng)最大的投資主題，在我們推薦的月度十大金股中，涉及資產(chǎn)注入預(yù)期的公司均漲幅居前。從行業(yè)配置角度來看，我們建議超配的工業(yè)（機(jī)械和交運(yùn)）、可選消費(fèi)（汽車）、醫(yī)藥和公用事業(yè)整體表現(xiàn)良好，對(duì)能源、金融和日常消費(fèi)配置比例的逐步降低也提升了整個(gè)組合的投資回報(bào)率。配置思路：警惕外生性沖擊適應(yīng)虛擬化生存

正如市場(chǎng)出現(xiàn)十年巨大跌幅之后我們發(fā)布的即時(shí)報(bào)告《市場(chǎng)繁榮的機(jī)制依然存在》中強(qiáng)調(diào)的那樣，我們認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮的機(jī)制依然存在，業(yè)績(jī)和流動(dòng)性才是決定市場(chǎng)走勢(shì)的根本因素，估值風(fēng)險(xiǎn)不能成為市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)的理由。早在《中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的繁榮與泡沫》一文中，我們已經(jīng)指出多余流動(dòng)性形成的投機(jī)資本，要么透過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過追逐稀缺性資源行業(yè)，最終轉(zhuǎn)化成相應(yīng)的股市泡沫；要么直接進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，從而金融行業(yè)本身投資價(jià)值凸現(xiàn)的同時(shí)，市場(chǎng)的估值水平也不斷提升，最終轉(zhuǎn)化成系統(tǒng)性的股市泡沫。所以，一旦我們確認(rèn)流動(dòng)性過剩是可以持續(xù)的，也就是說中國(guó)出口、貿(mào)易順差是可以持續(xù)的，那么市場(chǎng)繁榮的宏觀邏輯就不會(huì)發(fā)生變化。走

我而們需要改變陰的僅僅是既龍往的資產(chǎn)配雪置策略，如供何習(xí)慣牛市焦、習(xí)慣震蕩博是問題的核乎心。為平衡貍流動(dòng)性過剩稼依然存在和燕外生性沖擊憲可能凸現(xiàn)的脾局面，我們嗎建議警惕外醋生性沖擊，誕更加適應(yīng)虛拖擬化生存，煎對(duì)資源類行押業(yè)和航天軍懲工板塊給予裁高度關(guān)注。塘當(dāng)前的近市場(chǎng)繁榮越忙來越接近我蠢們前期的判栽斷，屬于虛謀擬經(jīng)濟(jì)繁榮興滯后于實(shí)體陰經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)狗，也就是說賽實(shí)體經(jīng)濟(jì)表剪現(xiàn)出越來越歲多的動(dòng)態(tài)無易效，此時(shí)資拋金更多的流姐向了虛擬經(jīng)源濟(jì)。而從另皆外一個(gè)角度倘來理解，實(shí)箭體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)奶態(tài)無效，在杜政治上必然酒也會(huì)引發(fā)地芹緣政治局勢(shì)培進(jìn)一步惡化骨，簡(jiǎn)單羅列屑一下近期國(guó)奇際地緣政治陷形勢(shì)便可一驚目了然?；柽@需要雹我們警惕外般生性沖擊，么因?yàn)閷?duì)于資霸本市場(chǎng)而言藍(lán)，即使最糟駁糕的事情只雜要有提前的裳預(yù)判也可演余化為最佳的膏投資機(jī)會(huì)。煩如果地緣政眉治沖突加劇拳，黃金作為世硬通貨，其柔必將受到資賤金的追捧，陣黃金股的投班資價(jià)值便不插言自明。訪柄行業(yè)配置：賺超配貼近消賣費(fèi)的投資品網(wǎng)行業(yè)拔

正侄如前文所述架，業(yè)績(jī)和流謊動(dòng)性才是決取定市場(chǎng)走勢(shì)傻的根本因素投。上面我們叉更多從流動(dòng)星性角度提出折了資產(chǎn)配置累的總體思路課——警惕外植生性沖擊、糞適應(yīng)虛擬化璃生存，下面百我們將從業(yè)款績(jī)角度出發(fā)神，通過對(duì)0咸6年工業(yè)企量業(yè)利潤(rùn)的總箭結(jié)來分析行保業(yè)間利潤(rùn)轉(zhuǎn)鐘移的趨勢(shì)，匯進(jìn)而在兩者唇結(jié)合的基礎(chǔ)罰上得出3月除的行業(yè)配置釋建議。牢粗06年工業(yè)站企業(yè)利潤(rùn)總姑結(jié)：利潤(rùn)進(jìn)睜一步向中下暗游轉(zhuǎn)移指

本語輪企業(yè)利潤(rùn)稿增長(zhǎng)的特點(diǎn)件是利潤(rùn)在上哀下游間的傳庸導(dǎo)更加明顯護(hù)

回柔顧2006忙年以來由固絲定資產(chǎn)投資城反彈引導(dǎo)的全工業(yè)企業(yè)利獲潤(rùn)增長(zhǎng)弱景倚氣，其與此威輪中周期當(dāng)化中的第一個(gè)船短周期20徹01-20額04年相比殲，無論是利鑒潤(rùn)增長(zhǎng)高點(diǎn)奧、低點(diǎn)抑或滾是波動(dòng)幅度標(biāo)都顯得更加齡穩(wěn)定（如下武圖2），這軌其中的緣由般不得不引起隱我們的重視皮。通過比較迎各大行業(yè)在竭工業(yè)企業(yè)整臨體利潤(rùn)中的葛占比狀況可藏以發(fā)現(xiàn)，投彩資品、采掘覺業(yè)、原料加手工業(yè)所占比遠(yuǎn)重較大，而油利潤(rùn)增長(zhǎng)的傲波動(dòng)也恰恰弟來源于三大睡行業(yè)對(duì)于利速潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)蘋的增減分歧躁，06年工場(chǎng)業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大的穩(wěn)定增長(zhǎng)攝得益于在投有資品保持小母幅放緩的前婚提下，中游端原料加工業(yè)晴的反彈很好拋的彌補(bǔ)了上坐游采掘業(yè)利況潤(rùn)增速的下悟滑，如下圖預(yù)3。換句話親說，利潤(rùn)在也上、下游行氣業(yè)間的傳導(dǎo)謝可能是平滑以當(dāng)前企業(yè)利晚潤(rùn)增長(zhǎng)的一援個(gè)主要原因自，但是利潤(rùn)啦在上下游間臭的傳導(dǎo)本就奉是一個(gè)常態(tài)多，為什么現(xiàn)窩在成了一個(gè)扎平滑周期的謹(jǐn)原因而過去瓦不是呢。這儀個(gè)問題的背四后原因我們衣還在思考，皮不過從我們說對(duì)經(jīng)濟(jì)周期渡長(zhǎng)期跟蹤的喬經(jīng)驗(yàn)來看，諸這或許正是哨一個(gè)中周期名中兩個(gè)不同燃的短周期的晚一種經(jīng)濟(jì)體餓現(xiàn)，在第一炭個(gè)短期周期鉆中，固定資長(zhǎng)產(chǎn)投資和企笨業(yè)利潤(rùn)的波嗓動(dòng)都明顯強(qiáng)李于第二個(gè)短驢周期，這一緩點(diǎn)從美國(guó)的依經(jīng)濟(jì)周期也墨可以得到佐提證。珠考慮到仆12月份國(guó)揭家統(tǒng)計(jì)局公慣布的工業(yè)企求業(yè)整體利潤(rùn)祥累計(jì)同比增偷長(zhǎng)達(dá)到31葵%，固定資懂產(chǎn)投資累計(jì)蔽增速回落到參24.5%濃，當(dāng)月投資到增速的超預(yù)杰期回落暗示材著工業(yè)企業(yè)土利潤(rùn)在20炸07年可能炒出現(xiàn)逐步放好緩。不過，穩(wěn)按照固定資偉產(chǎn)投資的一秋般規(guī)律，在張年初的一季陣度固定資產(chǎn)垂會(huì)出現(xiàn)反彈佛，經(jīng)過我們促的測(cè)算反彈環(huán)的高度有可凳能在19.掛7%，加上恐2006年怕一季度基數(shù)文較低的影響接，工業(yè)企業(yè)照整體利潤(rùn)依場(chǎng)然有望在2稍007年一感季度維持較芽高增長(zhǎng)，只偵是這種增長(zhǎng)寸仍將表現(xiàn)為炭弱景氣下行三業(yè)間的結(jié)構(gòu)垃性差異，從赴投資角度來冶看，利潤(rùn)在除上下游間如糾何傳導(dǎo)是我疼們挖掘行業(yè)紋投資價(jià)值之缺所在。倒抱原料加工行物業(yè)未來波動(dòng)肌風(fēng)險(xiǎn)加劇，瓶貼近消費(fèi)的早投資品行業(yè)夸有望加速增駛長(zhǎng)道

通顧過衡量和比華較投資品、戰(zhàn)采掘業(yè)、原宰料加工業(yè)三戴大行業(yè)利潤(rùn)彎增長(zhǎng)的博弈板趨勢(shì)，我們渾發(fā)現(xiàn)位于中痰游原料加工銳業(yè)的典型周析期性行業(yè)雖脾然在一季度負(fù)仍然存在反舊彈的可能性撥，但是后續(xù)逃利潤(rùn)增長(zhǎng)動(dòng)天力的缺乏將園使其長(zhǎng)期投蔽資價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)泛加劇。射06年雙中期，由于偷原料加工業(yè)疊產(chǎn)品出廠價(jià)槳格的下滑幅昂度小于上游彈原材料價(jià)格戶的下跌程度暫，原料加工盒行業(yè)利潤(rùn)增貌速出現(xiàn)了明伯顯的反彈并妹有效彌補(bǔ)了笑采掘業(yè)的利匹潤(rùn)下滑。婦但是，倘我們認(rèn)為這槍種狀況難以飄持續(xù)，原因蛇在于以下兩上點(diǎn)：一、伴揪隨著采掘業(yè)遺產(chǎn)品出廠價(jià)觸格指數(shù)增幅島已經(jīng)逐步回牌落至前一短藏周期的底部負(fù)水平，中游膨的原料加工正業(yè)將很難通母過降低上游沃成本的方式喚提升銷售利挨潤(rùn)率；二、騎與上游采掘集業(yè)的資源壟靈斷優(yōu)勢(shì)、下每游投資品行廚業(yè)的臨近終獵端消費(fèi)相比馳，中游原料雀加工業(yè)由于懶充分競(jìng)爭(zhēng)是延最缺乏定價(jià)倡主導(dǎo)權(quán)的和甩成本轉(zhuǎn)嫁能歷力的，這也吃就意味著一稼旦現(xiàn)階段固寶定資產(chǎn)投資沸增速出現(xiàn)回秋落，那么銷剖售利潤(rùn)率難蕩以提升、銷厘售收入下降騰將成為現(xiàn)實(shí)米。吉

相涼反，與周期織性行業(yè)未來捕波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加覽劇相對(duì)應(yīng)的稠是，我們認(rèn)銹為，層次性混需求向下游頂行業(yè)的逐步牢釋放則表明坊更加靠近終矛端消費(fèi)的投蹄資品行業(yè)有繡望獲得利潤(rùn)燒的加速增長(zhǎng)虎。工業(yè)企業(yè)冬利潤(rùn)的持續(xù)疾穩(wěn)定增長(zhǎng)對(duì)革于居民消費(fèi)葛需求的滯后貸影響正在逐梳步顯現(xiàn)，社壞會(huì)消費(fèi)品零呼售總額以及臉生活資料出御廠價(jià)格的持技續(xù)上漲表明華層次性的需廈求正在向中毒下游轉(zhuǎn)移，奇工業(yè)品出廠貨價(jià)格的上漲味以及上游原編材料、中游籌原料加工業(yè)過價(jià)格回落的知成本優(yōu)勢(shì)將拘會(huì)帶動(dòng)部分鑄投資品、消膏費(fèi)品銷售利慶潤(rùn)率的回升姓，考慮到投浪資品、消費(fèi)揉品受到固定數(shù)資產(chǎn)投資回傘落的影響較脂小，他們0濾7年的利潤(rùn)奴增長(zhǎng)應(yīng)該值耍得期待。趕整體而鼻言，我們判伍斷2007肯年一季度工坡業(yè)企業(yè)利潤(rùn)具在投資品和仍消費(fèi)品行業(yè)孕利潤(rùn)增長(zhǎng)的文推動(dòng)下依然舌有望維持較還高增長(zhǎng)，只暗是在固定資弄產(chǎn)投資增速咽預(yù)計(jì)將小幅尸回落的背景把下可能出現(xiàn)行一定的下滑哈，但這種下育滑也應(yīng)該只裹是弱景氣環(huán)鎮(zhèn)境下的小幅絞波動(dòng)，而行濟(jì)業(yè)間內(nèi)部的挺結(jié)構(gòu)性差異銳仍將會(huì)顯現(xiàn)職，特征在于橫利潤(rùn)將進(jìn)一絹步向中下游維轉(zhuǎn)移，原材島料加工與投稼資品可能出柴現(xiàn)異樣的風(fēng)墓景。嶺鑰行業(yè)配置建決議：超配貼癥近消費(fèi)的投撿資品行業(yè)嚴(yán)

來寄自工業(yè)企業(yè)拘利潤(rùn)的分析點(diǎn)，要求我們泰將配置的重蛇點(diǎn)落腳于產(chǎn)抓業(yè)鏈的中小森游，而來自畫虛擬經(jīng)濟(jì)繁像榮的邏輯分喉析又要求我顫們警惕外生均性沖擊，更證加虛擬化生乳存，關(guān)注能蹦夠滋生泡沫鐵的領(lǐng)域，如灶稀缺資源和相航天軍工板詠塊。取其并致集則為重點(diǎn)漿關(guān)注行業(yè)，益取其交集則坊為重點(diǎn)超配鋤行業(yè)。當(dāng)然昂乍一看來兩繳者是風(fēng)馬牛摔不相及，其件實(shí)兩者是一誠(chéng)實(shí)一虛，共廁同將投資標(biāo)阿的指向了航鄭天軍工板塊油。以下我們策先取交集，帖簡(jiǎn)單分析一夠下3月份超掠配航天軍工陶的幾點(diǎn)理由行，然后再取糟并集，提出票其他重點(diǎn)關(guān)娛注行業(yè)的配板置建議。筒分三月份超配算航天軍工的撐幾點(diǎn)理由描

1尾、投資航天防軍工企業(yè)的寬邏輯起點(diǎn)來奉源于追求商府業(yè)成功的新離理念。追求假商業(yè)成功是框全球軍工企冊(cè)業(yè)的共同價(jià)豎值取向，而泥07年峰會(huì)貫上，追求商燭業(yè)成功的新法理念也獲得廉了中國(guó)一航煤的整體認(rèn)可構(gòu)，這對(duì)于中賞國(guó)整個(gè)航天飯軍工產(chǎn)業(yè)而檢言，無疑都質(zhì)是具有里程業(yè)碑意義的。標(biāo)在追求商業(yè)皇成功的新理泄念下，十大宇軍工集團(tuán)的疫轉(zhuǎn)型將遵循雕專業(yè)化整合章和資本化運(yùn)業(yè)作兩條主線脅展開，前者蛇是實(shí)體經(jīng)濟(jì)翁層面的企業(yè)閃競(jìng)爭(zhēng)力重塑仁，后者是虛著擬經(jīng)濟(jì)層面師的企業(yè)形象域重塑，最終釋起到的效果海是改變市場(chǎng)窄對(duì)軍工企業(yè)泳的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)獅。欣

2熟、專業(yè)化整互合和資本化駐運(yùn)作都將十典大軍工集團(tuán)祖的現(xiàn)有上市疫公司推向了隆改革的前沿累，資產(chǎn)注入攪的預(yù)期大幅索增強(qiáng)，這也忽是近期市場(chǎng)壯關(guān)注軍工行三業(yè)的一大誘配因。宗3、航慰天軍工本質(zhì)知上也是帶有低消費(fèi)屬性的謎，不受固定屋資產(chǎn)投資波朗動(dòng)的影響，出在當(dāng)前地緣概政治局勢(shì)緊慕張的背景下腥，軍工行業(yè)梯的投入將持寺續(xù)加大，從縱兩會(huì)傳來的趟最新消息顯值示，國(guó)防預(yù)飯算開支有所寫增加。根據(jù)桶國(guó)務(wù)院提請(qǐng)散十屆全國(guó)人私大五次會(huì)議竄審議批準(zhǔn)的斥2007年紫中央預(yù)算草置案中的國(guó)防私費(fèi)預(yù)算為3丟509.2辯1億元，約酷合449.君4億美元。訪國(guó)防費(fèi)預(yù)算茫比上年預(yù)算戀執(zhí)行數(shù)增加最529.9呆億元，增長(zhǎng)碼17.8%尤。夜蒼其它值得重袖點(diǎn)關(guān)注的行炕業(yè)宣

如擾果我們將目己光由大類行闊業(yè)轉(zhuǎn)向子行甩業(yè)，便可以薦發(fā)現(xiàn)不同行妥業(yè)由于產(chǎn)業(yè)糾組織結(jié)構(gòu)、袍所處產(chǎn)業(yè)鏈猜地位的不同夠，景氣度也響呈現(xiàn)不同的捆狀況。12瞎月份工業(yè)企優(yōu)業(yè)利潤(rùn)累計(jì)數(shù)的同比增速址依然延續(xù)了千今年以來的勺穩(wěn)定，除了延原油加工業(yè)鋼受制于石油鍛價(jià)格上漲導(dǎo)碎致利潤(rùn)增長(zhǎng)恩為負(fù)之外，跟其余27個(gè)染大類行業(yè)均呼出現(xiàn)不同程捆度的利潤(rùn)擴(kuò)崖張。臨近年點(diǎn)底的翹尾影司響使得前期搏出現(xiàn)景氣回承落現(xiàn)象的飲老料制造業(yè)、承非金屬制品值業(yè)等景氣度皇略有回升，唉而黑色金屬現(xiàn)冶煉及壓延鍋加工業(yè)在經(jīng)駝歷前期產(chǎn)能床過剩導(dǎo)致的絡(luò)產(chǎn)業(yè)組織結(jié)熔構(gòu)調(diào)整之后娛，景氣度從腐底部出現(xiàn)復(fù)底蘇。從下表潑4中，我們半可以發(fā)現(xiàn)下幕游的食品飲杯料以及貼近浸消費(fèi)的交通立運(yùn)輸機(jī)械、瞇電氣機(jī)械等妹行業(yè)仍處于熟景氣之中，羨相反石化煉亭焦、化學(xué)原終料等行業(yè)則波仍在底部徘每徊，或有回虛落壓力。烈

綜幅合業(yè)績(jī)和流金動(dòng)性兩大因掃素，3月份嫩我們總的行退業(yè)配置建議臨是：繼續(xù)超柳配機(jī)械裝備峰、汽車、醫(yī)昏藥等貼近消驅(qū)費(fèi)的投資品遇行業(yè)，提高條對(duì)消費(fèi)品，雅特別是面向準(zhǔn)中低端的耐節(jié)用消費(fèi)品和可農(nóng)業(yè)食品行計(jì)業(yè)的配置比獻(xiàn)例，在考慮烏外生性沖擊炮情況下，給嗎予航天軍工碑、黃金“超祖配”建議，吵維持金融和應(yīng)地產(chǎn)的“低附配”建議。索氏行業(yè)資產(chǎn)配垮置表（20璃07年3月附）匹根據(jù)上悔述分析，結(jié)涌合長(zhǎng)江證券降相關(guān)行業(yè)研崇究員的評(píng)判譽(yù)，我們得出脂了長(zhǎng)江證券婆2007年轉(zhuǎn)3月行業(yè)資歪產(chǎn)配置表（騎表5），相罩應(yīng)超配行業(yè)問的重點(diǎn)公司貪名單如下表浮6。封逼浩主題配置：蹲長(zhǎng)期關(guān)注資拌產(chǎn)注入輕

近獎(jiǎng)期關(guān)注兩會(huì)慌資產(chǎn)注入將珠是07年資羨產(chǎn)配置最值勤得持續(xù)關(guān)注仇的投資主題疏，我們堅(jiān)信貝未來能夠抵飼御市場(chǎng)系統(tǒng)鐵性風(fēng)險(xiǎn)的，崗要么是我們寶長(zhǎng)期堅(jiān)持的咳金融地產(chǎn)和巾裝備制造行肅業(yè)，要么是貞擁有明確資把產(chǎn)注入預(yù)期嬌的公司。因示此，07年自我們對(duì)資產(chǎn)圾注入的重視松程度將絕不謎亞于之前我丙們對(duì)股權(quán)分窯置改革的重泥視程度。做在首篇葬專題系列報(bào)助告《三重角負(fù)度鎖定可能誕的資產(chǎn)注入憂——資產(chǎn)注維入專題之發(fā)爐掘篇》中，論我們已經(jīng)從判央企整合、診股改承諾以癥及區(qū)域經(jīng)濟(jì)穿整合三個(gè)角妹度對(duì)可能存紡在資產(chǎn)注入